投资决策实务学习教案

1、会计学1投资决策实务投资决策实务(sh w)第一页，共34页。2021-12-152第2页/共34页第二页，共34页。2021-12-153第3页/共34页第三页，共34页。2021-12-154=应纳营业税 不动产变价收入 营业税率流转税流转税营业税增值税=4%应纳增值税 固定资产变价收入增值税率=(应纳所得税固定资产变价收入-折余价值-所纳流转税) 所得税率 出售已使用过的非不动产中的其他固定资产，如果其售价超出原值，则按全部售价的4%交纳增值税，不抵扣增值税的进项税。 项目投产后，获取营业利润以及处置固定资产的净收益（指变价收入扣除了固定资产的折余价值，及相应的清理费用后的净收益）所应交

2、纳的所得税。 所得税所得税 第4页/共34页第四页，共34页。2021-12-155消费税、营业税、关税等）是政消费税、营业税、关税等）是政府财政收入的重要来源。府财政收入的重要来源。 回顾回顾第5页/共34页第五页，共34页。2021-12-156动产和不动产有时是可以互变的。例如，钢材水泥等是动产，但是用其做成了房屋，就变成了不动产。第6页/共34页第六页，共34页。2021-12-157（2）税负对现金流量的影响(yngxing) 1）税后成本与税后收入 【例8-1】常德公司目前的损益情况见表8-1。该公司正在考虑一项财产保险(ci chn bo xin)计划，每月支付1000元保险费，

3、假定所得税率为25%，该保险费的税后成本是多少？项目目前（不买保险）买保险销售收入1000010000成本和费用50005000新增保险费01000税前利润50004000所得税（25%）12501000税后利润37503000 新增保险费后的税后成本750=3750-3000 凡是可以税前扣除的项目，都可以起到减免所得税的作用。.税后成本 = 实际支付（1-所得税税率）第7页/共34页第七页，共34页。2021-12-158折旧对税负的影响折旧对税负的影响 单位：元项目A公司B公司销售收入 (1)1000010000成本和费用： 付现成本 (2)5000 5000 折旧 (3) 500 0合

4、计 (4)=(2)+(3)5500 5000税前利润 (5)=(1)-(4)4500 5000所得税（25%）(6)=(5)*0.251125 1250税后利润 (7)=(5)-(6)3375 3750营业现金净流量(8)税后利润 (7)3375 3750折旧 (9) 500 0营业净现金流量合计 (8)=(7)+(9)3875 3750A公司比B公司拥有较多的现金 125折旧计入成本B比A利润多350元2）折旧）折旧(zhji)的抵税作用的抵税作用第8页/共34页第八页，共34页。2021-12-159每年营业现金净流量年营业收入年付现成本所得税每年营业现金净流量=营业收入付现成本所得税 =

5、营业收入-(营业成本-折旧)-所得税 =税前利润+折旧-所得税 =税后利润折旧(1(1每年营业现金净流量=税后收入-税后成本+税负减少 =营业收入税率)-付现成本税率)+折旧 税率已包括流转税已包括流转税 不需要知道利润是多少不需要知道利润是多少，使用起来比较方便，使用起来比较方便 第9页/共34页第九页，共34页。2021-12-1510第10页/共34页第十页，共34页。2021-12-15112.1 固定资产更新决策固定资产更新决策（1）新旧设备使用寿命相同的情况）新旧设备使用寿命相同的情况差量分析法差量分析法 基本步骤：基本步骤：首先，将两个方案的现金流量进行对比首先，将两个方案的现金

6、流量进行对比(dub)，求出，求出 现金流量现金流量A的现金流量的现金流量B的现金流量的现金流量其次，根据各期的其次，根据各期的现金流量，计算两个方案的现金流量，计算两个方案的净现值；净现值；最后，根据最后，根据净现值做出判断：净现值做出判断： 如果如果净现值净现值 0，则选择方案，则选择方案A，否则，选择方案，否则，选择方案B。第11页/共34页第十一页，共34页。2021-12-15121）计算初始投资）计算初始投资(tu z)的差量的差量 初始投资初始投资(tu z)70 000-20 00050 000（元）（元）2）计算各年营业现金流量的差量）计算各年营业现金流量的差量 表表85 各

7、年营业现金流量的差量各年营业现金流量的差量 单位：元项目第1年第2年第3年第4年销售收入（1）20 00020 00020 00020 000付现成本（2）-2 000-2 000-2 000-2 000折旧额（3）20 20013 9007 6001 300税前利润（4）(1)-(2)-(3)1 8008 10014 400 20 700所得税（5）(4)25% 450 2 025 3600 5175税后净利(6)(4)-(5)1 350607510 800 15 525营业净现金流量(7)(6)+(3) (1)-(2)-(5)21 55019 97518 400 16 825第12页/共3

8、4页第十二页，共34页。2021-12-1513表表86 两个方案现金流量的差量两个方案现金流量的差量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-50 000营业净现金流量21 55019 97518 40016 825终结现金流量7 000现金流量-50 00021 55019 97518 40023 8253）计算）计算(j sun)两个方案现金流量的差量两个方案现金流量的差量4）计算）计算(j sun)净现值的差量净现值的差量10%,110%,210%,310%,4NPV21550 PVIF19975 PVIF18400238255000021550 0.909 19975 0

9、.826 18400 0.75123825 0.683 5000016179.18(PVIFPVIF元）固定资产更新固定资产更新(gngxn)后，将增加净现值后，将增加净现值16179.18元元 第13页/共34页第十三页，共34页。2021-12-1514第14页/共34页第十四页，共34页。2021-12-15151）直接使用净现值法）直接使用净现值法 计算新旧设备计算新旧设备(shbi)的营业现金流量：的营业现金流量： 旧设备旧设备(shbi)的年折旧额的年折旧额20 00045 000 新设备新设备(shbi)的年折旧额的年折旧额70 00088 75022 437.516 250营

10、业 净 现 金 流 量 ( 7 ) (6)+(3) (1)-(2)-(5)13 687.511 250税后净利(6)(4)-(5) 4 562.53 750所得税（5）(4)25% 18 25015 000税前利润（4）(1)-(2)-(3)8 7505 000折旧额（3）18 00020 000付现成本（2）45 00040 000销售收入（1）新设备（第18年）旧设备（第14年）项目表表87 新旧设备的营业现金流量新旧设备的营业现金流量 单位：万元第15页/共34页第十五页，共34页。2021-12-1516表表8- -8 新旧设备的现金流量新旧设备的现金流量 单位：万元项目旧设备新设备第

11、0年第14年第0年第18年初始投资-20 000-70 000营业净现金流量16 25022 437.5终结现金流量 0 0现金流量-20 00016 250-70 00022 437.5第16页/共34页第十六页，共34页。2021-12-1517 计算计算(j sun)新旧设备的净现值新旧设备的净现值 10%,410%,820000 1625020000 16250 3.17031512.57000022437.57000022437.5 5.33549704.1NPVPVIFANPVPVIFA 旧新（元）（元）结论：更新设备更优。结论：更新设备更优。第17页/共34页第十七页，共34页。

12、2021-12-151810%,42.531512.531512.531512.5 0.68353035.5NPVPVIF旧3151（元）2）最小公倍寿命法（项目复制法）最小公倍寿命法（项目复制法 ） 将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个(zh ge)比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。 优点：易于理解优点：易于理解 缺点：计算麻烦缺点：计算麻烦 0 4 8 NPV=31512.5 31512.5 使

13、用旧设备的方案使用旧设备的方案(fng n)可进行两次，可进行两次，4年后年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备 49704.1NPV新（元）8年内，继续使用旧设备的净现值为：年内，继续使用旧设备的净现值为： 第18页/共34页第十八页，共34页。2021-12-1519nkPVIFANPVANPV, 年均净现值法，是把投资项目在寿命期内总的净现值，转化为每年的平均净现值，并进行比较分析的方法。年均净现值法，是把投资项目在寿命期内总的净现值，转化为每年的平均净现值，并进行比较分析的方法。年均年均(nin jn)净现值的计算公式为：净现值的计算公

14、式为：式中， ANPV年均净现值年均净现值 NPV净现值净现值 nkPVIFA,建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。第19页/共34页第十九页，共34页。2021-12-152010%,410%,831512.599413.17049704.193175.335NPVANPVPVIFANPVANPVPVIFA旧旧新新（元）（元）与最小公倍与最小公倍寿命法得到寿命法得到的结论的结论(jiln)一致一致。第20页/共34页第二十页，共34页。2021-12-1521 当使用新旧设备的未来收益相同(xin tn)，但准确数字不好估计时，可以

15、比较年均成本，并选取年均成本最小的项目。 年均成本，是把项目的总现金流出转化为每年的平均现金流出值。nkPVIFACAC,年均成本的计算公式为：年均成本的计算公式为：ACC年均成本 项目的总成本的现值 nkPVIFA, 建立在公司资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中， 第21页/共34页第二十一页，共34页。2021-12-1522第22页/共34页第二十二页，共34页。2021-12-15234.1 通货膨胀对资金通货膨胀对资金(zjn)成本的影响成本的影响4.2 通货膨胀对现金流量的影响通货膨胀对现金流量的影响4.3 通货膨胀情况下的投资决策通货膨胀情况下的投资决策4.4 恶性通

16、货膨胀的影响恶性通货膨胀的影响第23页/共34页第二十三页，共34页。2021-12-1524rrnirirr 4.1 通货膨胀对资金成本的影响 存在通货膨胀的情况(qngkung)下，实际资金成本与名义资金成本存在如下关系：实际资金成本实际资金成本rr式中：式中： nr名义资金成本名义资金成本 期望通货膨胀率期望通货膨胀率 i(1)(1)(1)nrrri整理整理(zhngl)后得后得到：到： 因为一般情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，所以有时为了因为一般情况下，上式中的交叉项相对其他两项来说数值较小，所以有时为了简化计算，也可以将上式写为：简化计算，也可以将上式写为：irrrn

17、第24页/共34页第二十四页，共34页。2021-12-15254.2 通货膨胀通货膨胀(tnghu pngzhng)对现金流量的影响对现金流量的影响 在求净现值时，一定要将折旧和其他的现金流量统一用名义值表示并用名义资金成本贴现，或者统一用实际值表示并用实际资金成本贴现。ttt预期通货膨胀率）（年的名义现金流量第年的实际现金流量第1 在预期每年通货膨胀率相同(xin tn)的情况下，实际现金流量和名义现金流量的关系是：第25页/共34页第二十五页，共34页。2021-12-1526（1）按实际值计算）按实际值计算(j sun)净现值净现值首先，将各年的折旧额转换为实际值。首先，将各年的折旧额

18、转换为实际值。 第第1年折旧的实际值年折旧的实际值25 0001.08 23 148 第第2年折旧的实际值年折旧的实际值25 0001.082 21 433 第第3年折旧的实际值年折旧的实际值25 0001.083 19 846 第第4年折旧的实际值年折旧的实际值25 0001.084 18 376然后，计算然后，计算(j sun)项目各年的净现金流量，见表项目各年的净现金流量，见表8-26。最后，以实际资金成本为贴现率计算最后，以实际资金成本为贴现率计算(j sun)净现值。净现值。 举例说明举例说明 华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。该机器的使用年限为华尔公司考虑购买一台新型交织字母机。

19、该机器的使用年限为4年，年， 初始支出为初始支出为100 000元。在这元。在这4年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为年中，字母机将以直线法进行折旧直到帐面价值为零，所以每年的折旧额为25 000元。元。 按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入按照不变购买力水平估算，这台机器每年可以为公司带来营业收入80 000元，公司为此每年元，公司为此每年的付现成本的付现成本(chngbn)30 000元。假定公司的所得税率为元。假定公司的所得税率为40，项目的实际资金成本，项目的实际资金成本(chngbn)率为率为10，如果通货膨胀率预期为每年，如果通货

20、膨胀率预期为每年8，那么应否购买该设备？，那么应否购买该设备？第26页/共34页第二十六页，共34页。2021-12-15274 .21582373503793838573392591000004%,103%,102%,101%,10PVIFPVIFPVIFPVIFNPV表表826 按实际值计算现金流量按实际值计算现金流量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-100 000营业收入80 00080 00080 00080 000付现成本30 00030 00030 00030 000折旧23 14821 43319 84618 376税前利润26 85228 56730 154

21、31 624所得税(40)10 74111 42712 06212 650税后净利16 11117 14018 09218 974营业现金流量39 25938 57337 93837 350净现金流量-100 00039 25938 57337 93837 350第27页/共34页第二十七页，共34页。2021-12-1528（2）按名义值计算净现值）按名义值计算净现值首先，将各年的营业收入首先，将各年的营业收入(shur)和付现成本转换为名义值。和付现成本转换为名义值。 第第1年营业收入年营业收入(shur)的名义值的名义值80 0001.08 86 400 第第2年营业收入年营业收入(shur)的名义值的名义值80 0001.08293 312 第第3年营业收入年营业收入(shur)的名义值的名义值80 0001.083100 777 第第4年营业收入年营业收入(shur)的名义值的名义值80 0001.084108 840 同理，第同理，第1年付现成本的名义值年付现成本的名义值30 0001.0832 400， 第第2-4年付现成本的名义值分别为年付现成本的名义值分别为34 992、37 791、40 815。第28