盈利能力与股东权益分析

1、1专题五 盈利能力与股东权益分析2n主要内容：主要内容：n公司盈利能力分析：公司盈利能力分析：（1）从销售收入的角度进行分析；从销售收入的角度进行分析；（2）从资产的角度进行分析；）从资产的角度进行分析；n股东权益分析股东权益分析n（1）从）从Roe的角度评判，注意杜邦分析法的应用的角度评判，注意杜邦分析法的应用n（2）从）从EPS的角度评判的角度评判n（3）其他角度的评判：每股净资产、股利支付率）其他角度的评判：每股净资产、股利支付率 、市盈、市盈率、资本保值增值率率、资本保值增值率3一、盈利能力分析4n盈利能力是企业赖以生存和发展的基本条件。盈利能力是企业赖以生存和发展的基本条件。n盈利能

2、力分析对股东而言至关重要，因为他们以股利的形盈利能力分析对股东而言至关重要，因为他们以股利的形式获取收益。而且，利润的增长推动股票价格上升，从而式获取收益。而且，利润的增长推动股票价格上升，从而使股东得到资本利得。使股东得到资本利得。n利润对债权人也十分重要，因为利润是偿还债务的重要资利润对债权人也十分重要，因为利润是偿还债务的重要资金来源。金来源。n利润通常被作为评价管理层业绩的重要标准。利润通常被作为评价管理层业绩的重要标准。n可以分别从可以分别从收入、资产和盈利质量收入、资产和盈利质量等角度评价企业的盈利等角度评价企业的盈利能力。能力。5（一）以销售收入为基础的盈利能力分析（一）以销售收

3、入为基础的盈利能力分析n1. 主营业务利润率（主营业务利润率（销售毛利率）销售毛利率）n这个指标表明每一元销售额为创造企业利润作出的毛贡这个指标表明每一元销售额为创造企业利润作出的毛贡献额，它是企业最终实现利润的基础。献额，它是企业最终实现利润的基础。n利用该指标可以对企业某一主要产品或主要业务的盈利利用该指标可以对企业某一主要产品或主要业务的盈利状况进行分析，有利于判断企业核心竞争力的变化趋势。状况进行分析，有利于判断企业核心竞争力的变化趋势。主营业务利润率主营业务利润率=主营业务收入主营业务收入-主营业务成本主营业务成本-主营业务税金主营业务税金主营业务收入主营业务收入6n主营业务利润率受

4、到以下多种因素的共同影响：主营业务利润率受到以下多种因素的共同影响：销售价格销售价格购货或生产成本购货或生产成本销售结构销售结构首先了解企业的营业收入主要来自于哪首先了解企业的营业收入主要来自于哪些产品，进而了解哪些产品会帮企业赚钱。些产品，进而了解哪些产品会帮企业赚钱。n运用这一指标在不同公司间进行比较时，应当注意不同公运用这一指标在不同公司间进行比较时，应当注意不同公司业务结构的可比性。司业务结构的可比性。 7u天药股份天药股份2010-2012年主营业务利润率：年主营业务利润率：u2010年到年到2012年主营业务利润率连续下降，均低于行年主营业务利润率连续下降，均低于行业平均水平；应分

5、析原因，是薄利多销的结果还是竞业平均水平；应分析原因，是薄利多销的结果还是竞争能力下降的表现。争能力下降的表现。8n2. 经营经营利润率利润率n主营业务利润中只扣除了直接成本和税金，没有扣除各项主营业务利润中只扣除了直接成本和税金，没有扣除各项期间费用期间费用，不能据以说明企业经营的实际业绩，需要结合，不能据以说明企业经营的实际业绩，需要结合经营利润率做进一步分析。经营利润率做进一步分析。n经营利润率经营利润率=经营利润经营利润/销售收入销售收入n=（主营业务利润主营业务利润-销售费用销售费用-管理费用管理费用-财务费用财务费用）/销售收入销售收入n注意注意经营利润经营利润与利润表中与利润表中

6、营业利润营业利润的差异的差异(营业利润营业利润=经营经营利润利润-资产减值损失资产减值损失+公允价值变动收益公允价值变动收益+投资收益投资收益 查看查看天药股份天药股份2013年年报年年报)。9u 天药股份天药股份2010-2012年度经营利润率：年度经营利润率：10n3. 销售净利率销售净利率n这个指标反映每一元销售收入创造这个指标反映每一元销售收入创造净利润净利润的水平。的水平。n销售净利率销售净利率=净利润净利润/销售收入销售收入天药股份天药股份2010-2012年销售净利率年销售净利率评价指标评价指标/年度年度201220112010净利润（万元）净利润（万元）9,8929,5129,

7、279销售收入（万元）销售收入（万元）164,253141,838112,813销售净利率（销售净利率（%）6.02%6.71%8.23%11n 天药股份天药股份2010-2012年盈利情况对比分析：年盈利情况对比分析：评价指标评价指标/年度年度201220112010主营业务利润率（主营业务利润率（%）16.3918.0222.72经营利润率（经营利润率（%）6.826.538.92销售净利率（销售净利率（%）6.026.718.23加计非经营收益，扣加计非经营收益，扣除非经营性费用、营除非经营性费用、营业外收支、所得税。业外收支、所得税。扣除经营性期间扣除经营性期间费用费用u与与2011年

8、相比，年相比， 2012年主营业务利润率和销售净率均有小幅度年主营业务利润率和销售净率均有小幅度下降，但经营利润率略有上升；说明下降，但经营利润率略有上升；说明2012年度公司净利润中，三年度公司净利润中，三项期间费用略有下降。项期间费用略有下降。12（二）以资产为基础的盈利能力分析（二）以资产为基础的盈利能力分析n1. 资产周转率资产周转率n资产周转率资产周转率= 销售收入总额销售收入总额/全部资产平均余额全部资产平均余额n这个指标用于考察企业全部资产的使用效率。这个指标用于考察企业全部资产的使用效率。n这个指标的行业特征很强，适合在这个指标的行业特征很强，适合在行业内部行业内部进行比较。进

9、行比较。n只有投入经营的资产才能产生销售收入，因此考核只有投入经营的资产才能产生销售收入，因此考核经营资产周转率经营资产周转率更更有意义。有意义。经营资产的定义（相对于金融资产而言）：经营资产等于总经营资产的定义（相对于金融资产而言）：经营资产等于总资产减去金融资产；资产减去金融资产；经营负债等于总负债减去计息负债；经营资产减经营负债等于总负债减去计息负债；经营资产减去经营负债等于净经营资产。去经营负债等于净经营资产。n经营资产周转率经营资产周转率= 销售收入总额销售收入总额/经营资产平均余额经营资产平均余额13u 天药股份天药股份2010-2012年总资产周转率年总资产周转率u天药股份天药股

10、份2010年的资产周转率均低于行业较差水平，说年的资产周转率均低于行业较差水平，说明资产利用很不充分，明资产利用很不充分，2011、2012年情况略有好转，年情况略有好转，但仍然属于较低水平。应该分析周转率低的深层次原因。但仍然属于较低水平。应该分析周转率低的深层次原因。14n2.总资产报酬率（总资产报酬率（ROA）n=(净利润净利润+所得税所得税+利息费用利息费用) /资产平均余额资产平均余额n =（利润总额（利润总额+利息费用）利息费用）/总资产平均余额总资产平均余额n这个指标衡量企业经理人对企业经济资源的运用效率；评这个指标衡量企业经理人对企业经济资源的运用效率；评价企业利用资产是否达到

11、了预期的经营目标。价企业利用资产是否达到了预期的经营目标。n上述公式中，分子是息税前利润（上述公式中，分子是息税前利润（EBIT）。利息和所得）。利息和所得税是经理人运用企业资源进行经营获得的回报，在向股东税是经理人运用企业资源进行经营获得的回报，在向股东分配利润前先行分配给其他利益相关者而形成对利润的扣分配利润前先行分配给其他利益相关者而形成对利润的扣除；因此也应该属于资产报酬。除；因此也应该属于资产报酬。15n由于企业经营资金中有一定比例来源于借贷，所以这个由于企业经营资金中有一定比例来源于借贷，所以这个比率不应该低于比率不应该低于贷款利率贷款利率；因此总资产报酬率还可以用因此总资产报酬率

12、还可以用于评判企业举债究竟是于评判企业举债究竟是“有利财务杠杆有利财务杠杆”，还是，还是“不利不利财务杠杆财务杠杆”，从而为企业筹资决策提供依据。，从而为企业筹资决策提供依据。n总资产报酬率可以分解为以下两个比率：总资产报酬率可以分解为以下两个比率：n总资产报酬率总资产报酬率= 息税前利润息税前利润/资产平均余额资产平均余额n =n = 销售回报率销售回报率资产周转率资产周转率n上述分解结果为深入分析总资产报酬率提供了新思路。上述分解结果为深入分析总资产报酬率提供了新思路。息税前利润息税前利润销售收入销售收入销售收入销售收入资产平均余额资产平均余额经营获利能力经营获利能力资产利用效率资产利用效

13、率16n分析总资产报酬率应该注意分析总资产报酬率应该注意两个方面的问题：两个方面的问题：n（1）总资产报酬率具有明显）总资产报酬率具有明显的行业特征。应当将企业指的行业特征。应当将企业指标与行业水平进行比较分析。标与行业水平进行比较分析。u（2）如果企业的）如果企业的销售报酬率销售报酬率能够达到行业平均水平，或能够达到行业平均水平，或良好水平，而总资产报酬率却低于行业平均水平，甚至是良好水平，而总资产报酬率却低于行业平均水平，甚至是很差的水平，说明企业的资产利用率低，同时，经营业务很差的水平，说明企业的资产利用率低，同时，经营业务以外的活动中存在大量的费用和损失。以外的活动中存在大量的费用和损

14、失。17u 天药股份天药股份2010-2012年总资产报酬率年总资产报酬率u天药股份天药股份2010、2011年总资产报酬率均未达到行业平年总资产报酬率均未达到行业平均水平，均水平，2012年略有上升。年略有上升。18n将天药股份将天药股份2012年的总资产报酬率分解为销售报酬率和年的总资产报酬率分解为销售报酬率和资产周转率的乘积。资产周转率的乘积。n = 8.47%0.67=5.67%评价指标评价指标/年度年度201220112010息税前利润（万元）息税前利润（万元）13,90713,90714,13314,13313,09813,098销售收入（万元）销售收入（万元）164,253164

15、,253141,838141,838112,813112,813资产平均余额（万元）资产平均余额（万元）245,434245,434266,824266,824277,163277,163息税前利润息税前利润销售收入销售收入=13,90713,907164,253164,253销售收入销售收入资产平均余额资产平均余额164,253164,253245,434245,434u经营获利水平经营获利水平u资产利用效率资产利用效率19n3.固定资产周转率（销售收入与固定资产之比）固定资产周转率（销售收入与固定资产之比）n固定资产周转率固定资产周转率=销售收入总额销售收入总额/固定资产净值平均余额固定资

16、产净值平均余额n固定资产净值固定资产净值=固定资产原价固定资产原价-累计折旧累计折旧-累计减值准备累计减值准备n这个指标考察企业固定资产的使用效率，即通过固定资产这个指标考察企业固定资产的使用效率，即通过固定资产运营而产生的销售收入。运营而产生的销售收入。n这个指标具有明显的行业特征。一般而言，制造业企业固这个指标具有明显的行业特征。一般而言，制造业企业固定资产在总资产中占较大比例，固定资产周转率相应比较定资产在总资产中占较大比例，固定资产周转率相应比较低。服务业行业则相反。低。服务业行业则相反。20n随着时间的推移，固定资产净值会因折旧和减值准备的提随着时间的推移，固定资产净值会因折旧和减值

17、准备的提取而越来越少；取而越来越少；由此，即使企业的销售收入不增加，固定由此，即使企业的销售收入不增加，固定资产周转率也会因为固定资产净值的减少而不断提高。资产周转率也会因为固定资产净值的减少而不断提高。n这样计算出来的固定周转率不能正确反映固定资产的实际这样计算出来的固定周转率不能正确反映固定资产的实际使用效率。而且，企业管理层可以通过选择和调整折旧政使用效率。而且，企业管理层可以通过选择和调整折旧政策或减值政策操纵固定资产周转率。策或减值政策操纵固定资产周转率。n为了弥补这个缺陷，可以使用为了弥补这个缺陷，可以使用固定资产原价平均余额固定资产原价平均余额代替代替固定资产净值平均余额。固定资

18、产净值平均余额。21u 天药股份天药股份2010-2012年固定资产周转率年固定资产周转率u公司根据天津市战略规划实施东移搬迁，公司根据天津市战略规划实施东移搬迁， 2011、2012年的固定资产原价、净值均比上年显著增加。年的固定资产原价、净值均比上年显著增加。22二、股东权益分析23净资产收益率净资产收益率=归属于上市公司所有者的净利润归属于上市公司所有者的净利润平均净资产平均净资产u（一）（一） 净资产收益率（净资产收益率（ROE）u平均净资产平均净资产=（年初归属于上市公司股东的所有者权益额（年初归属于上市公司股东的所有者权益额+年末属于上市公司股东的所有者权益额）年末属于上市公司股东

19、的所有者权益额）/2u如果当年内企业所有者权益发生了重大变化，为了相对如果当年内企业所有者权益发生了重大变化，为了相对准确地反映所有者投入资本获取收益的能力，应该按投准确地反映所有者投入资本获取收益的能力，应该按投入的时间长短计算净资产加权平均余额。入的时间长短计算净资产加权平均余额。u这个指标基于企业所有者的角度，衡量企业的收益水平。这个指标基于企业所有者的角度，衡量企业的收益水平。24u天药股份天药股份2010-2012年净资产收益率年净资产收益率u天药股份天药股份2010、2011年净资产收益率均位于行业平均水平年净资产收益率均位于行业平均水平和较低水平之间；这在很大程度上受到资产周转率

20、较低的和较低水平之间；这在很大程度上受到资产周转率较低的影响。影响。25u净资产收益率是评价企业所有者利益是否得到保值和增值净资产收益率是评价企业所有者利益是否得到保值和增值的核心指标。为了进一步理解和把握影响净资产收益率的的核心指标。为了进一步理解和把握影响净资产收益率的因素，可以采用因素，可以采用杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系将指标进行分解。将指标进行分解。u净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/净资产平均余额净资产平均余额u =销售净利率销售净利率资产周转率资产周转率权益乘数权益乘数=净利润净利润营业收入营业收入资产平均余额资产平均余额营业收入营业收入资产平均余额资产平均余额净资产平

21、均余额净资产平均余额1元钱营业收入贡献的利润元钱营业收入贡献的利润1元钱资产所产出的营业收入元钱资产所产出的营业收入1元钱股东权益能控制的资产元钱股东权益能控制的资产26n通过分解得到影响净资产收益率的三个因素：通过分解得到影响净资产收益率的三个因素：销售净利率销售净利率反映了企业经营活动的获利能力；反映了企业经营活动的获利能力；资产周转率资产周转率反映了企业投资活动的效果，如果企业的反映了企业投资活动的效果，如果企业的资产中包括一部分不良资产，周转不畅，甚至不能在资产中包括一部分不良资产，周转不畅，甚至不能在经营中发挥作用，会导致这个比例下降；经营中发挥作用，会导致这个比例下降；权益乘数权益

22、乘数是权益比率的倒数，用于反映企业的资本结是权益比率的倒数，用于反映企业的资本结构；如果企业的负债比例高，则净资产比例低，权益构；如果企业的负债比例高，则净资产比例低，权益乘数比较大，乘数比较大，能够对企业利润或亏损产生放大作用能够对企业利润或亏损产生放大作用(杠杠杆效应杆效应)。27u天药股份天药股份2010-2012年杜邦分析年杜邦分析28n天药股份天药股份2012年净资产收益率构成分解如下：年净资产收益率构成分解如下：n100元钱营业收入贡献利润元钱营业收入贡献利润6.02元，在行业中排列靠后；元，在行业中排列靠后；n100元钱资产所产出的销售收入只有元钱资产所产出的销售收入只有66.9

23、元，虽然比上年元，虽然比上年53.2元有显著改进，但在同行业上市公司中资产周转慢；元有显著改进，但在同行业上市公司中资产周转慢；n100元钱股东权益能控制的资产元钱股东权益能控制的资产142元。元。n如果企业提高产品的获利水平和资金的周转效率，应该能如果企业提高产品的获利水平和资金的周转效率，应该能够获得更加理想的收益。够获得更加理想的收益。29净资产收益率净资产收益率 5.73%销售净利率销售净利率 6.02%资产周转率资产周转率0.669次次权益乘数权益乘数 1.42倍倍净利润净利润 9,892销售收入销售收入164,253资产平均余额资产平均余额245,435净资产平均余额净资产平均余额

24、172,735/ / / /利润表构成项目利润表构成项目资产负债表构成项目资产负债表构成项目u天药股份天药股份2012年净资产收益率年净资产收益率杜邦分析示意图杜邦分析示意图3011家化学制药业上市公司家化学制药业上市公司2011年年报杜邦分析年年报杜邦分析说明说明:ROE(1) 用资产、净资产年末余额计算，用资产、净资产年末余额计算，ROE(2)按平均余额计算。按平均余额计算。31n销售净利率变化与行业特征、企业竞争战略的关系销售净利率变化与行业特征、企业竞争战略的关系n销售净利率表现为企业控制产品价格和成本的能力，这是销售净利率表现为企业控制产品价格和成本的能力，这是企业所处行业和企业竞争

25、战略所决定的。企业所处行业和企业竞争战略所决定的。n处于较强垄断性行业的企业，处于较强垄断性行业的企业，控制产品价格和产品成本的控制产品价格和产品成本的能力能力比在处于激烈竞争行业的企业要强，前者的销售净利比在处于激烈竞争行业的企业要强，前者的销售净利率比后者高。率比后者高。采取差异化战略的企业采取差异化战略的企业，其销售净利率比采，其销售净利率比采用成本领先战略的企业高。用成本领先战略的企业高。n如果采用差异化战略企业的销售净利率下降，就必须注意如果采用差异化战略企业的销售净利率下降，就必须注意它的品牌优势是否下降，导致客户不愿再支付高于竞争对它的品牌优势是否下降，导致客户不愿再支付高于竞争

26、对手的价格来购买其产品和服务。手的价格来购买其产品和服务。32n资产周转率变化与行业特征、企业竞争战略的关系资产周转率变化与行业特征、企业竞争战略的关系n在分析资产周转率时，需要结合行业分析和竞争战略分析。在分析资产周转率时，需要结合行业分析和竞争战略分析。资本密集程度不同的行业，其资产周转率差别很大。资本密集程度不同的行业，其资产周转率差别很大。n采用成本领先战略的企业（往往薄利多销），其资产周转采用成本领先战略的企业（往往薄利多销），其资产周转率一般比采用差异化战略的企业高。率一般比采用差异化战略的企业高。n采用成本领先战略的企业，如果资产周转率下降，必须注采用成本领先战略的企业，如果资产

27、周转率下降，必须注意公司是否陷入意公司是否陷入“薄利却不多销薄利却不多销”的困境。的困境。33n权益乘数与行业特征、企业竞争战略的关系权益乘数与行业特征、企业竞争战略的关系n在分析权益乘数时，应该结合行业的资本结构特点进行分在分析权益乘数时，应该结合行业的资本结构特点进行分析，从而判断其权益乘数的高低和适当与否。析，从而判断其权益乘数的高低和适当与否。n如果某家企业的权益乘数明显高于行业平均水平，说明其如果某家企业的权益乘数明显高于行业平均水平，说明其资产负债率高，财务压力大，需要分析该企业的财务状况、资产负债率高，财务压力大，需要分析该企业的财务状况、财务政策是否存在问题。财务政策是否存在问

28、题。34n净资产收益率是杜邦分析法的核心指标。它能集中体现净资产收益率是杜邦分析法的核心指标。它能集中体现企业投资者的利益。将企业净资产收益率指标与行业水企业投资者的利益。将企业净资产收益率指标与行业水平或本企业历史水平进行对比，如果发现该指标低于行平或本企业历史水平进行对比，如果发现该指标低于行业平均水平，则可进一步分析原因。业平均水平，则可进一步分析原因。n力生制药和东化通宝的销售净利率较高，说明企业在行力生制药和东化通宝的销售净利率较高，说明企业在行业中有比较稳定市场；总资产周转率偏低，权益乘数很业中有比较稳定市场；总资产周转率偏低，权益乘数很小，说明资产中有一部分未发挥作用，如果能够在

29、现有小，说明资产中有一部分未发挥作用，如果能够在现有的基础上保持稳定的市场份额，提高资产利用效率，适的基础上保持稳定的市场份额，提高资产利用效率，适当增加负债比率，能够进一步增加净资产收益率。当增加负债比率，能够进一步增加净资产收益率。35净资产收益率净资产收益率 12.2%销售净利率销售净利率 43.7%资产周转率资产周转率0.27次次权益乘数权益乘数 1.03倍倍u“力生制药力生制药” 2011年年杜邦分析杜邦分析36n恩华药业和中国医药的销售净利率较低恩华药业和中国医药的销售净利率较低, ,而资产周转率较而资产周转率较高，说明企业采用薄利多销的竞争策略来开拓市场；这种高，说明企业采用薄利

30、多销的竞争策略来开拓市场；这种手段是具有规模效应的企业或者处于创业发展阶段常用的手段是具有规模效应的企业或者处于创业发展阶段常用的竞争手段；竞争手段；n同时由于公司规模大或者扩张需要大量的资金同时由于公司规模大或者扩张需要大量的资金, ,资产负债资产负债率比较高，导致权益乘数高；因此公司的财务风险比较大，率比较高，导致权益乘数高；因此公司的财务风险比较大，需要注意防范因财务风险导致的利润波动。需要注意防范因财务风险导致的利润波动。37u“中国医药中国医药”2011年净资产收益率年净资产收益率杜邦分析示意图杜邦分析示意图u“恩华药业恩华药业”的情况和的情况和“中国医药中国医药”相似，但是盈利相似

31、，但是盈利能力高一些，周转略快，财务风险略小。能力高一些，周转略快，财务风险略小。净资产收益率净资产收益率 18.2%销售净利率销售净利率 4.4%资产周转率资产周转率1.27次次权益乘数权益乘数 3.24倍倍38n“沃华医药沃华医药”2011年净资产收益率年净资产收益率杜邦分析示意图杜邦分析示意图n“沃华医药沃华医药” ” 销售利润率较低，只有销售利润率较低，只有5%5%，说明公司产说明公司产品缺乏竞争力；品缺乏竞争力；资产周转率偏低，资产周转率偏低，0.240.24次，说明次，说明经营经营效率比较差，导致公司的效率比较差，导致公司的ROEROE仅有仅有1.3%1.3%。净资产收益率净资产收

32、益率 1. 3%销售净利率销售净利率 5.0%资产周转率资产周转率0.24次次权益乘数权益乘数 1.07倍倍39基本每股收益基本每股收益= =归属于普通股东的当期净利润归属于普通股东的当期净利润 发行在外加权平均普通股股数发行在外加权平均普通股股数 u（二）（二） 每股收益每股收益(EPS)的计算与分析的计算与分析u基本每股收益也称为每股利润。这个指标反映公司普通基本每股收益也称为每股利润。这个指标反映公司普通股股东每持有一股所分享的当期利润或分摊的当期亏损；股股东每持有一股所分享的当期利润或分摊的当期亏损；这个指标可用于考察每股收益历年变化、公司经营业绩这个指标可用于考察每股收益历年变化、公

33、司经营业绩趋势、存在风险和发展潜力的指标。趋势、存在风险和发展潜力的指标。u该指标可用于一家公司不同期间的比较，预测其发展趋该指标可用于一家公司不同期间的比较，预测其发展趋势，评价其业绩水平和风险水平。势，评价其业绩水平和风险水平。 40u由于这个公式是评价每股普通股能够分享的净收益水平，由于这个公式是评价每股普通股能够分享的净收益水平，而企业收益是在整个会计年度实现的，应该与整个会计年而企业收益是在整个会计年度实现的，应该与整个会计年度流通在外的普通股股数相对应。所以需要采用加权平均度流通在外的普通股股数相对应。所以需要采用加权平均股数。加权平均股数的计算公式如下：股数。加权平均股数的计算公

34、式如下： 加权平均加权平均股数股数 =期初发行在外普期初发行在外普通股股数通股股数 +当期新发行普当期新发行普通股股数通股股数 已发行时间已发行时间 -当期购回普通当期购回普通股股数股股数 已购回时间已购回时间 报告期时间报告期时间 报告期时间报告期时间 u根据中国证监会和证券交易所的有关规定根据中国证监会和证券交易所的有关规定, ,上市公司应该上市公司应该在中期报告里预测企业的全年每股净收益，分析人员可以在中期报告里预测企业的全年每股净收益，分析人员可以将预测水平和实现水平进行比较将预测水平和实现水平进行比较, ,分析企业的管理水平。分析企业的管理水平。41n天药股份天药股份2011-201

35、2年度基本每股收益年度基本每股收益项目项目/时间时间20122011净利润净利润98,916,092.28 93,198,003.9期初已发行普通股数量期初已发行普通股数量542,889,973542,889,973当期增发普通股数量当期增发普通股数量00增加股份按发行时间加权增加股份按发行时间加权00加权平均发行普通股数量加权平均发行普通股数量=+542,889,973542,889,973每股收益每股收益=0. 1820. 17242n这个指标是反映股份有限公司获利能力的最重要指标之这个指标是反映股份有限公司获利能力的最重要指标之一。该指标值越高表明公司股东获利越多。因此该指标一。该指标值

36、越高表明公司股东获利越多。因此该指标是股票投资者在进行投资决策时较为关心的一项指标。是股票投资者在进行投资决策时较为关心的一项指标。如果这个指标连年增加，说明企业通过经营活动取得了如果这个指标连年增加，说明企业通过经营活动取得了理想的效益，也说明企业的前景比较乐观。理想的效益，也说明企业的前景比较乐观。n在计算分析每股收益时必须注意，企业采用不同的会计在计算分析每股收益时必须注意，企业采用不同的会计政策，可以计算出不同的盈利数字。一般来说，企业的政策，可以计算出不同的盈利数字。一般来说，企业的资产计量属性是历史成本还是公允价值、应收款项坏账资产计量属性是历史成本还是公允价值、应收款项坏账计提比

37、例高低、固定资产折旧计算方法选择、资产减值计提比例高低、固定资产折旧计算方法选择、资产减值损失的估计等会计政策都会对公司利润产生影响。损失的估计等会计政策都会对公司利润产生影响。 43n如果将同一公司不同期间的每股收益进行对比，首先需如果将同一公司不同期间的每股收益进行对比，首先需要确定该公司不同期间的会计政策是否有重大调整，如要确定该公司不同期间的会计政策是否有重大调整，如果确有调整，应将不同期间的利润按照相同会计政策进果确有调整，应将不同期间的利润按照相同会计政策进行调整，然后进行比较才能真正说明企业利润的变化趋行调整，然后进行比较才能真正说明企业利润的变化趋势。势。n例如，例如，A公司发

38、行普通股公司发行普通股1亿股，亿股，2010年每股收益年每股收益0.28元，元，2011年每股收益年每股收益0.36元，每股增加元，每股增加8分钱，增加幅分钱，增加幅度为度为28.6%。nA A公司财务报告附注说明，该公司有一栋办公楼公司财务报告附注说明，该公司有一栋办公楼20112011年年从自用改为出租，因此在会计核算上从从自用改为出租，因此在会计核算上从“固定资产固定资产”改改为为“投资性房地产投资性房地产” 44A公司每股收益计算有关信息表公司每股收益计算有关信息表 金额单位：万元金额单位：万元按历史成本计算按历史成本计算 按公允价值计算按公允价值计算 年末账面价值年末账面价值 378

39、0 年末公允价值年末公允价值 5460 当年折旧（减少利润）当年折旧（减少利润） 210 实现增值（增加利润）实现增值（增加利润） 1680 A公司因固定资产计量属性的改变导致当年实现的利润公司因固定资产计量属性的改变导致当年实现的利润增加增加1890万元（万元（1680+210），按照），按照25%的所得税率计的所得税率计算，增加所得税额算，增加所得税额472.5万元，增加净利润万元，增加净利润1417.5万元。万元。 按照按照A公司发行普通股公司发行普通股1亿股计算，此项会计政策变化亿股计算，此项会计政策变化导致每股净收益增加导致每股净收益增加0.14175元。而公司报告的元。而公司报告的

40、2011年年每股净收益只增加了每股净收益只增加了0.08元。元。 A A公司每股收益比上一年实质上没有增加，而是减少。公司每股收益比上一年实质上没有增加，而是减少。45n财政部财政部2012年年12月月31日发出日发出”关于做好执行企业会计准关于做好执行企业会计准则的企业则的企业2012年年报工作的通知年年报工作的通知”。n该通知明确规定，企业不得随意对自用或作为存货的房地该通知明确规定，企业不得随意对自用或作为存货的房地产进行重新分类。根据产进行重新分类。根据企业会计准则第企业会计准则第3号号投资性投资性房地产房地产的规定，有确凿证据表明房地产用途发生改变的，的规定，有确凿证据表明房地产用途

41、发生改变的，如企业董事会或类似机构就改变房地产用途形成正式的书如企业董事会或类似机构就改变房地产用途形成正式的书面协议，或房地产因用途改变而发生实际状态上的改变等，面协议，或房地产因用途改变而发生实际状态上的改变等，才能将其转为投资性房地产。投资性房地产的计量模式一才能将其转为投资性房地产。投资性房地产的计量模式一经确定，不得随意变更。经确定，不得随意变更。46n稀释的每股收益稀释的每股收益 n一些公司在发行普通股的同时，还发行潜在普通股；例一些公司在发行普通股的同时，还发行潜在普通股；例如：可转换公司债、认股权证等。这些潜在普通股如果如：可转换公司债、认股权证等。这些潜在普通股如果转换为普通

42、股，可能导致每股收益的金额发生变化。转换为普通股，可能导致每股收益的金额发生变化。n例如可转换公司债，由于其附加的可转换为股份的权利，例如可转换公司债，由于其附加的可转换为股份的权利，对投资人比较有吸引力，所以债券能够以较低利率发行，对投资人比较有吸引力，所以债券能够以较低利率发行，使得债券存续期间的企业财务费用比较低，利润和每股使得债券存续期间的企业财务费用比较低，利润和每股收益比较高。收益比较高。47n在这种情况下计算基本每股收益时，分子中包括潜在在这种情况下计算基本每股收益时，分子中包括潜在普通股导致的较高收益，而分母中并不包括潜在普通普通股导致的较高收益，而分母中并不包括潜在普通股，因

43、此会导致每股收益的虚高。为了正确说明企业股，因此会导致每股收益的虚高。为了正确说明企业的盈利水平，在企业发行的盈利水平，在企业发行潜在潜在普通股的情况下，还需普通股的情况下，还需要计算稀释的每股收益。要计算稀释的每股收益。n计算稀释的每股收益的基本方法：计算稀释的每股收益的基本方法：假设稀释性潜在普假设稀释性潜在普通股于当期期初（或发行日）已全部转换为普通股，通股于当期期初（或发行日）已全部转换为普通股，据此对基本每股收益的分子和分母进行调整，根据调据此对基本每股收益的分子和分母进行调整，根据调整后的金额重新计算。整后的金额重新计算。 48n某公司某公司20072007年年1 1月月2 2日发

44、行年利率日发行年利率4%4%的可转换债券，面值的可转换债券，面值16001600万元，每万元，每100100元债券可转换为元债券可转换为1 1元面值普通股元面值普通股9090股。股。20072007年净利润年净利润90009000万元，当年发行在外普通股万元，当年发行在外普通股80008000万股，万股，所得税税率所得税税率25%25%。基本每股收益基本每股收益9000/80009000/80001.1251.125（元）（元）假设可转换债券转换成为股份，减少支付利息导致利润增加；假设可转换债券转换成为股份，减少支付利息导致利润增加；净利润的增加净利润的增加1600 1600 4% 4% （1

45、-25%1-25%）4848（万元）（万元）普通股股数的增加普通股股数的增加1600/100 1600/100 909014401440（万股）（万股）稀释的每股收益（稀释的每股收益（900048）/（80001440）0.9585（元）（元）49n运用每股净收益分析企业的股东价值增值情况需要注意几运用每股净收益分析企业的股东价值增值情况需要注意几个问题：个问题：n首先，每股净收益不反映股票内含的风险。例如，某公司首先，每股净收益不反映股票内含的风险。例如，某公司原来经营日用品的产销业务，最近转向高科技投资。公司原来经营日用品的产销业务，最近转向高科技投资。公司的经营风险增加，但是每股收益可能

46、不变或提高，并没有的经营风险增加，但是每股收益可能不变或提高，并没有反映风险增加的变化；反映风险增加的变化；n第二，股票是一个份额的概念，不同公司股票的每一股在第二，股票是一个份额的概念，不同公司股票的每一股在经济上不等价，从而限制了每股收益在企业之间的比较。经济上不等价，从而限制了每股收益在企业之间的比较。n第三，每股收益高低与每股股利没有直接关系。公司股利第三，每股收益高低与每股股利没有直接关系。公司股利水平决定于公司的股利政策。水平决定于公司的股利政策。50n（三）其他反映股东权益的指标（三）其他反映股东权益的指标n1. 每股净资产每股净资产n每股净资产每股净资产=年末所有者权益年末所有

47、者权益/年末发行在外普通股数年末发行在外普通股数n这个指标反映了股份有限公司帐面上记录的股东权益总额这个指标反映了股份有限公司帐面上记录的股东权益总额分摊到每股普通股上权益份额。分摊到每股普通股上权益份额。n从财务分析角度看，每股净资产的意义主要取决于资产负从财务分析角度看，每股净资产的意义主要取决于资产负债表的债表的资产帐面价值在多大程度上反映企业的内在价值。资产帐面价值在多大程度上反映企业的内在价值。n不同资本结构、筹资方式、股利政策等因素都对每股净资不同资本结构、筹资方式、股利政策等因素都对每股净资产的计算有影响，因此该指标不适合在企业之间的比较。产的计算有影响，因此该指标不适合在企业之

48、间的比较。51项目项目/年度年度201220112010年末净资产（万元）年末净资产（万元）168,686166,642159,124发行在外普通股数量发行在外普通股数量542,889,973542,889,973542,889,973每股净资产（元）每股净资产（元）3.2193.0702.931u天药股份天药股份2010-2012年度每股净资产年度每股净资产u天药股份天药股份2011年实现盈利，每股净资产增加年实现盈利，每股净资产增加0.139 元元u天药股份天药股份2012年实现盈利，每股净资产增加年实现盈利，每股净资产增加0.149 元。元。52n2.2.股利支付率股利支付率 n这个比率

49、用于衡量每股收益当中有多大比率用于支付股这个比率用于衡量每股收益当中有多大比率用于支付股利。其计算公式如下：利。其计算公式如下： 股利支付率股利支付率 普通股每股股利普通股每股股利 每股收益每股收益 u由于不同公司采用不同股利政策，因此这个指标在企业由于不同公司采用不同股利政策，因此这个指标在企业之间缺乏可比性。之间缺乏可比性。u一般认为：处于扩张发展阶段的企业为了积累资金，以一般认为：处于扩张发展阶段的企业为了积累资金，以求在短期内迅速发展，股利支付率相对较低。而成熟期求在短期内迅速发展，股利支付率相对较低。而成熟期公司、资金相对宽裕的公司，股利支付率相对较高。公司、资金相对宽裕的公司，股利支付率相对较高。53n股东或投资者的构成也会影响股利支付率这个指标。股东或投资者的构成也会影响股利支付率这个指标。n有些股东对现金股利感兴趣，他们将股利支付率作为投资有些股东对现金股利感兴趣，他们将股利支付率作为投资决策的一个重要考虑因素。决策的一个重要考虑因素。n此外，行业特征也会影响股利支付率。例如公用事业收入此外，行业特征也会影响股利支付率。例如公用事业收入比较稳定，举债比较容易，能够通过财务杠杆获得超额收比较稳定，举债比较容易，能够通过财务杠杆获得超额收益，而不需要通过留存收益获取资金来源，通常其股利支益，而不需要通过留存收益获取资金来源，通常其股利支付率