第五章国际金融市场_国际金融学

1、5.1 5.1 国际金融市场概述国际金融市场概述5.2 5.2 欧洲货币市场欧洲货币市场5.3 5.3 国际资本市场国际资本市场5.45.4 金融衍生工具市场金融衍生工具市场小组讨论：上海离岸金融市场的可行小组讨论：上海离岸金融市场的可行性和发展模式分析性和发展模式分析(2009.4,(2009.4,国务院国务院关于上海建设国际金融中心的意见出关于上海建设国际金融中心的意见出台）台） 国际金融市场的概念与构成；欧洲货币市场国际金融市场的概念与构成；欧洲货币市场的含义；欧洲货币市场对世界经济的影响；国的含义；欧洲货币市场对世界经济的影响；国际资本市场的概念与构成；国际信贷市场的主际资本市场的概念

2、与构成；国际信贷市场的主要类型；国际债券市场的类型与方式；国际股要类型；国际债券市场的类型与方式；国际股票市场的分类与发展趋势票市场的分类与发展趋势 欧洲货币市场和金融衍生工具市场的构成和欧洲货币市场和金融衍生工具市场的构成和发展趋势。发展趋势。 广义：在国际范围内，运用各种现代化的技术条广义：在国际范围内，运用各种现代化的技术条件与通信工具，进行件与通信工具，进行各种国际金融业务活动各种国际金融业务活动( (资金资金融通、外汇与黄金买卖等融通、外汇与黄金买卖等) )的场所或网络，包括国的场所或网络，包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄

3、金市场以及金融衍生工具市场等。际黄金市场以及金融衍生工具市场等。狭义：国际资金市场狭义：国际资金市场, ,从事从事国际资金借贷和融通国际资金借贷和融通的的场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。场所或网络，包括国际货币市场和国际资本市场。2 2、传统的和新型的国际金融市场、传统的和新型的国际金融市场 A. A.传统的国际金融市场传统的国际金融市场: :在岸金融市场在岸金融市场, , 是从事市场所在国货币的国际借贷，并受是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。场。 1 1、有形和无形的国际金融市场：、有形和无形的国际金融

4、市场： A.A.有形国际金融市场：多分布于国际性有形国际金融市场：多分布于国际性金融机构聚集的地区，具体市场存在金融机构聚集的地区，具体市场存在 B.B.无形国际金融市场：从事国际金融业无形国际金融市场：从事国际金融业务的机构间借助现代化的网络体系来进行国务的机构间借助现代化的网络体系来进行国际金融业务。际金融业务。该市场要受到该市场要受到市场所在国法律和金融市场所在国法律和金融条例条例的管理和制约，各种限制较多，的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。借贷成本较高。交易活动是在交易活动是在市场所在国居民和非居市场所在国居民和非居民民之间进行。之间进行。通常只经营通常只经营所在国货币的信贷业

5、务所在国货币的信贷业务。主要特征：主要特征：国内金融市场的对外延伸国内金融市场的对外延伸,市场所在国具有市场所在国具有强大的经济、金融实力，典型代表：伦敦、强大的经济、金融实力，典型代表：伦敦、纽约、东京、巴黎、法兰克福纽约、东京、巴黎、法兰克福市场参与者是市场参与者是市场所在国的非居民市场所在国的非居民，即，即交易活动在外国贷款人和外国借款人之交易活动在外国贷款人和外国借款人之间进行。间进行。 交易的货币是交易的货币是市场所在国之外的货币市场所在国之外的货币，包，包括世界主要可自由兑换货币。括世界主要可自由兑换货币。资金融通业务基本资金融通业务基本不受市场所在国及其不受市场所在国及其他国家他

6、国家的政策法规约束。的政策法规约束。 B. B.新型的国际金融市场新型的国际金融市场: :离岸金融市场离岸金融市场/ /欧洲欧洲货币市场（整体），是指非居民的境外货币存货币市场（整体），是指非居民的境外货币存贷市场。主要特征：贷市场。主要特征：主要离岸金融市场主要离岸金融市场 西欧：伦敦、苏黎世、米兰、法兰克福及巴西欧：伦敦、苏黎世、米兰、法兰克福及巴黎黎 加勒比海地区和中美洲地区：开曼群岛和巴加勒比海地区和中美洲地区：开曼群岛和巴哈马群岛哈马群岛 中东地区：巴林中东地区：巴林 亚洲区：东京、香港、新加坡和上海亚洲区：东京、香港、新加坡和上海 北美区：纽约、旧金山和温哥华北美区：纽约、旧金山和

7、温哥华 国内投资者或存款者国内投资者或存款者国外借款者国外借款者国外投资者或存款者国外投资者或存款者国内借款者国内借款者离岸金融市场离岸金融市场国内金融市场国内金融市场传统国际金融市场传统国际金融市场按按市场功能的不同市场功能的不同来划分的。广义上包括国来划分的。广义上包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场。国际黄金市场以及金融衍生工具市场。 定义：定义：资金融通业务和借贷期限在资金融通业务和借贷期限在一年一年( (含一年含一年) )以下以下的短期资金市场。解决临时的短期资金市场。解决临时性资金周转。性资金周转。构

8、成：构成：银行间同业拆借市场（以银行间同业拆借市场（以欧洲银行欧洲银行为主体）；银行与工商企业间的短期资金为主体）；银行与工商企业间的短期资金市场（国际短期借贷市场、外国和欧洲市场（国际短期借贷市场、外国和欧洲可可转让定期存单转让定期存单市场、欧洲市场、欧洲票据票据及欧洲商业及欧洲商业票据市场、国库券市场等）票据市场、国库券市场等）特点：期限短、资金周转速度快、数额巨特点：期限短、资金周转速度快、数额巨大、金融工具流动性强、价格波动小、投大、金融工具流动性强、价格波动小、投资风险较低。资风险较低。定义：指经营定义：指经营一年期以上一年期以上的国际性中长的国际性中长期资金借期资金借贷和证券业务的

9、国际金融市场。由国际银行中长贷和证券业务的国际金融市场。由国际银行中长期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场构成。期信贷市场、国际债券市场和国际股票市场构成。主要功能：一是提供一种使资本从剩余部门转移主要功能：一是提供一种使资本从剩余部门转移到不足部门的机制，使资本在国际间进行优化配到不足部门的机制，使资本在国际间进行优化配置；二是为已发行的证券提供充分流动性的二级置；二是为已发行的证券提供充分流动性的二级市场，以保证市场的活力。市场，以保证市场的活力。特征：期限较长，资产价格波动和投资风险较大。特征：期限较长，资产价格波动和投资风险较大。：进行国际性货币兑：进行国际性货币兑换和外汇买卖的场所

10、或交易网络，国际换和外汇买卖的场所或交易网络，国际金融市场的核心。金融市场的核心。：世界各国集中进行：世界各国集中进行黄金交易的黄金交易的场所，是国际金融市场的特场所，是国际金融市场的特殊组成部分。伦敦、苏黎世、纽约、芝殊组成部分。伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港五大市场加哥和香港五大市场派生市场，进行派生市场，进行金金融衍生工具融衍生工具交易的场所或网络。包括金融期货交易的场所或网络。包括金融期货市场、期权市场、互换市场、远期合约市场。市场、期权市场、互换市场、远期合约市场。金融衍生工具：交易者为转嫁风险的双边金融衍生工具：交易者为转嫁风险的双边合约，其价值取决于基础市场工具或资产合约，其价

11、值取决于基础市场工具或资产的价格及其变化。的价格及其变化。国际金融市场是在资本主义经济从自由竞争国际金融市场是在资本主义经济从自由竞争向垄断阶段发展过程中，随着向垄断阶段发展过程中，随着国际贸易的发国际贸易的发展、资本输出和生产的国际化展、资本输出和生产的国际化逐步形成和发逐步形成和发展起来的。展起来的。1 1、萌芽期、萌芽期:16:16世纪末、荷兰阿姆斯特丹国际世纪末、荷兰阿姆斯特丹国际清算中心，仅限于国际贸易层面清算中心，仅限于国际贸易层面2 2、形成期：、形成期：16941694年，英格兰银行；伦敦年，英格兰银行；伦敦国国际汇兑、国际结算和国际信贷中心际汇兑、国际结算和国际信贷中心A A

12、、国际金融市场三足鼎立、国际金融市场三足鼎立: :伦敦、纽约和苏黎世伦敦、纽约和苏黎世B B、欧洲货币市场的形成与发展：美元外逃、欧洲货币市场的形成与发展：美元外逃( (欧欧洲美元洲美元) )，巴黎、香港、新加坡和巴林等。，巴黎、香港、新加坡和巴林等。C C、新兴工业国家金融市场的兴起：墨西哥、阿、新兴工业国家金融市场的兴起：墨西哥、阿根廷和巴西等。根廷和巴西等。3 3、发展期：二战后、发展期：二战后 稳定的政治格局稳定的政治格局 优越的地理位置及现代化的通信设施优越的地理位置及现代化的通信设施 健全的金融制度和发达的金融机构健全的金融制度和发达的金融机构 优惠的政策优惠的政策 训练有素的国际

13、金融人才训练有素的国际金融人才 1 1、金融全球化、金融全球化( (一体化一体化) )趋势：表现为金融趋势：表现为金融机构设置的全球化、金融业务活动的全球化、机构设置的全球化、金融业务活动的全球化、资本流动的全球化。资本流动的全球化。 积极影响积极影响: :有利于资本在国际范围内流动而成有利于资本在国际范围内流动而成为世界各国投资和发展经济的重要资金来源为世界各国投资和发展经济的重要资金来源; ;为为经济实体的资金保值与增值提供了便利条件。经济实体的资金保值与增值提供了便利条件。 消极影响消极影响: :为投机创造条件为投机创造条件, ,加深国际金融危机加深国际金融危机 2 2、金融自由化趋势、

14、金融自由化趋势:20:20世纪世纪8080年代初年代初, ,西方西方国家普遍放松金融管制后出现的金融体系和国家普遍放松金融管制后出现的金融体系和金融市场充分经营、公平竞争的趋势。金融市场充分经营、公平竞争的趋势。 3 3、金融创新化趋势、金融创新化趋势: :金融市场的创新、金金融市场的创新、金融技术的创新和金融产品的创新融技术的创新和金融产品的创新( (金融市场四金融市场四大发明大发明互换、金融期权、票据发行便利和互换、金融期权、票据发行便利和浮动利率债券浮动利率债券) )A.A.互换互换: :当事双方同意在预先约定的时间内交换一连当事双方同意在预先约定的时间内交换一连串付款的一种金融交易。串

15、付款的一种金融交易。B.B.期权期权: :指在未来某一日期或在这一日期以前按议定指在未来某一日期或在这一日期以前按议定价格买卖某具体金融工具的权利的合同。价格买卖某具体金融工具的权利的合同。C.C.票据发行便利票据发行便利: :是一种提供中期周转性便利、具有是一种提供中期周转性便利、具有法律约束力的约定。签订这种约定后，借款人（即法律约束力的约定。签订这种约定后，借款人（即短期票据发行人）可以在一个中期时期内（如短期票据发行人）可以在一个中期时期内（如5 57 7年）用自身名义发行一连串短期票据（进行周转性年）用自身名义发行一连串短期票据（进行周转性借款）；承包银行（即安排票据发行便利人，指单

16、借款）；承包银行（即安排票据发行便利人，指单个银行或银行集团）则依约承购借款人所卖不出去个银行或银行集团）则依约承购借款人所卖不出去的全部票据或提供信用支持的全部票据或提供信用支持. . 4 4、融资方式证券化趋势：传统信贷比重、融资方式证券化趋势：传统信贷比重下降，国际证劵业务比重上升。下降，国际证劵业务比重上升。 主要特征：主要特征： A.A.筹资手段证券化。筹资手段证券化。 B.B.全球证券市场的跨境融资趋势增强。全球证券市场的跨境融资趋势增强。 C.C.贷款债权证券化贷款债权证券化: :银行以证券交易方法转银行以证券交易方法转让贷款债权，将传统的抵押贷款安排成证券，让贷款债权，将传统的

17、抵押贷款安排成证券，以实现贷款债权的流动性，加速资金的周转。以实现贷款债权的流动性，加速资金的周转。如：以房贷为基础发行证劵。如：以房贷为基础发行证劵。 1 1、促进国际贸易和国际投资的发展、促进国际贸易和国际投资的发展 3 3、推动生产和资本国际化的发展、推动生产和资本国际化的发展 2 2、调节各国国际收支，促进经济平衡发展、调节各国国际收支，促进经济平衡发展 4 4、推动金融业务国际化的发展、推动金融业务国际化的发展 1 1、国际金融交易日益与实际经济相脱节，、国际金融交易日益与实际经济相脱节，加大了金融风险加大了金融风险 3 3、巨额的国际资本流动增大了国际金融市场、巨额的国际资本流动增

18、大了国际金融市场的风险的风险 2 2、国际金融市场一体化使金融风险随全球、国际金融市场一体化使金融风险随全球化而扩展化而扩展 ：境外货币，是在货币发行国境：境外货币，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。外被存储和借贷的各种货币的总称。：以欧洲货币为交易货币，各：以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立行国境内通过设立国际银行业务设施国际银行业务设施(IBFS)(IBFS)进行。进行。 A.国际银行设施的交易严格限于会员机构与国际银行设施的交易严格限于会员机构与 非居民之间；非居民之间； B.该市场可豁免存款

19、准备金、利率上限、存该市场可豁免存款准备金、利率上限、存款保险，交易者可豁免利息预扣税和地方税款保险，交易者可豁免利息预扣税和地方税 C.交易的币种包括市场所在国货币交易的币种包括市场所在国货币A A、对、对“欧洲欧洲”的理解：货币发行国管辖外的理解：货币发行国管辖外B B、对、对“欧洲货币欧洲货币”的理解：境外货币的理解：境外货币C C、对、对“货币市场货币市场”的理解：短期和长期资的理解：短期和长期资金交易。欧洲信贷市场和欧洲债券市场金交易。欧洲信贷市场和欧洲债券市场D D、“欧洲货币欧洲货币” ”发行国也可以设立欧洲货币发行国也可以设立欧洲货币市场市场A.1957A.1957年发生的英镑

20、危机；年发生的英镑危机； 1 1、二战后，美国对西欧提供大量经济援助和、二战后，美国对西欧提供大量经济援助和军事援助，使大量的美元流入西欧。军事援助，使大量的美元流入西欧。2 2、2020世纪世纪5050年代初，冷战期间东西方关系恶化。年代初，冷战期间东西方关系恶化。3 3、西方主要国家的资本流动控制。、西方主要国家的资本流动控制。B.50B.50年代末开始，西欧各国放松外汇管制的政策；年代末开始，西欧各国放松外汇管制的政策； C.60C.60年代后美国实行一系列管制措施（年代后美国实行一系列管制措施（Q Q条例、条例、M M条例及利息平衡税）。条例及利息平衡税）。4 4、汇率波动和金融市场的

21、动荡：、汇率波动和金融市场的动荡： 19601960年代末，年代末，西德、瑞士等国限制非居民的本币存款流入，西德、瑞士等国限制非居民的本币存款流入，鼓励非居民的外币存款流入；鼓励非居民的外币存款流入；5 5、石油美元为欧洲货币市场注入资金；、石油美元为欧洲货币市场注入资金；6 6、欧洲货币市场自身的优势和特点：交易币种繁、欧洲货币市场自身的优势和特点：交易币种繁多、交易品种繁多、利率结构独特、资金规模大多、交易品种繁多、利率结构独特、资金规模大等。等。4040多个离岸金融中心，多个离岸金融中心，2020多种可自由兑换货多种可自由兑换货币。币。 1 1、内外混合型：是指离岸金融市场业务和、内外混

22、合型：是指离岸金融市场业务和所在国的在岸金融市场业务不分离。非所在国的在岸金融市场业务不分离。非居民可从事在岸业务，伦敦和香港。居民可从事在岸业务，伦敦和香港。 2 2、内外分离型：是指离岸市场业务与在岸、内外分离型：是指离岸市场业务与在岸市场业务严格分离，这种分离可以是地市场业务严格分离，这种分离可以是地域上的分离，也可以是账户上的分离，域上的分离，也可以是账户上的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响或目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币金融政策的实施。美国纽冲击本国货币金融政策的实施。美国纽约、东京。约、东京。3 3、分离渗透型：是在严格内外分离的基础上，、分离渗透型：是在严格

23、内外分离的基础上，允许离岸和在岸业务可以一定渗透。三种允许离岸和在岸业务可以一定渗透。三种情况：离岸账户资金向在岸账户贷放（纳情况：离岸账户资金向在岸账户贷放（纳闽岛和曼谷闽岛和曼谷) )；在岸账户资金向离岸账户流；在岸账户资金向离岸账户流动；离岸和在岸账户相互渗透。动；离岸和在岸账户相互渗透。避税港型，是指不从事具体避税港型，是指不从事具体的金融业务，只从事借贷等业务的转账获注的金融业务，只从事借贷等业务的转账获注册等事务手续。经济不发达、政局稳定、有册等事务手续。经济不发达、政局稳定、有便利的商务基础设施，如加勒比海的巴哈马、便利的商务基础设施，如加勒比海的巴哈马、开曼以及百慕大、巴拿马和

24、西欧的海峡群岛。开曼以及百慕大、巴拿马和西欧的海峡群岛。 1 1、欧洲货币市场推动了二战后世界经济的恢复、欧洲货币市场推动了二战后世界经济的恢复和发展和发展2 2、欧洲货币市场推动了国际金融市场一体化、欧洲货币市场推动了国际金融市场一体化3 3、欧洲货币市场加速了金融创新的过程、欧洲货币市场加速了金融创新的过程1 1、增大了国际贷款的风险、增大了国际贷款的风险2 2、欧洲货币市场在一定程度上削弱了、欧洲货币市场在一定程度上削弱了各国货币政策的效力各国货币政策的效力3 3、加剧了主要储备货币之间汇率的波、加剧了主要储备货币之间汇率的波动幅度动幅度：中长期资金融通市场，通常是：中长期资金融通市场，

25、通常是指经营指经营一年期以上一年期以上的国际性中长期资金借的国际性中长期资金借贷和证券业务的国际金融市场。贷和证券业务的国际金融市场。: : 筹措和运用各类国内、国筹措和运用各类国内、国际资金，以满足生产建设和国民经济发展际资金，以满足生产建设和国民经济发展的需要。的需要。： 资金主要供应者是各种国际金融机构，资金主要供应者是各种国际金融机构，如商业银行、保险公司、投资公司和信托公如商业银行、保险公司、投资公司和信托公司等。司等。 资金需求者主要是国际金融机构、各国资金需求者主要是国际金融机构、各国政府、工商企业等政府、工商企业等国际资本市场国际资本市场中长期证券市中长期证券市场场中长期信贷市

26、场中长期信贷市场政府贷款市场政府贷款市场国际银行贷款市场国际银行贷款市场国际股票市场国际股票市场国际债券市场国际债券市场欧洲债券市场欧洲债券市场外国债券市场外国债券市场期限长，利率期限长，利率低，有约束低，有约束 1 1、定义：由、定义：由一国一国的一家的一家商业银行商业银行，或一国，或一国（多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向（多国）的多家商业银行组成的贷款银团，向另一国另一国银行、政府或企业等借款人提供银行、政府或企业等借款人提供一年以一年以上上的贷款。的贷款。 2 2、特点、特点 资金来源广泛。国际上众多的商业银行和资金来源广泛。国际上众多的商业银行和银团的资金银团的资金成本相对高。贷

27、款利率随行就市，利率高、期成本相对高。贷款利率随行就市，利率高、期限短的特点。限短的特点。 风险大。由于利率水平相对高且普遍采用浮风险大。由于利率水平相对高且普遍采用浮动利率计息，利率、汇率的频繁变动增大了动利率计息，利率、汇率的频繁变动增大了借款人的利率风险和汇率风险。借款人的利率风险和汇率风险。 有较强的选择性和灵活性。各种自由兑换的外有较强的选择性和灵活性。各种自由兑换的外汇，且无附加条件，手续简便，资金的用途一汇，且无附加条件，手续简便，资金的用途一般不受贷方限制，还本付息的方法较多。般不受贷方限制，还本付息的方法较多。 1 1、两大类型：、两大类型： A.A.传统国际市场的银行中长期

28、贷款：市场所传统国际市场的银行中长期贷款：市场所在国的银行直接或通过其海外分行将银行所在国的银行直接或通过其海外分行将银行所在国的货币贷放给境外借款人。在国的货币贷放给境外借款人。 B.B.欧洲货币市场的银行中长期贷款：欧洲银欧洲货币市场的银行中长期贷款：欧洲银行从事的境外货币的中长期信贷业务。行从事的境外货币的中长期信贷业务。2 2、两种形式：双边贷款和银团贷款、两种形式：双边贷款和银团贷款 A.A.双边贷款双边贷款: :独家银行贷款独家银行贷款，是一国一家，是一国一家银行向另一国的政府、银行、银行向另一国的政府、银行、企业等借款企业等借款者发放的贷款。者发放的贷款。 特点：期限较短，一般特

29、点：期限较短，一般3-53-5年；借款方年；借款方可以自由支配贷款用途而没有限制；利率可以自由支配贷款用途而没有限制；利率水平较低，只有水平较低，只有LIBORLIBOR加上附加利率再加上加上附加利率再加上承担费，借款人借贷成本相对较小。承担费，借款人借贷成本相对较小。B.B.国际银团贷款国际银团贷款: :辛迪加贷款辛迪加贷款，是由若干家，是由若干家银行组成银团，按共同的银行组成银团，按共同的条件向借款人条件向借款人提供巨额信贷的一种国际中长期贷款。提供巨额信贷的一种国际中长期贷款。 特点：欧洲货币市场；贷款金额大；特点：欧洲货币市场；贷款金额大；贷款期限长；贷款成本相对较高；币种贷款期限长；

30、贷款成本相对较高；币种选择灵活；贷款风险分散。选择灵活；贷款风险分散。 形式：直接银团贷款和间形式：直接银团贷款和间接接银团贷款银团贷款（牵头行、代理行和参加行）（牵头行、代理行和参加行） 信贷条件主要包括：贷款利息及费用、贷信贷条件主要包括：贷款利息及费用、贷款期限、贷款币种选择。款期限、贷款币种选择。1 1、贷款利息及费用、贷款利息及费用 银行中长期贷款的利率一般分为固定利银行中长期贷款的利率一般分为固定利率和浮动利率两种。率和浮动利率两种。 浮动利率为浮动利率为LIBORLIBOR（HIBORHIBOR、SIBOR)+SIBOR)+附加利附加利率。率。LIBORLIBOR的利率期限一般为

31、的利率期限一般为3 3个月或个月或6 6个月。个月。附加利率的高低视贷款金额大小、期限长短、附加利率的高低视贷款金额大小、期限长短、风险程度及借款人资信情况而定，一般为风险程度及借款人资信情况而定，一般为0.375-3%0.375-3%。固定利率为借出国的国内优惠利率固定利率为借出国的国内优惠利率( (如欧洲货币如欧洲货币市场市场借入美元，纽约市场优惠放款利率）市场市场借入美元，纽约市场优惠放款利率）+ +附加利率。贷款利息一般是分期支付的，计息附加利率。贷款利息一般是分期支付的，计息期为期为3 36 6个月，按实际贷个月，按实际贷款天数计息。款天数计息。 各项费用（银团贷款）：各项费用（银团

32、贷款）： 管理费：佣金，借款人支付给管理费：佣金，借款人支付给牵头行牵头行为其为其筹措资金的费用。费率按贷款总额的一定百筹措资金的费用。费率按贷款总额的一定百分比计算，一般为分比计算，一般为0.250.25-0.5-0.5左右。左右。 承担费：借款人没有按期使用协定贷款，承担费：借款人没有按期使用协定贷款，使贷款银行筹措的资金闲置，要向贷款人支使贷款银行筹措的资金闲置，要向贷款人支付的赔偿性费用。承担期内提取贷款，未提付的赔偿性费用。承担期内提取贷款，未提取的则需支付承担费。取的则需支付承担费。 承担费承担费= =未支用贷款余额未支用贷款余额实际未支用天数实际未支用天数 承担费率承担费率 代理

33、费：由借款人付给代理费：由借款人付给代理行代理行的费用，的费用，用于通信、邮政、办公等方面的支出及支用于通信、邮政、办公等方面的支出及支付给代理行的报酬。费率由双方协商确定，付给代理行的报酬。费率由双方协商确定，按固定金额每年支付一次。按固定金额每年支付一次。前期杂费：由借款人付给前期杂费：由借款人付给牵头行牵头行的劳务费的劳务费用，用于用，用于贷款协定签订之前的准备工作贷款协定签订之前的准备工作包包括差旅费、律师费、宴请费等方面的支付。括差旅费、律师费、宴请费等方面的支付。有的按贷款金额的一定比例支付，也有的有的按贷款金额的一定比例支付，也有的按牵头银行提出的账单一次性支付。按牵头银行提出的

34、账单一次性支付。 示例：有一笔五年期的示例：有一笔五年期的8000万美元贷款，于万美元贷款，于2003年年5月月10日签订贷款协议，承担期为半年，并规定日签订贷款协议，承担期为半年，并规定从贷款协议签订日从贷款协议签订日1个月后开始支付承担费，承担个月后开始支付承担费，承担费率为费率为0.25%。借款人实际支用贷款情况如下：。借款人实际支用贷款情况如下： 5月月12日，支用日，支用3000万美元万美元 5月月27日，支用日，支用1500万美元万美元 6月月5日，日， 支用支用1500万美元万美元 7月月12日，日， 支用支用500万美元万美元 8月月9日，日， 支用支用700万美元万美元 11

35、月月10日，仍有日，仍有800万美元未动用。万美元未动用。6.10-7.116.10-7.11日，日，200020000.25%0.25%32/360=4444.4432/360=4444.447.12-8.87.12-8.8日，日，150015000.25%0.25%28/360=2916.6728/360=2916.67 8.9-11.9 8.9-11.9日，日，8008000.25%0.25%93/360=5166.6793/360=5166.67提款期提款期: :期内，借款人可按规定的提款期内，借款人可按规定的提款额提款。额提款。 宽限期宽限期: :期内，借款人只提用贷款，无期内，借款

36、人只提用贷款，无需还款，但要支付利息。需还款，但要支付利息。 还款期还款期: :宽限期结束后即开始还款，如无宽限期结束后即开始还款，如无宽限期，则在提款期满后开始还款宽限期，则在提款期满后开始还款 A.A.到期一次偿还；到期一次偿还； B.B.分次等额偿还分次等额偿还 C.C.逐年分次等额偿还逐年分次等额偿还2 2、贷款期限、贷款期限 一般原则是：一般原则是：借款人借款人应选择贷款到期时应选择贷款到期时看跌的货币，即看跌的货币，即软币软币，以减轻还本付息，以减轻还本付息的负担；而的负担；而贷款人贷款人应选择贷款到期时看应选择贷款到期时看涨的货币，即涨的货币，即硬币硬币，以增加收回本息的，以增加

37、收回本息的收益。收益。 3 3、贷款币种选择（欧洲货币市场）、贷款币种选择（欧洲货币市场） 一般以一般以软币软币计值的贷款成本要计值的贷款成本要高于高于以以硬硬币计值币计值的成本，因为货币风险必须由利的成本，因为货币风险必须由利率来弥补。率来弥补。借入币种应从汇率和利率方面综合考虑。借入币种应从汇率和利率方面综合考虑。国际债券：一国政府、企业、金融机构等为筹国际债券：一国政府、企业、金融机构等为筹措外币资金在措外币资金在国外国外发行的以发行的以外币外币计值的债券。计值的债券。国际融资债券化趋势国际融资债券化趋势1 1、按是否以发行地所在国货币为面值划分、按是否以发行地所在国货币为面值划分 A.

38、A.外国债券外国债券: :发行者在某外国资本市场上发发行者在某外国资本市场上发行的以行的以市场所在国货币市场所在国货币为标价货币的国际债为标价货币的国际债券。主要由市场所在国购买，由市场所在国券。主要由市场所在国购买，由市场所在国证劵机构发行和担保，受当地监管。猛犬、证劵机构发行和担保，受当地监管。猛犬、扬基、武士、熊猫债券扬基、武士、熊猫债券 B. B.欧洲债券欧洲债券: :在在欧洲货币市场欧洲货币市场发行的发行的以市场所以市场所在国以外的货币在国以外的货币表示票面和利息的债券。表示票面和利息的债券。19631963年，意大利高速公路在伦敦证劵交易所上市发年，意大利高速公路在伦敦证劵交易所上

39、市发行美元债券；行美元债券； 特点：基本不受任何一国金融法令和税收特点：基本不受任何一国金融法令和税收条例等的限制；发行前不需要在市场所在国条例等的限制；发行前不需要在市场所在国提前注册，也没有披露信息资料的要求，发行提前注册，也没有披露信息资料的要求，发行手续简便，自由灵活；多数的欧洲债券不记手续简便，自由灵活；多数的欧洲债券不记名，具有充分流动性；通常同时在几个国家名，具有充分流动性；通常同时在几个国家的资本市场发行的资本市场发行- -全球债券。全球债券。80%80%以上以上 C.C.全球债券：多国资本市场发行的欧洲债券全球债券：多国资本市场发行的欧洲债券2 2、按照发行方式划分、按照发行

40、方式划分 A.A.公募债券公募债券: :在证券市场上公开销售。发行必须在证券市场上公开销售。发行必须经过国际上认可的债券信用评定机构的评级，经过国际上认可的债券信用评定机构的评级，借款人需将自己的各项情况公之于众。借款人需将自己的各项情况公之于众。 B.B.私募债券私募债券: :私下向限定数量的投资者发行的债私下向限定数量的投资者发行的债券。不能上市交易转让，债券利率高于公券。不能上市交易转让，债券利率高于公募债券利率，并且发行价格偏低。发行金募债券利率，并且发行价格偏低。发行金额较小，期限较短，手续简便。额较小，期限较短，手续简便。 3 3、按照利率确定方式划分、按照利率确定方式划分A.A.

41、固定利率债券固定利率债券: :自发行日至到期日的利率固定自发行日至到期日的利率固定不变，付息方式主要采用一年一付。不变，付息方式主要采用一年一付。 B.B.浮动利率债券浮动利率债券: :定期进行调整，一般每季度或半定期进行调整，一般每季度或半年调整一次，其利率通常以年调整一次，其利率通常以LIBORLIBOR作为参考，作为参考，再加上一个附加利率。再加上一个附加利率。C.C.零息票债券零息票债券: :不对投资者直接支付利息，而是以不对投资者直接支付利息，而是以低于面值的方式发行，到期日按面值支付本金，低于面值的方式发行，到期日按面值支付本金，面值与发行价的差额就是投资者的资本利得。面值与发行价

42、的差额就是投资者的资本利得。4 4、按照可转换性划分、按照可转换性划分 B.B.可转换债券可转换债券: :向债券持有人提供把债券转换向债券持有人提供把债券转换成另一种证券或资产选择权的债券。成另一种证券或资产选择权的债券。A.A.直接债券直接债券: :按债券按债券的一般还本付息方式所发的一般还本付息方式所发行的债券，包括通常所指的政府债券、企行的债券，包括通常所指的政府债券、企业债券等。业债券等。 C.C.附认购权证债券附认购权证债券: :附认购权证债券持有者拥有附认购权证债券持有者拥有在一定时期以前可按在一定时期以前可按协定价格协定价格认购发行者一定认购发行者一定数量的证券。数量的证券。A.

43、A.双重货币债券双重货币债券: :指以一种货币购买而到期时指以一种货币购买而到期时以另一种货币偿还的债券。减少汇率变动以另一种货币偿还的债券。减少汇率变动5 5、其他类型债券、其他类型债券B.B.抵押担保债券抵押担保债券: :以抵押品、信托契据和其他以抵押品、信托契据和其他债券作为担保而发行的债券。债券作为担保而发行的债券。 国际债券发行市场又叫一级市场，是国家政国际债券发行市场又叫一级市场，是国家政府、机构和企业在发行债券时，从规划到推销、府、机构和企业在发行债券时，从规划到推销、承购等阶段的全部活动过程。没有固定场所，主承购等阶段的全部活动过程。没有固定场所，主要由投资银行、经纪人和证券商

44、等构成。要由投资银行、经纪人和证券商等构成。 1 1、国际债券资信评级、国际债券资信评级债券评级的主要内容包括：第一，债券发行人债券评级的主要内容包括：第一，债券发行人还本付息的清偿能力；第二，债券发行人在金还本付息的清偿能力；第二，债券发行人在金融市场上的声誉，历次偿债情况，有无违约记融市场上的声誉，历次偿债情况，有无违约记录；第三，发行人破产的可能性大小。录；第三，发行人破产的可能性大小。标准普尔、穆迪和惠誉标准普尔、穆迪和惠誉 2 2、发行市场的主要参与者、发行市场的主要参与者 发行人发行人: :通过发行债券筹措资金的人，包括政通过发行债券筹措资金的人，包括政府、金融机构、工商企业等府、

45、金融机构、工商企业等 担保人。国际著名公司或金融机构担保人。国际著名公司或金融机构 牵头人牵头人: :主干事，受发行人委托，负责全面组织、主干事，受发行人委托，负责全面组织、安排债券发行工作的公司。主要任务是：预测安排债券发行工作的公司。主要任务是：预测市场情况，向发行人提出债券发行的总金额、市场情况，向发行人提出债券发行的总金额、期限、发行价格、发行费用等发行条件方面的期限、发行价格、发行费用等发行条件方面的建议；组织承销团；草拟和印制发行说明书、建议；组织承销团；草拟和印制发行说明书、债券认购合同等合同文件；在债券发行初期，债券认购合同等合同文件；在债券发行初期，维持价格稳定。维持价格稳定

46、。 法律顾问。涉及发行人本国及发行地国法律顾问。涉及发行人本国及发行地国家的法律问题家的法律问题 承销商承销商: :负责承购和推销债券的金融机构。负责承购和推销债券的金融机构。对债券发行能否成功起关键作用。对债券发行能否成功起关键作用。 3 3、国际债券的发行与流通方式、国际债券的发行与流通方式 A.A.欧洲债券的发行方法欧洲债券的发行方法: :“出盘出盘”的形式，即的形式，即不经过申请批准的非正式的发行方式。国不经过申请批准的非正式的发行方式。国际辛迪加承保，认购集团内部认购际辛迪加承保，认购集团内部认购 B.B.国际债券的流通国际债券的流通: :二级市场，证劵交易二级市场，证劵交易所和场外

47、交易所和场外交易C.C.国际债券的清算国际债券的清算: :通过会计结算来转移有通过会计结算来转移有关各方的债券所有权，目的是减少交易成关各方的债券所有权，目的是减少交易成本。欧洲清算系统和清算系统塞得尔本。欧洲清算系统和清算系统塞得尔国际股票市场：指在国际范围内发行并交易国际股票市场：指在国际范围内发行并交易股票的场所或网络。分为有形和无形市场股票的场所或网络。分为有形和无形市场股票市场的国际化趋势：一国股票市场的对股票市场的国际化趋势：一国股票市场的对外开放；企业筹资市场的多元化外开放；企业筹资市场的多元化 1 1、定义：一级市场，国际股票发行人发行、定义：一级市场，国际股票发行人发行新股票

48、，投资者购买新股票的运营网络。两新股票，投资者购买新股票的运营网络。两种情况种情况: :新设立股份公司第一次发行股票；原新设立股份公司第一次发行股票；原有股份公司增资扩展而发行新的股票。有股份公司增资扩展而发行新的股票。 A.A.私募私募: :发行公司通过经纪商对少数特定发行公司通过经纪商对少数特定的股票投资者发行股票。费用低、流通的股票投资者发行股票。费用低、流通性差、管理受控制性差、管理受控制2.2.发行方式：私募和公募两种。发行方式：私募和公募两种。B.B.公募公募: :发行公司向社会上的投资者公开发行公司向社会上的投资者公开发行股票。发行股票。 a.a.直接发行直接发行: :指发行公司

49、在市场上一次性指发行公司在市场上一次性直接将股票销售给投资者直接将股票销售给投资者，不通过发行中介，不通过发行中介机构。主要用于已上市公司的增资发行。机构。主要用于已上市公司的增资发行。 b.b.间接发行间接发行: :发行公司发行公司委托投资银行或证委托投资银行或证券公司券公司代理发行和销售股票。具体采用三代理发行和销售股票。具体采用三种方式：种方式： 包销发行包销发行: :即投资银行或证券公司等承销即投资银行或证券公司等承销商以低于发行价的价格一次性买下发行公商以低于发行价的价格一次性买下发行公司的全部股票，然后向社会公众销售。司的全部股票，然后向社会公众销售。推销推销: :发行公司委托投资

50、银行或证券公司发行公司委托投资银行或证券公司代理发行销售股票，承销商不承担承购代理发行销售股票，承销商不承担承购股票的义务。股票的义务。助销助销: :发行公司和投资银行或证券公司签发行公司和投资银行或证券公司签订公开募集合同，证券公司保证全部买下订公开募集合同，证券公司保证全部买下剩余未推销出去的股票，前提是发行公司剩余未推销出去的股票，前提是发行公司支付较高的费用。支付较高的费用。1.1.定义：二级市场，指已发行的国际股票在定义：二级市场，指已发行的国际股票在投资者之间转让买卖的场所或交易网络。投资者之间转让买卖的场所或交易网络。有形市场和场外交易市场有形市场和场外交易市场2 2、证券交易所

51、：有组织地进行股票集中交、证券交易所：有组织地进行股票集中交易的有形固定场所。完备的交易设施和易的有形固定场所。完备的交易设施和快捷的清算信息服务，流动性很强。东快捷的清算信息服务，流动性很强。东京、纽约和伦敦京、纽约和伦敦 3 3、场外交易市场（、场外交易市场（OTC)OTC)：指在：指在证券交易所证券交易所外进行外进行证券证券买卖的市场。它主要由柜台交买卖的市场。它主要由柜台交易市场、易市场、第三市场第三市场、第四市场第四市场组成组成。 特点：分散的无形市场；组织方式做作特点：分散的无形市场；组织方式做作市商制；以不在交易所上市的证劵为主；市商制；以不在交易所上市的证劵为主；议价制议价制.

52、 .A.A.柜台交易市场（柜台交易市场（OTC)OTC)：通过证券公司、：通过证券公司、证券经纪人的柜台进行证劵交易的市场。证券经纪人的柜台进行证劵交易的市场。 B.B.第第三市场：通过将原来在证券交易所三市场：通过将原来在证券交易所上上市交易的股票移至场外交易市交易的股票移至场外交易而形成的无而形成的无形市场形市场C.C.第四市场：也是场外交易市场的一种扩展，第四市场：也是场外交易市场的一种扩展，是投资者直接进行股票交易的市场。是投资者直接进行股票交易的市场。 成本低、不冲击证劵市场成本低、不冲击证劵市场 股票价格指数：市场上部分或全部股票平均股票价格指数：市场上部分或全部股票平均价格变动的

53、百分比，即以某时间作为基期价格变动的百分比，即以某时间作为基期( (通通常基期的市场平均价格为常基期的市场平均价格为100100），再用以后各，再用以后各时期的股价除以基期价格而计算出来的百分比。时期的股价除以基期价格而计算出来的百分比。1 1、道、道琼斯股票价格平均指数琼斯股票价格平均指数: :美国历史最悠久美国历史最悠久的股票价格指数，也是世界上影响最大、使的股票价格指数，也是世界上影响最大、使用最广的股价指数，由道用最广的股价指数，由道琼斯公司创始人琼斯公司创始人查尔斯查尔斯道于道于18841884年开始编制。年开始编制。工业（工业（3030）、）、运输业（运输业（2020）、公用事业（

54、）、公用事业（1515）和股价综合）和股价综合平均指数平均指数2 2、日经股票价格指数、日经股票价格指数: :日本经济新闻社日本经济新闻社道氏股票价格平均指数道氏股票价格平均指数, , 显示东京证劵交显示东京证劵交易所股价动向最具代表性指标。易所股价动向最具代表性指标。 3 3、英国、英国金融时报金融时报股票价格指数股票价格指数: :由英国由英国金融时报金融时报编制，显示伦敦证劵交易所编制，显示伦敦证劵交易所市场行情的股价指数市场行情的股价指数4 4、香港恒生股票价格指数、香港恒生股票价格指数: :恒生银行，由恒生银行，由3333家家大公司股票构成（大公司股票构成（4 4家金融、家金融、6 6

55、家公用事业、家公用事业、9 9家房地产和家房地产和1414家工商业），显示香港和亚家工商业），显示香港和亚洲股票市场行情。洲股票市场行情。 1 1、全球股市不断膨胀、全球股市不断膨胀, ,越来越多的新兴越来越多的新兴股股市加入国际股市市加入国际股市 4、交易市场结构不断变革、交易市场结构不断变革 2、股票发行、交易的国际化趋势日益显著、股票发行、交易的国际化趋势日益显著 3 3、创新工具与技术不断出现、创新工具与技术不断出现 5、市场波动与风险不断增大、市场波动与风险不断增大 背景：背景：7070年代布雷顿森林体系解体后，汇率、年代布雷顿森林体系解体后，汇率、利率等多种金融价格进入长时期、大幅

56、度波利率等多种金融价格进入长时期、大幅度波动之中，经济环境的不确定性日益增强，人动之中，经济环境的不确定性日益增强，人们产生了规避风险的强烈需求，国际金融业们产生了规避风险的强烈需求，国际金融业掀起了金融自由化和金融创新浪潮。在世界掀起了金融自由化和金融创新浪潮。在世界经济一体化和现代信息技术革命等外在因素经济一体化和现代信息技术革命等外在因素的推动下，各种金融衍生工具应运而生。的推动下，各种金融衍生工具应运而生。 金融衍生工具：金融衍生产品，是在传统金融衍生工具：金融衍生产品，是在传统的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品，是的金融工具基础上衍生出来的新兴金融产品，是一种为交易者转移风险的双

57、边合约，其价值取决一种为交易者转移风险的双边合约，其价值取决于或派生自基础金融工具或资产的价格及其变化。于或派生自基础金融工具或资产的价格及其变化。 特点：零和博弈、高杠杆性特点：零和博弈、高杠杆性根据产品形态，可以分为根据产品形态，可以分为远期远期、期货期货、期权期权和和互换互换四大类；四大类；根据交易方法，可分为场内交易（期货和部分标根据交易方法，可分为场内交易（期货和部分标准化期权）和场外交易（远期、互换）。准化期权）和场外交易（远期、互换）。 1 1、定义：交易双方约定在、定义：交易双方约定在未来某一确定时未来某一确定时间间，按照，按照事先确定的价格事先确定的价格，以预先确定的方，以预

58、先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。式买卖一定数量的某种金融资产的合约。 2 2、种类：远期外汇合约和远期利率合约、种类：远期外汇合约和远期利率合约 3 3、远期利率合约（、远期利率合约（FRAS)FRAS)：交易双方同意从：交易双方同意从未来某一商定时期开始在某一特定时期内按未来某一商定时期开始在某一特定时期内按协协议利率议利率借贷一笔金额确定、以具体货币表示的借贷一笔金额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。名义本金的协议。 功能：锁定利率功能：锁定利率A.A.交易原则：并不是真的存款或借款合同，到期以交易原则：并不是真的存款或借款合同，到期以现金清算。当结算日的参考利率上涨超过

59、协议利现金清算。当结算日的参考利率上涨超过协议利率时，卖方将向买方支付合约金额增加的利息成率时，卖方将向买方支付合约金额增加的利息成本；但是当结算日的参考利率小于协议利率时，本；但是当结算日的参考利率小于协议利率时，买方则要向卖方支付增加的利息成本。买方则要向卖方支付增加的利息成本。B.B. FRASFRAS的价格是针对某一时刻开始的的价格是针对某一时刻开始的基准利率基准利率如未来如未来3 3个月个月LIBORLIBOR给出的。一般情况下，买给出的。一般情况下，买卖双方都是银行，从规避利率风险的角度看，卖双方都是银行，从规避利率风险的角度看，借款人有动机买入一个借款人有动机买入一个FRAFRA

60、，因为借款人担心，因为借款人担心未来市场利率上升；贷款人有动机卖出一个未来市场利率上升；贷款人有动机卖出一个FRAFRA，当未来市场利率下降时，其贷款收益下，当未来市场利率下降时，其贷款收益下降可以从降可以从FRAFRA的收益中获得补偿。的收益中获得补偿。C.C.交易期限：通常采用欧洲货币存款的标准期交易期限：通常采用欧洲货币存款的标准期限，如限，如3 3个月、个月、6 6个月、个月、9 9个月、个月、1212个月等，但个月等，但也允许非标准期限。也允许非标准期限。D.D. FRASFRAS条款：合约利率、市场利率、名义本金条款：合约利率、市场利率、名义本金和结算日。和结算日。 例如：一份例如