融资融券业务培训林怡实用教案

1、 内容(nirng)要点1基础篇基础篇基本概念基本概念业务流程及规则业务流程及规则策略策略(cl)(cl)篇篇趋势策略趋势策略(cl)(cl)风险中性策略风险中性策略(cl)(cl)第1页/共44页第一页，共44页。融资(rn z)融券基本概念2q融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券、出借上市证券供其卖出，并收取(shuq)担保物的经营活动。q融资融券交易又分为融资交易和融券交易两类。q投资者向证券公司借入资金买入证券，为融资交易；q投资者向证券公司借入证券卖出，为融券交易。第2页/共44页第二页，共44页。融资(rn z)融券基本概念3区别区别普通证券业务普通证券业务融资

2、融券业务融资融券业务保证金机制不同足额保证金。买入证券时，必须事先有足额资金；卖出证券时，则必须有足额证券当预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券；预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，则可以向证券公司借入证券卖出法律关系不同投资者与证券公司之间只存在委托买卖的关系投资者与证券公司之间存在：委托买卖关系资金或证券的借贷关系因借贷关系而产生的债权债务的担保关系承担风险不同风险完全由投资者自行承担风险是由投资者与券商共同承担的。如客户不能按时、足额偿还资金或证券，还会给证券公司带来风险第3页/共44页第三页，共44页。融资(rn z)融券基本概念4区别区别普通证

3、券业务普通证券业务融资融券业务融资融券业务账户体系不同一级账户体系看穿式二级账户体系，客户信用证券账户为证券公司客户信用交易担保证券账户的二级账户；客户信用资金账户为证券公司客户信用交易担保资金账户的二级账户交易机制不同客户自己把握情况证券公司逐日盯市，引入补仓、强制平仓机制交易范围不同所有的上市证券仅限于标的证券交易指令不同交易指令简单：买入、卖出交易指令复杂：买入、卖出、融资买入、卖券还款、直接还款、融资平仓、融券卖出、买券还券、直接还券、融券平仓收费不同佣金、印花税、过户费佣金及印花税过户费、融资利息、融券费用、逾期罚息等第4页/共44页第四页，共44页。融资(rn z)融券业务流程5第

4、5页/共44页第五页，共44页。客户需开立(ki l)的账户6q投资者需新开专门的信用资金台账、信用资金账户和信用证券账户q客户用于一家证券交易所上市证券交易的信用证券账户只能有一个；客户只能开立一个信用资金账户q账户的定义q客户信用证券账户：是证券公司应客户申请，为客户开立的实名(sh mn)信用证券账户，用于记载客户委托证券公司持有的担保证券的明细数据q客户信用资金账户：指存管银行为客户开立的实名(sh mn)资金账户，即证券公司、公司和存管银行之间签署的三方存管协议中的资金存管账户q客户信用资金台账 ：指证券公司为客户开立的，即证券公司、客户和存管银行之间签署的三方存管协议中的资金台账，

5、是证券公司为客户开立的实名(sh mn)信用证券资金账户，专门用于证券交易的资金台账，与客户在存管银行开立的客户信用资金账户一一对应第6页/共44页第六页，共44页。提交(tjio)担保物7q可提交的担保物：现金、 可充抵保证金证券q客户提交的保证金、融资买入的全部证券和融券卖出所得的全部资金及上述资金、证券所产生(chnshng)的孳息，整体作为客户对券商融资融券所生债务的担保物q注意点q客户须保证担保物的全部权益、产权及利益并且未就担保物向第三者提供任何形式的第三方权益q维持担保比例达到300%以上，可以申请提取担保物，且提取担保物后，维持担保比例不低于300%第7页/共44页第七页，共4

6、4页。授信额度8q确定因素q客户申请的额度、初始保证金比例、客户金融资产、个人房产(fngchn)状况、公司风控指标等q公司根据授信制度评定客户的信用评级，综合考虑公司融资融券业务现有规模、公司财务安排及市场情况、客户申请及客户资产等情况确定客户的授信额度q客户的融资金额及融入证券不得超出公司确定的授信额度q融资融券业务中，客户融资、融券实际可用额度受标的证券的折算率、市场状况影响，可能小于公司授予的授信额度第8页/共44页第八页，共44页。保证金比例(bl)9q指客户交付的保证金与其所能融入资金和证券金额的比例。包括初始保证金比例、融资保证金比例和融券保证金比例q初始保证金比例由证券公司确定

7、并在授信生效后，由券商以短信、邮件方式在发送给客户的海通证券融资融券授信确认书中确定q融资保证金比例X + (1 - Y)q式中X为初始保证金比例，Y为客户买入标的证券折算率。a范围为（0-1），具体数值确定，由融资融券部根据业务情况(qngkung)提出，授信管理委员会审议通过q试点期间融券保证金比例适当高于融资保证金比例，试点结束后同融资保证金比例第9页/共44页第九页，共44页。融资融券交易(jioy)(jioy)前提-保证金10q客户进行融资融券交易前，必须缴纳一定比例的保证金。保证金可以是现金，也可以是可充抵保证金的证券q可充抵保证金证券的范围q挂牌交易的证券，由交易所确定可充抵保证

8、金证券的名单q证券公司可在交易所公布(gngb)的可充抵保证金证券的名单内进行调整交易所可充抵保证金的证券(zhngqun)证券公司可充抵保证金第10页/共44页第十页，共44页。融资融券交易(jioy)(jioy)前提-可充抵保证金证券11q充抵保证金的证券(zhngqun)，在计算保证金金额时应当以证券(zhngqun)市值按一定折算率进行折算。如下表所示：证券品种证券品种折算率折算率（上限）（上限）深圳深圳100100（上证（上证180180）指数成份股指数成份股 70%70%非深圳非深圳100100（上证（上证180180）指数成份股指数成份股 65%65%交易型开放式指数基交易型开放

9、式指数基金金 90%90%国债国债95%95%其他上市证券投资基其他上市证券投资基金和债券金和债券80%80%证券公司可以根据证券公司可以根据流动性、波动性等流动性、波动性等指标对可充抵保证指标对可充抵保证金的各类证券确定金的各类证券确定不同的折算率，但不同的折算率，但公布的折算率不得公布的折算率不得(bu de)(bu de)高于交易所高于交易所规定的标准。规定的标准。 第11页/共44页第十一页，共44页。融资(rn z)融券交易的范围标的证券12q标的证券是指客户可融入资金买入和向证券公司融入卖出的证券q证券交易所确定标的证券范围q证券公司可在交易所标准(biozhn)内缩小标的证券范围

10、交易所标的(bio de)证券标的证券第12页/共44页第十二页，共44页。保证金可用余额(y )13q融资融券所使用的保证金不得超过保证金可用余额q保证金可用余额直接影响可开仓的数量q保证金可用余额的计算公式较为复杂，并且是随着客户账户内证券市值、证券折算率的变动而变动q保证金可用余额=现金+（充抵保证金的证券市值折算率）+ （融资买入证券市值融资买入金额(jn )）折算率 + （融券卖出金额(jn )融券卖出证券市值）折算率 融券卖出金额(jn )融资买入金额(jn )融资保证金比例融券卖出证券市值融券保证金比例利息及费用q客户每次开仓时，将因其选择融资（券）品种的不同而影响融资（券）保证

11、金比例第13页/共44页第十三页，共44页。维持担保比例(bl)、补仓及平仓14q维持担保比例：指客户担保物价值与其融资融券债务之间的比例q维持担保比例=（现金+信用证券账户内证券市值）/（融资金额+融券卖出证券数量市价+利息及费用总和）q公司将根据市场状况，对上述补仓维持担保比例、平仓维持担保比例的具体(jt)阀值进行调整，并提前向客户公告客户状态警示指标措施正常维持担保比例补仓维持担保比例 可以继续向客户提供融资融券服务。补仓平仓维持担保比例维持担保比例补仓维持担保比例向客户发送补仓通知，要求客户在约定时间内将维持担保比例提高至补仓维持担保比例以上（含）；若客户未能按期补仓，则限制其信用账

12、户的普通买入、融资买入和融券卖出。平仓维持担保比例平仓维持担保比例向客户发送平仓通知，要求客户在约定时间内将维持担保比例提高至补仓维持担保比例以上（含） ，如客户未在约定时间内将维持担保比例提高至补仓维持担保比例以上（含） ，公司进行强制平仓。第14页/共44页第十四页，共44页。15融资(rn z)融券交易-交易类型融资(rn z)买入 券商用融资专用资金账户为客户垫付资金，客户融资买入的证券直接(zhji)划入券商信用交易担保证券账户，同时维护该账户下客户信用证券账户二级明细。融资还款融券卖出融券还券卖券还款。通过卖出信用证券账户内证券所得资金偿还融资款直接还款。从客户信用资金账户划款至券

13、商融资专用账户，进行直接还款 券商用其融券专用证券账户中的证券为客户垫付证券；客户融券卖出所得资金划入券商客户信用交易担保资金账户，同时维护该账户下客户信用资金账户二级明细。 买券还券。通过其信用账户申报买券，买入证券直接记入证券公司融券专用证券账户。 直接还券。通过非交易过户指令完成，客户先将证券从普通证券账户转至信用证券账户，再提交直接还券指令，将相关证券划转至证券公司融券专用证券账户第15页/共44页第十五页，共44页。16融资(rn z)融券交易-交易类型融资(rn z)强制平仓融资还款的强制平仓申报由证券公司发起。卖出申报包含投资者信用证券账户代码，并注明“融资”和“强制平仓”标识。

14、融资强制平仓卖出所得资金首先偿还投资者所欠证券公司资金，如不足(bz)，证券公司再向客户追索。融券强制平仓融券还券的强制平仓申报由证券公司发起。买入申报包含投资者信用证券账户代码，并注明“融券”和“强制平仓”标识。融券强制平仓买入证券直接划入证券公司融券专用证券账户，如不足，证券公司再向客户追索。 第16页/共44页第十六页，共44页。融资融资(rn(rn z) z)融券交易融券交易-融券卖出价格的限制性规定融券卖出价格的限制性规定17q“卖出价格的限制”有利于抑制操纵市场行为q证券交易所融资融券交易实施细则规定(gudng)：融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；当天还没有产生成交的

15、，其申报价格不得低于前收盘价。低于上述价格的申报为无效申报q融券卖出申报，在其进入交易所交易主机时，将进行价格检查第17页/共44页第十七页，共44页。试点试点(sh din)(sh din)客户准入条件客户准入条件18q试点期间，申请融资融券业务的客户须符合下列条件：q开户资料齐全，账户(zhn h)规范且账户(zhn h)状态正常，开户时间六个月（试点期间十八个月）以上；q资金账户(zhn h)内资产在50万元以上；q有较强的风险承受能力；q客户信誉良好，无重大违约记录；q非本公司大股东或关联人；q法律、法规及公司规定的其他条件。第18页/共44页第十八页，共44页。试点试点(sh din

16、)(sh din)客户准入条件客户准入条件19q机构客户还须同时满足以下条件：q通过最近(zujn)年度工商管理部门的年检；q生产经营活动正常，具有持续经营能力；q不存在其它严重影响企业偿债能力的情况。第19页/共44页第十九页，共44页。 内容(nirng)要点20基础篇基础篇基本概念基本概念业务流程及规则业务流程及规则策略策略(cl)(cl)篇篇趋势策略趋势策略(cl)(cl)风险中性策略风险中性策略(cl)(cl)第20页/共44页第二十页，共44页。融资-短期配置 趋势(qsh)策略（1/4）21案例案例(n l)分析分析 如投资者原本以自有资金配足了中长期品种，而在如投资者原本以自有

17、资金配足了中长期品种，而在2011年年3月月14日，日本突发海啸并引发地震以及核泄日，日本突发海啸并引发地震以及核泄漏的事故，由此引起中国市场对新能源股票的追逐漏的事故，由此引起中国市场对新能源股票的追逐，那么此时，投资者就可以利用融资来配置短期热，那么此时，投资者就可以利用融资来配置短期热点品种，比如以风力发电为代表的金风科技点品种，比如以风力发电为代表的金风科技 假设投资者在假设投资者在3月月14日以收盘价日以收盘价20.42元融资买入元融资买入10万万股金风科技，然后在股金风科技，然后在3月月15日以收盘价日以收盘价22.13元卖券还元卖券还款，扣除款，扣除1天的融资费用（按天的融资费用

18、（按8.6%计算）、手续费（计算）、手续费（按按0.3%计算）后，可额外计算）后，可额外( wi)获利获利15.77万元万元 金风科技两日价格走势金风科技两日价格走势卖券还款融资买入第21页/共44页第二十一页，共44页。融资(rn z)-杠杆交易 趋势策略（2/4）22中集集团历史中集集团历史(lsh)价格走势价格走势案例案例(n l)分析分析 假设投资者以自有资金买入假设投资者以自有资金买入10万股中集集团万股中集集团后，公司在后，公司在2011年年1月月21日又公布全年业日又公布全年业绩预告修正，净利润同比预增比例较高，绩预告修正，净利润同比预增比例较高，那么投资者在此时又以中间价那么投

19、资者在此时又以中间价23.22融资融资买入买入10万股中集集团万股中集集团 一直持有到股票开始大幅下跌，即在一直持有到股票开始大幅下跌，即在2011年年2月月22日以中间价日以中间价27.63元将元将20万股万股中集集团全部卖出，扣除中集集团全部卖出，扣除32天的融资成本天的融资成本（按（按7.86%和和8.1%计算）、手续费（按计算）、手续费（按0.3%计算）后，共可获利计算）后，共可获利83.91万元，收益万元，收益率为率为35.11% 中集集团在此期间的涨幅为中集集团在此期间的涨幅为20.57%，投资，投资者通过借助融资杠杆，放大了收益者通过借助融资杠杆，放大了收益 卖券还款融资买入第2

20、2页/共44页第二十二页，共44页。23案例案例(n l)分析分析 如果股票呈现下跌态势，投资者可以利如果股票呈现下跌态势，投资者可以利用融券卖空来获利用融券卖空来获利 假设投资者在假设投资者在2010年年4月月14日按日按22.23元元的价格融券卖出的价格融券卖出10万股深发展，持有万股深发展，持有(ch yu)33天到天到5月月17日以日以17.43元买回元买回，扣除融券成本（按，扣除融券成本（按7.86%计算）、手计算）、手续费（按续费（按0.3%计算）后，共获利计算）后，共获利453,826元元 如果没有融券交易，投资者即使能够准如果没有融券交易，投资者即使能够准确判断市场下跌，也无法

21、从中获利确判断市场下跌，也无法从中获利 深发展历史深发展历史(lsh)价格走势价格走势融券-做空交易 趋势策略（3/4）融券卖出买入归还第23页/共44页第二十三页，共44页。24案例案例(n l)分析分析 2011年年2月月22日，投资者预计深发展将日，投资者预计深发展将呈现上涨趋势呈现上涨趋势 假设开盘以假设开盘以15.97元的价格买入元的价格买入10万股深万股深发展，但半小时后发现判断失误发展，但半小时后发现判断失误 在开盘后一小时内融券卖出在开盘后一小时内融券卖出10万股深发万股深发展进行对冲，并以之前买入的深发展来展进行对冲，并以之前买入的深发展来直接还券归还融券负债直接还券归还融券

22、负债 通过融券卖空实现日内及时止损，且当通过融券卖空实现日内及时止损，且当日日(dngr)归还了证券，无须支付融券归还了证券，无须支付融券利息利息深发展日内分时价格深发展日内分时价格(jig)走势走势买入融券卖出融券-T+0交易（先买后卖-止损） 趋势策略（4/4）第24页/共44页第二十四页，共44页。25案例案例(n l)分析分析 2011年年2月月22日，投资者预计日，投资者预计(yj)深发展深发展全天单边下跌，可以通过融券卖空来获利全天单边下跌，可以通过融券卖空来获利 9:30开盘以开盘以15.97元的价格融券卖出元的价格融券卖出10万股万股深发展，收盘前以深发展，收盘前以15.47元

23、的价格买入归还元的价格买入归还所借证券，扣除手续费后获利所借证券，扣除手续费后获利40,568元元 通过融券卖空获取下跌收益，且当日买券通过融券卖空获取下跌收益，且当日买券还券及时止盈，无须支付融券利息还券及时止盈，无须支付融券利息深发展日内分时价格深发展日内分时价格(jig)走势走势融券卖出买券还券融券-T+0交易（先卖后买-止盈） 趋势策略（4/4）第25页/共44页第二十五页，共44页。统计(tngj)套利 风险中性策略（1/4）26q统计套利是指利用统计或者定量的方法对股票价值进行评估，如果股票价格低于估值，买入；股票价格高于估值，卖出q 统计套利步骤：q寻找股票对。通过股票历史价格走

24、势分析，配合基本面（如行业、上下游、政策(zhngc)周期等）等因素进行筛选，寻找具有稳定相关关系的组合q监测股票对。具有稳定相关关系的股票价差在一个较小的区间内波动，当偏离过大时，会向均值回归q套利交易。当监测到股票对价差偏离较大时，买入相对低估股票，融券卖出相对高估股票，待价差回归均值时，反向交易结束套利第26页/共44页第二十六页，共44页。27案例案例(n l)分析分析 投资者原本持有东方航空，经过行业投资者原本持有东方航空，经过行业(hngy)内内筛选，中国国航与之具有相对稳定的相关关系筛选，中国国航与之具有相对稳定的相关关系 2010年年12月月23日至日至2011年年1月月4日，

25、两只股票都呈日，两只股票都呈现先跌后涨的态势，但幅度差异较大，中国国航现先跌后涨的态势，但幅度差异较大，中国国航涨涨3.82%，而东方航空却跌，而东方航空却跌5.03% 投资者本就持有东方航空，因此只需融券卖空相投资者本就持有东方航空，因此只需融券卖空相对高估股票中国国航对高估股票中国国航 从从2011年年1月月5日开始，两只股票同时开始下跌，日开始，两只股票同时开始下跌，但跌幅也呈差异化趋势。截至但跌幅也呈差异化趋势。截至2011年年2月月11日，中日，中国国航最大跌幅达到国国航最大跌幅达到18.34%，而东方航空最大跌，而东方航空最大跌幅仅为幅仅为8.38%，客户持有的东方航空虽然有所亏，

26、客户持有的东方航空虽然有所亏损，但由于其卖空了跌幅更大的中国航空，抵消损，但由于其卖空了跌幅更大的中国航空，抵消亏损后仍将有亏损后仍将有10%左右的利润左右的利润东方航空和中国东方航空和中国(zhn u)国航的历史价格走国航的历史价格走势势注：上图作了反色处理，所以上涨为蓝色，下跌为红色统计套利-举例 风险中性策略（1/4）第27页/共44页第二十七页，共44页。统计套利-提示(tsh) 风险中性策略（1/4）28q统计套利技术性较强，公司将对少数核心客户提供配对股票作为参考，并提示(tsh)年收益在10%以上的套利交易机会q 需要注意的风险点：q统计套利本身有个假设，即稳定关系将在未来长期存

27、在，如果假设错误，统计套利即失效q统计套利是个概率问题，不能保证每次都成功，但求成功的概率高于失败的概率第28页/共44页第二十八页，共44页。29q A股大宗交易的单笔交易数量不低于50万股，或者交易金额不低于300万元人民币q 大宗交易市场以折价交易为主，大型蓝筹股的平均折扣率在5%以上q大宗交易套利步骤：q投资者作为买方，寻找合适的卖方和标的股票，谈定理想的折扣。买卖双方就大宗交易达成一致后，分别进行成交申报q投资者在交易时间内，融券卖出相同品种相同数量的股票qT+1日，投资者将大宗交易买入的股票归还，套利交易结束q如果投资者的交易技术比较好，融券卖出时能以较好的价格实现，则可以(ky)

28、稳妥地赚取大宗交易市场折扣大宗(dzng)交易套利 风险中性策略（2/4）第29页/共44页第二十九页，共44页。30T日交易时间 2月16日 投资者与卖方谈定深发展大宗交易价格和数量：15.03元50万股 投资者按照当日均价15.82元的价格融券卖出50万股深发展T日大宗交易时间 2月16日 投资者与卖方按照约定，以15.03元的价格买入50万股深发展T+1日交易时间 2月17日 投资者还券，完成套利 扣除融券成本和交易费用后，共获利346,991元大宗(dzng)交易套利-举例 风险中性策略（2/4）第30页/共44页第三十页，共44页。31q大宗交易套利的关键在于成功找到对手方，并谈定合

29、适的折扣，公司的机构业务部长期以来都为机构客户提供寻找对手方并撮合成交的服务q为什么会有折扣？q大宗交易量比较大，接盘的对手方相对比较难找q大宗交易卖方会考虑二级市场(shchng)交易费用和冲击成本，而在大宗交易市场(shchng)让出一定的折扣q根据中国证监会发布的上市公司解除限售存量股份转让指导意见，如果股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数的1%。如果通过二级市场(shchng)抛售，则必须分月分次完成，但如果通过大宗交易市场(shchng)实现，则可以一次性减持。这样的股东会让出较多的折扣q需要注意的风险点：q如果T日市场(shchng)单边下跌，投资者

30、将难以卖空，因为融券卖空有提价规则q如果市场(shchng)下跌幅度较大，当日跌幅就可能超过谈定的大宗交易折扣q如果股票的流动性不是很好，卖出时的冲击成本可能会较大大宗交易套利-提示 风险中性(zhngxng)策略（2/4）第31页/共44页第三十一页，共44页。32q融资融券增加了股指期货期现套利操作的机会q 增强正向(zhn xin)套利：q买入现货组合，卖出股指期货q当构造现货组合的资金不足时，通过融资解决q利用杠杆，以更低的资金量完成更大规模套利组合的建仓q促成反向套利：q买入股指期货，卖空现货组合q融券使得卖空股票成为可能q考虑到融券成本和可融出证券范围，有选择性地进行卖空股指期货(

31、qhu)套利 风险中性策略（3/4）第32页/共44页第三十二页，共44页。33q股指期货正向套利：q投资者可融资买入的证券共89只，全部为沪深300指数成份股，权重占比达到58.38%q投资者在进行(jnxng)正向套利时，买入的现货组合市值：q 沪深300指数300q投资者可以买入50%其它股票，融资买入剩余50%股票沪41.38%深17.00%总58.38%股指期货套利-举例 风险中性(zhngxng)策略（3/4）第33页/共44页第三十三页，共44页。34q股指期货反向(fn xin)套利：q沪深300指数成份股的行业分布较为集中，前4大行业权重占比达到50%以上，前10大行业权重占

32、比达到80%以上q投资者在卖空现货组合时，考虑到融券成本和可融出证券范围，可以根据行业权重选择卖空股指期货套利-举例(j l) 风险中性策略（3/4）28%8%8%7%6%6%5%5%5%4%3%3%3%2%2%2%1%1%1%0%0%0%0%行业权重金融服务有色金属采掘机械设备房地产交运设备建筑建材食品饮料交通运输医药生物化工商业贸易黑色金属家用电器公用事业信息服务信息设备农林牧渔电子元器件综合纺织服装餐饮旅游轻工制造第34页/共44页第三十四页，共44页。35q可转换债券是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票(gpio)的特殊企业债券，它兼具债券和股票(gpio)的特征q可转债套利

33、步骤：q监测可转债的转股溢价率指标q当转股溢价率为负时，套利机会出现q投资者卖空正股，同时买入可转债进行债转股，归还证券V:转债价；S:正股价；X:转换(zhunhun)价可转债套利 风险(fngxin)中性策略（4/4）第35页/共44页第三十五页，共44页。36铜陵转债价格为191.5元，铜陵有色价格上涨至31.6元转股溢价率接近-5%假设 投资者融券卖空63,700股铜陵有色 买入1000手铜陵转债并进行债转股，得到63,776股铜陵有色操作 T+1日归还股票，并卖出多余的股票 债券交易费用很低，扣除一天的融券费用和卖空时的交易费用，投资者可获利约90,000元结算可转债套利-举例(j l) 风险中性策略（4/4）第36页/共44页第三十六页，共44页。37融资(rn z)赚利差 小技巧（1/2）q计息规则：T+1结息q投资者T日融资买的金额，T日不计利息，T+1日计息qT日归还的负债，T日计息，T+1日不计息q 投资者若同时满足以下条件：q看多建仓q长假前一个交易日q市场上存在短期高息产品q则可以用融资额度建仓，自有资金投资于短期高息产品：q长假期间融资不计息，长假过后才开始(kish)计息q自有资