市场分析与股票证券管理知识分析理论(共21页).ppt

1、3122311111tttCCCCVyyyyV代表资产的内在价值，代表资产的内在价值，Ct表示第表示第t期的现金流，期的现金流，y是贴现率是贴现率 收入资本化法的一般形式收入资本化法的一般形式 3122311111tttDDDDVyyyyDt是普通股第是普通股第t期支付的股息和红利期支付的股息和红利 y是贴现率或期望报酬率，又称资本化率是贴现率或期望报酬率，又称资本化率（the capitalization rate） 股利贴现模型假定股票的价值等于它股利贴现模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股利是投资股票唯一的内在价值，而股利是投资股票唯一的现金流。的现金流。 33122331111DV

2、DDVyyyy564323.1(1)(1)DDDVyyy31223245331242341111(1)1.1.11111tttDDDVyyyDyDyyDDDDyyyyDy投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股投资者并非在投资之后永久性地持有所投资的股票，即：在买进股票一段时间之后可能抛出该股票，即：在买进股票一段时间之后可能抛出该股票。票。 股利贴现模型选用未来的股息代表投资股股利贴现模型选用未来的股息代表投资股 票唯一的现金流，并没有忽视买卖股票票唯一的现金流，并没有忽视买卖股票 的资本利得对股票内在价值的影响。的资本利得对股票内在价值的影响。 准确地预测股票未来每期的股息，就可准确地预

3、测股票未来每期的股息，就可以以 计算股票的内在价值。在对股票未来每期计算股票的内在价值。在对股票未来每期 股利进行预测时，关键在于预测每期股利股利进行预测时，关键在于预测每期股利 的增长率。如果用的增长率。如果用gt表示第表示第t期的股利增期的股利增 长率。长率。1 1tttDNPVVPPyn方法二：比较贴现率与内部收益率的大小方法二：比较贴现率与内部收益率的大小 n内部收益率内部收益率 (internal rate of returninternal rate of return ),简称简称IRR，是当，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即净现值等于零时的一个特殊的贴现率即： yIRR，

4、股票净现值小于零，该股票被高估，股票净现值小于零，该股票被高估10 1tttDNPVVPPIRR例例 假设投资者预期某公司支付的股利永久假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固定为性地固定为1.15美元美元/每股，并且贴现率为每股，并且贴现率为13.4%，现在该股票的价格为，现在该股票的价格为10美元美元/股，问股，问该股票被高估了还是低估了？该股票被高估了还是低估了？零增长模型（零增长模型（Zero-Growth Model）中，股息）中，股息Dt假定不变，为一定值：假定不变，为一定值：0,210 tgDDDD或者110111tttttrDrDV当当r大于零时，由上式得股票内在价值大于零时，

5、由上式得股票内在价值V为：为：rDV0股票价值被高估或低估分析：股票价值被高估或低估分析：PrDPVNPV0股票被低估股票被低估内在价值等于价格内在价值等于价格股票被高估股票被高估rPDrIRR0)(股票被低估股票被低估内在价值等于价格内在价值等于价格股票被高估股票被高估例例 假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固假设投资者预期某公司支付的股利永久性地固定为定为1.15美元美元/每股，并且贴现率为每股，并且贴现率为13.4%，现在该，现在该股票的价格为股票的价格为10美元美元/股，问该股票被高估了还是股，问该股票被高估了还是低估了？低估了？解解：（：（1）方法一：比较内在价值与价格。）方法一

6、：比较内在价值与价格。该公司股票的内在价值该公司股票的内在价值V为：为：10/58.8134.015.11tttrDrDV股美元内在价值内在价值V小于价格，故该股票被高估了。小于价格，故该股票被高估了。（2）方法二：比较内部收益率（）方法二：比较内部收益率（IRR）与贴现率。）与贴现率。内部收益率内部收益率11.5%小于贴现率小于贴现率13.4%，股票被高，股票被高估。估。%5 .111015. 1:0)(00PDIRRPrDPVNPVIRRr得例例 某公司股票初期的股份利为某公司股票初期的股份利为1.8美元美元/股。经股。经预测该公司未来的股利增长率永久性地保持预测该公司未来的股利增长率永久

7、性地保持在在5%的水平，假定贴现率为的水平，假定贴现率为11%，现在该，现在该股票的价格为股票的价格为20美元美元/股，问该股票被高估股，问该股票被高估了还是低估了？了还是低估了？111tan1tttttDDgconstDDDg3122311111tttDDDDVyyyy20002111111DgDgDgyyy20111111gggDyyy 0111 ( 11)111tgygyDgy011DgDygygyg,t 内部收益率内部收益率IRR：gPgDgPDIRRPVIRRr1:001得由例例 某公司股票初期的股利为某公司股票初期的股利为1.8美元美元/股。经预测股。经预测该公司未来的股利增长率永久性地保持在该公司未来的股利增长率永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为的水平，假定贴现率为11%，现在该股票的价，现在该股票的价格为格为20美元美元/股，问该股票被高估了还是低估了？股，问该股票被高估了还是低估了？解解：（：（1）方法一：比较内在价值与价格。）方法一：比较内在价值与价格。 该公司股票的内在价值该公司股票的内在价值V为：为：美元50.3105.011.005.018.110grgDV内在价值内在价值V大于价格，故该股票被低估了。大于价格，故该股票被低估了。解解：（：（2）方法二：比较内部收益率（）