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文档简介

1、会计学1财务管理企业投资财务管理企业投资(tu z)管理节管理节第一页,共46页。现金流入量:导致货币资金增加现金流入量:导致货币资金增加(zngji)的数量的数量现金现金(xinjn)流出量:导致货币资金减少的数量流出量:导致货币资金减少的数量现金现金(xinjn)净流量(净流量(NCF) = 现金现金(xinjn)流入量现金流入量现金(xinjn)流出量流出量按流向及数量分为:按流向及数量分为:第1页/共46页第二页,共46页。(二)现金流量的构成(二)现金流量的构成(guchng)按现金流量形成按现金流量形成(xngchng)的时点或时期:的时点或时期:营业营业(yngy)现金流量现金流

2、量终结现金流量终结现金流量初始现金流量初始现金流量第2页/共46页第三页,共46页。1.初始初始(ch sh)现金流量现金流量指投资开始指投资开始(kish)时发生的现金流量,包括时发生的现金流量,包括:(1)固定资产固定资产(gdngzchn)投资投资(2)营运资金垫支营运资金垫支(3)原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入(4)其他方面的投资其他方面的投资现金流出现金流出现金流出现金流出现金流入现金流入现金流出现金流出第3页/共46页第四页,共46页。付现付现(f xin)成本成本非付现成本非付现成本(chngbn)(主要是折旧)(主要是折旧)第4页/共46页第五页,共46页。2.营

3、业营业(yngy)现金流量现金流量营业收入营业收入付现成本付现成本所得税所得税现金流入现金流入现金流出现金流出现金流出现金流出 各年营业现金净流量(各年营业现金净流量(NCF)营业收入付现成本所得税营业收入付现成本所得税营业收入(营业成本折旧营业收入(营业成本折旧(zhji))所得税)所得税税后利润税后利润+折旧折旧(zhji)第5页/共46页第六页,共46页。3.终结终结(zhngji)现金流量现金流量项目项目(xingm)完结时发生的现金流量完结时发生的现金流量 原来垫支原来垫支(din zh)的营运资金的收回的营运资金的收回固定资产的残值收入或变价收入固定资产的残值收入或变价收入固定资产

4、的清理费用固定资产的清理费用现金流入现金流入现金流入现金流入现金流出现金流出第6页/共46页第七页,共46页。(三)现金流量的计算(三)现金流量的计算 例例 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择,甲方案需投资方案可供选择,甲方案需投资1000010000元,使用寿命为元,使用寿命为5 5年,采用直线年,采用直线法计提折旧,法计提折旧,5 5年后设备无残值。年后设备无残值。5 5年中每年营业收入为年中每年营业收入为60006000元,每元,每年的付现年的付现(f xin)(f xin)成本为成本为20002000元。

5、乙方案需投资元。乙方案需投资1200012000元,采用直元,采用直线法计提折旧,使用寿命也为线法计提折旧,使用寿命也为5 5年,年, 5 5年后有残值收入年后有残值收入20002000元。元。5 5年年中每年营业收入为中每年营业收入为80008000元,付现元,付现(f xin)(f xin)成本第一年为成本第一年为30003000元,元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400400元,另需垫支营运资金元,另需垫支营运资金30003000元,假设所得税率为元,假设所得税率为40%40%,计算两个方案的现金流量。,计算两个方案的现金流量。甲方案甲方案(fng

6、 n)(fng n)每年折旧额每年折旧额=10000/5=2000=10000/5=2000元元乙方案乙方案(fng n)(fng n)每年折旧额每年折旧额= =(12000-200012000-2000)/5=2000/5=2000元元 直线法下固定资产年折旧额直线法下固定资产年折旧额(原值预计净残值)预计使用(原值预计净残值)预计使用(shyng)(shyng)年限年限第7页/共46页第八页,共46页。甲方案需投资甲方案需投资10000元,使用寿命为元,使用寿命为5年,每年折旧年,每年折旧2000元,元,5年后年后设备无残值。设备无残值。5年中每年营业收入为年中每年营业收入为6000元,每

7、年的付现成本为元,每年的付现成本为2000元。元。 甲方案投资项目的营业现金流量计算甲方案投资项目的营业现金流量计算(j sun)表表 单位:元单位:元 6000 2000 2000 2000 800 1200 3200营业收入营业收入(shur)(1)付现成本付现成本(2)折旧折旧(3)税前利润税前利润(4)所得税所得税40%(5)税后利润税后利润(6)净现金流量净现金流量(7)(7)= (1)- (2)- (5) = (3)+ (6) 1 2 3 4 5 t第8页/共46页第九页,共46页。乙方案需投资乙方案需投资12000元,使用寿命元,使用寿命5年,每年折旧额年,每年折旧额2000元元

8、, 5年后有年后有残值收入残值收入2000元。元。5年中每年营业收入为年中每年营业收入为8000元,付现成本第一年为元,付现成本第一年为3000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400元,另需垫支营元,另需垫支营运资金运资金3000元(终结时收回元(终结时收回(shu hu))。)。 乙方案投资项目的营业现金流量计算表乙方案投资项目的营业现金流量计算表 单位:元单位:元 8000 8000 8000 8000 8000 3000 3400 3800 4200 4600 2000 2000 2000 2000 2000 3000 2600 2200 18

9、00 1400 1200 1040 800 720 560 1800 1560 1320 1080 840 3800 3560 3320 3080 2840 销售收入销售收入(1)付现成本付现成本(2)折旧折旧(zhji)(3)税前利润税前利润(4)所得税所得税(5)40%税后利润税后利润(6)现金流量现金流量(7)(7)= (1)- (2)- (5) = (3)+ (6) 1 2 3 4 5 t第9页/共46页第十页,共46页。 投资项目现金流量计算(j sun)表 单位: 元7840308033203560380015000现金流量合计现金流量合计(hj)3000营运资金营运资金(zjn)

10、回收回收2000固定资产残值固定资产残值28403080332035603800营业现金流量营业现金流量3000营运资金垫支营运资金垫支12000固定资产投资固定资产投资乙方案乙方案3200320032003200320010000现金流量合计现金流量合计32003200320032003200营业现金流量营业现金流量10000固定资产投资固定资产投资甲方案甲方案543210t第10页/共46页第十一页,共46页。甲方案甲方案(fng n)需投资需投资10000元,使用寿命为元,使用寿命为5年,每年折旧年,每年折旧2000元,元,5年后设备无残值。年后设备无残值。5年中每年销售收入为年中每年销

11、售收入为6000元,每年的付现成本为元,每年的付现成本为2000元。元。 甲方案甲方案(fng n)投资项目的营业现金流量计算表投资项目的营业现金流量计算表 单单位:元位:元 6000 6000 6000 6000 6000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 800 800 800 800 800 1200 1200 1200 1200 1200 3200 3200 3200 3200 3200销售收入销售收入(1)付现成本付现成本(chngbn)(2)折旧折旧(3)税前利润税前

12、利润(4)所得税所得税40%(5)税后利润税后利润(6)净现金流量净现金流量(7)(7)= (1)- (2)- (5) = (3)+ (6) 1 2 3 4 5 t第11页/共46页第十二页,共46页。乙方案需投资乙方案需投资(tu z)12000元,使用寿命元,使用寿命5年,每年折旧额年,每年折旧额2000元元, 5年后有残值收入年后有残值收入2000元。元。5年中每年销售收入为年中每年销售收入为8000元,付现成本第元,付现成本第一年为一年为3000元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费元,以后随着设备陈旧,逐年将增加修理费400元,另需元,另需垫支营运资金垫支营运资金3000元(终结时收

13、回)。元(终结时收回)。 乙方案投资乙方案投资(tu z)项目的营业现金流量计算表项目的营业现金流量计算表 单单位:元位:元 8000 8000 8000 8000 8000 3000 3400 3800 4200 4600 2000 2000 2000 2000 2000 3000 2600 2200 1800 1400 1200 1040 800 720 560 1800 1560 1320 1080 840 3800 3560 3320 3080 2840 销售收入销售收入(1)付现成本付现成本(2)折旧折旧(zhji)(3)税前利润税前利润(4)所得税所得税(5)税后利润税后利润(6)

14、现金流量现金流量(7)(7)= (1)- (2)- (5) = (3)+ (6) 1 2 3 4 5 t第12页/共46页第十三页,共46页。(四)使用现金流量代替(四)使用现金流量代替(dit)利润的原因利润的原因1.有利于科学地考虑资金有利于科学地考虑资金(zjn)时间价值因素。时间价值因素。利润的计算不考虑资金利润的计算不考虑资金(zjn)收付的时间,收付的时间,它是以权责发生制为基础的。它是以权责发生制为基础的。2.能使投资决策更符合客观能使投资决策更符合客观(kgun)实际。实际。(1)利润的计算没有统一的标准,受存货结算、费用摊利润的计算没有统一的标准,受存货结算、费用摊销、折旧计

15、提等不同方法的影响,导致利润计算因企业销、折旧计提等不同方法的影响,导致利润计算因企业而异。而异。(2)利润反映的是一定期间内利润反映的是一定期间内“应计应计”的现金流量,而的现金流量,而不是实际的现金流量。不是实际的现金流量。第13页/共46页第十四页,共46页。投资决策指标投资决策指标(zhbio)按是否考虑资金时间价值按是否考虑资金时间价值(jizh)分成两类:分成两类:非贴现非贴现(tixin)的现金流量指标的现金流量指标贴现的现金流量指标贴现的现金流量指标投资回收期投资回收期平均报酬率平均报酬率净现值净现值现值指数现值指数内含报酬率内含报酬率第14页/共46页第十五页,共46页。二、

16、非贴现二、非贴现(tixin)的现金流量指标的现金流量指标(一)投资(一)投资(tu z)回收期回收期(1)如果)如果(rgu)投入使用后每年的投入使用后每年的NCF相等:相等:(2)如果)如果投入使用后投入使用后每年的每年的NCF不相等,不相等,采用逐年扣减的方法采用逐年扣减的方法见前例见前例指指收回投资收回投资所需的时间,以年为单位,越短越好。所需的时间,以年为单位,越短越好。第15页/共46页第十六页,共46页。投资投资(tu z)回收期回收期41240/7840=4.16年年12404320764011200年末年末(nin m)尚尚未收回未收回78403080332035603800

17、15000现金流量合计现金流量合计(hj)乙方案乙方案投资回收期投资回收期10000/32003.125年年3200320032003200320010000现金流量合计现金流量合计甲方案甲方案543210T第16页/共46页第十七页,共46页。投资投资(tu z)回收期法优缺点:回收期法优缺点:优点:简单优点:简单(jindn)、直观。、直观。缺点:缺点:没有考虑没有考虑(kol)货币时间价值货币时间价值没有考虑没有考虑(kol)回收期后的现金流量情况回收期后的现金流量情况 项目项目 0 12345A -10 46444B -1046666第17页/共46页第十八页,共46页。平均现金流量(

18、平均现金流量(各年现金流量)年数各年现金流量)年数是指项目是指项目(xingm)投入使用后的年平均现金流量,等于所投入使用后的年平均现金流量,等于所有营业现金流量和终结现金流量之和除以投资项目有营业现金流量和终结现金流量之和除以投资项目(xingm)寿命。寿命。优点:简单优点:简单(jindn)缺点:没有考虑货币时间价值缺点:没有考虑货币时间价值第18页/共46页第十九页,共46页。平均平均(pngjn)现金流量(现金流量(38003560332030807840)5 4320ARR43201500028.87840308033203560380015000现金流量合计现金流量合计(hj)乙方

19、案乙方案(fng n)ARR3200/10000323200320032003200320010000现金流量合计现金流量合计甲方案甲方案543210t第19页/共46页第二十页,共46页。三、贴现三、贴现(tixin)现金流量指标现金流量指标(一)净现值(一)净现值(NPV)表述表述1: 净现值是指一个投资净现值是指一个投资(tu z)项目未来现金流入量的总现值项目未来现金流入量的总现值 减去未来现金流出量的总现值。减去未来现金流出量的总现值。 NPV未来现金流入的现值未来现金流入的现值未来现金流出的现值未来现金流出的现值第20页/共46页第二十一页,共46页。表述表述2: 净现值等于未来期

20、间现金净流量的总现值减初始净现值等于未来期间现金净流量的总现值减初始(ch sh)投投 资的总现值资的总现值 NPV 未来各期现金净流量总现值原始投资额未来各期现金净流量总现值原始投资额当各年当各年NCFNCF均相等均相等(xingdng)(xingdng)时:时:k的确定:资本的确定:资本(zbn)成本率或企业要求的必要报成本率或企业要求的必要报酬率酬率 第21页/共46页第二十二页,共46页。净现值法决策净现值法决策(juc)规则:规则:单方案采纳单方案采纳(cin)与否的决定:与否的决定:NPV0多个多个(du )互斥方案选择:互斥方案选择:NPV 0,且选,且选NPV最大的最大的见前面

21、例题见前面例题第22页/共46页第二十三页,共46页。NPV3800 PVIF10,13560 PVIF10,23320 PVIF10,33080 PVIF10,47840 PVIF10,515000861元元7840308033203560380015000现金流量合计现金流量合计(hj)乙方案乙方案(fng n)NPV=3200 PVIFA10%,510000=2131元元3200320032003200320010000现金流量合计现金流量合计(hj)甲方案甲方案543210t第23页/共46页第二十四页,共46页。优点:考虑了资金时间价值,能够反映各种投优点:考虑了资金时间价值,能够反

22、映各种投 资方案的净现值资方案的净现值 能反映投资项目在整个能反映投资项目在整个(zhngg)经济年限内经济年限内,经,经 过折现后的总的净收益。过折现后的总的净收益。缺点:缺点:(1)不便于比较不同规模的投资方案的获利程度;)不便于比较不同规模的投资方案的获利程度;(2)不能揭示)不能揭示(jish)各个投资方案本身可能达到的实各个投资方案本身可能达到的实际报酬率际报酬率 第24页/共46页第二十五页,共46页。第25页/共46页第二十六页,共46页。单一单一(dny)方案采纳与否的决定:方案采纳与否的决定:PI1多个多个(du )互斥方案选择:互斥方案选择:PI 1,且选,且选PI最大的最

23、大的见前面见前面(qin mian)例题例题2.决策规则决策规则初始投资未来报酬的总现值PI第26页/共46页第二十七页,共46页。PI(3800 PVIF10,13560 PVIF10,23320 PVIF10,33080 PVIF10,47840 PVIF10,5) / 150001.067840308033203560380015000现金流量合计现金流量合计(hj)乙方案乙方案(fng n)PI=3200 PVIFA10%,5 / 10000=1.213200320032003200320010000现金流量合计现金流量合计(hj)甲方案甲方案543210t第27页/共46页第二十八页

24、,共46页。优点优点(1)考虑了资金时间价值,能够反映考虑了资金时间价值,能够反映(fnyng)各种投各种投资资 方案的盈亏程度。方案的盈亏程度。 (2)由于用相对数表示,有利于在初始投资额由于用相对数表示,有利于在初始投资额 不同的投资方案之间进行对比不同的投资方案之间进行对比缺点:也不能揭示各个投资方案本身可能达到缺点:也不能揭示各个投资方案本身可能达到(d do)的的 实际报酬率。实际报酬率。 第28页/共46页第二十九页,共46页。此时此时(c sh)的的k即为即为IRR(三)内部报酬率(内含(三)内部报酬率(内含(ni hn)报酬率)报酬率)IRR是指能够使未来现金流入量现值等于未来

25、现金流出是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率,或者说是使投资方案净现值为零量现值的贴现率,或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。的贴现率。CkNCFNPVnttt1)1 (第29页/共46页第三十页,共46页。kNPVCkNCFNPVnttt1)1 (IRR0第30页/共46页第三十一页,共46页。第31页/共46页第三十二页,共46页。 查表知查表知IRR介于介于(ji y)i1 ,i2之间之间 ( i1 PVIFA 2, 则则i2-i1PVIFA1-PVIFA2IRRPVIFA2PVIFA1PVIFA0IRR-i1i2i1NCFCPVIFAnIRR,第32页/共46页

26、第三十三页,共46页。(2)如各年如各年NCF不相等:不相等:选用一贴现率测试净现值,选用一贴现率测试净现值,若净现值恰等于若净现值恰等于(dngy)0,则该贴现率即为,则该贴现率即为IRR;若净现值大于若净现值大于0,则提高贴现率继续测试,则提高贴现率继续测试,若净现值小于若净现值小于0,则降低贴现率继续测试,则降低贴现率继续测试运用插值法,求出内含报酬率。运用插值法,求出内含报酬率。 选取选取i1 ,i2 ( i10,NPV2 ic (或或i),且选,且选IRR最大的最大的基准收益率:基准收益率:1、资本成本、资本成本ic 2、投资报酬率、投资报酬率i见前面例题见前面例题第34页/共46页

27、第三十五页,共46页。查年金现值系数表,查年金现值系数表, PVIFA18%,5 =3.127,PVIFA19%,5=3.058,甲方案的内含报酬率应该在,甲方案的内含报酬率应该在18%19%之间,用插值法计算之间,用插值法计算(j sun)如下:如下:(IRR-18%)/(19%-18%)=(3.127-3.125)/(3.127-3.058)IRR=18.03%NPV=3200 PVIFAIRR,5 100000PVIFAIRR,5 1000032003.125 查表利用查表利用(lyng)插值法插值法3200320032003200320010000现金流量合计现金流量合计(hj)甲方案

28、甲方案543210t第35页/共46页第三十六页,共46页。NPV(3800 PVIFIRR,13560 PVIFIRR,23320 PVIFIRR,33080 PVIFIRR,47840 PVIFIRR,5) 150000逐次测算逐次测算,查表利用插值法查表利用插值法先按先按11%的折现率进行测算,净现值为的折现率进行测算,净现值为421,大于,大于0,说明,说明(shumng)所选用的折现率偏低,因此调高折现率,以所选用的折现率偏低,因此调高折现率,以12%进行第二次测算,净现值为进行第二次测算,净现值为-2,说明,说明(shumng)该项目该项目的内含报酬率一定在的内含报酬率一定在11%

29、-12%之间。之间。(IRR-11%)/(12%-11%)=(421-0)/421-(-2)IRR=11.995%7840308033203560380015000现金流量合计现金流量合计(hj)乙方案乙方案(fng n)543210t第36页/共46页第三十七页,共46页。优点:考虑了资金时间价值,能够反映各种投优点:考虑了资金时间价值,能够反映各种投 资方案资方案(fng n)的实际报酬率。的实际报酬率。 概念易于理解概念易于理解缺点:计算过程缺点:计算过程(guchng)较麻烦较麻烦 第37页/共46页第三十八页,共46页。投资与回收投资与回收(万元)(万元)收入与成本收入与成本(万元)(万元)固定资产投资固定资产投资 8080营运资金垫支营运资金垫支 1010固定资产残值固定资产残值 0 0资本成本率资本成本率 1010 营业收入营业收入 200200 付现成本付现成本 124124 所得税税率所得税税率4040 折旧折旧(zhji)80516万万 收入收入 200付现成本付现成本 124 折旧折旧(zhji) 16 税前利润税前利润 60 所得税所得税 24 税后利润税后利润 36NCF361652万万 NPV52PVIFA10,510PVIF10,5(8010) 113.342万元,可行万元,可行(kxng)。023451第38页/共46页第三

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