月度工作总结(XXXX12)_13354

1、北京地区通信公司联合调研北京地区通信公司联合调研情况介绍情况介绍1主要内容主要内容大唐电信（大唐电信（600198600198）v北纬通信（北纬通信（002148002148）v鹏鹏 博博 士（士（600804600804）v中创信测（中创信测（600485600485）2公司处于电信设备行业，主公司处于电信设备行业，主要要从事从事微电子、微电子、TDTD终端、通信及行业应用终端、通信及行业应用软件、接入线缆和电信增值服务等五大软件、接入线缆和电信增值服务等五大类类业务。业务。上市公司上市公司为控股型企业，具体业务由控股子公司负责经营。为控股型企业，具体业务由控股子公司负责经营。大唐电信（大唐

2、电信（600198）：公司简介）：公司简介3发展历程发展历程变革使公司焕然一新变革使公司焕然一新第一家改制上市的科研院所企业，第一家改制上市的科研院所企业，“巨大中华巨大中华”之龙头之龙头 。00年以前年以前全球电信泡沫破灭、公司经营绩效快速下落、全球电信泡沫破灭、公司经营绩效快速下落、04年虚假信息陈述。年虚假信息陈述。01年年-05年年战略调整期战略调整期管理体制：管理层激励、外聘管理体制：管理层激励、外聘核心管理层；经营业务：以市场为导向，由核核心管理层；经营业务：以市场为导向，由核心网设备向终端靠拢心网设备向终端靠拢 。06年年-07年年正重回增长轨道。正重回增长轨道。08年以来年以来

3、确立四大核心业务：确立四大核心业务：微电子、终端、软件微电子、终端、软件和增值服务。和增值服务。4微电子和微电子和TDTD终端业务是公司的主要营收和利润来源。终端业务是公司的主要营收和利润来源。大唐电信（大唐电信（600198）：业务介绍）：业务介绍图表：公司近年来各业务收入占比情况图表：公司近年来各业务收入占比情况图表：公司近年来各业务毛利占比图表：公司近年来各业务毛利占比资料来源：公司财报，天相投顾整理5 大唐微电子是国内唯一集芯片设计、测试、封装、卡片制造为一体大唐微电子是国内唯一集芯片设计、测试、封装、卡片制造为一体的智能卡生产商，综合实力国内排名第三。的智能卡生产商，综合实力国内排名

4、第三。 主要产品通信智能卡、主要产品通信智能卡、身份识别卡（二代身份证）和社保卡等，市场竞争力均十分突出。身份识别卡（二代身份证）和社保卡等，市场竞争力均十分突出。 通过定向增发，公司将进入银行通过定向增发，公司将进入银行EMV卡和卡和3G USIM卡。卡。微电子业务：公司未来业绩增长主推力微电子业务：公司未来业绩增长主推力资料来源：天相投顾图表：公司微电子业务盈利能力突出图表：公司微电子业务盈利能力突出 产品产品 市场分额或竞争力体现市场分额或竞争力体现 2G SIM 卡 大唐微电子在中国移动的通信智能卡供应商综合评比中连续 5年排名第一； 在中国电信C 网的 UIM卡市场占有率接近 20%

5、； 主要竞争对手为东信和平和恒宝股份。 与竞争对手相比， 在规模上公司同东信和平不相上下， 而高于恒宝股份， 公司最核心的竞争力在于智能卡芯片的自主研发和设计能力， 而东信和恒宝均是采用外部厂商的芯片。 社保卡 在国内北京等 11 个试点城市中，市场占有率 30%左右。 银行 IC卡 （EMV 卡） 大唐微电子是国内唯一已启动申请银行 IC 卡芯片国际 EMV 资质认证的集成电路设计企业， 领先国内竞争对手至少 1.5-2 年时间。 3G USIM卡 在中国移动一期 TD 招标中，市场份额在 45%左右，在高端领域市占率高达80%。未来，大唐微电子有望在 3G USIM 领域获得 20-30%

6、的综合市场占有率。 6EMV卡迁移：即将开启的巨大卡迁移：即将开启的巨大“金矿金矿”国内国内EMVEMV卡市场空间巨大：截卡市场空间巨大：截至目前，国内银行卡发行量达至目前，国内银行卡发行量达18.518.5亿张（几乎全是磁条卡）；亿张（几乎全是磁条卡）；若全部迁移到若全部迁移到EMVEMV卡，即使按每卡，即使按每张张1010元计算，市场规模高达元计算，市场规模高达185185亿元！亿元！国际金融卡犯罪使国内国际金融卡犯罪使国内EMVEMV卡卡迁移迁移“势在必行、箭在弦上势在必行、箭在弦上”。我们预计我们预计20102010年下半年国内年下半年国内EMVEMV市场就将逐步启动，市场就将逐步启动

7、，20112011年年以后市场规模有望爆发性增长。以后市场规模有望爆发性增长。7具有自主芯片设计、开发能力具有自主芯片设计、开发能力与恒宝股份（002104）和东信和平（002017）相比，公司唯一具有芯片设计能力，而芯片占银行EMV卡成本的70%左右。资质认证国内遥遥领先资质认证国内遥遥领先公司2009年8月首家获得中国银联“IC芯片信息个人化”资质；自主设计的EMV卡芯片正在申请国际EMV认证，预计2010年中期即可获得，领先国内竞争对手至少1.5年。大唐微电子是国内大唐微电子是国内EMV卡的真正龙头！卡的真正龙头！大唐微电子是中国银联提出的下一代银行智能卡多应用平台N3平台最早和最主要的

8、合作伙伴，较竞争对手更早、更深地介入到EMV卡市场领域，尽得市场先机。银联银联N3N3平台的主要合作伙伴，占据市场先机平台的主要合作伙伴，占据市场先机核心竞争力核心竞争力所在！所在！8EMV卡和卡和3G USIM卡将推动卡将推动 微电子业务快速增长微电子业务快速增长EMVEMV卡：大唐微电子领先国内竞争对手至少卡：大唐微电子领先国内竞争对手至少1.51.5年，而政府基于金融年，而政府基于金融信息安全考虑，将主要使用国内自主设计的信息安全考虑，将主要使用国内自主设计的EMVEMV卡芯片，市场启动时，卡芯片，市场启动时，预计公司将占有大部分市场份额、毛利率也将在预计公司将占有大部分市场份额、毛利率

9、也将在50%50%以上；以上；3G USIM3G USIM卡：根据我们预计，从卡：根据我们预计，从0909年下半年开始，国内年下半年开始，国内3G3G用户就将用户就将高速增长，带动高速增长，带动3G USIM3G USIM卡的巨大市场需求。卡的巨大市场需求。图表：图表：公司公司微电微电子业子业务收务收入及入及预测预测资料来源：公司公告、天相投顾9终端业务：受益终端业务：受益TD产业、快速增长可期产业、快速增长可期终端业务主要包括：终端业务主要包括：手机主板、手机主板、TDTD内内/ /外置数据卡、家庭信息终端外置数据卡、家庭信息终端和电子阅读器四大产品和电子阅读器四大产品；公司对公司对TDTD

10、产业发展理解深刻，对市场需求产业发展理解深刻，对市场需求有更为准确的认识和判断。有更为准确的认识和判断。w 2008年收购上海优思（国内手机主板设计排名前三）；w 准确把握了3G开始时数据业务的市场机遇，TD数据卡取得巨大成功：外置数据卡市占率34%、内置数据卡市占率达63%，综合市占率达45%左右；w 与中国移动、新华社合作发展电子书阅读器,预计年收入将达到2-3亿元。图表：图表：公司公司终端终端业务业务收入收入及预及预测测资料来源：公司公告、天相投顾10公司非公开发行情况公司非公开发行情况公司拟以不低于公司拟以不低于8.78.7元股的价格定向发行不超过元股的价格定向发行不超过1.41.4亿

11、股，募集亿股，募集资金不超过资金不超过1212亿元投入银行亿元投入银行EMVEMV卡等三个项目。其中，公司大股东卡等三个项目。其中，公司大股东拟认购不低于股份总数的拟认购不低于股份总数的10%10%。图表：公司定向增发项目情况介绍图表：公司定向增发项目情况介绍资料来源：公司公告、天相投顾11将努力减亏（西安大唐07年亏损1.2亿、08年亏损6900万、上半年亏损1500万），预计2010年将实现盈利。未来有两套方案：（1）寻找战略投资者，合作盘活现有资产；（2）若未来两年经营业绩无明显改善，将可能剥离出去。电信及行业应用软件电信及行业应用软件电信支撑软件方面：业内竞争格局基本稳定、未来将保持平

12、稳发展；行业应用软件：公司逐步在水利信息化领域拓展，已取得初步成效。接入线缆业务接入线缆业务主要是同轴线和光缆（仅有一条光缆生产线，产能较为有限），主要参与运营商招标，利润非常透明。未来公司将不再重点发展。西安大唐西安大唐其他业务情况其他业务情况12投资亮点总结与投资评级投资亮点总结与投资评级主要投资亮点：主要投资亮点： 我们预计公司我们预计公司2009-2009-20112011年年EPSEPS分别为分别为0.120.12元、元、0.300.30元和元和0.470.47元。元。鉴于公司未来两年爆鉴于公司未来两年爆发性增长的业绩前景，发性增长的业绩前景，我们上调公司投资评我们上调公司投资评级至

13、级至“增持增持”。图表图表 ：大唐电信（：大唐电信（600198600198）盈利预测表）盈利预测表资料来源：公司公告，天相投顾w EMVEMV卡带动下，公司微电子业绩（卡带动下，公司微电子业绩（20102010年以后）有望爆发性增长；年以后）有望爆发性增长；w 终端业务和终端业务和3G USIM3G USIM卡受益于国内卡受益于国内3G3G业务大规模启动；业务大规模启动；w 软件业务和电信增值业务是稳定的现金软件业务和电信增值业务是稳定的现金“奶牛奶牛”；w 非公开发行成功后，期间费用率将大幅降低。非公开发行成功后，期间费用率将大幅降低。13主要内容主要内容v大唐电信（大唐电信（600198

14、600198）北纬通信（北纬通信（002148002148）v鹏鹏 博博 士（士（600804600804）v中创信测（中创信测（600485600485）14公司处于电信增值服务业，主要提供短信、彩信、彩铃和手机游戏公司处于电信增值服务业，主要提供短信、彩信、彩铃和手机游戏等产品；其中，等产品；其中，公司公司手机游戏虽手机游戏虽20092009年才介入年才介入, , 但发展十分迅速，是但发展十分迅速，是未来的最大看点。未来的最大看点。北纬通信（北纬通信（002148）：公司简介）：公司简介资料来源：公司公告，天相投顾整理图表：近年来公司营收及毛利率情况图表：近年来公司营收及毛利率情况图表：图

15、表：09 1H 09 1H 公司各项各项收入占比公司各项各项收入占比15图表：我国手机游戏市场规模加速增长图表：我国手机游戏市场规模加速增长资料来源：艾瑞咨询（2009.05）国内手机游戏行业高速增长国内手机游戏行业高速增长艾瑞咨询预计，未来几年行业规模将以年均超过艾瑞咨询预计，未来几年行业规模将以年均超过40%40%的速度高速增长。的速度高速增长。驱动力量：驱动力量：3G3G带动无线网速提升、手机终端改善，提升用户体验。带动无线网速提升、手机终端改善，提升用户体验。而公司预测，而公司预测，20092009年行业市场规模将达到年行业市场规模将达到40-5040-50亿元，亿元，20102010

16、年将超年将超过过100100亿元，年均以成倍的速度增长。亿元，年均以成倍的速度增长。16公司手机游戏业务正迅速成长公司手机游戏业务正迅速成长w 09年上半年，手机游戏业务收入484万元，折合80万元/月；w 截至目前（9月中旬），手机游戏业务收入在200万元/月；w 预计09年底，手机游戏业务收入将达到300万元/月；w 至2010年底，公司的目标是达到1000万元/月，进入行业前5名。研发队伍已搭建完成研发队伍已搭建完成w 目前，公司手机游戏研发团队超过30人，未来将能每月推出4款以上新游戏产品，打造精品游戏提供商；w 已启动联网类和动作类游戏产品开发（现有产品为单机游戏）；w 收购杭州掌盟

17、，外延式扩张。游戏收入增长即将发力游戏收入增长即将发力17公司渠道优势明显公司渠道优势明显渠道优势保障新业务快速发展渠道优势保障新业务快速发展w 2008年底，公司在全国31个省市完成了市场布局工作，为后续业务发展打下了坚实基础；w 公司的“移动168业务系统平台”加强了与中国移动的紧密合作关系，为公司新业务如手机游戏，提供广阔的推广渠道。图表：图表：20082008年公司营收地区分布年公司营收地区分布资料来源：公司2008年年报18传统短信、彩铃和彩信业务将保持平稳增长；视频流媒体、位置服传统短信、彩铃和彩信业务将保持平稳增长；视频流媒体、位置服务等务等3G3G业务正处于培育阶段；未来两年，

18、手机游戏将推动公司业绩保业务正处于培育阶段；未来两年，手机游戏将推动公司业绩保持较快速度增长。持较快速度增长。业绩有望持续快速增长业绩有望持续快速增长 维持维持“增持增持”评评级级w 预计公司手机游戏09年收入1,500万元、2010年7,500万元，毛利率在40%-45%、净利润率在20%左右，从而推动公司业绩增长。 图表：北纬通信（图表：北纬通信（002148002148）盈利预测表）盈利预测表资料来源：公司公告，天相投顾我们预计公司我们预计公司2009-20112009-2011年年EPSEPS分别为分别为0.560.56元、元、0.680.68元和元和0.880.88元，元，9 9月月

19、2525日收盘价日收盘价27.627.6元，对元，对应动态市盈率分别为应动态市盈率分别为5050倍、倍、4141倍和倍和3232倍；倍；鉴于手机游戏推动下，公司未鉴于手机游戏推动下，公司未来业绩将持续快速增长，且有来业绩将持续快速增长，且有望超预期的爆发性增长，维持望超预期的爆发性增长，维持公司公司“增持增持”投资评级。投资评级。19主要内容主要内容v大唐电信（大唐电信（600198600198）v北纬通信（北纬通信（002148002148）鹏鹏 博博 士（士（600804600804）v中创信测（中创信测（600485600485）20鹏博士（鹏博士（600804）：公司简介）：公司简介公

20、司于公司于0707年接壳上市，已完成原有钢材业务的剥离，目前主业为电年接壳上市，已完成原有钢材业务的剥离，目前主业为电信增值信增值服务、网络安防和网络多媒体三大核心业务。服务、网络安防和网络多媒体三大核心业务。资料来源：公司公告，天相投顾整理图表：公司各业务收入状况（单位：亿元）图表：公司各业务收入状况（单位：亿元）图表：图表：09 1H 09 1H 各业务毛利润及占比（单位：万元）各业务毛利润及占比（单位：万元）21主营业务状况（主营业务状况（1）电信增值服务包括：宽带接入和电信增值服务包括：宽带接入和IDCIDC业务业务w 公司在北京地区拥有光纤网络13万芯公里，垄断北京网吧宽带接入市场，

21、同时中小企业和个人宽带用户稳步增长；w 截至目前，公司签约个人用户180万、施工用户120万、收费用户13万户（2008年底是12.4万户），个人宽带用户的包月价格是90元/月，收入在1700万/月左右；w 拟定向增发集资14亿在国内9个城市拓展个人宽带接入（主要通过租赁军方、电力等部门的空闲光纤网络、自建入户驻地网的方式进行），有望复制北京的成功模式，推动宽带接入业务持续高速增长；w IDC业务：公司在北京地区拥有IDC中心4个、在建1个，预计09年收入约1亿元（08年收入在8000万元左右）；w CDN业务：由子公司上海蒂联经营，预计09年收入超过2亿元，利润在1亿元左右，未来有可能单独上

22、市。22主营业务状况（主营业务状况（2）w 子公司多伦传媒拥有成都电视台1-8个频道及成都商报在四川以外地区的广告代理权；受金融危机影响较小，收入主要集中在下半年，预计09年全年该项业务收入将小幅增长。安防业务安防业务w 复制日本西科姆模式，为政府和公安局建设监控网络，收网络运营服务费；拥有奥运品牌（08年公司完成了奥运安防任务），获取政府订单有显著竞争优势； 主要采取成本+预期盈利模式定价，盈利有保障(一般毛利率约20%、净利率约10%)。w 随着经济回暖，政府安防开支回升，公司正与较多地区政府部门洽谈项目，预计下半年或明年初安防项目合同将较为充足，09年收入在4-5亿元，2010年也将有较

23、快的收入增长。传媒业务传媒业务23投资亮点分析投资亮点分析独特的营运模式：业务间协独特的营运模式：业务间协同效应强，竞争优势明显；同效应强，竞争优势明显；各项业务均稳步成长，未来各项业务均稳步成长，未来业绩增长趋势确定较高。业绩增长趋势确定较高。图表：鹏博士（图表：鹏博士（600804600804）盈利预测表）盈利预测表资料来源：公司公告，天相投顾我们预计公司我们预计公司2009-20112009-2011年年EPSEPS分别为分别为0.330.33元、元、0.400.40元元和和0.460.46元，元，9 9月月2525日收盘价日收盘价9.089.08元，对应动态市盈率分元，对应动态市盈率分

24、别为别为2828倍、倍、2323倍和倍和2020倍；倍；公司估值处于通信行业较公司估值处于通信行业较低水平，同时鉴于公司未来低水平，同时鉴于公司未来两年业绩增长确定较高，我两年业绩增长确定较高，我们维持公司们维持公司“增持增持”评级。评级。24主要内容主要内容v大唐电信（大唐电信（600198600198）v北纬通信（北纬通信（002148002148）v鹏鹏 博博 士（士（600804600804）中创信测（中创信测（600485600485）25中创信测（中创信测（600485）：公司简介）：公司简介公司处于通信网测试与维护行业，主营通信网检测维护系统和测试公司处于通信网测试与维护行业，主

25、营通信网检测维护系统和测试仪器仪表两类业务。仪器仪表两类业务。资料来源：公司公告，天相投顾整理图表：公司各业务营收及毛利润情况（单位：百万元）图表：公司各业务营收及毛利润情况（单位：百万元）26主要关注点（主要关注点（1 1）：未来成长性难以乐观）：未来成长性难以乐观细分产品市场占有率高细分产品市场占有率高 但仍缺乏定价权但仍缺乏定价权w 7号信令测试仪：市场占有率60%-70%；NGN测试仪：50%以上；ISDN测试仪：70%以上，某些年份甚至达到或超过90%；w 缺乏定价权，原因：运营商的强势地位、对于其他电信设备商和测试仪器商，上述产品壁垒并不高。现有主业成长空间有限现有主业成长空间有限向网络优化领域拓展，向网络优化领域拓展， 成果