公司理财到章

1、 第六章 营运资本管理 营运资本政策 短期债务融资 现金管理 应收账款管理 存货管理6.1 营运资金的概念与特点一、营运资本概述（一）营运资本的含义 ：是企业进行经营周转使用的日常性流动资金o 广义的营运资本又称毛营运资本（gross working capital），是指一个公司在流动资产上的总投资额；o 狭义的营运资本又称净营运资本（net working capital），是指流动资产减流动债务后的差额 。1.流动资产 概念：指可以在一年以内或超过一年的一个营业周期内变现或运用的资产。 特点：回收期短 流动性 并存性 波动性。 按实物形态划分：（1）现金 （2）短期投资； （3）应收及预

2、付款项 （4）存货。按用途可进一步分：（1）临时性流动资产：受季节性、周期性影响的流动资产。 （2）永久性流动资产:即使企业处于经营低谷仍需保留的用于满足企业长期稳定需要的流动资金。 2.流动负债 概念：指需要在一年或超过一年的一个营业周期偿还的债务。 特点：速度快 弹性大 成本低、偿还期短（风险大）。 按用途划分 （1）临时性流动负债：为满足临时性流动资金需要而发生的负债。 （2）自发性流动负债：直接产生于企业持续经营中的负债。（三）营运资本管理的内容营运资本管理是对公司短期财务问题的规划与控制，其主要涉及流动资产投资管理和短期融资管理两个方面，具体包括：、营运资本管理政策； 、短期债务融资

3、方式及其管理； 、主要流动资产项目的管理。二、营运资本财务政策营运资本财务政策包括两个方面：一是营运资本投资政策，即确定流动资产投资总额和各项流动资产目标投资额的政策；二是营运资本融资政策，即如何确定流动资产的资金来源的政策。（一）流动资产投资政策、宽松的投资政策： 流动资产持有水平高。 结果是流动性强而收益性低。、冒险的投资政策：流动资产持有水平低。 结果是风险大而收益亦大。、中庸的投资政策：流动资产持有水平不高也不低，可保持一个较恰当的风险与收益水平。（二）营运资本融资政策营运资本融资政策是指如何安排永久性流动资产和临时性流动资产的资金来源问题的政策。从营运资本与长、短期资金来源的配合关系

4、，依其风险和收益的不同，主要有三种可供选择的营运资本政策类型。、中庸的融资政策(配合型) 、保守的融资政策(稳健型) 、激进的融资政策(冒险型)1. 中庸型筹资策略特点: 波动性资产采用短期融资方式§ 永久资产采用长期融资方式§ 有利于降低不能偿还到期债务的风险§ 降低债务的资金成本§ 是一种理想的、对企业有较高资金使用要求的政策例：某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需要。中庸型筹资策略的做法:是企业只是在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款；不论何时，800万

5、元永久性资产（即500万元永久性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。2. 稳健型筹资策略特点：§ 部分临时性流动资产靠临时性负债融通§ 另一部分临时性资产和永久性资产由长期负债 自发性负债和权益资本融通§ 是一种风险和收益均较低的策略3. 激进型筹资策略o 特点：临时性负债融通临时性资产和部分永久性资产的资金需要是一种收益性和风险性均较高的政策6.2 短期债务融资 短期债务，是指公司需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。短期负债为公司提供了灵活的融资渠道，它可以与公司短期融资需求的期限相匹配，节约融资成本

6、，但也增加了公司的流动性风险。因此短期债务融资是公司财务管理的重要内容之一。一、短期债务融资的分类及主要形式o 短期债务融资可以分为无息债务融资和有息债务融资两类。o 无息债务融资主要形式包括商业信用，有息债务融资主要包括短期银行借款、短期融资券等。二、无息债务融资商业信用o 商业信用是公司以赊账的方式向卖方购买产品时形成的负债，也就是在企业在购销往来活动中所形成的直接信用行为。、商业信用的形式： 应付账款 应付票据 预收账款、商业信用的条件 预付货款。 延期付款，但不提供现金折扣。 延期付款，但早付款有现金折扣。 、商业信用的资本成本放弃现金折扣的机会成本或是享受现金折扣的潜在收益。 折扣率

7、360 商业信用资本成本× （1折扣率） (信用期折扣期) 某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万；20天之内付款，付99万；30天之内付款付100万（2/10，1/20，n/30）。假设短期银行贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的机会成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。解析：o 根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公式（10.10）得：o 放弃10天内付款折扣的机会成本=2%/（1-2%）×360/（30-10） ×100%=36.7%放弃20天内付款折扣的机会成本=1%/(1-1%)×360/（30-20）&#

8、215;100% =36.36%由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃20天付款的机会成本，则应该选择付款日期为10天内付款，价格为98万元。4.商业信用筹资的决策分析1.若不打算享用折扣，应越低越好。（1）企业如果在可取得现金折扣期限后付款，支付期越长，筹资成本也就越低；（2）企业应尽量在折扣期间支付货款，最大限度地降低筹资成本。（3）企业不宜将付款时间推迟到信用期限后，因为经常性地在信用期限后付款虽可降低筹资成本，但是也降低了企业的信誉，从而导致企业的信用等级下降，给企业造成更大的损失。2.若打算享用折扣，应越高

9、越好。3.考虑放弃折扣的成本与筹资成本的关系，与投资收益率的关系。§ 筹资成本低于放弃折扣的成本，应享有折扣，筹集资金支付应付账款；§ 若投资的收益率高于放弃折扣的成本，应放弃折扣。 练习: 某公司拟采购一批商品,供应商报价如下:(1)立即付款,价格为9630元;15.37%(2)30天内付款,价格为9750元;15.38%(3)31天至60天内付款,价格为9870元;15.81%(4)61天至90天内付款,价格为10000元.假设银行借款利率为15%,计算放弃现金折扣的成本,并确定对该公司最有利的日期和价格.（三）有息债务融资、短期银行借款 是指公司向商业银行借入的、期限

10、在一年以内的借款，是公司非自发性短期资金来源的一种主要形式。在我国，短期银行借款是绝大多数公司短期资金来源中最重要的组成部分。我国银行短期贷款，按目的和贷款用途分为若干种,主要有: a生产周转贷款；b临时贷款；c结算贷款；(1)银行信用的方式信用借款信用额度（信用限额）：是银行与客户签署的非正式协定中表明的。在某一特定时间内向客户提供贷款的最高限额。信用额度贷款的最大优点是为企业提供了筹资弹性。 循环贷款协定（周转信贷协定）：借款企业因为享有循环贷款协定正式规定的借款权力，需要对周转信贷的未用部分付给银行一笔承诺损失费。信用额度与周转信贷协定的区别：循环贷款与信用额度贷款相似，但它们有一个重要

11、区别是：银行有法律义务遵守循环贷款协定并享有承诺费，而非正式的信用额度协议没有法律效力。经济担保贷款 这是银行要求借款人以第三方经济信誉或财产担保人作为还款保证而发放贷款的一种方式。担保人员有监督借款人按期如数还款和代借款人偿还逾期贷款本息之责。 抵押贷款企业通过提供某种资产作为担保抵押给金融机构，以此获取一定数额短期贷款。可充抵押品的财产主要有房地产、机器设备、无形资产作为抵押品，主要是为了获得抵押长期贷款，而短期有价证券，流动资产则是短期贷款的抵押物，且以应收账款和存货这两种抵押品较多见。 票据贴现是指资金的需求者，将自己手中未到期的商业票据、银行承兑票据或短期债券向银行或贴现公司要求变成

12、现款，银行或贴现公司(融资公司)收进这些未到期的票据或短期债券，按票面金额扣除贴现日以后的利息后付给现款，到票据到期时再向出票人收款。（2）银行信用的成本 银行信用的成本是企业取得银行借款付出的代价，包括其应付的借款利息、加罚息和支付的各项费用。比较典型的是利率。成本与利率是直接相关的，但却不一定相等。银行贷款实际利率的计算方法： A.单利法:实际利率与名义利率是一致的 B.贴现法：银行预先扣除贷款的利息，贷款者实际得到的贷款额等于贷款金额减去利息。 实际利率=名义利率/（1-名义利率） （实际利率与名义利率不一致） C.分期付款法（附加法）：分期付款，到期按全额借款支付利息。 实际利率=利息

13、/（借款金额/2）=2（名义利率） D.补偿性余额对贷款利率的影响 补偿性余额是指银行核准贷款时通常会要求借款人按照借款的一定比例在银行保留的最账面平均余额。 实际利率=名义利率/（1-补偿性余额比率） （3）短期银行借款的优缺点优点：（1）银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比较多的短期贷款； （2）具有较好的弹性。缺点：（1）资本成本较高；（2）限制较多。、短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，它是由规模大、业绩好、信誉高、风险低的大型企业或金融企业发行的无担保可转让的本票，是一种新型的短期融资方式。我国短期融资券的特征：o 发行人为非金融企业；o 是短期债券品种，期限不超过36

14、5天；o 发行利率由发行人和承销商协商确定；o 发行对象为银行间债券市场的机构投资者；o 实行余额管理，待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%；o 可以在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让。银行间债券市场 o 全国银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的，包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场，其主要职能是：提供银行间外汇交易、人民币同业拆借、债券交易系统并组织市场交易；办理外汇交易的资金清算、交割，负责人民币同业拆借及债券交易的清算监督；提供网上票据报价系统；

15、提供外汇市场、债券市场和货币市场的信息服务等.短期融资券的种类o 按发行方式分类：经纪人代销的融资券和直接销售的融资券。 o 按发行人的不同分类：金融企业的融资券和非金融企业的融资券。 o 按融资券的发行和流通范围分类：国内融资券和国际融资券。 短期融资券发行条件在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；具有稳定的偿债资金来源,最近一个会计年度盈利；流动性良好,具有较强的到期偿债能力；发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；近三年没有违法和重大违规行为；近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；经过在中国境内工商注册且具备债券评级能力的评级机构

16、的信用评级,并将评级结果向银行间债券市场公示。近三年内进行过信用评级并有跟踪评级安排的上市公司可以豁免信用评级；待偿还融资券余额不超过企业净资产的40%；中国人民银行规定的其他条件。 短期融资券的发行程序o 1、公司做出发行短期融资券的决策； o 2、办理发行短期融资券的信用评级； o 3、向有关审批机构提出发行申请； o 4、审批机关对企业提出的申请进行审查和批准； o 5、正式发行短期融资券，取得资金。 短期融资券筹资的优缺点短期融资券筹资的优点： 1、短期融资券的筹资成本较低； 2、短期融资券筹资数额比较大； 3、发行短期融资券可以提高企业信誉和知名度。 短期融资券筹资的缺点： 1、发行

17、短期融资券的风险比较大； 2、发行短期融资券的弹性比较小； 3、发行短期融资券的条件比较严格。 一、现金管理的目的与内容现金生产过程中暂时停留在货币形态的资金。包括有库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。（一）企业持有现金的动机 1、支付的动机； 2、预防的动机；3、投机的动机。（二）现金管理的目的：保证生产经营所需，节约使用资金，并从闲置资金中获取利息。 （三）现金管理的内容o 1、编制现金收支计划，以便合理的估计未来的现金需求； o 2、用特定方法求出最佳的现金余额。；o 3、对日常现金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款 二、现金收支计划的编制（一）现金收入1、营业现金收入；2、其他

18、现金收入。（二）现金支出1、营业现金支出；2、其他现金支出。（三）净现金流量（四）现金余缺现金余缺额 = 期末现金余额 最佳现金余额=期初现金余额 + 现金收入现金支出最佳现金余额 =期初现金余额 + 净现金流量 最佳现金余额三、最佳现金余额的确定o 最佳现金持有量，即目标现金余额（target cash balance） 。建立目标现金余额就是要在持有过多现金产生的机会成本与持有现金不足而带来的交易成本之间进行权衡。o 建立目标现金余额的主要方法有：存货模型分析；随机模型分析；现金周转模型分析等。o （一）现金周转模式 1、存货周转 2、应收帐款周转期 3、应付帐款周转期 （二）存货模式 存

19、货模式的目的是求出总成本最小的现金余额。现金余额成本包括： 1、现金持有成本：现金管理费用及持有现金所放弃的报酬，即持有现金的机会成本；（与现金余额成正比） 2、现金转换成本：即现金与有价证券转换的固定成本。（与交易次数成正比）、短缺成本由于现金持有量的不足，给企业造成的损失。 存货模型（鲍摩尔模型Baumol Model）1.存货模型的假设前提(1)企业所需要的现金可通过证券变现取得,且变现的不确定性很小；（2）企业预期内现金需要总量可以预测；（3）现金支出过程比较稳定，而且每当现金余额降为零时通过变现证券得以补足；（4）证券的利率或报酬率及交易费用可以获悉。n 存货模型的局限性 2存货模型

20、鲍莫尔模型的基本原理o 不考虑固定成本o 不考虑短缺成本o 假定：o TC总成本o b 现金与有价证券的转换成本o T 特定时间内的现金需求总额o Q 理想的现金转换量（最佳现金余额）o i 短期有价证券利息率确定现金余额的存货模式存货模型的基本原理 例：某企业预计全年需要现金6000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券年利息率为30%，求最佳现金余额?四、现金的日常控制 （一）加速收款：主要是缩短应收账款的时间，提高收现效率。（二）控制支出 1、运用“浮游量”：所谓“浮游量”是指企业账户上的存款余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额 ； 2、控制支出时间：指最大限度地利用资

21、金，合理控制现金支出时间； 3、使用合适支出模式：如可使用汇票支付（三）现金收支的综合控制 1、力争现金流入与流出同步； 2、实行内部牵制制度；3、及时进行现金清理； 4、遵守国家规定的库存现金的使用范围； 5、做好银行存款的管理；6、适当进行投资。6.4 应收账款管理一、应收账款的功能与成本（一）应收账款的功能 1、增加销售的功能； 2、加少存货的功能。（二）应收账款的成本 1、机会成本：因投放于应收账款而放弃的其他收入，即为应收账款的机会成本，一般按有价证券的利息率计算。应收账款机会成本=维持赊销业务所需的资金*资金成本率 维持赊销业务所需的资金=应收账款平均余额*变动成本率2、坏账成本：

22、应收账款因故不能收回而发生的损失，就是坏账成本，一般与应收账款发生的数量成正比。 二、应收账款政策的制定企业为对应收帐款投资进行规划和控制而确立的基本原则和行为规范。（一）信用标准（二）信用条件（三）收账政策（一）信用标准：是企业向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通常以预期的坏账损失率作为判断标准。信用标准严格，则会减少坏账损失，减少应收账款的机会成本，但销售量较少；信用标准宽松，虽然会增加销量，但会相应增加坏账损失和应收账款的机会成本。² 企业在制定信用标准应考虑的基本因素： 同行业竞争对手的情况；本企业所能承担的违约风险能力； 客户的资信度。（二）信用条件：指企业要求顾客支付赊

23、销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。思考题：哪一项信用条件更优惠？“2/10,n/30” 与 “2/10,1/20,n/30” （三）收账政策收账政策：指信用条件被违反时，企业采取的收账策略。 1、确定合理的收账程序 2、确定合理的讨债方法 3控制收账费用o 一般而言，收账费用支出越多，坏账损失越小，但两者并不一定存在线形关系。三、应收账款的日常控制（一）企业的信用调查 1、直接调查 2、间接调查 （1）财务报表（2）信用评估机构；（3）银行；（4）其他。（二）企业的信用评估5C评估法：指重点分析影响企业信用的五个方面的一种方法。（1）品德 (character)（2）能力 (ca

24、pacity)（3）资本 (capital)（4）抵押品 (collateral)（5）情况 (conditions)（三）应收账款追踪分析（四）应收账款账龄分析 账龄分析就是通过编制应收账款账龄分析表，将发生在外各笔应收账款按照开票日期进行分类，并计算出各账龄应收账款的余额占总额的比重，以便对应收账款的回收情况进行有效的控制。 应收账款的账龄分析就是考察研究应收账款的账龄结构。（五）应收账款收现率分析 由于企业当期现金支付需要量与当期应收账款收现额之间存在着非对称性矛盾，并呈现出预付性与滞后性的差异特征，这就决定了企业必须对应收账款收现水平制定一个必要的控制标准，即应收账款收现率。（六）应收

25、账款坏账准备金制度四、应收账款保理o 应收账款保理（Factoring）是企业将赊销形成的未到期应收账款在满足一定条件的情况下，转让给商业银行，以获得银行的流动资金支持，加快资金周转。（保付代理 ）（一） 保理业务的分类 （二） 理论上讲，保理可以分为有追索权保理（非买断型）和无追索权保理（买断型）、明保理和暗保理、折扣保理和到期保理。有追索权保理是指销售合同并不真正转让给银行，银行只是拿到该合同的部分收款权，一旦采购商最终没有履行合同的付款义务，银行有权向销售商要求付款。无追索权保理是指银行将销售合同完全买断，并承担全部的收款风险。明保理是指银行和销售商需要将销售合同被转让的情况通知采购商，

26、并签订银行、销售商、采购商之间的三方合同。暗保理是指销售商为了避免让客户知道自己因流动资金不足而转让应收账款，并不将债权转让情况通知客户，货款到期时仍由销售商出面催款，再向银行偿还借款。折扣保理又称为融资保理，即在销售合同到期前，银行将剩余未收款部分先预付给销售商，一般不超过全部合同额的70%90%.到期保理是指银行并不提供预付账款融资，而是在赊销到期时才支付，届时不管货款是否收到，银行都必须向销售商支付货款。 （二）保理业务的操作流程 供应商向业务银行提出应收账款融资的书面申请并提交供应商基本资料和应收账款的有关材料；银行对供应商和买方进行调查和审查； 银行与供应商签订应收账款融资协议，进行

27、债权转移确认；银行向供应商发放融资款项，收取相关费用；银行管理应收账款帐户，并进行应收账款的回收。 （三）银行对企业的要求 具备一般流动资金贷款申请人的基本条件；经营管理规范，财务制度健全，现金流量充足，有较强的回购和偿债能力；企业发展前景良好，产品销售渠道畅通且销售量稳定增长，产品品牌效应突出，在市场处于领先或主流地位；申请人与买方已形成长期稳定的贸易伙伴关系，以往的贸易往来正常；申请人应收账款的期限、地区、客户结构合理；业务银行规定的其他条件。 （五）应收账款保理在财务管理中的作用 1.低成本融资，加快资金周转。 2.增强销售能力 3.改善财务报表。 4.融资功能。 6.5 存货管理一、存

28、货的功能与成本o （一）功能： 保证公司经营正常进行； 满足市场销售的需要；降低产品成本；保险储备，防止意外损失 。 （二）存货的成本 1、采购成本：由买价、运杂费等构成，一般与采购数量成正比例变化； 2、订货成本：指为定购材料、商品而发生的成本，一般与订货数量无关，而与订货次数有关； 3、储存成本：指在物质储存过程中发生的仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息费等，一般与采购批量成正比。4、缺货成本：指因存货不足而给企业造成的损失。 （一）经济批量控制 经济批量：指一定时期内存货的相关成本总和最低的采购批量。、经济订货批量的一般模型假设:（1）公司一定时期的存货需要总量可以较为准确地预计

29、；（2）存货的耗用或销售比较均衡；（3）存货的价格稳定，且不存在数量折扣（4）每次进货数量和进货日期完全由公司自行决定，且每当存货量降为零时，下一批存货均能马上一次到位；（5）仓储条件及所需资金不受限制；（6）不允许出现缺货总成本图示例：某公司全年需要零件1200件，每订购一次的定购成本为400元，每件年储存成本6元，问最优经济定购批量？2、有数量折扣的经济批量模型 上述分析中，假定价格不随批量变动，但许多企业在实际销售中都有批量折扣，即对大批量采购在价格上给予一定的优惠。此时，除考虑订货成本和储存成本外，还应考虑采购成本。例：接上例若每件采购价格为10元，但若一次订购超过600件，可给予2的

30、数量折扣，问应以多大批量订货？（1）按经济批量采购，不取得数量折扣。（2）不按经济批量采购，取得数量折扣。按600件采购：对比可知，定购量为600件时，总成本最低。（三）ABC控制法 步骤：1、计算每种存货在一定时期内的资金占用额。2、计算每种存货资金占用额占全部资金占用额的百分比，并按大小顺序排列，编制表格。3、根据事先测定好的标准，把最重要的存货划为A类，一般存货划为B类，不重要的划为C类，并画图表示。4、对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货只进行一般管理。2、产品的设计必须按照简化生产过程和减少过失奉献的思路来进行。要体现零缺陷，质量必须体现在设计过程和生产过程中。3、要求工人是一个完全的多面手，因为产品仅仅在需要时才生产，工人必须很快适应从一种产品的生产到另一种产品的生产。他们必须学会执行不同的任务，操作不同的机器。4、必须要由高效的工厂布局。使用的机器要按顺序紧凑地安置在一起，这才能实现产品迅速而顺利的流转。 第七章 长期筹资方式7.1 筹资概述7.2 筹资数量的预测7.3 主权性融资方式7.4 长期负债融资方式一、企业筹资的动机与要求（一）企业筹资的概念 筹