第5章无风险证券的投资价值

1、投资学投资学2006年第1版张中华张中华 主编主编卢建新主讲卢建新主讲课件制作：课件制作：中南财经政法大学中南财经政法大学 中国投资研究中心中国投资研究中心投资学投资学课程组课程组Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有第第5 5章章1- 2中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有本章主要内容本章主要内容1- 3中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有货币的时间价值货币的时间价值1- 4中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有无风险收益与货币的

2、时间价值无风险收益与货币的时间价值1- 5中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有无风险收益与货币的时间价值无风险收益与货币的时间价值1- 6中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有名义利率与实际利率名义利率与实际利率 1- 7中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有名义利率与实际利率名义利率与实际利率111p1ripripirp即或高估了实际利率高估了实际利率1- 8中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有终值

3、与现值终值与现值 niPF11- 9中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有终值与现值终值与现值niPF)1 ( 1- 10中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有终值与现值终值与现值ni)1 ( niFP11- 11中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有终值与现值终值与现值niFP)1 ( 1- 12中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有年金终值与现值年金终值与现值 1- 13中南财经政法大学中国投资研究中

4、心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有 A A A A A A A A 0 1 2 3 n-2 n-1 nA AA(1+i)A(1+i)A(1+i)A(1+i)2 2A(1+i)A(1+i)n-2n-2A(1+i)A(1+i)n-1n-1F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)n-2 +A(1+i)n-1 F为普通年金终值；为普通年金终值；A为年金数额；为年金数额；n为计算期数；为计算期数；(1+i)n-1/i为年金复利终值系数，可查表得出。为年金复利终值系数，可查表得出。年金终值与现值年金终值与现值 11niAi1- 14中南财经政法大学中国投资研究中心Copyr

5、ight 高等教育出版社 2006 版权所有P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n A A A A A A A A 0 1 2 3 n-2 n-1 nA(1+i)A(1+i)-1-1A(1+i)A(1+i)-2-2A(1+i)A(1+i)-3-3A(1+i)A(1+i)-(n-1)-(n-1)A(1+i)A(1+i)-n-n年金终值与现值年金终值与现值 111nniAiinn1- 15中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有利率的决定利率的决定 1- 16中南财经政法大学中国投资研究中心

6、Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有马克思关于利率的决定马克思关于利率的决定1- 17中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有西方经济学关于利率的决定西方经济学关于利率的决定 1- 18中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有西方经济学关于利率的决定西方经济学关于利率的决定1- 19中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有利率的期限结构利率的期限结构 1- 20中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版

7、权所有到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率1- 21中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率1- 22中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率nmrFCrCrCP)1 (.)1 ()1 (21- 23中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率ttttSMP)1

8、 ( 1- 24中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率2)1 (10073.85tStS1- 25中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率22222112100 (1f )(1)1001(1)(1)(1)SfSSS1- 26中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率1)1 ()1

9、(11tttttSSf1- 27中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率22(18%)1(17%)f1- 28中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有到期收益率、即期利率与远期利率到期收益率、即期利率与远期利率S1=7%f2=1.082/ 1.07-1=9.01%S2=8%S1f2=(1+S2)2/ (1+S1)-1S2现在现在1年年2年年1- 29中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有收益率曲线

10、收益率曲线1- 30中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有交易所固定利率国债到期收益率交易所固定利率国债到期收益率标准期限标准期限到期收益率到期收益率(%)(%)0y1.920.5y2.43381y3.05462y3.6373y3.77225y3.96967y4.00610y3.951715y4.015920y4.09530y4.165 资料来源：资料来源：http:/bond/index.jsp1- 31中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有交易所固定利率国债收益率曲线交易所固定利率国债收益率曲线

11、1- 32中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有收益率曲线收益率曲线1- 33中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有收益率曲线收益率曲线1- 34中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有利率的期限结构理论利率的期限结构理论 1- 35中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有利率的期限结构理论利率的期限结构理论1- 36中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有利率的

12、期限结构理论利率的期限结构理论1- 37中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有利率的期限结构理论利率的期限结构理论1- 38中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有利率的期限结构理论利率的期限结构理论1- 39中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有利率的期限结构理论利率的期限结构理论1- 40中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有无风险条件下债券投资价值的评估无风险条件下债券投资价值的评估 1- 41中南财

13、经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有单利债券价值评估单利债券价值评估nrtFiFV101- 42中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有单利债券价值评估单利债券价值评估元10.1372%1217100%101000V1- 43中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有单利债券价值评估单利债券价值评估nrnFiFV101- 44中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有单利债券价值评估单利债券价值评估元77.962%12

14、12100%101000V1- 45中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有单利债券价值评估单利债券价值评估ntntrFrFiV10)1 ()1 (1- 46中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有单利债券价值评估单利债券价值评估元62.9672.7990.167972. 0100)7972. 08929. 0(10%)121 (100%)121 (100%102120ttV1- 47中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有复利债券价值评估复利债券价值评估

15、nNriFV)1 ()1 (01- 48中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有复利债券价值评估复利债券价值评估元35.1552544. 19487. 1100%)121 (%)101 (100270V1- 49中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有复利债券价值评估复利债券价值评估101(1r)(1)(1)(1)1(1)(1)tnnntnnniFFVrriFrFrrr1- 50中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所有复利债券价值评估复利债券价值评估元67.9678.7990.162544. 11002544. 112544. 1%1210%)121 (100%)121 (1%)121 (%12100%102220V1- 51中南财经政法大学中国投资研究中心Copyright 高等教育出版社 2006 版权所