第8章资本预算 课后作业

1、第八章 资本预算 课后作业一、单项选择题1.在各类投资项目中，通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入的是（ ）。A.新产品开发或现有产品的规模扩张B.设备或厂房的更新C.研究与开发D.勘探2.现值指数是项目未来现金流入的现值与现金流出现值之间的（ ）。A.比率B.合计C.乘积D.差额3.下列指标中，属于反映投资效益的指标是（ ）。A.净现值B.现值指数C.内含报酬率D.静态回收期4.某投资方案，当折现率为10%时，其净现值为160元；当折现率为12%时，其净现值为-40元。该方案的内含报酬率为（ ）。 A.10.2% B.10.8% C.11.4% D.11.6%5.已知某投资项目

2、的建设期为1年，建设期的固定资产投资为800万元，增加的营运资本为300万元，经营期前4年每年的现金净流量为230万元，经营期第5年和第6年的现金净流量分别为150万元和200万元，则该项目包括建设期的静态投资回收期为（ ）年。 A.6.15 B.5.32 C.5.15 D.56.在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是（ ）。A.只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量B.只有存量现金流量才是与项目相关的现金流量C.只要是采纳某个项目引起的现金支出都是与项目相关的现金流出量D.只要是采纳某个项目引起的现金流入都是与项目相关的现金流入量7.企业拟投资一个工业项目，预计第一年和第二

3、年的流动资产分别为1000万元和2500万元，两年相关的流动负债分别为500万元和1500万元，则第二年新增的营运资本投资额应为（ ）万元。 A.2500 B.1500 C.1000 D.5008.一台旧设备账面价值为30000元，变现价值为40000元。企业打算继续使用该设备，但由于物价上涨，估计需增加经营性流动资产6000元，增加经营性流动负债3000元。假定所得税税率为25%，则继续使用该设备初始的现金流出量为（ ）元。 A.32200 B.33500 C.37500 D.405009.甲公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税税率为25%，年税后营业收入为1000万

4、元，税后付现成本为400万元，税后净利润为375万元。假设除已知条件外不考虑其他因素，该项目年营业现金流量为（ ）万元。 A.675 B.600 C.1125 D.137510.对于互斥项目的决策，如果投资额不同，项目寿命期相同的情况下，应当优先选择的决策方法是（ ）。A.内含报酬率法B.净现值法C.共同年限法D.等额年金法11.假设通货膨胀率为3%，第一年年末的名义现金流量为48万元，则第一年年末的实际现金流量为（ ）万元。 A.49.44 B.45.28 C.46.6 D.4812.项目本身的风险是指（ ）。A.特有风险B.公司风险C.市场风险D.系统风险13.下列有关公式不正确的是（ ）

5、。A.=÷1+（1-所得税税率）×（负债/权益）B.=×1+（1-所得税税率）×（负债/权益）C.股东要求的报酬率=股东权益成本=无风险利率+×风险溢价D.加权平均成本=负债成本×（1-所得税税率）×+权益成本×14.如果新项目的风险与现有资产的平均风险显著不同，就不能使用公司当前的加权平均资本成本，而应当估计项目的系统风险，并计算项目要求的必要报酬率。其中，估计项目系统风险的方法是（ ）。A.调整现金流量法B.风险调整折现率法C.净现值法D.可比公司法15.下列关于情景分析与敏感性分析的说法中，正确的是（ ）。A

6、.敏感性分析只允许一个因素变动，而情景分析允许多个因素同时变动B.情景分析和敏感性分析均只知道现金流量有不确定性，但有几种情景及其概率不得而知C.最大最小法属于情景分析中的一种方法，而敏感性分析假定未来现金流量有三种情景D.根据不同情景的三组现金流量分别计算净现值，然后计算预期净现值及其离散程度，是敏感性分析的主要过程二、多项选择题1.下列关于项目的报酬率、资本成本和股东财富关系的说法中，错误的有（ ）。A.投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加B.投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少C.投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将增加D.投资项目的报酬率超过资本成本时，

7、企业的价值将减少2.下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（ ）。 A.净现值是指项目未来现金流入的现值与现金流出的现值的比率 B.若现值指数大于零，方案一定可行 C.当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本时，该方案可行 D.用现值指数法评价时，折现率的高低有时会影响方案的优先次序3.对于互斥方案决策而言，如果两个方案的投资额和项目期限都不相同，则可以选择的评价方法有（ ）。 A.净现值法 B.共同年限法 C.等额年金法 D.内含报酬率法4.下列属于静态回收期法缺点的有（ ）。 A.它忽视了资金时间价值 B.它计算复杂，不容易为决策人所理解 C.它不能测度项目的流动性 D.

8、它不能衡量项目的盈利性 5.下列各项，属于会计报酬率缺点的有（ ）。A.忽视了折旧对现金流量的影响B.忽视了货币时间价值C.使用的财务报告数据不容易取得D.只考虑了部分项目寿命期的利润6.下列关于相关现金流量的说法中，正确的有（ ）。A.相关的现金流量包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的账面价值B.一个方案的现金流出量是指该方案引起的企业现金支出的增加额C.增加一条生产线所引起的现金流入是销售收入增量减去付现成本增量 D.付现成本=成本-折旧与摊销7.下列关于用平均年成本法进行固定资产更新的说法正确的有()。 A.残值收入作为现金流入来考虑 B.残值收入作为现金流出的抵减来考虑 C.平均年

9、成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备 D.平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案8.下列有关营业现金流量的说法中，正确的有（ ）。A.营业现金流量是指扣除营运资本投资的营业现金净流量B.营业现金流量=税后净利润+折旧C.营业现金流量=收入×（1-所得税税率）-成本×（1-所得税税率）+折旧D.营业现金流量=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+折旧×所得税税率9.任何投资项目都有风险，下列各项属于风险产生的原因有（ ）。A.未来经营现金

10、流入发生非预期的变化B.资本市场供求关系的变化和公司资本结构的变化C.项目的相关产品的寿命可能短于预测D.通货膨胀、经济衰退可能影响现金流量的实际价值10.下列有关调整现金流量法和风险调整折现率法的表述中，正确的有()。 A.调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整 B.风险调整折现率法根据资本资产定价模型对折现率进行调整 C.风险调整折现率夸大了远期现金流量的风险 D.运用风险调整折现率法克服了调整现金流量法夸大远期风险的缺点三、计算分析题1.某长期投资项目累计的净现金流量资料如下表：单位：万元 年份0123456累计的净现金流量-50-100-300-200-5050300要求： （

11、1）计算该项目第4年和第5年的净现金流量； （2）计算该项目的静态回收期； （3）计算该项目的建设期； （4）若折现率为8%，计算该项目的净现值。2.某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12%，所得税税率25%，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。四、综合题丙公司研制成功新产品

12、A ，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下： （1）公司的销售部门预计，如果每台定价5万元，销售量可以达到8000台；如果公司坚持价格不变,单销售量逐年上升5%。生产部门预计，变动制造成本每台3万元，每年保持不变；不含折旧费的固定制造成本每年8000万元，每年增加1%。新业务将在2014年1月1日开始，假设经营现金流量发生在每年年底。 （2）为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为6000万元。该设备可以在2013年底以前安装完毕，并在2013年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为6年，净残值率为10%；经济寿命为5年，5年后即2018年底该项设备的市场价值预计为100

13、0万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续5年，预计不会出现提前中止的情况。 （3）生产该产品所需的厂房可以用10000万元购买，在2013年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，净残值率10%。5年后该厂房的市场价值预计为9000万元。 （4）生产该产品需要的经营营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些经营营运资本在年初投入，项目结束时收回。 （5）公司的所得税税率为25%。 （6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因

14、此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。 要求： （1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及经营营运资本增加额。 （2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第5年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)。 （3）分别计算第5年末处置厂房和设备引起的税后现金净流量。 （4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和静态投资回收期（计算时折现系数保留小数点后4位，计算结果保留小数点后2位，计算过程和计算结果显示在给定的表格中）。单位：万元年度012345项目现金净流量项目净现值静态投资回收期(年)参考答案及解析一、单项选择题1. 【答案】A【解析】经营性长期资

15、产投资项目可以分为5类：（1）新产品开发或现有产品的规模扩张。这种决策通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入。（2）设备或厂房的更新。这种决策通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入。（3）研究与开发。这种决策通常不直接产生现实的收入，而是得到一项是否投产新产品的选择权。（4）勘探。这种决策通常使企业得到一些有价值的信息。（5）其他。包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。这些决策不直接产生营业现金流入，而使企业在履行社会责任方面的形象得到改善。它们有可能减少未来的现金流出。2. 【答案】A【解析】现值指数是项目未来现金流入的现值与未来现金流出现值之间的比率；净现值是指特

16、定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。3. 【答案】A【解析】净现值是绝对数，反映投资的效益；现值指数和内含报酬率是相对数，反映投资的效率；静态回收期由于没有考虑回收期以后的现金流，不能衡量盈利性，也就不能反映投资效益，它衡量的是项目的流动性和风险。4.【答案】D 【解析】内含报酬率是使净现值为0时的折现率。内含报酬率=10%+×（12%-10%）=11.6%5.【答案】A 【解析】不包括建设期的静态投资回收期=5+（800+300-230×4-150）/200=5.15（年），包括建设期的静态投资回收期=5.15+1=6.15（年）。6. 【答案】A【解

17、析】在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。7.【答案】D 【解析】第二年新增的营运资本投资额=流动资产增加额-流动负债增加额=（2500-1500）-（1000-500）=500（万元）。8.【答案】D 【解析】丧失的旧设备变现初始流量=旧设备变现价值-变现收益纳税=40000-10000×25%=37500(元) 垫

18、支营运资本=经营性流动资产增加-经营性流动负债增加=6000-3000=3000(元) 继续使用该设备初始的现金流出量=37500+3000=40500(元) 9.【答案】A 【解析】注意题目给出是税后收入和税后付现成本。根据题意，净利润=税前利润×（1-25%），所以，税前利润=净利润/（1-25%）=375/（1-25%）=500（万元），而税前利润=税前营业收入-税前付现成本-折旧=1000/（1-25%）-400/（1-25%）-折旧=800-折旧，所以，折旧=800-500=300（万元），营业现金流量=净利润+折旧=375+300=675（万元），或营业现金流量=税后收入

19、-税后付现成本+折旧×税率=1000-400+300×25%=675（万元）。10. 【答案】B【解析】如果是投资额不同引起的（项目的寿命相同），对于互斥项目应当以净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。11.【答案】C【解析】第一年年末的实际现金流量=第一年年末的名义现金流量/（1+通货膨胀率）=48/（1+3%）=46.6（万元）。12. 【答案】A【解析】特有风险是指项目本身的风险，它可以用项目的预期收益率的波动性来衡量。13. 【答案】C【解析】是含有财务杠杆的，是不含财务杠杆的，所以卸载财务杠杆就是，即=÷1+（1-所得税税率）×（负债/

20、权益），加载财务杠杆就是，所以=×1+（1-所得税税率）×（负债/权益），选项A、B正确；股东要求的报酬率=股东权益成本=无风险利率+×风险溢价，选项C不正确；加权平均成本=负债成本×（1-所得税税率）×+权益成本×，选项D正确。14. 【答案】D【解析】调整现金流量法和风险调整折现率法是项目风险处置的一般方法；估计项目系统风险的方法是可比公司法。15. 【答案】A【解析】情景分析与敏感性分析有区别：(1)情景分析需要知道未来可能出现的有限情景，以及每一情景出现的概率，而敏感分析只知道现金流量有不确定性，但不知道有几种情景及其概率，(

21、2)情景分析允许多个因素同时变动，敏感分析只允许一个因素变动，所以选项A正确，选项B不正确；最大最小法属于敏感性分析中的一种方法，而情景分析假定未来现金流量有三种情景，选项C不正确；根据不同情景的三组现金流量分别计算净现值，然后计算预期净现值及其离散程度，是情景分析的主要过程，选项D不正确。二、多项选择题1. 【答案】CD【解析】如果企业的资产获得的报酬超过资本成本，债权人仍按合同条款约定的固定利率取得利息，超额收益全部属于股东，企业的收益大于股东的要求，必然会吸引新的投资者购买该公司股票，其结果是股价上升，企业价值增加；如果相反，股东会对公司不满，有一部分人会出售该公司股票，导致股价下跌，企

22、业价值减少。2. 【答案】CD 【解析】选项A错误：现值指数是项目未来现金流入现值与现金流出现值的比率；选项B错误：现值指数大于零时，方案不一定可行；选项C正确：内含报酬率是指能够使项目未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即项目本身的投资报酬率。当内含报酬率高于投资人要求的必要收益率或企业的资本成本率时，该方案可行；选项D正确：折现率不同时，计算出的不同方案的现值指数的大小顺序可能会发生变化。3. 【答案】BC 【解析】内含报酬率法适用于项目寿命相同而且投资额相同的多个互斥方案的比较决策；净现值法适用于项目寿命相同的多个互斥方案的比较决策；共同年限法和等额年金法适用于项目投资额不

23、同而且寿命不相同的多个互斥方案的比较决策。4. 【答案】AD【解析】静态回收期法的缺点是忽视了时间价值，把不同的货币收支看成是等效的；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。5. 【答案】AB【解析】会计报酬率法的优点：它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的评估。缺点：使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。6. 【答案】

24、BCD【解析】相关的现金流量包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值，而不是其账面价值，选项A不正确。7. 【答案】BCD 【解析】用平均年成本法进行固定资产更新时，残值收入作为现金流出的抵减来考虑。平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备，平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案，所以选项B、C、D正确。8. 【答案】BCD【解析】营业现金流量是指未扣除营运资本投资的营业现金毛流量，所以选项A不正确；选项B、C、D作为营业现金流量的计算公式都是正确的。9. 【答案】ABCD【解析】四个选项均是

25、项目风险产生的原因。10. 【答案】ABC 【解析】调整现金流量法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，将有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，所以，选项D的说法不正确。三、计算分析题1. 【答案】（1）第4年的净现金流量=-50-（-200）=150（万元）第5年的净现金流量=50-（-50）=100（万元）。（2）静态回收期=4+50÷100=4.5(年)。（3）该项目建设期为2年。（4） 单位：万元年份0123456各年的净现金流量-50-50-200100150100250复利现值系数10.92590.85730.

26、79380.73500.68060.6302各年的折现净现金流量-50-46.295-171.4679.38110.2568.06157.55净现值=79.38+110.25+68.06+157.55-50.00-46.295-171.46=147.49（万元）。2. 【答案】因新旧设备使用年限不同，应运用考虑资金时间价值的平均年成本法比较二者的优劣。（1）继续使用旧设备的平均年成本每年付现操作成本的现值=2150×（1-25%）×（P/A，12%，5）=2150×（1-25%）×3.6048=5812.74（元）年折旧额=（14950-14950

27、15;10%）÷6=2242.50（元）每年折旧抵税的现值=2242.50×25%×（P/A，12%，3）=2242.50×25%×2.4018=1346.51（元）残值收益的现值=1750-（1750-14950×10%）×25%×（P/F，12%，5）=1750-（1750-14950×10%）×25%×0.5674=956.78（元）目前旧设备变现收益=8500-8500-（14950-2242.50×3）×25%=8430.63（元）继续使用旧设备的现金流出

28、总现值=5812.74+8430.63-1346.51-956.78=11940.08（元）继续使用旧设备的平均年成本=11940.08÷（P/A，12%，5）=11940.08÷3.6048=3312.27（元）。（2）更换新设备的平均年成本购置成本=13750（元）每年付现操作成本现值=850×（1-25%）×（P/A，12%，6）=850×（1-25%）×4.1114=2621.02（元）年折旧额=（13750-13750×10%）÷6=2062.50（元）每年折旧抵税的现值=2062.50×25%

29、×（P/A，12%，6）=2062.50×25%×4.1114=2119.94（元）残值收益的现值=2500-（2500-13750×10%）×25%×（P/F，12%，6）=2500-（2500-13750×10%）×25%×0.5066=1124.02（元）更换新设备的现金流出总现值=13750+2621.02-2119.94-1124.02=13127.06（元）更换新设备的平均年成本=13127.06÷（P/A，12%，6）=13127.06÷4.1114=3192.84（元）因为更换新设备的平均年成本（3192.84元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3312.27元），故应更换新设备。四、综合题【答案】（1）厂