财务管理 (人大版)第七、八章 投资决策

1、第八章 内部长期投资本部分主要内容：1、投资概述 2、投资的影响因素 3、投资决策分析方法第一节 投资概述一、企业投资的意义及分类（一）、概念：资金拥有将所拥有的资金投放于所确立的特定对象，以期获得一定权益的经济行为。投资由投资主体、资金载体、投资对象和投资目标四大要素构成：1、投资主体：资金拥有者-投资者2、资金载体：投放资金的具体表现形式，如：固定资产、流动资产、无形资产等。3、投资对象：具体对象和项目4、投资目标：投资活动所要达到的目的，有多种表现形式，（有的是为了获得利息收入，有的是为了租金收入，股利收入，资本增值，取得控制股权等）（二）、意义1、为了实现企业目标2、保证再生产顺利进行

2、3、是影响企业筹资的重要因素（投资的方向、规模、效果、对筹资有重大影响）4、利用多余闲置资金5、降低企业风险（经营风险），提高资金流动性（三）、企业投资的分类1、按投资的性质可以分为：生产性资产投资和金融性资产投资2、按时间长短分：短期投资和长期投资短期投资在一年以内能收回的投资。主要是现金、有价证券、应收账款和存货等长期投资一年以上才能收回的投资，主要投资于厂房、机器设备等固定资产上的投资。也包括一部分投资于长期占用的流动资产和时间超过一年的有价证券。3、按对企业前途的影响：分为战略性投资和战术性投资战略性投资对企业前途有重大影响的投资。如：企业转产、增加新产品、新建流水线等。此类投资耗资大

3、、时间长、风险高。一般由企业高层领导人提出，按照严格的程序进行可行性论证决定，并报经董事会批准以后方能实施。战术性投资指不涉及企业前途的投资。如：提高劳动生产率、改善工作环境等，战术性投资一般由中层领导提出，高层领导人批准即可执行。4、按投资方向：分为对内投资和对外投资内部投资对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资，其目的是保证企业生产经营过程的连续和经营规模的扩大。外部投资只企业将所拥有的资产直接投放到其他企业或购买各种证券形成的投资。5、按投资的风险程度：分为确定性投资和风现行投资确定性投资投资风险很小，投资收益可以比较准确的预测，进行这种投资可以不考虑风险问题。风险性投资投资风险比较大

4、、投资收益很难准确地预测，进行这种投资应考虑投资风险，以便做出科学的决策。二、投资的一般程序（一）、短期投资的特点和程序1、特点：时间短、耗资少、变现力强、发生频繁、波动大。2、程序：（1）根据投资需要提出投资方案（2）分析投资的成本与收益（3）反馈信息，以利于今后的投资（二）、长期投资的特点和程序1、特点：回收期长、耗资多、不经常发生、变现力差。2、程序（1）、投资项目的提出：大规模的战略性投资、一般由最高层领导提出，其方案有财务、生产、技术、销售等各方面专家组成的专家小组写出。战术性投资项目，一般由中曾提出，这些投资项目所需资金不多，通常以降低成本、提高质量为目的。方案一般由中层或基层的主

5、管人员提出。报上级审批后执行。（2）、投资项目分析评价投资方案提出以后，要对投资项目的环境适用性、技术先进性、经济上的合理性进行综合性分析论证。、环境分析社会政治环境：政局稳定、文化、宗教习俗等经济环境：经济发展、市场、供销规模、产业结构类别、基础设施配套情况、地区政策。自然地理环境：资源、交通运输、气候、水等。技术环境：相关产品、工艺、材料、技术装备、科学水平和发展的分析。、财务可行性分析定性分析：定量分析：非贴现指标分析与折现分析。一般要做好以下几项工作：a、投资项目进行分类，为分析评价做好准备b、计算有关项目的收益和成本、计算现金流量c、运用各种投资评价指标，把各种投资案可行性的大小顺序

6、进行排队；d、写出评价报告，报请上级批准。（3）、投资项目决策投资项目评价以后、企业领导人要做最后决策。一般有三种结果：接受进行投资；拒绝这个项目，不进行投资；发还项目提出部门，重新研究再做处理。（4）、投资项目执行执行过程中，控制重点是工程进度、施工成本、施工质量，使工程按预算要求、质量、进度执行。（5）、再评价项目执行过程中，仍应注意分析所做出的决策是否合理、正确，一旦出现新的情况要随时根据变化的实际情况做出新的评价。如果情况发生重大变化，原来的投资决策已变得不和理，就要对投资是否终止做出决策，以避免更大的损失。三、投资原则（一）以国家宏观投资规划为指导企业投资项目必须充分考虑国家的宏观经

7、济政策和规划，符合国民经济的长远发展规划、布局要求和产业结构的调整等。（二）多目标评价投资会影响企业的生产经营、成本、收益、资金结构，而且对工业布局、国防安全、社会就业、劳动条件、环境、生态以及能源利用等都产生影响。因此，必须进行综合评价，以决定取舍。（三）坚持按决策程序办事（决策程序见前述） (四)坚持走内涵扩大再生产道路的原则（五）坚持量力而行，统筹安排的原则小型企业在没有积聚足够多的资金时，不宜进行大规模投资活动。防止因后续资金不足（甚至无保障）而陷入困境。第二节 投资决策影响因素投资应考虑的主要因素：投资报酬（收益）、风险、资本成本（资金供应与成本高低）、现金流量一、投资报酬（收益）投

8、资报酬有广义和狭义之分：广义投资报酬是指投资经运用后所获得的全部净收入。这一收入不仅包括分配给投资者的利润，而且包括交给国家的所得税。从这个角度出发，投资报酬主要指税前利润。狭义投资报酬是指投资者因投出资金而分享或拥有的利润。首先，这一利润是投资者能够获得的利润，因而是税后利润。税后利润也不全归投资者，其中一部分公益金归集体所有。所以，从质上讲，狭义的投资报酬一定是归投资者的利润。其次，这一利润通常是指投资资金被实际利用后所获得的利润。（一）必要投资报酬结构1、必要投资报酬的含义由于投资风险的存在，要使投资者愿意承担一分风险，则必须给予一定报酬作为补偿。风险越大，补偿越高。同时，由于通货膨胀的

9、存在，投资者的资金会因其影响而贬值。所以，投资者所获得的报酬必须能够补偿这种损失。通货膨胀率越高，投资者要求损失补偿也越高；反之，亦然。必要投资报酬是指投资者在投资中要求的最低报酬，这一报酬决定了投资项目是否可行，以及投资项目的取舍。2、必要投资报酬的结构必要投资报酬是由无风险报酬、风险报酬和通货膨胀贴补三部分组成。公式：投资者的必要报酬（率）=无风险报酬（率）+风险报酬（率）+通货膨胀贴补（率）（1）无风险报酬（率）：指将投资投放在某一项目上，能够肯定得到的报酬（率）。其特征：一是预期报酬的确定性，:如政府公债。二是衡量报酬的时间性，无风险报酬也称资金时间价值，即无风险报酬与投资的时间长短有

10、关。（2）风险报酬（率）投资者由于冒着风险投资而获得的超过资金时间价值的额外收益或报酬（率）。也就是说风险报酬是一种投资风险补偿。其特征：一是预期报酬（率）不确定性；二是衡量报酬的风险性，即风险报酬只与风险有关。（3）、通货膨胀贴补（率）（注：2P248同1）是指由于通货贬值而使投资带来损失的一种补偿。从这个意义出发，通货膨胀贴补率有以下几个特点：·预期贴补率的不确定性·通货膨胀贴补的补偿性·通货膨胀贴补的货币性二、风险（一）、投资风险投资风险是一种市场风险（经营风险），表现为商品或服务价值不能充分实现或不能实现的风险。投资风险意味着投资收益的不确定性。投资风险主

11、要来自于投资者对市场预期的不正确以及经营缺乏效率。投资风险与筹资风险有着一定的联系，投资风险的存在，长期来看，必然导致财务风险；而财务风险也会导致投资风险。（二）风险产生的原因产生的原因：一是缺乏信息，即对市场预期的不正确；二是缺乏有效控制力，P217即降低风险、回避风险以至消除风险的能力。（三）、规避投资风险的途径：P239（1）科学预测、谨慎决策，控制投资的不确定因素，使投资收益水平相对稳定（2）多角化投资，分散风险；合理选择投资组合，降低风险（3）根据投资风险，选择合理的筹资形式三、现金流量（一）现金流量的含义及其构成1、现金流量的含义。所谓现金流量，在固定资产投资决策中是指与投资项目相

12、关的企业现金流入和流出的数量。现金流量内容包括：（1）现金流出量、（2）现金流入量、（3）现金净流量。这里的“现金”是广义的，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入本企业所拥有的非货币资源的变现价值。2、现金流量构成一般分以下三部分：（1）起始现金流量：包括固定生产投资方面，购入、建造成本、运输、安装成本；流动资产：材料在产品产成品；其他资产：如职工培训费、谈判费、注册费；原有固定资产变价收入；（2）营业现金流量：投资项目投入使用后，在其使用寿命期间内由于生产经营所发生的现金流入和流出的数量。营业现金流量一般按年度进行计算：年营业现金净流量 = 年营业收入-付现成本-所得税 = 净利润

13、+折旧（3）项目终结现金流量：包括：残值收入或变价收入；收回垫支在流动资产上的各项资金等；停止使用的土地的变价收入。3、现金流量在固定资产投资决策中的作用（为什么用现金流量进行投资决策而不使用利润）在固定资产投资决策中，一般采取计算投资项目的现金流量来评价固定资产投资效率，以现金净流量作为投资项目的净收益，而不以投资利润来评价投资收益。优点：（1）用现金流量考核方法，可有效地运用资金的时间价值准确地判别投资方案的优劣资金时间价值是一个基本的财务观念，它表明不同时期相同金额资金具有不同的价值。只有在固定资产投资决策中考虑资金的时间价值，才能对投资方案进行比较科学的评价。采用现金流量的考核方法，可

14、以确定每项支出款项和收入款项的具体时间，使运用资金时间价值判别投资方案的优劣成为现实。而利润是以权责发生制为基础进行的计算，并不考虑资金收付的时间，在选择投资方案时无法考虑资金的时间价值。利润与现金流量的差异主要表现在以下几个方面：购置固定资产付出大量成本时不计入成本。将固定资产的价值以折旧或折耗的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金。计算利润时不考虑垫支流动资产上的数量和收回的时间。只要销售行为已经确认，就计算为当期的销售收入，尽管其中有一部分并未于当期收到现金。（2）、现金流量考核方法，能使投资决策符合客观实际情况。在长期的投资决策中，应用现金流量能科学客观的评价投资方案的优劣，而利润明

15、显的存在不客观的成分。因为：·利润的计算在一定程度上受存货估价、费用摊配和折旧计提比例等不同方法的影响，因而净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。·利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际现金流量。若以未实际收到的现金的收入作为收益，具有较大的风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分。（二）、现金流量的计算【实例 1】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资100000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为60000元，每年付现

16、成本为20000元。乙方案投资120000元，直线折旧，寿命也为5年，5年后有残值收入20000元。5年中每年的销售收入为80000元，付现成本第一年为30000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费4000元，另需垫支营运资金30000元，所得税率为33%，试计算两方案的现金流量。解：先计算两方案的营业现金流量甲方案的折旧：每年的折旧额=100000/5=20000（元）乙方案的折旧：每年的折旧额=（120000-20000）/5=20000（元）投资项目营业现金流量：T（年）12345甲方案：销售收入 （1）付现成本 （2）折旧 （3）税前净利(4)=(1)-(2)-(3)所得税(5)=(

17、4)*33%税后净利(6)=(4)-(5)现金净流量（7）)=(1)-(2)-(5)=(3)+(6)60000200002000020000660013400334006000020000200002000066001340033400600002000020000200006600134003340060000200002000020000660013400334006000020000200002000066001340033400乙方案：收入付现成本折旧税前净利所得税税后净利营业现金流量合计8000030000200003000099002010040100800003400020000

18、260008580174203742080000380002000022000726014740347408000042000200001800059401206032060800004600020000140004620938029380投资项目现金流量计算表T（年）012345甲方案：固定资产投资营业现金流量-1000003340033400334003340033400合计-1000003340033400334003340033400乙方案：固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营业资金回收-120000-30000401003742034740320602938020000

19、30000现金流量合计-1500004010037420347403206079380第三节 投资决策分析方法投资决策常用的分析方法分为非贴现分析方法和贴现分析方法两种。一、非贴现方法1、投资回收期法投资回收期是指收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。投资回收期=投资总额/每年的现金净流量（NCF）上例大华公司：当每年的现金净流量相等时；甲方案回收期=10000/33400 = 2.99（年）当每年的现金净流量不相等时；就要一年一年的逐步扣除计算；年已收回额未收回额0015000014010010990023742072480334740377404320605680579380乙方案回收

20、期=4+1240/7840=4.16（年）2、投资报酬率法平均投资报酬率 = 平均现金流量/初始投资 * 100%或 = 年平均现金流量/（原始投资+残值）/2 * 100%或 = 年平均现金流量/年平均投资额 * 100%注：企业在经营期间投资额并非总是全额占用，而是随着折旧其占用额逐渐减少。再者残值这笔资金在整个过程始终全额占用。上式：占用资金为：（原值 残值）/2 + 残值 = （原值 + 残值）/ 2 。不论用那一个公式，比较结果是一致的。）二、贴现方法1、净现值法投资方案未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之差。如前例：NPV甲 = 33400 * 3.791 100000 = 1

21、26619.4-10000 = 26619.4（元）NPV乙 = NCF * （P10%，1）+ NCF * （P10%，2）+ NCF * （P10%，3）+ NCF * （P10%，4）+ NCF * （P10%，5）+- C = 164641.52 - 150000 = 14641.52（元）只有当NPV > 0 时方案才可行。甲方案优于乙方案。例： 根据教材表84资料，计算净现值：年现金流入量折现率(10%、n)的折现系数现金流入的现值012345-170 00039 80050 11067 13062 76078 980各年收益现值之和减投资额净现值0.90910.82640.

22、75130.68300.620936182.1841410.950434.7742865.0849038.68219937-170000499372、现值指数法投资方案未来现金流入量的现值与现金流出量的现值之比。如上例：现值指数（PI，PROFITABILITY INDEX ） = 未来报酬总现值/投资额现值。PI甲 = 126619.4/100000 = 1.02662PI乙 = 164641.52/15000 = 1.0976若PI < 1 方案不可行。3、内含报酬率法内含报酬率是指能够使得投资项目的净现值等于零的报酬率，即投资项目本身隐含的报酬率。内含报酬率的计算确定方法，主要用插

23、值法和验误法。【实例 1 】一个500万元的投资项目，在未来的10年中，每年可获得107.32万元的投资报酬。如果公司要求的期望投资报酬率不低于16%，问此项投资是否可行？解：根据计算年金现值的计算公式：P = A·（A/P，i,n）500 = 107.32·（A/P，i,n）, （A/P，i,n）= 500 ÷ 107.32 = 4.659查年金现值系数表，可得 i = 17%。可见内含报酬率高于企业要求的投资报酬率16%，因此该投资方案是不可行的。如若查不到正好对应于某一个贴现率的系数，则可以通过两个相临的系数，利用插值法计算内部报酬率。【 实例 2 】某企业

24、投资120000元，1-5年的现金净流量为15000、25000、40000、40000、50000元。若企业期望的投资报酬率为15%，问上述投资方案是否可行？解：求内含报酬率IRR。用验误法测算，设IRR = 10%，则NPV = + + + - 120000 = 122695 120000 = 2695（元）。见下表：年现金流入量10%现值系数现金流量现值12%现值系数现金流量现值1150000.909136350.893133952250000.826206500.797199253400000.751300400.712284804400000.683273200.6362544055

25、00000.621310500.56728350现金流出-120000-120000合计2695-441010%2695IRR012%4410X/2 = （2695-0）/2695-（-4410）X = 0.7586IRR = 10% + X% = 10% + 0.7586% = 10.7586% 内含报酬率IRR小于期望报酬率15%，方案不可行。4、等年值法按照预定的投资报酬率，将有关投资项目在其有效使用年限内的现金流量统一换算成每年平均的等价金额。A = -C1 / （A/P ，i,n）- C2 + S1 + S2 / (F，i,n)其中：C1初始投资、C2每年成本支出、S1每年现金流入、

26、S2残值收入若 ：A 0 表示方案可行，若A < 0 则不可行。在众多的A > 0 方案中，最大者最优，此法可用于不同规模的投资方案的比较。【实例2】某企业打算购买一台自动机床，价格580000元，预计使用10年，到期残值35000元。使用该设备后，每年现金流入85000元，每年减少成本开支46000元。该企业规定最低投资报酬率16%，问应否购置这台设备？ 解：A = -580000 / （P / A 16%，10）+ 46000 + 35000 /（F16%，10） = -580000 / 4.833 + 46000 + 85000 + 35000 /4.411 = 18926.

27、43（元）A > 0 可以购买该设备。该方法可以用于不同规模、期限不同的方案的比较选优。三、投资决策分析方法的应用贴现的分析方法可以进行多种情况下的投资决策。如更新、资本限量、投资开发时机、投资期的决策等。【实例3】企业准备购入一台设备，可用10年，现有A、B两套方案可供选择：A 方案：现付人民币200万元；B 方案：以分期付款方式支付，现付人民币60万元；以后1-10年每年末支付人民币20万元，若企业的资金成本率i=10%。那么哪一个方案对企业有利？A、 B两方案要进行比较，首先要具有可比性，因此要计算两方案的现金流量。A方案即200万元；B方案的现金流量现值计算： 60+20

28、5;（P/A，10，10%）+60 = 60 + 20 × 6.1446 = 182.89 (万元)可见B方案的现值182.89万元<A 方案的现值200万元，所以B方案对企业更为有利。若不考虑时间价值B方案260万元>A方案200万元，可能会认为选择A 方案 对企业有利，从而做出相反的结论。【实例4】某公司准备购进一台设备，有两种选择： 项 目进 口国 产购入成本（元）有效使用年限使用期满残值（元）年销售收入（元）年付现成本（元）1500005400036000027000010000052000200000120000假设公司的资金成本率为8%，所得税率为40%，问哪

29、个方案对企业有利？解法一：分别计算NPV进口和NPV 国产，再对二者进行比较选择。投资项目现金流量计算表T（年）012345进口：购入成本营业收入 （1）付现成本 （2）折旧 （3）税前利润 （4）(1)-(2)-(3)所得税 （5）=(4)*40%税后净利 （6）=(4)-(5)现金净流量 (7)=(1)-(2)-(5)使用期满残值-15000036000027000029200060800243203648065680360000270000292000608002432036480656803600002700002920006080024320364806568036000027000

30、029200060800243203648065680360000270000292000608002432036480656804000合计-1500006568065680656806568069680国产：购入成本营业收入付现成本折旧税前净利所得税税后净利营业现金流量固定资产残值-100000200000120000196000604002416036240558402000001200001960006040024160362405584020000012000019600060400241603624055840200000120000196000604002416036240558

31、40200000120000196000604002416036240558402000现金流量合计-1500005584055840558405584057840NPV进口 = （65680 × 3.312 + 69680 × 0.681）- 150000 = 114984.23NPV 国产 = （55840 × 3.312 + 57840 × 0.681）- 100000 = 124331.12可见: NPV进口 < NPV 国产, 所以,应该采用国产设备。解法二：初使现金流量 150000100000 = 50000 营业现金流量 营业收入

32、360000 200000 = 160000 付现成本 270000 120000 = 150000 折旧 29200 19600 = 9600 税前利润 160000 150000 9600 = 400 所得税 （40%）400 * 40% = 160 净利润 400 160 = 240 营业现金流量 9600 + 240 = 9840 终结现金流量 4000 2000 = 2000 NPV = 9840 * （P / A，5，8%）+ 2000 * （P/F，5，8%） - 50000= 9840 × 3.9927 +2000× 0.681×（1-40%） 5

33、0000 = -9966.63 (元)所以，购买国产设备有利。资本额受限制的投资决策：企业可以用来进行固定资产投资的资金是有限的，而可投资的项目却很多，总是无法投资所有可以获利的项目。即通常所说的资本限量。在资金有限的情况下，投资哪些项目既能满足资金需要又能使企业获得最大利益，就要求对所有可供选择的项目采用一定的方法进行有效的组合，并选择投资收益最大的一组投资项目。有两种选择方法：净现值法和现值指数法。【实例5】 南星公司资本的最大限量为300000元，可供选择的投资项目有：A、B、C、D、E五个。投资项目原始投资获利指数净现值ABCDE1200008000015000010000020000

34、01.601.650.971.281.457200052000-45002800090000根据以上条件可进行如下的投资组合：投资项目原始投资加权平均获利指数净现值A、B、DA、BA、DB、DB、ED、E3000002000002200001800002800003000001.511.411.341.271.481.4015200012400010000080000142000118000加权平均获利指数的计算？单个项目的投资额占投资组合的比重 × 单个项目的获利指数。例如：ABD组合的加权平均获利指数 = 120000/300000×1.60 + 80000/30000

35、0×1.65 + 100000/300000×1.28 = 1.51更新改造投资决策实例：第二次世界大战以来，科学技术不断发展，固定资产更新期大大缩短。这是因为旧设备往往消耗大，维修费用多；当生产效率更高，消耗更低的高效能设备出现时，尽管旧的设备还能继续使用，但企业也会对固定资产进行更新。因此，固定资产更新决策变成为企业长期投资决策的一项重要内容。【 实例6 重置型 】某公司决定用一台新的、效率更高的设备代替旧设备，以减少成本，增加效益。旧设备原值40000元,已使用5年,估计还可使用5年,已提折旧20000元,使用期满后无残值,如果现在出售可得价款10000元,使用该设备

36、每年可获得收入50000元,每年付现成本30000元。新设备购置成本60000元，估计可用5年，期满残值10000元，每年收入可达80000元，每年付现成本40000元，假设该公司的资金成本为10%，所得税率为40%，新旧设备均采用直线折旧法计提折旧。试作出是否进行更新的投资决策？解：采用“差量分析法”计算一个方案比另一个方案的增减现金流量方法同【实例 4】（1）计算初始投资的现金流量的差额：初始投资 = 60000 10000 = 50000（元）(如若考虑所得税因素，则初始投资还应该再减去赋税节余部分。即：10000*40% =4000 ，为 46000元 。)折旧 = 10000 400

37、0 = 6000（元）（2）计算各年的营业现金流量：项 目1-5年 营业收入（80000 50000） 付现成本（40000 30000） 折旧 利润总额 所得税 净利润 营业现金流量30000100006000140005600840014400（3）计算两个方案现金流量的差额项目时间012345初始投资-50000营业现金流量1440014400144001440014400终结现金流量10000现金流量合计-500001440014400144001440024400（4）计算净现金流量的差额NPV = 14400 * （A/P10%，4）+ 24400 *（P10%，5）- 50000

38、= 10800（元）设备更新后可比旧设备多增加净现值10800元，应更新。第四节 考虑风险因素条件下的投资决策主要采用风险调整贴现率法和肯定当量系数法来计算投资方案的净现值。前面介绍的贴现的投资决策分析方法主要考虑了资金的时间价值，但是，没有对风险因素加以考虑并处理，因而是不完善的。从理论上讲，必须将风险因素加入以计算出有关的分析指标，再对投资决策项目进行评价选择才更为合理。一、风险调整贴现率法根据公式：K = i + b·v或者用资本资产定价模型：R j = R f + ( R m - R f )求出 K ，用 K 作为贴现率去计算投资决策分析指标，NPV 、PI、IRR 等。再去

39、选择比较最优方案。主要是计算 NPV。二、肯定当量法用查表得到的肯定当量系数，去调整不很肯定的现金流量。以计算净现值。然后判断投资方案是否可行的一种方法。计算公式： C-为现金流出详细举例见教材：P148153。第九章 对外证券投资投资 主要内容：证券投资的含义、种类、目的；风险与收益；证券投资的优缺点；证券估价模型；投资组合。一、证券投资的含义、种类、目的及其特点（一）证券投资的含义证券是指有价证券，它是指票面载有一定金额，代表财产的所有权和债权，可以有偿转让的凭证。证券投资是指以有价证券为购买对象的投资行为。（二）证券投资的种类（参见教材P137）1、按发行主体不同分为：政府证券、金融证券

40、和企业证券2、按证券投资的期限长短分为：短期证券和长期证券3、按证券所体现的权益关系分为：所有权证券和债权证券4、按证券的收益稳定性分为固定收益证券和变动收益证券具体来讲，可供企业投资的证券主要有：国库券、股票、债券、基金、短期融资券和可转让存单等。（三）目的1、利用暂时闲置的资金2、获取对某一企业的控制权3、搏取短期利差4、未来扩大经营规模的需要（四）证券投资的特点1、投资期限长短不一2、分散性与相容性3、流动性与变现性4、获力性与风险性并存二、证券投资的风险与收益率（一）风险证券投资风险主要来源于以下几个方面：1、违约风险。证券发行人无法按期支付利息或偿还本金的风险。2、利息率风险。由于利

41、息率变动而引起证券价格的变动，致使投资人遭受损失的风险。3、购买力风险。由于通货膨胀的原因而使得证券出售后获取的货币购买力下降的风险。4、流动性风险。在投资人想要出售证券时，证券不能立即出售的风险。5、期限风险。由于证券期限长而给投资人带来的发现风险（二）证券投资收益率证券投资的目的主要是为了获得投资收益。证券投资收益包括证券交易的价差收益和定期的股利和利息收益。证券投资收益有绝对数和相对数两种表示方法，在财务管理中通常用相对数，即用投资收益率表示。1、短期证券的收益率短期证券投资的收益率的计算一般比较简单，因为时间短，所以一般不考虑时间价值因素，其基本计算公式为： 例如：企业购买某公司的股票

42、，每股市价36.5元，在持有期间获得了每股2.75元的股利后，又以每股40.18元的价格卖出。则投资收益率为：K = × 100% = × 100% = 17.62%例如：企业2001年3月1日投资980元购买某公司发行的面值为1000元，票面利率8%的债券，于2002年3月1日以985元的价格卖出该债券。则投资收益率为：K = × 100% = × 100% = 8.67%（1）债券投资收益率的计算：本期收益率，指每年支付的债券利息与债券市价的比率。本期收益率 = ×100%持有期收益率 = ×100%例如：企业960元购买某公司的

43、票面利率为8%，面值为1000元的公司债券，在持有1年另6个月后，以985元的价格将其卖出，求投资者持有期间的收益率？持有期收益率 = ×100% = ×100% = 10.07%到期一次还本付息国库券收益率的计算到期收益率 = ×100%（2）股票收益率的计算：计算公式基本同上。2、长期证券投资收益率的计算。长期证券投资收益率的计算因为涉及的时间比较长，其投资收益率的计算要考虑资金的时间价值因素。（1）债券投资收益率的计算。债券投资收益率可按下列一般公式计算：V = + + + + (2)股票投资收益率的计算：V = + 通过试误法，插值计算。三、证券投资的估价

44、模型（一）债券估价模型。一般情况下，债券是固定利率，每年按复利计算并支付利息，到期还本。1、基本计算模型是：V = + 2、一次还本付息不计复利的债券估价模型是：V =例如：企业购入某公司发行的到期一次还本付息债券，债券面值为1000元，期限为5年，票面利率为10%，不计复利，当前的市场利率为8%。该债券价格为多少时，企业才可以购买？由上述公式可知：V = = = 1020（元）3、债券投资的优缺点优点：（1）本金的安全性高，与股票相比，债券投资的风险相对低；（2）收入稳定性强。债券票面一般都标有固定的利息率，债券发行人有按期支付债券利息的法定义务，可以获得较为稳定的利息；（3）市场流动性好。

45、债券一般都可以在金融市场上迅速出售，流动性较好。缺点：（1）购买力风险较大；（2）没有经营管理权。（二）股票的股价模型1、短期持有、未来准备出售的股票估价模型。V = + 2、长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。3、长期持有、股利固定增长的股票估价模型。V = 当n时，普通股的价值为：V = = 例如：企业拟投资购买N公司的股票，该股票上年每股股利为3.2元，以后每年以4%的增长率增长。N公司要求获得15%的报酬率，问该股票的价格为多少时，企业才能购买？V = = 30.25（元）。即当股票的价格下降到30.25元时企业才可以购买该股票。否则企业就无法获得15%的报酬。4、长期持有、股利非固

46、定增长的股票估价模型。企业在初期快速增长，而在接近成熟时增长速度放慢。这类企业股票价值的计算要分成三个阶段：将股利现金流分分为两部分：开始时的非固定增长阶段和其后的永久性增固定增长阶段，然后计算高速增长阶段预期股利的现值。采用固定增长模式，在高速增长期末，即固定增长期开始时，计算股票的价值，并将其折为现值。将上述两部分计算的现值相加，即为股票的价值。企业持有某A公司的股票，要求的投资收益率为15%。A公司最近支付的股利为每股2元，预计该公司未来三年股利将高速增长，增长率为10%，此后将转为稳定增长，年增长率预计为3%。要求计算该公司股票的价值？解：首先，计算股票高速增长阶段的股利现值，如下表：

47、t第t年股利股利现值12 = 2.22.2（P/F，15%，1）= 1.9122 = 2.422.42（P/F，15%，2）= 1.8332 = 2.662.66（P/F，15%，3）= 1.75合计5.49其次，计算第三年末时的股票价值：V = = = = 22.83（元）再次，将第三年年末股票价值折成现值：22.83（P/F，15%，3）= 22.83×0.658 = 15.02（元）最后，将上述计算结果相加，求出A公司股票价值：V = 5.49 + 15.02 = 20.51（元）5、股票投资的优缺点优点：（1）投资收益高；（2）购买力风险低；（3）拥有经营控制权。缺点：（1）

48、求偿权居后，风险高；（2）价格不稳定；（3）收入不稳定。四、证券投资组合（一）证券投资组合的定义、目的1、证券投资组合，是指在进行证券投资时，不是将所有资金都投向单一的某种证券，而是有选择的投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法证券的投资组合。2、目的，获取组合收益；降低投资风险。（二）收益与风险的衡量1、证券投资组合的收益证券投资组合的收益是指投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数，计算公式： 例如：某投资组合中包括A、B、C三种证券，它们的期望收益率分别为：18%、20%、16%，三种证券所占的比重分别为0.2、0.5、0.3，则该投资组合的预期收益率为： = 0.2×18%

49、 + 0.5×20% + 0.3×16% = 18.4%2、证券投资组合的风险证券投资组合的风险也包括非系统风险和系统风险。（1）非系统性风险。非系统性风险是可以通过证券投资的多样化来分散和抵消的风险，所以又叫做可控风险。由于各种证券风险的高低程度不同，因而通过组合投资，可以有效的分散和化解风险。（2）系统性风险。系统性风险是指宏观经济状况变化、国家政策调整、世界经济情况变化以及战争等因素造成的对所有证券都有影响的风险。对投资者而言，这种风险上无法消除的，故称为不可控风险。不可控风险的程度通常用系数来表示。市场整体的系数为1。个别证券的系数： 或 例如：当整个股市行情从10

50、%上升到18%是，甲公司的股票从12%上升到了30%。则甲公司股票的系数： 投资组合的系数：例如：公司购买的A、B、C三种证券的个别系数分别为1.8、2.6和1.3。则： = 0.2×1.8 + 0.5×2.6 + 0.3×1.3 = 2.05 2.05 说明证券组合的风险高于市场风险，报酬率也高于市场平均报酬率。五、证券投资的一般程序（一）选择证券投资的工具（投资品种）1、股票2、债券3、投资基金：投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券方式，即通过发行基金证券集中投资者的资金，交由专家管理，以资产的保值、增殖等为根本目的的，从事股票、债券等金融工具的投资，投

51、资者按投资比例分享收益并承担风险的一种制度。4、金融衍生工具：是指以股票、债券及货币等金融资产的交易为基础而派生出来的交易工具。它们本身不能独立存在，是依附于的股票、债券及货币等金融资产衍生而来的交易工具。主要有：金融期货、金融期权、金融互换和远期利率交易。（二）了解证券市场的有关知识1、证券市场2、证券市场的功能3、证券市场价格和价格指数（三）基本面分析1、宏观经济形势分析2、产业周期分析3、公司情况分析重点是关注“ 时” 和 “ 势”。（四）技术分析1、技术分析的有关理论2、技术分析的技巧和方法3、技术指标重点是关注“价格” 和 “成交量”。（五）实际操作（六）遵循证券交易的有关法律规定熟

52、悉证券法以及有关证券监管的办法和规定。补充：投资战略一、投资战略（一） 战略的含义与特点1、 战略一词始于军事领域，是指对战争全局的筹划。现已广泛用于政治、经济等领域。战略是重大的、全局的、长期的、概括的行动纲领。就企业来讲，所谓投资战略就是为使企业在长期的生存和发展中，在充分估计影响企业长期发展的内外环境中各因素的基础上，对企业长期投资所作出的总体筹划和部署。2、 长期投资战略目的在于：有效的利用人力、物力和财力，合理地、科学地组织配置企业的生产力，解决企业将来如何在急剧变化的环境中保持旺盛的生机与活力。3、 企业长期投资战略包括战略思想、战略目标和战略计划三个基本要素。战略思想：是制订企业

53、投资战略的指导原则，也是投资者运筹帷幄的灵魂。战略目标：是战略思想的具体体现，是企业在较长时期内投资规模、水平、能力效益等综合发展的具体定量目标。战略计划：是将战略目标系统化、整体化，用来指导企业在一定期间的各种投资活动以达到预定战略目标的一种纲领性文件，包括目标、手段、资金、日程、实施的组织、预期效益等。4、 业长期投资战略的四大特点：（1）、从属性企业投资战略必须服从国民经济发展战略、服从于企业总体发展战略目标和投资战略目标，是企业战略目标的主体部分。（2）、导向性投资战略一经制定，就成为企业进行投资的指导原则，是企业发展的纲领，在一定时期内相对稳定，具有多重功能，多重影响。（3）、长期性企业的投资战略是为了谋求企业的发展，在科学预测的基础上，开拓未来的前景，它确定企业未来的发展方向和趋势。必须立足当前，放眼未来，照顾