注会财管(2015)第4章 价值评估基础 配套习题(附答案)

1、第四章 价值评估基础一、单项选择题1.下列有关财务估值的基础概念中，理解不正确的是（ ）。 A.货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值 B.现在的1元钱和1年后的3元钱经济价值可能相等 C.财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值 D.资产的价值是用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2.一项1000万元的借款，借款期是5年，年利率为5%，如每半年复利一次，则有效年利率会高出报价利率（ ）。A.0.02% B.0.05% C.0.23% D.0.06%3.某人退休时有现金20万元，拟选择一项收益比较稳定的投资，希望每个季度能收入4000元补贴生活，那么该

2、项投资的实际报酬率应该为（ ）。 A.2.56% B.8% C.8.24% D.10.04%4.小李想12年后一次从银行获得7200元，已知银行的利息率为5%，则在单利计息法下，小李需要现在一次性存入（ ）元。A.3500 B.4000 C.4008.96 D.45005.若一年复利次数为m次，则报价利率、有效年利率以及计息期利率之间关系表述正确的是（ ）。 A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积 B.有效年利率=（1+报价利率）m-1C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数 D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-16.小李从今年开始每年年末存入银行一笔固定的存款以备将来养老使

3、用，如果按复利计算第n年年末可以从银行取出的本利和，应该使用的时间价值系数是（ ）。 A.复利现值系数 B.复利终值系数 C.普通年金终值系数 D.普通年金现值系数7.某人从现在开始每年年末存款为1万元，n年后的本利和（1+i）n -1/i万元，如果改为每年年初存款，存款期数不变，n年后的本利和应为（ ）万元。A.（1+i）n+1-1/i B.（1+i）n+1-1/i-1 C.（1+i）n+1-1/i+1D.（1+i）n-2-1/i+18.甲公司拟购置一处房产，付款条件是：从第5年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设甲公司的资本成本率为10%，则相当于甲公司现在一次付

4、款的金额为（ ）万元。 （书）A.10×（P/A，10%，13）-（P/A，10%，3） B.10×（P/A，10%，10）-（P/A，10%，3） C.10×（P/A，10%，14）-（P/A，10%，4） D.10×（P/A，10%，14）×（P/A，10%，4）9.下列关于风险的说法，正确的是（ ）。 A.风险是预期结果的不确定性，即危险 B.风险从个别投资主体的角度划分，可分为市场风险和公司特有风险 C.市场风险指的是可分散风险和非系统风险 D.系统风险可以用有效的方法消除10.利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是（ ）。 A

5、.项目所属的行业相同 B.项目的期望报酬相同 C.项目的置信区间相同 D.项目的置信概率相同11.某教育公司打算新出版一本辅导书，销售前景可以准确预测出来，假设未来销售畅销概率是60%,期望报酬率为15%，未来销售亏损概率是40%，期望报酬率为20%,则该辅导书未来期望报酬率的标准差是（ ）。A.1.3%B.2.3%C.2.45%D.3.61%12.某投资组合由股票A和股票B构成，下列关于这两只股票收益率与投资组合风险关系的说法，正确的是（ ）。A.如果两只股票收益率的相关系数越小，组合的标准差越大B.投资组合的风险与其相关系数无关C.如果组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越少D.在其他条件

6、不变时，如果两只股票收益率的相关系数越小，组合的标准差越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越多，其投资组合可分散的投资风险的效果就越好13.已知A证券收益率的标准差为0.5，B证券收益率的标准差为0.8，A、B两者之间收益率的协方差是0.07，则A、B两者之间收益率的相关系数为（ ）。 A.0.3 B.0.42 C.0.21 D.0.17514.如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则由其组成的投资组合（ ）。A.不能降低任何风险 B.可以分散部分风险 C.可以最大限度的抵消风险 D.风险等于两只股票风险之和15.下列关于系统风险和非系统风险的说法中不正确的是（ ）。

7、A.系统风险也称为市场风险B.无法分散掉的是系统风险C.系统风险也称为特殊风险D.非系统风险可以通过投资多样化分散掉16.系数是衡量系统风险大小的一个指标，下列各项不会影响一种股票系数值的是（ ）。 A.该股票与整个股票市场的相关性 B.该股票的标准差 C.整个市场的标准差 D.该资产的期望报酬率二、多项选择题1.证券组合收益率的影响因素包括（ ）。A.投资比重B.变异系数C.个别资产收益率D.标准差2.下列各项中，不属于有效年利率的影响因素的有（ ）。A.本金B.报价利率C.一年的复利次数D.年限3.下列各项中，属于年金形式的项目有 （ ）。 A.零存整取储蓄存款的整取额 B.定期支付的购房

8、还款 C.年资本回收额 D.偿债基金4.下列说法正确的有（ ）。A.复利终值和复利现值互为逆运算B.单利终值和单利现值互为逆运算C.普通年金终值和偿债基金互为逆运算D.普通年金现值和投资回收额互为逆运算5.下列关于递延年金现值的表达式中，正确的有（ ）。A.P=A×（P/A，i，n-1）+1B.P=A×（P/A，i，n）×（1+i）C.P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）D.P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）6.下列关于风险的说法中，正确的有（ ）。A.风险就是危险与机会并存B.由于投资分散化可

9、以降低风险，作为投资人的企业，承担的风险可能会小于企业单项资产的风险C.由于投资分散化可以降低风险，作为股东个人所承担的风险可能会小于他投资的各个企业的风险D.投资对象的风险具有客观性7.投资者在进行投资决策时，下列判断正确的有（ ）。 A.如果两个方案的期望收益相同，应选择标准差较小的方案 B.如果两个方案的期望收益相同，不应该采用标准差决策而应该使用变异系数决策 C.应选择期望收益较小，变异系数较大的方案 D.应选择期望收益较大，变异系数较小的方案8.股票A的报酬率的预期值为8%，标准差为16%，贝塔系数为1.2，股票B的报酬率的预期值为9%，标准差为20%，贝塔系数为1.5，则有关股票A

10、和股票B风险的说法正确的有（ ）。A.股票A的系统性风险大于股票B的系统性风险 B.股票A的系统性风险小于股票B的系统性风险 C.股票A的总风险小于股票B的总风险 D.股票A的总风险是市场总风险的1.2倍9.下列关于两只股票构成的投资组合，其机会集曲线表述正确的有（ ）。 A.机会集曲线向左弯曲的程度取决于相关系数的大小 B.完全正相关的投资组合，其机会集是一条直线 C.反映了风险分散化的内在效应 D.只能反映投资的有效集合10.下列表述中正确的有（ ）。 A.按照资本资产定价模型，某股票的系数与该股票的必要收益率呈正相关 B.无效集比最小方差组合不但报酬低，而且风险大 C.证券报酬率之间的相

11、关性越弱，风险分散化效应就越弱，机会集是一条直线 D.无效集是比最小方差组合期望报酬率还低的投资机会的集合11.下列有关证券投资组合的表述中，正确的有（ ）。 A.投资组合的系数一定会比组合中任一单项证券的系数低 B.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险 C.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险与报酬的权衡关系 D.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险与报酬之间的权衡关系12.下列关于证券投资组合理论的表述中，不正确的有（ ）。A.若干种证券组成的投资组合，其风险是这些证券风险的加权平均风险B.充分投资组合的风险，与各证券本身的方差无关C.最小方差组合下，期望

12、报酬率不一定最低D.证券报酬率的相关系数越大，机会集曲线越弯曲，风险分散化效应越强 13.A、B两种证券的相关系数为0.4，期望报酬率分别为12%和16%，标准差分别为20%和30%，在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为60%和40%，则A和B两种证券构成的投资组合的期望报酬率和标准差分别为（ ）。 A.13.6% B.24% C.20.08% D.14.6%14.预计通货膨胀率提高时，下列关于资本市场线的有关表述中不正确的有（ ）。A.无风险利率会随之提高，进而导致资本市场线向上平移B.风险厌恶感加强，会提高资本市场线的斜率C.风险厌恶感加强，会使资本市场线的斜率下降D.对资本市场线的

13、截距没有影响15.A证券的期望报酬率为10%，标准差为14%；B证券的期望报酬率为12%，标准差为18%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，下列结论中正确的有（ ）。 A.最低的期望报酬率为10% B.最高的期望报酬率为12% C.最高的标准差为18% D.最低的标准差为14%16.A证券的期望报酬率为10%（标准差为14%），B证券的期望报酬率为12%（标准差为18%），投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，假设A、B证券收益的相关系数接近于0，下列结论中正确的有（ ）。A.最低的期望报酬率为10% B.最高的期望报酬率为12% C.最高的标准差为18% D.最低的

14、标准差为14%17.下列有关证券市场线的说法中，正确的有（ ）。 A.证券市场线反映的是系统风险与期望报酬率的关系 B.证券市场线的斜率受投资者对待风险的态度的影响 C.通货膨胀提高时，证券市场线会向上平移 D.证券市场线测度风险的工具是标准差18.下列关于资本资产定价模型的表述，不正确的有（ ）。 A.特定资产组合的必要收益率只受无风险收益率Rf的影响 B.某资产的风险附加率是市场风险补偿程度与该资产系统风险系数的乘积 C.资本资产定价模型的表达形式：Ri=Rf+×（Rm-Rf） D.市场风险溢价率（Rm-Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm

15、-Rf）的值就小19.下列有关证券市场线的说法中，正确的有（ ）。 A.证券市场线反映的是系统风险与期望报酬率的关系 B.Rm是指=1的股票要求的收益率 C.通货膨胀提高时，证券市场线会向上平移 D.证券市场线测度风险的工具是标准差20.下列关于证券市场线和资本市场线的说法中，正确的有（ ）。A.风险厌恶感加强，证券市场线和资本市场线的斜率均上升B.通货膨胀提高，证券市场线和资本市场线均向上平移C.纵轴截距均是无风险利率D.横轴均是贝塔系数三、计算分析题1.现行国库券的利率为3%，证券市场组合平均收益率为11%，市场组合的标准差为10%，甲股票和乙股票的系数分别为0.6、1.5，收益率的标准差

16、分别为8%、25%。 要求： （1）分别计算甲、乙股票的必要收益率。 （2）分别计算甲、乙股票收益率与市场组合收益率的相关系数。2.某公司现有甲、乙两个投资项目可供选择，有关资料如下：市场销售情况概率甲项目的收益率乙项目的收益率很好0.225%20%一般0.512%9%很差0.3-5%2%要求： （1）分别计算甲、乙两个投资项目的期望收益率； （2）分别计算甲、乙两个投资项目收益率的标准差； （3）分别计算甲、乙两个投资项目收益率的变异系数； （4）假设资本资产定价模型成立，无风险报酬率为5%，股票市场的平均收益率为12%，分别计算甲、乙两个投资项目的值； （5）假设股票市场收益率的标准差为8

17、%，分别计算甲、乙两个投资项目收益率与市场组合收益率的相关系数； （6）假设按照80%和20%的比例投资甲、乙两个投资项目构成投资组合，计算该组合的综合值和组合的投资收益率。3.假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字（请将结果填写在给定的表格中，并列出计算过程）。（书）证券名称期望报酬率标准差与市场组合的相关系数贝塔值无风险资产？市场组合？0.1？A股票0.22？0.651.3B股票0.160.15？0.9C股票0.31？0.2？参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】C【解析】财务估价是指对一项资产价值的估计，这里的价值指资产的内在价值，即用适当的折现率计

18、算的资产预期未来现金流量的现值，被称为经济价值或公平的市场价值。它不同于资产的账面价值、市场价值和清算价值。2.【答案】D【解析】有效年利率=（1+5%/2）2-1=5.06%，有效年利率高出报价利率5.06%-5%=0.06%。3.【答案】C【解析】根据题意，希望每个季度能收入4000元，1年内复利次数为4次，年名义报酬率为4000×4/200000=8%，所以实际报酬率=（1+8%/4）4-1=8.24%。4.【答案】D【解析】在单利计息法下，则7200=P×（1+12×5%），所以现在一次性应该存入的款项P=7200/（1+12×5%）=4500（

19、元）。5.【答案】D【解析】选项A、C错误：报价利率=计息期利率×年内复利次数m；选项B错误：有效年利率=（1+报价利率/m）m -1；选项D正确：有效年利率=（1+计息期利率）m -1,则计息期利率=（1+有效年利率）1/m-1。6.【答案】C【解析】本题中每年年末存入银行一笔固定金额的款项，该款项属于普通年金的形式，计算第n年年末可以从银行取出来的本利和，实际上计算的是普通年金的终值，应该选用的时间价值系数是普通年金终值系数。7.【答案】B【解析】预付年金终值系数和普通年金终值系数相比，期数加1，系数减1。8.【答案】A【解析】按递延年金求现值的公式：递延年金现值=A×

20、（P/A，i,n）×（P/F，i,m）=A×（P/A，i,m+n）-（P/A，i,m）,m表示递延期，n表示连续收支期数。本题中第一个有现金收支的是第5年年初，即第4年年末，则递延期m为3，连续收支期数n为10。9.【答案】B【解析】风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性，危险指的是负面效应，因此选项A不正确。风险从个别投资主体的角度划分，可分为市场风险和公司特有风险，因此选项B正确。市场风险指的是不可分散风险、系统风险，因此选项C不正确。系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险，不能通过多元化投资来消除，因此选项D不正确。1

21、0.【答案】B【解析】本题的主要考核点是采用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件。利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是项目的期望报酬相同。11.【答案】C【解析】预期值=15%×60%+20%×40%=17%标准差=2.45%12.【答案】D【解析】在其他条件不变时，如果两只股票收益率的相关系数越小，组合的标准差越小，表明组合后的风险越低，组合中分散掉的风险越多，其投资组合可分散的投资风险的效果就越好。即投资组合的风险与其相关系数有关。13.【答案】D【解析】rAB=0.07/（0.5×0.8）=0.175。14.【答案】A【解析】如果A、B两只股票

22、的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则这两只股票收益率的相关系数为1，即完全正相关；完全正相关的两只股票所构成的投资组合不能降低任何风险，包括系统性风险和非系统性风险。15.【答案】C【解析】非系统风险称为“特殊风险”或“特有风险”，也可称为“可分散风险”。16.【答案】D【解析】根据股票系数的计算公式可知，其大小取决于：（1）该股票与整个股票市场的相关性，即相关系数；（2）它本身的标准差；（3）整个股票市场的标准差。二、多项选择题1.【答案】AC【解析】组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产收益率。因此选项A、C是正确的。2.【答案】AD【解析】本题的主要考核点是报价利率与有效年利率的换算

23、关系。根据报价利率（r）与有效年利率（i）的换算关系式i=（1+r/m）m-1即可得知。3.【答案】BCD【解析】零存整取储蓄存款的零存额属于年金形式，而整取额不属于年金形式。4.【答案】ABCD【解析】互为逆运算的公式有四组，相应地，互为倒数的系数也有四组，复利终值系数和复利现值系数互为倒数，单利终值系数和单利现值系数互为倒数，普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数，普通年金现值系数和投资回收系数互为倒数。5.【答案】CD【解析】递延年金现值的计算方法有两种：一种是先将递延年金视为n期普通年金，求出在第n期普通年金现值，然后再折算到第一期期初，即P=A×（P/A，i，n）×

24、;（P/F，i，m），另一种是先计算（m+n）期年金现值，再减去m期年金现值，即P=A×（P/A，i，m+n）-A×（P/A，i，m）。因此选项C、D是正确的。6.【答案】ABCD【解析】本题考核的是风险的概念。上述关于风险的说法均是正确的。7.【答案】AD【解析】如果期望收益相同，可以直接根据标准差来决策，即选择标准差较小的方案。我们在进行投资决策的时候应该选择期望收益较大、风险较小的方案，变异系数越小则风险越小，所以选项C不正确，选项D正确。8.【答案】BC【解析】本题的主要考核点是风险的计量。贝塔值测度系统风险，而标准差或变异系数测度总风险。因此，由于股票A的贝塔系数

25、小于股票B的贝塔系数，所以，股票A的系统性风险比股票B的系统性风险小。又由于股票A的报酬率的预期值与股票B的报酬率的预期值不相等，所以，不能直接根据标准差来判断总风险，应根据变异系数来测度总风险，股票A的变异系数=16%/8%=2，股票B的变异系数=20%/9%=2.22，股票A的变异系数小于股票B的变异系数，所以，股票A的总风险比股票B的总风险小。9.【答案】ABC【解析】两只股票构成的投资组合其机会集曲线可以揭示风险分散化的内在效应；机会集曲线向左弯曲的程度取决于相关系数的大小，相关系数越小机会集曲线向左越弯曲；完全正相关的投资组合，即相关系数等于1，其弯曲程度最小是一条直线；机会集曲线包

26、括有效集和无效集，所以它不仅仅可以反映投资的有效集合。10.【答案】ABD【解析】按照资本资产定价模型，某股票的必要收益率=Rf+（Rm-Rf）×，该股票系数越大，要求的风险补偿率就越大，该股票的必要收益率越大，所以选项A正确；证券报酬率之间的相关性越弱，风险分散化效应就越强，机会集曲线就越弯曲，所以选项C错误；从机会集曲线图形中可以判断出选项B和选项D是正确的。11.【答案】BCD【解析】投资组合的系数是加权平均的系数，因此不能说系数一定会比组合中任一单项证券的系数低，选项A错误；只要证券之间的组合不是完全正相关就可以分散一部分风险，所以选项B正确；从教材“资本市场线：最佳组合的选

27、择”示意图可以看出，选项C正确；机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，所以选项D正确。12.【答案】AD【解析】本题的主要考核点是证券投资组合理论。若干种证券组成的投资组合，收益是这些证券收益的加权平均数，风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险，所以选项A错误；充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，与各证券本身的方差无关，选项B正确；最小方差组合下，期望报酬率并不一定最低，选项C正确；证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线越弯曲，风险分散化效应越强，选项D错误。13.【答案】AC【解析】证券形成的投资组合的预期值=12%×60%+16%×40

28、%=13.6% 投资组合的标准差 = =20.08%14.【答案】BCD【解析】预计通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高，它所影响的是资本市场线的截距，不影响斜率。资本市场线的斜率表示投资组合的单位波动率所要求的超额报酬率（或系统风险溢价）。15.【答案】ABCD【解析】由于本题的前提是有效边界与机会集重合，说明该题机会集曲线上不存在无效投资组合，即整个机会集曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率点的有效集，也就是说在机会集上没有向左凸出的部分，而A证券的标准差低于B证券，所以，最小方差组合是全部投资于A证券，即选项A的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因

29、为B证券的期望报酬率高于A证券，所以最高期望报酬率组合是全部投资于B证券，即选项B正确；因为机会集曲线没有向左凸出的部分，所以，两种证券报酬率的相关性较高，当100%投资于B证券时，组合风险最大，组合标准差为18%，选项C的说法正确；当100%投资于A证券时，组合风险最小，组合标准差为14%，选项D的说法正确。16.【答案】ABC【解析】投资组合的期望报酬率等于各项资产期望报酬率的加权平均数，所以投资组合的期望报酬率的影响因素只受投资比重和个别收益率影响，当把资金100%投资于A证券时，组合期望报酬率最低为10%，当把资金100%投资于B证券时，组合期望报酬率最高为12%，因此选项A、B的说法

30、正确；组合标准差的影响因素包括投资比重、个别资产标准差以及相关系数，当相关系数为1时，组合不能分散风险，且当100%投资于B证券时，组合风险最大，组合标准差为18%，选项C正确。如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，当相关系数足够小时投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差14%，所以，选项D错误。17.【答案】ABC【解析】一般地说，投资者对风险的厌恶程度越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产要求的风险补偿越大，对风险资产要求的收益率越高。证券市场

31、线测度风险的工具是系数，而不是标准差，标准差衡量的是整体风险，而系数衡量的是系统风险。18.【答案】AD【解析】单项资产或特定资产组合的必要报酬率受到无风险收益率Rf、市场组合的平均收益率Rm和系数三个因素的影响，均为同向影响；市场风险溢价率（Rm-Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm-Rf）的值就大。19.【答案】ABC【解析】一般地说，投资者对风险的厌恶程度越强，证券市场线的斜率越大，对风险资产要求的风险补偿越大，对风险资产要求的收益率越高。证券市场线测度风险的工具是系数，而不是标准差，标准差衡量的是整体风险，而系数衡量的是系统风险。20.【答案】B

32、C【解析】资本市场线的斜率不受风险厌恶感的影响，选项A错误；“资本市场线”横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”，“证券市场线”横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”，选项D错误。三、计算分析题1.【答案】（1）甲股票必要收益率=3%+0.6×（11%-3%）=7.8% 乙股票必要收益率=3%+1.5×（11%-3%）=15% （2）根据公式J=rJM×J/M，则rJM=J×M/J， 甲股票的相关系数=0.6×10%/8%=0.75 乙股票的相关系数=1.5×10%/25%=0.60。2.【答案】（1）甲项目的期望收益率=0.2×25%+0.5×12%+0.3×（-5%）=9.5% 乙项目的期望收益率=0.2×20%+0.5×9%+0