财务成本管理课后习题第十四章

1、第十四章 其他长期筹资一、 单项选择题1.租赁存在的主要原因不包括( )。A.通过租赁可以减税B.租赁合同可以减少某些不确定性C.购买比租赁有着更高的交易成本D.购买比租赁的风险更大2.下列有关租赁的表述中，正确的是()。A.由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为毛租赁B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁C.由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为净租赁D.在杠杆租赁中，承租人既是债权人，又是债务人3.长期租赁存在的最主要的原因是( )。A.能够使租赁双方得到抵税上的好处B.能够降低承租方的交易成本C.通过租赁合同减少不确定性D.降低资本成本4.“租金包括租赁资产购置成

2、本以及相关的利息，手续费是出租人的营业成本和取得的利润”这种租赁费用的报价形式属于( )。A.合同只约定手续费，没有分项的价格B.合同只约定一项综合租金，没有分项的价格C.合同分别约定租金和手续费D.合同分别约定租金、利息和手续费5.租金的支付形式存在多样性，典型的租金支付形式是( )。A.预付年金B.普通年金C.递延年金D.永续年金6.与普通股相比，发行优先股的优点是( )。A.一般不会稀释股东权益B.不需要还本C.没有到期期限D.筹资成本高7.下列有关优先股的说法，错误的是( )。A.优先股是一种介于债券和股票之间的混合证券B.优先股股利不能在企业所得税税前扣除，而债券的利息可以在企业所得

3、税税前扣除C.公司不支付优先股股利会导致公司破产D.优先股没有到期期限，不需要偿还本金8.以下各项属于附带认股权证债券筹资的主要优点是( )。A.承销费用高于债务融资B.灵活性较少C.稀释每股收益和股价D.可以降低相应债券的利率9.下列各项中，不属于可转换债券筹资缺点的是( )。A.转换时股票价格大幅度上涨，降低公司的股权筹资额B.股价低迷使公司发行可转换债券筹集权益资本的目的无法实现C.与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性D.总筹资成本比纯债券要高10.在可转换债券的各项要素中，为了促使债券持有人转换股份又被称为加速条件的要素是( )。A.转换期B.强制性转

4、换条款C.赎回条款D.回售条款11.可转换债券对投资者来说，可在一定时期内将其转换为( )A. 收益较高的新发行债券B. 普通股C. 优先股D. 其他有价证券12.某公司发行期限为15年的可转换债券，面值1000元，规定在15年内每张债券可转换为25股普通股票，则可转换债券的转换价格为( )元。A.50B.25C.60D.4013.可转换债券转换成普通股后，公司不再支付债券利息，因此( )A.综合资本成本将下降B.综合资本成本将提高C.综合资本成本不变D.综合资本成本将变为014.典型的融资租赁是( )A.长期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁B.长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁C.长期的、

5、完全补偿的、可撤销的毛租赁D.短期的、完全补偿的、不可撤销的毛租赁15.将租赁分为毛租赁和净租赁的分类标志是( )。A.按租赁合约的当事人分类B.按全部租金是否超过资产的成本分类C.按租赁是否可以随时解除分类D.按出租人是否负责租赁资产的维护(维修、保险和财产税等)分类16. 毛租赁是指( )。A.由承租人负责资产维护的租赁B.由出租人负责维护的租赁C.可中途撤销合同的租赁D.租赁期限小于寿命期限75%的租赁17.2009年9月承租人和出租人签订了一份租赁合同，合同规定租赁资产的购置成本200万元，承租人分10年偿还，每年支付租金20万元，在租赁开始日首付，尚未偿还的租赁资产购置成本以5%的年

6、利率计算并支付利息，在租赁开始日首付。租赁手续费为15万元，于租赁开始日一次性付清。根据这份租赁合同，下列表述中，正确的是()。A.租金仅指租赁资产的购置成本B.租金不仅仅指租赁资产的购置成本C.仅以手续费补偿出租人的期间费用D.利息和手续费就是出租人的利润18. 在公司发行新股时，给原有股东配发一定数量的认股权证的主要目的是( )A.为避免原有股东每股收益和股价被稀释B.作为奖励发给本公司的管理人员C.用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券D.为了促使股票价格上涨19. 下列关于认股权证的筹资成本表述正确的有( )A. 认股权证的筹资成本与普通股的资本成本基本一致B. 认股权证的筹

7、资成本与一般债券的资本成本一致C. 认股权证的筹资成本应大于一般债券的资本成本但低于普通股的资本成本D. 附带认股权证债券的利率较低，所以认股权证的筹资成本通常低于一般债券的资本成本20. 可转换债券设置合理的赎回条款，所不具有的作用为( )A.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。B.可以促使债券持有人转换股份C.可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者D.可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失。21. 认股权证与看涨期权有区别，下列各项表述不正确的是( )。A.认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价，看涨期

8、权不存在稀释问题B.看涨期权执行时，其股票是新发股票，而当认股权证执行时，股票来自二级市场C.看涨期权可以适用布莱克-斯科尔斯模型，认股权证不能用布莱克-斯科尔斯模型定价D.看涨期权时间短，通常只有几个月，认股权证期限长，可以长达10年，甚至更长22.可转换债券的赎回价格一般高于可转换债券的面值，两者的差额为赎回溢价( )A. 赎回溢价会随债券到期日的临近而减少B. 赎回溢价会随债券到期日的临近而增加C. 赎回溢价会随债券到期日的临近保持不变D. 对于溢价债券赎回溢价会随债券到期日的临近而减少，折价债券会增加23. 认股权证筹资的主要优点是( )。A.可以降低相应债券的利率B.灵活性较好C.可

9、以用布莱克-斯科尔斯期权估价模型定价D.不会稀释每股收益 二、多项选择题1.租赁按照当事人之间的关系，可以划分为( )。A.直接租赁B.杠杆租赁C.售后租回D.售后回购2.经营租赁属于( )。A.短期的B.不完全补偿的C.可撤销的D.毛租赁3.租赁存在的主要原因有( )A.租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税。B.通过租赁降低交易成本。C.通过租赁合同减少不确定性D. 通过租赁降低资本成本4.下列关于租赁分析中的损益平衡租金特点的表述，正确的有( )。A.损益平衡租金是指租赁损益为零的租金额B.损益平衡租金是指税前租金额C.损益平衡租金是承租人可接受的最高租金额D.损益平衡租金是出租人可接

10、受的最低租金额5.在租金可直接扣除的租赁决策中，承租人的相关现金流量包括( )。A.避免资产购置支出作为相关现金流入B.失去折旧抵税作为相关现金流出C.税后租金支出作为相关现金流出D.失去期满租赁资产余值变现价值及变现净损失抵税作为相关现金流出6.出租人的全部出租成本包括( )。A.购置成本B.营业成本C.利润D.相关的利息7.下列各项中，属于经营租赁特点的有( )。A.租赁期较短B.租赁合同较为稳定C.出租人提供租赁资产的保养和维修等服务D.租赁资产的报酬与风险由出租人承受8.下列有关租赁期现金流量的折现率采用方法不正确的表述有( )A有担保债券的税后成本B.加权平均资本成本C.股权资本成本

11、D.无风险利率9.租赁资产购置成本100万元，租赁合同约定租金110万元，分10年支付，每年11万元，在租赁开始日首付;租赁手续费10万元，在租赁开始日一次付清，则按照这个租赁合同( )A. 租金包括租赁资产购置成本以及相关的利息B. 手续费是出租人的营业成本和取得的利润C. 租金只包括租赁资产购置成本D. 手续费是相关的利息、出租人的营业成本和取得的利润10.进行租赁融资决策时，资产期末余值的折现率根据( )A.有担保债券的税前成本B.有担保债券的税后成本C.全权益筹资时的资金机会成本确定D.评价项目(是否添置)时使用的项目成本确定 来11.在其他条件确定的前提下，可转换债券的转换价格越高(

12、 )A. 对债券持有者越有利B. 对发行公司越有利C. 转换比率越高D. 转换比率越低12.可转换债券设置合理的回售条款，可以( )A. 保护债券投资人的利益B. 可以促使债券持有人转换股份C. 可以使投资者具有安全感，因而有利于吸引投资者D. 可以使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失。13.下列有关优先股的说法，正确的有( )。A.与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益B.优先股股利不可以税前扣除，其资本成本高于负债筹资成本C.优先股是相对于普通股而言的，在某些权利方面优先于普通股D.优先股会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本14.下列

13、属于附带认股权证债券特点的有( )A. 通过发行附有认股权证的债券，是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息B. 附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权C. 附带认股权证债券的承销费用高于一般债务融资D. 附带认股权证债券的财务风险高于一般债务融资15. 以下关于可转换债券的说法中，正确的有( )。A.转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模B.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险16. 可转换债券和认股权证的区别包括( )。A.认股权

14、证可能会给公司带来新的权益资本，而可转换债券不会增加新的资本B.灵活性不同C.适用情况不同D.两者的发行费用不同17. 以下关于发行认股权证用途的表述中，正确的有( )。A.在公司发行新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其可以按优惠价格认购新股，或直接出售认股权证，以弥补新股发行的稀释损失B.为了不稀释控制权而采用的一种方式C.作为奖励发放给本公司的管理人员D.作为筹资工具，认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券18. 与普通债券相比，可转换债券的优点有( )。A.使得公司能够以较低的利率取得资金B.票面利率低于

15、同一条件下的普通债券的利率，降低了公司前期的筹资成本C.使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性D.筹资成本高于纯债券19. 以下关于可转换债券的说法中，正确的有( )。A.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换B.转换价格大幅度低于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险20.下列有关发行可转换债券的特点表述正确的有( )。A.在股价降低时，会降低公司的股权筹资额。B. 在股价降低时，会有财务风险C. 可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性D. 可转换债券的

16、票面利率比纯债券低，因此其资本成本低 三、计算分析题1.C公司欲添置一台设备，正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：(1)如果自行购置该设备，预计购置成本4000万元。该项固定资产的税法折旧年限为10年，法定残值率为购置成本的5%。预计该资产5年后变现价值为200万元。(2)如果以租赁方式取得该设备，D租赁公司要求每年租金994.94万元，租期5年，租金在每年末支付。(3)已知C公司适用的所得税率为40%,D公司适用的所得税率为25%，同期有担保贷款的税前利息率为8.5%，项目要求的必要报酬率为14%。(4)若合同约定，租赁期内不得退租，在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出

17、租人支付资产余值价款200万元。要求：(1)若C公司有可供抵税的收益,通过计算说明C公司应通过自行购置还是租赁取得。(2)若D公司有可供抵税的收益，通过计算判断D公司接受此租赁合同是否有利。(3)若D公司没有可供抵税的收益，通过计算判断D公司接受此租赁合同是否有利。(7)判断此可转换债券的发行方案是否可行2.W公司已准备添置一台设备，该设备预计使用年限为6年，正在讨论是购买还是租赁。有关资料如下：(1)如果自行购置该设备，预计购置成本1500万元。该类设备税法规定的折旧年限为10年，折旧方法为直线法，预计净残值率为6%。(2)预计6年后该设备的变现收入为400万元。(3)如果租赁该设备，租期6

18、年，每年末需要向出租方支付租金280万元。(4)租赁期内租赁合同不可撤销，租赁期满设备由出租方收回。(5)该设备每年的维修保养费用为12万元。(6)W公司适用的所得税税率为25%，担保债券的税前利率为8%。(7)该项目要求的最低报酬率为10%。(8)该租赁为直接抵税租赁。要求：(1)针对W公司的“租赁与购买”通过计算作出决策。(2)假设其他条件不变，计算W公司可以接受的最高租金。3. A公司是一个高成长的公司，目前公司总价值10000万元，没有长期负债，发行在外的普通股5000万股，目前股价2元/股。该公司的资产(息税前)利润率12%，所得税率25%，预期增长率6%。现在急需筹集债务资金500

19、0万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为7%，A公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为4%，同时附送30张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按2.5元的价格购买1股普通股。假设公司的资产、负债及股权的账面价值均与其市场价值始终保持一致。要求：(1)计算每张认股权证的价值(2)计算发行债券前的每股收益(3)计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值(4)假设公司总价值未来每年的增长率为6%，计算公司在未来第5年末未行使认股

20、权证前的公司总价值、债务总价值和权益的价值、每股价格和每股收益。(5) 计算第5年末行权后的每股股价和每股收益(6) 计算投资该可转换债券的内含报酬率 参考答案及解析一、 单项选择题1.【答案】D【解析】租赁存在的主要原因有:租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税;通过租赁可以降低交易成本;通过租赁合同可以减少不确定性。借款购买与租赁均属于负债筹资的范畴，所以它们可以看作是等风险的。2.【答案】C【解析】由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为净租赁，因此，选项A错误、选项C正确;合同中注明承租人可以提前解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁，因此，选项B应该把“出租人”改为“承租人”就正确了;杠

21、杆租赁涉及出租人、承租人和贷款人三方，出租人既是债权人，又是债务人。因此，选项D把“承租人”改为“出租人”就正确了。3.【答案】A【解析】节税是长期租赁存在的主要原因，如果没有所得税制度，长期租赁可能无法存在;租赁公司可以大批量购置某种资产，从而获得价格优惠，对于租赁资产的维修，租赁公司可能更内行更有效率，对于旧资产的处置，租赁公司更有经验。由此可知，承租人通过租赁可以降低交易成本，交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。4.【答案】C【解析】本题考核的是租赁费用的报价形式。“租金包括租赁资产购置成本以及相关的利息，手续费是出租人的营业成本和取得的利润” 这种租赁费用的报价形式属于合同分别约定

22、租金和手续费。5.【答案】A【解析】本题考核的是租金的支付形式。典型的租金支付形式是预付年金，即分期(年、半年、季度、月或日等)的期初等额系列付款。6.【答案】A【解析】本题考核的是优先股筹资的优点。BC选项是普通股和优先股共同的优点;D选项是优先股的缺点。7.【答案】C【解析】优先股股利的支付不是一种硬约束，即使不支付股利也不会导致公司破产。8.【答案】D【解析】本题考核的是认股权证筹资的优点和缺点。D是正确选项：认股权证的发行人主要是高速增长的小公司，这些公司有较高的风险，直接发行债券需要较高的票面利率。通过发行附有认股权证的债券，以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。9.【答案】C【解析

23、】本题考核的是可转换债券筹资的优点和缺点。C选项是与普通股相比，可转换债券筹资的优点。10.【答案】C【解析】本题考核的是可转换债券的要素。设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款;同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失;或限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。11.【答案】B【解析】可转换债券是指在一定时期内，可以按规定的价格或一定比例，由持有人自由地选择转换为普通股的债券。12.【答案】D【解析】本题考核的是可转换债券的要素。转换比率=债券面值÷转换价格所以转换价格=债券面值÷转换比

24、率=1000÷25=40(元)。13.【答案】B【解析】可转换债券转换成普通股后，原可转换债券的投资者将不再是企业的债权人，而转变为企业的股东，所以公司不需要再向其支付债券利息，但是由于权益资金的个别资本成本高于负债，所以综合资本成本应当会上升。14.【答案】B【解析】典型的融资租赁是长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。15.【答案】D【解析】本题考核的是租赁的种类。根据出租人是否负责租赁资产的维护(维修、保险和财产税等)分为毛租赁和净租赁。16.【答案】B【解析】毛租赁是指由出租人负责资产维护的租赁。净租赁是指由承租人负责维护的租赁。17.【答案】A【解析】对于租赁合同分别约定租

25、金、利息和手续费：租金仅指租赁资产的购置成本，利息和手续费用于补偿出租人的营业成本，剩余部分即为利润。18.【答案】A【解析】选项B是单独发给管理人员时才有的作用;选项C是认股权证与公司债券同时发行时才具有的作用。选项D不是认股权证的作用。19.【答案】C【解析】附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。20.【答案】C【解析】选项C是设置回售条款的优点。21.【答案】B【解析】本题考核的是认股权证与看涨期权的区别。看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票是新发股票，所

26、以B不正确。22.【答案】A【解析】因为赎回债券会给债券持有人造成损失(例如无法收到赎回以后的债券利息)，所以，赎回价格一般高于可转换债券的面值。由于随着到期日的临近，债券持有人的损失逐渐减少，所以，赎回溢价随债券到期日的临近而减少。23.【答案】A【解析】认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率;认股权证筹资的主要缺点是灵活性较差。布莱克-斯科尔斯期权估价模型假设没有股利支付，认股权证不能假设有效期内不分红，5-10年不分红很不现实，不能用布莱克-斯科尔斯模型定价。认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益。 二、多项选择题1.【答案】ABC【解析】本题考核的是租赁的分类。售后

27、购回与租赁无关，不属于租赁的分类范畴。2.【答案】ABCD【解析】经营租赁属于短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁。3.【答案】ABC【解析】有时承租人无法取得借款，或者不能进一步增加资产负债率，也会选择租赁筹资，即使其成本略高于借款筹资，选项D错误。4.【答案】BCD【解析】损益平衡租金指的是净现值为零的税前租金，所以，A不正确，B正确;对于承租人来说，损益平衡租金是可接受的最高租金额，对于出租人来说，损益平衡租金是可接受的最低租金额，所以，C、D正确。5.【答案】ABCD【解析】本题考核的是租赁的决策分析中承租人的相关现金流的分析。ABCD四个选项均是承租人的相关现金流量。6.【答案】AB

28、D【解析】本题考核的是出租成本包括的内容。利润与出租成本并列，它们一起组成了租赁费用的经济内容。7.【答案】ACD【解析】B属于融资租赁的特点。8.【答案】BCD【解析】租赁评价不使用公司的加权平均资本成本做折现率。租赁资产就是租赁融资的担保物。因此，租赁评价中使用的折现率应采用类似债务的利率。租赁业务的现金流量类似于债务的现金流量，而不同于营运现金流量，前者的风险比较小。9.【答案】AB【解析】租赁费用报价形式和支付形式双方可以灵活安排，是协商一致的产物，而没有统一的标准。租赁费用的报价形式有三种：(1)合同分别约定租金、利息和手续费，此时，租金仅指租赁资产的购置成本，利息和手续费用于补偿出

29、租人的营业成本，如果还有剩余则成为利润。(2)合同分别约定租金和手续费，此时，租金包括租赁资产购置成本以及相关的利息，手续费是出租人的营业成本和取得的利润。(3)合同只约定一项综合租金，没有分项的价格，此时，租金包括租赁资产的购置成本、相关利息、营业成本及出租人的利润。10.【答案】CD【解析】通常，持有长期资产的风险(经营风险)大于借款的风险(财务风险)，因此期末资产的折现率要比借款利率高一些。通常，资产期末余值的折现率根据评价项目(是否添置)时使用的项目成本确定，即根据全部使用权益筹资时的资金机会成本确定。11.【答案】BD【解析】可转换债券的转换价格越高，能够转换的股票股数越少,转换比率

30、越低，对债券持有者不利。12.【答案】AC【解析】选项B、D是设置赎回条款的优点。13.【答案】ABCD【解析】优先股是相对于普通股而言的，主要指在利润分配及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股;优先股股利不可以税前扣除，其资本成本高于负债筹资成本;与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益;优先股股利支付虽然没有法律约束，但是经济上的约束使公司倾向于按时支付其股利。因此，优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。14.【答案】ABC【解析】附带认股权证债券的利率较低，财务风险比一般债券小。15.【答案】ACD【解析】本题考核的是可转

31、换债券。转换比率=债券面值÷转换价格，在转换期内逐期降低转换比率，有利于投资人尽快进行债券转换。转换价格高于转换期内股价，转换后的股本数较低，会降低公司股本筹资规模。16.【答案】ABCD【解析】可转换债券和认股权证的主要区别有：(1)认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。(2)灵活性不同。可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制性转换条款等，而认股权证的灵活性较少。(3)适用情况不同。发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小，风险更高，往往是新的公司启动新的产品。(4)两者的

32、发行费用不同。可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间。17.【答案】ACD【解析】本题考核的是发行认股权证的用途。ACD选项是发行认股权证的用途。18.【答案】AB【解析】本题考核的是可转换债券筹资的优点和缺点。C选项是与普通股相比的优点;D选项是可转换债券筹资的缺点。19.【答案】BCD【解析】可转换债券在转换期内逐期降低转换比率，就意味着逐期提高转换价格，逐渐提高了投资者的转换成本，有利于促使投资人尽快进行债券转换。如果可转换债券的转换价格远低于转换期内的股价，可转换债券的持有人行使转换权时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，便会降低公司

33、的股本筹资规模。可转换债券设置赎回条款主要是为了促使债券持有人转换股份，即所谓的加速条款;同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失;另一方面，公司提前赎回债券后就减少了公司每股收益被稀释的可能性，即有利于保护原有股东的利益。可转换债券设置回售条款是为了保护债券投资者的利益，使投资者避免由于发行公司股票价格过低而可能遭受过大的投资损失，从而降低投资风险，但可能会加大公司的财务风险。20.【答案】BC【解析】在股价上扬时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本

34、比纯债券要高。 三、计算分析题1、【答案】(1)因为在租赁期满租赁资产归承租人所有，所以在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。因租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”：4000-994.94×(P/A,i,5)-200×(P/S,i，5)=0设i=9%，4000-994.94×3.8897-200×0.6499=0所以，内含利息率=9%单位：万元时间 （年末） 012345支付租金： 994.94994.94994.94994.94994.94支付利息 360.00302.86240.57172.6

35、798.60归还本金 634.94692.08754.37822.27896.34未还本金 40003365.062672.981918.611096.34200.00承租人净现值税后有担保借款成本=8.5%×(1-40%)=5.1%单位：万元年份（期末） 0123455避免设备成本支出 4000租金支付 -994.94-994.94-994.94-994.94-994.94利息抵税 144.00121.1496.2369.0739.44支付资产余值价款 -200.00差额现金流量： 4000-850.94-873.80-898.71-925.87-955.50-200.00折现系数

36、（5.1%） 10.95150.90530.86140.81960.7798折现系数（14%） 0.5194各年现金流量现值 4000-809.67-791.05-774.15-758.84-745.10-103.88净现值 17.31由于净现值大于0，所以应该租赁。(2)出租人的净现值税后有担保借款成本=8.5%×(1-25%)=6.375%单位：万元年份（期末） 0123455购置设备现金支出 -4000.00税后租金 746.21746.21746.21746.21746.21销售成本减税 158.74173.02188.59205.57224.09资产余值收回成本 200.0

37、0差额现金流量 -4000.00904.95919.23934.80951.78970.3200.00折现系数（6.375%） 1.000.94010.88370.83080.78100.7342折现系数（14%） 0.5194各年现金流量的现值 -4000.00850.74812.32776.63743.34712.39103.88净现值 -0.7 由于净现值小于0，所以没有利。(3)年份（期末） 0123455购置设备现金支出 -4000.00 租金 994.94 994.94 994.94 994.94 994.94 资产余值收回成本 200.00 差额现金流量 -4000.00 994

38、.94 994.94 994.94 994.94 994.94 200.00 折现系数（8.5%） 1.00 0.9217 0.8495 0.7829 0.7216 0.6650 折现系数（14%） 0.5194 各年现金流量的现值 -4000.00 917.04 845.20 778.94 717.95661.64 103.88 净现值 24.65 由于净现值大于0，所以有利。2.【答案】注意：在直接抵税租赁下，该设备每年的维修保养费用12万元属于租赁替代购买决策的相关现金流量，即对于承租方而言，如果自行购买则维修保养费用需其负担，但如果租赁则维修保养费用应由出租方负担，税后维修保养费用9万

39、元12×(1-25%)=9万元属于租赁替代购买决策的相关现金流入量。(1)每年折旧=1500×(1-6%)/10=141(万元)每年折旧抵税=141×25%=35.25(万元)每年税后租金=280×(1-25%)=210(万元)每年税后维修保养费用节约=12×(1-25%)=9(万元)债务税后资本成本=8%×(1-25%)=6%第6年末该设备的账面价值=1500-141×6=654(万元)第6年末该设备变现净损失抵税=(654-400)×25%=63.5(万元)注意：第6年末该设备变现收入、变现净损失抵税的折现率1

40、0%。租赁替代购买的净现值=资产购置成本-租赁期税后现金流量现值-期末资产税后现金流量现值=1500-(210+35.25-9)×(P/A，6%，6)-(400+63.5)×(P/F，10%，6)=1500-1161.71-261.65=76.64(万元)计算结果表明，租赁替代购买的净现值大于零，因此，W公司应该选择租赁。(2)W公司可以接受的最高租金，即承租人的损益平衡租金，承租人的损益平衡租金是指租赁替代购买的净现值为零的租金数额。假设每年的税后租金为X，则有：NPV=1500-(X+35.25-9)×(P/A，6%，6)-(400+63.5)×(P/F，10%，6)=1500-(X+35.25-9)×4.9173-(400+63.5)×0.5645=0求得: X=1500-(400+63.5)×0.5645/4.9173-35.25+9=(1500-261.65)/4.9173-35.25+9=251.84-35.25+9=225.59(万元)每年的税前租金=225.59/(1-25%)=300.79(万元)所以，W公司可以接受的最高租金为300.79万元。3.【答案】(1)每张纯债券价值=40×(P/