第二部分期货市场结构

1、一一、期货交易所、期货交易所：发展竞争和组织结构：发展竞争和组织结构设计期货合约，具体安排合约上市设计期货合约，具体安排合约上市制定期货交易规则，组织并监督交易制定期货交易规则，组织并监督交易监控市场风险，保证期货市场平稳运行监控市场风险，保证期货市场平稳运行披露期货交易信息披露期货交易信息自律管自律管理理ICE交易所交易所CEO本杰明：交易所以后的竞争就是技本杰明：交易所以后的竞争就是技术水平的竞争，它是交易所的重要和核心竞争力。术水平的竞争，它是交易所的重要和核心竞争力。期货交易所管理办法期货交易所管理办法也对此予以规定也对此予以规定郑州商品交易所会员一瞥中国粮食贸易公司河南省南阳市粮食总

2、公司20112011年全国年全国商品期货交易所会员情况商品期货交易所会员情况Statistics of Membership in 2011Statistics of Membership in 2011交易所 会员总数经纪公司会员非经纪公司会员ExchangesNo. Of MembersBroker MembersNonbroker Members大连商品交易所185 17015上海期货交易所208 16345郑州商品交易所213 17142交易所会员总数全面结算会员交易结算会员交易会员中国金融期货交易所(2013年)150156075第十一条第十一条交易所的会员分为交易结算会员、全面结算

3、会员、特别结算会员和交易会员历史经验告诉我们，CME、CBOT的席位和股权跑赢了大部分股权的价格会员构成会员构成“期货交易所会员应当是在中华人民共和国境内登期货交易所会员应当是在中华人民共和国境内登记注册的企业法人或者其他经济组织。记注册的企业法人或者其他经济组织。”“是会员将交易指令输入交易所计算机交易系统参与集中竞价交易的通道。交易席位分为场内交易席位和远程交易席位。会员取得会员资格，即可取得一个场内交易席位。经交易所批准，可以增加交易席位。”郑州商品交易所期货交易细则 “富庙穷和尚富庙穷和尚”：2011年期货年期货交易所和会员期交易所和会员期货公司之间的收入比例是货公司之间的收入比例是3

4、:13:1，利润比例更高利润比例更高达达4:14:1期货交易所与期货公司存在严重的不对期货交易所与期货公司存在严重的不对称关系，显得过于称关系，显得过于“强大强大”。“有三分之二以上被调查公司认为在与有三分之二以上被调查公司认为在与交易所的业务关系方面并不平等，且本交易所的业务关系方面并不平等，且本公司处于不利的一方，而在问及对交易公司处于不利的一方，而在问及对交易所的服务满意程度上所的服务满意程度上, , 有有54.55%54.55%的公司的公司认为交易所提供的服务不能令人满意。认为交易所提供的服务不能令人满意。”第二，人员任免机制存在潜在问题期货交易所的负责人由国务院期货监督管理机构任免（

5、2012） 注意思考一下其中的问题造成：A.会员大会对交易所的控制权和管理权先天不足B.B.依托依托人事任命权掌控监管体系的机制在打造人事任命权掌控监管体系的机制在打造“大监管大监管”格局的同时，也导致了被监管者地位卑格局的同时，也导致了被监管者地位卑微，市场创新能力不足和发展空间狭小的现象，微，市场创新能力不足和发展空间狭小的现象，引发了引发了。1987年LME进行公司制改组1999年LIFFE改制为公众持股公司2000年纽约商业交易所（NYMEX）从非营利会员制结构转变成营利性组织2000年香港期货交易所（HKFE）与香港联合交易所（SEHK）改制合并，组成，后在香港交易所上市。2001年

6、伦敦国际石油交易所（IPE）2002年CME完成改制并成功上市2005年CBOT改制成功并上市9090年代后公司化成为发展趋势年代后公司化成为发展趋势：l由若干股东共同出资组建l是以营利为目的法人。 盈利来自从交易所进行的期货交易中收取的各种费用。 服务费用和信息费用服务费用和信息费用B.最高权力机构:股东大会 C.总经理.对董事会负责，由董事会聘任或者解聘，负责交易所日常经营管理。公司化的期货交易所l效率提升l规模扩大l兼并收购中国公司化进展如何？中国金融期货交易所采取公司制形式中国金融期货交易所采取公司制形式l由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品

7、交易所、上海证券交易所和深圳证券交商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的交易所易所共同发起设立的交易所 1.期货交易管理条例规定:期货交易所不以营利为目的2.人事问题：总经理和董事会构成存在的问题探讨存在的问题探讨思考：排名的背后5.5.中国期货交易所的历史与发展中国期货交易所的历史与发展排名排名品种品种交易量交易量交易单位交易单位换算后的规模换算后的规模1白糖白糖,中国中国ZCE16548597810吨吨1654859780吨吨10原糖原糖11#,美国美国ICE2701970450长吨长吨1372600963吨吨2豆豆1,中国中国DCE11368155010吨吨419484

8、91950蒲式耳蒲式耳8大豆大豆,美国美国CME36373096 5000蒲式耳蒲式耳 181865480000蒲式耳蒲式耳3豆粕豆粕,中国中国DCE8126543910吨吨812654390吨吨14豆粕豆粕,美国美国CM吨短吨1211221133吨吨4玉米玉米,美国美国CME59957118 5000蒲式耳蒲式耳 299785590000蒲式耳蒲式耳5玉米玉米,中国中国DCE5497672410吨吨21644336239蒲式耳蒲式耳7豆油豆油,中国中国DCE4369599310吨吨315108630吨吨13豆油豆油,美国美国CME1692863160000磅磅101

9、5717860000磅磅9强筋小麦强筋小麦,中国中国ZCE2750913210吨吨10456221073蒲式耳蒲式耳12小麦小麦,美国美国CME19011928 5000蒲式耳蒲式耳95059640000蒲式耳蒲式耳安毅，常清.我国期货市场的若干重要问题研究J.证券市场导报，2011（4）:11-15.肖俊喜，郭晓利.中美农产品期货市场流动性比较研究J.证券市场导报，2012（9）：46-52.玉米玉米小麦小麦铜铜CBOTDCECBOTZCELMESHIFE日均总持仓量约为世界年日均总持仓量约为世界年均总产量的比重均总产量的比重14%2.2%6%1%31%18%2007年年2008年年2009

10、年年2010年年2011年年2012年年大连玉米大连玉米0.5830550.9321510.4234540.7248790.421030.415565CBOT玉米玉米0.2407550.2534410.3116250.2790950.2854270.29838郑州棉一郑州棉一0.2929570.7550060.5744481.7610292.5546570.465461NYBOT棉棉花花0.2891540.1359330.1546290.1397860.1517230.174099郑州强麦郑州强麦1.4509791.3259250.4421670.4799380.4430420.46458CB

11、OT小麦小麦-0.137350.2946540.3080740.308818大连豆一大连豆一0.5623842.0594241.2692851.0370790.5063150.908244CBOT黄豆黄豆0.3474250.4401980.4735360.3668990.4264480.426461郑州白糖郑州白糖1.1891283.0084052.1275143.1803981.6977431.652913ICE白糖白糖0.2396990.0873280.025260.0765830.274509-中美农产品期货市场的中美农产品期货市场的比较比较-5005010015020025020052

12、006200720082009201020112012大连商品交易所郑州商品交易所我国商品我国商品期货交易所的年成交量增长率变化（单位期货交易所的年成交量增长率变化（单位,%）思考：为什么会出现思考：为什么会出现这些这些现象现象呢？投机呢？投机现象背后的因素：现象背后的因素：交易交易者结构者结构回回顾：顾：期货市场功能需要不同交易者共同完成期货市场功能需要不同交易者共同完成根据目的不同，期货交易者有：根据目的不同，期货交易者有：套期保值者套期保值者投机交易者投机交易者套利交易者套利交易者 我国个人投资者占期货市场投资者比重达到我国个人投资者占期货市场投资者比重达到90%90%，法人占期货市场投

13、资者比重仅占法人占期货市场投资者比重仅占10%10%左右。左右。散户投机的特点和不足散户投机的特点和不足l盲目盲目l噪声噪声交易交易l非理性非理性l从事短线操作，买卖频繁，造成期货市场价格从事短线操作，买卖频繁，造成期货市场价格的非理性波动加剧，致使期货市场价格脱离现的非理性波动加剧，致使期货市场价格脱离现货价格货价格“大宗商品爆仓比例超08金融危机期民奥迪变奥拓”2010年11月22日（周一）大宗商品市场从大宗商品市场从10月开始的一轮月开始的一轮“历史罕见历史罕见”的大涨的大涨里，刘先生看对了方向，多头持仓豆油合约。到了上里，刘先生看对了方向，多头持仓豆油合约。到了上周四周四(11月月10

14、号号)，豆油主力合约，豆油主力合约1109已经涨至两年多已经涨至两年多高点高点10554元，比元，比10月初大涨了超过月初大涨了超过20%。刘先生。刘先生30万的本钱已经翻至万的本钱已经翻至50多万。多万。第一，锚定，对新信息反映不足，第一，锚定，对新信息反映不足，出现过度自信。出现过度自信。第二，没有很好地管理好资金。第二，没有很好地管理好资金。第三，没有严格遵守交易纪律。第三，没有严格遵守交易纪律。思考：如何弥补以上问题呢？思考：如何弥补以上问题呢？葛卫东在微博上总结道“周五早上我也没有任何做空的动作！在上周二我就决定把国内获利巨大的多头糖移到国外，国外实在是比国内低太多。我先在国外买入了

15、！国内居然为了区区价差没有完全平仓！周五让我回吐很多利润！所以！人在顺境和获利巨大时会变得愚蠢和迟钝！希望大家引以为戒！” 在在国际上，有相当多的投机者已经不再自己进行直国际上，有相当多的投机者已经不再自己进行直接期货交易，而是将资金交接期货交易，而是将资金交由专业机构进行期货投资由专业机构进行期货投资 指将投资者的资金集中起来，委托给专业的期货投资机构，由其进行期货投资交易，投资者承担风险并享受投资收益的一种方式。l期货投资基金专注于投资商品期货和金融衍生品领域。CTA基金：指由CTA运用客户委托的资金客户委托的资金自主决定投资于期货市场和期权市场以获利的并且收取相应管理费用的一种基金组织形

16、式 Commodity Trading Advisors ，提供咨提供咨询建议询建议以以客户客户名义进名义进行操作行操作期货期权投资商品商品交易交易顾问顾问CTACTA基金自然人自然人/ /机构机构客户直客户直接接收费收费按照按照协协议分取议分取利润利润注：注：CTACTA不接收客户资金；客户不接收客户资金；客户实际上相当于购买实际上相当于购买CTACTA交易技能交易技能主要类型a.公募的期货投资基金（Public Funds）l参与者众多，监管严密，运作规范，成本较高l操作上欠灵活l从美国实际情况来看，投资回报率低b.私募的期货投资基金（Private Pools）l人数和最低出资额受到严格

17、限制，适合于高收入者和机构l往往采用有限合伙的形式l私募基金操作灵活，费用低，运作透明度低l市场表现优于公募基金，风险略大于公募基金B.个人管理期货帐户（Individual Accounts）期货期权投资商品商品交易交易顾问顾问CTA大型机构投资者高收入投资人银行账户自然人自然人/ /机构机构 Commodity Trading Advisors， 向客户提供买卖期货或期权的指导和建议（通过向客户提供买卖期货或期权的指导和建议（通过书面出版物或其他媒介提供咨询）书面出版物或其他媒介提供咨询） 以客户名义进行操作以客户名义进行操作 向向客户直接收费或按照协议分取客户直接收费或按照协议分取利润利

18、润 自然人自然人或或机构机构 具有法律地位的独立经纪人具有法律地位的独立经纪人 有自己的经营场所或办公室有自己的经营场所或办公室1949年第一只商品期货基金在美国建立1970-1980年代CTA迎来了发展时期，基金基金规模急剧膨胀规模急剧膨胀期货投资基金由于在1987年美国股灾期间表现出了高收益，受到金融界重视和大众投资者欢迎 $- $50.00 $100.00 $150.00 $200.00 $250.00 $300.00 $350.00 19801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981

19、999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014$ billions on Dec. 31Year1st Quarter $ billions2nd Quarter $ billions3rd Quarter $ billions4th Quarter $ billions2001 $ 38.30 $ 37.10 $ 39.80 $ 41.30 2002 $ 40.30 $ 44.50 $ 49.10 $ 50.94 2003 $ 57.40 $ 67.20 $ 75.10 $ 86.50 2004 $ 104.60

20、 $ 117.70 $ 117.70 $ 131.90 2005 $ 127.00 $ 127.10 $ 130.90 $ 130.60 2006 $ 135.00 $ 149.50 $ 156.40 $ 170.00 2007 $ 172.00 $ 182.00 $ 184.80 $ 206.60 2008 $ 219.70 $ 234.10 $ 227.00 $ 206.40 2009 $ 196.30 $ 197.40 $ 212.60 $ 213.60 2010 $ 217.20 $ 223.40 $ 247.80 $ 267.60 2011 $ 291.40 $ 299.20 $ 3

21、20.30 $ 314.30 2012 $ 328.30 $ 334.70 $ 337.10 $ 329.60 2013 $ 337.20 $ 331.60 $ 330.00 $ 331.20 2014 $ 325.30 $ 320.00 http:/附：CTA基金发展概况CTACTA基金逐渐将其投资领域扩展到包括利率期货、股指基金逐渐将其投资领域扩展到包括利率期货、股指期货、外汇期货在内的几乎所有期货品种期货、外汇期货在内的几乎所有期货品种BarclayHedge 2013年的年的数据数据期货市场期货市场资产总值占全球资产总值的资产总值占全球资产总值的9%左右；其左右；其中中CTA管理机构管

22、理的资产总值占期货市场资产管理机构管理的资产总值占期货市场资产总值的总值的23%左右左右。2008年金融危机年金融危机后后，传统，传统基金和对冲基金表现不基金和对冲基金表现不理想，但是全球范围内理想，但是全球范围内CTA的表现却非常优秀的表现却非常优秀，没有没有遭遇损失，反而获得了正回报遭遇损失，反而获得了正回报。CTA INDEXCompound Annual Return10.23%Worst Drawdown15.66%Correlation vs S&P 5000.01Correlation vs US Bonds0.13Correlation vs World Bonds0.

23、00CBOT玉米期货总持仓中基金与商业持仓比重对比玉米期货总持仓中基金与商业持仓比重对比1）美国）美国基金持仓基金持仓商业持仓商业持仓可报告总持仓可报告总持仓非报告持仓非报告持仓多头多头空头空头净多净多套利套利多头多头空头空头净多净多多头多头空头空头多头多头空头空头6-226-22 238384 238384 198749 198749 308137 308137 643482 643482 684721 684721 1190003 1190003 1191607 1191607 70129 70129 68525 68525 6-56-5248883248883 215953215953

24、3293032930 335522335522 676780676780704718704718-27938-27938 12611851261185 12561931256193 7534875348 80340803406-86-8255375255375 237918237918 1745717457 333916333916 659634659634682691682691-23057-23057 12489251248925 12545251254525 7338373383 67783677836-16-1259155259155 234280234280 2487524875 3

25、25785325785 698888698888728522728522-29634-29634 12838281283828 12885871288587 8319283192 78433784335-255-25 260710260710 220267220267 4044340443 305376305376 697932697932751022751022-53090-53090 12640181264018 12766651276665 8197581975 6932869328美国美国CFTC公布的公布的NYMEX原油持仓报告数据原油持仓报告数据2）日本）日本“产业套保需求不足，机

26、构投资者发展滞后产业套保需求不足，机构投资者发展滞后”是是导致日本期货市场突然衰落的重要原因。导致日本期货市场突然衰落的重要原因。郭晓利，刘岩郭晓利，刘岩.日日本商品期货市场近年衰落的原因和思考本商品期货市场近年衰落的原因和思考J.证券市场导报，证券市场导报，2010(11):6-11,19.3）中国期货投资基金的发展探讨）中国期货投资基金的发展探讨早早期和前期的探讨期和前期的探讨主主要的形式和突出的问题要的形式和突出的问题当前的进展当前的进展在国内市场，在国内市场， CTA基金的发展主要是伴随着基金的发展主要是伴随着2010年股指期货的出现而逐步发展年股指期货的出现而逐步发展壮大壮大从从投资

27、模式来看投资模式来看，分为，分为基于基本面的主观交易模基于基本面的主观交易模式和基于数据分析和模型的程序化交易式和基于数据分析和模型的程序化交易模式模式从运作从运作管理模式来看管理模式来看，分为，分为单账户运作的专户管单账户运作的专户管理模式理模式和基金和基金专户模式专户模式http:/ 期货公司的设立为什么：交易所对会员进行总数控制如何：我国按照中华人民共和国公司法和期货交易管理条例规定设立根据客户指令代理买卖期货、办理结算和交割手续对客户的账户进行管理，控制客户交易风险为客户提供市场信息和交易咨询，充当交易顾问首席风险官是负责对期货公司经营首席风险官是负责对期货公司经营管理行为的管理行为的

28、合法合规性合法合规性和和风险管理风险管理状况状况进行监督检查的期货公司高级进行监督检查的期货公司高级管理人员管理人员2.3 期货公司的监管注意：代客交易注意：代客交易 出示风险说明书出示风险说明书 与签订书面合同与签订书面合同 不得越权交易不得越权交易 不得向客户作获利保证不得向客户作获利保证“第二十五条期货公司接受客户委托为其进行期货交易，应当事先向客户出示风险说明书，经客户签字确认后，与客户签订书面合同。期货公司不得未经客户委托或者不按照客户委托内容，擅自进行期货交易。期货公司不得向客户作获利保证；不得在经纪业务中与客户约定分享利益或者共担风险。”期货交易管理条例期货交易管理条例商品期货、

29、金融期货商品期货、金融期货业务业务期货经纪、期货投资期货经纪、期货投资咨询咨询“第十七第十七条期货公司业务条期货公司业务，由国务院期，由国务院期货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁货监督管理机构按照其商品期货、金融期货业务种类颁发许可证。期货公司除申请经营发许可证。期货公司除申请经营期货经纪业务外，期货经纪业务外，还可以申请经营还可以申请经营期货经纪、期货投资咨询以及国务期货经纪、期货投资咨询以及国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务。院期货监督管理机构规定的其他期货业务。”期货交易管理条例期货交易管理条例期货公司分类监管规定（ 2011年）规定,根据期货公司评价计分的高低，将期

30、货公司分为A、B、C、D、E等五类11个级别分类结果作为期货公司种类、新设新设营业网点营业网点等事项审慎性条件，也将作为确定新业新业务试点范围务试点范围和推广顺序依据A类公司为风险管理能力高，资本实力强，抗风险能力强B类公司风险管理能力较好，专业服务能力强C类公司风险管理能力与其现有业务规模基本匹配D类公司风险管理能力低，潜在风险可能超过公司可承受范围E类公司潜在的风险已经变为现实风险，已被采取风险处置措施。2013年末,持续经营的期货公司共156家证券公司参股控股期货公司71家全国期货营业部共1469 家期货营业部管理规定（试行）于2011年11月3日l2013年期货公司实现净利35.69亿

31、元，有124家盈利l排名前三的分别为中信期货、海通期货、广发期货，净利润分别为2.25亿元、1.17亿元、1.06亿元l前24家净利润占到期货公司总利润的70.96%。第二条“资产管理业务是指期货公司接受单一客户或者特定多个客户的书面委托，根据本办法规定和合同约定，运用客户委托资产进行投资，并按照合同约定收取费用或者报酬的业务活动。”期货公司资产管理业务试点办法2012期货公司期货投资咨询业务试行办法2010年期货经纪机构的收益是手续费、结算收益、基期货经纪机构的收益是手续费、结算收益、基金发行、融资收益等服务型收入金发行、融资收益等服务型收入，与此相对应的是服务型支出，与此相对应的是服务型支

32、出美国的情况看，普通的手续费收入交易所和期美国的情况看，普通的手续费收入交易所和期货公司会员是货公司会员是1 1：1212左右的关系，即经纪公司是左右的关系，即经纪公司是交易所每笔交易收入的交易所每笔交易收入的10-2010-20倍左右，并且区分倍左右，并且区分批发和零售，有的公司终端收费是交易所的批发和零售，有的公司终端收费是交易所的50-50-6060倍。倍。表面：期货公司业务单一、创新不足、同质表面：期货公司业务单一、创新不足、同质竞争激烈竞争激烈深层：深层：缺乏国家层面的规划引导缺乏国家层面的规划引导行业监管体制和市场发展模式束缚期货公司行业监管体制和市场发展模式束缚期货公司2.其他中

33、介结构2.1 介绍经纪人（ Introducing Broker， IB） 源于美国l不接受客户资金，结算必须通过期货公司进行在我国，证券公司可以成为介绍经纪人。在我国，证券公司可以成为介绍经纪人。证券公司只能接受全资拥有或控股，或者同证券公司只能接受全资拥有或控股，或者同一机构控制的期货公司的委托，从事介绍业一机构控制的期货公司的委托，从事介绍业务。务。其他条件（略）其他条件（略）2.2 期货居间人居间人与期货公司没有隶属关系期货公司的在职人员不得成为本公司和其他期货公司的居间人。最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定第十条：“公民、法人受期货公司或者客户委托，作为居间人为其提供订约

34、机会或订立期货经纪合同中介服务的，期货公司或者客户应当按照约定向居间人支付报酬，居间人应当独立承担基于居间经纪关系所产生的民事责任。”报酬和责任报酬和责任发展发展我国期货居间人与期货交易伴生至今，我国期货居间人与期货交易伴生至今，大多数期货公司在业务拓展借助居间人大多数期货公司在业务拓展借助居间人国内期货居间人的数量远超过期货公司员工数量，而期货市场中大部分客户是由居间人开发。l据调查，国内期货市场中的客户据调查，国内期货市场中的客户60%左右是由居左右是由居间人介绍进入的，而这些客户交易量占期货市场间人介绍进入的，而这些客户交易量占期货市场成交量的一半以上。成交量的一半以上。是监管条例的“灰

35、色地带”。对于居间人缺乏完善有效的监管措施问题：l隐瞒身份、误导客户，恶意交易，侵害客户利益。l由于期货市场竞争激烈，期货公司为了争取客户，居间人返佣比例也日渐提高，造成许多期货公司敢怒而不敢言，生怕得罪居间人而断了客户来源。个别期货公司已制定了一些居间人管理办法，但不具备广泛性和普遍性，也缺乏法律效力。一些地区或机构已逐渐放弃居间人。湖南证监局已向该辖区期货经营机构下发文件，2012年7月20日起，当地所有居间人将不得开展居间业务。湖南辖区成为全国首个取消期货居间业务的辖区。2.3其它其它交割仓库交割仓库（交易所指定，生成标准仓单和提供交割服务）（交易所指定，生成标准仓单和提供交割服务）保证

36、金存管银行保证金存管银行（保证金封闭运行）（保证金封闭运行）期货信息咨询机构期货信息咨询机构（提供行情软件、交易系统和相关资讯）（提供行情软件、交易系统和相关资讯）结算结算机构包括：交易所结算机构包括：交易所结算部门和部门和会员结算部会员结算部门门（中国）（中国）负责交易所期货交易的统一负责交易所期货交易的统一结算、保证金管理、结算担保金管理及结算风结算、保证金管理、结算担保金管理及结算风险的防范险的防范。”（中金所）中金所）期货期货结算机构：结算机构：后台，后台，“心脏心脏”四、期货结算机构 价格：价格：2000卖出挂单：卖出挂单：330手手XYZ开仓买入开仓买入310AYZ开仓买入开仓买入

37、30A（开仓卖）（开仓卖）50B（开仓卖）（开仓卖）100C（开仓卖）（开仓卖）180双开仓双开仓12312价格：价格：2000卖出挂单：卖出挂单：330手手XYZ开仓开仓买入买入310AYZ开仓买入开仓买入20A（开仓卖）（开仓卖）50B（开仓卖）（开仓卖）100C（开仓卖）（开仓卖）180XYZ持仓持仓310AYZ卖出平仓卖出平仓10A（买平仓）（买平仓）50B（买平仓）（买平仓）100C（持仓）（持仓）180WYZ卖出开仓卖出开仓下单下单600换手换手5市场的持仓没有发生任何变化，市场的持仓没有发生任何变化，只是买单从一方手里换到了另一只是买单从一方手里换到了另一方手里，这称为多换手方手

38、里，这称为多换手12312盈亏结算包括平仓盈亏结算和持仓盈亏结算盈亏结算包括平仓盈亏结算和持仓盈亏结算（浮动盈亏）（浮动盈亏）实际盈亏（多头）实际盈亏（多头）=（平仓价（平仓价-开仓价）开仓价）平仓量平仓量合合约单位约单位-手续费手续费浮动浮动盈亏（多头）盈亏（多头）=（当天结算价（当天结算价-开仓价格）开仓价格）持仓持仓量量合约单位合约单位-手续费手续费通知会员追通知会员追加保证金加保证金停止该会员开新停止该会员开新仓，对其未平仓仓，对其未平仓合约进行强平合约进行强平全部平仓后保证金余额全部平仓后保证金余额不足以弥补亏损不足以弥补亏损动用该会员在交动用该会员在交易所结算准备金易所结算准备金仍

39、不足以弥补亏损仍不足以弥补亏损转让该会员会员转让该会员会员资格费和席位费资格费和席位费动用交易所风险准备金动用交易所风险准备金向该会员进行追索向该会员进行追索仍不足以弥补亏损仍不足以弥补亏损 2结算担保金结算担保金3自有资金自有资金1风险准备金风险准备金期货交易所自有资金期货交易所自有资金“第七十六条第七十六条”2.2.结算体系结算体系 国际上通用分级结算制国际上通用分级结算制只有结算会员才能直接得到结算机构的结只有结算会员才能直接得到结算机构的结算服务算服务非结算会员只能由结算会员提供结算。非结算会员只能由结算会员提供结算。客户客户结算部门结算部门或结算所或结算所全面结算会员全面结算会员交易

40、会员交易会员客户客户特别结算会特别结算会员员( (中金所中金所) )交易结算会交易结算会员员客户客户主要主要是是银银行行3.3.期货结算机构的组织形式期货结算机构的组织形式A.A.作为某一交易所内部机构作为某一交易所内部机构B.B.附属于某一交易所附属于某一交易所, ,相对独立相对独立C.C.由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家由多家交易所和实力较强的金融机构出资组成一家独立的结算公司，多家交易所共用这一个结算公司独立的结算公司，多家交易所共用这一个结算公司 中国：中国：四家期货交易所的结算机构均是内部机构四家期货交易所的结算机构均是内部机构交易所既承担提供交易服务，也提供结算服务交易

41、所既承担提供交易服务，也提供结算服务在具体结算制度上分为两种类型在具体结算制度上分为两种类型l三家商品交易所采取全员结算制度三家商品交易所采取全员结算制度l中国金融期货交易所采取分级结算制度中国金融期货交易所采取分级结算制度4.4.未来发展未来发展统一清算体系在多个国家和地区的期货统一清算体系在多个国家和地区的期货市场运作中取得成功市场运作中取得成功在在2008-20092008-2009年度，金融衍生品市场的一个里程碑就是场外交易的年度，金融衍生品市场的一个里程碑就是场外交易的信用违约互换信用违约互换CDSCDS最终进入了清算体系。最终进入了清算体系。建立一个囊括期货市场与场外远期市场建立一

42、个囊括期货市场与场外远期市场的统一清算体系是期货结算体系发展的的统一清算体系是期货结算体系发展的一个明朗方向。一个明朗方向。思考：中国期货交易所结算部门如思考：中国期货交易所结算部门如何发展何发展平行化？平行化？独立子公司？独立子公司？结算和清算分离？结算和清算分离？依然内设？依然内设？四、期货监管机构4.1 我国的期货监管模式中国证监会、证监会各地派出机构、中国期货业协会、交易所、保证金监控中心共同组成“”的监管体系 1）中国证券监督管理委员会 对期货市场进行统一监管 期货部：期货部：拟订监管期货市场的规则、实施细则；依法审核期货交易所、，并审核其章程和业务规则；审核上市期货、；监管市场相关

43、参与者的交易、结算、交割等业务活动；监管期货市场的交易行为；负责商品及金融场外负责商品及金融场外衍生品市场的规则制订、登记报告和监测监管衍生品市场的规则制订、登记报告和监测监管；负责期货市场功能发挥评估及对外开放等工作；牵头负责期货市场出现重大问题及风险处置的相关工作等。2）证监会各地派出机构（证监局）中国证监会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立36个证券监管局，以及上海、深圳证券监管专员办事处。l派出机构归中国证监会垂直领导主要职责：负责对辖区内的期货经营机构、期货投资咨期货经营机构、期货投资咨询机构等中介机构询机构等中介机构的期货业务活动进行监督管理，依法查处辖区范围内的期货违法、违规案件。承担着履行一线监管的重要职责。3）中国期货业协会“期货业协会是期货业的自律性组织，是社会团体法人其业务活动应当接受国务院期货监督管理机构