基于供应链金融的中小企业融资实证研究

1、基于供应链金融的中小企业融资实证研究1中小企业主体信用评级1.1信用评级在货币银行学中,信用是指以还本付息为暂时条件让渡资本的使用权的借贷行为;信用风险是指借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可能性。信用风险的来源包括了系统性风险和非系统性风险以及道德风险等,其中区域、行业、企业自身经营和企业财务状况等将反映企业的偿债能力。因此各级金融机构往往通过建立一套风险评价体系以反映企业的融资和偿债能力。信用评级,是金融机构用于评估融资(包括直接融资和间接融资)风险程度的依据和信贷资产风险管理的基础,有助于向企业提供信用决策信息,并在货币市场和资本市场开展融资活动。各个金融机构均有一

2、套成熟应用的信用评级体系,通过一定的分析技术给出关于受评对象的信用判断意见,并以一定的符号所表示。一般信用评级可分为主体评级和债项评级:主体评级是对债务和利息偿还能力的综合评价,债项评级是发行债务融资工具或金融产品的违约可能和违约损失情况的综合评定。通常情况下,经营情况和盈利能力反映了企业的贷款偿还能力,因此商业银行一般通过主体信用评级来判断授信主体的偿债能力。授信主体贷款违约的可能一般以其偿还债务资金来源和所需偿还债务的保障程度进行衡量,与企业经营和财务情况密切相关。企业经营风险主要包括了:产业背景、企业竞争能力、企业经营状况、企业管理制度、企业发展战略等;财务情况主要包括了:资产质量、资本

3、机构、盈利能力、现金流状况、偿债能力等等。在主体信用评级中,授信主体的财务指标一般占据较大的比重。1.2 数据选取1.2.1 数据范围为反映金融机构对中小企业的信用评价情况,文本从中国货币网(chinamoney)和中国债券信息网(chinabond)选取了 48个在公开市场上已经发行的中小企业集合债和中小企业集合票据中173家企业有效的主体评级和相关财务报表数据进行分析,企业主体评级已经得到市场认同。在48个中小企业集合债和集合票据中,所涉及的地区包括了上海、北京、浙江、江苏等沿海和经济较发达地区,也包括了河南、黑龙江、陕西等中西部地区。在173个企业中,所涉及行业包括:科技型、农业、制造业

4、、食品、纺织、制药等多个不同行业。1.2.2 评级指标释义根据评级体系的标准,评级机构对各个企业的主体评级可分为投资级和投机级二大类共9个等级,其中投资级包括:AAA、AA、A、BBB四个等级,投机级包括:BB、B、CCC、CC、C五个等级。除AAA、CCC及以下等级外,每个等级都可使用符号进行微调,表示该评级主体实际评级略高或略低于该等级。为便于定量分析,本文对各评级指标进行赋值,从AAA到C依次从9到1,其中“+”、微调项以三分之一等分计算。投资级 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB-对应评分 9.00 8.33 8.00 7.67 7.33 7.00

5、6.67 6.33 6.00 5.67样本数 0 I 0 I 0 I 0 4 I 13 28 43 48 28投机级 BB+丨BB I BB- I B+ | B 丨B- CCC丨CC 丨C 合计对应评分 5.33 5.00 4.67 4.33 4.00 3.67 3.00 2.00 1.00 -样本数 5 2 10 0 I 1 0 0 0 173本次173个样本,评级最高为“A+”、有4家,最低为“B-”、有1家,其余分另丨J为:“A,13 家、“A-,28 家、"BBB+" 43 家、"BBB" 48 家、"BBB-" 28 家、&

6、quot;BB+"5家、“BB” 2家、“BB-” 1家。根据赋值统计,样本最大值为“A+” =7.33,最小值为“B-” =3.67,均值为6.19,接近于“BBB”,中位数为“BBB+” =6.33。评级机构对各评级等级企业定义如下: 等级I定义一短期债务支付能力和长期债务偿还能力具有最大保障;AAA 9经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展影响最小。短期债务支付能力和长期债务偿还能力很强;经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展影响很小。投资短期债务支付能力和长期债务偿还能力较强; A 7 企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展易受企业内外部不确定因素影响,盈利能力

7、和偿债能力会产生波动。短期债务支付能力和长期债务偿还能力一般,目前对本息保障尚属适当;BBB 6 企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿债能力会有较大波动,约定的条件可能不足以保障本息的安全。等 级定 义短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱;BB 5企业经营与发展状况不佳,支付能力不稳定,有一定风险。短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差;? B受内外不确定因素影响,营较困难,支付能力具有较大不确定性,风险较大。几短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差;级 CCC 3受内外不确定因素影响,企业经营困难,支付能力很困难,风险很大。短期债务的支付能力和

8、长期债务的偿还能力严重不足;CC 2I经营状况差,促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少,风险极大。3509210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境短期债务支付困难,长期债务偿还能力极差;C 丨 企业经营状况一直不好,基本处于恶性循环状态,促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素极少,企业瀬临破产。资料来源:上海新世纪资信评估投资服务有限公司4.1.3信用评级方法传统的信用度量方法包括有专家打分法和信用评级法,其中:专家打分法主要包括5C评价,评级机构通过对借款人品德(Character)、资本(Capital)、经营能力(Capacity)、资产抵押(C

9、ollateral)和经济环境(Condition)进行综合测评。专家打分法在小型金融机构使用较多,以主观定性分析为主,该方法更依赖于专家的专业能力和主观经验等因素,单纯的专家打分法仅适合于评级的初级阶段。而信用评价模型以评价对象的财务比率为解释变量,运用数理统计的方法建立回归模型,包括了多元判别分析模型、线型概率模型、Logit模型和Probit模型等。信用评级法通常被大型商业银行和评级机构所采用,通过选用更多的财务数据等量化指标,使信用评价的结果更加客观。本文拟通过采用了多元判别分析模型的方法,对上述中小企业样本进行统计和回归分析,找出具有判别企业评价标准的财务指标。4.1.4变量的定义及

10、说明以财务评估为基础的主体信用评级,由于以可量化的财务报表为基础,评估依据相对客观公正、受人为主管因素的影响较小,具有较长期的发展历史。Edward I.Altman (1968)提出Z计分模型,通过对银行过去贷款情况进行分析,并运用相关数理统计方法,在22个财务表率指标中选取5个建立Z判别函数,对借款主体进行风险评估。1995年,又对函数进行了修正,选取了营运资本/总资产,留存收益/总资产,息税前利润/总资产,权益账面价值/账面债务咋弄高额,销售收入/总资产5个指标,建立了破产预测模型:Z=0.71Xi+0.84X2+0.3 1X3+0.42X4+0.98X5,并给出判别标准:Z<1.

11、23,企业破产可能较大;Z>2.90,企业经营较好;当Z处于两者之间,企业可能破产也可能不破产,同时认为是由于样本误差所造成。Deton Chesser选取了 15个财务指标进行企业信用分析,并在判别后确定了 6个影响企业信用等级的财务指标:(现金+有价证券)/资产总额,销售收入/ (现金+有价证券),息税前利润/资产总额,负债总额/资产总额,固定资产净值/净资本,净营运资本/净销售收入。以Chesser模型依据开展贷款管理,违约行为的预知概率可得到大幅度提升。赵晓菊(2008)采用财务指标评估比率对企业信用风险进行评估,以判定公司信用风险水平。所采用的指标包括:流动比率、速动比率、短期

12、债务净资产比率、债务净资产比率等。3609210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境在银行和评级机构中也选取了不同的评价指标。标准普尔首先通过财务分析将企业进行信用等级的分类,再通过对企业商业风险作出定性分析,财务指标占有较高的权重。在标普信用评级中选取的指标体系中包括:EBIT利息偿付率、EBITDA利息偿付率、营运资金/总负债,自有经营现金/总负债,资产回J艮率,营销收入/销售,长期负债/资本,总负债/资本。兴业银行采用了 15个指标构建风险评价体系,其中包括8个财务指标,分别为:资产负债率、流动比率、速动比率、销售利润率、应收账款周转率、存货周转率、净资产增长率、净现金

13、流量。交通银行内部评价体系中,也选取了应收账款天数、存货周转天数,EBITDA利息保障倍数,现金/流动性负债等10个可反映经营能力、偿债能力、盈利能力和流动性的财务指标。本文参考了部分文献关于商业银行对中小企业评价体系的研究结果,以及部分商业银行和评级机构对信用主体的评价体系,认为企业信用评级指标与其规模、营运指标、偿债指标、盈利指标和流动性指标相关,用函数形式可表达为:Y=F(Xi)=A+BiXi,并选取了 14项指标进行多元线性回归分析,具体指标包括:资产总额(亿元)、应收账款周转速度(次)、存货周转速度(次)、总资产周转速度(次)、资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数(倍)、总资

14、产报酬率、净资产收益率、营收入现金率、经营性现金净流入量(亿元)、现金比率和经营性现金净流入量与流动负债比率。各指标算法、出处和意义如下:1、资产总额(亿元):反映企业拥有或控制的全部资产,包括各类流动资产、固定资产、无形资产等等,数据取自资产负债表,反映企业整体实力。2、应收账款周转率(次):具体公式为“应收账款周转率=当期销售收入/(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2,数据取自于损益表和资产负债表,是一定时期企业除销收入净额与应收账款平均余额之比,反映了企业应收账款变现速度的快慢程度以及管理效率的高低。该比率越高,企业收账迅速、账龄较短,资产流动性强。3、存货周转率(次):具体公式为

15、“存货周转率二当期销售成本/(期初存货余额+期末存货余额)/2,数据取自于损益表和资产负债表,是一定时期企业销货成本与存货平均占用额之比,反映了企业销售状况及存货资金占用状况。该比率越高说明存货资金周转越快,经营效率较高。4、总资产周转率(次):具体公式为“总资产周转率=销售收入/(期初总资产余额+期末总资产余额)/2,数据取自损益表和资产负债表,用来分析企业全部资产的使用效率。该比率越高,说明企业资产经营效率较高,最终将影响企业盈利能力。5、资产负债率:具体公式为“资产负债率=总负债/总资产”,数据取自资产负债表,反映企业总资产中的负债比重,用于评价公司负债水平,也可反映债权人发放贷款的安全

16、程度。该指标越小,说明资产对债权人的保证程度越高,反之则风险越高,3709210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境当该指标大于1时,企业已经资不抵债。各不同行业企业资产负债率水平各不相同。6、流动比率:具体公式为“流动比率=流动资产/流动负债”,数据取自资产负债表,反映企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保证,用于衡量企业流动资产在短期债务中可变现偿还能力。该指标越高,企业短期偿债能力越强,债券人损失风险较小。根据一般经验,该比率一般在1-2之间,表明企业财务状况稳定,资金使用效率较高。该比率过低,说明短期偿债能力较弱。I、速动比率:具体公式为“速动比率=(流动资产-存

17、货-预付账款-待摊费用)/流动负债,数据取自资产负债表,该比率是流动比率的辅助指标,表示可以在较短时间内变现、可立即用于支付的资产,能更准确的反映企业短期偿债能力。根据一般经验,该比率一般在0.5-1之间。8、现金比率:具体公式为“(货币资金余额+交易性金融资产余额+应收银行承兑汇票余额)/流动负债余额”,数据取自资产负债表,通过计算现金及等价物资产总量与流动负债比率,反映企业资产的流动性和短期偿债能力。9、利息保障倍数(倍):具体公式为“利息保障倍数=(净利润+利息费用+所得税)/利息费用”,数据取自损益表,该数据主要表示企业长期偿债能力。该倍数越高,说明企业长期偿债能力越强,根据一般经验,

18、该倍数在3-4较适合,至少应大于1。10、总资产报酬率(ROA):具体公式为“(利润总额+利息支出)/(年初资产余额+年末资产余额)/2”,数据取自损益表和资产负债表,表示企业全部资产的获利能力,用于评价企业资产运营效率。该指标越高,说明企业投入产出水平越好,企业资产运营效率越有效。II、净资产收益率(ROE):具体公式为“净利润/(期初净资产余额+期末净资产余额)/2”,数据取自损益表和资产负债表,反映所有者投资的获利能力。相对而言,总资产报酬率是从债权人角度衡量企业盈利水平,而净资产收益率是从所有者角度来考察。该指标越高,说明投资带来的收益越高。12、经营性现金流量净额:数据取自现金流量表

19、,该指标用于评价企业获得现金流量、贷款偿还和支付能力。如经营性现金流量净额持续为负,则企业产生经营性现金缺口,容易导致财务危机。13、营业收入现金比率:具体公式为“营业收入现金比率=经营活动产生的现金流入/营业收入”,数据取自损益表和现金流量表,反映营业收入中获得现金的能力。对于中小企业而言,通常短期流动性较高,现金收入比率反映了企业坏账损失的潜在可能,对判断企业流动性和偿债能力具有一定的意义。该指标通常越高越好。14、经营性现金净流入量与流动负债比率:具体公式为“经营性现金净流入量与流动负债比率=经营活动产生的现金流量净额/(期初流动负债+期末流动负债)/2”,反映企业流动性与短期偿债能力。

20、以首付实现制为基础的现金流动与负债比率体现企业经营活动产生的现金净流量可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还。该指标越3809210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境大,说明企业经营活动产生的现金净流量越多,同时也能按时偿还债务。本文所选取173个样各相关指标情况如下表,示。i价体系评价指标具体公式最大值 最小值 平均数 中位数规模 资产总额(亿元)各类资产合计41.00 0.05 7.35 4.22、b、当期销售收入/(期初应收账应收账款周转率(次) 269.46 0.48 12.73 6.96款+期末应收账款)/2"“ 当期销售成本/(期初存货+营运指标 存货

21、周转率(次)_410.10 0.10 9.46 4.69期末存货)/2“销售收入/(期初总资产+期总资产周转率(次)_13.71 0.04 1.49 1.10末总资产)/2资产负债率总负债/总资产0.92 0.04 0.52 0.54流动比率流动资产/流动负债20.37 0.37 1.74 1.31(流动资产-存货-预付账款-速动比率20.37 0.111.24 0.87待摊费用)/流动负债偿债指标(货币资金+交易性金融资产现金比率+应收银行承兑汇票)/流动负 16.37 0.00 0.54 0.29债余额(净利润+利息费用+所得税)利息保障倍数(倍) 201.20 0.01 12.43 6.

22、64/利息费用i价体系评价指标具体公式最大值 最小值 平均数 中位数(利润总额+利息支出)/(年总资产报酬率 初资产余额+年末资产余额) 0.38 0.00 0.11 0.10盈利指标,净资产收益率 净利润/权益 0.65-0.01 0.17 0.15经营性现金净流入量经营性现金流入-经营性现金1.830.00 1.01 1.05(亿元)流出_营业收入现金比率现金/主营31.18 -8.63 0.75 0.28流动性经营活动产生的现金流量净经巷性I见金净流人量+ 额/(期初流动负债+期末流 10.09 -0.56 0.29 0.14与流动负债比率 ,动负债)/24.2回归结果及分析本文采用SP

23、SS19.0 (试用版)进行多元线性回归检验,应变量为企业主体评价等级,自变量为上述14个财务指标,使用中心化进入法进行回归检验。根据检验结果,调整R方=0.301,P值为0.000,可见线性关系是显著的。3909210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境觀汇总 "i型 R I R方I调整R方I标准估计的误差1.602 .362.301 .401777663344881Anovab模型平方和I df I均方I F Sig.1 回 13.461 14 .962 5.956 .000残差23.730 147 .161总计37.191 161回归结果显示:常数项A数值为6

24、.403, T值为27.158>2、P=0;在14个自变量中,资产总额、资产负债率、净资产收益率和现金比率的T值绝对值均大于1.96, P值小于0.05,与应变量评级指标呈显著线性相关。由此,可以推出评级的表达公式为:Y=6.403+0.033X卜0.937X2+1.517X3+0.308X4 (Xi-资产总额,X2-资产负债率,X3-净资产收益率,X4-现金比率)系数a非标准化系数标准系数模型 B 标准误差试用版tSig.1 (常量) 6.403 .23627.158 .000资产总额(亿元) .033 .005.5266.304 .000应收账款周转速度(次).001-.065-.8

25、93.373存货周转速度(次) .001 .001.0891.283.202总资产周转速度(次) -.026 .024-.079-1.083.280资产负债率 -.937 .323-.310 -2.899.004流动比率 -.135 .101-.356-1.335.184速动比率 -.093 .154-.192-.605.546利息保障倍数(倍) .000 .002.021.265.791总资产报酬率 -1.155 1.324-.174-.872.385净资产收益率 1.517 .764.3611.985 .049营收入现金率 .167 .135.0861.235.219经营性现金净流入量(亿

26、元) -.006 .010-.039-.580.563现金比率 .308 .143.3682.150 .033经营性现金净流入量与流动负债比率 -.104 .109-.087-.959.339本文同时将上述173个样本与某商业银行内部评级结果进行比较:在173个样本中,共有69家企业与该商业银行开展业务合作,其中41家幵展授信业务。在开展授信业务的41家主体中,最高的外部评级为“A+”共2家,其余为“A” 1家、“A-”4家、"BBB+" 14家、"BBB" 12家、“BBB-” 6家、"BB+" 2家;对应该商业银行内部评级最高为“

27、4”级共2家、“5”级12家、“6”级8家、“7”级12家、“8”级3家、“9”级3家、“10”级1家。(该商业银行内部评级分为15个等级,1到8级即4009210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境对应于国内通常所说的“正常类贷款”,9到12级即对应于“关注类贷款”,而13到15级即对应于“损失类贷款”,依此包括“次级”、“可疑”和“损失”)。本文将上述41家客户的外部评级与该行内部评级进行比照,并进行线性回归检验。检验结果表明两者呈显著的线性相关,该行内部评级与外部评级的函数表达式可表示为:Y=2L662-2.472X (Y为该行内部评级,X为外部评级)。觀汇总觀RR方

28、调整R方 FSig.1 .775 .601 .59058.666 .000系数a 非标准化系数标准系数模型 B 标准误差试用版 tSig.1 常数 21.662 2.00210.820.000评级机构 -2.472 .323-.775 -7.659.000将各类外部评级通过函数表达式进行验证,基本可反映商业银行内部主体评级结果。以外部评级换算银行内级体系 外部评级体系评分I Y=F (X) 内部评级体系AAA 90AA+8.331.06AA 81.89AA-7. 672. 71A+7.333. 53投资级A74. 36正常A-6.675. 18BBB+6.336.01BBB66.83BBB-5

29、.677.65BB+5.338.48BB59.30BB-4.6710. 13B+4.3310.95关注投机级 B411.77B-3.6712.60CCC314.25CC216.72损失C119. 194109210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境以银行内部评级体系换算外部评级标准款类别I正常类内部评级123 4 56 78外部评价值8.36 7.957.557.14 6.746.345.935.53夕卜部评级AA+ AAAA- A A-BBB+BBBBBB-款类别 关注类I次级I可疑I损失一内部评级9 10 1112131415外部评价值5.124.72 4.313.91

30、3.503.102.69夕卜部评级BBBB- B+BB-CCCCCC4.3供应链金融对中小企业评级的影响4.3.1传统信用评级体系根据上文检验分析,企业主体评级与其资产总额、资产负债率、净资产收益率和现金比率呈较强的相关关系。企业主体评级将随着企业总资产、净资产收益率和现金比率的提升和资产负债率的下降而提高。总资产的提升,有利于增加企业规模效应,有望提高企业未来经营能力和整体实力,与企业评级呈正相关关系;净资产收益率越高,说明企业盈利能力越好,投资者回报较高,与企业评级呈正相关关系;现金比率越高,企业流动性越强,短期偿债能力越好,与企业评级呈正相关关系;而资产负债率越高,表示企业负债水平较高,

31、偿债能力减弱,资产负债水平与企业评级呈负相关关系。对于商业银行而言,信用评级是商业银行通过历史经验和历史违约情况得出的客观评价提示,现阶段授信主体的信用评级是商业银行发放贷款的主要评估依据。不同评级适合于不同规模类型和风险特征的企业:一般情况下,1-4级客户是商业银行重点支持客户,可以给予贷款的优先合作和贷款价格的优惠;9到12级客户是风险客户,商业银行将控制贷款规模的总体占比。根据历史经验:1-3级对应融资主体主要为政府(国家主权)、银行、跨国公司,该评级内主体一般经营和财务实力雄厚,融资能力强,风险小,发展前景很好,在行业中具有很强的竞争优势;特大型企业一般为3到4级,融资能力较强,在同业

32、中竞争优势明显,发展前景良好;大型企业一般在4到9之间,中小企业一般在6到12之间;其中6级以上企业户,整体实力较好,具有一定的竞争优势和发展潜力,属于银行支持的客户范围,也是大部分银行客户的分布范围;7-9级客户整体实力开始逐渐减弱,受银行信贷的支持力度也逐渐衰减;10到12级一般是较差客户,属于银行减退范围;而13到15级则是违约客户,已经产生逾期,商业银行关注的焦点是如何进行清收以及贷款的违约损失程度。在本文所选取的样本中,该商业银行与41家幵展合作,内部评级以5到7级为主,由于样本范围为发行中小企业集合债和集合票据的企业,一般经营和财务情况要优于平均水平4209210680265 陆佳

33、士基于供应链金融缓解中小企业融资困境的中小企业。im特点i平价 实力雄厚,融资能力强, 发展前景好,很强的竞争优势 重点支持3实力较好,具有一定的竞争优势和发展潜力正常客户实力开始逐渐减弱,竞争优势和发展潜力一般 910风险客户较差客户,无竞争优势11控制占比和发展潜力1213-15已违约,关注清收4.3.2供应链金融与中小企业信用评级在实际授信业务操作中,商业银行在评价中小企业财务指标的同时也会根据企业财务报表质量、总资产规模对企业最高评级进行限制,对于财务管理制度不完善、生产规模较小的企业会设置最高主体信用评价等级,中小企业、尤其是小微企业主体可获得的信用评价一般较低。同时,商业银行对于一

34、定信用评级以上的客户,将限制高风险授信分类品种的合作可能,如在某等级以上即不发放长期贷款,或只可发放贸易融资等低风险等级授信品种。相应举措将影响中小企业的融资获得可能,影响中小企业的持续发展。在引入供应链模式及债项评级后,商业银行将会改变对中小企业的信用评价体系,将视中小企业在供应链中的重要性、相关融资或贸易融资运作的封闭性以及核心企业的参与程度给予中小企业一定的信用增级。在供应链模式下,商业银行将链条上所有成员单位视同一个融资整体,通过核心企业的信誉分享,将链属企业的边际信誉提高到核心企业的水平。特别在核心企业提供担保、回购、调剂销售或产品足额质押的情况下,可进一步将核心企业信用与链属企业进

35、行捆绑,商业银行最高可将链属企业信用等级提高到核心企业信用等级。4.3.3供应链案例分析1、汽车供应链金融案例在汽车供应链中包括了整车制造企业、上游零部件供应商和下游的经销商,是最典型的供应链组织结构之一。根据Demica研究调查,大银行认为零售、汽车、制造、电子、食品、饮料、制药等是最有可能也是最有条件开展供应链金融,并从中获得流动资金的行业。汽车制造企业在链条中占据了绝对优势,商业银行一般以其为核心企4309210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境业开展供应链金融服务。整车制造行业上游的零部件供应商和下游的经销商以中小企业居多,融资需求和融资困难较为显著。一般情况下,商

36、业银行需要经销商在提供资产抵押或所有人个人资产抵押后才给予融资支持。对于经销商而言,融资成本高、金额小、效率低,难于满足其资金周转需要。而经销商融资的不顺,将直接影响到汽车制造企业的最终产品的销售。因此,汽车经销商融资是汽车行业供应链金融开展的关键环节。在汽车供应链条中,汽车制造企业作为核心企业承担了物流与管理中心的职责,负责上下游所有信息的汇总与交换,协调供应链内部关系,提供上下游企业的信用状况、物流和交易信息,解决银企间信息不对称问题,协助商业银行顺利开展供应链融资业务。目前,商业银行一般采取预付款融资项下的“厂商赢”、“保兑仓”模式或存货融资项下的动产质押模式,并辅以汽车合格证监管(进口

37、车包括货物进口证明书和进口机动车辆随车检验单监管),或由核心企业承担回购担保或调剂销售等职责。相关融资产品包括:短期流动资金贷款、银行承兑汇票(或商业承兑汇票)、法人账户透支、以及国内信用证(或进口信用证)等贸易融资产品。本文选取某商业银行汽车供应链金融中案例:该供应链融资模式中,核心企业为国内最大的汽车制造企业之一,在2010年汽车销售中排名前列。该汽车制造企业与商业银行签订供应链合作协议,以银行承兑汇票为主要融资产品向该核心企业下属经销商提供融资支持,同时对汽车合格证进行监管,并由核心企业承担调剂销售和回购职责。协议约定了商业银行与核心企业经销商融资的框架协议和整体融资规模,并由核心企业推

38、荐了首批12家合作经销商名单。在核心企业首批推荐的名单中,既有规模较大、合作历史较好的经销商,也有规模较小、刚建立的经销商。例如一家2010年在浙江新建的经销商,在2010年末时总资产为4506万元,资产负债率56%,现金比率为0.31,在2010年并未实现盈利。根据上文评级检验测算,外部评级值约为5.89,可对应于BBB级,根据外部评价为:“短期债务支付能力和长期债务偿还能力一般,目前对本息保障尚属适当;企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿债能力会有较大波动,约定的条件可能不足以保障本息的安全”,换算为银行内部评级约为7.1,属于好于平均水平中小

39、企业。但在实际授信业务开展过程中,虽然公司所经销的汽车品牌历史销售情况较好,但由于是新建企业,初期规模较小、尚未实现盈利,且无法提供完整的财务报表。商业银行无法获得充足的信息以准确判断企业实际经营情况。因此,在银行实际系统内评级,该企业最高等级被限制为10级,评价结果为:低于平均水平的中小企业,财务和经营实力较弱,对银行融资依赖性强,在同业内竞争力弱,未来经营风险较大,发展前景不乐观。在双边授信的前提下,企业无法较好的获得银行的认同,也无法取4 .(09210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境得商业银行的授信支持。在商业银行与核心企业建立了供应链框架协议后,由于公司被纳入核

40、心企业提供的合作经销商名单中,表明企业获得了核心企业的认可,取得核心企业的准入资格,且后续融资由核心企业承担了调剂销售和回购职能、并提供汽车合格证监管。商业银行认可了核心企业的准入资格认证,确认了该企业的资质,因此对企业评级进行增级上调到与核心企业持平的等级,并给予银票支持。在获得银行融资后,该经销商的周转能力得到了提升,根据次年10月末报表显示,企业规模、销售及盈利能力均得到大幅增加。公司总资产从0.45亿元增加到2.69亿元、增幅接近500%,从企业提供的资产负债表上可以看到:在资产方面,存货由期初的795万元增加到3632万元、增幅357%,货币资金由期初的22万元增加到1.27亿元、增

41、幅57686%;在负债方面,短期借款从350万元增加到2350万元、增幅571%,应付票据从期初0增加到1.925亿元;前十个月公司销售收入为4.05亿元、净利润为0.55亿元。(单位:亿元)期初 期末 增幅总资产0.45 2.69 497%总负债0.25 2.44 865%净资产0.20 0.25 28%资产负债率56% 91% 35%现金比率0.25 0.64 157%销售收入0 4.05-净利润0 0.055 -净资产收益率0 0.24-公司在银行支持下,资产和销售均获得较大增加,经营和盈利能力得到提升。按公司最近年度10月份月度财务情况进行测算,资产负债率为85%,由于融资增加,提高了

42、企业负债水平;净资产收益率提升到37%,现金比率0.64、提升157%,流动比率和速动比率均获得提高,公司流动性和短期偿债能力增加。根据10月数据测算,外部评级值为6.21、接近BBB+,对应银行内部评级值为6.32,企业融资能力获得增强,供应商在供应链合作中获得提升的较显著。(单位:亿元)期初期末外部评级值5.97 BBB6.21 BBB+银行内部评级值6.90 76.326实际业务评级104-4509210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境2、零售企业供应链案例本案例核心企业为我国最大的食用油加工企业之一,企业属于食品加工类企业,产品为生活必需品之一,需求价格弹性较小,

43、也符合零售行业特征。企业经营利润率较低,因此对财务管理要求非常严格,希望尽可能缩短应收账龄、并延长付款期限;同时,对于产品的及时销售和应收款的尽快回笼要求极高。在上游采购环节由于企业原材料主要通过进口,因此上游融资需求主要为远期进口信用证;在下游销售环节,经销商销售是其最主要的销售模式,占据主要份额。根据公司统计,其下游拥有近四千家经销商,遍布全国各地,资质参差不齐:既有在核心消费地区合作达十多年的大型经销商,也有新建在中西部地区的小经销商,相关经销商销售收入从数百万元到数亿元不等。因此商业银行对经销商的供应链融资支持受到核心企业的极大关注。对于商业银行而言,核心企业是行业龙头企业,具备知名的

44、品牌效应和良好的经营盈利能力,拥有大量的销售收入、国际结算(意味着银行的中间业务收入)和较多的存款留存,有着较大的合作吸引力,目前国内主要商业银行均开展与核心企业的合作,并在各环节给予较大的支持。但核心企业下属经销商数量众多,商业银行缺乏完整信息,无法做到逐一把握,传统融资方式无法做到有效介入,银企双方对于供应链金融模式均有着较强的合作意愿。根据核心企业内部统计显示,与其合作时间较长、历史合作稳定的经销商约有700多家,符合与商业银行开展供应链合作的要求。同时,企业自行幵发了物流、存货和经销商内部评级系统,具备充分的物流和信息管理能力。经协商后,商业银行以标准的“厂商赢”预付类供应链融资模式开

45、展,并由核心企业提供调剂销售保障。对于部分赊销项下形成的应收账款,还提供增加中信保应收账款保险的应收账款保理供应链融资。本文在已经幵展供应链融资的十多家供应商中选取了 2家与企业合作关系成熟但规模相对较小的企业,一家位于沿海地区,一家位于中西部地区,两家企业分别在2010年和2011年加入供应链合作。第一家企业合作初期规模较小,总资产为2156万元。由于上游核心企业并不提供赊销,因此公司业务份额小,市场占有低,规模不经济,全年销售仅571万元,当年亏损28万元。如按当年财报计算,外部评级6.01,对应银行内部评价约为7级,但由于企业规模小且呈现亏损,实际评级可能将在10级及以下,不属于银行介入

46、范围。2010年,公司由核心企业推荐加入供应链协议,由核心提起承担调剂销售职能,商业银行以银票方式提供融资支持。经一年运作后,企业总资产达到4893万元、增长127%,销售收入从532万元增加到1.64亿元,增长明显,同时扭亏为盈,当年实现盈利420万元,净资产收益率达到54%。如按本文模型评估,外部评价值从6.01上升到6.56,即相当于从BBB上升到BBB+及A-范围内;测算的银行内部评估值可4609210680265 陆佳士基于供应链金融缓解中小企业融资困境达到5级,可归属于较好的中小企业。2011年由于受宏观调控影响,限制产品价格上涨,而核心企业产品的出厂价格略有增加,使供应商利润率收

47、窄,但该企业销售规模和市场份额已经得到显著提升。(单位:万元)20092010增幅2011增幅总资产21564893127%755854%流动资产21444775123%746856%现金1876938-50%120528%存货869171998%4233146%总负610556%流动负610556%短期借款01768-658-63%应付票据01875-19152%净资产57199174%145347%资产负债率74%80%8%81%1%流动比率1.351.22-10%1.220%速动比率0.800.78-3%0.53-32%现金比率1.180.24-80%0.20-18%销售收入532164412990%2332542%净利润-284201600%46210%净资产收益率-0.050.541197%0.38-30%外部评级值6.016.56-6.31-4%银行内部评级值6.805.44-6.0812%实际业务评级-440%该企业位于中西部地区,