财务管理学第五版课后答案(全)txt

1、第二章练习题1. 某公司需用一台设备，买价为 9000 元，可用 8 年。如果租用，则每年年初需付租金 1500 元。假设利率 8%。要求：试决定企业应租用还是购买该设备。解：用先付年金现值计算公式计算8 年租金的现值得：V 0 = A × PVIFAi， n×（ 1 + i ）= 1500 ×PVIFA8%，8 ×（ 1 + 8%）= 1500 ×5.747 ×（ 1 + 8%）= 9310.14 （元）因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。2. 某企业全部用银行贷款投资兴建一个工程项目，总投资额为 5000 万

2、元，假设银行借款利率为 16%。该工程当年建成投产。解：（ 1）查 PVIFA 表得： PVIFA16%， 8 = 4.344 。由 PVAn = A·PVIFAi ， n 得：A=PVAn PVIFA， ni= 1151.01 （万元）所以，每年应该还1151.01 万元。（ 2）由 PVAn = A·PVIFAi ， n 得： PVIFAi ，n =PVAnA则 PVIFA16%，n = 3.333查 PVIFA 表得： PVIFA16%， 5 = 3.274 ， PVIFA16%， 6 = 3.685 ，利用插值法：年数年金现值系数53.274n3.33363.685

3、由以上计算，解得： n = 5.14 （年）所以，需要 5.14 年才能还清贷款。3、中原公司和南方公司股票的报酬率及其概率分布如表2-18 所示解：（ 1）计算两家公司的预期收益率：中原公司=K1P1+K2P2+K3P3= 40%× 0.30 + 20% × 0.50 + 0% × 0.20= 22%南方公司=K1P1+K 2P2+K 3P3= 60%×0.30 + 20% ×0.50 + （ -10%）× 0.20= 26%（2）计算两家公司的标准差：中原公司的标准差为：( 40%22%) 20.30(20%22%) 20.50(

4、 0%22%) 20.2014%南方公司的标准差为：(60%26%) 20.30(20%26%)20.20( 10%26%)20.2024.98%（3）计算两家公司的变异系数：中原公司的变异系数为：CV =14 22 0.64南方公司的变异系数为：CV =24.98 26 0.96由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。4、众信公司准备用2000 万元股票在股票市场进行投资，根据市场预测，可选择的股票收益率及概率分布如表解：股票 A 的预期收益率 =0.14 ×0.2+0.08 ×0.5+0.06 ×0.3=8.6%股票 B 的预期收益

5、率 =0.18 × 0.2+0.08 ×0.5+0.01 × 0.3=7.9% 股票 C的预期收益率 =0.20 × 0.2+0.12 ×0.5-0.08 × 0.3=7.6%众信公司的预期收益 = 20008.6%+7.9%+7.6% =160.67 万元35、现有四种证券资料如下：abcd,1.5,1,0.4,2.5.解：根据资本资产定价模型：RiRFi ( RMRF ) ，得到四种证券的必要收益率为：RA = 8% +1.5×（ 14%8%）= 17%RB = 8% +1.0×（ 14%8%）= 14%RC

6、= 8% +0.4×（ 14%8%）= 10.4%RD = 8% +2.5×（ 14%8%）= 23%6国库券的利息率为5%，市场证券组合的报酬率为13%解：（ 1）市场风险收益率= K mRF = 13%5% =8%（2）证券的必要收益率为：RiRFi (RMRF )=5%+1.5×8% = 17%（3）该投资计划的必要收益率为：RiRFi (RMRF )=5%+0.8×8% = 11.64%由于该投资的期望收益率（4）根据 RiRF11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。i ( RMRF ) ，得到：（ 12.2 5） 80.97某债券面值为 10

7、00 元，票面年利率为12%，期限为 5 年，某公司要对这种债券进行投资解：债券的价值为：VBIIIM(1 rd )2(1 rd )n(1 rd ) n(1 rd )1nIMt 1 (1 rd )t(1 rd ) nI （ PVIFA r, n ) M ( PVIF rd,n )d= 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000 ×PVIF15%，8= 120 ×3.352 + 1000 ×0.497= 899.24（元）所以，只有当债券的价格低于899.24 元时，该债券才值得投资。第 3 章练习题1. 华威公司 有关资料如表 3-1

8、0 所示。解：（ 1） 初流动资产余额为：流动资产 =速动比率×流动负债 +存货=0.8 ×6000+7200=12000（万元）末流动资产余额为：流动资产 =流动比率×流动负债 =1.5 ×8000=12000（万元）流动资产平均余额 =（ 12000+12000）/2=12000 （万元）（ 2）销售收入净额 =流动资产周转率×流动资产平均余额=4×12000=48000(万元 )平均总资产 =（1500017000）/2=16000（万元）总资产周转率 =销售收入净额 / 平均总资产 =48000/16000=3（次）（ 3）销

9、售净利率 =净利润 / 销售收入净额 =2880/48000=6%净资产收益率=净利润 / 平均净资产=净利润/ （平均总资产/ 权益乘数） =2880/(16000/1.5)=27%或净资产收益率 =6%× 3× 15=27%2某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为 145 万元，年初应收账款为 125 万元。. 解：（1）年末流动负债余额 =年末流动资产余额 / 年末流动比率 =270/3=90（万元）（ 2）年末速动资产余额 =年末速动比率×年末流动负债余额=1.5 ×90=135（万元）年末存货余额 =年末流动资产余额年末速动资产余额=2

10、70135=135（万元）存货年平均余额 =（145+135）/2=140 （万元）（ 3）年销货成本 =存货周转率×存货年平均余额 =4×140=560（万元）（ 4）应收账款平均余额 =（年初应收账款 +年末应收账款） /2=（125+135）/2=130 （万元）应收账款周转率 =赊销净额 / 应收账款平均余额 =960/130=7.38 （次）应收账款平均收账期 =360/ 应收账款周转率 =360/ （960/130 ）=48.75 （天）3. 某公司 度赊销收入净额为 2000 万元，销售成本为 1600 万元。解：（ 1）应收账款平均余额 =（年初应收账款 +

11、年末应收账款） /2=（200+400）/2=300 （万元）应收账款周转率 =赊销净额 / 应收账款平均余额=2000/300=6.67 （次）应收账款平均收账期 =360/ 应收账款周转率=360/ （2000/300 ）=54（天）（ 2） 存货平均余额 =（年初存货余额 +年末存货余额 )/2=（200+600）/2=400 （万元）存货周转率 =销货成本 / 存货平均余额 =1600/400=4（次）存货周转天数 =360/ 存货周转率 =360/4=90（天）（ 3）因为年末应收账款 =年末速动资产年末现金类资产=年末速动比率×年末流动负债年末现金比率×年末流动

12、负债=12×年末流动负债 -0.7 ×年末流动负债=400（万元）所以年末流动负债 =800(万元 )年末速动资产 =年末速动比率×年末流动负债=1.2 ×800=960（万元）（ 4）年末流动资产 =年末速动资产 +年末存货 =960+600=1560（万元）年末流动比率 =年末流动资产 / 年末流动负债 =1560/800=1.954. 已知某公司 会计报表的有关资料如表 3-11 所示。解：（ 1）有关指标计算如下：1）净资产收益率 =净利润 / 平均所有者权益 =500/ （3500+4000）× 2 13.33%2）资产净利率 =净利

13、润 / 平均总资产 =500/ （8000+10000）× 25.56%3）销售净利率 =净利润 / 营业收入净额 =500/20000=2.5%4）总资产周转率 =营业收入净额 / 平均总资产 =20000/（ 8000+10000）× 2 2.22 （次）5）权益乘数 =平均总资产 / 平均所有者权益 =9000/3750=2.4 （ 2）净资产收益率 =资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数由此可以看出， 要提高企业的净资产收益率要从销售、 运营和资本结构三方面入手：1） 提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种

14、费用等。2） 加快总资产周转率， 结合销售收入分析资产周转状况， 分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。3） 权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况， 但单纯提高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。第四章练习题1三角公司 20X8 年度资本实际平均额 8000 万元，其中不合理平均额为 400 万元；预计 20X9 年度销售增长 10%，资本周转速度加快 5%。要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9 年度资本需要额。答：三角公司20X9 年度资本需要额为（ 8000 400）×（ 110）×（ 1 5） 794

15、2（万元）。2四海公司 20X9 年需要追加外部筹资 49 万元；公司敏感负债与销售收入的比例为 18%，利润总额占销售收入的比率为 8%，公司所得税率 25%，税后利润50%留用于公司； 20X8年公司销售收入 15 亿元，预计 20X9年增长 5%。要求：试测算四海公司20X9 年：（1）公司资产增加额；（2）公司留用利润额。答：四海公司 20X9 年公司销售收入预计为 150000×（ 1+5%）157500（万元），比 20X8 年增加了 7500 万元。四海公司 20X9 年预计敏感负债增加7500×18% 1350（万元）。四海公司 20X9 年税后利润为 15

16、0000×8%×（ 1+5%）×（ 1-25%） =9450（万元），其中 50%即 4725 万元留用于公司此即第（ 2）问答案。四海公司 20X9 年公司资产增加额则为 1350 4725 496124（万元）此即第（ 1）问答案。即：四海公司 20X9 年公司资产增加额为 6124 万元；四海公司 20X9 年公司留用利润额为 4725 万元。3五湖公司 20X4-20X8 年 A 产品的产销数量和资本需要总额如下表：年度产销数量（件）资本需要总额（万元）20X41200100020X5110095020X6100090020X71300104020X814

17、001100预计 20X9 年该产品的产销数量为1560 件。要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司 20X9 年 A 产品：（1）不变资本总额；（2）单位可变资本额；（3）资本需要总额。答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为 Y=a+bX。整理出的回归分析表如下：回归方程数据计算表年度产销量 X（件）资本需要总额 Y（万XYX2元）20X41 2001 0001 200 0001 440 00020X51 1009501 045 0001 210 00020X61 000900900 000

18、1 000 00020X71 3001 0401 352 0001 690 00020X81 4001 1001 540 0001 960 000n=5X=6 000Y=4 990XY=6 037 X2=7 300000000然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上表的数据代入下列联立方程组Y=na+bXXY=ax+b X 2有：4 990 = 5a + 6 000b6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得：a = 410b = 0.49即不变资本总额为410 万元，单位可变资本额为0.49 万元。3）确定资本需要总额预测模型。将a=410（万元），

19、b=0.49 （万元）代入Y a bX ，得到预测模型为：Y = 410 + 0.49X（4）计算资本需要总额。将20X9 年预计产销量 1560 件代入上式，经计算资本需要总额为：410 + 0.49 ×1560 = 1174.4 (万元 )第五章练习题1七星公司按年利率5%向银行借款 100 万元，期限 3 年。答案：（1）七星公司实际可用的借款额为：100(1 15%)85(万元 )（2）七星公司实际负担的年利率为：1005%5.88%100(115%)2八方公司公司拟发行面额1000 元，票面利率 6%，5 年期债券一批。答案：（ 1）如果市场利率为 5%，低于票面利率，该债

20、券属于溢价发行。其发行价格可测算如下：1000510006%1043(元 )5t（ 1+5%）t 1 （ 1+5%）（ 2）如果市场利率为 6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下：1000510006%元 )5t1000(（ 1+6%）t 1 （ 1+6%）（ 3）如果市场利率为 7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：1000510006%元 )5t959(（ 1+7%）t1 （ 1+7%）3九牛公司采用融资租赁方式，于1 月 1 日从租赁公司租入设备一台。答案：（ 1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：2000020000PVIFA10%

21、,43.1696311.14(元)为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下：租金摊销计划表单位：元日期支付租金应计租费本金减少应还本金（年.月. 日）（1）（2）=（4）× 10%（3）=（1）（2）（ 4）2006.01. 0120 0002006.12.316311.142 0004311.1415688.862007.12.316311.141568.894742.2510946.612008.12.316311.141094.665216.485730.132009.12.316311.14581.015730.130合计25244.565244.56

22、20 000表注：含尾第六章二、练习题1、三通公司拟发行5 年期、利率 6%、面额 1000 元债券一批；预计发行总价格为 550 元，发行费用率 2%；公司所得税率 33%。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。答：可按下列公式测算：K bI b (1T )B(1=1000*6%*（1-33%）/550* （1-2%）=7.46%Fb )2、四方公司拟发行优先股50 万股，发行总价 150 万元，预计年股利率8%，发行费用 6 万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。答：可按下列公式测算：KpD pPp其中： D p =8%*150/50=0.24Pp =（150-6 ）/50=2

23、.88KpD p =0.24/2.88=8.33%Pp3、五虎公司普通股现行市价为每股20 元，现准备增发 8 万份新股，预计发行费用率为 5%，第一年每股股利1 元，以后每年股利增长率为5%。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：DKcG =1/19+5%=10.26%Pc4、六郎公司年度销售净额为28000 万元，息税前利润为 8000 万元，固定成本为3200 万元，变动成本为 60%；资本总额为 20000 万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率 8%。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：可按下列公式测算

24、：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.095、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表：筹 资方筹资方案甲筹资方案乙式筹资额（万个别资本成本率筹资额（万个别资本成本率元）（%）元）（%）长期借8007.011007.5款12008.54008.0公 司债300014.0350014.0券普通股合计50005000要求：试分别测算该公司甲、 乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。参考答案：（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资

25、本的比例：长期借款资本比例 =800/5000=0.16 或 16%公司债券资本比例 =1200/5000=0.24 或 24%普通股资本比例 =3000/5000=0.6 或 60% 第二步，测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例 =1100/5000=0.22 或 22%公司债券资本比例 =400/5000=0.08 或 8%普通股资本比例=3500/5000=0.7或 70%第二步，测算综合资本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*

26、0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为 11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000 万元，现有 A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案 A筹资方案 B筹资方案 C筹资方式筹资额个 别 资筹资额个 别 资筹 资个别资本本本额成本率（ %）（万元）（万元）成 本 率成 本 率（ 万（%）（ %）元）长期借款50071500810007.5公司债券15009500810008.25优先股15001250012100012普通股5001415001410

27、0014合计400040004000该公司原有资本结构请参见前列第5 题计算选择的结果。要求：（1）试测算该公司 A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第 5 题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（ 1）按 A 方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= 500100%4000公司债券在追加筹资中所占比重= 1500100%4000=12.5%=37.5%优先股在追加筹资中所占比重= 1500 100%4000普通股在追加筹资中所占比重= 500100

28、%4000=37.5%=12.5%则方案A 的边际资本成本率=12.5%× 7%+37.5%× 9%+37.5%× 12%+12.5%×14%=10.5%按方案 B 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= 1500 100%4000公司债券在追加筹资中所占比重= 500 100%4000=37.5%=12.5%优先股在追加筹资中所占比重= 500100%4000普通股在追加筹资中所占比重= 1500 100%4000=12.5%=37.5%则方案B 的边际资本成本率=37.5%× 8%+12.5%× 8%+12.5%× 1

29、2%+37.5%×14%=10.75%按方案 C 进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重= 1000100%4000公司债券在追加筹资中所占比重= 1000100%4000=25%=25%优先股在追加筹资中所占比重 = 1000100%4000普通股在追加筹资中所占比重 = 1000100%4000=25%=25%则方 案C 的 边际 资本 成 本率 =25%× 7.5%+25%× 8.25%+25%× 12%+25%×14%=10.51%经过计算可知按方案 A 进行筹资其边际成本最低， 因此七奇公司应选择 A 方案做为最优追加筹资方案。（ 2

30、）在追加筹资后公司资本总额为： 5000+4000=9000万元其中：长期借款： 800+500=1300万元公司债券：1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为 8.5%的 1200 万元，个别资本成本为 9%的 1500 万元）优 先 股： 1500 万元普 通 股： 3000+500=3500万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款： 1300100% =14.44%9000个别资本成本为8.5%的公司债券： 1200100%=13.33%9000个别资本成本为9%的公司债券： 1500100%=16.67%90001500优先股：100 % =16.67%3500普

31、通股：100 % =38.89%七奇公司的综合资本成本率为：14.44%×7%+13.33%× 8.5%+16.67%× 9%+16.67%×12%+38.89%× 14%=11.09%7、八发公司长期资本总额为1 亿元，其中普通股6000 万元（ 240 万股），长期债务 4000 万元，利率 10%。假定公司所得税率为40%。 公司预定将长期资本总额增至 1.2 亿元，需要追加筹资2000 万元。现有两个追加筹资方案可供选择：（ 1）发行公司债券，票面利率12%；（2）增发普通股 8 万份。预计息税前利润为 2000 万元。要求：试测算该公

32、司：（1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益； (2) 两个追加方案下 普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：（ 1）设两个方案下的无差别点利润为：EBIT发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%+2000×12%=640万元增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000×10%=400万元(EBIT400)(140%)( EBIT640)(140%)（2408）240EBIT =7840 万元无差别点下的每股收益为： （7840 640）（1 40%）=18 元/ 股240（ 2）发行债券下公司的每股收益为：（2

33、000640）（140%）=3.4 元/ 股240发行普通股下公司的每股收益为：（2000400）（140%）=3.87 元 / 股（240 8）由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、九天公司的全部长期资本为股票资本（S ），账面价值为 1 亿元。公司认为目前的资本结构极不合理， 打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000 万元，公司所得税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模B ）下的贝塔系数（）、长期债券的年利率（ K B ）、股票的资本成本率 ( K S )以及无风险报酬率（RF ）和

34、市场平均报酬率（ RM ）如下表所示：B（万元）K B（%）RM（ ）RM（ ）K（ %）%S01.2101516100081.41015172000101.61015183000121.81015194000142.01015205000162.2101521要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。参考答案：（ 1）当 B=0，息税前利润为 3000 万元时， K S =16%（30000）（140%）=11250万元此时 S=16%V=0+11250=11250万元此时 K W =16%（ 2）当 B=1000，息税前利润为 3000 万元时， K S =17

35、%（30001000 8%）（140%）=10305.88万元此时 S=17%V=1000+10305.88=11305.88 万元此时×（ 1000）×（ 1-40%）+17%×（ 10305 .88）=15.92%KW =8%11305 .8811305 .88（ 3）当 B=2000，息税前利润为 3000 万元时， K S =18%（30002000 10%）（140%）=9333.33万元此时 S=18%V=2000+9333.33=11333.33 万元此时×（ 2000）×（ 1-40%） +18%×（ 9333 .33

36、 ）=15.88%K W =10%11333 .3311333 .33（ 4）当 B=3000，息税前利润为 3000 万元时， K S =19%（30003000 12%）（140%）=8336.84万元此时 S=19%V=3000+8336.84=11336.84 万元此时×（ 3000）×（ 1-40%） +19%×（ 8336 .84 ）=15.88%K W =12%11336 .8411336 .84（ 5）当 B=4000，息税前利润为 3000 万元时， K S =20%（30004000 14%）（140%）=7320万元此时 S=20%V=400

37、0+7320=11320万元此时×（ 4000）×（ 1-40%） +20%×（ 7320 ）=15.90%K W =14%1132011320（ 6）当 B=5000，息税前利润为 3000 万元时， K S =21%（30005000 16%）（140%）=6285.71万元此时 S=21 %V=5000+6285.71=11285.71 万元此时×（ 5000）×（ 1-40%） +21%×（ 6285 .71 ）=15.95%K W =16%11285 .7111285 .71将上述计算结果汇总得到下表：B(万元)S(万元)V

38、 (万元)KB (%)KS (%)KW (%)011250.0011250.001616.00100010305.8811305.8881715.9220009333.3311333.33101815.8830008336.8411336.84121915.8840007320.0011320.00142015.9050006285.7111285.71162115.95经过比较可知当债务资本为3000 万时为最佳的资本结构。第七章练习题1MS软件公司目前有两个项目A;B 可供选择。1300解：（ 1） PP=2（年）PP=2+30002.43（年）AB若 MS公司要求的项目资金必须在两年内收

39、回，应选择项目A。（2）NPVA =-7500+4000 ×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3=-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658=-386.3（元）NPVB =-5000+2500 ×PVIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3=-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658=56.44（元）NPVA<0，NPVB&

40、gt;0，应采纳项目 B。2试计算以下两个项目的内涵报酬率。 （见表 7-14 ）解：经测试，当折现率K=40%时NPVA =-2000+2000 ×PVIF40%,1+1000×PVIF40%,2+500×PVIF40%,3=-2000+2000×0.714+1000×0.510+500×0.364=120>0当折现率 K=50%时NPVA =-2000+2000 ×PVIF50%,1+1000×PVIF50%,2+500×PVIF50%,3=-2000+2000×0.667+1000&

41、#215;0.444+500×0.296=-74<0x40%012050%40%74120解得： x 46.2%方案 A 的内含报酬率为 46.2%经测试，当折现率K=35%时NPVB =-1500+500 × PVIF35%,1+1000× PVIF35%,2+1500×PVIF35%,3=-1500+500×0.741+1000×0.549+1500×0.406=28.5>0当折现率 K=40%时NPVB=-1500+500 × PVIF +1000× PVIF +1500×PV

42、IF40%,140%,240%,3=-1500+500×0.714+1000×0.510+1500×0.364=-87<0x35%028.540%35%8728.5解得： x 36.2%方案 B 的内含报酬率为 36.2%3假设 Guess 公司只能投资于项目S(短期 ) 和项目 L（长期）中的一个。解 ： NPVS =-250+100 × PVIFA10%,2+75 × PVIFA10%,2 × PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25 ×PVIF10%,6=-250+100× 1.73

43、6+75×1.736 ×0.826+50×0.621+25 ×0.564=76.2（美元）NPVL=-250+50 × PVIFA +75× PVIF +100× PVIFA× PVIF +125×10%,210%,310%,210%,3PVIF10%,6=-250+50×1.736+75× 0.751+100×1.736 ×0.751+125× 0.564=94（美元）NPV S< NPVL 。表 7-2项目 S 内含报酬率的测算过程单位：美元测试

44、 20%测试 25%时间（ t ）NCFt复利现值系复利现值系数现值数现值PVIF20， tPVIF25%,t0-2501.000-250.01.000-250.011000.83383.30.80080.021000.69469.40.64064.03750.57943.40.51238.44750.48236.20.41030.75500.40220.10.32816.46250.3358.40.2626.6NPV/10.8/-13.9x20%0 10.8解得： x22.2%25%20%13.910.8表 7-3项目 L 内含报酬率的测算过程单位：美元测试 20%测试 25%时间（ t ）

45、NCFt复利现值系复利现值系数现值数现值PVIF20， tPVIF25%,t0-2501.000-250.01.000-250.01500.83341.70.80040.02500.69434.70.64032.03750.57943.40.51238.441000.48248.20.41041.051000.40240.20.32832.861250.33541.90.26232.8NPV/0.1/-33.1x20%00.125%20%33.1 0.1解得： x20%IRRS>IRRL因为在资本无限量的条件下， 净现值指标优于内含报酬率指标， 所以项目 L 更优。第八章练习题答案1你正

46、在分析一项价值250 万元，残值为 50 万元的资产购入后从其折旧中可以得到的税收收益。该资产折旧期为5 年。（ 250-50）（万元）每年折旧额 =解：（ 1）540每年税收收益4040%（万元）16（2） PVA5 A PVIFA 10%,5163.791 60.656（万元）2. 某公司要在两个项目中选择一个进行投资： A 项目需要 160000 元的初始投资，每年产生 80000 元的现金净流量，项目的使用寿命为 3 年， 3 年后必须更新且无残值； B 项目需要 210000 元的初始投资，每年产生 64000 元的现金净流量，项目的使用寿命为 6 年，6 年后必须更新且无残值。 公司的资本成本为 16。请问，该公司应该选择哪个项目 ?解： NPVA=-160000+80000× PVIFA16%,3 =-160000+80000×2.246=19680（元）NPVB=-210000+64000&