刘舒年 国际金融 第三章 外汇业务与汇率折算

1、第四章 外汇业务与汇率折算学习目的：掌握外汇市场和各种外汇业务的基本概念，正确理解基本外汇业务的内容和做法；掌握并能熟练运用进出口业务中汇率折算的基本原则。基本章节 第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述 第二节第二节 外汇业务外汇业务 即期与远期外汇交易即期与远期外汇交易 择期与掉期外汇交易择期与掉期外汇交易 套汇与套利交易套汇与套利交易 投机投机 外汇期货交易外汇期货交易 外汇期权交易外汇期权交易 第三节第三节 汇率折算与进出口报价汇率折算与进出口报价第一节 外汇市场概述 教学目的与要求：教学目的与要求： * 掌握外汇市场的含义 * 理解外汇市场特征、分类和参与者 教学重点：教学重点： *

2、 外汇市场含义、外汇市场特征 一一 外汇市场含义：外汇市场含义： 是指经营外汇业务的银行、各金融机是指经营外汇业务的银行、各金融机构以及个人进行外汇买卖和以外汇为标的构以及个人进行外汇买卖和以外汇为标的物的衍生金融工具以及调节外汇余缺的交物的衍生金融工具以及调节外汇余缺的交易场所或网络，是国际金融市场的重要组易场所或网络，是国际金融市场的重要组成部分。成部分。 卖出多于买进称为卖出多于买进称为“空头空头”（Short position) 买进多于卖出称为买进多于卖出称为“多头多头”（Long position) 遵循遵循“买卖平衡买卖平衡”的原则的原则二 外汇市场的特征 * * 是信息流和资金

3、流组成的无形市场是信息流和资金流组成的无形市场 * * 是一个高度一体化的市场是一个高度一体化的市场 * * 汇率波动较大汇率波动较大 * * 昼夜不昼夜不停停地运转地运转 * * 外汇交易的比重相对集中外汇交易的比重相对集中 * * 外汇交易量巨大外汇交易量巨大 * * 政府政府在在干预外汇市场上表现突出干预外汇市场上表现突出三.外汇市场分类 * * 按有无固定场所划分按有无固定场所划分 有形市场：指在集中的一个固定的场所和有固有形市场：指在集中的一个固定的场所和有固定营业时间的交易所进行外汇交易的市场，又定营业时间的交易所进行外汇交易的市场，又称为交易所市场。称为交易所市场。 无形市场：指

4、不集中的、固定的场所，而分散无形市场：指不集中的、固定的场所，而分散在各个银行通过柜台业务与电讯、计算机网络在各个银行通过柜台业务与电讯、计算机网络进行外汇交易的市场，又称为进行外汇交易的市场，又称为“柜台交易柜台交易”。是当前外汇市场的主体是当前外汇市场的主体 。 * * 按外汇交易的参加者划分按外汇交易的参加者划分 批发市场：银行同业之间进行外汇交易的市场批发市场：银行同业之间进行外汇交易的市场 零售市场：银行与客户之间进行外汇交易的市零售市场：银行与客户之间进行外汇交易的市场场 按外汇管制的宽严划分按外汇管制的宽严划分 官方外汇市场：指受所在国政府控制，按照中央官方外汇市场：指受所在国政

5、府控制，按照中央银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行外汇交银行或外汇管理机构规定的官方汇率进行外汇交易的市场易的市场 自由外汇市场：指不受所在国政府控制，基本按自由外汇市场：指不受所在国政府控制，基本按照市场供求规律形成的汇率进行交易的外汇市场，照市场供求规律形成的汇率进行交易的外汇市场，伦敦、东京、纽约等外汇市场为此类。伦敦、东京、纽约等外汇市场为此类。 外汇黑市：指在外汇管制比较严格、不允许自由外汇黑市：指在外汇管制比较严格、不允许自由外汇市场合法存在的国家所出现的非法外汇市场外汇市场合法存在的国家所出现的非法外汇市场 * * 按外汇买卖交割期限划分按外汇买卖交割期限划分 即期外汇市场、远

6、期外汇市场和外币期货市场等。即期外汇市场、远期外汇市场和外币期货市场等。四 外汇市场的参与者 个人、工商企业、政府机构和单位团体等个人、工商企业、政府机构和单位团体等2.外汇银行外汇银行 外汇专业银行、兼营外汇业务的商业银行等金外汇专业银行、兼营外汇业务的商业银行等金融机构融机构3.非银行金融机构非银行金融机构 兼办外汇业务的其他金融机构（信托投资公司兼办外汇业务的其他金融机构（信托投资公司、财务公司等）、财务公司等）4.外汇经纪人外汇经纪人 为外汇买卖双方牵线搭桥从中收取佣金的人为外汇买卖双方牵线搭桥从中收取佣金的人5.中央银行中央银行 外汇市场的管理者，也是外汇交易的参与者外汇市场的管理者

7、，也是外汇交易的参与者造市者造市者 含义：大规模地从事摸某种货币或外汇业务，含义：大规模地从事摸某种货币或外汇业务，并能操纵市场行情的交易者（外汇银行和投并能操纵市场行情的交易者（外汇银行和投资基金）。雄厚资金资基金）。雄厚资金+技术娴熟交易员技术娴熟交易员+设设备和网点。例如：索罗斯备和网点。例如：索罗斯George Soros, 69岁。创立岁。创立“对冲基金对冲基金”（量子基金）（量子基金）1992年夏突然袭击英镑，引起英镑危机。年夏突然袭击英镑，引起英镑危机。英镑被迫推出欧洲货币机制。索罗斯净赚英镑被迫推出欧洲货币机制。索罗斯净赚20亿美元。亿美元。1997年索罗斯投机泰国货币泰年索罗

8、斯投机泰国货币泰铢，大捞一把。由此诱发亚洲金融危机。这铢，大捞一把。由此诱发亚洲金融危机。这使亚洲一些国家经济陷入困境，居民生活水使亚洲一些国家经济陷入困境，居民生活水平下降。平下降。 索罗斯索罗斯1992年，看准欧洲货币汇率机制的重年，看准欧洲货币汇率机制的重组将导致利率下降，进而使股市高涨，同时，组将导致利率下降，进而使股市高涨，同时，英镑价值又被高估。于是，他在卖空英镑的英镑价值又被高估。于是，他在卖空英镑的同时，又购进了相当于同时，又购进了相当于5亿美元的英国股票，亿美元的英国股票，果然，英镑应声下泻果然，英镑应声下泻10%，而伦敦股市却上，而伦敦股市却上升了升了7%。索罗斯满载而归，

9、而英镑却大伤元。索罗斯满载而归，而英镑却大伤元气。气。 1997上半年，首先对泰铢，然后转向菲律宾，上半年，首先对泰铢，然后转向菲律宾，印尼，马来西亚，所到之处汇市，股市一路印尼，马来西亚，所到之处汇市，股市一路狂泻。各国中央银行被迫就犯。狂泻。各国中央银行被迫就犯。20亿美元唾亿美元唾手而得。手而得。Main Features of FEM 五 国际外汇市场的特征：1. 时空时空已连为一体一体。(Integrated market)由于电脑终端网上连接。欧洲市场欧洲市场: 9AM-2PM纽约市场纽约市场-3PM旧金山市场旧金山市场:12AM东京市场东京市场：香港，新加坡市场香港，新加坡市场:

10、第二节 外汇业务一、一、 即期与远期外汇交易即期与远期外汇交易 教学目的与要求：教学目的与要求： 1 1掌握即期外汇交易与远期外汇交易的掌握即期外汇交易与远期外汇交易的 含义含义 2 2了解即期外汇交易的分类、交易方式、了解即期外汇交易的分类、交易方式、 交割方式和报价交割方式和报价 3 3 远期外汇交易的特点、作用、标价方远期外汇交易的特点、作用、标价方 法、远期汇率与利率的关系、远期外法、远期汇率与利率的关系、远期外 汇的了解与展期。汇的了解与展期。 一.即期外汇交易（一） 1 即期外汇交易的含义： 又称现汇交易，指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。 是目前外汇市场上交易量

11、最大的一种外汇交易， 。 交割：买卖双方实际办理资金收付的行为。如果交割日恰逢银行节假日，就延期顺延。一.即期外汇交易（二） 2 2 即期外汇交易按交割日期可分为：即期外汇交易按交割日期可分为： * * 即日交割：买卖成交的当天办理货币的收付，即日交割：买卖成交的当天办理货币的收付，19891989年前的香港为此种方法。年前的香港为此种方法。 * * 次日交割：买卖双方成交后的第一个营业日办次日交割：买卖双方成交后的第一个营业日办理交割，东京、新加坡外汇市场为此类。理交割，东京、新加坡外汇市场为此类。 * * 第二个工作日交割：即标准日交割。世界大多第二个工作日交割：即标准日交割。世界大多数即

12、期外汇市场采用这种做法。数即期外汇市场采用这种做法。一.即期外汇交易（三） 3 3 交割方式交割方式 * * 电汇交割方式（电报、电传）电汇交割方式（电报、电传） * * 信汇交割方式（信函、航空邮件）信汇交割方式（信函、航空邮件） * * 票汇交割方式（开立汇票）票汇交割方式（开立汇票） 4 4 交易方式交易方式 * * 汇出汇款汇出汇款 * 汇入汇款汇入汇款 * * 出口收汇出口收汇 * * 进口付汇进口付汇 1 1、汇出汇款：指需要对国外支付外币的客户首、汇出汇款：指需要对国外支付外币的客户首先向银行付出本币，再委托银行向国外的收款人先向银行付出本币，再委托银行向国外的收款人汇款。汇款。

13、 实际上是客户向银行买进外币，银行卖出外实际上是客户向银行买进外币，银行卖出外币的一种即期外汇交易。币的一种即期外汇交易。 2、汇入汇款：指收款人收到国外以外币支付的汇入汇款：指收款人收到国外以外币支付的款项后，将外币售给银行收取本币。款项后，将外币售给银行收取本币。 3 3、出口收汇：出口商开具外币汇票及附有单据、出口收汇：出口商开具外币汇票及附有单据请银行议付，审核无误后，付款给出口商，同时请银行议付，审核无误后，付款给出口商，同时将汇票等单据寄给开证行结算。将汇票等单据寄给开证行结算。 4 4、进口付汇：开证行按照出口商开具的、附有、进口付汇：开证行按照出口商开具的、附有单据的即期汇票，

14、将进口货款通过外币结算账户单据的即期汇票，将进口货款通过外币结算账户垫付，向进口商提示汇票请其按即期付款条件进垫付，向进口商提示汇票请其按即期付款条件进行支付，进口商以本币向银行支付进口货款。行支付，进口商以本币向银行支付进口货款。二、套汇交易二、套汇交易（Arbitrage） 套汇交易：指利用同一时刻不同外汇市场套汇交易：指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。取利润的行为。 2 2套汇交易存在的三个前提条件：套汇交易存在的三个前提条件： * * 不同的外汇市场上存在汇率差异不同的外汇市场上存在汇率差异 * * 套汇者必

15、须拥有一定数量的资金套汇者必须拥有一定数量的资金 * * 套汇者必须具备一定的技术和经验，套汇者必须具备一定的技术和经验， 能够判断各外汇市场汇率变动及其趋能够判断各外汇市场汇率变动及其趋 势。势。 3 3套汇交易的分类套汇交易的分类 * * 时间套汇（时间套汇（Time ArbitrageTime Arbitrage）：）： 指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率 差异在买进（卖出）即期外汇的同时，卖差异在买进（卖出）即期外汇的同时，卖 出（买进）期限不同的远期外汇，借此获出（买进）期限不同的远期外汇，借此获 取时间收益。取时间收益。 * * 地点套汇（地点

16、套汇（Space ArbitrageSpace Arbitrage）：）： 指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差 异，同时不同的地点进行外汇买卖，以赚异，同时不同的地点进行外汇买卖，以赚 取汇率差额的一种套汇方式。取汇率差额的一种套汇方式。（一）直接套汇（一）直接套汇 直接套汇（直接套汇（Direct ArbitrageDirect Arbitrage）：）： 指利用同一时间两个外汇市场之间存在的指利用同一时间两个外汇市场之间存在的汇率查进行套汇。也称为双边套汇。汇率查进行套汇。也称为双边套汇。Eg:纽约：纽约：USD100DEM190.7500法兰克福：法

17、兰克福：USD100DEM191.00套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖套汇者同时在纽约卖马克、在法兰克福卖美元，则套汇者每美元，则套汇者每1美元就可以获取汇差收美元就可以获取汇差收益益0.0025马克的利润。马克的利润。（二）间接套汇（二）间接套汇 又称三角套汇，指利用三个不同外汇市场又称三角套汇，指利用三个不同外汇市场在同一时刻存在的汇率差异，进行贱买贵在同一时刻存在的汇率差异，进行贱买贵卖赚取汇差利润的外汇交易活动。卖赚取汇差利润的外汇交易活动。 eg: 纽约：纽约：USD100FRF500.0000 巴黎：巴黎：GBP1FRF8.5400 伦敦：伦敦：GBP1USD1.7200套汇者

18、如果同时在纽约拿美元买法郎，在套汇者如果同时在纽约拿美元买法郎，在巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖巴黎卖法郎、买英镑，在伦敦买美元、卖英镑，则套汇者每最初的英镑，则套汇者每最初的1美元就可以收回美元就可以收回1.007美元。美元。 若以若以Eab表示表示1单位单位A国货币以国货币以B国货币表示的汇率，国货币表示的汇率，Ebc表示表示1单位单位B国货币以国货币以C国货币表示的汇率国货币表示的汇率，Emn表示表示1单位单位M国货币以国货币以N国货币表示的汇率，那国货币表示的汇率，那么，对于么，对于n点套汇，其套汇机会存在的条件为：点套汇，其套汇机会存在的条件为：EEEE1abbcmnna判断方

19、法判断方法：注意：套汇步骤是借助先进的现代通讯工具同时进行的，注意：套汇步骤是借助先进的现代通讯工具同时进行的，这里的计算忽略了一切费用。这里的计算忽略了一切费用。 又例如：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情： 苏黎士：1SF2.2600/2.2650 伦 敦： 1=1.8670/1.8680 纽 约： 1SF1.1800/1.1830套汇方法为三步走：套汇方法为三步走： 判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差判断，用中间价格来衡量三个市场是否有汇率差异。异。 中间汇率中间汇率 统一标价法统一标价法 标价单位为标价单位为1 1 连乘连乘 只要乘积不为只要乘积不为1 1，

20、就有套汇机会；离，就有套汇机会；离1 1越远，获利越多。越远，获利越多。 苏黎世：苏黎世： 1 1（2.26002.26002.26502.2650）/2=/2=SF2.2625SF2.2625 伦伦 敦敦: : 1 1（1.86701.86701.86801.8680）/2=/2=1.86751.8675 纽纽 约：约： 1 1（1.18001.18001.18301.1830）/2=/2=SF1.1815SF1.1815 2.2625 2.2625（1/1.86751/1.8675）（）（1/1.18151/1.1815）=1.0251=1.0251， 说明有套汇机会。说明有套汇机会。 补

21、充说明： 套汇获利的条件要求：套汇获利的条件要求： 套汇费用套汇毛利；套汇费用套汇毛利； 由于当前外汇市场交易中广泛采用电子计由于当前外汇市场交易中广泛采用电子计算机和卫星通讯技术，外汇市场日趋全球算机和卫星通讯技术，外汇市场日趋全球化和同步化，各地外汇市场的汇差日趋缩化和同步化，各地外汇市场的汇差日趋缩小，套汇的机会越来越少。小，套汇的机会越来越少。 二. 远期外汇交易 1 1 远期外汇交易的含义：远期外汇交易的含义： 又称期汇交易，指买卖双方成交后并又称期汇交易，指买卖双方成交后并不立即进行交割，而是按照所签订的远期不立即进行交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来约定的日期办理交割的合

22、同规定，在未来约定的日期办理交割的外汇交易。外汇交易。 二.远期外汇交易 2 2远期外汇交易的特点：远期外汇交易的特点： * 主要在银行之间进行主要在银行之间进行 * * 不需要交纳保证金。不需要交纳保证金。 * * 交易的对象是外汇，而不是远期合约。交易的对象是外汇，而不是远期合约。 二.远期外汇交易 3远期外汇交易的远期外汇交易的作用：作用： * * 对进出口商而言，可以进行套期保值。对进出口商而言，可以进行套期保值。 * * 对外汇银行而言，可以调节外汇头寸。对外汇银行而言，可以调节外汇头寸。 * * 对投机者而言，可以获取投机利润对投机者而言，可以获取投机利润二.远期外汇交易 4 4标

23、价方法：标价方法： * * 直接标价法，直接标出远期外直接标价法，直接标出远期外汇的实际汇率。汇的实际汇率。 瑞士、日本等国家采用瑞士、日本等国家采用 * * 间接标价法，不直接标出远期间接标价法，不直接标出远期实际汇率，只标出远期汇率和实实际汇率，只标出远期汇率和实际汇率的差额。际汇率的差额。 大多数国家采用大多数国家采用利率高的货币贴水，利率高的货币贴水，利率低的货币升水。利率低的货币升水。 即期汇率即期汇率* *（A A货币利率货币利率-B-B货币货币利利 率）率）* *天数天数/360/360 或写为：或写为： 升（贴）水升（贴）水= =即期汇率即期汇率* *两地利差两地利差* *月数

24、月数/12/12 远期汇率的计算方法远期汇率的计算方法 （1）计算远期汇率的步骤）计算远期汇率的步骤： a、以点数表示 在实际外汇交易中，有时银行在报价的同在实际外汇交易中，有时银行在报价的同时说明远期价格是升水还是贴水，有时则时说明远期价格是升水还是贴水，有时则不说明。当标价中即期汇率的买卖价格全不说明。当标价中即期汇率的买卖价格全部列出，并且远期汇水也有两个数值时，部列出，并且远期汇水也有两个数值时，则具体的计算规则是将汇水点数分别对准则具体的计算规则是将汇水点数分别对准即期汇率的买入与卖出价相应的点数部位，即期汇率的买入与卖出价相应的点数部位，然后按照汇水点然后按照汇水点“前小后大往上加

25、前小后大往上加”，或，或“前大后小往下减前大后小往下减”来计算远期汇率。来计算远期汇率。远期汇率点数报价表币种即期汇率1个月远期点数3个月远期点数USD/JPY117.35/4764/58160/167CAD/USD1.4563/7425/3079/86 1、点数前小后大，例如、点数前小后大，例如79/86 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率+点数点数 CAD1=USD1.4563+0.0079=1.4642 CAD1=USD1.4574+0.0086=1.4660 加拿大兑美元加拿大兑美元3个月的远期汇率为：个月的远期汇率为： CAD1=USD1.4642/60 2、点数前大后小，例如、点数

26、前大后小，例如64/58 远期汇率远期汇率=即期汇率即期汇率-点数点数 USD1=JPY117.35-0.64=116.71 USD1=JPY117.47-0.58=116.89 美元兑日元美元兑日元1个月的远期汇率为：个月的远期汇率为： USD1=JPY116.71/89 择期和掉期外汇交易 1 1择期外汇交易含义：择期外汇交易含义： 指买卖双方在订立合约时，事先确定指买卖双方在订立合约时，事先确定了交易的价格、数量和期限，订约人可了交易的价格、数量和期限，订约人可以在这一期限内的任何一个营业日，按以在这一期限内的任何一个营业日，按照约定买进或卖出约定数量的外汇。照约定买进或卖出约定数量的外

27、汇。 2 2报价原则：报价原则： 选择从择期开始到结束间最不利于选择从择期开始到结束间最不利于客户的汇率作为择期交易的汇率。客户的汇率作为择期交易的汇率。掉期外汇交易 1 1含义：含义： 指外汇交易者在外汇市场上买进（卖出）指外汇交易者在外汇市场上买进（卖出）某种外汇时，同时卖出（买进）相等金额，但某种外汇时，同时卖出（买进）相等金额，但期限不同的同一种外币的外汇交易方式。期限不同的同一种外币的外汇交易方式。 2 2掉期外汇交易的分类：掉期外汇交易的分类： * * 即期对远期（即期对远期（Spot against ForwardSpot against Forward） * * 即期对即期（即

28、期对即期（Spot against SpotSpot against Spot） * * 远期对远期（远期对远期（Forward against ForwardForward against Forward） 二.掉期外汇交易（二） 3掉期外汇交易的作用掉期外汇交易的作用 * 使保值者能够防范汇率风险使保值者能够防范汇率风险 * 保证投资者实现投资收益保证投资者实现投资收益 * 调整银行资金期限结构调整银行资金期限结构 套利：套利：也称利息套汇，是指两个不同国家也称利息套汇，是指两个不同国家的的 金融市场短期利率高低不同时，投资者金融市场短期利率高低不同时，投资者将资金从利率较低的国家调往利率

29、较高的将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的外汇交易。国家，以赚取利差收益的外汇交易。 回顾：回顾： 本国市场：存款人、贷款人、中介机构、货币都本国市场：存款人、贷款人、中介机构、货币都是本国的。是本国的。 在岸金融市场：指居民与非居民之间进行资金融在岸金融市场：指居民与非居民之间进行资金融通及相关业务的场所通及相关业务的场所 。 离岸金融市离岸金融市场场：是指：是指专门经营专门经营非居民非居民之间的货币之间的货币借贷、结算、投资和资本流动等借贷、结算、投资和资本流动等金融金融业务。例如：业务。例如：外国人在国外用非当地货币进行借贷。外国人在国外用非当地货币进行借贷。套利交

30、易套利交易（Interest Arbitrage）套利交易 2 2套利交易的分类套利交易的分类 不抛补套利不抛补套利(Uncovered Interest-arbitrage)(Uncovered Interest-arbitrage)： 在投资者将资金从利率较低的国家调往较高的在投资者将资金从利率较低的国家调往较高的国家时，并不进行反方向的远期外汇交易。国家时，并不进行反方向的远期外汇交易。 抛补套利（抛补套利（Covered Interest-ArbitrageCovered Interest-Arbitrage）：）： 指套利者把资金从低利率国家调往高利率国家的指套利者把资金从低利率国家

31、调往高利率国家的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期外汇，同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期外汇，以避免外汇风险。以避免外汇风险。套利交易 3 3套利交易顺利进行的三个条件：套利交易顺利进行的三个条件： * * 国家对货币兑换和资金转移不加限制国家对货币兑换和资金转移不加限制 * * 买卖的对象必须是同一性质或同一类买卖的对象必须是同一性质或同一类 的金融工具（期限相同或品种相同）的金融工具（期限相同或品种相同） * * 套利的结果使利率在全世界趋于一致套利的结果使利率在全世界趋于一致 非抛补套利非抛补套利（uncovered interst arbitrage） 抛补套利抛补套利 (c

32、overed interst arbitrage） 例如：美元利率为例如：美元利率为if，我国利率为我国利率为id, if id,即即可套利。可套利。 将人民币兑换为美元，即期汇率将人民币兑换为美元，即期汇率S， 购买美元债券购买美元债券 三月后后将美元兑换为人民币，三月远期三月后后将美元兑换为人民币，三月远期汇率汇率F。 Case study:Covered Interest Arbitrage套利净收入套利净收入=利息净收入利息净收入 掉期成本掉期成本6、外汇投机交易、外汇投机交易（Foreign Exchange Speculation） 外汇投机：是指根据对汇率变动的预期，有意保外汇投

33、机：是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。利润的行为。 存量上：外币资产减去外汇负债大于零称为多头。存量上：外币资产减去外汇负债大于零称为多头。 外币资产减去外汇负债小于零称为空头。外币资产减去外汇负债小于零称为空头。 流量上：外汇收入减去外汇支出大于零称为多头。流量上：外汇收入减去外汇支出大于零称为多头。 外汇收入减去外汇支出小于零称为空头。外汇收入减去外汇支出小于零称为空头。即期投机和远期投机即期投机和远期投机 即期投机：指外汇经营者根据自己对汇率的预测，即期投机：指外汇经营者根据自己对汇率的预测，买

34、进或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利买进或卖出某种现汇，希望从汇率变动中赚取利润的行为。润的行为。 远期投机：是基于预期未来某一时点的现汇汇率远期投机：是基于预期未来某一时点的现汇汇率与目前的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。与目前的期汇汇率的不同而进行期汇交易的。 即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持即期投机利用买卖现汇的方式进行投机，必须持有本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量有本币或外币资金，交易数额受手中所持资金量限制。而远期外汇交易在成交时无需付现（只是限制。而远期外汇交易在成交时无需付现（只是偶尔需要在银行存入少量保证金），一般都是到偶尔需要在银行存入少量保证金），一般

35、都是到期轧抵，支付差额。所以，即使没有巨额资金，期轧抵，支付差额。所以，即使没有巨额资金，亦可进行大规模外汇投机，从而具有更大的风险亦可进行大规模外汇投机，从而具有更大的风险性。性。日本出口商美国进口商合同支付500万日元。即期汇率：$1=120 三个月后的汇率变动可能：美元贬值：$1=110银行合约：银行合约：$1=120美元升值：$1=130支付4.545万美元支付支付4.166万美元万美元支付3.846万美元500万日元外汇市场上外汇市场上买空卖空买空卖空投机投机签约 2个月后3个月后 4个月后 5个月后买入1月期$100万1美元=105日元卖出3月期$100万1美元=110日元预计美元

36、贬值支付保证金相同交割日可以获500万日元利润期货交易基础知识（1） 1 1商品交易的方式商品交易的方式 * * 现货交易：现货交易： * * 期货交易：期货交易： * * 期权交易：期权交易：一.期货交易基础知识（2） 2 2期货交易品种的分类：期货交易品种的分类： （1 1） 商品期货商品期货 * * * 农畜产品期货：农畜产品期货： * * * 能源期货：能源期货： * * * 金属期货：金属期货： （2 2） 金融期货金融期货 * * * 利率期货：利率期货： * * * 汇率期货：汇率期货： * * * 股票指数期货：股票指数期货：二. 外汇期货交易含义 外汇期货交易是金融期货的一种

37、，是在固定的交易场所，根据规定的交易币种、成交单位、交割时间等标准化的原则买进或卖出远期外汇，再在约定的时间、按约定的价格、按约定的数量进行交割或在交割前进行对冲的一种外汇交易。三. 外汇期货交易特点 * * 外汇期货交易是一种标准化的期货合约。外汇期货交易是一种标准化的期货合约。 * * 外汇期货的价格售外汇现货价格的影响，外汇期货的价格售外汇现货价格的影响， 与远期外汇交易价格一致。与远期外汇交易价格一致。 * * 实行保证金制度实行保证金制度 * * 实行每日清算制度、每日涨跌停板额实行每日清算制度、每日涨跌停板额 * * 通用代号：如英镑通用代号：如英镑BPBP、加元、加元CDCD等等

38、 * * 最小价格波动幅度最小价格波动幅度 * * 外汇期货是以美元报价外汇期货是以美元报价四、外汇期货交易的市场构成 外汇期货交易所 外汇期货交易经纪商 外汇期货交易者 清算机构五.外汇期货与远期外汇交易的区别 外汇期货交易与远期外汇交易的区别主要表现在下述方面：(七点） 第一，交易市场不同市场不同。外汇期货交易是在有组织的具体的即有形的市场上通过公开竞价的主式进行的；远期外汇交易是在银行同业间、银行与客户间通过电讯方式进行的，远期交易的市场多是无形的。 第二，交易单位的数量表示或者说交易合约标准合约标准不同不同。外汇期货交易是一种标准化的合约交易，交易单位数量是用合同来表示的。每个合同的金

39、额，对不同币种有不同规定。期货合约，除价格外，在币种、交易金额、交割日期、交易时间等方面都有严格的规定。而远期外汇交易数量以实际发生额来表示，远期合同不像期货合同那样有严格的具体的规定，在交易币种、交易金额、交割期限等方面都由交易双方商定。 第三，参与者不同参与者不同或者说交易的接受对象不同。期货交易的接受对象较为普遍，其参与者是任何按规定缴存保证金的金融机构、企业、公司甚至个人，一般不受信誉程度和金额限制。而远期交易的参与者必须是信誉良好的、与银行有密切往来关系的金融机构或大公司，中、小型企业或个人投资者往往受到一定限制 第四，保证金不同保证金不同。期货交易是一种买卖保证金的交易，客户无须按

40、合同金额全部付清，只要以面额一定的百分比交足保证金即可。而远期交易一般不收保证金，但须在远期合同规定的交割日付清全部买卖金额。 第五，结算制度不同结算制度不同。期货交易采取每日结算的制度；远期交易须在双方商定的结算日结算。 第六，风险不同风险不同。期货交易有完整的结算制度与会员制度为保证，信用风险较小，价格风险较大；远期交易信用风险较大，价格风险相对较小。 第七，交割义务不同交割义务不同。期货交易绝大部分是通过买卖平仓终止交割义务；而远期交易大部分要在交割日进行现汇的交割。六. 外汇期货交易流程 * 选择期货经纪公司 * 开立保证金账户 * 下达指令 市价单 到价单 限价单 * 指令进场交易

41、* 成交回报 * 结算七、外汇期货交易的规则 基本规则由交易所制定，目的是保证交易顺基本规则由交易所制定，目的是保证交易顺利进行的规章制度主要包括以下几条：利进行的规章制度主要包括以下几条： 1、公开叫价制度、公开叫价制度 电脑自动撮合成交方式电脑自动撮合成交方式“价格优先、时价格优先、时间优先间优先” 会员在交易所大厅公开喊价交易方式会员在交易所大厅公开喊价交易方式 2、保证金制度（初始保证金和维持保证金）、保证金制度（初始保证金和维持保证金） 3、逐日盯市制度、逐日盯市制度 4、结算制度、结算制度 5、交割制度、交割制度八. 外汇期货交易的功能* 套期保值* 适度投机 * 价格发现 九、外

42、汇期货交易操作 1、空头套期保值，又称卖出套期保值。一、空头套期保值，又称卖出套期保值。一般是在期货市场先卖出某种外汇，再买进般是在期货市场先卖出某种外汇，再买进同样数量的外汇，交易者一般是出口商将同样数量的外汇，交易者一般是出口商将要收到外汇货款，为防止未来的应收账款要收到外汇货款，为防止未来的应收账款价格下跌，采取先在外汇期货市场上卖出价格下跌，采取先在外汇期货市场上卖出与货款同等数量同一币种的外汇期货合约。与货款同等数量同一币种的外汇期货合约。等到将来收到货款在现货市场上出售外汇等到将来收到货款在现货市场上出售外汇时，买入期货合约与原来购进的卖出外汇时，买入期货合约与原来购进的卖出外汇期

43、货合约对冲，从而锁定价格。期货合约对冲，从而锁定价格。 Eg:P106 2、多头套期保值，又称买入套期保值，进、多头套期保值，又称买入套期保值，进口商将要以外汇支付的款项，为避免计价口商将要以外汇支付的款项，为避免计价货币汇率上升造成损失，先在外汇期货市货币汇率上升造成损失，先在外汇期货市场上购进同等数量的外汇期货合约，等到场上购进同等数量的外汇期货合约，等到将来在现货市场上购进所需外汇时，卖出将来在现货市场上购进所需外汇时，卖出购进的期货合约。购进的期货合约。 Eg:P107一. 外汇期权交易含义 是一种选择权契约，它赋予 契约购买方在契约到期日或期满 之前，以预先确定的价格买进或 卖出一定

44、数量某种外汇资产的权利。二. 外汇期权的分类 * 按行使期权的时间： 分为美式期权和欧式期权 * 按购买者的买卖方向： 分为买进（看涨）期权和卖出（看跌）期权 * 按基础资产对标准期权： 分为现汇期权、外汇期货期权三. 外汇期权交易程序 * 确定交易策略 * 选择外汇合约 * 交纳期权费用 * 持有合约 * 行使或放弃期权 Option Contract出口商出口收汇出口商出口收汇 Call Option & Put Option1. Call Option （看涨期权）看涨期权）期权购买方在合约期满时或在此之前按规定的汇率购进购进一定数额外汇的权利。2. Put Option（看跌期

45、权）看跌期权）期权购买方在合约期满或在此之前按规定的汇率出售出售一定数额外汇的权利。Case study of Option-1 某企业委托中国银行从国际市场用美元以某企业委托中国银行从国际市场用美元以1美美元元=198日元的远期汇率购入日元的远期汇率购入3月期远期日元，月期远期日元，当时的即期汇率为当时的即期汇率为1美元美元=200日元，日元，3个月后，个月后，日元下降到日元下降到1美元美元=210日元。此时企业会后悔日元。此时企业会后悔购入远期日元，因为如果不买，购入远期日元，因为如果不买，1美元反而可美元反而可多换多换12日元日元(210日元日元198日元日元)。如果企业当。如果企业当初

46、改做外汇期权交易，企业就有权在初改做外汇期权交易，企业就有权在3个月后个月后汇率变化对它不利时，不履行交易合同。企汇率变化对它不利时，不履行交易合同。企业虽缴付保险费，假定每个美元为业虽缴付保险费，假定每个美元为6日元保险日元保险费，那么，企业仍可获得费，那么，企业仍可获得4日元收益日元收益(210-200-6=4).Case study of Option-2 在加拿大有一个美国投资者进行股票投资，预计在在加拿大有一个美国投资者进行股票投资，预计在3个月后将分红个月后将分红500，000加拿大元，他认为加拿大加拿大元，他认为加拿大元贬值可能性很大，为了避免汇率风险，元贬值可能性很大，为了避免

47、汇率风险，他卖出他卖出10笔看涨期权笔看涨期权，每笔为，每笔为50，000加拿大元，执行价格加拿大元，执行价格是是1加拿大元加拿大元=0.7850美元，美元，1加拿大元的期权费为加拿大元的期权费为0.012美元，该投资者收取的总期权费是美元，该投资者收取的总期权费是0.012 500,000=6000美元。（美元。（1）到期时，）到期时，1加元加元=0.7250美元，没有执行期权卖出期权者获得的总美元，没有执行期权卖出期权者获得的总收益是期权费。（收益是期权费。（2）到期时，）到期时，1加元加元=0.82美元，美元，卖出期权者无条件执行以卖出期权者无条件执行以0.7850的执行价格卖出的执行价

48、格卖出500,000加拿大元。净损失是加拿大元。净损失是0.8200-(0.7850+0.0120) 500,000=11,500美元。美元。Advantages of Option Deal外汇期权交易比远期交易优越点：1. 具有更大得灵活性： （损失：Premium）2. 可选择不同的汇率： （远期：升水；贴水）3. 避免交易不确定风险： （投标：中标与否） 一、即期汇率下的外币折（换）算与报价一、即期汇率下的外币折（换）算与报价 （一）外币（一）外币/本币折算为本币本币折算为本币/外币外币 反向相除即可得反向相除即可得 Eg:某日香港外汇市场上某日香港外汇市场上1美元美元=7.7686港

49、港币，则用币，则用1除以除以7.7686即可得出即可得出1港币港币=0.1287美元。美元。 某日香港外汇市场美元对港币的汇率为：某日香港外汇市场美元对港币的汇率为：美元美元/港币港币 7.7686/7.7736则计算港币则计算港币/美元买入价用美元买入价用1除以除以7.7736即可得出即可得出1港币港币=0.1286美元；美元； 计算港币计算港币/美元卖出价用美元卖出价用1除以除以7.7686即可得出即可得出1港币港币=0.1287美元；美元；港币港币/美元的买入价和卖出价为：美元的买入价和卖出价为：港币港币/美元美元 0.1286/ 0.1287不同外币之间的折算 1、基准货币相同，标价货

50、币不同，求标价货币、基准货币相同，标价货币不同，求标价货币之间的比价之间的比价 计算方法：交叉相除计算方法：交叉相除 Eg：1美元美元=1.2310/1.2320瑞士法郎瑞士法郎 1美元美元=115.20/116. 20日元日元 求瑞士法郎兑日元的汇率求瑞士法郎兑日元的汇率 瑞士法郎兑日元的银行买入汇率瑞士法郎兑日元的银行买入汇率=美元兑日元的美元兑日元的买入汇率买入汇率/美元兑瑞士法郎的卖出汇率美元兑瑞士法郎的卖出汇率=115.20/1.2320=93.5065 瑞士法郎兑日元的银行卖出汇率瑞士法郎兑日元的银行卖出汇率=美元兑日元的美元兑日元的卖出汇率卖出汇率/美元兑瑞士法郎的买入汇率美元兑

51、瑞士法郎的买入汇率=116.20/1.2310=94.3948 规则：小数字除以大数字得买入汇率，大数字除规则：小数字除以大数字得买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。以小数字得卖出汇率。 2、基准货币不同，标价货币相同，求基准货币、基准货币不同，标价货币相同，求基准货币之间的比价之间的比价 计算方法：交叉相除计算方法：交叉相除 Eg：1澳大利亚元澳大利亚元=0.7506/0.7526美元美元 1新西兰元新西兰元=0.6150/0.6170美元美元 求求1澳大利亚元兑新西兰元的买入卖出汇率澳大利亚元兑新西兰元的买入卖出汇率 澳大利亚元兑新西兰元的买入汇率澳大利亚元兑新西兰元的买入汇率=澳大利亚元澳大利亚元兑美元买入汇率兑美元买入汇率/新西兰元兑美元的卖出汇率新西兰元兑美元的卖出汇率=0.7506/0.6170=1.2165 澳大利亚元兑新西兰元的卖出汇率澳大利亚元兑新西兰元的卖出汇率=澳大利亚元澳大利亚元兑美元卖出汇率兑美元卖出汇率/新西兰元兑美元的买入汇率新西兰元兑美元的买入汇率=0.7526/0.6150=1.2237 规则：小数字除以大数字得买入汇率，大数字除规则：小数字除以大数字得买入汇率，大数字除以小数字得卖出汇率。以小数字得卖出汇率。 3、非美元标价法与美元标价法下，求一基准货、非美元标价法与美元标价法下，求一基准货币与另一标价货币的比价币与另一标价货币的比价 计