公司研究速览

1、公司研究速览中国银河证券投资顾问部201 1年8月1 9日星期五【银河分析师观点】证券代码证券简称评级机构分析师评级变化本次评级目前价合理估值300005探路者银河证券马莉维持谨慎推荐19.86000001深发展A银河证券叶云燕维持推存17.05600737中粮屯河银河证券董俊峰首次谨慎推荐10.53【新财富分析师观点】证券代码证券简称评级机构分析师评级变化本次评级目前价合理估值002273水晶光电国泰君安魏兴耘维持增持37.8946300241瑞丰光电国泰君安魏兴耘首次增持18.2625000616亿城股份长江证券苏雪晶维持谨慎推荐4.03600064南京咼科广发证券徐军平维持买入12.56

2、18002003伟星股份招商证券王薇维持强烈推荐19.1722.75600233大杨创世招商证券王薇维持审慎推荐17.1718.09-20.53600674川投能源中信证券吴非维持买入12.7317000708大冶特钢中信证券周希增维持买入13.9000708大冶特钢长江证券刘元瑞维持谨慎推荐13.9000792盐湖股份申银万国周小波维持增持54.75300218安利股份光大证券程磊首次买入19.3228002423中原特钢长江证券刘元瑞维持谨慎推荐10.45002478常宝股份长江证券刘元瑞维持谨慎推荐13.42002534杭锅股份安信证券黄守宏维持增持27.6933.6601179中国西电

3、申银万国李晓光维持中性5.07000639西王食品申银万国赵金厚维持增持36.09600585海螺水泥中信建投田东红维持增持25.4930600368五洲交通长江证券吴云英无谨慎推荐8.02601111中国国航中信证券张宏波维持买入9.512000001深发展A国信证券邱志承维持谨慎推荐17.05000001深发展A招商证券罗毅维持强烈推荐17.05000001深发展A中金公司毛军华维持推存17.05601318中国平安招商证券罗毅维持强烈推荐41.8775601318中国平安中金公司毛军华维持推存41.87002565上海绿新申银万国周海晨维持增持30.06002571德力股份申银万国周海晨

4、首次增持27.77002575群兴玩具申银万国周海晨首次中性16.3000987广州友谊申银万国金泽斐维持增持23.03000987广州友谊中信证券赵雪芹维持买入23.0328.6000987广州友谊海通证券路颖维持增持23.0328.88000987广州友谊中金公司钱炳维持推存23.03002344海宁皮城海通证券路颖维持中性26.8326.1600327大东方海通证券路颖维持买入9.0713.25002073软控股份光大证券周励谦维持买入22.829.8300096易联众国泰君安魏兴耘维持谨慎增持14.0119300133华策影视华泰联合姚宏光维持增持47.7600832东方明珠申银万国万

5、建军维持增持6.43600832东方明珠光大证券周励谦首次中性6.47000063中兴通讯中信建投戴春荣维持增持18.3427002093国脉科技中信建投戴春荣维持买入15.0319.8600522中天科技长江证券陈志坚维持谨慎推荐21.22600522中天科技光大证券周励谦维持买入21.4626000028一致药业国信证券丁丹维持推存30.2136-40000423东阿阿胶中投证券周锐维持强烈推荐4860.9000590紫光古汉申银万国娄圣睿维持增持13.36002007华兰生物中投证券周锐维持推存26.1332300171东富龙中投证券周锐维持推存4660601607上海医药中投证券周锐维

6、持推存15.4518000970中科三环国泰君安魏兴耘维持增持28.2236000970中科三环长江证券葛军维持推存28.22【今日深度调研报告一览】报告标题评级机构所属行业本次评级目前价合理估值五粮液(000858)调研简报，基本面强劲大超预期，上调目标价至55元中投证券食品饮料强烈推荐39.255张江高科(600895)上市公司深度报告，新一届领导驱动公司二次转型海通证券房地产买入9.4912.2银河证券谨慎推荐 银河证券推荐 银河证券谨慎推荐国泰君安增持 国泰君安增持长江证券谨慎推荐广发证券买入 招商证券强烈推荐【银河分析师报告】探路者：泛户外定位下渠道快扩张， 公司正处高速增长期 深发

7、展(000001):中期业绩再超预期，募资保证未来扩张 中粮屯河(600737):番茄酱报价低迷公司仍旧亏损【新财富分析师报告】水晶光电(002273)中报点评，业绩较快增长，新产品与新产能有望放量 瑞丰光电(300241)中报点评，看好LED照明公司有望与国际大厂合作亿城股份(000616)否极泰来？南京高科(600064)商品房销售发力及股权投资分红，全年业绩增长无忧伟星股份(002003)利润下滑，产能释放有望拉动明年业绩加速增长大杨创世 (600233) 职业装确认与税收分布不均致业绩下降 川投能源 (600674)2011 年中报点评，水情稳定，价值突出 大冶特钢 (000708)2

8、011 年中报点评，特种锻材项目投产 招商证券 审慎推荐 中信证券 买入 中信证券 买入 长江证券 谨慎推荐 大冶特钢 (000708)2 季度收入持平毛利率下降， 净利润略下滑维持高位盐湖股份 (000792) 中报业绩符合预期， 钾肥价格温和上行，维持增持 申银万国 增持 安利股份 (300218) 定位高端的生态合成革龙头 光大证券 买入中原特钢 (002423)2 季度收入大幅增长毛利率下降， 环比有所改善 长江证券 谨慎推荐 长江证券 谨慎推荐 常宝股份 (002478)2 季度收入增加净利润改善，期待募投项目杭锅股份 (002534) 库存订单充足， 毛利率有提升空间中国西电 (6

9、01179) 毛利率大幅下滑导致业绩低于预期， 维持中性评级 西王食品 (000639) 关注小包装玉米油销量提升， 价格上涨的投资机会 海螺水泥 (600585) 业绩符合预期，维持“增持”评级 五洲交通 (600368) 业绩增速见顶， 坛百高速和多元化项目支撑增长安信证券 增持 申银万国 中性 申银万国 增持 中信建投 增持 长江证券 谨慎推荐 中国国航 (601111) 运营数据点评， 国内量价齐升是公司盈利的重要保证 深发展A(000001)中报与定增方案，规模利润高增长，注资构成利好 深发展A(000001)定增破除资本桎梏，高增长潜力巨大深发展A(000001)业绩回顾，中报盈利

10、质量较高，定增方案好于预期 中国平安 (601318)2011 年中报点评，综合金融的盛宴中国平安 (601318) 业绩回顾 上半年业绩略好于预期上海绿新 (002565) 增速远超市场预期，守攻兼备，建议“增持” 中信证券 买入 国信证券 谨慎推荐 招商证券 强烈推荐 中金公司 推荐 招商证券 强烈推荐 中金公司 推荐 申银万国 增持 申银万国 增持 申银万国 中性 申银万国 增持 中信证券 买入 海通证券 增持 中金公司 推荐 海通证券 中性 海通证券 买入 光大证券 买入 国泰君安 谨慎增持 华泰联合 增持 申银万国 增持 光大证券 中性 中信建投 增持德力股份(002571)中报乏善

11、可陈， 上下游拓展及产品结构升级值得期待 群兴玩具 (002575) 成本压力凸显， 外销略显疲态， 业绩低于预期， 中性评级 广州友谊 (000987) 新店提升收入增速， 成长确定估值较低广州友谊 (000987)2011 年中报点评，收入快速增长，业绩符合预期 广州友谊 (000987) 二季度净利润增速下滑， 估值在行业板块中处于低端 广州友谊 (000987) 业绩回顾， 门店调整略有影响，全年趋势不改 海宁皮城 (002344) 佟二堡二期原辅料市场招商顺利， 销售比例略高预期大东方 (600327) 上半年扣非净利润增长 5%低于预期，但估值处于板块低端 软控股份 (002073

12、) 收入快速增长， 现金流改善可期易联众(300096)2011 中报点评，社保卡发行放量拉动业绩爆发 华策影视 (300133)2011 年中报点评，业绩初显，规模扩张步入轨道 东方明珠 (600832) 业绩略低预期， 关注东方有线整合郊县网络的可能 东方明珠 (600832) 公司快评， 业绩符合预期，主业经营挑战大 中兴通讯 (000063) 中报业绩下降 但全年业绩仍会保持增长国脉科技 (002093) 中报符合预期， 后续发展更值得期待 中天科技 (600522)2011 年中报点评 中天科技 (600522) 二季度业绩回升显著，给予“买入”评级一致药业 (000028)2011

13、 半年报点评，业绩持续超预期东阿阿胶 (000423) 阿胶块未来销量较好恢复可期 紫光古汉 (000590) 古汉养生精快速增长，计提坏账致二季度利润较少 华兰生物 (002007) 长期血液制品龙头地位不变，疫苗稳定增长 东富龙(300171) 公司点评，中报基本符合预期，将打造冻干产业集成 上海医药 (601607)11 年中期业绩符合预期， 并购整合效应开始显现 中科三环 (000970) 中报点评， 成功转移成本压力，业绩呈爆发式增长 中科三环 (000970) 继续坚定看好 其他报告】华微电子 (600360) 六寸线平稳上量， 新产品占比提升 张江高科(600895)上市公司深度

14、报告， 新一届领导驱动公司二次转型 川投能源 (600674) 多晶硅盈利如期反弹， 静待官地投产 英威腾(002334) 期待未来业务整合成效东安动力 (600178) 半年报点评， 收入大幅下滑，期待长安整合效应 天地科技 (600582) 中报点评， 产业链纵向延伸，业绩符合预期 獐子岛(002069) 公司点评，股权激励计划提上议程五粮液(000858)基本面强劲大超预期， 上调12个月目标价至 55元 捷成股份 (300182) 并购助力捷成， 营销全面提升捷成股份 (300182) 并购战略启动， 协同作用显著一致药业(000028)半年报点评吗， 收入增速放缓，费用控制良好中信建

15、投 买入 长江证券 谨慎推荐 光大证券 买入国信证券 推荐 中投证券 强烈推荐 申银万国 增持 中投证券 推荐 中投证券 推荐 中投证券 推荐 国泰君安 增持 长江证券 推荐兴业证券 推荐 海通证券 买入 中金公司 谨慎推荐 平安证券 强烈推荐 天相投顾 中性 东方证券 买入 国金证券 买入 中投证券 强烈推荐 国金证券 买入 齐鲁证券 推荐 天相投顾 增持 最新投资评级】银河分析师报告】探路者：泛户外定位下渠道快扩张，公司正处高速增长期银河证券 谨慎推荐 上半年收入增速 62%，高于 2011 年春夏季订货会增速（ 52%）上半年主营收入 2.49 亿，同 比增 61.89%；营业利润 52

16、46 万，同比增 86.39%；归属于上市公司股东利润 4353 万，同比增 72.37%。 分季度， Q2 主营业务收入 1.33 亿，同比增 54.76%；营业利润 2790万，同比增 75.6%；归属于上 市公司股东净利润 2379 万，同比增 63.84%。同时，预计前三季度净利润同比增 50%-100%。渠道建设步伐加快，注重精细化和一体化营销管理。至报告期末公司渠道数量 849 家，上半 年净新开店 183 家，其中净新开直营店 35 家，加盟店 148 家，完成全年新开渠道计划 61%。其 中，公司加快了二级市场覆盖率；重点突破华东、西南等潜力市场，并在江苏、安徽等地区引入新 专

17、业零售商合作拓展业务。渠道快扩张同时，注重精细化和一体化的营销管理： 加强对全国重点节假日促销活动统一规划， 提升 ERP 信息系统的使用效果， 提升零售团队的执行能力， 改善店铺陈列有效落实品牌零售标准， 将零售管理及单店盈利能力的提升作为重要的战略任务。在此带动下，上半年主力市场华北增 34.7%，东北、西北、西南、华南、华东分别增 86.7%、 91.8%、85.65%、134.8%、46.3%。在渠道建设方面，加快传统渠道开拓基础上，成立电子商务分公司，与京东网、好乐买、卓越 等战略合作，并规划逐步规划打造自有电子商务平台。 上半年电子商务部分收入 1143 万，增 420%。品牌建设

18、、产品开发均匹配“泛户外”定位。在品牌建设方面，登山、徒步、自行车、滑雪、露 营、自驾、轻专业级的垂钓、摄影、旅游等蓬勃发展带动户外用品多层次需求，公司做强“探路者” 主品牌基础上，将适时推出适宜的子品牌。在产品开发方面，在深化科技独特性同时，持续提升产品的功能性和性价比，以适应公司Ex-hero巅峰英雄” Travelax 旅行生活” Vintage功能休闲”等产品系列的功能性特色和 目标消费群体定位。投资建议：由于 2011秋冬季产品订货金额增长 93%，基本锁定了 2011年高增长；由于户外行 业仍处高增长阶段，公司泛户外、积极的渠道开拓策略均为未来2-3 年高增长奠定基础。预计2011

19、-2013年营业收入分别为 7.53、 12.45、 19.39 亿，净利润分别为 0.93、 1.59、 2.47 亿， EPS0.35、 0.59、 0.92元，对应 PE56.8、 33.3、 21.4 倍。目前的高估值基本体现公司的高成长预期，维持“谨慎 推荐”评级。返回深发展（ 000001 ）：中期业绩再超预期，募资保证未来扩张银河证券 推荐事件：公司于今日发布中报，上半年净利润同比增长56%至47.3亿元，EPS1.36元。同时还发布了定向增发预案。（1）经营亮点。贷款增长超预期；零售存款大幅增加；资产质量持续改善；平台贷款清理工 作见成效。（2）需要关注的问题。二季度 NIM环

20、比下降1Obp, NIS环比降12bp。二季度同业业务利差 环比回落 23bp，4 月份公司新发 36.5 亿利率为 7.5%的混合资本债增加了利息成本， 二者导致 NIM 和NIS的环比回落。存贷利差环比小幅提高 5bp,上升的势头趋于减弱。存款活期占比下降。 与其他已发布中报的银行类似， 活期存款占比呈现下降的态势。 这与高通 胀及加息周期背景下行业的整体运行态势相吻合。（3）定增夯实资本,奠定大发展的基础。本次再融资的规模和时点,基本符合市场的预期。 我们测算,增发完成将使核心资本充足。率提高 2.7-3.6 个百分点。同时,我们认为,通过这次增 发,将消除制约公司发展的资本瓶颈。 相信

21、公司很快步入网点扩张、 系统升级和零售业务开拓的新 阶段, 并进入持续的外延式扩张期。 因此我们看好其长期的成长潜力, 成为上市银行中最具特质的 公司。投资建议。我们上调了公司的资产增速,并上调了盈利预测,预计 2011/2012/2013 年净利润 89 亿/108 亿/128 亿元, EPS 为 2.55/3.10/3.69 元,三年复合增长 27%（参见表 6）。考虑到下半年 平安银行业务并表的贡献,我们预计 2011/2012/2013 年净利润分别为 99.8亿/139 亿/169.6 亿元, 考虑平安银行注入后的股本摊薄、 但不考虑此次定增的股本摊薄, 对应的 EPS 分别为 1.

22、95/2.72/3.31 元，对应的PE为8.8x、6.3x和5.2x （参见表7）。需要强调的是，对2012-2013年的预测尚未纳 入未来业务快速扩张的预期。若纳入这一预期,业绩仍有进一步上调空间。维持推荐评级。返回中粮屯河（ 600737 ）：番茄酱报价低迷 公司仍旧亏损银河证券 谨慎推荐主业盈利能力差，投资收益来弥补。公司上半年实现营业收入 2,071,371,244.50 元，比去年同 期增加 61.55%；实现营业利润 -45,792,611.33 元，比去年同期减少 160%；归属于上市公司股东的 净利润-54,032,373.70 元，比去年同期减少 166%。扣除非经常性损益

23、后的 EPS 为0.05 元，同比 下降 169。公司业绩季节性好转。公司一季度巨额亏损 1 个亿，但二季度减亏了 5235 万元，其 中公司对屯河水泥的投资收益 3109 万元，成为公司二季度的主要利润来源。番茄酱成本大涨 出口报价不及预期严重公司盈利水平。我国番茄酱出口市场仍持续低迷，目 前番茄酱对外报价在 880 美元左右，上涨幅度及速度大大低于我们预期，再加上番茄酱成本上涨 压力，从而导致公司毛利率大幅下降。 上半年公司番茄制品业务虽收入达 9.9 亿元，同比增加 34， 但营业成本同比增加 60，毛利率大幅下降。 10 年产番茄酱对应成本大幅上移，中粮屯河生产成 本约 800 美元/

24、吨，同比去年上涨 30左右，而目前番茄酱对外出口报价在 880 美元/吨附近。虽 相比一季度有所上涨，但涨幅及速度远低于预期。白糖期货套保亏损减少公司收益。公司出于稳定经营考虑，对白糖业务进行了卖出套期保值， 但由于今年白糖期货价格继续大涨，年初以来同比上涨10左右，公司卖出套保业务令公司盈利受限。上半年甜菜糖收入 10.5 亿，同比增加 74，但由于甜菜收购价格上涨令公司成本压力较大， 及白糖期货套保亏损，公司营业成本却同比增加了 102。毛利率大幅下挫。非公开增发项目贡献利润还需时日。 上半年公司启动非公开发行股票工作， 此次非公开发行股 票拟募集资金 25 亿元，主要用于广西崇左项目、河

25、北唐山曹妃甸项目等新建及内蒙中粮和北海华 劲的收购。广西崇左、 河北唐山曹妃甸项目短期内难贡献利润，而内蒙中粮、 北海华劲利润水平对 公司贡献较少，尽管公司大力发展糖业的意图明显， 但项目建设时间及投产时糖价走势都存在变数， 我们认为非公开增发项目贡献利润还需时日。投资建议。不考虑公司非公开增发项目，预计 2011-2013年EPS为0.1元、0.25元、0.4元, 给予“谨慎推荐”评级。返回新财富分析师报告】水晶光电 (002273)2011 年中报点评，业绩较快增长，新产品与新产能有望放量 国泰君安 增持 本报告导读： 公司主导产品实现快速发展， 募投项目已发挥效应。 蓝宝石衬底与微投影均

26、已初 步形成批量生产规模。 公司继续推进扩产及产品结构优化将支撑未来业绩持续快速发展。 投资要点：公司上半年实现营收 1.91 亿元，同比增长 37.57%。实现营业利润 6991 万元，同比增长 44.59%。 实现净利润 6037 万元，同比增长 41.67%；对应 EPS 为 0.52 元。公司综合毛利率达50.80%,同比上升1.41pt。期间费用率同比上升0.84pt;由于研发、股权激 励等费用增加，管理费用率同比上升 0.56pt。分产品来看，IRCF及组立件收入9704万元，同比增长68.53%;普通OLPF收入3453万元， 同比减少9.31%；单反数码相机用OLPF收入315

27、4万元，同比增长53.35%。主导产品订单稳定增 加，同时由于产能扩充、募投项目已发挥效应，核心竞争地位进一步得到提升。变更募投的年产 50 万套单反数码相机用 OLPF 技改项目已于 11 年 5 月底达到可使用状态， 预计 11 年底将达到预计效益。蓝宝石衬底项目已实现小批量生产销售，并初步形成批量生产规模， PSS 新品研发稳步推进; 微型投影项目也已初步形成批量生产规模。拟出资 1.5 亿设立江西子公司， 承接母公司精密光电薄膜元器件产品部分产能转移和扩产， 首 期拟实施年产 2 亿片 IRCF 产能转移及扩产项目，实施期 1.5 年。将提升产能、降低成本，加快 传统产业技改。拟非公开

28、增发募资不超 65880 万元，用于精密光电薄膜元器件、 蓝宝石 LED 衬底及研发中心 建设项目， 达产后新增年产能 360 万套单反单电用 OLPF、 18000 万片 IRCF、 2000 万片窄带滤光 片、 360 万片蓝宝石 LED 衬底及 240 万片图形化蓝宝石 LED 衬底。建设期 24 个月。我们预期公司 2011-2013 年销售收入分别为 4.94 亿元、 6.93 亿元、 9.16 亿元;净利润分别 为1.30亿元、1.77亿元、2.29亿元；对应 EPS分别为1.12元、1.53元、1.98元。返回瑞丰光电 (300241)2011 年中报点评，看好 LED 照明公司

29、有望与国际大厂合作国泰君安 增持公司上半年实现营收 1.45 亿元，同比增长 15.15%。实现营业利润 2440万元，同比增长 25.21%。 实现净利润 2051 万元，同比增长 24.66%；对应 EPS 为 0.26 元。就下游应用而言，中大尺寸背光源、 LED 照明、汽车用 LED 进展理想。其中，收入占比较 高的中大尺寸背光源和 LED 照明上半年分别实现收入 7684、 4874 万元，同比增长 30.12%、 146.86%；毛利率分别下降 2.42、 2.97pt 至 30.75%、 35.09%。而毛利率达 61.20%的汽车应用 LED 实现收入 422 万元，同比增长

30、49.93%。公司不再有对外协加工厂销售材料和外协加工业务，同时具有较强的市场竞争力和议价能力，在主要原材料采购价格和产品销售价格下降的趋势下，上半年综合毛利率同比上升 5.61pt 至31.33%。其中，2季度毛利率环比增长1.47pt至32.06%。上半年期间费用率同比上升 3.50pt。其 中，销售费用率与管理费用率分别同比变化 -0.03、3.07pt。较为成熟的显示应用 LED 收入为 1418 万元，同比减少 54.70%；收入占比下降 17.87pt 至9.85%。毛利率仅为 13.79%，同比上升 4.02pt。外销收入 2826 万元，同比增长 64%。已通过安华高品质认证，

31、并成为其在中国大陆的唯一 贴片 LED 供应商，国外市场影响力逐年提高。公司 7 月份成功上市，募资净额 2.92 亿元，募投项目达产后新增年产能 756KK 中大尺寸LCD 背光源及 1350KK 照明 LED 器件。将进一步提升产品市占率，优化产品结构，提升公司核 心竞争力。随着上游芯片价格快速下跌及产业链技术成熟， LED 照明即将进入市场启动临界点。我们看 好该领域业务扩张潜力。预计公司 20 1 1 -20 1 3年销售收入分别为 3.92 亿、6.04 亿、9.80 亿，净利 润分别为 0.62 亿、0.94 亿、1.48 亿，对应 EPS 分别为 0.58 元、0.88 元、1.

32、38 元。返回亿城股份 (000616)否极泰来？长江证券 谨慎推荐 亿城股份今日发布 2011 年中报， 11 年上半年公司实现营业收入 7.14 亿元，同比下降 30.61%； 实现营业利润 1.73亿元， 同比增长 76.25%；实现归属母公司净利润 1.03 亿元， 同比增长 59.83%， 每股收益 0.09 元。公司结算业绩符合预期，毛利提升明显公司本期营业收入下降而利润同比上涨 的原因是上半年交付的亿城西山华府项目毛利率较高， 从而使得公司房地产业务的毛利率同比上升 28.89 个百分点。公司做的产品偏向高端，毛利率相对于其他房地产企业来说相对较高。公司净负 债率低于行业平均水平

33、，在手货币资金 10 个亿，短债与一年内到期的负债合计 6.2 亿，公司现金 充沛有利于在调整的市场中取得先机。销售受制预售证，关键在于下半年公司上半年销售不甚理想，亿城新天地、天津倍幸福(即亿城山水颐园公建项目 )及西山华府等项目持续销售，上半年公司实现签约销售额4.6 亿元。预收账款余额方面报告期末接近 10 亿元，锁定 EPS 大约为 0.2 元。公司上半年销售不理想的主要原因 在于北京的西山公馆项目预售证迟迟未取得， 从而使得销售滞后。 进入下半年后公司西山公馆顺利 开盘销售超过 2 亿，下半年陆续开盘的还将有燕西华府以及天津的亿城堂庭项目，下半年可售的 货量较大，关注销售是否能及时去

34、化。公司对外拓展取得新进展公司土地储备主要集中在北京、苏州以及天津，公司在 10 年受宏观 调控影响明显， 10 年销售未能实现目标。 公司目前已经认识到了项目过于集中在一个区域的风险。 自年初开始公司加快了北京外市场的拓展步伐，今年上半年公司在苏州耗资接近六个亿新增胥口 62#项目和高新区 34#项目， 7 月份在大连取地，我们预计公司有可能在唐山、天津等地拓展，加 强其在环渤海地区的布局。 从公司财务的角度来看， 公司目前杠杆较低， 有能力在土地市场上进一 步拓展。盈利预测与投资评级公司经过两年的调整目前在扩张思路上已经有了新的变化， 我们认同 公司的变化。 公司上半年销售受预售证影响，

35、下半年可售货量较大而且项目蓄客较久， 因此下半年 的销售极具弹性， 公司如果在下半年顺利去化销售， 公司将重新实现增长。 公司年内业绩主要贡献 来自，苏州新天地项目、 西山华府项目以及西山公馆，目前未锁定的部分在于西山公馆。 根据公司 的进度，我们预计11、12年EPS分别为0.43元、0.58元。我们将密切跟踪公司项目进展，暂时 维持“谨慎推荐”评级。南京高科 (600064) 中报点评，商品房销售发力及股权投资分红，全年业绩增长无忧 广发证券 买入 事件：公司公布中报上半年， 公司实现营业收入 83 207.89 万元，归属于母公司所有者的净利 润 18 843.76 万元，每股收益 0.

36、365 元，同比增长 8.87%。我们观点：业绩略增，符合预期。上半年，公司实现 1.88 亿元净利润主要来自于股权投资的 分红收益 (南京银行、中信证券分红 )，新城邻里和诚品城的尾盘交付及园区市政开发略有贡献；左 右阳光的结算重点在四季度， 全年业绩无忧。 房地产销售发力， 全年预计销售 20 亿以上。 上半年， 产品定位刚性需求的左右阳光项目和东城汇商业项目均取得热销，合同金额 10 亿元；下半年，左 右阳光 SOHO 公寓和东城汇商业项目继续推盘， “高科荣域”一期楼盘推出，全年销售签约金额应该 会在 20 亿元以上，房地产业务开始发力。保障房建设和园区开发正在积极推进。公司目前参与建

37、设的保障房面积约为 100 万平米，项 目都在积极推进，或存在政策支持的可能；园区东扩也已开始投入，将发挥“大市政”的协同效应和 互补优势，拓展市政业务发展空间。股权投资收益丰厚，整体增值多。上半年，股权投资分红收益 为 1.8 亿元，成为业绩贡献的主力； 由于参股上市公司股价不断下跌， 可供出售金融资产略有下滑， 最新市值约为 46.88 亿元，投资增值 468%，获利依然十分丰厚，由于股权投资市值均处于历史低 位，未来向上弹性较大。重申买入评级。 由于高毛利的左右阳光在四季结算， 全年业绩无忧， 因此，我们维持公司 2011 年每股收益 0.87 元预测不变；适度调整公司 NAV 预测至

38、19.02 元/股，维持公司买入评级，目标 价 18 元。返回伟星股份 (002003) 利润如期下滑，产能释放有望拉动明年业绩加速增长招商证券 强烈推荐 主业经营稳健，收入略超预期。 11 年上半年公司实现营业收入 9.21 亿元，同比增长 17.55%， 实现营业利润和归属母公司所有者净利润分别为 1.39 亿元和 1.04 亿元，同比分别增长 10.62%和 4.77%，基本每股收益 0.43 元。我们认为在高基数的拖累下，公司收入增长速度略超预期，主要 是因公司在提升自身生产制造工艺水平的同时， 积极进行品牌运作， 使辅料产品附加值及市场竞争 力得到了提升，其中，纽扣及拉链业务增长较为

39、稳健。高基数、 费用增加及各别业务毛利率下滑较快， 拖累净利润增长。 公司光学镜片及人造水晶钻 业务因原材料及劳动力成本较快及市场竞争加大等原因， 毛利率同比大幅减少， 直接拉低了综合化 毛利率水平； 管理费用的提升导致三项费用率小幅增加； 加之受上半年高基数影响， 公司净利润增 长不高。但对此我们前期已做过充分的提示，若剔除去年同期土地收储影响，净利润实际增长 14.14%，基本符合预期。配股项目将有效缓解产能压力， 保证明年业绩快速增长。 后期随着配股项目顺利实施， 纽扣及 拉链产品的市场占有率、 产品档次及品质的提升， 将有效拉动公司业绩保持持续增长， 特别是年底 南方深圳生产基地的建成

40、将成为明年业绩增长的加速因子。盈利预测与投资评级： 下半年生产开始步入旺季， 高基数因素得到消化， 且配股项目将有效缓解产能不足问题，特别是 12 年受益于南方生产基地产能释放，明年业绩有望加速增长。略微调整11-13 年的 EPS 分年别为 1.14、1.56 和 2.04 元/股，对应 11 年 PE 为 16 倍，安全边际较高，维 持“强烈推荐A”的投资评级。待负面因素有所消化后，四季度可看明年的预期，届时可择机关注。返回大杨创世 (600233) 职业装确认与税收分布不均导致业绩下降，全年可恢复稳定增长 招商证券 审慎推荐 职业装的收入确认时点不均衡、 收入下降使得费用率上升以及所得税

41、收的季度分布不均是业绩 下降的主要原因。 上半年实现收入 3.76 亿，同比下降 13%；实现营业利润和净利润分别为 7038 和 3934 万元，比去年同期分别下降了 23%和 21%。收入下降的主因是上半年职业装业务确认的收入 不多，而利润下降的主因是收入下降使得费用率上升及所得税大部分在上半年体现。国外市场受开工时间减少及美国市场战略调整影响，国内市场的职业装业务上半年确认不多， 下半年伴随出口企稳及内销收入确认加速， 预计收入全年可恢复稳定的增长。 上半年出口业务有小 幅下滑，其中亚洲和欧美地区分别实现了 1.26 亿和 1.16 亿的收入，分别小幅下降 4.58%和 5.27%， 亚

42、洲的下降主要是一季度公司较正常假期多放了 10 天假，开工天数减少所致，欧美则是因为公司 美国市场的战略在调整， 公司的产品定位于高档， 但以往美国的客户更多集中在中高端， 和公司整 体的定位有偏差， 因此公司主动调整客户结构， 对于有些提价不能接受的客户进行了调整； 而内销 业务的下降，主要是受职业装的收入确认影响，上半年的订单多为 5 月以后的接单，而去年一季 度就开始接单，因此今年上半年职业装的收入大部分都要到下半年才确认。虽然公司上半年的收入整体出现了下降， 但公司在年度计划里提出 11 年的目标是实现营业收 入 12 亿元，营业利润 2.3 亿元，从公司以往的经营看，每年都达到了年度

43、计划的目标，因此此目 标给予了业绩一定的保证。 预计下半年随着出口业务的企稳， 以及职业装收入的确认， 公司全年的 收入增长可达到我们之前的预期。返回川投能源 (600674)2011 年中报点评，水情稳定，价值突出中信证券 买入维持“买入”评级：在考虑 21 亿可转债 12-14年均为转股的假设下， 预计公司 2011-2013年每股收益0.49/0.52/0.98元，对应PE26.1/24.3/13.0预计公司2013年开始将迎来业绩的跨越式增长，未来6年复合增长率高达27%, DEF估值约为22.00元，我们给予长期其17.00元目标价，并维持买 入评级。返回大冶特钢 (000708)2

44、011 年中报点评，特种锻材项目投产中信证券 买入业绩预测及评级。维持公司盈利预测，预计 11/12/13年EPS分别为1.45/1.60/1.80元(2010年 为1.25元)，当前价13.90元，对应11/12/13年PE9.6/8.7/7.7倍，给予目标价18元(相对于2011年 12倍PE)，维持“买入”评级。返回大冶特钢 (000708)2 季度收入持平毛利率下降，净利润略下滑维持高位长江证券 谨慎推荐 2 季度营业收入与营业成本同比均增长但增速下降，环比 1 季度小幅增长但基本维持平稳。 2 季度公司实现营业收入 22.75 亿元，同比增长 11.28%，1 季度收入同比增速为 2

45、5.01%；营业成本 20.42 亿元，同比增长 13.58%，1 季度同比增速为 27.43%；实现归属于母公司所有者净利润 1.58 亿 元，同比增长5.86%; 2季度实现EPS为0.35元，1季度EPS为0.36元。2 季度毛利率小幅下降， 净利润环比略有下降但基本持平。 从半年度分产品来看， 各产品毛利 率同比均出现不同程度的下降。费用水平环比下降， 存货环比小幅增加。 2 季度公司费用总额为 0.56 亿元，环比 1 季度的 0.68 亿元有所下降。现有产能基本维持稳定， 增长来自品种结构调整与锻件项目的产能释放。 公司现有产能水平基 本维持稳定，短期产能水平的增加主要来自铸锻件项

46、目的投产。维持“谨慎推荐”评级。预计公司2011、2012年EPS分别为1.35元与1.41元，维持“谨慎推 荐”评级。返回盐湖股份 (000792) 中报业绩符合预期，钾肥价格温和上行，维持增持 申银万国增持中报业绩符合预期。公司 11 年上半年实现收入 36.88 亿元，归属母公司净利润 16.4 亿元， 分别同比增长 13.3%、8.43%;其中氯化钾收入 32.31 亿元，同比增长 15.49%，毛利率同比提高 1.58% 至76.21%; EPS1.03 元，符合公司前期公司业绩预告。报告期内氯化钾结算销量142 万吨，与去年同期 139 万吨基本持平;不含税销售均价 2275 元/

47、吨，比去年同期增加 317 元/吨。钾肥价格持续温和上涨。 2011 年国内进口钾肥合同价从上半年的 400 美元/吨提高到下半年的 470 美元/吨(含20 美元/吨优惠)。目前温哥华 FOB 价从2010 年的330 美元/吨底部持续攀升到目 前的 483 美元，印度与 Canpotex 确定 2011 年四季度、 2012 年一季度钾肥进口价格为 470 美元/ 吨、 530 美元 /吨，为未来钾肥价格的上涨提供了支撑。新项目进展符合预期。盐湖综合利用项目一期建设基本完成开始试车，二期项目预计 2012 年 上半年进入试车阶段，镁钠项目开始施工，三元公司 10 万吨精制氯化钾、三元化工

48、10 万吨硫化 碱项目进入试车阶段， 100 万吨固矿液化项目正在报批，有望 2012 年底开始建成。公司计划发债 50 亿降低财务成本，并新成立了相关子公司以满足新项目的配套需要。维持增持评级。完成吸收合并后，预计盐湖股份 2011-2012 年 EPS 为 2.3 元、 3.0 元，目前 股价对应 PE 为 24 倍、 18 倍，作为受益通胀的农业资源股有安全边际，维持增持评级。返回安利股份 (300218)定位高端的生态合成革龙头光大证券 买入公司生态革定位高端， 走差异化路线创造超额收益： 公司定位中高档聚氨酯合成革， 目前主要 覆盖鞋类、高档沙发家具、 球类和体育用品、汽车类等高端品

49、牌客户群， 与普通革在终端产品用途 及品牌档次上差别显著。 目前公司产品销售中出口占比 50%，其中 70%销往“绿色壁垒”苛刻的欧盟及美国，整体销售侧重开发品牌客户，今年直销比例从去年的55%上升至 60%且未来将持续扩大，客户粘性不断增强。凭借生态合成革优越性能及“安利”品牌优势，公司销售基本采用“成本 +合理利润”的“一单一定 价”模式，生态革的价格较普通革高出约 40%，而单位产品毛利则更是高出 85%。在今年上半年， 合成革行业毛利率普遍大幅下降，而公司生态革毛利率小幅提升，达到24.52%，盈利能力突出。作为高端合成革制造领域龙头， 产能不断释放缓解产品供不应求局面： 公司是高端合

50、成革制造 领域无可争议的龙头，现有生态合成革产能约 4550 万米 （包括原有 3500 万米和 6 月份新投产的 1050 万米 ），剩余的 2100 万米产能预计将于 12 年上半年释放。由于长期客户需求稳步上升，公司 08-10 年生态革产量维持 25%增长且平均产能利用率高达106%，产品始终供不应求。目前公司处于产能快速扩张期，募投项目完全投产后将拥有6650 万米总产能，较 11 年初产能增长 90%，公司生态革产能不断释放将缓解产品供不应求的局面。成本控制上，公司的3 万吨聚氨酯树脂产能将陆续投产 （预计1 万吨11年9 月，2 万吨12 年 下半年 ），从而实现公司原料聚氨酯树

51、脂的全部自给，不仅保障产品品质，同时延长公司产业链并 提升公司盈利水平。天然皮革量减价涨下，生态型 PU 革将受益于消费替代和升级：天然皮革由于加工污染严重 及动物保护等面临政策限制，今年以来小牛皮、猪皮等涨幅超过 50%，预计包括生态 PU 革及超 纤革等高端人造革均将受益于需求部分转移。 而生态革不仅可降解不污染环境， 更具备耐寒、耐酸、 形状记忆等功能，是人造革中的高端品，将受益于消费升级。业内预测生态革未来 3 年需求平均 增速将超过 20%。首次给予“买入”评级，给予目标价28 元：考虑到公司是定位高端的生态合成革龙头，其超额 盈利能力突出， 未来将受益于消费升级， 成长性将远超市场

52、预期。 我们认为目前公司股价明显低估， 首次给予“买入”评级，给予12 年 20 倍市盈率，目标价 28 元。返回中原特钢 （002423）2 季度收入大幅增长毛利率下降， 环比有所改善 长江证券 谨 慎推荐中原特钢今日公布 2011 年半年报，报告期内，公司实现营业收入 9.00 亿元，同比增长 36.00%； 营业成本 7.70 亿元，同比增长 41.05%；实现归属于母公司所有者净利润0.47 亿元，同比减少2.46%；实现 EPS 为 0.10 元。其中 2 季度公司实现营业收入 5.39 亿元，同比增长 81.58%；营业 成本 4.68 亿元，同比增长 84.30%；实现归属于母公

53、司所有者净利润 0.41 亿元，同比增长 114.84%； 2 季度实现 EPS 为 0.09 元， 1 季度 EPS 为 0.01 元。维持“谨慎推荐”评级公司预计 2011 年 1-9 月归属上市公司股东的净利润同比增减变动幅度为-10%10%，据此测算3季度EPS为0.02元0.04元。我们暂不调整公司的盈利预测，预计公司2011、2012 年的 EPS 分别为 0.21 元与 0.30 元，维持“谨慎推荐”评级。返回常宝股份 (002478)2 季度收入增加净利润改善， 期待募投项目长江证券 谨慎推常宝股份今日公布 2011 年半年报，报告期内，公司实现营业收入 16.31 亿元，同比

54、增长 33.89% ；营业成本 13.86 亿元，同比增长 37.78%；实现归属于母公司所有者净利润 0.90 亿元， 同比增长7.44%;实现EPS为0.22元。其中2季度公司实现营业收入9.42亿元，同比增长29.19%; 营业成本 8.03 亿元，同比增长 34.69%；实现归属于母公司所有者净利润 0.51 亿元，同比下降 2.28%; 2 季度实现 EPS 为 0.13 元， 1 季度 EPS 为 0.10 元。2 季度营业收入与营业成本同比均增长但增速下滑，环比都有较大幅度的增长 2 季度公司实 现营业收入 9.42 亿元，同比增长 29.19%， 1 季度收入同比增速为 40.90%;营业成本 8.03 亿元， 同比增长 34.69%， 1 季度同比增速为 42.20%;实现归属于母公司所有者净利润 0.51 亿元，同比 下降 2.28%; 2 季度实现 EPS 为 0.13 元， 1 季度 EPS 为 0.10 元。2 季度营业收入