证券交易程序与方法

1、第第 3 章章证券交易程序和方式证券交易程序和方式第第1节节 证券交易程序证券交易程序一、开户一、开户投资者要在证券交易所买卖证券，首先要向证券投资者要在证券交易所买卖证券，首先要向证券登记结算公司申请开立证券账户，并选定一家登记结算公司申请开立证券账户，并选定一家信用可靠、服务优良的证券公司办理开户手续。信用可靠、服务优良的证券公司办理开户手续。开户包括开立证券账户和资金账户。开户包括开立证券账户和资金账户。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（一）开户的必要性（一）开户的必要性1、证券经纪公司有必要了解、掌握客户的基本、证券经纪公司有必要了解、掌握客户的基本情况情况2、证券公司和客户之间确

2、立委托代理的法律关、证券公司和客户之间确立委托代理的法律关系系3、防止知情人从中谋利、以保证证券交易的公、防止知情人从中谋利、以保证证券交易的公正性正性4、方便证券公司和客户之间的日常业务联系、方便证券公司和客户之间的日常业务联系开立证券账户应坚持合法性和真实性原则。开立证券账户应坚持合法性和真实性原则。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（二）开户的主要内容（二）开户的主要内容1、开设证券账户、开设证券账户证券账户证券账户是指证券登记机构为投资者设立的，用于准确记载投资者所持有的证券种类、名称、数量以及相应权益和变动情况的一种账册。投资者在开设证券账户的同时，即已委托证券登记机构为其办理证券

3、登记、托管与存管、结算业务。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n证券登记证券登记是证券登记结算机构接受证券发行人的委托，通过设立和维护证券持有人名册确认或变更证券持有人及其权利的法律行为。证券登记分为证券初始登记、变更登记、退出登证券登记分为证券初始登记、变更登记、退出登记等。记等。n证券托管证券托管是指投资者将持有的证券委托给证券公司保管，并由证券公司代为处理有关证券权益事务的行为。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n上海证券交易所实行全面指定交易的证券托管制度。上海证券交易所实行全面指定交易的证券托管制度。从l998年4月1日起，上海证券交易所开始实行全面指定交易制度。根据上海证券交易

4、所的有关规定，指定交易是指，凡在上海证券交易所市场进行证券交易的投资者，必须事先指定上海证券交易所市场某一交易参与人，作为其证券交易的唯一受托人，并由该交易参与人通过其特定的参与者业务交易单元参与上海证券交易所市场证券交易的制度。投资者应当与指定交易的会员签订指定交易协议，明确双方的权利、义务和责任。指定交易协议一经签订，交易参与人即可根据投资者的申请向上海证券交易所交易主机申报办理指定交易手续。该制度实施后，投资者如不办理指定交易，上海证券交易所交易系统将自动拒绝其证券账户的交易申报指令，直至该投资者完成办理指定交易手续。投资者转换证券营业部买卖证券时，必须在原证券营业部申请办理撤销指定交易

5、，然后再到转人证券营业部办理指定交易手续。 第第1节节 证券交易程序证券交易程序n在深圳证券交易所，拟持有和买卖深圳证券交易所上市证券的投资者，在选定的证券经营机构买入证券成功后，与该证券经营机构的托管关系即建立。如认购以其他方式发行的股份，则该股份托管在投资者指定的证券经营机构。 n这一制度可概括为：自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托这一制度可概括为：自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限。不限。深圳证券市场的投资者持有的证券需在自己选定的证券营业部托管，由证券营业部管理其名下明细证券资料，投资者的证券托管是自动实现的；投资者在任一证券营业部买入证券，这些证券就自动托管在该证券营业部；投资者

6、可以利用同一证券账户在国内任一证券营业部买入证券；投资者要卖出证券必须到证券托管营业部方能进行(在哪里买入就在哪里卖出)；投资者也可以将其托管证券从一个证券营业部转移到另一个证券营业部托管，称为“证券转托管”。转托管可以是一只证券或多只证券，也可以是一只证券的部分或全部。 第第1节节 证券交易程序证券交易程序n证券存管证券存管是指证券公司将客户证券和自有证券委托给证券登记结算机构统一保管，并由证券登记结算机构代为处理有关证券权益事务的行为。n证券结算证券结算是指证券成交后买卖双方结算价款和交割证券的过程。我国的证券登记结算机构是中国证券登记结算有我国的证券登记结算机构是中国证券登记结算有限责任

7、公司和所属的上海分公司、深圳分公司，限责任公司和所属的上海分公司、深圳分公司，它们行使证券集中登记、存管与结算职能。它们行使证券集中登记、存管与结算职能。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n我国证券账户分为个人账户和法人账户两种。我国证券账户分为个人账户和法人账户两种。n按证券账户的用途，分为人民币普通股股票账按证券账户的用途，分为人民币普通股股票账户、人民币特种股票账户、证券投资基金账户户、人民币特种股票账户、证券投资基金账户和其他账户。和其他账户。n证券账户的开立分别由中国证券登记结算有限证券账户的开立分别由中国证券登记结算有限责任公司上海分公司和深圳分公司，以及由它责任公司上海分公司和

8、深圳分公司，以及由它们授权的证券经营机构办理。证券账户全国通们授权的证券经营机构办理。证券账户全国通用，投资者可以在开通上海或深圳证券交易业用，投资者可以在开通上海或深圳证券交易业务的任何一家证券营业部委托交易。务的任何一家证券营业部委托交易。第第1节节 证券交易程序证券交易程序2、开设资金账户、开设资金账户资金账户资金账户是证券经纪商为投资者设立的账户，用于记载和反映证券交易的货币收付、结存余额和变动情况。客户交易结算资金独立存管客户交易结算资金独立存管是指证券公司将客户交易结算资金独立于公司自有资金，存放在具有一定独立性和必要监管的存管机构，并通过建立公司内部资金安全管理运作机制，加强对客

9、户交易结算资金的管理，以保证客户交易结算资金安全的制度安排。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n我国我国证券法证券法规定，规定，“证券公司客户的交易证券公司客户的交易结算资金应当存放在商业银行，以每个客户的结算资金应当存放在商业银行，以每个客户的名义单独立户管理名义单独立户管理”。为此，证券行业全面推。为此，证券行业全面推行第三方存管制度。第三方存管制度的核心内行第三方存管制度。第三方存管制度的核心内容是容是“券商托管证券、银行存管资金券商托管证券、银行存管资金”第第1节节 证券交易程序证券交易程序（三）证券账户的类型（三）证券账户的类型1、现金账户，、现金账户，以现货交易方式进行证券投资的

10、客户开立的账户。开立这种账户的投资者在交易过程中不得融资或开立这种账户的投资者在交易过程中不得融资或融券，必须全部以现款或现券进行交易。融券，必须全部以现款或现券进行交易。2、保证金账户，、保证金账户，以保证金交易方式进行证券投资的客户开立的账户。开立保证金账户的投资者可以通过交付保证金以开立保证金账户的投资者可以通过交付保证金以向证券公司融资或融券的方式进行交易。向证券公司融资或融券的方式进行交易。第第1节节 证券交易程序证券交易程序二、委托二、委托（一）委托方式，（一）委托方式，是指投资者为买卖证券向证券公司发出委托指令的传递方式，有递单委托、电话委托、电脑委托和远程终端委托等。1、递单委

11、托，又称柜台委托、递单委托，又称柜台委托递单委托是一种传统的委托方式，中小投资者多次采用这种方式。采用递单委托方式，投资者和证券经纪商当面以书面形式办理委托手续，比较稳妥可靠。第第1节节 证券交易程序证券交易程序2、电话委托、电话委托电话委托又分为电话转委托和电话自动委托两种。电话委托又分为电话转委托和电话自动委托两种。3、传真委托和函电委托、传真委托和函电委托4、自助终端委托，、自助终端委托，是指委托人通过证券营业部设置的专用委托电脑终端，凭证券账户磁卡和交易密码进入电脑交易系统委托状态，自行将委托内容输入交易系统以完成证券交易的委托方式。5、网上委托，、网上委托，是指证券经纪商的电脑交易系

12、统与互联网联结，委托人利用任何可上网的电脑终端，通过互联网凭交易密码进入证券经纪商电脑交易系统委托状态，自行将委托内容输入电脑交易系统，完成证券交易的委托方式。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（二）委托内容（二）委托内容1、证券账号、证券账号2、日期、日期3、品种，、品种，买入或卖出证券的名称或代码4、买卖方向、买卖方向5、数量，、数量，委托买卖的数量，有整数或零数委托。整数委托以交易单位（俗称“手”）或交易单位的整数倍计，零数委托是不足一个交易单位的委托。我国目前只有在卖出证券时才有零数委托。第第1节节 证券交易程序证券交易程序6、委托价格，、委托价格，即是市价委托市价委托或是限价委限价

13、委托托7、交易方式，、交易方式，有现金交易和信用交易之分，默认现金交易。8、委托有效期，、委托有效期，我国目前的合法委托为当日有效委托。9、时间、时间第第1节节 证券交易程序证券交易程序10、交割方式、交割方式我国目前的证券交易交割方式有两种。（1 1）T T1 1交割交割，是指达成交易后，相应的资金交收与证券交割在成交日的下一个营业日（T+1）完成。这种交割方式目前适用于我国的股、基金券、债券。（2）目前我国对股（人民币特种股票）实行T+3交割方式11、其他、其他第第1节节 证券交易程序证券交易程序（三）委托指令（三）委托指令1、市价委托指令，、市价委托指令，是指投资者只提出交易数量而不指定

14、成交价格的指令。经纪人接到市价指令后应以最快的速度并尽可能以当时市场上最好的价格执行这一指令。它的特点它的特点是委托人不限定价格，经纪人可按市场价格变化灵活掌握，随即应变。第第1节节 证券交易程序证券交易程序它的优点它的优点是指令下达后成交速度快，成交率高，且比限价委托优先，只要有交易对手，就可成交。投资者在市场价格急剧变化并急于成交时使用这种委托方式可避免或减少因价格急速下跌带来的损失或因价格快速上升而错失的投资时机。第第1节节 证券交易程序证券交易程序它的缺点它的缺点是只有在成交后投资者方知实际执行价。尽管经纪商会尽可能为客户以低价买进或高价卖出，但因市场变化极快，有时会出现价格不尽如人意

15、的情况，此时投资者必须接受这一实际成交价格。第第1节节 证券交易程序证券交易程序2、限价委托指令，、限价委托指令，又称限定性委托指令，是指投资者在提出委托时，既限定买卖数量又限定买卖价格的指令。限价委托指令的特点限价委托指令的特点，一是委托价格固定化，二是要有一定的委托有效期限制，超过限定时间，委托指令自动失效。第第1节节 证券交易程序证券交易程序它的优点它的优点是成交价格理想，投资者可事先确定投资成本。它的缺点它的缺点是往往会因指令限定价格过于偏离市场价格而落空，即使限定价格与市场价格持平，如果同时出现市价委托指令，则按交易规则以市价委托优先成交。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（四）委

16、托双方的责任（略）委托单一经接受，投资者和证券公司之间就建立起受法律约束和保护的委托和受托关系。证券公司作为受托人，要忠实地执行委托指令，在委托有效期内按指令要求买卖有价证券，不得以任何方式损害委托人的利益。如果因为证券经纪人的过失而造成委托人的损失，须负赔偿责任。第第1节节 证券交易程序证券交易程序投资者作为委托人，在发出委托指令前应对自己所下的委托指令及可能的后果有足够的认识，委托指令一旦执行，不管证券行情如何变化，委托人必须履行交割清算的责任。如果因为委托人的违约或过失造成证券公司的损失，也须负赔偿责任。第第1节节 证券交易程序证券交易程序三、竞价成交（请回顾第三、竞价成交（请回顾第2章

17、第章第2节）节）（一）价格形成方式（一）价格形成方式1、指令驱动机制，、指令驱动机制，又称委托驱动、订单驱动，在竞价市场中，证券交易价格由买卖双方的委托指令共同驱动形成，即投资者将自己的交易意愿以委托指令的方式委托给证券经纪商，证券经纪商持委托指令进入市场，以买卖双方的报价为基础进行撮合产生成交价。指令驱动机制的特点是指令驱动机制的特点是证券成交价由买卖双方证券成交价由买卖双方的力量对比决定；的力量对比决定；交易在投资者之间进行。交易在投资者之间进行。第第1节节 证券交易程序证券交易程序2、报价驱动机制，、报价驱动机制，又称做市商方式，报价驱动方式下的证券交易价格由一个或多个做市商给出，做市商

18、根据市场的供求关系和自身的实力报出证券的买卖双向价格，做市商在其所报出的价位上接受投资者的买卖要求，以其自有的资金或证券和投资者进行交易，做市商的收益来自买卖证券的差价。报价驱动机制的特点是报价驱动机制的特点是做市商在证券成交价格做市商在证券成交价格的形成中居主动地位；的形成中居主动地位；投资者买卖证券以做投资者买卖证券以做市商为交易对手，投资者之间不发生直接交易。市商为交易对手，投资者之间不发生直接交易。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（二）竞价方式（二）竞价方式证券交易所一般采取公开申报竞价方式产生成交证券交易所一般采取公开申报竞价方式产生成交价格。公开申报竞价是由多数买方和多数卖方价

19、格。公开申报竞价是由多数买方和多数卖方共同公开竞价，最终以最低卖出价和最高买入共同公开竞价，最终以最低卖出价和最高买入价成交的方法。价成交的方法。这种方法能大量的集中供求双方，迅速达成成交这种方法能大量的集中供求双方，迅速达成成交价，是价，是最佳的竞价方法最佳的竞价方法。现代证券交易所多采。现代证券交易所多采用计算机终端申报竞价方式。用计算机终端申报竞价方式。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（三）成交规则（三）成交规则证券买卖成交的基本规则是证券买卖成交的基本规则是价格优先和时间优先价格优先和时间优先原则。原则。有的证券交易所还实行客户优先原则和数量优先原则。客户优先原则，客户优先原则，是

20、指客户的申报比证券商自营买卖申报优先满足。数量优先原则，数量优先原则，是指申报买卖数量大的比数量较小的优先满足。根据我国的交易规则，取得自营业务资格的证券公司，根据我国的交易规则，取得自营业务资格的证券公司，应当设专职管理人员和专用交易终端从事自营业务，应当设专职管理人员和专用交易终端从事自营业务，从而防止了证券公司自营业务申报优先于客户申报的从而防止了证券公司自营业务申报优先于客户申报的情况。情况。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（四）竞价结果（四）竞价结果1 1、全部成交、全部成交2 2、部分成交、部分成交3 3、不成交、不成交第第1节节 证券交易程序证券交易程序四、结算四、结算结算结

21、算是指一笔证券交易成交后，买卖双方结清价款和交割证券的过程，即买方付出价款并收取证券、卖方付出证券并收取价款的过程。（一）证券结算的含义（一）证券结算的含义证券结算包括证券清算和交割、交收两个步骤。证券结算包括证券清算和交割、交收两个步骤。证券清算证券清算是指每个交易日结束后对每家证券公司当日成交的证券数量与价款分别予以轧抵，对证券和资金的应收应付净额进行计算和处理的过程。第第1节节 证券交易程序证券交易程序证券交割、交收证券交割、交收是指根据证券清算的结果，在约定的时间内买方交付一定款项获得所购证券，卖方交付一定证券获得相应价款的钱货两清过程，其中，证券的收付称为交割，交割，资金的收付称为交

22、收。交收。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（二）证券结算制度（二）证券结算制度在结算过程中，登记结算公司的会员证券公司作在结算过程中，登记结算公司的会员证券公司作为结算参与人参与结算。为结算参与人参与结算。1、净额清算制度，又称差额结算制度、净额清算制度，又称差额结算制度是指在一个清算期中，对每家证券公司的价款清算只计算各笔应收款项相抵后的净额，对证券的计算只计算每一种证券应付应收相抵后的净额。目前通过交易所达成的交易多采取多边净额清算目前通过交易所达成的交易多采取多边净额清算制度，我国的上海、深圳证券交易所也实行多制度，我国的上海、深圳证券交易所也实行多边净额清算制度。边净额清算制度。第

23、第1节节 证券交易程序证券交易程序n注意事项：注意事项：（1）清算价款时清算价款时，同一清算期内发生的不同种，同一清算期内发生的不同种类证券的买卖价款可以合并计算，但不同清算类证券的买卖价款可以合并计算，但不同清算期发生的价款不能合并计算期发生的价款不能合并计算（2）清算证券时清算证券时，只有在同一清算期内且同种，只有在同一清算期内且同种证券方可合并计算。证券方可合并计算。n差额清算手续简便，有利于提高清算效率。差额清算手续简便，有利于提高清算效率。第第1节节 证券交易程序证券交易程序2、银货对付制度（、银货对付制度（DVP），又称券款两讫、银货），又称券款两讫、银货两清，两清，指证券登记结算

24、机构与结算参与人在交收过程中当且仅当资金交付时给付证券，证券交付时给付资金。国际债券服务协会将国际债券服务协会将DVP定义为定义为：银货对付结果是实时同步的、最终的且不可撤销的。银货对付的核心是证券和资金的交收同时进行，从银货对付的核心是证券和资金的交收同时进行，从而防范交易对手的信用风险。而防范交易对手的信用风险。根据银货对付的原则，一旦结算参与人未能履行对证券登记结算机构的资金交收义务，证券登记结算机构就可以暂不向其交付其买入的证券，反之亦然。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n2005年修订的年修订的证券法证券法以及以及2006年证年证监会发布的监会发布的证券登记结算管理办法证券登记结

25、算管理办法已已经要求在实行净额结算的品种中贯彻银货经要求在实行净额结算的品种中贯彻银货对付的原则。对付的原则。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n目前,我国在权证、ETF、买断式回购等部分品种的交收中,已基本实现了货银对付。但在股票等主要交易品种的交收上,证券在交易日(T日)日终完成交收,而资金则在T+1日终完成交收,尚未完全实现货银对付。虽然登记结算机构实行了结算备付金制度,从一定程度上减少了结算参与人资金交收违约的可能,但从根本上看,证券登记结算机构仍面临巨大的本金风险。 第第1节节 证券交易程序证券交易程序3、共同对手方制度、共同对手方制度n为保证多边净额清算结果的法律效率，各国的证为

26、保证多边净额清算结果的法律效率，各国的证券交易所一般实行将证券登记结算机构作为共同券交易所一般实行将证券登记结算机构作为共同对手方的制度。对手方的制度。共同对手方（共同对手方（CCP）是指在结算过程中同时作为买方和卖方的交收对手并保证交收顺利完成的主体，一般由结算机构充当。n如果买卖中的一方不能按约定条件履约交收，结如果买卖中的一方不能按约定条件履约交收，结算机构也要依照结算规则向守约一方先行垫付其算机构也要依照结算规则向守约一方先行垫付其应收的证券或资金。应收的证券或资金。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n共同对手方制度使交易双方无须担心交易对手共同对手方制度使交易双方无须担心交易对手的

27、信用风险，有利于增强证券市场的流动性。的信用风险，有利于增强证券市场的流动性。n中国证券登记结算公司作为我国证券市场的中中国证券登记结算公司作为我国证券市场的中央结算系统担当着所有证券交易参与者的共同央结算系统担当着所有证券交易参与者的共同对手方，根据交易所的交易结果和其他非交易对手方，根据交易所的交易结果和其他非交易数据、与各参与交易结算的证券公司进行多边数据、与各参与交易结算的证券公司进行多边净额清算。净额清算。第第1节节 证券交易程序证券交易程序4、分级结算制度、分级结算制度即证券登记结算机构与证券公司等结算参与人进即证券登记结算机构与证券公司等结算参与人进行资金和证券的法人结算，又称一

28、级结算；证行资金和证券的法人结算，又称一级结算；证券公司等结算参与人再与其客户进行二级结算。券公司等结算参与人再与其客户进行二级结算。分级结算制度简化了结算参与人的交收过程，提分级结算制度简化了结算参与人的交收过程，提高了结算效率，有利于结算机构控制交收违约高了结算效率，有利于结算机构控制交收违约风险。风险。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n我国的分级结算制度是在登记结算公司与结算参与我国的分级结算制度是在登记结算公司与结算参与人之间进行一级结算和结算参与人与投资者之间进人之间进行一级结算和结算参与人与投资者之间进行二级结算，资金多边净额交收和证券逐笔全额交行二级结算，资金多边净额交收和证

29、券逐笔全额交割的方式进行的。割的方式进行的。n证券和资金结算实行分级结算原则。证券登记结算证券和资金结算实行分级结算原则。证券登记结算机构负责证券登记结算机构与结算参与人之间的集机构负责证券登记结算机构与结算参与人之间的集中清算交收，结算参与人负责办理结算参与人与客中清算交收，结算参与人负责办理结算参与人与客户之间的清算交收。但结算参与人与其客户的证券户之间的清算交收。但结算参与人与其客户的证券划付，应当委托证券登记结算机构代为办理。划付，应当委托证券登记结算机构代为办理。n实行分级结算，意味着对证券公司接受投资者委托实行分级结算，意味着对证券公司接受投资者委托达成的证券交易，证券公司需承担相

30、应的证券或资达成的证券交易，证券公司需承担相应的证券或资金的交收责任。金的交收责任。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n实行分级结算原则主要是出于防范结算风实行分级结算原则主要是出于防范结算风险的考虑。险的考虑。证券登记结算机构与客户没有直接业务联系，很难衡量客户的资质和风险；同时，由于客户数量较多、地区分布较散，在出现交收违约时，证券登记结算机构也很难处理。而对数量相对较少、实力相对较强、取得结算参与人资格的证券公司或其他机构而言，证券登记结算机构则可以有效采取相关风险管理措施。在境外证券交易所市场，分级结算是普遍的做法。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（三）结算方式（三）结算方式1、

31、时间安排、时间安排即从交易日到交割、交收日的时间间隔，即从交易日到交割、交收日的时间间隔，通常由交易所作出规定，主要有当日交割通常由交易所作出规定，主要有当日交割交收、次日交割交收、例行日交割交收、交收、次日交割交收、例行日交割交收、特约日交割交收特约日交割交收、发行日交割交收发行日交割交收等。等。目前目前A股、基金、债券实行股、基金、债券实行T+1交割交收，交割交收，B股实行股实行T+3交割交收。交割交收。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n特约日交割、交收特约日交割、交收是指证券交易双方在达成交易后，由双方根据具体情况商定，商定在从成交日算起15天以内的某一特定契约日进行交割、交收。这种

32、交割、交收方式是为了方便那些无法进行例行日交割、交收的客户（如异地客户）而设立的。 n发行日交割、交收发行日交割、交收是指买卖双方同意等新证券发行以后再办交割、交收事宜。这种交收方式适用于：上市公司分割股份并通知原股东更换新股，在新股未发行之前，多以此种方式买卖股票；上市公司增资发行新股时，原股东亦可采用此种方式卖出其新股优先购股权。第第1节节 证券交易程序证券交易程序2、证券交割方式、证券交割方式（1）实物交割）实物交割（2）自动交割）自动交割在实行证券无纸化交易的情况下，股票和记账式债券都由证券登记结算公司集中登记、集中存管、集中过户，在交易过程中并无实物券流通，而是实行整套电脑自动交易、

33、自动结算、自动过户制度。第第1节节 证券交易程序证券交易程序3、资金交收方式、资金交收方式（1）个别交收）个别交收交易双方证券公司一对一地逐笔进行价款交易双方证券公司一对一地逐笔进行价款交收，可以通过登记结算机构进行，也交收，可以通过登记结算机构进行，也可由买卖双方直接交收，比较适合以大可由买卖双方直接交收，比较适合以大宗交易为主、成交笔数较少的证券市场宗交易为主、成交笔数较少的证券市场和交易方式。和交易方式。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（2）集中交收）集中交收为了保证资金交付的正常进行，除了投资者在为了保证资金交付的正常进行，除了投资者在开始交易前要开立资金账户外，证券交易所开始交易

34、前要开立资金账户外，证券交易所会员证券公司必须在指定的金融机构开立资会员证券公司必须在指定的金融机构开立资金账户，并保持足以支付日常结算交收的资金账户，并保持足以支付日常结算交收的资金。同时，交易所还要求会员证券公司交存金。同时，交易所还要求会员证券公司交存一定数额的清算准备金。清算准备金由登记一定数额的清算准备金。清算准备金由登记结算机构统一掌握使用，但证券公司不能履结算机构统一掌握使用，但证券公司不能履行资金交收时，由结算机构动用清算准备金行资金交收时，由结算机构动用清算准备金支付，以维持交收的连续性。支付，以维持交收的连续性。第第1节节 证券交易程序证券交易程序n在每个营业日结束后，当天

35、交易额相抵属应在每个营业日结束后，当天交易额相抵属应付价款的证券公司，应按应付净额如数开具付价款的证券公司，应按应付净额如数开具转账凭证，通过开户银行将款项转至结算机转账凭证，通过开户银行将款项转至结算机构账户；属应收价款的证券公司，由结算机构账户；属应收价款的证券公司，由结算机构按应收净额如数开具转账凭证，通过开户构按应收净额如数开具转账凭证，通过开户银行转让证券公司账户，于是完成价款交收。银行转让证券公司账户，于是完成价款交收。第第1节节 证券交易程序证券交易程序五、登记过户五、登记过户证券登记证券登记是指通过一定的记录形式确定当事人对证券的所有权及相关权益产生、变更、消失的法律行为。过户

36、过户是买入股票的投资者到股票发行公司或其指定的代理金融机构去办理变更股东名簿登记的手续。过户是记名证券交易的最后一个环节。第第1节节 证券交易程序证券交易程序（一）登记过户的必要性（一）登记过户的必要性（二）登记过户的办法（二）登记过户的办法在我国，发生以下情况时需要进行证券登记过户：在我国，发生以下情况时需要进行证券登记过户：1 1、证券托管登记、证券托管登记2 2、证券初始登记、证券初始登记3 3、证券变更登记、证券变更登记（证券交易过户登记和非交易过户登记）4 4、证券退出登记、证券退出登记第第1节节 证券交易程序证券交易程序上海、深圳证券交易所采取无纸化交易方式，由上海、深圳证券交易所

37、采取无纸化交易方式，由于没有实物载体，股东或债权人对相应证券的于没有实物载体，股东或债权人对相应证券的所有权无法凭借实物券体现，而是在股东名册所有权无法凭借实物券体现，而是在股东名册或债权人名册上对股东或债权人的姓名等资料或债权人名册上对股东或债权人的姓名等资料进行登录从而确定其股东或债权人身份并明确进行登录从而确定其股东或债权人身份并明确相应权利义务的法律关系，即进行股权或债权相应权利义务的法律关系，即进行股权或债权登记。登记方式实行电脑自动过户办法，投资登记。登记方式实行电脑自动过户办法，投资者无须再另外办理过户手续。在股东享受其应者无须再另外办理过户手续。在股东享受其应得权益时，证券交易

38、所电脑会打印出股东名册得权益时，证券交易所电脑会打印出股东名册提供给股票发行公司作为股东的受益证明。提供给股票发行公司作为股东的受益证明。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易以证券交易从订约到履行合约的期限关系和交易双以证券交易从订约到履行合约的期限关系和交易双方的选择权限作为划分依据，证券交易方式基本方的选择权限作为划分依据，证券交易方式基本上可分为上可分为4种种现货交易方式、信用交易方式、现货交易方式、信用交易方式、期货交易方式和期权交易方式。期货交易方式和期权交易方式。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易一、现货交易方式一、现货交易方式现货交易现货交易是指证券买卖

39、成交后，按成交价格及时是指证券买卖成交后，按成交价格及时进行实物交收和资金清算的交易方式。进行实物交收和资金清算的交易方式。一般在成交的当日、次日或交易所指定的例行交一般在成交的当日、次日或交易所指定的例行交收日期进行结算。收日期进行结算。这是证券交易所采用的最基本、最常用的交易方这是证券交易所采用的最基本、最常用的交易方式。式。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易二、信用交易方式二、信用交易方式（一）信用交易（一）信用交易1、信用交易的定义、信用交易的定义信用交易信用交易又称保证金交易、融资融券交易，是投又称保证金交易、融资融券交易，是投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的资

40、者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易方式。交易方式。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易n信用交易主要有两种形式，即保证金买空和保信用交易主要有两种形式，即保证金买空和保证金卖空。证金卖空。（1）保证金买空）保证金买空是指投资者预期证券行情将上是指投资者预期证券行情将上涨并准备在当前价格较低时买进一定数量证券，涨并准备在当前价格较低时买进一定数量证券，但因资金不足，可通过向证券经纪商交付一定但因资金不足，可通过向证券经纪商交付一定比率保证金而取得经纪商贷款并委托经纪商代比率保证金而取得经纪商贷款并委托经纪商代理买入这种证券的交易方式。理买入这种证券的交易方式。第第2节节 现货

41、交易和信用交易现货交易和信用交易n如果证券经纪商资金不足，可用代理客户买入的如果证券经纪商资金不足，可用代理客户买入的证券作为抵押品向商业银行取得贷款。证券作为抵押品向商业银行取得贷款。待证券价待证券价格上升，投资者委托证券商卖出该证券，证券商格上升，投资者委托证券商卖出该证券，证券商扣除买卖手续费和对投资者的贷款和利息，余下扣除买卖手续费和对投资者的贷款和利息，余下即为投资者的本金和投资收益。即为投资者的本金和投资收益。做保证金买空的做保证金买空的投资者叫投资者叫“多头多头”。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易（2）保证金卖空）保证金卖空是指投资者预期证券行情下跌，是指投资者预

42、期证券行情下跌，准备做某一证券的卖出投机，但由于手中没有准备做某一证券的卖出投机，但由于手中没有该种证券，可通过向证券经纪商交付一定比率该种证券，可通过向证券经纪商交付一定比率保证金后从经纪商处借入一定数量证券并委托保证金后从经纪商处借入一定数量证券并委托经纪商卖出。经纪商卖出。如果该证券日后果真下跌，再按市场价格买入相如果该证券日后果真下跌，再按市场价格买入相同种类相同数量的证券归还给经纪商并支付借同种类相同数量的证券归还给经纪商并支付借入证券应付的利息和买卖手续费，买卖差额扣入证券应付的利息和买卖手续费，买卖差额扣除相应费用后即为投资者的收益。除相应费用后即为投资者的收益。做保证金卖做保证

43、金卖空的投资者叫空的投资者叫“空头空头”。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易n信用交易方式本质上是一种投机性的交易信用交易方式本质上是一种投机性的交易方式，由于在证券交易中加入了融资融券方式，由于在证券交易中加入了融资融券的信用关系，通过信用关系的杠杆作用使的信用关系，通过信用关系的杠杆作用使证券投资的收益和风险都有可能以一定的证券投资的收益和风险都有可能以一定的倍率放大。倍率放大。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易2、交易中的信用关系、交易中的信用关系信用交易中有双重信用关系，即投资者向经纪商信用交易中有双重信用关系，即投资者向经纪商取得的证券抵押贷款和经纪商向商

44、业银行或其取得的证券抵押贷款和经纪商向商业银行或其他金融机构取得的证券再抵押贷款。他金融机构取得的证券再抵押贷款。（1）经纪商融资与证券抵押贷款）经纪商融资与证券抵押贷款证券抵押贷款证券抵押贷款是在保证金买空交易中投资者以买是在保证金买空交易中投资者以买进的证券作为抵押品而取得的经纪商贷款。进的证券作为抵押品而取得的经纪商贷款。这样在信用交易中经纪商的融资有了保证金和抵这样在信用交易中经纪商的融资有了保证金和抵押证券的双重保证，一旦投资者投资失败，经押证券的双重保证，一旦投资者投资失败，经纪商无须承担风险。纪商无须承担风险。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易（2）证券再抵押贷款）

45、证券再抵押贷款证券商的资金有限，他们给客户贷款的资金来自证券商的资金有限，他们给客户贷款的资金来自于向商业银行和其他金融机构的再贷款，或来于向商业银行和其他金融机构的再贷款，或来自于同业拆借市场。自于同业拆借市场。证券商从银行和其他金融机构取得的贷款要以投证券商从银行和其他金融机构取得的贷款要以投资者抵押的证券作为再抵押品，资者抵押的证券作为再抵押品，这种贷款又叫这种贷款又叫证券再抵押贷款。证券再抵押贷款。经纪商给投资者提供的贷款利率通常要高于他们经纪商给投资者提供的贷款利率通常要高于他们向银行取得贷款的利率，二者利差通常为向银行取得贷款的利率，二者利差通常为0.5%1%，这一差额为经纪商的收

46、益。，这一差额为经纪商的收益。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易（二）信用交易中的保证金（二）信用交易中的保证金1、保证金的必要性、保证金的必要性保证金保证金是证券管理机构规定在投资者以信用交易方式进是证券管理机构规定在投资者以信用交易方式进行证券投资时，必须按一定比率向证券经纪商交存的行证券投资时，必须按一定比率向证券经纪商交存的资产。资产。这种资产主要是现金、也可以是其他动产、不动产。这种资产主要是现金、也可以是其他动产、不动产。n保证金的必要性：保证金的必要性：保证金是投资者做信用交易的财力保证金是投资者做信用交易的财力保证，可以使经纪商免受损失，也可通过保证金账户保证，可

47、以使经纪商免受损失，也可通过保证金账户的清算及时向投资者提出预警信号，是投资者免受投的清算及时向投资者提出预警信号，是投资者免受投资失败的更大损失。资失败的更大损失。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易2、保证金种类、保证金种类（1）现金保证金）现金保证金（2）权益保证金，又称抵押保证金，）权益保证金，又称抵押保证金，即按投资即按投资者提供抵押品的市场价格的一定比率而设立的者提供抵押品的市场价格的一定比率而设立的保证金。保证金。抵押品可以是各种有效的票据、其他有价证券，抵押品可以是各种有效的票据、其他有价证券，也可以是不动产。也可以是不动产。通常证券经纪公司向客户提供约为通常证券经

48、纪公司向客户提供约为抵押证券市值抵押证券市值50%的贷款的贷款，或，或抵押不动产市值约抵押不动产市值约40%的贷款的贷款。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易n上证180指数成分股股票折算率最高不超过70%；其他A股股票折算率最高不超过65%，被实行特别处理和被暂停上市的A股股票折算率为0%；n交易所交易型开放式指数基金（ETF）折算率最高不超过90%；n国债折算率最高不超过95%；n其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%；n权证折算率为0%。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易3、保证金账户、保证金账户保证金账户分为借方和贷方。保证金账户分为借方和贷方。借方

49、借方记载投资者对证券经纪公司的负债记载投资者对证券经纪公司的负债，主要项目有购买证券价款、应付税金、手续费、向证券商贷款应付的利息、投资者提取的现金。贷方记载投资者在证券公司的资产，贷方记载投资者在证券公司的资产，主要有投资者存入保证金、保证金账户中证券分配的股息或利息收入、投资者存款余额的应得利息收入和出售证券的价款。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易n投资者在保证金账户上有贷方余额，证券公司要支付利息，如有借方余额，投资者则要向证券公司支付利息。n由于信用交易主要是投资者向证券公司融资，所以一般表现为借方余额。n证券公司向投资者收取利息率主要取决于证券商向证券公司向投资者收取

50、利息率主要取决于证券商向银行融资的成本。保证金账户使证券经纪公司不仅银行融资的成本。保证金账户使证券经纪公司不仅得到证券交易中的佣金收益，还可得到贷款息差收得到证券交易中的佣金收益，还可得到贷款息差收益。益。n证券经纪公司代投资者管理保证金账户并每天按证券经纪公司代投资者管理保证金账户并每天按收收盘价盘价计算账户中的保证金实际余额。计算账户中的保证金实际余额。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易保证金比例是指您交付的保证金与融资、融券交易金额的比例，保证金比例是指您交付的保证金与融资、融券交易金额的比例，具体分为融资保证金比例和融券保证金比例。具体分为融资保证金比例和融券保证金比例

51、。n融资保证金比例融资保证金比例是指您融资买入时交付的保证金与融资交易是指您融资买入时交付的保证金与融资交易金额的比例。金额的比例。融资保证金比例保证金融资保证金比例保证金/(融资买入证券数量融资买入证券数量买入价买入价格格)100n融券保证金比例融券保证金比例是指您融券卖出时交付的保证金与融券交易是指您融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例。金额的比例。融券保证金比例保证金融券保证金比例保证金/（融券卖出证券数量（融券卖出证券数量卖出价卖出价格）格）100第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易根据沪深证券交易所根据沪深证券交易所融资融券试点交易实施细则融资融券试点交易实施细则，

52、您融资买入证券时，融资保证金比例不得低于您融资买入证券时，融资保证金比例不得低于50%50%；融；融券卖出时，融券保证金比例不得低于券卖出时，融券保证金比例不得低于50%50%。证券公司在。证券公司在不超过上述交易所规定比例的基础上，可自行确定相不超过上述交易所规定比例的基础上，可自行确定相关融资或融券保证金比例。关融资或融券保证金比例。例如，某信用账户中有例如，某信用账户中有100100元保证金可用余额，该账元保证金可用余额，该账户的融资保证金比例（或融券保证金比例）为户的融资保证金比例（或融券保证金比例）为50%50%，则，则理论上可融资买入（或融券卖出）理论上可融资买入（或融券卖出）20

53、0200元市值（元市值（100100元元保证金保证金50%50%）的证券。）的证券。保证金比例用于控制您初始资金的放大倍数，投资保证金比例用于控制您初始资金的放大倍数，投资进行的每一笔融资、融券交易交付的保证金都要满足进行的每一笔融资、融券交易交付的保证金都要满足保证金比例。在您保证金金额一定的情况下，保证金保证金比例。在您保证金金额一定的情况下，保证金比例越高，证券公司向您融资、融券的规模就越少，比例越高，证券公司向您融资、融券的规模就越少，财务杠杆效应越低。财务杠杆效应越低。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易（三）保证金买空交易（三）保证金买空交易1、保证金买空过程及盈亏计算

54、、保证金买空过程及盈亏计算例例3-1 p872、保证金交易的盈亏分析和杠杆作用、保证金交易的盈亏分析和杠杆作用投资者的收益率与证券价格上涨比率成正比，与投资者的收益率与证券价格上涨比率成正比，与保证金比率成反比。保证金比率成反比。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易（1）收益率与证券价格上涨比率成正比收益率与证券价格上涨比率成正比在信用交易中，投资者的盈利或亏损是净资产与在信用交易中，投资者的盈利或亏损是净资产与本金的差额，即抵押证券市值减去借方余额及本金的差额，即抵押证券市值减去借方余额及本金差，收益率则为盈利占本金的比率。本金差，收益率则为盈利占本金的比率。通过计算发现，采用信

55、用交易方式，在其他条件通过计算发现，采用信用交易方式，在其他条件不变的情况下，证券价格涨幅越大，投资者收不变的情况下，证券价格涨幅越大，投资者收益率越高，证券价格上涨比率越小，收益率也益率越高，证券价格上涨比率越小，收益率也越低。越低。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易（2）投资者收益率与保证金比率成反比）投资者收益率与保证金比率成反比保证金交易方式对投资者的获利或亏损有杠杆作保证金交易方式对投资者的获利或亏损有杠杆作用。用。杠杆作用杠杆作用是指保证金账户中借入资金的运用对投是指保证金账户中借入资金的运用对投资者的获利或亏损的放大作用。资者的获利或亏损的放大作用。杠杆作用的大小与

56、法定保证金比率有关，保证金杠杆作用的大小与法定保证金比率有关，保证金比率低，借入资金的比率相对高一些，杠杆作比率低，借入资金的比率相对高一些，杠杆作用就更大些；反之，保证金比率高，则杠杆作用就更大些；反之，保证金比率高，则杠杆作用较小。用较小。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易nG=Rr/M*100%式中：式中：G表示投资者获利占本金的百分比，即收益率；表示投资者获利占本金的百分比，即收益率；Rr表示证券价格上涨幅度；表示证券价格上涨幅度；M表示法定保证金比率。表示法定保证金比率。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易3、保证金买空的利弊分析、保证金买空的利弊分析对投资

57、者对投资者对整个证券市场对整个证券市场第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易（四）保证金卖空交易（四）保证金卖空交易投资者向证券经纪商借入证券也要缴存一定数量投资者向证券经纪商借入证券也要缴存一定数量的保证金，缴存保证金数量按所借证券卖出时的保证金，缴存保证金数量按所借证券卖出时的市场价值乘以法定保证金率计算的市场价值乘以法定保证金率计算，这一保证，这一保证金称为法定保证金或原始保证金。金称为法定保证金或原始保证金。一般情况下不需要支付利息，但有时经纪人会要一般情况下不需要支付利息，但有时经纪人会要求卖空者支付债务利息，有时经纪人也会为卖求卖空者支付债务利息，有时经纪人也会为卖空者账

58、户的现金支付一定利息。空者账户的现金支付一定利息。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易1、卖空的过程和规则、卖空的过程和规则案例案例3-2 p92在卖空过程中，一般有以下几项交易规则：在卖空过程中，一般有以下几项交易规则：（1）为稳定市场，防止投机商扰乱证券市场的）为稳定市场，防止投机商扰乱证券市场的正常运行，证券管理机构原则上禁止在市场价正常运行，证券管理机构原则上禁止在市场价格下跌时进行卖空交易，而是在行情上涨时或格下跌时进行卖空交易，而是在行情上涨时或对价格上涨的股票允许进行卖空交易，因为价对价格上涨的股票允许进行卖空交易，因为价格上涨说明证券市场需求大于供给，而卖空可格上涨

59、说明证券市场需求大于供给，而卖空可增加证券供应，平抑价格。增加证券供应，平抑价格。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易（2）卖空者所借的股票主要是证券公司名下做保）卖空者所借的股票主要是证券公司名下做保证金买空的投资者抵押的证券，也可能是证券公证金买空的投资者抵押的证券，也可能是证券公司自己的库存证券或向其他证券公司借入的证券。司自己的库存证券或向其他证券公司借入的证券。（3）在卖空期间，如果股份公司有派发股息红利）在卖空期间，如果股份公司有派发股息红利行为，应由卖空者对证券出借人给予相应补偿。行为，应由卖空者对证券出借人给予相应补偿。（4）卖空涉及借贷行为，存在债务不能偿还的风）

60、卖空涉及借贷行为，存在债务不能偿还的风险。为保护证券公司利益，除了规定卖空者必须险。为保护证券公司利益，除了规定卖空者必须交保证金外，还规定卖空时所得证券价款必须存交保证金外，还规定卖空时所得证券价款必须存入证券经纪公司卖空者的账户上，直至归还了所入证券经纪公司卖空者的账户上，直至归还了所有债务后方可提取现金。有债务后方可提取现金。第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易2、保证金卖空的盈亏分析、保证金卖空的盈亏分析案例案例3-33、保证金卖空的利弊分析、保证金卖空的利弊分析第第2节节 现货交易和信用交易现货交易和信用交易n融资融券交易期限最长不得超过6个月。n融资融券的标的证券可以是