债券回购操作技巧ppt课件

1、债券回购计算及买卖技巧债券回购计算及买卖技巧固定收益证券总部固定收益证券总部一、债券回购根本知识、条件和功能二、债券回购结算方式和买卖本钱对实践收益率的影响 1、债券回购结算方式 2、债券回购自营业务中本钱与收益 3、债券回购代理业务中本钱与收益 4、债券回购收益率报价体系三、债券回购买卖规律以及最正确回购组合的构建 一、债券回购根本知识、条件和 功能债券回购买卖定义债券回购买卖定义 债券回购买卖：以债券为抵押的资金拆借行为。特点：一笔回购涉及两次买卖契约： 期初的初始买卖和期满的回购买卖 回购流程表示图回购流程表示图抵押券抵押券资金供应方资金供应方以资融券以资融券卖方卖方资金需求方资金需求方

2、以券融资以券融资(买方买方资金资金冻结解冻初始买卖回购买卖债券回购的种类债券回购的种类回购期间融券方对抵押券能否有处置权回购期间融券方对抵押券能否有处置权？封锁式回购封锁式回购开放式回购开放式回购无无有有现有买卖所债券回购种类现有买卖所债券回购种类债券回购债券回购国债回购国债回购企业债回购企业债回购债券回购条件债券回购条件 在买卖所市场，可用于回购的券种在买卖所市场，可用于回购的券种 一切国债一切国债 上海买卖所上海买卖所AAA级、且发行规模面值在级、且发行规模面值在5亿元含亿元含5亿亿元、期限在三年以上含三年的企业债券；元、期限在三年以上含三年的企业债券； 深交深交所所AAA级企业债。级企业

3、债。 只需机构户才有资历参与债券回购买卖。只需机构户才有资历参与债券回购买卖。债券回购条件债券回购条件 可用于回购的债券将被折算为规范券。可用于回购的债券将被折算为规范券。 规范券是不分券种，只分回购期限，一致按面值计算规范券是不分券种，只分回购期限，一致按面值计算持券量的规范化债券买卖种类。持券量的规范化债券买卖种类。 不同券种的折算率是根据相应债券的市场价钱加以确不同券种的折算率是根据相应债券的市场价钱加以确定的。定的。 证券登记机构明年将改为每周三公布下周各现券种类证券登记机构明年将改为每周三公布下周各现券种类规范券折算比率，上交所和深交所同样适用。规范券折算比率，上交所和深交所同样适用

4、。债券回购条件债券回购条件 融券方在初始买卖前必需把足够的资金存入所委托的融券方在初始买卖前必需把足够的资金存入所委托的的证券运营机构的证券清算帐户。在回购期内，不能的证券运营机构的证券清算帐户。在回购期内，不能动用抵押券。动用抵押券。 融资方必需确保在买卖期间内其在登记结算机构托管融资方必需确保在买卖期间内其在登记结算机构托管的规范券的数量不少于回购抵押的债券量，否那么以的规范券的数量不少于回购抵押的债券量，否那么以卖空处分。并确保在回购到期资金交收日有足额资金卖空处分。并确保在回购到期资金交收日有足额资金进展交收。假设按规定将资金划拨到位，其抵押的规进展交收。假设按规定将资金划拨到位，其抵

5、押的规范券将用于平仓交割。范券将用于平仓交割。债券回购套利功能债券回购套利功能以国债现券与回购套利为例：操作原理：买入国债买入国债回购融资回购融资债券回购套利功能债券回购套利功能 国债现券-回购套利的条件： 国债现券市场的收益程度高于国债回购市场的资金融资本钱，并且当价差或利差到达足以“资金磨损的费用时，买卖费、税金、融资本钱等，它们之间的套利买卖就成为了能够。 两个要素决议套利的大小 1 现券投资收益率与回购资金利率能否存在足够的利差。 2 回购利率的高低。它关系到短期融通资金的本钱的大小，直接影响套利操作的盈亏。国债回购套利功能国债回购套利功能 风险 债券价钱下跌时，回购放大操作导致的成倍

6、风险； 回购利率价钱的不确定性和买卖费用。国债回购套利功能国债回购套利功能结论：结论：债券现券债券现券-回购套利适用于：回购套利适用于： 现券市场处于上涨阶段，现券市场处于上涨阶段，或者市场处于平稳阶段。或者市场处于平稳阶段。 二、债券回购结算方式和买卖二、债券回购结算方式和买卖本钱对回购实践收益率的影响本钱对回购实践收益率的影响现有回购买卖规范种类现有回购买卖规范种类上交所：1国债1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天、182天2企业债1天、3天、7天总共12只。深交所：1国债1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天、273天2企业债1天、2天、3

7、天、7天总共15只。债券回购结算债券回购结算 债券回购的清算特点：一次买卖、二次清算债券回购的清算特点：一次买卖、二次清算 一笔回购包括初始买卖以及期满时的回购买卖，期一笔回购包括初始买卖以及期满时的回购买卖，期满时的回购买卖自动产生成交纪录，无需再申报。满时的回购买卖自动产生成交纪录，无需再申报。 第一次清算：由融券方向融资方划款本金，并第一次清算：由融券方向融资方划款本金，并划付有关的买卖费用佣金、经手费、风险金。将划付有关的买卖费用佣金、经手费、风险金。将融资方帐户内的规范券冻结。融资方帐户内的规范券冻结。 第二次清算：由融资方向融券方划款本息和；第二次清算：由融资方向融券方划款本息和；

8、将融资方帐户内的规范券解冻。将融资方帐户内的规范券解冻。债券回购结算债券回购结算 债券回购的实践占款天数债券回购的实践占款天数 债券回购的清算电脑记账为债券回购的清算电脑记账为T+0,T+0,资资金划转财务记账为金划转财务记账为T+1,T+1,但假设回购期间遇但假设回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实践占用天数上周六、日或者节假日，资金的实践占用天数与回购天数出现差别，一方面是回购实践本钱与回购天数出现差别，一方面是回购实践本钱发生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现发生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现差别，从而影响到回购的实践收益。差别，从而影响到回购的实践收益。实践占款天数影响实践

9、收益率实践占款天数影响实践收益率 * *结算规那么每周都在影响短期种类结算规那么每周都在影响短期种类1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天的实践占款天数，因此需求计算每一回购种类当天天的实践占款天数，因此需求计算每一回购种类当天的实践占款天数，这是回购操作人员必需从事的根底任的实践占款天数，这是回购操作人员必需从事的根底任务。务。占款天数的计算占款天数的计算*对于自营回购来讲，以周四的一天回购为例，一天回购相当与运用或放出三天资金，如下表：成交日成交日清算日清算日资金资金划转划转日日到期日到期日到期到期清算清算日日资金资金划转划转日日电脑电脑帐占帐占款天款天数数财务财务帐占帐占款天

10、款天数数周四周四周四周四周五周五周五周五周五周五周一周一1 1天天3 3天天*以下总结出这4个短期种类在每周几实践回购占款天数的特殊情况：回购天数周几实践天数2天周三周四4天1天周四3天2天周五1天4天周一周二6天3天周二周三5天4天周三5天3天周四4天4天周五2天3天周五1天债券回购业务中本钱债券回购业务中本钱 1 1、收取佣金不同回购种类的佣金比例不同、收取佣金不同回购种类的佣金比例不同 2 2、经手费佣金的、经手费佣金的5%5% 3 3、营业税、营业税5.5%5.5% 4 4、风险基金成交额的十万分之一、风险基金成交额的十万分之一小结：经过对上两个表内容可以看出，实践占款小结：经过对上两

11、个表内容可以看出，实践占款天数和买卖本钱是影响我们实践收益率的关键。天数和买卖本钱是影响我们实践收益率的关键。下面我们需求分别研讨这两个要素对自营业务和下面我们需求分别研讨这两个要素对自营业务和代理业务虚际收益率和保本收益率的计算方法。代理业务虚际收益率和保本收益率的计算方法。 债券回购自营业务中本钱与收益融资业务公式如下：公式一：实践年利率=成交利率/360*回购天数+佣金率*经手费率+风险基金率/占款天数*360公式二：保本年利率=同业存款利率/360*回购天数-佣金率*经手费率-风险基金率/占款天数*360以周四的一天回购为例：回购利率为3.8%高于其他日期 *测算融资实践年利率=(3.

12、8% /360*1+0.0025%*5%+0.001%)/3*360=1.536%*测算融资回购保本利率，以1.62%为准来计算：保本年利率=1.62%/360*3-0.0025%*5%-0.001%)/1*360=4.05%债券回购自营业务中本钱与收益债券回购自营业务中本钱与收益融券业务因有利息收入，因此要思索5.5%的税收问题，公式如下：公式三： 实践年收益率=成交利率/360*回购天数-佣金率*经手费率-风险基金率 /1-税率 /占款天数*360公式四： 保本年收益率=同业存款利率/360*回购天数+佣金率*经手费率+风险基金率 / 1-税率 /占款天数*360同样以周四的一天回购为例：

13、回购利率为3.8%高于其他日期，资金实践只运用一天 *测算融券实践年收益率=(3.8% /360*1-0.0025%*5%-0.001%)*1-5.5% / 3*360=1.07%*测算融券保本收益率，同样以1.62%为准来计算：保本年收益率=(1.62%/360*3+0.0025%*5%+0.001%) /1-5.5%)/1*360=5.571% 经过以上对融资、融券业务的举例阐明，我经过以上对融资、融券业务的举例阐明，我们不难得出以下结论：们不难得出以下结论： 因买卖手续费的昂贵和占款天数的不同，使因买卖手续费的昂贵和占款天数的不同，使我们从事每笔回购买卖业务都必需经过测算，否我们从事每笔

14、回购买卖业务都必需经过测算，否那么有时不仅不会赚钱还会陪钱。那么有时不仅不会赚钱还会陪钱。 券商佣金实践收益计算公式五： Ys=Y(1-t)-F-Fr Ys表示券商实践收益 Y表示收取佣金 F表示经手费 t表示营业税 Fr表示风险基金成交额的十万分之一收取， 不得转嫁给投资者债券回购代理业务中本钱与收益债券回购代理业务中本钱与收益代理业务中券商收益代理业务中券商收益计算券商佣金折扣的保本点：公式六： 规范佣金率*折扣率*1-税收-规范佣金率*经手 费-风险金 0 的最小值举例:1天回购0.0025%*50%*(1-5.5%)-0.0025%*5%-0.001%=0.000056%0代理业务中券

15、商佣金折扣底限代理业务中券商佣金折扣底限结论:不同回购种类券商的保本佣金折扣率为: R001: 5折 R002: 3折 R003: 2折 R004: 2折 R004: 2折 R007: 1.5折 R014R028R091R182均为折回购业务中客户保本收益回购业务中客户保本收益计算公式七融券：计算公式七融券： x=(Rx=(R* *n/360+Y)/(1-5.5%)n/360+Y)/(1-5.5%)* *360/N360/N x: x:投资者保本利率投资者保本利率 N:N:回购天数回购天数 y:y:券商的佣金费率券商的佣金费率 n:n:实践资金占用天数实践资金占用天数 R:R:银行存款利率年利

16、率银行存款利率年利率举例举例: 3天回购天回购,周一周一,银行存款银行存款1.62%,折扣率折扣率3折折保本收益率: (1.62%*3 /360+0.0075%*30%) /(1-5.5%)*360 /3=2.00%假设3天回购是周三,那么保本收益率: (1.62%*5/360+0.0075%*30%) /(1-5.5%)*360 /3=3.14%债券回购报价规那么债券回购报价规那么1 1、债券回购买卖是以年收益率报价；、债券回购买卖是以年收益率报价；2 2、上海买卖所最小的申报单位为、上海买卖所最小的申报单位为100100手，即手，即1010万元面值；万元面值；深交所为深交所为1 1手，即手

17、，即10001000元面值。元面值。3 3、上海买卖所最小的报价单位：、上海买卖所最小的报价单位：0.0050.005，深交所为，深交所为0.010.014 4、每笔申报最大量、每笔申报最大量1000010000手，即手，即10001000万。万。回购收益率报价体系回购收益率报价体系前两节我们测算了回购业务的自营业务和代理业务的实前两节我们测算了回购业务的自营业务和代理业务的实践收益率和保本收益率践收益率和保本收益率, , 但由于买卖所报价系统设定但由于买卖所报价系统设定要素影响了我们报价的准确性。要素影响了我们报价的准确性。在计算回购期间收益时我们通常以在计算回购期间收益时我们通常以EXCE

18、LEXCEL表小数点无限保表小数点无限保管来计算的，而买卖所报价系统采用保管小数位的方管来计算的，而买卖所报价系统采用保管小数位的方法，因此我们必需测算出收益率实践有效价位，对买法，因此我们必需测算出收益率实践有效价位，对买卖报价进展修正。卖报价进展修正。举例：以刚刚的周四1天融券回购，测算的保本收益率为5.571% 经过修正保本实践收益率：(5.571%/360-0.0025%*5%-0.001%) /1-5.5%)/1*360为大于零的最小值=5.58%5.93%回购报价体系结论回购报价体系结论结论：一切的报价均存在有效价位问题，经过测 算后发现：1天-28天回购的有效价位，都 是一个区间

19、，越短期回购种类有效价位的 跨度越大。三、债券回购市场规律与 最正确回购组合构建回购市场主要规律回购市场主要规律 从市场容量看，以银行间回购市场为主导从市场容量看，以银行间回购市场为主导 短期种类最活泼，市场占比高短期种类最活泼，市场占比高 从回购利率看，买卖所回购利率高于银行间市场从回购利率看，买卖所回购利率高于银行间市场02银行间与买卖所国债回购成交量对比图银行间与买卖所国债回购成交量对比图 2002年银行间与交易所回购成交量对比图2002年银行间与交易所回购成交量对比图84%84%16%16%银行间银行间上海交易所上海交易所02年沪深两所国债回购买卖对比图年沪深两所国债回购买卖对比图上海

20、国债回购上海国债回购深圳国债回购深圳国债回购S124064240640.450.450 050005000100001000015000150002000020000250002500002年上海与深圳国债回购量对比图02年上海与深圳国债回购量对比图买卖所回购市场价钱主要规律 1月底、年底、节假日价钱较高 2新股、可转债、新债申购日价钱高 因此，我们回购业务人员尤其要留意以上两种情况， 来赚取高收益或降低资金本钱。 债券回购业务的组合方式债券回购业务的组合方式 经过察看经过察看4 4个短期回购种类的成交价钱每周都遭到个短期回购种类的成交价钱每周都遭到周末占款天数影响，出现较大价钱差别。这恰恰是

21、我周末占款天数影响，出现较大价钱差别。这恰恰是我们降低融资本钱的大好时机。以下图以们降低融资本钱的大好时机。以下图以3 3天回购为例，天回购为例，可以看出它的成交是非常活泼的。可以看出它的成交是非常活泼的。3天回购价量图天回购价量图0200000400000600000800000周一周一周二周二周三周三周四周四周五周五时间时间成交量（万成交量（万元）元）00.020.040.06实际日收益率实际日收益率成交量均值（万元）成交量均值（万元）实际日收益率实际日收益率回购组合前提回购组合前提按照现行债券回购业务规那么：对融资业务来说，规范券在回购到期日原那么上可以当天运用；对融券业务来说，资金在回

22、购到期日原那么上可以当天运用；国债回购最正确投资组合国债回购最正确投资组合 所谓最正确的回购组合就是在满足一定的流动性、所谓最正确的回购组合就是在满足一定的流动性、规范券运用效率高为条件，使得融资回购组合的收益规范券运用效率高为条件，使得融资回购组合的收益率最低，融券的收入最大。率最低，融券的收入最大。 融资业务的最正确组合融资业务的最正确组合在融资业务中，在融资业务中，7天以上回购业务的收益率简单易见，经天以上回购业务的收益率简单易见，经过短期种类的滚动操作同样可以满足一周的资金需求。过短期种类的滚动操作同样可以满足一周的资金需求。自营业务：自营业务：例如：周一例如：周一2天利率天利率2.065%+周三周三3天利率天利率2.94% 首先测算实践收益率：用公式一首先测算实践收益率：用公式一 周一周一2天：天：2.065% / 360*2+0.005%*5%+0.001% / 2*360=2.205% 周三周三3天：天： 2.7% / 360*3+0.0075%*5%+0.001% / 3*360=2.804% 一周实践收益率： 2.205%*2+2.804*3 /7=1.8