第七章--项目融资主要模式分析

1、第六章第六章主要的融资模式主要的融资模式主要内容设计项目融资模式应考虑的要素项目融资模式的结构特征设施使用协议的项目融资模式产品支付为基础的项目融资模式杠杆租赁为基础的项目融资模式教学目标1.在设计项目融资模式时，掌握如何综合权衡各种要素呢？2.学会设计以设施使用协议、产品支付和杠杆租赁为基础的项目融资模式。二、项目融资模式的结构特征二、项目融资模式的结构特征w（一）在贷款形式上一）在贷款形式上w1、有限追索或无追索贷款。、有限追索或无追索贷款。w2、购买一定的资源储量和产品。、购买一定的资源储量和产品。w（二）在信用保证方面二）在信用保证方面w1、贷款银行要求对项目拥有第一抵押权，、贷款银行

2、要求对项目拥有第一抵押权，实现对项目现金流量的有效控制。实现对项目现金流量的有效控制。w2、借款人一切与项目有关的契约性权益转、借款人一切与项目有关的契约性权益转让给贷款银行。让给贷款银行。w3、要求项目成为一个单一的业务实体。、要求项目成为一个单一的业务实体。w4、建设期要求项目投资者提供完工担、建设期要求项目投资者提供完工担保。保。w5、避免产品市场销售或基础设施服务、避免产品市场销售或基础设施服务经营风险。经营风险。（三）在时间结构上三）在时间结构上1、建设阶段、建设阶段2、经营阶段、经营阶段3.贷款结构示意图贷款结构示意图项目建设阶段贷款结构示意图项目建设阶段贷款结构示意图:贷款方贷款

3、方担保银行担保银行项目发起方项目发起方借款方借款方承建公司承建公司担保信托担保信托发起方担保发起方担保贷贷款款担保费担保费履约担保协议履约担保协议承建费承建费项目资产担保项目资产担保项目经营阶段贷款结构示意图:借款方借款方贷款方贷款方产品用户产品用户担保信托担保信托偿还后利润偿还后利润本息偿还本息偿还销售收入销售收入产品产品w第二节第二节投资者直接安排项目融资模投资者直接安排项目融资模式式w一、非公司型投资结构一、非公司型投资结构w（一）投资人直接安排融资，面对同一个（一）投资人直接安排融资，面对同一个贷款银行和销售市场贷款银行和销售市场融资结构图融资结构图合伙制投资结构合伙制投资结构合资协议

4、合资协议项目发起人项目发起人融资协议融资协议盈余资金盈余资金自有资金自有资金管理协议管理协议销售代理协议销售代理协议建设合同建设合同合资项目管理公司合资项目管理公司销售销售/使用合同使用合同合资项目合资项目工程公司工程公司产品购买者或用户产品购买者或用户贷款银行贷款银行银行监控帐户银行监控帐户债务偿还债务偿还建设费用建设费用贷款资金贷款资金产品产品生产费用生产费用资本性投入资本性投入二）投资人各自独立安排融资，承担市场的销售责任二）投资人各自独立安排融资，承担市场的销售责任融资结构图融资结构图契约型投资结构契约型投资结构 贷款银行贷款银行贷款银行贷款银行盈余资金盈余资金盈余资金盈余资金现金流量

5、管理现金流量管理项目发起人项目发起人项目发起人项目发起人现金流量管理现金流量管理合资协议合资协议项目管理公司项目管理公司合资项目合资项目产品产品产品产品产品销售协议产品销售协议生产费用生产费用生产费用生产费用产品销售协议产品销售协议融资安排融资安排融资安排融资安排债务偿还债务偿还债务偿还债务偿还建设建设/生产费用生产费用建设建设/生产费用生产费用销售收入销售收入销售收入销售收入（三）投资者直接安排项目融资模式的特点（三）投资者直接安排项目融资模式的特点w1、融资结构安排比较灵活、融资结构安排比较灵活w1）融资结构及融资方式的选择比较灵活。）融资结构及融资方式的选择比较灵活。w2）债务比例安排比

6、较灵活。）债务比例安排比较灵活。w3）可以灵活运用投资者的商业信誉。）可以灵活运用投资者的商业信誉。w2、投资者直接拥有项目资产，可以利用税、投资者直接拥有项目资产，可以利用税务优惠条件降低融资成本。务优惠条件降低融资成本。w3、有限追索融资结构比较复杂，体现在融、有限追索融资结构比较复杂，体现在融资担保复杂、投资者融资责任的划分等原因资担保复杂、投资者融资责任的划分等原因导致有限追索融资安排难度大。导致有限追索融资安排难度大。4、较难实现非公司型负债。、较难实现非公司型负债。思考：此种操作项目发起人可以获得哪些好处？1.容易划清项目的债务责任2.项目融资有可能被安排成非公司负债型融资缺点：税

7、务结构灵活性稍微差些。在非公司型结构中发起人通过项目子公司安排融资思考：此种操作项目发起人可以获得哪些好处？ 项目项目公司型合资结构中发起人通过项目公司安排融资思考：项目发起人通过项目公司安排融资能够获得哪些好处呢？有缺陷吗？ 股股东东协协议议 项项目目发发起起人人 股股本本 资资金金 完完工工担担保保 工工程程建建设设合合同同 工工程程 公公司司 建建设设费费用用 红红利利 项项目目公公司司 贷贷款款资资金金 融融资资安安排排 贷贷款款银银行行 债债务务偿偿还还 市市场场安安排排 销销售售收收入入 产产品品投投资资产产品品购购买买者者 项项目目投投资资者者直直接接安安排排项项通过项目公司安排

8、项目融资模式的优缺点：项目风险大部分限制在项目公司中，项目风险大部分限制在项目公司中，可可实现有限追实现有限追索和非公司负债型融资索和非公司负债型融资；项目资产的所有权集中在项目公司，法律关系较简项目资产的所有权集中在项目公司，法律关系较简单，单，便于管理；便于就项目资产设定抵押担保权益便于管理；便于就项目资产设定抵押担保权益，融资结构上较易于被贷款银行接受；融资结构上较易于被贷款银行接受；可利用大股东的资信优势获得可利用大股东的资信优势获得优惠的贷款条件。优惠的贷款条件。缺点：缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，主要表现在：主要表现

9、在：在税务安排上缺乏灵活性在税务安排上缺乏灵活性；债务形式选择上缺乏灵活性债务形式选择上缺乏灵活性。优点：优点：设施使用协议（设施使用协议（Tolling Agreement）是指在某种工业设施或服务性设施的提供是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和使用者之间达成的具有者和使用者之间达成的具有“无论使用与无论使用与否均需付款否均需付款”性质的协议。性质的协议。第三节第三节 以以“设施使用协议设施使用协议”为基础的融资模式为基础的融资模式“设施使用协议设施使用协议”是构造该融资模式的基础。是构造该融资模式的基础。1.设施使用协议的无条件设施使用协议的无条件2.设施使用协议的权益可以被转让设施使

10、用协议的权益可以被转让3.项目投资者只需提供一定的完工担保项目投资者只需提供一定的完工担保4.设施使用协议的使用费应足以支付项目的生产经营设施使用协议的使用费应足以支付项目的生产经营成本和项目债务还本利息额。成本和项目债务还本利息额。5.投资结构选择比较灵活投资结构选择比较灵活6.项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方的信项目投资者可以利用与项目利益有关的第三方的信用安排融资，分散风险和节约初始资本投入。用安排融资，分散风险和节约初始资本投入。设施使用协议项目融资模式的特点设施使用协议项目融资模式的特点澳大利亚运煤港口项目融资结构澳大利亚运煤港口项目融资结构思考1.请简述此项目融资的运作流程

11、。请简述此项目融资的运作流程。2.如何设计项目融资担保体系呢？如何设计项目融资担保体系呢？3.项目投资者从中获得哪些好处呢？项目投资者从中获得哪些好处呢？案例运作流程分析1.发起人与煤炭客户签订港口设施使用协议；发起人与煤炭客户签订港口设施使用协议；2.组建项目公司（煤炭运输港口项目公司）；组建项目公司（煤炭运输港口项目公司）；3.发起人投入少量股本资金，通过发行股票吸引当地政府、发起人投入少量股本资金，通过发行股票吸引当地政府、机构及公众资金；机构及公众资金；4.公开招标选择工程承包公司，签订交钥匙合同；公开招标选择工程承包公司，签订交钥匙合同；5.将港口使用协议、交钥匙合同、银行提供的履约

12、担保的将港口使用协议、交钥匙合同、银行提供的履约担保的权益转让权益转让给贷款银行，取得贷款；给贷款银行，取得贷款；适用于基础设施类项目。适用于基础设施类项目。也用于工业项目中（加工业项目）：也用于工业项目中（加工业项目）：“委托加工协议委托加工协议”在于项目设施的使用者能否提供一个强有力的在于项目设施的使用者能否提供一个强有力的具有具有“无论无论提货与否均需付款提货与否均需付款”性质性质的承诺，的承诺，保证未来稳定的现金流。保证未来稳定的现金流。设施使用协议的作用设施使用协议的作用 该模式适用范围该模式适用范围成败的关键成败的关键在项目融资过程中，这种无条件承诺的合约权益将转让给在项目融资过程

13、中，这种无条件承诺的合约权益将转让给提供贷款的银行，并与项目投资者的完工担保共同构成了提供贷款的银行，并与项目投资者的完工担保共同构成了项目信用保证结构的主要组成部分。项目信用保证结构的主要组成部分。w第第4节节以以“生产支付生产支付”为为w基础的项目融资模式基础的项目融资模式w一、概念一、概念是指项目公司完全以产品销售收益的所有权作是指项目公司完全以产品销售收益的所有权作为担保物进行融资的一种融资的模式。即贷款为担保物进行融资的一种融资的模式。即贷款银行在拥有项目部分或全部产品的未来销售收银行在拥有项目部分或全部产品的未来销售收入所有权的基础上为项目提供贷款。该部分产入所有权的基础上为项目提

14、供贷款。该部分产品收益作为项目融资主要偿债资金来源。项目品收益作为项目融资主要偿债资金来源。项目公司与贷款银行之间签定生产支付协议，充当公司与贷款银行之间签定生产支付协议，充当贷款银行产品的销售代理人。又称为贷款银行产品的销售代理人。又称为“产品支产品支付付”融资模式。融资模式。二二、特点、特点w1、信用保证结构独特、信用保证结构独特w2、易安排成为无追索或有限追索的形、易安排成为无追索或有限追索的形式式w3、融资期限短于项目的经济生命期、融资期限短于项目的经济生命期w4、贷款银行提供项目的建设和资本费、贷款银行提供项目的建设和资本费用，不承担生产费用融资用，不承担生产费用融资w5、产品支付融

15、资结构中，一般成立一、产品支付融资结构中，一般成立一个个“融资中介机构融资中介机构”三三、产品支付模式融资结构图、产品支付模式融资结构图，请简述操作流程，请简述操作流程项目投资者项目投资者产品产品项目公司项目公司市场安排市场安排产品购买者产品购买者建设合同建设合同工程公司工程公司产品支产品支付协议付协议产品产品支付支付资金资金项目项目资产资产抵押抵押销售销售收入收入融资中介机构融资中介机构销售代理协议销售代理协议融资安排融资安排贷款银行贷款银行产品支付产品支付协议抵押协议抵押生产生产收入收入债务债务偿还偿还完工担保完工担保建设费用建设费用贷款资金贷款资金案例分析1.请指出该项目的投资结构2.请

16、简述项目的融资模式及其操作流程3.请设计一个合理的担保结构。答案要点1.投资结构（所有权结构）：英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发，组成了两个实体：英国石化开发公司和英国石化贸易公司。2.见P2013.无英国政府担保；英国国家石油公司不提供抵押担保；英国国家石油公司同意按国际市场价格购买51%的石油；北海石油项目公司以合资协议的权益和销售合同的权益及石油开采权作为融资的抵押。第第五五节节 以杠杆租赁为基础的融资模式以杠杆租赁为基础的融资模式 是指在租赁融资中，出租人只需投资租赁设备购置款项是指在租赁融资中，出租人只需投资租赁设备购置款项20%20%40%40%的的金额，即可在法律上拥有该

17、设备的所有权，享有如同对设备金额，即可在法律上拥有该设备的所有权，享有如同对设备100%100%投投资的同等税收待遇。设备购置款项的资的同等税收待遇。设备购置款项的60%60%80%80%由银行等金融机构提由银行等金融机构提供无追索权的贷款解决。出租人以租赁设备作抵押，以转让租赁合供无追索权的贷款解决。出租人以租赁设备作抵押，以转让租赁合同和收取租金的权利作为信用担保。同和收取租金的权利作为信用担保。杠杆租赁杠杆租赁以杠杆租赁为基础的融资模式以杠杆租赁为基础的融资模式l是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出是指在项目投资者的要求和安排下，由杠杆租赁结构中的资产出租人融资购买项

18、目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者），租人融资购买项目的资产，然后租赁给承租人（项目投资者），即以杠杆租赁代替银行贷款的一种融资结构。即以杠杆租赁代替银行贷款的一种融资结构。二二 特点特点w1、融资结构复杂，参与者多，准备时间长。、融资结构复杂，参与者多，准备时间长。w2、运作程序多，管理复杂。、运作程序多，管理复杂。w3、项目公司拥有项目的使用、经营、维护、项目公司拥有项目的使用、经营、维护和维修权和维修权w4、可实现百分之百的融资。、可实现百分之百的融资。w5、较低的融资成本、较低的融资成本w6、享受税前偿租的好处、享受税前偿租的好处w7、应用范围广泛。、应用范围广泛。三三 融资参与者

19、融资参与者w1、出租人、出租人w2、债务参加者、债务参加者w3、项目资产承租人、项目资产承租人w4、杠杆租赁经理人、杠杆租赁经理人四、运作过程图（1）项目投资组建阶段项目发起方项目发起方项目公司项目公司项目项目投资协议投资协议项目投资项目投资（2）项目租赁开始阶段股本参与者股本参与者合伙制金融租赁机构合伙制金融租赁机构项目项目项目公司项目公司债务参与者债务参与者所有权所有权所有权所有权债债务务转让投资收益转让投资收益租赁协议租赁协议项目生产项目生产管理协议管理协议（3）项目建设阶段项目发起方项目发起方项目公司项目公司合伙制金融租赁结构合伙制金融租赁结构债务参与者债务参与者股本参与者股本参与者项

20、目项目项目项目税务税务亏损亏损建设费用建设费用/项项目投资费用目投资费用资产使用权资产使用权租赁费租赁费完工担保完工担保股本股本利利息息资金担保资金担保（4）项目经营阶段股本参与者股本参与者合伙制金融租赁结构合伙制金融租赁结构项目项目项目公司项目公司债务参与者债务参与者项目税项目税务亏损务亏损股本投资收益股本投资收益资本性开支资本性开支债务偿还债务偿还租赁费租赁费生产费用生产费用产品产品（5）租赁结束阶段项目发起方项目发起方关联公司关联公司合伙制金融合伙制金融租赁结构租赁结构项目项目付款付款出售项目资产出售项目资产所有权所有权案例：中信公司在澳大利亚波特兰铝厂项目中的融资实例案例：中信公司在澳大利亚波特兰铝厂项目中的融资实例1 项目背景波特兰铝厂位于澳大利亚维多利亚州的港口城市波特兰，始建于1981年，后因国际市场铝