CPA财务成本管理刘成举精华串讲期权估价第一段PPT学习教案

1、会计学1CPA财务成本管理刘成举精华串讲期权财务成本管理刘成举精华串讲期权估价第一段估价第一段n二、卖出看涨期权n空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0）n空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格第1页/共24页值=-Max（执行价格-股票市价，0）n空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格第2页/共24页第3页/共24页。0S第4页/共24页股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降20%下降50%符号上升20%上升50%股票净收入8050120150期权净收入X- 2050000组合净收入X100100120150股票净损益- -20-50- 205

2、0期权净损益（X- ）-P15450-P-5-5组合净损益X- -P-5-5- -P1545rSrSrSrSrS0SrS0SrS0SrS0SrSrSrS0SrSrSrS0SrSrS0S0S第5页/共24页n【例96】n依前例数据，购入1股ABC公司的股票，同时出售该股票的1股股票的看涨期权。在不同股票市场价格下的收入和损益，如表93。第6页/共24页股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降20%下降50%符号上升20%上升50%股票净收入8050120 150看涨期权净收入-（0）00 -（ -X ）-20-50组合净收入8050X100 100股票净损益- -20-50- 2050期权净损益

3、P-055-（ -X）+P-15-45组合净损益- +P-15-45X- +P55rSrSrSrSrS0SrS0SrSrS0S0SrS0SrSrSrSrS0S0S0SrSrSrS第7页/共24页n对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。例如，得知一家公司的未决诉讼将要宣判，如果该公司胜诉预计股价将翻一番，如果败诉预计股价将下跌一半。无论结果如何，对敲策略都会取得收益。第8页/共24页第9页/共24页对敲股价小于执行价格股价大于执行价格符号下降20%下降50%符号上升20%上升50%看涨期权净收入000-X2050+看跌期权净收入（X- ）2050+000

4、组合净收入（X- ）2050-X2050看涨期权净损益0-P-5-5-X-P1545看跌期权净损益X- -C15450-C-5-5组合净损益X- -P-C1040 -X-P-C1040rSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrS第10页/共24页n一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响第11页/共24页变 量欧式看涨期权欧式看跌期权美式看涨期权美式看跌期权 股票价格+-+- 执行价格-+-+ 到期期限不一定不一定+ 股价波动率+ 无风险利率+-+- 红利-+-+第12页/共24页股票价格期权价值下限=内在价值CIJDF看涨期权价期权价值上限=股价45EABGH执行价格

5、图98 影响期权价值的因素第13页/共24页线BD表示期权价值的下限，下部的点划线AB表示股票价格低于执行价格时期权价值为零；左右两侧的点划线平行。第14页/共24页线n5股价足够高时，期权价值线与最低价值线的上升部分平行第15页/共24页解题步骤如下：n（一）确定可能的到期日股票价格n上行股价 =股票现价上行乘数un下行股价 =股票现价下行乘数duSdS0S0S第16页/共24页uCdC第17页/共24页dUdUSSCCH股价变化期权价值变化第18页/共24页fddRHSCB1持有期无风险利率股票数量到期日下行股价期权下行价格1-第19页/共24页第20页/共24页第21页/共24页 假设股票不派发红利，股票价格的上升百分比就是股票投资的收益率，因此： 期望 上行 上行时 下行 下行时 报酬率 概率 收益率 概率 收益率 期望 上行 股价上