国际金融复习

1、国际金融复习提纲 金融11-2袁晖必考（6月17国金上课讲的）：丁伯根法则、最适度通货区的评价标准、欧洲美元市场的存在条件、国际储备的功能、决定国际最优储备的因素标红区域为待定答案，需要修正。001 国际收支及其平衡表1. 国际收支和国际投资头寸概念及其的区别（1）概念：国际收支（Balance of Payments， BP）是指一国居民与非居民（或外国居民）在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。【理解时需要注意：流量而非存量（即一定时期的综合）；以交易为基础，而不以支付为基础；交易必须发生在居民和非居民之间】国际投资头寸（International Investment Position

2、 ）即一定时点上一国居民对外资产和负债的价值记录。 （2）二者区别：（1）国际收支反映一段时期的流量，是一个动态概念，描述一段时期内的发生额；而国际投资头寸反映的是记录某一时间点的对外资产和负债的存量，是一个静态的概念，描述一定时间点上的对外债权、债务余额。（2）国际收支平衡表采用复式记账法，根据权责发生制，差额为零；后者记录某一时间点头寸，差额通常不为零。（3）前者反应的是货币收支的综合状况，后者反应的则是债权债务的综合状况。前者的范围比后者的要大。（4）前者只设计一过对外资产和负债的所有权变更的交易，不反应非交易引起的变动，后者不仅仅反应时间点上的金融交易，还反映汇率、价格变化以及所属期限

3、内出现的调整。2. 国际收支平衡表的账户设置和记账原则（1）账户设置： （2）记账原则：1) 采取“复式记账”原理2) 无论是对于实际资源还是金融资源，借方均表示该国资产（资源）持有量的增加；贷方均表示该国资产（资源）持有量的减少。 3) 凡是引起外汇流出的项目记入借方，凡是引起外汇流入的项目记入贷方4) 记入借方的账目包括：反映进口实际资源的“经常账户”下的交易；反映资产增加或负债减少的“资本与金融账户”下的交易。5) 记入贷方的账目包括：反映出口实际资源的“经常账户”下的交易；反映资产减少或负债增加的“资本与金融账户”下的交易。6) 每一笔交易对应两个账户书P4-61. 经常账户（商品、服

4、务、收入、经常转移）2. 资本和金融账户（资本账户、金融账户：直接投资、证券投资、其他投资、储备资产）3. 净误差与遗漏（四大原因：统计数据来源多样；某些交易难以全面记录；统计数据的真实和准确存在一定问题；统计时间和计价标准不一致以及各种货币换算产生的误差）3. 外汇储备过多带来的风险（P5；调整措施，P116）（1）储备资产需要中央银行投放基础货币，会给本国带来通货膨胀的压力；（2）储备资产的收益率低于长期投资的收益率，储备过多会造成国民福利的损失；（3）过多的储备资产会导致本币升值压力过大（4）浮动汇率制度下，储备资产可能蒙受外币贬值的损失调整措施？4. 写出各项交易的会计分录参考书上P8

5、例题及PPtppt例题:甲国的国际收支平衡表（万美元）附：国际收支平衡表的分析：几个国际收支局部差额贸易差额基本差额官方结算差额综合差额国际收支贸易差额经常账户差额基本差额官方结算差额综合差额几个差额的重要意义：贸易差额是衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。经常账户差额反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额，以及该国的实际经济发展水平。当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡；当经常账户为赤字时，就要通过资本的净流入或官方储备的减少来平衡。基本差额：经常账户交易和长期资本流动的结果，它将短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。它反映了一国国际

6、收支的长期趋势。如果一国国际收支的基本差额为盈余，那么即使其综合差额暂时为赤字，从长期看，该国仍有较强的国际经济实力。官方结算差额：是经常账户交易、长期资本流动和私人短期资本流动的结果，它将官方短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。当官方结算差额为盈余时，可以通过增加官方储备，或者本国货币当局向外国贷款进行平衡；当官方结算差额为赤字时，可以通过减少官方储备，或者本国货币当局向外国借款进行平衡。衡量一国货币当局所愿意弥补的国际收支差额。综合账户余额：是指经常账户和资本与金融账户中资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将官方储备账户剔除后的余额。综合账户：可以衡量BP是否

7、对一国的官方储备造成了压力，如果其余额为赤字，那么官方储备相应减少；反之反是。（注意：在阅读BP表时，官方储备资产前的符号为正，表明该国存在综合账户逆差，储备减少；反之则存在综合账户顺差，储备增加）5. 经常账户、资本与金融账户、综合账户、储备资产、错误与遗漏账户的计算和含义含义：经常账户：对实际资源的国际流动行为进行记录的账户（最基本最重要的往来项目）资本与金融账户：资本账户包括资本转移和非生产、非金融资产交易，金融账户记录的是一经机体对外资产和负债所有权的变更交易。综合账户：经常账户和资本账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的账户。储备资产：储备资产是指中央银行等货币当

8、局拥有的对外资产、包括货币黄金、外汇资产、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸。误差与遗漏账户：实际编制时、由于统计口径和数据来源以及其他技术原因，当把所有的账目加总之后，不可避免地出现的净借方或贷方余额。6. 自主性交易和补偿性交易的含义自主性交易：个人和企业为某种自主性目的而从事的交易。补偿性交易：在国际收支的自主性交易不平衡时，为弥补不平衡而发生的交易。7. 经常账户的宏观经济含义（S-I=X-M）经常账户差额X-M=If=本国在国外的资产增量-外国在本国的资产增量=S-I公式推导（书P13）：国民支出E=C+Sf+T Sf代表国内私人储蓄，T表示税收根据Y=E，有C+I+G+(X-

9、M)=C+Sf+T即：X-M=(Sf-I)+(T-G)由于政府储蓄Sg=T-G，有X-M=（Sf-I）+（T-G)=（Sf+Sg)-I=S-I其中S=Sg+Sf有CA=X-M=If=S-I8. 中国国际收支顺差的主要特点第一，从发展趋势上来看，双顺差开始与1995点，但直到2002年，其数额并不大。自2003年起，国际收支顺差增速加快，增加额也逐渐过大。2005年后，增长速度急剧加快，总规模呈现持续扩大趋势。第二，从双顺差结构上来看，经常项目顺差呈持续上升态势。从金融账户看，中国资本项目顺差以FDI净流入为主。资本项目顺差受外国证券投资净额和其他投资净额波动性影响，表现出一定的周期性，在国际收

10、支顺差中处在次要地位。第三，我国经常项目顺差主要由货物贸易顺差造成。有以下特点：1.加工贸易成为货物贸易顺差不断扩大的主要推动力；2.加工贸易与外商直接投资和跨国工资产业转移优质直接的关系，中国形成了一外资企业为主的加工贸易基地；3.贸易顺差主要来源于欧美主要发达国家，而中国队日本、韩国、东盟等国家和地区的贸易逆差持续扩大，这主要是由东亚地区出口加工产业转移带来的。第四，资本项目顺差主要来源于外商直接投资的持续增长。第五，透镜性短期资本的流入对国际收支顺差的形成也有一定的推动作用。002 外汇、汇率与外汇市场1、 外汇和汇率的含义，汇率的两种标价方法（1）外汇（Foreign Exchange

11、)的含义 广义概念：是指一切以外币表示的资产，包括外币现钞、外币支付手段和外币有价证券。 狭义概念：是指以外币表示的可用于国际结算的各种支付手段，包括外币现钞、存放在国外银行里各类外币存款（主要是活期存款），以及对这些存款索取权具体化了的票据，如汇票、本票、支票等。 （2）汇率的含义： 又称汇价，是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率，也可以称为以一种货币表示的另一种货币的价格。（3）两种标价方法：直接标价法：直接标价法又称应付标价法，是指以一定单位的外国货币为标准，折算成若干数量的本国货币的汇率标价方法。间接标价法：间接标价法又称应收标价法，是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数

12、量的外国货币的标价方法。2、 直接标价法和间接标价法下汇率升（贬）值率的计算3、 汇率变动与货币币值的关系 直接标价法下，汇率数值提高，表明外币币值上升，这时称外币升值，本币贬值。 间接标价法下，汇率数值升高，表明外币币值下降，这时称外币贬值，本币升值。4、 汇率的种类、名义汇率和实际汇率的关系、即期汇率和远期汇率的关系（1）汇率的种类： 按照对汇率管理的宽严划分，有官方汇率和市场汇率。 从银行买卖外汇的角度划分，有买入汇率和卖出汇率。 按国际汇兑换方式划分，有电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率和现钞汇率 根据银行的挂牌时间划分，有开盘汇率和收盘汇率。 按外汇买卖交割的时间划分，有即期汇率和远期汇率

13、。 在经济分析时，有名义汇率与实际汇率之分。 （2）名义汇率和实际汇率： 名义汇率是银行每天公布的汇率。 实际汇率是将名义汇率剔除通货膨胀率因素后形成的汇率。公式表示：E=e· P*/P 实际汇率在宏观经济分析中具有重要的意义，是衡量一国商品对外竞争能力，也是预测贸易账户差额的重要工具。（3）即期汇率和远期汇率：l 即期汇率又称为现汇汇率，是在即期外汇交易时所使用的汇率。即期汇率是由交易时外汇市场的供求状况决定的，是外汇市场上的基本汇率。l 远期汇率又称期汇汇率，是指买卖双方事先签订合约，在合约中约定在将来的某个日期进行交割时所使用的汇率。直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水，或远

14、期汇率=即期汇率-贴水间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水，或远期汇率=即期汇率+贴水5、 双边汇率指数、多边有效汇率、实际有效汇率的含义（1）双边汇率指数：是指以两种货币间某一时点的汇率为基础（即基期汇率），计算出其它时期（即报告期）相对于基期的指数。（2）多边有效汇率：又称有效汇率，是以指数方式表示的某种加权平均汇率。由于一国对外贸易中往往使用不同的货币，而且不同的对外汇率可能有升有降，使用有效汇率可以用来衡量一国各种对外汇率对本国贸易竞争能力的综合水平。通常用一国的对外贸易比重作为权重。计算公式是：例题：多边汇率指数计算2002年美国对加拿大的出口额为1665.33亿美元， 进口额为2

15、012.68亿美元。美国对日本的出口额为563.52亿美元，进口额为1308.77亿美元。2002年加拿大元/美元的汇率为1.440$C/$，2004年 的汇率为1.520$C/$，2002年日元/美元的汇率为106.250¥/$，2004年的汇率为119.215¥/$。以2002年为基年，计算2004年美元的有效汇率为多少？解答：加拿大元的权重为： W1（1665.33+2012.68）/（1665.33+2012.68）+(5635.2+1308.77)=0.66日元的权重： W2（5635.2+1308.77）/（1665.33+2012.68）+(5635.2+13

16、08.77)=0.342002年加元的有效汇率为1，2004年为1.520/1.4401.0562002年日元的有效汇率为1，2004年为119.215/106.2501.1222002年美元的有效汇率为： EER20020.66×1+0.34×1×100100 EER20040.66×1.056+0.34×1.122×100107.84说明2004年美元对加元和日元的平均汇率是2002年的107.84。2002年有效汇率为100，2004年为107.84，美元升值幅度为7.84。（3）实际有效汇率：实际有效汇率指数是经本国与所选择国

17、家间的相对价格水平或成本指标调整的名义有效汇率，它是本国价格水平或成本指标与所选择国家价格水平或成本指标加权几何平均的比率与名义有效汇率指数的乘积。【实际汇率带入多变有效汇率计算】6、 外汇市场的特点、主要参与者和外汇市场的三个层次（1）外汇市场的特点 外汇市场是进行外汇交易的场所或网络 包括有形市场和无形市场两种形态 当前外汇市场主要采取无形市场形态（2）外汇市场的参与者 外汇指定银行 外汇经纪人 外汇交易商（自营商） 中央银行或外汇主管当局 一般客户（如贸易商、投资者等）（3）外汇市场的三个层次 零售市场：外汇银行与顾客之间的外汇交易 批发市场：外汇银行同业间的外汇交易 外汇银行与中央银行

18、之间的外汇交易003 外汇交易1. 概念：即期外汇交易、远期外汇交易、货币掉期、货币互换、利率互换（1）即期外汇交易（Spot Transaction)，又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。交割的日期一般为成交日之后的第二个营业日。（2）远期外汇交易(Forward Transaction)，又称期汇交易，是指买卖双方成交后，并不立即办理交割，而是按照所签订的远期合同规定，在未来的约定日期办理交割的外汇买卖。交割期限通常为1个月，3个月，6个月和12个月。（3）货币互换，又称货币掉期，是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换，货币互

19、换一般包括期初的本金互换、期中的利息互换和期末的本金再交换三个环节。在某些情况下，期初也可以不交换本金。（4）利率互换（interest rate swap）：互换交易双方之间达成的一种协议，在一段时间以内，以一笔象征性的本金数额为基础，互相交换具有不同性质的利率款项的支付。在利率互换中，交易双方在交易的初期、中期和末期，一般都不交换本金。2. 远期汇率、即期汇率和远期差价的关系远期汇率是在即期汇率的基础上加减一定差额形成的，这个差额称为远期差价。即远期汇率即期汇率±远期差价远期差价用升水、贴水、平价来表示。升水表示远期汇率比即期汇率贵；贴水表示远期汇率比即期汇率便宜；平价表示远期汇

20、率等于即期汇率。直接标价法下，远期汇率=即期汇率+升水，或远期汇率=即期汇率-贴水。间接标价法下，远期汇率=即期汇率-升水，或远期汇率=即期汇率+贴水。3. 套汇和套利的计算（三地套汇；利率平价）；抵补套利和非抵补套利的区别a) 套汇的计算（两地套汇很简单，就不多说了）间接套汇的机会识别： （1） 将不同市场的汇率中的单位货币统一为1；（2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示；（3） 将不同市场的汇率中的标价货币相乘， 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。【举例】假设某日： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.

21、5800 多伦多市场：GBP100 = CAD220.00 试问:（1）是否存在套汇机会； （2）如果投入100万英镑或100万美元套汇，利润各为多少？解：（1）判断是否存在套汇机会 将单位货币变为1： 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000 将各市场汇率统一为间接标价法： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场： CAD1 = GBP0.455 将各市场标价货币相乘： 1.4200×1.5800 ×0.455 = 1.02081 说明存在套汇机会（2）投入100万英镑套汇投入100万英镑套汇，获利1.9

22、8万英镑（不考虑成本交易） （3）投入100万美元套汇投入100万美元套汇，获利1.98万美元（不考虑交易成本）b) 套利的计算【举例】在美国，某日，即期欧元汇率 1=$1.2640；12个月远期欧元汇率 1=$1.2570；美国年利率4%，德国年利率6%。现有美国套利者准备从美国银行借入本金12.64万美元去德国套利。问：是否有抵补套利机会？净收益为多少？第一步：判断套利机会（计算利差是否大于贴水率）。 (1.2570-1.2640 ) 12 贴水率= -× ×100% = - 0.55% 1.2640 12 结论：有机会。第二步：在美国以4%的利率借入12.64万美元，

23、期限1年。第三步：按即期汇率买入10万欧元，并将它存入德国银行，存期1年，收取6000欧元利息；同时，按远期汇率卖出本息 106000。第四步：1年后，从德国银行取得本息 106000；同时履行远期欧元的卖出合约，收回$133242(106000×1.2570)。第五步：偿还美国银行借款本金$126400和利息$5056。第六步：计算套利收益。若不计交易费用，该套利者获利$133242-$131456=$1786。套利(Interest Arbitrage), 是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。包括不抵补(Uncovered)

24、套利和抵补(Covered)套利。两者区别在于抵补套利在买入现汇的同时做一笔该种外汇的远期，而不抵补套利则不做。例题：u 不抵补(Uncovered)套利 如果美国6个月期的美元存款利率为6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试问：假设6个月后即期汇率： （1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？在英国存款本利和：50+50×4% ×1/2 = 51（万英镑）在美国存款本利和：1.62 &

25、#215; 50万 = 81(万美元） 81万+81万×6%×1/2=83.43(万美元）（1）83.43÷1.62 = 51.5 万英镑，获利5000英镑；（2）83.43÷1.64 = 50.872万英镑，亏损1280英镑；（3）83.43÷1.625 = 51.34万英镑，获利3400英镑；抵补套利：如果上例中其它条件不变，但投资者决定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为：GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资者将83.43万美元存款调回英国时，可

26、以得到：83.43÷1.626 = 51.31（万英镑） 可以无风险地获利3100英镑。c) 利率平价持久的抵补套利活动一方面会引起远期外汇贴水的扩大，另一方面又会导致两国利率的差距的缩小，结果套利收益将不断减少。当在外国投资的本利和同在国内投资的本利和相同时，抵补套利活动将停止。此时，资金的国际移动不再发生，即达到均衡状态。在均衡状态下，升（贴）水率将与两国同期的利率差大致相等。这就是所谓的“利率平价理论”。4. 简述外币期货的主要特点和功能特点：（1）合约内容标准化规模标准化交割期固定（2）交易价格具有竞争性（3）在交易所内按照一定的规则进行交易会员制、保证金制度、每日清算制度、

27、价格限额制度（4）合约一般通过对冲结束，很少实际交割（5）交易当事人包括三方：买方、卖方、交易所下属的清算公司（6）交易参加者范围广功能：（1）套期保值，趋避风险（2）发现供需，导向汇率（3）以小博大，投机获利5.简述远期外汇交易和外汇期货交易的主要区别6.运用外汇期货和远期交易如何进行套利（计算）【举例】假设美国某制造商A在瑞士有一工厂，该厂急需资金支付即期费用。预计6个月后将可以经营好转，并偿还总公司。A正好有闲置资金，于是便汇去30万瑞郎。为避免将来汇率变化（SF下跌）带来损失，A一方面在现货市场买进瑞郎，同时又在期货市场卖出近似等额的瑞郎期货（根据标准合约的数量，A卖出瑞郎2份），交割

28、期为其后的6个月最接近的交割日）A的交易情况：7.运用图形分析外币期权的盈亏情况；外汇期权买卖双方的盈亏计算结论：（1）购买外汇看涨期权的风险有限而且事先可知，其最大风险就是损失全部保险费。 （2）外汇看涨期权的协议价格加保险费是买卖双方的盈亏平衡点。 （3）只要即期汇率上升到协议价格加保险费以上，购买外汇看涨期限权就有利可图， 上升越多获利越多，从理论上说，购买外汇看涨期限权的最大利润是无限的。三种情况：（1）即期汇率协议价格时 获取全部保险费收入 （2）协议价格即期汇率（协议价格+保险费）时 获取部分保险费或不亏不赚 （3）即期汇率（协议价格+保险费）时 卖方遭受损失，两者差额越大，其损失

29、越大 结论：（1）卖出外汇看涨期权的最大利润是期权保险费。只要即期汇率不超过期权合约的协 议价格，卖方便可获得全部保险费收入。 （2）期权协议价格加保险费为盈亏平衡点。 （3）即期汇率超过期权合约的协议价格，外汇看涨期权卖方便要遭受损失，两者差额越大，其损失越大，从理论上说期权卖方的损失是无限的。 8.影响外汇期权价格的三个因素（！多选）（1）期权的内在价值（intrinsic value）：是指行使期权合约所产生的资产增值。在合约签订之时，它取决于签约时的即期汇率与期权交易价（协定汇率）的差距。 对于买权，相对于协定汇率，即期汇率越高，购买者行使合约的可能性越大，故买权费越高；反之，越低。

30、对于卖权，相对于协定汇率，即期汇率越低，购买者行使合约的可能性越大，故卖权费越高；反之，越低。（2）期权的时间价值（time value）：是指到期日时间长度所决定的价值。一般而言，到期日时间越长，期权费越高；反之，越低。因为： 对于买权，到期日时间越长，即期汇率越可能升至协定汇率之上，买权被行使的可能性越大，故买权费越高； 对于卖权，到期日时间越长，即期汇率越可能跌至协定汇率之下，卖权被行使的可能性越大，故卖权费越高。（3）货币的潜在变动性 在其它条件相同时，货币的潜在变动性越大，即期汇率高于或低于期权交易价（协定汇率）的可能性就越大，因此，买权费或卖权费就越高；反之，越低。9. 货币互换和

31、利率互换的特点；利率互换的计算利率互换（interest rate swap）：互换交易双方之间达成的一种协议，在一段时间以内，以一笔象征性的本金数额为基础，互相交换具有不同性质的利率款项的支付。在利率互换中，交易双方在交易的初期、中期和末期，一般都不交换本金。货币互换：是指交易双方在一定期限内将一定数量的货币与另一种一定数量的货币进行交换，货币互换一般包括期初的本金互换、期中的利息互换和期末的本金再交换三个环节。在某些情况下，期初也可以不交换本金。例：固定利率浮动利率A公司12%6个月LIBORB公司13%6个月LIBOR0.25利率差10.25p A相比B公司来说，无论在固定利率市场还是浮

32、动利率市场来说，都有“绝对优势”。p 相对而言，在浮动利率市场上，A和B的利率差较小，B具有相对优势。p 若A公司需要浮动贷款，而B公司需要固定贷款，则签订互换协定如下：A和B分别进行固定和浮动利率借款，然后互换利息负担。p 通过利率互换，A公司实际筹资利率：p LIBOR-0.25%p B公司实际筹资利率p 12.75%p 利率互换不仅能够降低筹资成本，而且还可以在不增 加资产负债总额的情况下，灵活改变资产和负债的结 构，从而深受金融机构和公司的青睐。10、如何运用期货和期权进行投机 预计某货币升值， 购买该货币的买权，以便升值后行使合约，并按照较高市场即期汇率抛出。 出售该货币的卖权，以便

33、在购买者放弃行使时赚取期权费。 预计某货币贬值， 购买该货币的卖权，以便贬值后行使合约，并按照较低的市场即期汇率补进； 出售该货币的买权，以便在购买者放弃行使时赚取期权费。【举例】假设2006年1月某投机商N预计欧元将升值，购买了10份、6月到期的欧元买权合约（单位合约规模为62500欧元），期权交易价为$0.9/Eruo，买权费为1.20美分。到期时，欧元的即期汇率为$1/Euro。这时，N决定行使合约，其投机利润为：？ 行使合约买入欧元的美元支出： Euro62500×$0.9/Euro ×10 = $ 562500 买权费支出： Euro62500 ×0.0

34、120 ×10 = $7500按照6月份的市场即期汇率卖出这笔欧元的美元收入：Euro62500×$1/Euro ×10 = $ 625000投机净利润： $625000 $562500 $7500 = $5500011. 人民币无本金交割远期（NDF）市场的含义无本金交割远期外汇（NDF）是一种远期外汇交易模式，是一种衍生金融工具，用于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行离岸交易。人民币NDF是指美元对人民币无本金交割远期外汇，其做法是交易双方在签订买卖契约时“不需支付资金凭证或保证金”，合约到期时亦不需交割本金，只需就双方议定的汇率与到期时即期汇率的差额从事

35、清算并收付的一种交易工具。 NDF市场是一个离岸市场，人民币NDF市场是存在于中国境外的银行与客户间的远期市场，主要目的是帮助那些未来有人民币支出或人民币收入的外贸企业和跨国企业对冲风险，也可以用来评判人民币升值的预期。004 国际资本流动1、 国际直接投资和证券投资的具体方式（1）国际直接投资：是指一国居民对另一国的厂矿企业进行生产性投资，并由此而获得对企业的管理控制权。其具体方式包括：1)在国外开办独资企业；2)收购或合并国外企业；3)与东道国企业合资开办企业；4)对国外企业进行一定比例以上的股权投资（通常为25%以上）；5)利润再投资。（2）国际证券投资：是指在国际证券市场上通过购买各种

36、有价证券进行的国际性投资。根据期限是否超过1年。具体方式可以分为：1)长期证券投资。其投资对象主要包括外国企业股票、中长期政府和企业债券，以及各种基金凭证等；2)短期证券投资。其投资对象则包括外国政府国库券、银行活期存款凭证、可转让定期存单、银行存兑汇票和商业票据等。2、什么是美国存托凭证（ADR）？什么是QFII和QDII？（from百度）ADR：美国存托凭证，又称存券收据或存股证。是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，这里的有价证券既可以是股票，也可以是债券。美国存托凭证(ADR)是面向美国投资者发行并在美国证券市场交易的存托凭证。QFII：（Qualified For

37、eign Institutional Investors）合格的境外机构投资者的简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。QDII：是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内机构投资者）的英文首个字母缩写。是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。3、资本管制的方式和目的，取消资本管制的前提条件（1）资本管制主要方式1）事先审批制度（包括交易、汇兑两个环节）2）数量管制3）双重或多重汇率4）

38、对涉外金融交易直接或间接征税（2）资本管制的目的1）缓解国内储蓄和资本存量的不足（针对资本流出）2）减少投机性资本的冲击，防止国际收支失衡，稳定汇率3）增强国内货币政策的有效性（不可能三角）4）防止外国投资者控制自然资源、不动产和进入某些敏感行业（针对直接投资流入）5）保护国内民族资本企业（针对直接投资流入）6）防止国内税源流失（针对资本流出）（3）取消资本管制的前提条件1）健全的金融体系2）宏观经济稳定3）财政收支稳健4）银行风险管理能力5）恰当的开放顺序4、三代货币危机理论的名称和主要思想（from书本）第一代：财政赤字代表人物：保罗 克鲁格曼主要观点：假定货币需求不变，一国的货币供应由国

39、内的信贷和外汇储备两部分构成。在固定汇率制下，当国内信贷不断增加时，外汇储备会不断流失。当外汇储备流失到一定程度时，投机性攻击就会发生。（这个时候被确定为：假设的影子汇率等于固定汇率之时。这时进行大规模的袭击，可以迫使当局放弃固定汇率，从而获得投机利润。） 即由政府扩张性政策导致经济基础恶化第二代：自我实现代表人物：毛里斯 奥伯斯菲尔德主要思想：政府对于私人部门预期所做出的反应，是危机爆发的关键因素。政府放弃固定汇率制并不一定是因为经济基本面出现了严重的问题，也不是政府无力继续干预外汇市场，而很可能是政府不愿意进行干预。第三代：道德风险代表人物：保罗 克鲁格曼主要思想：危机将在政府可以动用所有

40、外部资源（包括外汇储备与危机时能够获得的官方信贷）同因提供存款保险等而产生的所有政府或有负债这两者相等同时发生。热钱流入渠道可以概括为以下几种：1）贸易渠道。通过货物及服务贸易渠道，热钱可以通过多种方式流入国内。一是虚假贸易流入，境内外贸企业通过低报进口、高报出口的方式引入热钱；二是通过预收货款或延迟付款等方式将资金截留在国内；三是虚增利润，指有海外业务的企业将虚增的海外利润汇入国内；四是“买单出口”，通过注册虚假外贸企业，以获得出口收汇和进口付汇核销单，并将其出售给没有进出口权的企业和个人，这种外汇核销单的申领失控与倒卖造成了大量的热钱流入。2）职工报酬与经常转移渠道。职工报酬是指我国个人在

41、国外工作（一年以下）获得并汇回的收入，以及支付给在华外籍员工（一年以下）的工资福利。职工报酬与包括侨汇、无偿捐赠和赔偿等项目在内的经常转移也成为热钱进入国内的重要渠道。近年来，海外机构和个人对中国内地老少边穷地区的无偿捐助越来越多，然而这些无偿捐助本身可能伴随着附加条件，这也成为热钱流入的渠道之一。 3）直接投资渠道。一是假FDI。由于各级政府对FDI采取吸引与鼓励的政策，FDI的外汇既可以在银行开立现汇保留，也可以通过银行兑换成人民币。国外热钱可以假借FDI之名流入国内，如国外集团公司可以通过投资国内子公司的形式引入热钱，兑换为人民币之后再投资于国内市场。二是增资扩股。既有的外商投资企业在原

42、有注册资金基础上，以“扩大生产规模”、“增加投资项目”等理由申请增资，资金进来后实则游走它处套利；在结汇套利以后要撤出时，只需另寻借口撤消原项目合同，这样热钱的进出相对比较容易。4）间接投资渠道。一是通过QFII。QFII是我国在保持一定的资本管制条件下采取的逐步开放资本项目的过渡性制度安排，是外资进入中国A股市场的合法渠道。它同时也为热钱流入中国提供了机会-购买具有QFII资格的海外金融机构未使用的投资额度进入中国。二是投注差：现行制度下，我国并不要求外商投资企业的注册资本等于投资总额，规定不足部分可以用外债补足。这种“投注差”形成的外债逐渐成为热钱流入的通道。三是外商投资企业的外债。目前外

43、商投资企业的外债主要有三个来源：国外银行贷款、在华外资银行贷款，以及国外出口商、国外企业和私人的贷款，其中第三种是最主要的外债来源。而且对外商投资企业的外债没有担保限制，加上对国际商业贷款的指标控制不严，热钱可以通过外债形式流入国内。5）各种非法渠道，例如个人超额携带人民币入境和地下钱庄等。我国规定，出入境携带人民币不得超过2万元，超出限额者将被禁止出入境。但是，只有携带10万元以上者才会被罚款，因此，如果携带2-10万元人民币出入境，其被查到的风险只是限制该次出入境而已。此外，在境外交给地下钱庄外币，地下钱庄在境内按委托人指定的账户存入相应量的人民币，境外资金就入境了。地下钱庄从中收取手续费

44、。至于地下钱庄如何把已收的外币转移到境内，则有无数种手段。比如，地下钱庄如果通过贸易手段把外币转移到境内，他们可能会跟进出口公司勾结，虚报假产品价格，然后将外资以货物回款名义转移到境内。6）合法漏洞。一是外汇抵押贷款，国外热钱先将资金存放于中资银行的海外分行或在华外资银行的离岸账户，再以外币存款作抵押在国内进行人民币贷款，从而实现热钱流入。二是个人换汇额度。内地银行每人每年5万美元的换汇额度以及香港银行允许每天兑换2万港元为人民币和每天向内地银行汇款8万元人民币的制度安排，是热钱流入的最主要的两个合法漏洞。5、资金如何逃避资本管制From ppt逃避资本管制的渠道： 1、通过经常项目。（1)假

45、报货值和数量。如果短期资本要流入中国，会低报进口低报，高报出口；如果短期资本要流出中国，会高报进口，低报出口。 (2) 跨国公司或关联企业利用转移定价。 (3)伪造贸易凭证：制作信用证及托收项下的假合同和假进出口单据。 (4)如果短期资本要流入中国，可以通过预收货款或延迟付汇；如果短期资本要流出中国，可以通过预付货款或提前付汇。 2、通过资本与金融项目:以外商投资企业外方资本（如注册资本金或增资）的名义流入并套取人民币资金。设法利用QFII流入。3、利用其他投资项目，特别是与贸易有关的贸易信贷项。主要的流入流出方法如下：违反有关规定提前或延迟出口收汇与结汇；以延期或提前偿还外债本息、支付货款为

46、名，将外汇资金滞留境内或境外。005 汇率决定理论1、 汇率决定的基础（金本位制度下汇率决定基础和波动界限；纸币流通条件下）（1）金本位制制度下：汇率决定的基础是铸币平价，即两国单位铸币的含金量之比。用公式表示：    1单位甲币=甲币含金量/乙币含金量=X单位乙币汇率的波动以黄金输送点为界限。（2）纸币流通条件下即布雷顿森林体系下汇率决定基础和波动的界限： 汇率决定的基础：黄金平价或者法定平价汇率波动的上下限为法定含金量比值的+/-1%2、 影响汇率变化的主要因素（直接因素和深层次因素）From ppt：（1）直接因素：外汇供求的变化外汇供给

47、（商品与劳务的出口、收益收入和转移收入的增加、各类资本的流入等）外汇需求（商品与劳务的进口、收益支出和转移支出的增加、各类资本的流出等）（2） 深层次因素通货膨胀率差异；利率差异；经济增长率差异；中央银行的市场干预；心理预期；突发性事件经济因素！详见笔记课本P573、根据相对购买力平价计算汇率水平（两个公式）例：假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元，那么，相对购买力平价为： 于是日元与美元的汇率应由原来的：USD1 = JPY100调整为： USD1 = JPY1204、 购买力平价的基本形式及其合理性与缺陷购买力平价的由来 “一价

48、定理”: P1= SP1* 购买力平价的绝对形式: S=P/P* ( 弱形式：S=· P/P*） 购买力平价的相对形式: dS /S = dP /P - dP*/P*绝对购买力平价前提条件 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相同。基本公式(3)式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。相对购买力平价主要观点：相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。基本公式：合理性与缺陷：From ppt：购买力平价是最有影响

49、力的汇率理论。这是因为：（1）它是从货币的基本功能（具有购买力）角度分析货币的交换问题，符合逻辑，易于理解，表达形式最为简单，对汇率决定这样一个复杂问题给出了最简洁的描述；（2）购买力平价所涉及的一系列问题都是汇率决定中非常基本的问题，处于汇率理论的核心位置；（3）购买力平价被普遍作为汇率的长期均衡标准而被应用于其他汇率理论的分析中。课本：购买力平价理论是汇率理论方面最有影响的成果，该理论较合理的揭示了两国货币汇率变动的长期原因。该理论从货币基本功能角度分析了货币交换价格，逻辑简明，开辟了从货币数量角度研究汇率的先河。购买力平价论的缺陷：From ppt：a.理论本身的缺陷：假设的不可靠： 1

50、.假设不存在运输成本和外汇管制，贸易管制对等； 2.假设市场完全竞争； 3.假设所有商品都是贸易商品，忽视了非贸易品因素； 4.假设只有经常账户，忽略了国际资本流动对汇率的影响。短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购买力平价，如价格粘性、资本与金融账户交易。长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性分离，如生产率的变动、消费偏好的变动、自然资源的发现等。b.在计量检验中存在技术上的困难指标体系：物价指数中商品篮子的构成不一致，商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价，不同的国家很难在商品分类上做到一致和可操作物价指数：物价指数的选择不同，可以导致不同的购买力平价，而采用何种指数最恰

51、当尚存争议； CPI、PPI、核心PCE、GDP缩减指数基期选择：计算相对购买力平价时，很难准确选择一个汇率达到或基本达到均衡的基期年。价格滞后和时间区间from课本：该学说只考虑了可贸易商品，而没有考虑不可贸易商品，也忽视了贸易成本和贸易壁垒。更没有考虑人所生活的自然环境和社会环境。该学说没有考虑到越来越庞大的资本流动对汇率产生的冲击。存在一些技术性问题。过分强调物价对汇率的作用，但这种作用不是单方向的，汇率变化也会影响物价。相对购买力平价学说有个前提，即基期的汇率e。是均衡汇率，如果基期的汇率是不均衡的，那么当期汇率e1也就不可能是均衡的。5、 实际汇率和名义汇率的关系；如何判断名义汇率的

52、高估或低估实际汇率是从某一基期开始，根据每种货币的相对购买力水平变化进行调整后的名义汇率。用公式表示为：E=e·P*/P当绝对购买力平价成立时，实际汇率E等于1。当E<1时，如名义汇率e为5，P*=1$，P=6RMB,名义汇率高估，即本币高估，外币低估。当E>1时，如名义汇率e为7，P*=1$，P=6RMB,名义汇率低估，即本币低估，外币高估。6、 巴拉萨萨缪尔森命题的含义及解释(选择题)购买力平价的延伸：巴拉萨-萨缪尔森命题一国经济的快速增长会导致贸易品和非贸易品之间劳动生产率的差异，贸易品部门的劳动生产率会越来越高，最终导致该国货币升值同时非贸易品部门通货膨胀。在追赶

53、型经济体国家中，主要表现在可贸易商品产业（即制造业）的生产率提高更快，而不可贸易行业（如服务业）的生产率提高相对较慢。故此，制造业工资的上升更快会吸引劳动力从服务业流出，从而会抬高服务业的工资水平，其结果是导致整个经济的工资水平提高及整体物价水平上升，也就是说，实际汇率的上升。对于中国这样的赶超型国家，根据“巴拉萨萨缪尔森效应”，随着中国出口拉动型的经济高速增长，必然要面临实际汇率升值。如果不让名义汇率升值，那就必然会发生物价上涨和资产价格重估。如果选择物价上涨和资产重估，那么名义汇率就不必调整，或者升值压力会小一些。名义汇率升值同物价上涨和资产重估也可以同时发生。由于中国的劳动力处在无限供给

54、的状态，这样可贸易部门可以在工资不变的情况下吸纳过剩劳动力，再加上劳工利益缺乏保障，导致劳动生产率的增长与工资脱节，工资不同步上涨物价也很难上涨，所以保持了“高增长、低通胀”的态势，这也给贸易保护主义者提供了口实，从而迫使人民币名义汇率升值以达到实际汇率的升值。而且，由于工资没有同步上涨，导致收益向资本所有者转移。在投资渠道狭窄的情况下，一些靠出口起家的人成立炒房团和炒股团也就不足为奇，但这同时导致了人民币名义汇率升值和资产价格泡沫共生的局面。尽管中国长期将面临实际汇率升值的压力，但可以首先从内部着手，着力提高工资价格和理顺国内的物价，而不必采用名义汇率升值的方式。事实上，目前中国正处在劳动力

55、从无限供给到有限供给的转折点，而且国内扭曲低估的资源价格也亟待理顺。另外，还要提高非贸易部门（比如服务业）的生产率，让中国经济更具内生性，从而减轻实际汇率的升值压力。7、 利率平价说的主要内容（利率、远期汇率、即期汇率和远期差价的关系）（1）利率平价理论抵补的利率平价理论（CIP）：it* + fp = it 其中，it* 和it 分别是国外和国内利率，fp是远期（升）贴水率（高利率货币总是呈现贴水状态）。不抵补的利率平价理论（UIP）：it* + Se= it 其中， Se是本币的预期贬值率。远期汇率是未来即期汇率的预测器。（2）利率平价理论的基本思路 利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会