劲嘉股份（002129）新股定价报告

1、国 联 证 券 公司报告 新股定价 GUOLIAN SECURITITES 劲嘉股份（002191）新股定价报告l 基本情况股票简称劲嘉股份发行数量6750万股发行价格17.78元/股发行市盈率29.98倍（发行后总股本）网下配售数量5400万股占本次发行比例80%网上发行1320万股占本次发行比例20%网上申购时间2007年11月21日申购代码002191发行方式网下向询价对象配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合最近三年2006年2005年2004年每股收益（摊薄）0.61元0.58元0.53元l 概况：公司是国内烟标生产的领先企业，国内烟标行业标准的制定者之一。2006年，公司烟标销售

2、量为196.99万大箱，国内市场占有率为4.87%，公司致力于高端包装印刷品和包装材料的研究和生产。公司主营产品烟标采用了新型包装材料和先进的包装印刷技术，集成了工艺美术及造型设计，明显区别于其他的包装印刷产品。发行前股本结构：股东名称股份类别持股比例（%）持股份额（万股）深圳市劲嘉创业投资有限公司内资股45.22619,045.22太和印刷实业有限公司外资股43.42618,685.22深圳市世纪运通投资有限公司内资股7.00001,400.00深圳市金叶实业有限公司内资股2.1739434.78深圳市特美思经贸有限公司内资股2.1739434.78合计-100.000020,000.00资

3、料来源：招股说明书l 募集资金的主要用途：本次募集资金拟投资于以下项目： 单位：万元序号项目名称项目资金需求量募集资金需求量1收购中丰田60%股权项目38,00038,0002劲嘉集团包装印刷及材料加工项目70,36143,8613贵阳新型印刷包装材料建设项目（一期）23,99823,998合 计132,359105,859l 投资要点：1、目前卷烟行业发展稳定，各卷烟企业按照国家计划组织生产和经营，卷烟产销平衡，使得烟标行业保持供求相对平稳的状态。而国家烟草专卖局关于印发卷烟产品百牌号目录的通知中表明我国将培育十多个以知名品牌为支撑的大型烟草企业集团，烟草行业的品牌集中度将进一步提高，给烟标

4、行业带来了一定的机遇。2、公司目前烟标产能为309万大箱/年，2006年市场占有率为4.87%，并逐年提升，未来上升空间较大。 数据来源：招股说明书3、公司在烟标行业拥有超过10年的生产和为卷烟企业提供烟标配套服务经验，与众多的卷烟企业保持长期稳定的合作关系，全国16家烟草工业公司中有12家与公司保持着稳定的烟标生产配套合作关系，在卷烟行业内具有良好的信誉和知名度。同时公司研发了拥有自主知识产权的赛鲁迪复合转移连线9色凹印机组，在中国具有10年的排他性使用权，公司共配备了5台该机组，已形成我国最大连线复合转移凹印机群，公司还先后引进了系列德国海德堡速霸印刷机群、日本高精度全自动模切机群等包装印

5、刷设备，具备了生产规模上的优势，能快速满足不同卷烟客户对烟标生产的需求。4、募集资金投资项目将对公司目前产能有很大的提高，其中烟标产能将由目前的309万大箱增加至381万大箱，镭射纸产能18000吨，镭射膜由目前的5400万平方米增加至35400万平方米。公司产业链将向上游延伸，项目建成投产后公司通过整合、完善产业链，将提高公司的竞争力。l 风险分析：1、产业政策风险：我国的卷烟产销量受国家计划指标的调控，公司烟标类包装品未来主要客户集中在国内，增长空间受到一定的限制，同时烟草控制框架公约的实施也将对我国卷烟制造业和烟标生产企业产生不利的影响。2、海外卷烟产品竞争风险：依据加入WTO的承诺，我

6、国烟草行业关税减让时间安排如下：产品名称2001年12月11日2002年2003年2004年后卷烟49%35%25%25%烟叶28%22%16%10%雪茄烟49%41%33%25%资料来源：招股说明书 税率下降降低了海外卷烟产品进入国内的卷烟市场的门槛，卷烟市场竞争日趋激烈，国产卷烟销量有可能下降而影响公司烟标的销售。l 估值建议：预计公司07-08年每股收益分别为0.59、0.82元/股，考虑中小板企业通常给予一定的溢价，08年给予公司30-35倍市盈率参考，二级市场的合理价格为24.60-28.70元。参考近期新股发行上市情况，预计将有7000亿左右资金进行申购，网上中签率预计为1.37。

7、我们预计上市首日涨幅在180%左右，上市首日定价区间在45-51元，年化收益率为29.63%，建议投资者申购。其他机构预测参考机构业绩预测（每股收益）元新股上市合理价格（元）200720082009上海证券0.590.82-20.50-24.60国都证券0.600.820.9020.50-24.60平安证券0.590.790.9223.60-26.55本新股发行价格以及发行流程日期等均以上市公司和交易所公告为准，报告内容和意见仅供参考，不作为投资依据。研发部 强系璧2007-11-20重要声明：本报告版权归国联证券公司所有。无国联证券公司授权，任何人不得进行任何形式的复制和发布。如引用，需注明引自“国联证券公司”，并且不得进行有悖原意的删节和修改。