投资者情绪与企业投资行为影响机理与经济后果学习教案

1、投资投资(tu z)者情绪与企业投资者情绪与企业投资(tu z)行为行为影响机理与经济后果影响机理与经济后果第一页，共62页。报告(bogo)内容第1页/共62页第二页，共62页。第2页/共62页第三页，共62页。资产(zchn)价格企业投资行为Fama(1970) Tobin(1969) 基础价值决定资产价格资产价格反映投资机会第3页/共62页第四页，共62页。反思1：资产(zchn)价格有可能“系统性的显著偏离其基本价值”（Shleifer,2000）第4页/共62页第五页，共62页。反思(fn s)2：虚拟经济实际上已经正在成为经济生活中的独立力量或者说主导性力量，而不仅仅是被动地反映实

2、体经济的活动第5页/共62页第六页，共62页。第6页/共62页第七页，共62页。Fundamental valueNoise trader demandArbitrage costs第7页/共62页第八页，共62页。01)1 ()()(kkkttktttYEDEPFundamental valueInvestor Sentiment Price is a weighted average of a stocks fundamental value and noise trader demand (as long as arbitrage involves some cost, price va

3、lue) Fundamental analysis (i.e., valuation and cash flow projection) is only one component of investing in stocks Rational investors (smart traders) need to consider fads and fashions, as well as fundamentals”. Returns are not necessarily easy to forecast. The time-series behavior of Yt matters. Is

4、it mean-reverting? If so, how quickly?Arbitrage costs第8页/共62页第九页，共62页。What gives rise to sentiment?第9页/共62页第十页，共62页。01)1 ()()(kkkttktttYEDEPFundamental valueInvestor Sentiment第10页/共62页第十一页，共62页。金融市场分析显然是不完全的。第11页/共62页第十二页，共62页。第12页/共62页第十三页，共62页。第13页/共62页第十四页，共62页。第14页/共62页第十五页，共62页。第15页/共62页第十六页，共6

5、2页。第16页/共62页第十七页，共62页。第17页/共62页第十八页，共62页。国内研究(ynji)述评Catering channel第18页/共62页第十九页，共62页。第19页/共62页第二十页，共62页。第20页/共62页第二十一页，共62页。第21页/共62页第二十二页，共62页。第22页/共62页第二十三页，共62页。第23页/共62页第二十四页，共62页。第24页/共62页第二十五页，共62页。第25页/共62页第二十六页，共62页。第26页/共62页第二十七页，共62页。第27页/共62页第二十八页，共62页。第28页/共62页第二十九页，共62页。第29页/共62页第三十页

6、，共62页。第30页/共62页第三十一页，共62页。第31页/共62页第三十二页，共62页。投资者情绪(qng x)股权融资(rn z)渠道理性迎合渠道管理者理性管理者理性间接渠道直接渠道企业投资行为管理者乐观主义管理者非理性管理者非理性管理者乐观主义中介效应渠道第32页/共62页第三十三页，共62页。第33页/共62页第三十四页，共62页。第34页/共62页第三十五页，共62页。INV=0+1*Sent_IN+2Sent_MA+Control+Industry+Year+u3 （3）第35页/共62页第三十六页，共62页。第36页/共62页第三十七页，共62页。第37页/共62页第三十八页，

7、共62页。义的渠道而发挥作用，即管理者乐观主义扮演了部分中介效应的角色。第38页/共62页第三十九页，共62页。第39页/共62页第四十页，共62页。第40页/共62页第四十一页，共62页。第41页/共62页第四十二页，共62页。第42页/共62页第四十三页，共62页。第43页/共62页第四十四页，共62页。第44页/共62页第四十五页，共62页。(gpio)加大投资以迎合投资者情绪第45页/共62页第四十六页，共62页。第46页/共62页第四十七页，共62页。第47页/共62页第四十八页，共62页。第48页/共62页第四十九页，共62页。第49页/共62页第五十页，共62页。第50页/共62页第五十一页，共62页。第51页/共62页第五十二页，共62页。第52页/共62页第五十三页，共62页。第53页/共62页第五十四页，共62页。融资约束(yush)代理问题投资(tu z)过度投资不足资源配置非效率投资者情绪投资者情绪恶化效应校正效应总体效应第54页/共62页第五十五页，共62页。第55页/共62页第五十六页，共62页。