2020咨询工程师考试-实务-第九章工程项目财务分析

1、2020 年咨询工程师考试网上辅导现代咨询方法与实务林轩第九章 工程项目财务分析本章考情分析： 本章属于现代咨询方法与实务第二模块的落脚点之一，也是历年考试的压轴考点，第六、七、八 三章的知识实际上是为“财务分析”准备的。本章不学，等于没学过咨询实务。本章的考点有 “总成本、经营成本估算”、“固定资产折旧”、“折旧及摊销计算”、“运营期利息 计算”、 “增值税计算”、“有无对比计算”、“所得税及调整所得税计算”、“投资现金流量表计算”、 “资本金现金流量表计算”、“财务分析动、静态指标应用”、“财务计划现金流量表分析”、“偿债能 力指标计算” ，处处可考，务必掌握扎实。本章学习难度较大， 关键

2、是熟练掌握各项目的组成 ，才能理解。例如：折旧摊销、固定资产进项税的 反推原理。这都需要对该部分知识非常熟练才行。在近两年的考试中， 侧重于考察 “改扩建项目的现金流量分析” ，偏重 “增量现金流量的计算” 及“有 无对比分析” 。因此，应在新建项目财务分析的基础上，重点练习改扩建项目的财务分析。大家应在仔细看书、认真听课的基础上着重培养对该章知识体系的熟练程度，并有一定数量的练习， 才能融会贯通。有的知识点理解起来比较困难，千万别丧气，要坚信“勤能补拙”！做到了，考试中，该 部分一定不会成为大家通过考试的“拦路虎”。第36页工程项目财务分析，是根据国家现行的财税制度和价格体系，以项目预期的直

3、接费用和效益为依据， 通过各种财务分析指标，判断项目的财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，为项目决 策提供依据。一、财务分析概述1. 财务分析的作用（1）项目决策分析与评价的重要组成部分。（2）重要的决策依据。（3）项目或方案比选中起着重要作用。（4）配合投资各方谈判，促进平等合作。（5）财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项目的财务可持续性的考察起着重 要的作用。2. 财务分析的内容（ 1）选择分析方法；（2）识别财务效益与费用范围（项目全生命周期的流入流出）；（3）测定基础数据，估算财务效益与费用；（4）编制财务分析报表和计算财务分析指标进行财务分析，主要包

4、括盈利能力分析、偿债能分析和 财务生存能力分析；（5）进行盈亏平衡分析和敏感性分析。3. 财务分析的步骤4. 财务分析的基本原则（1）费用与效益计算范围的一致性原则；（2）费用与效益识别的有无对比原则；（3）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则；（4）基础数据确定的稳妥原则二、财务分析的价格及选取原则1. 财务分析涉及的三种价格及其间关系（1）基价：以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动。（ 2）时价：任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响。例如：假定 2017年货物 A的时价上涨率为 2%，在 2016年基价 100元的基础上， 2017年的时价应为 1

5、00 × （1+2%），即 102元。若 2018年货物 A的时价上涨率为 3%，则 2018年货物 A的时价为 100 ×（ 1+2%） ×（ 1+3%） ，即 105.06 元。设基价为 Pb，时价为各年的时价上涨率为ci，i=1 ，2， n，ci 可以各年相同，也可以不同，则第n年的时价 Pcn可由（ 9-1 ）式表示：若各年 ci 相同， ci=c 则有：（ 3）实价（ Realprice ），是以基年价格水平表示的，只反映相对价格变动因素影响的价格。 例如：若物价总水平上涨率为 3.5714%，则 2017 年货物 A 的实价为 102/ （ 1+3.5

6、714%） ，即 98.48 元。这可以说明，虽然看起来 2017年 A的价格比 2016 年上涨了 2%，但扣除物价总水平上涨影响后，货物 A 的实际价格反而比 2016 年降低了，这是由于某种原因所导致的相对价格变动所致。如果把实际价格的变化率称为实价上涨率，那么货物A 的实价上涨率为：只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时，该货物的实价上涨率才会大于零，此时说明该货物价格 上涨超过物价总水平的上涨。设第 i 年的实价上涨率为 r i ，物价总水平上涨率为 f i ，则有：2. 财务分析的取价原则（1）财务分析应采用预测价格；（2）现金流量分析原则上应采用实价体系；（3）偿债能力分析和财务

7、生存能力分析原则上应采用时价体系；（4）对财务分析采用价格体系的简化。三、财务现金流量的估算 是指项目运营期内企业因项目所获得的收入以及企业为项目所付的支出。主要包括营业收入、成本费 用和有关税金等。某些项目可能得到的补贴收入也应计入财务效益。1. 项目计算期的分析确定建设期评价用的建设期是指从项目资金正式投入起到项目建成投产止所需要的时间。运营期评价用运营期应根据多种因素综合确定，包括行业特点、主要装置（或设备）的经济 寿命期。例如：建设期 2年。计算期第 3年，就是运营期第 1 年。2. 营业收入与补贴收入估算（1）营业收入 是指假定当年产品当年全部销售的情况下，产品销售（或提供服务）所取

8、得的收入，是项目财务效益 的主体。做题时应注意：1）根据题目计算时： 营业收入生产量（或销售数量）×销售价格。2）营业收入和负荷有关： 某年的营业收入 100%负荷下的营业收入×某年负荷率。3）营业收入设计生产能力×产品预计价格×运营负荷。【案例分析】 某公司欲投资生产一种电子新产品，设计生产能力是每年 250 万只。该项目拟 2010 年建设， 2011 年 投产。由于是新产品，需要大量的营销活动拓展市场，根据市场预测及产品营销计划安排，投产当年（计 算期第 2 年）生产负荷可以达到 30%，投产后第二年达到 60%，第三年和第四年达到 90%。预计第

9、五年开始出现竞争对手或替代产品，生产负荷开始下降，第八年寿命周期结束。价格研究预测 结果表明，该产品价格（只考虑相对价格变动因素）将先高后低。各年的生产负荷、价格、营业收入估算 见下表。表某项目营业收入估算表年份第1年第 2 年第3年第4年生产负荷030%60%90%设计生产能力（万只）250250250250预测销售量075150225产品售价（元 / 只）50393635营业收入（万元）0292554007875年份第5年第 6 年第7年第8年生产负荷90%70%50%10%设计生产能力（万只）250250250250预测销售量22517512525产品售价（元 / 只）35262018营

10、业收入（万元）787545502500450注：预测销售量是生产负荷与设计生产能力的乘积，营业收入是预测销售量与产品售价的乘积。（ 2）补贴收入估算在项目财务分析中，作为运营期财务效益核算的往往是与收益相关的政府补助，主要用于补偿项目建成（企业）以后期间的相关费用或损失。按照企业会计准则，这些补助在取得时应确认为递延收益， 在确认相关费用的期间计入当期损益（营业外收入）。下面几种情况：（1）企业按规定实际收到退还的增值税； （2）按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴；（ 3）属于国家财政扶持的领域而给予的其他形式的补贴。补贴收入仅包括与收益相关的政府补助，与资产相关的

11、政府补助不在补贴收入中核算。3. 成本与费用的估算（ 1）成本与费用的种类 按计算范围分为单位产品成本和总成本费用；按成本与产量关系分为固定成本和可变成本；按会计核 算的要求分为生产成本（或称制造成本）和期间费用。（ 2）总成本费用估算方法 1）总成本费用构成及计算公式 总成本费用生产成本期间费用 其中： 生产成本直接材料费直接燃料和动力费直接工资或薪酬其他直接支出制造费用 期间费用管理费用财务费用营业费用项目评价中财务费用一般只考虑利息支出，上式可改写为： 期间费用管理费用利息支出营业费用 生产要素估算法（重要） 总成本费用外购原材料、燃料及动力费工资或薪酬折旧费摊销费修理费利息支出其他 费

12、用经营成本外购原材料费外购燃料及动力费工资或薪酬修理费其他费用 总成本费用经营成本折旧费摊销费利息支出考试重点提示： 折旧费（固定资产原值）、摊销费、利息支出要会算。 折旧方法重点是：年限平均法、双倍余额递减法。2）生产要素估算法的估算要点 外购原材料、燃料及动力费工资或薪酬 固定资产原值和折旧费（必考） 内含考点一：固定资产原值的计算 估算总成本费用时，在折旧计算中需要的是项目全部固定资产原值。 固定资产原值工程费用固定资产其他费用预备费建设期利息可抵扣的固定资产进项税 工程建设其他费用无形资产费用其他资产（原称递延资产）费用因此： 固定资产原值建设投资建设期利息（无形资产费用其他资产（原称

13、递延资产）费用）可抵 扣的固定资产进项税内含考点二：固定资产折旧（必考） 财务分析中，折旧费通常按年计列。符合税法的折旧费允许在所得税前列支。i ）年限平均法年折旧率（ 1预计净残值率） / 折旧年限× 100% 年折旧额固定资产原值×年折旧率 预计净残值率预计净残值 / 固定资产原值ii ）工作量法：分两种 按行驶里程计算折旧： 单位里程折旧额固定资产原值×（ 1预计净残值率） / 总行驶里程 年折旧额单位里程折旧额×年行驶里程按工作小时计算折旧： 每工作小时折旧额固定资产原值×（ 1预计净残值率） / 总工作小时 年折旧额每工作小时折旧额&

14、#215;年工作小时iii ）双倍余额递减法年折旧率 2/ 折旧年限× 100% 年折旧额年初固定资产净值×年折旧率 年初固定资产净值固定资产原值以前各年累计折旧注意：应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净额平均摊销。【案例分析】固定资产原值 1000 元，使用年限 5 年，预计净残值 100 元年份折旧额剩余第一年400600第二年240360第三年144216第四年（ 216 100） /258第五年（ 216 100） /20iv ）年数总和法等价于： 年折旧率年序数的倒序数 / 年序数之和× 100% 年折旧额（固定资产原值预计净残值）&

15、#215;年折旧率【案例分析】设固定资产原值为 10000 万元，综合折旧年限为 5 年，净残值率为 5%，试分别按年限平均法、双倍余 额递减法和年数总和法计算折旧。【答案】1. 按年限平均法 年折旧率（ 1 5%） /5 ×100%19% 各年折旧额 10000× 19% 1900（万元）2. 按双倍余额递减法 年折旧率 2/5 × 100%40% 第 1 年折旧额 10000×40% 4000（万元） 第 2 年折旧额（ 100004000）× 40% 2400（万元）第 3 年折旧额（ 1000040002400）× 40%14

16、40（万元）第 4、5 年折旧额 （10000 400024001440）（ 10000× 5%） ÷2 830（万元）3. 按年数总和法年折旧额（ 1000010000×5%）×33.33%3166.35 （万元）年折旧额（ 1000010000×5%）×26.67%2533.65 （万元）年折旧额（1000010000×5%）× 20%1900（万元）年折旧额（1000010000×5%）×13.33%1266.35 （万元）年折旧额（ 1000010000×5%）×6.

17、67%633.65 （万元） 可以看出以上分别按三种方法计算的 5年年折旧费总额都为 9500 万元。 几种折旧方法比较项目年限平均法双倍余额递减法年数总和法年折旧率相等相等逐年减少年折旧额相等逐年减少逐年减少折旧额计算基数固定资产 原值净残值年初固定资产净值原值预计净残值备注最后两年净额 平均摊销（考虑残值） 固定资产修理费 项目决策分析与评价中修理费可直接按项目全部固定资产原值（扣除所含的建设期利息）的一定百分 数估算，百分数的选取应考虑行业和项目特点。 无形资产摊销费项目分析与评价中将项目投资中所包括的： 其他资产摊销费 项目分析与评价中可将生产准备费、办公和生活家 具购置费等开办费性质

18、的费用直接形成其他资产。 其他费用 包括其他制造费用、其他管理费用和其他营业费用这三项费用。一般不考，考试会直接给出。 小总结：总成本费用外购原材料、燃料及动力费工资或薪酬折旧费摊销费修理费利息支出其他 费用固定资产原值工程费用固定资产其他费用预备费建设期利息可抵扣的固定资产进项 利息支出（重中之重）1）投资估算中计算的利息是建设期利息，即债务资金在建设期内发生的利息；2）总成本费用估算中计算的利息是运营期支付的利息，即建设投资借款在运营期初的余额（含未 支付的建设期利息）应在运营期支付的利息。 在项目决策分析与评价中，财务费用一般只考虑利息支出。利息支出的估算包括：长期借款利息（即建设投资借

19、款在投产后需支付的利息）、流动资金的借款利 息、短期借款利息。内含考点一：建设投资借款利息（必考） 建设投资借款一般是长期借款。指建设投资借款在还款起始年年初（通常也是运营期初）的余额（含未支付的建设期利息）应在运营 期支付的利息。两种通行的计算方法：i ）等额还本付息方式（重点） 在指定还款期内每年还本付息的总额相同，随着本金的偿还，每年支付的利息逐年减少，同时每年偿 还的本金逐年增多。式中：A每年还本付息额（等额年金）；I c 还款起始年年初的借款余额（含未支付的建设期利息）； i 年利率；n预定的还款期；【案例分析】从银行获得一笔 20 万元的个人住房贷款，贷款期限 20 年，贷款年利率

20、 4.2%，每月还本付息应缴纳的 房贷是多少？其中分别包含了多少利息，多少本金？【答案】已知 i4.2%，n20 年， I c20 万元。 按照公式计算，每月应偿还本息和为 1233.14 元。注：一个月为一期，第一期贷款余额 20 万元，应支付利息 700 元( 200000× 4.2%/12 )，支付本金 533.14 元，仍欠银行贷款 199466.86 元；第二期应支付利息( 199466.86 × 4.2%/12 )元。ii )等额还本、利息照付方式(重点) 在每年等额还本的同时，支付逐年相应减少的利息。计算公式：式中： At第 t 年还本付息额： 1t n每年偿

21、还本金额；第 t 年支付利息额。【案例分析】李先生买了一套商品房，面积 120平米，他向银行贷款 60 万，还款期限为 20 年，年利率为 6%(月利 率为 5)，试用等额本金和等额还本付息法进行分析。【答案】等额本金(等额还本、利息照付)：第一个月( 600000/240 )( 600000-0 )× 5 5500第二个月( 600000/240 )( 600000-2500 )× 5 5487.5第三个月( 600000/240 )( 600000-5000 )× 5 5475第四个月( 600000/240 )( 600000-7500 )× 5

22、5462.5第五个月( 600000/240 )( 600000-10000 )× 5 5450 等额还本付息：因此，每个月还本付息 4298.59 元。 内含考点二：流动资金借款利息 流动资金借款利息一般按当年年初流动资金借款余额乘以相应的借款年利率计算。 流动资金借款利息当年年初流动资金借款余额×相应的借款年利率 内含考点三：短期借款利息（一般不涉及） 短期借款的偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款尽可能于下年偿还。（ 3）经营成本 经营成本与融资方案无关。因此在完成建设投资和营业收入估算后，就可以估算经营成本，为项目融 资前的现金流量分析提供数据。经营成本的构成：

23、经营成本外购原材料费外购燃料及动力费工资或薪酬修理费其他费用 经营成本与总成本费用的关系如下：经营成本总成本费用折旧费摊销费利息支出或： （总成本费用经营成本折旧费摊销费利息支出）（ 4）固定成本与可变成本 总成本固定成本可变成本 小总结：总成本费用外购原材料、燃料及动力费 工资或薪酬折旧费摊销费修理费利息支出其他费用4. 税费的估算（1）财务分析涉及的税费种类和估算要点增值税应纳税额当期销项税额当期进项税额当期销项税额小于当期进项税额不足抵扣时，其不足部分可以结转下期继 续抵扣。销项税额销售额×税率消费税我国对部分货物征收消费税土地增值税土地增值税是按转让房地产取得的增值额征收的税

24、种。资源税国家对开采特定矿产品或产盐的单位和个人征收的税种。企业所得税项目评价中应注意按有关税法对所得税前扣除项目的要求，正确计算应纳 税所得额，并采用适宜的税率计算企业所得税，同时注意正确使用有关的 所得税优惠政策，并加以说明。城市维护建设税、教 育费附加、地方教育 附加市区，县城或镇，或不在市区、县城或镇的，税率分别为7%、 5%或 1%。教育费附加费率为 3%，分别与增值税、消费税同时缴纳。地方教育附加征收标准统一为单位和个人（包括外商投资企业、外国企业及外籍个人）实际缴纳的增值税和消费税税额的2%。关税关税是以进出口应税货物为纳税对象的税种。引进设备材料的关税体现在 投资估算中，而进口

25、原材料的关税体现在成本中。【案例分析】某拟建工业项目 （以下简称 M项目） ，建设期 2 年，运营期 6年。根据市场需求和同类项目生产情况， 计划投产当年生产负荷达到 90%，投产后第二年及以后各年均为 100%。该项目拟生产 4 种产品，产品价格 采用预测的投产期初价格（不含增值税销项税额，以下简称不含税价格），营业收入估算详见下表。表 M项目营业收入估算表单位：万元序号项目年销量（吨）单 价（元 / 吨）运营期345678生产负荷100%90%100%100%100%100%100%营业收入合计5363001148881276531276531276531 276531276531产品 A

26、33000020946219269102691026910269102691022产品 B15000027353692341025410254102541025410253产品 C5000034191538617095170951709517095170954产品 D6300684388431431431431431注： 1.本表产品价格采用不含税价格，即营业收入以不含税价格表示。项目建设期 2 年，运营期 6 年，总成本费用、 经营成本、 可变成本和固定成本的估算结果如下表所示。 表 总成本费用估算表 单位：万元序号项目运营期345678生产负荷90%100%100%100%100%100%

27、1外购原材料费2647129413294132941329413294132外购辅助材料8829809809809809803外购燃料6630736673667366736673664外购动力4723524752475247524752475职工薪酬2720272027202720272027206修理费8915891589158915891589157其他费用7681793679367936793679367.1其中：其他营业费用2298255325532553255325538经营成本（123456 7）5802262578625786257862578625789折旧费375893758

28、93758937589375893758910摊销费73373373373373362311利息支出99988644718056293985224212总成本费用合计（891011）106342109543108080106529104885103032其中：可变成本（12347.1）410044555945559455594555945559固定成本（5 677.1 91011）653386398462521609705932657473M项目没有消费税应税产品。根据项目具体情况，税金及附加费率为10%（包括城市维护建设税 5%、教育费附加 3%及地方教育附加 2%）。投入和产出的增值税率为

29、 17%（水、产品 B 除外，为 13%）。可抵扣 固定资产进项税额已估算为 25827 万元。试估算该项目的税金及附加和增值税。正确答案（1）首先计算应纳增值税：（产出）销项税额营业收入（销售收入）×增值税税率（增值税税率不同时，应分项计算）（运营投入）进项税额（外购原材料费外购辅助材料费外购燃料费外购动力费）×增值税税率 （增值税税率不同时，应分项计算）应纳增值税（产出）销项税额（运营投入）进项税额可抵扣固定资产进项税额由于本项目为新建项目，建设期内并无销项税额可供抵扣，因此延迟至项目投产后，由销项税额 逐年抵扣。（2）税金及附加的计算：城市维护建设税应纳增值税

30、5;城市维护建设税税率教育费附加应纳增值税×教育费附加费率地方教育附加应纳增值税×地方教育附加费率税金及附加城市维护建设税教育费附加地方教育附加按照上述计算可得：表 应纳增值税和税金及附加估算表单位：万元序号项目运营期345678生产负荷90%100%100%100%100%100%1税金及附加11341282128212821.1营业税1.2消费税1.3城市维护建设税5676416416411.4教育费附加3403843843841.5地方教育附加2272562562562增值税2.1产出销项税额180542006020060200602006020060产品 A1057

31、31174711747117471174711747产品 B480053335333533353335333产品 C261629062906290629062906产品 D6673737373732.2运营投入进项税额652072457245724572457245外购原材料450050005000500050005000外购辅助材料150167167167167167外购煤、电、其他动力167718641864186418641864外购新鲜水1932152152152152152.3抵扣固定资产进项税额115341281514782.4应纳增值税11337128151281512815计算

32、说明：（1）计算期第 3 年应纳增值税当年销项税额当年进项税额以前年度待抵扣进项税余额（可抵扣固定资产进项税额） 18054652025827 14293（万元） 0，因此应纳增值税按 0 计算 （也即当年仅能抵扣固定资产进项税额 11534 万元）。（2）计算期第 4 年应纳增值税200607245（ 2582711534） 1478（万元） 0，因此应纳增值税按 0 计算 （也即当年仅能抵扣固定资产进项税额 12815 万元）。（3）计算期第 5 年应纳增值税200607245（ 258271153412815）11337（万元）（4）计算期第 68 年应纳增值税2006072451281

33、5（万元）5. 改扩建项目现金流量分析的特点（1）改扩建项目的特点 利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的效益； 不改扩建，原有状况也会发生变化；建设期内建设与生产可能同步进行； 既要考察项目给企业带来的效益，又要考察企业整体财务状况； 项目的效益和费用可能表现在不同方面；改扩建项目的费用多样，不仅包括新增投资、新增成本费用、还可能包括因改造引起的停产损失和 部分原有资产的拆除和迁移费用等。（2）关于沉没成本 也称沉没费用，是指过去已经发生的，在当前决策中可不予考虑的费用。【案例分析】有一项目 A，上马项目需要添置设备 B，购置成本 20000 元，而决策者目前已经拥

34、有闲置的设备C，其帐面成本为 30000 元，并在主要性能上与设备 B相同，但要完全满足项目 A的需要， 还必须对其进行改造， 改造成本 5000 元。【问题】选取哪一个方案？对购置方案而言，设备成本为 20000 元，而对改造方案则为 35000 元（ 30000 5000），如果以两方 案的设备成本进行比较，那么购置方案的设备成本更低，减少了15000 元（ 35000 20000）。这样一比较，好像应该选择购置方案了。答案真的是这样吗？答案是否定的。因为在购置方案中，设备成本 20000 元在决策时尚未实际发生，如果决策采用该方案时，新增成本也 为 20000 元。而在改造方案中，由于闲

35、置的设备 C 的帐面成本在决策前已经实际支出，无论决策结果如何，都无法 收回该帐面成本（假设该设备无转让价值）。因此，帐面成本30000 元即为沉没成本，而改造成本 5000元才是新增成本。通过这样的分析，购置方案在新增成本上要比改造方案高15000 元（ 200005000）。所以，在不考虑其他因素的条件下，应当选择改造方案，而不是购置方案。（ 3）关于机会成本企业资产一旦用于某项目，就 同时丧失了用于其他机会所可能带来的潜在收入 ，这丧失的收入就是该 资产被用于该项目的机会成本。必要时，财务分析中应考虑机会成本，考虑的方式往往是把该机会成本作为无项目时的效益计算。【案例分析】上述利用原有企

36、业闲置设备 C 的情况，如果该设备能够脱离原有企业售出，并有明确的出售意向，或 者该设备已有明确的租出意向，此时在无项目效益预测中应计入该设备 C 售出或者租出的收入，当简化直 接进行增量计算时可直接列为项目的增量费用。考点小提示： 财务效益与费用识别： （ 1）沉没成本：不考虑。（ 2）机会成本：无项目时按效益考虑 有项目时按费用考虑（4）效益与费用的五套数据“现状”数据反映项目实施起点时的效益和费用情况，是单一的状态值。 现状数据的时点 应定在建设期初。“无项目”数据不实施该项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化趋势。“有项目”数据指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据，是数

37、值序列。新增数据是“有项目”相对“现状”的变化额，即有项目效益和费用数据与现状数据 的差额。（前后对比）增量数据是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额。（有无 对比）“有项目” 与“无项目” 效益和费用的计算范围和计算期应保持一致。 为使计算期保持一致， 应以“有 项目”（指新增资产部分）的计算期为基础，对“无项目”的计算期进行调整。【案例分析】某厂现有固定与流动资产 800万元，改建前（即现在，第 0 年）和无项目（不改建）未来 8年的预测 数据见表 a 所示。改建需投资 180万元，设改建当年完成，未来 8 年预测数据见表 b所示。该厂不会关停并转，若基准 折现率 i

38、0 10%，问该厂是否应改建？表 a 无项目时，现在和未来 8 年数据 单位：万元01234578销售收入600600600550550500500资产回收200经营成本430430440417.5417.5385385表 b 有项目时，未来 8 年数据 单位：万元01234578销售收入650650650650650650资产回收250经营成本447.5447.5447.5452.5457.5457.5投资180正确答案表 c 用有无对比法计算的增量现金流 单位：万元01234578销售收入增量5050100100150150资产回收增量50经营成本增量17.57.5303572.572.5

39、投资增量180净效益增量18032.542.5706577.5127.5注：从表 b中各年末数据分别减去表 a 中对应年末的数据。 经过净效益增量折现到期初，计算可得：FNPV172.84 （有无对比）根据上述结论，有无对比的 FNPV> 0，因此应该进行改扩建。四、财务盈利能力分析主要包括动态分析和静态分析。1. 动态分析 指在项目计算期内，考虑资金时间价值，根据效益费用数据编制现金流量表，计算相关指标，分析考 察项目盈利能力。三个层次：第一层次是项目投资现金流量分析（融资前） 第二层次是项目资本金现金流量分析（融资后） 第三层次是投资各方现金流量分析（融资后）（1）项目投资现金流量分

40、析1）含义 项目投资现金流量分析是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析， 是从 项目投资总获利能力的角 度 ，考察项目方案设计的合理性。 项目投资现金流量分析可以排除融资方案的影响、 可以从所得税前和 （或） 所得税后两个角度进行考察。2）项目投资现金流量识别与报表编制需要注意的问题： a：融资前分析不考虑融资成本，即在现金流出中不考虑利息支出（还本付息）； b：该所得税为调整所得税（融资前所得税），即： 不受利息影响的 EBIT （息税前利润）×所得税税率 所得税利润总额×所得税税率 （营业收入税金及附加经营成本折旧和摊销利息支出）×所得税税率流入时间点计算方

41、法流出时间点计算方法营业收入建设投资销项税额经营成本补贴收入进项税额回收流动资金增值税回收固定资产余值税金附加流动资金调整所得税（3）项目投资现金流量分析的指标1）项目投资财务净现值（ FNPV）FNPV0，该项目财务效益可以接受，其中：式中： CI 现金流入；CO现金流出；（ CICO）t第 t 年净现金流量； n计算期年数；i c 设定的折现率，可选用财务内部收益率的基准值（最低可接受收益率）。2）项目投资财务内部收益率（ FIRR）FIRRi c（i c 为设定的基准参数），该项目财务效益可以接受，其中：【案例分析】 某市政府拟建一座污水处理厂，以提高该市的污水处理能力。该市政府委托某咨

42、询机构负责项目的可 行性研究工作，该咨询机构提出 A、B 两个方案，并测算了其财务净现金流量，见下表。问题：1. 计算 A、B 两个方案的财务净现值，判断在财务上是否可行（财务基准收益率取6%）。年份123410A方案净现金流量 42000400050006600B方案净现金流量 36000300050005600正确答案A方案的财务净现值 42000×（ P/F，6%，1） 4000×（P/F，6%，2）5000×（ P/F ， 6%，3） 6600×（ P/A，6%，7）×（ P/F，6%， 3） 929.86 万元。B方案的财务净现值 3

43、6000×（ P/F，6%，1） 3000×（P/F，6%，2）5000×（ P/F ， 6%，3） 5600×（ P/A，6%，7）×（ P/F，6%， 3） 846.56 万元。 因此，两个方案在财务上都不可行。【案例分析】某新建项目建设投资为 113500万元（含可抵扣固定资产进项税额 8000 万元）。其中基本预备费为 10000 万元，涨价预备费为 5000 万元。项目计算期 6年，其中建设期 1年，运营期 5 年，运营期内采用平均折 旧及摊销。项目营业收入和可变成本均采用运营期初的市场价格（不含增值税），税金及附加按增值税的12%计

44、算，企业所得税税率为 25%。项目现金流量按年末发生计。财务基准收益率（所得税后）设定为10%，项目投资现金流量见表 6 1。通过费用与效益识别，该项目可变成本及投资中设备、材料的影子价格均等同于其市场价格（不含增值税），土地经济费用应调增 1000 万元，其他各项财务效益与费用均能反映其经济价值。序号项目建设期运营期123456生产负荷90%100%100%100%100%1现金流入63971710787107871078774201.1营业收入55284614266142661426614261.2销项税额868796529652965296521.3回收资产余值30151.4回收流动资金

45、33272现金流出1135004102641026410262.1建设投资1135002.2流动资金30582692.3经营成本25093274412744127441274412.4进项税额347838653865386538652.5应纳增值税5787578757872.6税金及附加6946946942.7维持运营投资2.8调整所得税3239323932393所得税后净现金流113500300523005236394【问题】1. 计算项目第 2年和第 3 年的应纳增值税和税金及附加。2. 计算项目第 2年和第 3 年的调整所得税。3. 计算项目第 2年和第 3 年的现金流出、净现金流量以及

46、项目投资财务净现值（所得税后），并判断 项目的财务可行性。正确答案1. 第二年销项税额第二年进项税额可抵扣固定资产进项税额 868734788000 2791 万元 0 第二年应缴增值税 0；税金及附加 0。第三年应缴增值税 96523865 520980002996 万元税金及附加 2996× 12% 359.52 万元2. 调整所得税息税前利润×所得税税率 息税前利润营业收入税金及附加经营成本折旧和摊销 因此，第二年的息税前利润（ 55284 250930折旧摊销）× 25%转化为求折旧摊销。 因为运营期内采用平均折旧及摊销，则求出第四年的折旧摊销即为第二、第

47、三年的折旧和摊销。 又因为：调整所得税息税前利润×所得税税率 （营业收入税金及附加经营成本折旧和摊销）×所得税税率 因此，第四年折旧摊销可列式计算出：（61426 27441 694折旧摊销）× 25% 3239 万元求解，得出：折旧和摊销 20335 万元因此，第二年的调整所得税（ 5528425093020335）×25%2464 万元 第三年的调整所得税（ 614262744136020335）× 25% 3323万元3. 第二年现金流出 3058250933478246434093 万元 第二年净现金流量 639713409329878

48、 万元第三年现金流出 26927441 38652996 360 332338254 万元 第三年净现金流量 710783825432824 万元 因此，各年净现金流量如下表所示：年份123456净现金流量 1135002987832824300523005236394税后项目投资净现值 113500/ （ 110%） 29878/ （110%）232824/345 （110%）330052/ （110%）430052/（110%）536394/ （110%） 5901.22 （万元） 0因此该项目在财务上可行。（2）项目资本金现金流量分析1）含义和作用 实质是融资后分析，反映从项目权益投资者

49、整体角度考察的项目盈利水平。其分析指标是比较和取舍 融资方案的重要依据。在对项目投资现金流量分析的基础上，通过项目资本金现金流量分析结果可以进而判断项目方案在融 资条件下的合理性。2）项目资本金现金流量识别和报表编制流入时间点计算方法流出时间点计算方法营业收入建设投资销项税额经营成本补贴收入进项税额回收流动资金增值税回收固定资产余值税金附加流动资金还本付息所得税（3）项目资本金现金流量分析指标 可只计算项目资本金财务内部收益率指标，其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率，只是所 依据的表格和净现金流量的内涵不同。【案例分析】某企业拟投资建设新项目的有关情况如下：项目计算期：建设期为 2 年

50、，生产期为 10 年。 投资估算和资金使用计划：工程费用（含建筑工程费、设备购置费及安装工程费）为 10000 万元，工 程建设其他费用为 1900 万元，基本预备费费率为 8%，建期内年平均物价上涨指数为 5%。建设投资各年用 款比例：第 1年为 55%，第 2年为 45%；年内均匀投入。流动资金估算为 800万元，分别在生产期第 1 年 投入 60%，第二年投入 40%。资金筹措方案：建设期各年资本金投入均占建设投资的40%，其余为银行贷款。贷款宽限期 2 年（即建设期内不还本金），自投产后 5 年内采取等额还本方式还清全部贷款，贷款利息当年支付，贷款年利率 为 6%，流动资金全部来源于项

51、目资本金。项目生产负荷：投产第 1 年为 60%，第 2 年达到设计生产能力。项目收入和成本：达产年的营业收入为 13000 万元；经营成本为 3000 万元，其中固定成本为 1200 万 元，其余为可变成本，可变成本与营业收入成正比例变动。项目固定资产进项税为 210 万。 税种和税率：本项目需缴纳的增值税税率为10%，税金及附加为 12%。【问题】1. 估算项目建设投资及建设期利息。2. 需要筹措的项目资本金总额是多少 ?筹措项目资本金可以有哪些途径 ?3. 计算项目资本金现金流量表中计算期第 3 年的所得税前净现金流量。正确答案1. （ 1）建设投资：基本预备费（ 100001900）× 8%952（万元）2涨价预备费 10000× 55%×（ 1.05 1） 10000× 45%×（ 1.05 21） 275461.25 736.25 （万元） 因此，建设投资100001900952736.25 13588.25 （万元）（2）建设期利息：1）借款总额 13588.25 × 60% 8152.95 （万元）2）第