财务管理分析案例(上)

1、a集团、b百货xx年度财务分析详解i.基本面分析-、基本情况a集团股份有限公司（以下简称“a股份”），前身为一家国有商业企业。a股份于1992年5刀以募集方 式改组设立为定向募集公司，经中国证监会批准，于1993年10刀向社会公开发行股票，公司由定向募集公司 转变为社会公众公司，公司上市后坚持走收购兼并发展的道路，先后收购了抚顺、锦州、营口、本溪、牡丹江 的百货大楼或商业大厦，并于2001年投资建设了大连新码特购物休闲广场和大庆新码特购物休闲广场及大连 黑石礁超市等，现已发展成为东北地区故大的大型综介性百货超市公司。b百货大楼股份有限公司（以下简称“b百货”）前身为“b百货大楼”，成立于195

2、0年，是西南地区最早的一家国有大型商业金业，地处b解放碑商业黄金地区中心。1992年6月经b市体改委批准以定向募集方 式设立“b百货大楼股份有限公司”，并于1996年7月2日在上交所挂牌上市。公司注册资本为人民币20400 万元，其中国家股3672万元，法人股11628万元，社会公众股5100万元。b百货主要从事商业零售、批发业 务。a股份和b百货都属商业企业，主营业务突出，发展较为稳健，都为设立时间较长，上市较早的规范化 股份有限公司，因此具有-较强的可比性。两家公同近三年的主要经营指标请见下表：项目单位2001 年2000 年1999 年：a股份b百货a股份b百货a股份b百货主营业务收入万

3、元19& 052235, 829135, 786203, 609123, 785173, 083利润万元& 8435, 824& 4095,8105,4377, 3361总资产万元250, 995123, 592129, 89091,602117,47479, 434股东权益（不含少数股东权益）万元122, 76342, 43481,26637, 0247& 30936, 887每股收益元/股0. 330. 260. 370. 220. 240. 13每股净资产元/股4. 602. 083. 591.813.461.81每股经营活动产生的现金流量净额元/股0.

4、770. 370. 480. 540.510. 10净资产收益率%7. 2013. 5210. 3511.266. 947. 25注：1为追溯调報示数据；2每股净资产为调整前数据；3每股收益为摊薄品数据。二、股权结构分析1.股木结构情况见下图:大商股份股本结构图流通股59%.国家股法人股4%2.前力名股东持股情况a股份b百货股东名称占比股权性质股东名称占比股权性质1.大连市国资局37. 25国家股1.b华贸资产经营公司18国家股2.西南证券6. 68流通股2.b路桥17. 17法人股3.海通证券3. 54流通股3.农行渝屮支行1.67法人股4.人连国际信托0. 86法人股4.建行渝中支行1.6

5、7法人股5.锦州源实业0. 66法人股5.银桥贸易公司1.67法人股合计48. 99合计40. 18注：大连市国资局将其持冇的国冇股权委托人连商场集团公司（以下简称a集团）经营管理，故a股份的 实际控制人为a集团。3.比较分析（1）在股本的构成上，a股份以流通股为主，占其总股本的59%,国家股占37%,法人股的比例 只有4%：而b百货则以法人股为主，占57%,流通股和国家股分别占25%和18%。差异形成 的原因在于，a股份已实施了三次增资配股，从而稀释了原冇股东的股份。而重百则自92 年改组设立以来从耒在证券市场上进行过再融资。（2）在股权结构上，a股份相对集中，10%以上的股东仅a集团一家；

6、重百股权较为分散，其第 一、二犬股东b华贸和b路桥分别持股18%和17%,形成分散、制衡的股权结构。在重百2001 年度的股东大会上，董事会换届选举过程中，有董事候选人当场宣布退出候选，最后虽然 通过了相关议案，但第二大股东b路桥却认为，此次股东大会在董事和独立董事设立和选 举程序，以及其他方面存在较严重的违规。两人股东之间的矛盾，给公司稳定发展埠下了 隐患。b路桥还认为，b百货董事会和高管层冃前存在严重的“内部人控制”现象，路桥作 为第二人股东，想通过改善萤事会的结构，来改变“内部人控制”现象。而a股份，由于 其第一大股东a集团的持股比例远大于其他股东，而且a集团与a股份在业务方面的相关 性

7、强，故a集团对a股份的控制力较强，双方的关联交易较多。三、经营策略分析从a股份的年报中归纳分析，其发展思路患路主耍有：（1）推进大卖场的开发和建设。从册界范围来看,全 球零售业的“第二次革命”已经慕木完成，连锁超市和卖场业态已经山据主导地位，hl前百货业态在我国商业企 业中仍占据主导地位，但连锁超市类新兴商业业态呈现出超速发展的态势。a以“新码特”为其超市（大卖场） 品牌，2001年在大连、抚顺、锦州成功开设了 3家店，还投巨资兴建新码特购物休闲广场大连店和大庆店。竺 继续实丿施"东北发展战略"。a股份存人连商场的基础上在东北地区发展连锁百货,已经兼并了锦州、营口、抚 顺等

8、数个城市的百货大楼，同时在大连、大庆等地区发展大型仓储式超市和购物休闲中心等新业态，以充分发挥 规模、资金和品牌方面的优势，通过购并扩张和内部装修改造，进一步扩大经营规模和市场份额，优化经营布局。b百货则提岀了 “网络连锁化，集团规模化”的发展战略，其主要内容有：（1）加人连锁力度，扩充营业网 点，尽快覆盖市场，实现经营规模化和集约化。集中采购，统一分销，授大限度的降低成本。（2）营业网点布局 向周边市场转移，避开外资锋芒。沿b市交通沿线，从主城区一第二商圈一第三商圈，由近及远，实现由点及线 进而到面的辐射式发展。（3）在全公司继续推广m1s系统的应用，实现信息数据的实时交换和共亨。四、其他因

9、索分析1. 关联金业分析b百货为其两大股东华贸公司和b路桥，在经营上无大的相关性，无关联交易发生。而与其下属子公司的 关联交易在报表合并时已抵消，无其他关联往来和交易。因业务相关性较大，a股份与其控股股东a集团发生的关联交易较多，对该公司影响较大，主要有以下四 类：(1) 2001年a股份向a集团所属a供配货中心采购货物80675万元；(2)因a集团为a股份独资兴建的大 连新码特项1=1建设垫资18791万元，a股份2001年度向a集团支付1826万元;(3) 2001年度a股份向a集团支 付房屋租赁费54万元；(4) a集团为a股份短期贷款38218万元提供担保。据计算，a股份向a集团支付的

10、资金占用费的年利率达9. 72%,大大高于银行同期利率，此举冇损a股份 其余股东的利益。2. 管理层情况从两公司年报屮看出，a股份的管理层于2001年4月进行了换届，任期至2004年4月。其17名高级管理 人员的平均年龄仅为46. 18岁，其董事长牛钢年仅42岁，年富力强。而b百货的管理层则将于今年换届，其16 名高级竹理人员的平均年龄达49. 81岁，大部分都将于今年卸任，其董事长龚小力达59岁，r前已论述重百的内部人控制情况较为突出，由此可见，重衍即将经历人事振荡，也是影响其发展的不确定性因素之一。3. 或有事项分析重百披露的或冇事项为，英兼并的电了器材公司于1990年为重无五厂的贷款提供

11、担保，涉及木息共计394. 4 万元。我们认为，该事项对其耒来经营影响不大。a股份涉及的或冇事项主要是大连国际商贸大厦冇限公司（下称国贸大厦）投资损失一案，涉及金额1.8亿 元 目前此案仍在辽宁省高院进一步审理当屮。我们认为，此案a如能胜诉，将使其甩掉包袱，收回投资资金, 改善其财务状况；如败诉，则将对其带来较大损失，影响其发展速度。ii.财务数据的静态分析-、资产负债表的静态分析1、总述根据两公司的2001年度资产负债表，绘制出a股份和b百货的资产结构表:t资产项1a股份b百货负债及权益项目a股份b百货金额占比金额占比金额占比金额占比流动资产59,01723.51%52, 05942. 12

12、%流动负债125, 17849. 87%77, 57962. 77%长期投资13, 2965. 30%9700. 78%长期负债00. 00%1,2791.03%固定资产j174,86969. 67%62, 10850. 25%少数股东权益3, 0541.22%2, 2991.86%无形资产3,8131.52%8,4546. 84%所有者权益122,76348.91%42, 43434. 33%资产总计250, 995100. 00%123,591100. 00%负债及权益总计250,995100. 00%123, 591100. 00% 1根据上表，我们发现，a股份的资产结构中，固定资产占最

13、大比重，重百的流动资产占比和负债（特别是流动负债）占比远大于a,这说明重百资金极为短缺，急需增资扩股；而a则经过三次配股，不仅获得了足够的资金进行资产并购，为企业的氏远发展打下棊础, 更改善了其财务状况。1、流动资产项冃的静态分析（1）a股份流动资产分析预付账款1%其他应收款9%存货29%货币资金57%待摊费川应收账款4%a股份流动资产分布情况1 项目金额（万元）货币资金21346应收账款1468其他应收款3148预付账款337存货10522待摊费用48合计36869a集团流动资产分析的重点是货币资金和存货。a. 货币资金。a股份年报中的“会计报表附注”中披露，其2001年末货币资金余额达32

14、313万元（-k中现金3万元，银行存款32310万元），较年初增加10967万元，增幅达51.38%,增加的原因主 要系本年度配股募集资金尚未使川完毕及新增合并木溪商业大厦和牡川江百货大楼会计报表所 致。b. 軽。从“会计报表附注”中看到，a股份的存货 由库存商品、库存材料、低值易耗品等三部分构成。 其屮库存商殆的余额达20951力元（占存货总额的 96.54%）,较年初增加6887万元，从a股份的发展 速度和商业类企业的特性分析，增加幅度应属正 常。（2） b百货流动资产分析b口货流动资产分布情况项冃金额货币资金6795短期投资1574应收票据2应收账款797其他应收款3582预付账款236

15、34存货154421待摊费用233合让52059b百货流动资产分析的重点是预付账款、存货、其他应收款及短期投资。a. 预付账款。重百“会计报表附注”中显示，2001年末其预付账款余额达23634万元，较年初增加22021 万元，增幅达1365.23%,主要原因系该公司经营家电、服装等品牌商品需要预先支付货款或开出商业 承兑汇票，公司年末开出的商票金额较大，而发票和货物均未到达，故导致其预付账款增幅较大。b. 重百的存货由在途商品（4384万元）、原材料（154万元）、包装物（2万元）、低值易耗品（515 万元）、库存商品（10419万元）、分期发出商品（91万元）等六部分构成。c. 其他应收款

16、。主要明细项1=1为：&职工集资建房款1515万元；b.元征物业950万元（木年度已按70% 计提坏账准备）；c.嘉徳房地产500万元（本年度已按80%计提坏账准备）；d.杨家坪百货公司475万元;e.该公司兼并的b电子器材公司应收款项共计479万元（含应收账款74万元，其他应收款404万元），本年度该公司已全额计提坏账准备。d. 短期投资。重百的短期投资主要包括：股票投资1591万元、国债投资4005万元以及其它投资550万元。 (3)比较及结论a. 两公司流动资产质量鮫高，应收款项账冃清晰，坏账准备计提鮫为充分。b. b百货“预付账款”余额偏大，h大大高于其同业平均水平，应予重点关

17、注。c. b百货资金使用水平和效率较高。重百将其多余资金投资于流动性较强的股票和国债，2000年取得了 3066万元的投资收益，2001年由于其对b百货大楼的改造以及对部分连锁商场的追加投资导致资金紧 张，但仍然取得了 1014万元的投资收益。而h其年报显示，其股票投资多集中于上海汽车、宝山钢铁、 沪宁高速等蓝筹股，风险相对较小，显示出其理性务实的投资理念。2、长期投资项冃的静态分析(1)a股份长期投资情况被投资公司名称创立时间业务范围投资情况经营情况控股比例投资额（万元）总资产（万元）主营收入（收入）净利润（万元）抚顺百货大楼冇限公司1998 年零售、批发90%700217548387802

18、557锦州百货大楼冇限公司1998 年零售、批发90%35001514023987971营口百货大楼冇限公司1998 年零传、批发90%270049654145-120本溪商业大厦冇限公司2001 年零售、批发90%55981294912926425牡丹江仃货大楼有2001 年零售、批发90%51301669514993463限公司屮百商业联合发展有限公司2001年增资承办展览展销活动等68%10201552241a迈凯乐物业管理有限公司1998 年物业管理51%1535351272116大连国际商贸大厦有限公司2000 年综合服务30%1500013014162342-1940（2） b白货

19、长期投资情况a主要控股及参股公司情况名称控股比例业务范围注册资本总资产净利润总额（万元）占公司比例总额（万元）占公司比例重百沙坪商场100批发、零售300010520& 51239041.00重市江北商场100批发、零售100069695.6488015.00重百九龙商场56批发、零售410779886. 4671212.00重百南丰商场100批发、零售30024762.004267.32合计2795322.61440875.32b.重百还投资了永川、万州、铜梁等商场项目，计划总投资13420万元，已投入8748万元。c. 重百还在主业以外投资1175万元，2001年度计提长期投资减值

20、准备205万元。（3）比较及结论a. 两公司的对外投资均以主业为主。两公司均制定了主业的扩张计划，如a的“东北战略”。两公司充分 利川了其品牌、管理优势，具主业的对外投资较为成功，a年报显示，其主营业务收入的48.20%、主营 业务利润的44. 75%来白其外埠商场，重百沙坪、江北、九龙、南丰等四a场实现的利润已占其净利润 的 75. 32%ob. 相对而言，a股份的对外扩张速度和力度均大于b百货。a的扩张面向全东北，百货、超市等经营业态全面开花，而重百对外投资的四a场均集屮于b主城区，尽管保持了在b主城区市场的王者地位，但在区县市场，其老对手b商社新世纪百货已经先行一步，在万州等地排兵布阵。c. 两公司的对外投资也存在良莠不齐的情况。前已述及，a在国贸大厦上损失惨重，重百2001年度对其 主营以外的投资计提减值准备达205万元。4、固定资产项冃的静态分析(1) a股份和b百货的固定资产均以房屋建筑物为主，其“房屋建筑物”分别山“固定资产原 值”的 78. 4