国际金融第3章外汇与汇率(超星版0704)

1、国际金融国际金融 international financeinternational finance江西财经大学 金融学院 汪洋第第3 3章章 外汇与汇率外汇与汇率国际金融国际金融 international financeinternational finance目录2国际金融国际金融 international financeinternational finance3.1 3.1 外汇外汇国际金融国际金融 international financeinternational finance【外汇】【外汇】以外币标价的用于国际支付的各类支付手段，如外汇存款。 只有可随时用于国际清算的外国

2、货币资产才属于外汇； 自由外汇：可用于本国对外自由支付，无需货币发行国批准； 记账外汇：未经货币发行国批准不能自由兑换成其他货币对第三国进行支付。4国际金融国际金融 international financeinternational finance【外汇头寸】【外汇头寸】又称外汇持有额，是经济主体（政府、银行、企业或个人）在某一时点持有的外币余额。 多头（long position）即经济主体（政府、银行、企业和个人）在某一时点持有的外币余额为正； 空头（short position）即经济主体（政府、银行、企业和个人）在某一时点持有的外币余额为负；5国际金融国际金融 internation

3、al financeinternational finance某银行买卖外汇头寸表某银行买卖外汇头寸表单位：万单位：万若该银行以美元为本币，欧元为外币，且双边汇率在收盘时变化为eur/usd=1.2200，求该银行的风险敞口以及银行的损益额。6国际金融国际金融 international financeinternational finance货币可自由兑换（convertiblity）金本位时代不可兑现的信用货币时代银行发行的银行券与黄金的兑换某种货币与其他货币的自由兑换国内银行存款与现钞的兑换【可自由兑换货币】【可自由兑换货币】7国际金融国际金融 international finance

4、international finance可自由兑换程度经常账户下可自由兑换完全自由兑换经常账户下的收支实现本币与其他货币的自由兑换经常账户与资本与金融账户的各项收支都实现了自由兑换【可自由兑换货币】【可自由兑换货币】8国际金融国际金融 international financeinternational finance国际货币（国际货币（international currency）9国际金融国际金融 international financeinternational finance3.2 3.2 汇率汇率国际金融国际金融 international financeinternationa

5、l finance【双边汇率】【双边汇率】一种货币表示另一种货币的价格，即两种货币的兑换比率。差异在于何种货币作为计价的标准 价格表示法（price quotation）/直接标价法（direct quotation）/应付标价法（giving quotation） 数量表示法（quantity quotation）/间接标价法（indirect quotation）/应收标价法（receiving quotation）11国际金融国际金融 international financeinternational finance【价格表示法【价格表示法/ /直接标价法直接标价法/ /应付标价法】应

6、付标价法】以本国货币的数量变化表示外国国币价格例如：1美元兑6.4576人民币外国货币的数额固定不变，若本国货币的数额上升，意味着什么？大多数国家（包括中国）采用12国际金融国际金融 international financeinternational finance【数量表示法【数量表示法/ /间接标价法间接标价法/ /应收标价法】应收标价法】以外国货币的数量变化表示本国货币价格的方法美、英、欧元区采用13国际金融国际金融 international financeinternational finance直接标价法间接标价法数值增加本币贬值、外币升值本币升值、外币贬值数值减少本币升值、外币

7、贬值本币贬值、外币升值l 两种标价法下数值增加的经济含义两种标价法下数值增加的经济含义 基础货币（base currency）/基准货币（vehicle currency）：在各种标价法下数值固定不变的货币 标价货币（quotating currency）：数量不断变化的货币14国际金融国际金融 international financeinternational financel 美元标价法（美元标价法（us dollar quotation） 美元为基准货币表示各国价格，非美元之间的货币通过各自对美元的汇率套算得出。 欧元、英镑、爱尔兰磅、澳元、新西兰元、特别提款权采用单位磅标价法，即每1

8、英镑等于多少单位外币的标价方法。15国际金融国际金融 international financeinternational finance【汇率的表示方法】【汇率的表示方法】国际标准代码gbp/usd=1.3478货币符号s($/)=1.347816国际金融国际金融 international financeinternational finance部分国家和地区货币名称以及国际标准符号部分国家和地区货币名称以及国际标准符号国家（地区）货币名称国际标准符号美国美元usd欧元区欧元eur英国英镑gbp日本日元jyp澳大利亚澳大利亚元aud瑞士瑞士法郎chf新加坡新加坡元sgd加拿大加拿大元cad

9、中国人民币cny中国香港港元hkd17国际金融国际金融 international financeinternational finance【汇率的报价】【汇率的报价】 gbp/usd=1.3478表示1英镑等于1.3478美元。在国际银行同业报价中，汇率取5位有效数字，精确到小数点后4位，最后一位称为“个基点”。1个基点为万分之一，1个百分点为100个基点。 对于日元汇率，精确到小数点后两位，小数点后的第二位数字称为多少个基点。如usd/jpy的汇价由113.97变为113.67，就说美元兑日元汇率下降了30个基点。18国际金融国际金融 international financeintern

10、ational finance【汇率的计算】【汇率的计算】 一种货币的升值幅度是否等于另一种货币的贬值幅度？ 在期初eur/usd的汇率为1.3657，期末eur/usd的汇率为1.1548， 欧元的贬值幅度是多少？美元的升值幅度又是多少？%44.153657. 13657. 11548. 1%26.181548. 11548. 13657. 13657. 113657. 111548. 1119国际金融国际金融 international financeinternational finance【浮动汇率制度下汇率的决定】【浮动汇率制度下汇率的决定】 外汇价格由外汇的供求曲线决定的。 请问左

11、侧图和右侧图有什么差异？注意差异 depreciation devaluation appreciation revaluation20国际金融国际金融 international financeinternational finance【钉住汇率制度下的汇率变化与政府干预】【钉住汇率制度下的汇率变化与政府干预】21国际金融国际金融 international financeinternational finance3.3 3.3 外汇交易外汇交易国际金融国际金融 international financeinternational finance【套汇交易】【套汇交易】套汇交易(foreig

12、n exchange arbitrage)：交易方利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异进行谋利以获得无风险价差的外汇交易。 直接套汇/两点套汇 间接套汇/三点套汇商品套购（commodity arbitrage）套利交易（interest arbitrage）23国际金融国际金融 international financeinternational finance【赫斯塔特风险】【赫斯塔特风险】19741974年年6 6月月2626日，德国在科隆的一家名为赫斯塔特的私人银行日，德国在科隆的一家名为赫斯塔特的私人银行（bankhaus herstattbankhaus herstatt），由于其收

13、入和资本金占负债的比例达），由于其收入和资本金占负债的比例达不到监管要求，其执照被银行监管当局在当天被吊销。不到监管要求，其执照被银行监管当局在当天被吊销。然而，与该银行有外汇交易的其他银行已经在当天向其支付了西德然而，与该银行有外汇交易的其他银行已经在当天向其支付了西德马克，并等待从该银行在美国的代理行收取美元。由于时差的关马克，并等待从该银行在美国的代理行收取美元。由于时差的关系，在德国当日下午系，在德国当日下午4 4点半之后，也就是美国纽约上午点半之后，也就是美国纽约上午1010点半之后，点半之后，赫斯塔特银行停止向其所有交易对手方支付美元，这导致其交易赫斯塔特银行停止向其所有交易对手方

14、支付美元，这导致其交易对手方的损失。对手方的损失。此后，金融界将这种风险称为赫斯塔特风险，实际上是一种清算风此后，金融界将这种风险称为赫斯塔特风险，实际上是一种清算风险（险（settlement risksettlement risk）。）。24国际金融国际金融 international financeinternational finance【直接套汇】【直接套汇】例1：假设某日纽约外汇市场即期汇率为eur/usd=1.2330/50，伦敦外汇市场即期汇率为eur/usd=1.2360/80。若不考虑其他交易费用，纽约某银行进行100万欧元的套汇交易可以获得的多少收入？如果伦敦外汇市场的即

15、期汇率为eur/usd=1.2340/60，交易者能够从中获利吗？25国际金融国际金融 international financeinternational finance【直接套汇】【直接套汇】26国际金融国际金融 international financeinternational finance【间接套汇】【间接套汇】 例2：假设香港外汇市场即期汇率usd/hkd=7.7500/800，纽约外汇市场eur/usd=1.2340/60，伦敦外汇市场eur/hkd=9.8220/40。若不考虑其他费用，若交易方以100万美元进行套汇，可获多少利润？若是100万港币或100万欧元，盈利又是多少

16、？27国际金融国际金融 international financeinternational finance【间接套汇】【间接套汇】 思路一：三个市场汇价通过套算汇率的计算化成两个报价，然后利用两点套汇的思路分析套利的操作路径。 思路二：利用连乘法计算，如果结果小于1，则套利的方向是错误的，应该从另一个方向进行计算。28国际金融国际金融 international financeinternational finance29国际金融国际金融 international financeinternational finance请自行推导100万欧元的套汇过程。30国际金融国际金融 interna

17、tional financeinternational finance共同的特征：共同的特征：不论采用何种货币开始操作，其利润率都是相同的。在套利计算过程中，所涉及的汇率报价都是相同的。31国际金融国际金融 international financeinternational finance【多点套汇】【多点套汇】多点套汇下的汇率矩阵32国际金融国际金融 international financeinternational finance3.4 3.4 实际汇率实际汇率国际金融国际金融 international financeinternational finance【实际汇率的经济含义】【

18、实际汇率的经济含义】实际汇率(real exchange rate)：又称真实汇率，指名义汇率（nominal exchange rate）经由价格调整后的汇率。 名义汇率为两国货币的兑换比例 实际汇率是两国商品的兑换比例 实际汇率更能反映一国商品与服务在国际市场上的竞争力dfppsq34国际金融国际金融 international financeinternational finance【实际汇率的经济含义实际汇率的经济含义】假设中国一件衬衫假设中国一件衬衫600600元人民币，同等品质、型号和元人民币，同等品质、型号和规格的美国一件衬衫规格的美国一件衬衫8080美元，如果外汇市场上美元兑美

19、元，如果外汇市场上美元兑人民币的汇率为人民币的汇率为6 6人民币人民币/ /美元，那么实际汇率为：美元，那么实际汇率为：8 . 06008016每件衬衫人民币每件衬衫美元美元人民币qq的比率为0.8，其含义就是美国0.8件衬衫相当于中国1件衬衫。显然，与q=1相比，q值越小，中国衬衫的价格竞争优势就越弱；q值越大，中国衬衫的价格竞争优势就越显著。35国际金融国际金融 international financeinternational finance【问题【问题1 1】如果q=1，意味着什么？【问题【问题2 2】如果采用间接标价法，实际汇率的公式该如何变化？36国际金融国际金融 interna

20、tional financeinternational finance37国际金融国际金融 international financeinternational finance38国际金融国际金融 international financeinternational finance39国际金融国际金融 international financeinternational finance【实际汇率指数】【实际汇率指数】s s(b/a)(b/a)：名义双边汇率，即单位：名义双边汇率，即单位a a货币可以兑换货币可以兑换s s单位的单位的b b货币，即货币，即a a货货币是基准货币，币是基准货币，b

21、 b货币是标价货币。货币是标价货币。q q (b/a)(b/a)：实际双边汇率。：实际双边汇率。p pa a是是a a货货币的物价指数，币的物价指数，p pb b是是b b货币的物价指数。货币的物价指数。totsss1btbobtpp1ataoatpp1btattbabtatttabsppsppsqqqt1110000/40国际金融国际金融 international financeinternational finance此时要求 变化率很小【注意】【注意】应区分是标价货币的实际汇率指数还是基准货币的实际汇率指数，以上公式针对基准货币的实际汇率指数而言。计算实际汇率指数时采用的是乘除法。计算

22、实际汇率变化率，采用加减法，上述公式变化为：btattbtattbabtatttabssppsppsqqq1111110000/sbtat41国际金融国际金融 international financeinternational finance【人民币实际汇率的计算】【人民币实际汇率的计算】周期周期名义汇率名义汇率usd/cny人民币名义汇率指数人民币名义汇率指数人民币物价指数人民币物价指数美元物价指数美元物价指数人民币实际汇率指数人民币实际汇率指数18.2796100100100100.0028.0271103103105101.0337.3518113107112107.9647.0051

23、118110117110.9456.8328121126124122.9542国际金融国际金融 international financeinternational finance3.5 3.5 有效汇率有效汇率国际金融国际金融 international financeinternational finance【名义有效汇率】【名义有效汇率】名义有效汇率（neer,nominal effective exchange rate）niiititsswneer10iwiitnissneer01 sit代表t年某国货币对i国的名义利率，si0代表基期某国货币对i国的名义利率。wi表示i国对某国的贸

24、易权重，各国权重之和为1。可以用算数平均法也可用几何平均法计算。44国际金融国际金融 international financeinternational finance【贸易权重】【贸易权重】 双边贸易权重（bilateral trade weight）：以某国进出口总额占本国进出口总额的比例为权重。xi和mi为i国对本国的出口额和进口额。niiiiiimxmxw1 多边贸易权重（multilateral trade weight）：xi和mi为i国所有的出口额和进口额，分母表示贸易伙伴国所有的进出口总额（不含本国的进出口额）。niiiiiimxmxw145国际金融国际金融 internat

25、ional financeinternational finance【贸易权重的计算】【贸易权重的计算】假设世界上只有4个国家，其中以a代表本国，纵轴代表出口，横轴代表进口。分别计算b、c、d国的双边贸易权重与多边贸易权重。46国际金融国际金融 international financeinternational finance【双边贸易权重与多边贸易权重的差异】【双边贸易权重与多边贸易权重的差异】 关键货币国家对本币汇率的变化取决于其在国际贸易中举足轻重的地位，而不是本国与关键货币之间的贸易规模。 若a国与b国的进出口贸易均为零，采用双边权重，b国的权重为零；但采用多边权重，b国的权重则肯定

26、大于零。双边权重更注重本国与权重国（与本国有贸易往来的国家）之间贸易的密切程度多边权重更注重权重国（不一定与本国有贸易往来的国家）对外贸易的开放程度47国际金融国际金融 international financeinternational finance【双边贸易权重】【双边贸易权重】48国际金融国际金融 international financeinternational finance【多边贸易权重】【多边贸易权重】49国际金融国际金融 international financeinternational finance【第三国效应】【第三国效应】 本国与第二国的贸易权重，要考虑本国与第二

27、国商品在第三国市场中的竞争关系。 假设一个由a、b、c和d四个国家组成的世界经济。若要测算a国的有效汇率指数，就需要确定b、c和d三个国家的贸易权重。 以b国的权重为例，竞争关系可以发生在以下三个市场：a国市场、b国市场以及第三国市场（a国和b国的商品在c国和d国市场上竞争，因此c国和d国统称第三国市场）。 在a国市场上，通常用a国从b国的进口占a国总进口的比例来确定。如果该比例越大，说明b国的商品在a国相对更具有吸引力，b国货币的权重就越高。50国际金融国际金融 international financeinternational finance【第三国效应】【第三国效应】 本国与第二国的贸易权重，要考虑本国与第二国商品在第三国市场中的竞争关系。 假设一个由a、b、c和d四个国家组成的世界经济。若要测算a国的有效汇率指数，就需要确定b、c和d三个国家的贸易权重。 在b国市场上，以a国向b国的出口占a国总