电信困局与重组ppt课件

1、电信困局与重组电信困局与重组刘刘 军军平安证券通讯行业分析师平安证券通讯行业分析师075522623795liujunpasc2019年年5月月平安证券平安证券0808年夏季投资战略报告会资料年夏季投资战略报告会资料刘军平安证券综合研讨所通讯行业分析师研讨动态：1、剧烈引荐中国联通，系列报告对公司的业绩趋势和战略价值进展了很好的把握；2、剧烈引荐和引荐了光纤光缆行业复苏背景下的亨通广电和中天科技，于2019年初在全行业最早发出光纤光缆行业强劲复苏的判别。3、对中兴通讯坚持了理性态度，虽然TD-SCDMA和3G概念的炒作甚嚣尘上，但我们准确把握了中兴通讯业绩落后预期的情况，使投资者躲避了大幅落后

2、大盘的风险。4、剧烈引荐鹏博士，对公司中心资产的价值进展了准确的把握。主要内容主要内容2019年，中国挪动继续坚持“一枝独秀，其他三家运营商那么处于停滞甚至下滑形状。20192019年四大运营商的用户开展情况、语音业务开展情况和增值业务开展情况。中国电信行业实践上曾经处于一种困局形状，国家必需作出某种变革的决策。重组的时间曾经相当紧迫，继续拖延对整个产业打击相当大。中国电信等三家运营商对改动竞争优势无能为力，中国挪动开展TD-SCDMA也缺乏压力，3G进程的严重落后损害了产业开展的利益，并且也将危及TD-SCDMA的未来。在假设重组按照最广泛流传的方案进展的情况下，分析重组对各运营商的直接影响

3、，中国联通将是重组直接受害最大的运营商。长期而言，用户将从2G向3G迁移，而中国的迁移速度有望较高。中国电信运营市场将逐渐进入差别化竞争时代，竞争手段将多样化。3G时代增值业务蓬勃开展，有望遏制ARPU的下降趋势。挪动宽带互联网逐渐成形，挪动运营商价值无限。我们以为竞争的天平有望向WCDMA运营商倾斜，中国联通将受害于此。结合联通在不重组情况下的估值和重组情况下的短期受害及长期趋势，现阶段联通A股合理价钱中枢为11.9元，继续维持“剧烈引荐评级。一、四大运营商运营情况分析二、电信困局与重组传闻三、重组对运营商的直接影响四、重组之后主要行业趋势1、用户从2G向3G迁移，中国迁移速度有望较高2、中

4、国电信运营市场逐渐进入差别化竞争时代，竞争手段将多样化3、3G时代增值业务蓬勃开展，有望遏制ARPU下降趋势4、挪动宽带互联网逐渐成形，挪动运营商价值无限5、竞争的天平有望向WCDMA运营商倾斜，中国联通将受害于此6、新市场格局下运营商竞争优优势分析五、联通价值评价与投资建议目录目录电信困局与重组传闻电信困局与重组传闻重组的时间曾经相当紧迫，继续拖延对整个产业打击相当大。电信困局对整个产业都产生了负面影响。比如，由于没有任何压力，中国挪动确实可以按部就班地、可以说缓慢地进展TD-SCDMA试商用的测试。我们在3G进程上曾经远远落后于西方国家和其他新兴开展中国家，我们曾经付出了落后的代价。3G进

5、程继续拖延将危及TD-SCDMA的未来。 “TD之父、原大唐挪动首席科学家李世鹤表示TD面临安乐死。凯明宣布暂停运营，TD政策至今未明的正常结果。 重组对运营商的直接影响重组对运营商的直接影响我们后文的分析基于广泛流传的重组传闻，即中国挪动吸收合并铁通，联通出卖CDMA予电信，然后联通GSM与网通合并的方案，并且在未来的3G道路选择上，中国挪动将承当TD道路，中国电信向CDMA2000开展，而新联通那么选择WCDMA道路。直接从重组中受害最大的必然是联通。其一，联通将以相当于以50倍PE出卖资产，联通红筹股为此将增值大约3.8元或者约20%，联通A股也增值大约1.40元或者约1520%。其二，

6、联通由于双网运营历来资金短缺。其三，联通终于可以从左右互博的姿态中走出来。重组之后主要行业趋势重组之后主要行业趋势 1、用户从、用户从2G向向3G迁移，中国迁移速度有望较高迁移，中国迁移速度有望较高重组之后主要行业趋势重组之后主要行业趋势 2、中国电信运营市场逐渐进入差别化竞争时代，竞争手、中国电信运营市场逐渐进入差别化竞争时代，竞争手段将多样化段将多样化 其一，挪动固网交融FMC不但是拥有固网的中国电信和新联通的能够技术选择，挪动固网捆绑营销更是二者的现实选择。 其二，网络和终端将成为运营商拉拢客户的重要要素。TD、WCDMA和CDMA2000同属3G规范，但各个规范在传输速率、终端选择等方

7、面有着明显的差别。 其三，由于3G意味着挪动通讯的宽带时代，在宽带根底上增值业务发扬拳脚的空间骤然增大，经过增值业务拉拢客户将是重要手段。 重组之后主要行业趋势重组之后主要行业趋势 3、3G时代增值业务蓬勃开展，有望遏制时代增值业务蓬勃开展，有望遏制ARPU下降趋势下降趋势重组之后主要行业趋势重组之后主要行业趋势 4、挪动宽带互联网逐渐成形，挪动运营商价值无限、挪动宽带互联网逐渐成形，挪动运营商价值无限 5、竞争的天平有望向、竞争的天平有望向WCDMA运营商倾斜，中国联通将运营商倾斜，中国联通将受害于此受害于此 澳大利亚澳大利亚Telstra放弃放弃CDMA转向转向WCDMA的案例的案例 韩国

8、韩国SKT和和KTF的案例的案例 WCDMA的优越性：规范的开放性、全球网络普及性、终的优越性：规范的开放性、全球网络普及性、终端数量、网络建立本钱端数量、网络建立本钱 6、新市场格局下运营商竞争优优势分析、新市场格局下运营商竞争优优势分析 用户资源、资金实力、增值效力产业链成熟度等。用户资源、资金实力、增值效力产业链成熟度等。联通价值评价与投资建议联通价值评价与投资建议我们在2019年10月的报告中曾提出中国联通合理的中期价位区间为10.2312.40元，并给出了“剧烈引荐的评级。假设不重组的情况下，粗略估计红筹股2019年每股摊薄收益为人民币0.622元，A股每股收益那么为0.234元。假设以30倍PE计算，那么A股合理股价为7.02元。假设前述重组方案付诸实施，联通多重利好。1、公司以50倍PE出卖CDMA用户资产那么公司股价增值1.4元左右；2、公司从两网运营的姿态中解脱出来，有望提升GSM网络运营效率，粗略估计业绩能提升20%左右；3、公司红筹股目前2019静态收益率为24倍，网通红筹股2019静态市盈率为16倍，假设二者以当前股价合并，那么增厚每股收益大约25%。合并前述三项，重组对于联通估值的直接提振作用到达60%，A股合理估值为11.9元。综合上述而言，在重组预期相当明确的情况下，我们以为A股合理价钱中枢为11.9元，从510年的长期趋势来看，公司的增