电力企业并购中的风险剖析及应对措施

1、电力企业并购中的风险剖析及应对措施摘要电力企业并购过程中存在各种风险，采 取防范和应对风险的措施对企业而言非常重要。文章 就电力企业并购中存在的风险进行了剖析并提出了相 应的防范措施及注意事项。关键词电力企业并购风险应对措施在经济快速发展以及经济体制不断变化的背景 下，市场上出现了一些电力企业并购的现象，电力企 业并购虽然能在一定程度增强企业的规模与实力，提 升电力企业在市场中的地位与价值，促进企业的快速 发展，但企业的并购也面临一些风险，如何避免风险 也是企业需要重点探讨的问题。一、电力企业并购风险的剖析（一）并购的概念及特点并购是指通过对企业整体资产或企业股权的购 买、兼并重组或无偿划转，

2、而获得所有权的产权交易 行为。与通常购买商品用于消费或生产不同，一般企 业产权体现为所有权、经营权、收益权、处分权，其 主要特点包括所有权（股权比例）是可分割的、经营 权是分离（代理关系）的、收益权（寻租）是不确定 的、处分权（职工）是受限的等。并购投资主要是为 了满足战略需要，获得所有权以及未来经营获利，电 力企业的并购主要考虑标的公司是否为企业需要点、 能否顺利完成交易、未来能否实现预期盈利等。笔者 所在企业通过不断注资和项目并购，迅速做大做强， 目前已管理运营包括并不限于风力发电、水力发电、 天然气发电、光伏发电、垃圾发电和其他清洁能源等 几十家发电项目。（二）并购风险及其形成原因所谓并

3、购风险，就是企业在并购活动中达不到预 先设定目标的可能性。只要有并购，就存在并购风险, 并购风险贯穿于并购的全过程，只是不同的项目、不 同的并购阶段，表现形式不同。在并购过程中，不可 避免地受到某些宏观及微观环境的影响，导致并购结 果的不确定性，进而形成并购风险。宏观因素的影响。宏观因素是企业自身不可控制 的外部因素，是一种系统性，难以预控的风险，主要 包括宏观经济环境、产业环境、法律环境、政策环境 等，主要表现为相关政府部门的审批、核准及行政许 可方面的风险，包括建设项目、开发权、生产经营资 质等，直接决定建设项目是否合法，企业是否能长期 合法有效存续，企业生产经营是否合规等。此外，比 如风

4、电电价、光伏电价的调整等政策变化，也需要给 予特别的关注。微观因素的影响。企业自身的局限性、被收购方 的信息披露程度、并购整合的难度及复杂性等微观因 素，均会导致并购结果不确定。常表现为目标公司及 标的资产的权属、合法性存在一定争议或问题，相关 不动产权证取得风险，劳动用工风险，诉讼风险及行 政处罚风险等等；生产经营中存在的资源风险、工程 质量风险、安全运营风险、技术风险、税务风险、财 务风险和环保风险等。笔者所在企业曾因收购方在信 息披露程度方面存在问题，在一个承债式水电项目收 购中付出了较大的代价。微观因素导致的风险可以通 过釆取适当的措施在事前、事中及事后进行防范与控 制。二、电力企业并

5、购中的风险及防范目前，我国在企业并购方面的法律和规定尚不够 完善，在资本市场不成熟的背景下，电力企业在并购 中面临着各种风险。第一，并购投资的主体不同。并 购投资可能会涉及几个不同利益和不同需求的企业法 人，各法人内部又可能存在自然人的组合，这就导致 并购中不同企业法人的目标不同，产生并购的不确定 性。第二，企业各种运营活动都会受到其他外界因素 的干扰，并且随着环境的变化，这些因素也在逐渐发 生变化，在多种因素的单独作用或共同作用下，企业 并购的结果也会产生不确定性，并购风险往往隐藏其 中。第三，存在企业并购就会存在风险，企业并购的 程序非常复杂，在并购的每个环节和步骤中都隐藏着 风险。（一）

6、电力企业并购中的市场风险1市场风险的来源。电力企业的市场化运营，使 得发电企业面临前所未有的巨大风险。电力企业运营 的市场风险，主要表现在电价、原料价格以及电量消 纳等方面。在新的竞价环境下，电力市场中的交易更 多以市场价格为核心，但由于电力的不可储存性、电 力用户较低的需求弹性等使得电价的变化相当复杂， 由于影响电价变化因素的复杂性与随机性，使得电价 的准确预测以及电量的消纳充满难以预料的风险。例 如，受整体经济下行的影响，笔者所在的电力企业近 年出现了不同程度的弃风、弃光甚至是弃水现象。2.防范市场风险的对策。企业要防范市场风险， 首先要对市场风险有合理的预测，了解法律在相关方 面的不足，

7、对将会出现的各种问题进行模拟，有针对 性地制定解决办法。其次要密切关注与电力行业相关 的政策变化，做好政策的研究与预判，建立电力项目 并购的市场模型，提咼应对风险的能力。（二）电力企业并购中的财务风险1财务风险的原因。资金是企业并购不可或缺的 基本条件，财务风险关系到企业的生存。很多企业在 并购时候需要借入大量的资金，在承债式并购中，并 购目标企业还需要承担目标企业的债务，影响到企业 的融资能力以及债务偿还能力，导致企业在并购之后 难以支付本金和利息，面临资金短缺的局面，甚至会 造成破产。2.防范财务风险的措施。电力企业在并购过程中 在财务决策、财务系统优化以及融资方面需要重点防 范财务风险。

8、第一，财务决策要科学合理。并购之前, 要对并入企业的情况充分掌握，分析目标企业的内部 以及外部环境，明确目标企业的优势以及劣势，对并 购之后所产生的机遇与挑战进行评估和预测，分析并 购是否能带来显著效益以及是否有利于企业的长久发 展。第二，对财务管理系统进行完善和优化，规范财 务管理行为，把风险对企业的不良影响最小化。第三, 在融资方面，首先要选择合适的融资渠道以及融资组 合，把节省成本放在第一位，选择经济型的融资结构, 可以大大减少企业在融资方面的资金成本。另外，企 业要协调好债务资本、权益资本以及自有资本在企业 中所占有的比例，对企业获得资金的模式、资金的来 源以及途径等进行分析，设计符合

9、自身情况的并购支 付方式和融资方式，例如可以运用多种支付组合的方 式，可以提高支付的灵活性，把企业并购中的资金耗 费最小化，从而降低财务风险。 （三）电力企 业并购过程中的管理风险1. 管理风险的来源。由于并购前，两家企业在管 理制度以及组织上都存在较大差别，因此在企业并购 以后需要对制度进行完善，对人员和机构做出统一的 调整，在调整的过程中，由于观念和企业文化的不同, 往往会遇到阻碍，甚至企业内部会发生混乱，并购的 预期效果难以实现，因此解决管理中存在的问题是企 业实现并购的关键。2. 防范管理风险的措施。首先，在进行并购之前, 要充分了解被并购企业的各项制度以及组织机构，结 合企业的实际情

10、况，制定并购以后的规划、机构和人 员调整，保证并购后，企业能发挥协同效用，有序运 行。第二，并购企业以后需要进行业务的重组和调整, 盘点和分析企业资源，制定企业的资源配置方案，保 证并购之后各类资源都能发挥最大作用。三、电力企业并购中的注意事项（一）做好法律尽职调查工作 企业并购中涉及法律的相关问题都要调查清楚。针对被并购公司的调查主要包括以下几个方面：第一, 企业的各种信息如名称、住所、法人代表、经营范围 等。第二，股权方面，包括公司的股权现状，股东的 出资方式以及各个股东股份所占的比例，公司是否还 存在股权纠纷等。第三，公司的管理层，主要是公司 的董事会、监理会等的人员及其职位信息。第四，

11、公 司在目前或者以往的运营中劳动用工是否合法，劳动 合同和薪酬制度是否合理，各级工作人员的薪酬以及 内部的晋升机制。第五，公司的运营是否符合规范， 是否与法律冲突，目前是否存在债务，以及债务的数 量，是否存在潜在债务如抵押、担保等。第六，公司 是否合法拥有土地证和房产证，或者是否拥有合法使 用手续。第七，公司已经投资的项目是否经过相关部 门的批准，是否拥有合法的生产许可批文和证书。第 八，一些特许经营权的项目，如环保发电、水电项目 的开发，有没有的得到政府正式授权，项目在实施的 过程中是否会出现意外情况。第九，公司在建工程的 各种信息，例如工程中设备的使用情况、建设的各种 费用、各种合同和协议

12、的签订、工程质量、工期等， 都要详细进行调查。（二）做好财务审计工作电力企业并购中可以通过财务审计，加强财务风 险的规避。财务审计重点关注以下几点：第一，财务 规范性情况。如果并购涉及民营企业，需要重点关注 财务管理和会计核算的部分，查看是否规范；如果是 大型企业需要重视财务管控能力，企业内部的审计组 织管理以及外部审计的实施情况等。第二，政策的执 行状况也是财务审计需要关注的内容，了解相关的利 率、汇率以及财政政策和各种优惠政策，了解公司所 采用的会计政策，判断其是否符合相关准则。第三， 公司的资产负债表。包括应收款项、存货量、固定资 产、在建工程的造价、债务的数量、债务的结构以及 成本等。

13、第四，损益表。主要是电量和电价的确定， 业务成本、业务的总额、营业利润、净利润、税金缴 纳等。第五，现金流量表。确定企业所采取的筹资形 式，筹资渠道、资金的需求量、预计筹资的数量、投 资活动的资金安排、投资项目的风险、回报等。（三）做好资产评估工作资产评估主要是为并购活动提供准确而又全面的 数据参考，促使并购活动顺利进行。企业并购中往往 存在政府干预性较强、评估人员专业能力不够、被并 购企业会计资料失实、债务遗留问题严重等问题。要 有针对性的采取优化措施，包括明确评估标准、注重 评估方法的选择、加强债务评估和其他评估等确保资 产评估的有效性，降低并购风险，为企业发展提供有 利条件。（四）做好体

14、系制度的完善工作电力企业在并购前要充分考虑体系和制度的因 素，制定科学合理的计划，对标的公司的管理和运营 模式进行调整，对并购过程中出现的各种问题进行预 测，制定解决问题的各种措施，使企业在并购以后能 够适应在人事、管理以及运营等方面的变化。（五）做好企业的文化整合工作电力企业在并购中要加强企业文化之间的融合。 如果企业文化得到很好的融合，有利于提高企业的凝 聚力，如果企业文化难以融会贯通，有可能会影响企 业的正常经营秩序。因此，企业在并购时，要比较两 个企业文化的差异，取其精华，去其糟粕，提高员工 的信心和积极性，促进企业发展。四、结语通过对电力企业并购风险的剖析可以看出，虽然 并购对企业发展有很大的作用，但企业并购也存在着 市场风险、财务风险以及管理风险等各种各样的风险, 只有在并购过程中注意做好法