财管大题群主整理版

1、一、计算题（共13题）1、B企业去年产品销售量为10万台，单位售价为100元，变动成本率为60%，固定经营成本总额为150万元，利息费用为50万元。B企业今年预计产品的单位售价、单位变动成本、固定经营成本总额和利息费用不变，所得税税率为25%（与去年一致），预计销售量将增加40%，股利支付率为90%。要求：（1）计算该企业今年息税前利润、净利润以及经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数；（2）计算今年的息税前利润变动率。【正确答案】 （1）今年销售量10×（140%）14（万件）单位变动成本100×60%60（元）今年息税前利润14×（10060）150410（万

2、元）净利润（41050）×（125%）270（万元）经营杠杆系数10×（10060）10×（10060）1501.6财务杠杆系数10×（10060）15010×（10060）150501.25总杠杆系数1.6×1.252或：总杠杆系数10×（10060）10×（10060）150502【提示】杠杆系数是预测模型，今年的杠杆系数需要依据去年的数据计算。（2）去年息税前利润10×（10060）150250（万元）息税前利润变动率（410250）250×100%64%或：息税前利润变动率40%

3、5;1.664%即今年息税前利润增加64%【答案解析】【该题针对“杠杆效应”知识点进行考核】 2、某公司上年销售额1000万元，销售净利率12%。其他有关资料如下：(1)上年的财务杠杆系数为1.2，今年财务杠杆系数为1.5;(2)上年固定经营成本为240万元，今年保持不变;(3)所得税税率25%;(4)今年的边际贡献为600万元，息税前利润为360万元。要求：(1)计算上年的税前利润;(2)计算上年的息税前利润;(3)计算上年的利息;(4)计算上年的边际贡献;(5)计算今年的经营杠杆系数;(6)计算今年的总杠杆系数(保留1位小数);(7)若今年销售额预期增长20%，计算每股收益增长率。 答案解

4、析:(1)上年净利润=1000×12%=120(万元)税前利润=120/(1-25%)=160(万元)(2)息税前利润=1.5×160=240(万元)(3)利息=息税前利润-税前利润=240-160=80(万元)(4)边际贡献=息税前利润+固定经营成本=240+240=480(万元)(5)经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润=480/240=2.0(6)总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×1.5=3.0或：总杠杆系数=边际贡献/税前利润=480/160=3.0(7)每股收益增长率=3×20%=60%3、某投资者准备投资购买一种股票，并且准

5、备长期持有。目前股票市场上有三种股票可供选择：甲股票目前的市价为9元，该公司采用固定股利政策，每股股利为1.2元；乙股票目前的市价为8元，该公司刚刚支付的股利为每股0.8元，预计第一年的股利为每股1元，第二年的每股股利为1.02元，以后各年股利的固定增长率为3%；丙股票每年支付固定股利1.2元，目前的每股市价为13元。已知：甲股票的必要收益率为15%，乙股票的必要收益率为14%，丙股票的必要收益率为12%。（P/F，14%，1）0.8772，（P/F，14%，2）0.7695，（P/F，14%，3）0.6750（P/F，15%，1）0.8696，（P/F，15%，2）0.7561，（P/F，1

6、5%，3）0.6575（P/F，16%，1）0.8621，（P/F，16%，2）0.7432，（P/F，16%，3）0.6407要求：（1）分别计算出三种股票的价值，为该投资者做出应该购买何种股票的决策；（2）按照（1）中所做出的决策，计算投资者购入该种股票的内部收益率。（提示：介于15%16%之间）【正确答案】 （1）甲股票的价值1.2/15%8（元）甲股票目前的市价为9元，高于股票价值，所以投资者不应购买甲股票。乙股票的价值1×（P/F，14%，1）1.02×（P/F，14%，2）1.02×（13%）/（14%3%）×（P/F，14%，2）9.01（

7、元）乙股票目前的市价为8元，低于股票价值，所以投资者应购买乙股票。丙股票的价值1.2/12%10（元）丙股票目前的市价为13元，高于股票价值，所以投资者不应该购买丙股票。（2）假设内部收益率为R，则有：NPV1×（P/F，R，1）1.02×（P/F，R，2）1.02×（13%）/（R3%）×（P/F，R，2）80当R15%时，NPV1×（P/F，15%，1）1.02×（P/F，15%，2）1.02×（13%）/（15%3%）×（P/F，15%，2）80.26（元）当R16%时，NPV1×（P/F，16%，

8、1）1.02×（P/F，16%，2）1.02×（13%）/（16%3%）×（P/F，16%，2）80.37（元）解得：R 15.41%【思路点拨】乙股票的股利自第3年起保持固定增长，可以先用股利固定增长模型“1.02×（13%）/（14%3%）”将第3年及以后的各期股利统一折现到第2年年末，得到乙股票在第2年末的价值，再乘一个2年期的复利现值系数折现到第1年年初，然后与前2年的股利现值加总，得到乙股票价值。【答案解析】【该题针对“股票投资”知识点进行考核】 【答疑编号10915742】 4、某企业只生产一种产品，单价2元，单位变动成本1.20元，预计明年

9、固定成本40000元，产销量计划达到100000件。假设产销量、单价、单位变动成本、固定成本均分别增长20%。要求：计算各因素的敏感系数。【答案】预计明年利润为：P=100000×（2-1.20）-40000=40000（元）（1）单价的敏感程度设单价增长20%，则：SP=2×（1+20%）=2.40（元）按此单价计算，利润为：P=100000×（2.40-1.20）-40000=80000（元）利润原来是40000元，其变化率为：目标值变动百分比=80000-4000040000=100%单价的敏感系数=100%20%=5（2）单位变动成本的敏感程度设单位变动成

10、本增长20%，则：VC=1.20×（1+20%）=1.44（元）按此单位变动成本计算，利润为：P=100000×（2-1.44）-40000=16000（元）利润原来是40000元，其变化率为：目标值变动百分比=-40000-1600040000=-60%单位变动成本的敏感系数=-60%20%=-3（3）固定成本的敏感程度设固定成本增长20%，则：FC=40000×（1+20%）=48000（元）按此固定成本计算，利润为：P=100000×（2-1.20）-48000=32000（元）原来的利润是40000元，其变化率为目标值变动百分比=32000-40

11、00040000=-20%固定成本的敏感系数=-20%20%=-1（4）销售量的敏感程度设销量增长20%，则：V=100000×（1+20%）=120000（件）按此计算利润：P=120000×(2-1.20)-40000=56000（元）利润的变化率：目标值变动百分比=56000-4000040000=40%销量的敏感系数=40%20%=25.甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票、 N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股3.5元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。 N公司股票现

12、行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。L公司股票现行市价为4元，上年每股支付股利0.2元。预计该公司未来三年股利第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长5%。第4年及以后将保持每年2%的固定增长率水平。甲企业所要求的投资必要报酬率为10%。要求：（1）利用股票估价模型，分别计算 M、 N、L公司股票价值。（2）代甲企业作出股票投资决策。【答案】（1）VM=VN=L公司预期第1年的股利=0.2×（114%）=0.23（元）L公司预期第2年的股利=0.23×（114%）=0.26（元）L公司预期第3年的股利=0.26×（1

13、5%）=0.27（元）VL=0.23×（P/F,10%,1）+0.26×（P/F,10%,2）+0.27×（P/F,10%,3）+×（P/F,10%,3）=3.21（元）（2）由于M公司股票价值（3.98元），高于其市价3.5元，故M公司股票值得投资购买。N公司股票价值（6元），低于其市价（7元）；L公司股票价值（3.21元），低于其市价（4元）。故 N公司和L公司的股票都不值得投资。6、甲公司股票的必要报酬率为12%，目前的股价为20元，预计未来两年股利每年增长10%，预计第1年股利为1元/股，从第3年起转为稳定增长，增长率为5%。乙公司2011年1月

14、1日发行公司债券，每张面值1000元，票面利率8%，5年期，每年12月31日付息一次，到期按面值偿还，市场利率为6%。 要求：(1)如果打算长期持有甲公司的股票，计算甲公司股票目前的价值，并判断甲公司股票是否值得投资;(2)如果按照目前的股价购买甲公司股票，并且打算长期持有，计算投资收益率(提示：介于10%和12%之间)，并判断甲公司股票是否值得投资;(3)如果2013年1月1日以1050元的价格购入乙公司债券，并持有至到期，计算债券投资的收益率(提示：介于6%和7%之间)，并判断乙公司债券是否值得购买;(4)计算乙公司债券在2012年1月1日的价值，如果2012年1月1日的价格为1100元，

15、是否值得购买。已知：(P/F，12%，1)=0.8929，(P/F，12%，2)=0.7972，(P/F，10%，1)=0.9091，(P/F，10%，2)=0.8264，(P/A，6%，3)=2.6730，(P/F，6%，3)=0.8396，(P/A，7%，3)=2.6243，(P/F，7%，3)=0.8163，(P/A，6%，4)=3.4651，(P/F，6%，4)=0.7921答案解析:(1)甲公司股票价值=1×(P/F，12%，1)+1×(1+10%)×(P/F，12%，2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(12%-5%)×

16、;(P/F，12%，2)=1×0.8929+1×(1+10%)×0.7972+1×(1+10%)×(1+5%)/(12%-5%)×0.7972=14.92(元)由于甲公司股票的价值低于目前的股价，所以，不值得投资。(2)假设投资收益率为r，则：1×(P/F，r，1)+1×(1+10%)×(P/F，r，2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F，r，2)=20当r=10%时：1×(P/F，10%，1)+1×(1+10%)×(P/

17、F，10%，2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，2)=20.91当r=12%时：1×(P/F，12%，1)+1×(1+10%)×(P/F，12%，2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(12%-5%)×(P/F，12%，2)=14.92所以有：(20.91-20)/(20.91-14.92)=(10%-r)/(10%-12%)解得：r=10.30%由于甲公司股票的投资收益率低于必要报酬率，所以，不值得投资。(3)假设债券投资的收益率为S，则：1050=1000&#

18、215;8%×(P/A，s，3)+1000×(P/F，s，3)即1050=80×(P/A，s，3)+1000×(P/F，s，3)当s=6%时80×(P/A，6%，3)+1000×(P/F，6%，3)=80×2.6730+1000×0.8396=1053.44当s=7%时80×(P/A，7%，3)+1000×(P/F，7%，3)=80×2.6243+1000×0.8163=1026.24所以有：(1053.44-1050)/(1053.44-1026.24)=(6%-s)/(6

19、%-7%)解得：s=6.13%由于乙公司债券的投资收益率高于必要报酬率(即市场利率)，所以，值得购买。(4)债券价值=80×(P/A，6%，4)+1000×(P/F，6%，4)=80×3.4651+1000×0.7921=1069.31(元)由于债券价格高于价值，所以，不值得购买。7.E公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是60元，单位售价是80元。公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客（按销售量计算，下同）能在信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。公司每年

20、的销售量为36000件，存货平均余额为2000件。为扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟推出“510、220、N30”的现金折扣政策。采用该政策后，预计销售量会增加15%，40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另外10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款5%的收账费用。为了保证及时供货，存货平均余额需提高到2400件，其他条件不变。假设等风险投资的最低报酬率为12%，一年按360天计算。要求：（1）计算改变信用政策前、后边际贡献、收账费用、应收账款占用资金应计利息、存货占用资金应计利息、现金折扣成本的变化以及

21、改变信用政策的净损益。（2）E公司是否应推出该现金折扣政策。.【答案】（1）原方案平均收账期=30×80%+（30+20）×20%=34（天）新方案平均收账期=10×40%+20×30%+30×20%+（30+20）×10%=21（天）单位：元方案原方案新方案变化边际贡献80×36000-60×36000=720000（80-60）×36000×（1+15%）=828000108000收账费用80×36000×20%×5%=2880080×36000

22、15;（1+15%）×10%×5%=16560-12240应收账款应计利息×34××12%=24480×21××12%=17388-7092存货应计利息2000×60×12%=144002400×60×12%=172802880折扣成本080×36000×（1+15%）×（5%×40%+2%×30%）=8611286112净损益65232069066038340（2）改变信用政策增加的净损益为38340元，因此，E公司应推出该

23、现金折扣政策。8、甲公司下一年度某产品预算资料如下（单位：元）：预算资料总成本单位成本直接材料2000003.00直接人工4000006.00变动制造费用1000001.50固定制造费用5000007.50销售费用（全部为变动费用）3000004.50管理费用（全部为固定费用）77840011.676合计227840034.176假设公司该产品生产和销售平衡，预计下一年销售120000件产品，产品售价定为30元，公司适用的所得税税率为25%。要求：（1）计算保本销售量（取整数）；（2）计算边际贡献率；（3）计算下一年的预计利润；（4）计算安全边际率；（5）判断甲公司的经营安全程度；（6）计算甲

24、公司利润对销售量和单价的敏感系数。【正确答案】 （1）单位变动成本361.54.515（元）固定成本总额5000007784001278400（元）保本销售量1278400÷（3015）85227（件）（2）边际贡献率单位边际贡献单价（3015）30×100%50%（3）预计利润120000×（3015）1278400521600（元）（4）安全边际率（12000085227）12000028.98%（5）甲公司的安全边际率处于20%30%之间，比较安全。 （6）方法一：销量为120000件时利润为521600元，销量增加10%之后增加的利润（3015）×

25、;120000×10%180000（元）利润增长率180000521600×100%34.51%利润对销售量的敏感系数34.51%10%3.45单价提高10%：单价增加30×10%3（元）单价增加之后的利润120000×（3315）1278400881600（元）利润增长率（881600521600）521600×100%69.02%利润对单价的敏感系数69.02%10%6.90 方法二：利润对销量的敏感系数边际贡献/利润120000×（3015）/5216003.45利润对单价的敏感系数销售收入/利润（120000×30）

26、/5216006.90【答案解析】【该题针对“利润敏感性分析”知识点进行考核】 【答疑编号10939898】 9、某企业只产销一种产品，上年的销售量为2万件，单价为120元，单位变动成本为100元，固定成本为30万元。要求通过计算回答下列互不相关的问题：(1)如果计划年度保证经营该产品不亏损，应把有关因素的变动幅度控制在什么范围(在考虑某一因素的变动时，假设其他的因素不变)?(2)计算各因素对利润的敏感系数并按照敏感程度由高到低的顺序排列;(3)如果计划年度增加5万元的广告费，预计可以增加销量10%，其他条件不变，判断是否对企业有利;(4)假设该企业计划年度拟实现50万元的目标利润，可通过降价

27、10个百分点来扩大销量实现目标利润，但由于受生产能力的限制，销售量只能达到所需销售量的30%，为此，还需降低单位变动成本，但分析人员认为经过努力单位变动成本只能降低15元，因此，还需要进一步压缩固定成本支出。针对上述现状，您认为应该如何去落实目标利润。答案解析:(1)根据“0=2×(p-100)-30”可知，利润为0时的单价为115元，因此，如果计划年度保证经营该产品不亏损，单价的最大降低幅度为(120-115)/120×100%=4.17%;根据“0=Q×(120-100)-30”可知，利润为0时的销量为1.5万件，因此，如果计划年度保证经营该产品不亏损，销量的

28、最大降低幅度为(2-1.5)/2×100%=25%;根据“0=2×(120-v)-30”可知，利润为0时的单位变动成本为105元，因此，如果计划年度保证经营该产品不亏损，单位变动成本的最大增长幅度为(105-100)/100×100%=5%：根据“0=2×(120-100)-F”可知，利润为0时的固定成本为40万元，因此，如果计划年度保证经营该产品不亏损，固定成本的最大增长幅度为(40-30)/30×100%=33.33%。(2)单价的敏感系数=100%/4.17%=23.98销量的敏感系数=100%/25%=4单位变动成本的敏感系数=-100

29、%/5%=-20固定成本的敏感系数=-100%/33.33%=-3敏感程度由高到低的顺序为：单价、单位变动成本、销量、固定成本。(3)增加的息税前利润=2×10%×(120-100)-5=-1(万元)，所以，对企业不利。(4)根据“50=Q×120×(1-10%)-100-30”可知，降价10个百分点之后实现目标利润所需销量为10万件，实际能够实现的销量为10×30%=3(万件);根据“50=3×120×(1-10%)-(100-15)-F”可知，为了实现目标利润，需要将固定成本降低至19万元。综上所述，为了实现50万元目标

30、利润，在降低单价10个百分点使销量增至3万件，单位变动成本降至85元的同时，还需要压缩固定成本11(30-19)万元。10、某公司现有两个投资项目可供选择，有关资料如下表所示: 甲、乙投资项目的预测信息市场销售情况概率甲项目的收益率乙项目的收益率很好0.435%30%一般0.320%20%很差0.3-10%10%要求：（1）计算甲乙两项目的预期收益率、标准差和标准离差率。（2）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为15%，政府短期债券收益率为3%，市场组合收益率的标准差为5%，分为计算两项目的系数以及它们与市场组合的相关系数。【答案】（1）甲项目的预期收益率=0.4×35%+

31、0.3×20%+0.3×（-10%）=17%乙项目的预期收益率=0.4×30%+0.3×20%+0.3×10%=21%甲项目的标准差= 乙项目的标准差=甲项目的标准离差率=18.73%/17%=1.10乙项目的标准离差率=8.31%/21%=0.40（2）首先计算甲乙两项目的系数：由资本资产定价模型知：甲项目的预期收益率=3%+甲×（15%3%）从（1）中的计算可知：甲项目的预期收益率=17%=3%+甲×12%从上面的式子中求出：甲=1.17同理，可计算出乙项目的系数：乙=1.5。下面计算两项目收益率与市场组合的相关系数：由

32、系数的定义式可知：所以：1.17=甲，m×18.67%/5%，解得：甲，M=0.31同理，求得：乙，m=0.9011.假设某公司每年需外购零件3600千克，该零件单价为20元，单位储存成本5元，一次订货成本250元，单位缺货成本为80元，企业目前的保险储备量是20千克。建立保险储备时，最小增量为10千克。在交货期内的需求量及其概率如下：需求量（千克）概率400.2600.4800.11000.3要求：（1）计算最优经济订货批量以及年最优订货次数；（2）按企业目前的保险储备标准，存货水平为多少时应补充订货？（3）企业目前的保险储备是否恰当？（4）按合理保险储备标准，企业的再订货点为多少

33、？【答案】（1）经济订货批量=2×3600×2505=600（千克）年订货次数=3600/600=6（次）（2）交货期内平均需求=40×0.2+60×0.4+80×0.1+100×0.3=70（千克）含有保险储备的再订货点=70+20=90（千克），因此，当存货水平为90千克时应补充订货（3）设保险储备为0时，再订货点=70，缺货量=（80-70）×0.1+（100-70）×0.3=10（千克）缺货损失与保险储备储存成本之和=10×80×6+0×5=4800（元）设保险储备为10千克，

34、再订货点=70+10=80，缺货量=（100-80）×0.3=6（千克）缺货损失与保险储备储存成本之和=6×80×6+10×5=2930（元）设保险储备为20千克，再订货点=70+20=90，缺货量=（100-90）×0.3=3（千克）缺货损失与保险储备储存成本之和=3×80×6+20×5=1540（元）设保险储备为30千克，再订货点=70+30=100，缺货量=0，缺货损失与保险储备储存成本之和=0×80×6+30×5=150（元）由于保险储备为30千克时，缺货损失与保险储备储存成本

35、之和最小，因此合理保险储备为30千克，此时相关成本最小。企业目前的保险储备标准过低。（4）按合理的保险储备标准，企业的再订货点=70+30=100（千克）。【知识点】经济订货模型及保险储备的确定【难易度】中12、 A企业正在着手编制2014年1月份的现金预算。有关资料如下：（1）2013年末现金余额为8000元；（2）2013年末有息负债余额为12000元，已知年利率4%，按季支付利息；（3）2013年末应收账款4000元，预计月内可收回80%；（4）预计销售产品10000件，每件5元，增值税率17%，预计月内销售的收款比例为50%；（5）需要采购材料的成本为8000元，增值税率17%，70%

36、当月付现，其余下月付现；（6）2013年末应付账款余额5000元，付款政策同（5）；（7）月内以现金支付直接人工8400元；（8）制造费用、销售费用和管理费用付现13854元；（9）购买设备支付现金20900元；（10）所得税按照季度预交，在季度末支付，每次支付3000元；（11）公司的筹资政策：企业现金不足时可向银行借款，借款金额为100元的整数倍数，年利率为6%，按月支付利息，借款在期初，还款在期末；（12）要求月末现金余额介于50005100元之间。要求：（1）计算可供使用现金。（2）计算现金支出总额。（3）计算现金余缺数值。（4）确定向银行借款或归还银行借款的数额。【正确答案】 （1）

37、可供使用现金80004000×80%10000×5×（117%）×50%40450（元）（2）采购材料支出8000×（117%）×70%500011552（元）支付直接人工8400元制造费用、销售费用和管理费用付现13854元购买设备支付现金20900元现金支出总额115528400138542090054706（元）（3）现金余缺404505470614256（元）（4）假设1月初需要借入W元，则1月份支付的利息W×6%120.005W依据资料，有：500014256W0.005W5100解得：19353W19453由于借

38、款额为100元的整数倍数，因此，应该借款19400元。 【提示】2013年末有息负债12000元，由于是按季支付利息，因此无需在1月份考虑利息支出。【答案解析】【该题针对“财务预算的编制”知识点进行考核】 【答疑编号10939894】 13、某企业生产的甲产品只耗用一种直接材料，预算产量下标准工时为12 500小时，有关标准成本资料如下：项目价格标准用量标准直接材料20元/千克5千克/件直接人工4元/小时10小时/件变动制造费用1元/小时10小时/件固定制造费用0.5元/小时10小时/件本期实际资料如下：产量为400件，耗用材料1800千克，材料成本37800元，直接人工小时12000小时，直

39、接人工工资60000元，变动制造费用13200元，固定制造费用4800元。要求：分别计算直接材料、直接人工、变动制造费用和固定制造费用的标准成本差异（固定制造费用可采用二因素分析法或三因素分析法分析）。【答案】（）直接材料成本差异37800400×5×202200（元）价格差异1800（元）用量差异20×（1800400×5）4000（元）（）直接人工差异60000400×10×444000（元）工资率差异12000（元）人工效率差异4×（12000400×10）32000（元）（）变动制造费用差异13200400

40、×10×19200（元）耗费差异=1200（元）效率差异×（12000400×10）8000（元）（）固定制造费用差异48000.5×400×102800（元）二因素分析法：三因素分析法：二、综合题1、1、D公司2011年销售收入为5000万元，销售净利率为10%，股利支付率为70%，2011年12月31日的资产负债表（简表）如下：资产负债表2011年12月31日 单位：万元资产期末数负债及所有者权益期末数货币资金800应付账款800应收账款700应付票据600存货1500长期借款1200固定资产净值2000股本（每股面值1元）100

41、0无形资产1000资本公积1800留存收益600资产总计6000负债及所有者权益总计6000公司现有生产能力已经达到饱和，2012年计划销售收入达到6000万元，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要200万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减。假定2012年销售净利率和股利支付率与上年一致，适用的企业所得税税率为20%。2011年长期借款的平均年利率为4%（无手续费），权益资本成本为15%。要求：（1）计算2012年需增加的营运资金；（2）计算2012年需增加的资金数额；（3）计算2012年需要对外筹集的资金量；（4）假设2012年对外筹集的资金是通过

42、发行普通股解决，普通股发行价格为8元/股，发行费用为发行价格的15%，计算普通股的筹资总额以及发行的普通股股数；（5）假设2012年对外筹集的资金是通过按溢价20%发行期限为5年，票面利率为10%，面值为1000元，每年年末付息的公司债券解决，发行费率为5%。在考虑资金时间价值的情况下，计算发行债券的资本成本；已知：（P/A，4%，5）4.4518，（P/A，5%，5）4.3295（P/F，4%，5）0.8219，（P/F，5%，5）0.7835（6）如果预计2012年公司的息税前利润为800万元，采用每股收益分析法确定应该采用哪种筹资方式；（7）如果发行债券会使得权益资本成本提高5个百分点；

43、而增发普通股时，权益资本成本仍然为15%。根据筹资后的平均资本成本确定应该采用哪种筹资方式。【正确答案】 （1）由于公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减，则营运资金也与销售额同比率增减。2011年营运资金（8007001500）（800600）1600（万元）2012年销售收入增长率（60005000）/5000×100%20%2012年增加的营运资金1600×20%320（万元）（2）2012年需增加的资金数额320200520（万元）（3）利润留存6000×10%×（170%）180（万元）2012年需要对外筹集的资金量520180340（

44、万元）（4）普通股筹资总额340/（115%）400（万元）；发行普通股股数400/850（万股）（5）每张债券筹资净额1000×（120%）×（15%）1140（元）每张债券税后利息1000×10%×（120%）80（元）令：80×（P/A，Kb，5）1000×（P/F，Kb，5）11400若k4%，则：80×（P/A，4%，5）1000×（P/F，4%，5）114038.044（元）0若k5%，则：80×（P/A，5%，5）1000×（P/F，5%，5）114010.14（元）0解得：Kb（

45、38.044×5%10.14×4%）/（38.04410.14） 4.79%（6）若2012年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，则：EPS1（EBIT1200×4%）×（120%）/（100050）【思路点拨】长期借款的到期时间在一年以上，因此，2011年末的长期借款（1200万元）不会在2012年归还，即在2012年该1200万元长期借款仍然存在，仍然要支付相应的利息（1200×4%），所以，计算发行新股筹资的税前利润时，要扣除长期借款的利息。若2012年对外筹集的资金是通过发行债券解决，则：新增债务利息340/（95%×120%

46、）×10%29.82（万元）EPS2（EBIT4829.82）×（120%）/1000【思路点拨】本题中，债券筹资净额债券总面值×120%×95%。本题中需要对外筹集的资金340万元是扣除发行费用之后的筹资净额，即：340债券总面值×120%×95%，债券总面值340/（95%×120%），由于债券利息债券总面值×票面利率，因此，发行债券的利息340/（95%×120%）×10%29.82（万元）。令EPS1EPS2，得：每股收益无差别点的息税前利润（1050×77.821000

47、15;48）/（10501000） 674.22（万元）由于预计的息税前利润800万元大于每股收益无差别点的息税前利润674.22万元。所以，应该采用发行债券的筹资方式。（7）筹资后的长期资本总额筹资前的长期资本总额2012年需增加的资金数额1200（10001800600）5205120（万元）增发普通股筹资后的平均资本成本1200/5120×4%×（120%）3920/5120×15%12.23%发行债券筹资后的平均资本成本1200/5120×4%×（120%）340/5120×4.79%3580/5120×（15%5%

48、）15.05%结论：应该采用增发普通股的筹资方式。【答案解析】【该题针对“资本结构”知识点进行考核】 【答疑编号10935152】 2、甲企业有一投资项目A，筹建期为2年，营业期为5年。固定资产的原始投资为300万元，在筹建期期初投入180万元，在筹建期的第二年年初投入其余的120万元。同时，在营业期期初垫付营运资金40万元。税法规定该类设备使用年限为5年，按直线法计提折旧，预计5年后残值2万元。项目投产后年税后营业利润为50.4万元。该企业适用的所得税税率为25%，要求的最低投资收益率为10%。要求计算：（1）该投资项目的NCF0、NCF1、NCF2的数额；每年折旧；净现值；不包括投资期的静

49、态回收期；年金净流量；内含报酬率。（2）现有一投资项目B，与项目A互为互斥方案，项目B的内含报酬率为14%，净现值为18万元。若项目B的期限为7年，应该选择何种方案？若项目B的期限为6年，应该选择何种方案？（3）现有一投资项目C，与项目A互为独立方案（两者原始投资额不同），项目C的内含报酬率为14%，净现值为20万元，判断企业该采取何种方案？【答案】（1）NCF0=-180（万元），NCF1=-120（万元），NCF2=-40（万元）固定资产年折旧=（300-2）/5=59.6（万元）NCF36=50.4+59.6=110（万元）NCF7=110+40+2=152（万元）净现值=-180-12

50、0×（P/F，10%，1）-40×（P/F，10%,2）+110×（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）+152×（P/F，10%,7） =-180-120×0.9091-40×0.8264+110×（4.3553-1.7355）+152×0.5132 =44.04（万元）项目不包括投资期的静态回收期=3+（180+120+40-110×3）/110=3.09（年）项目年金净流量=44.04/（P/A，10%,7）=44.04/4.8684=9.05（万元）0=-180-120×（P/F

51、，IRR，1）-40×（P/F，IRR，2）+110×（P/A，IRR，6）-（P/A，IRR，2）+152×（P/F，IRR,7）利率为12%时，净现值=-180-120×0.8929-40×0.7972+110×(4.1114-1.6901)+152×0.4523=16.06利率为14%时，净现值=-180-120×0.8772-40×0.7695+110×（3.8887-1.6467）+152×0.3996=-8.68IRR=12%+（0-16.06）/（-8.68-16.06）×（14%-12%）=13.30%（2）项目A与项目B为期限相同的互斥方案，应选净现值作为决策依据。项目A的净现值（44.04万元）大于项目B的净现值（18万元），应当选择项目A。项目A与项目B为期限不同的互斥方案，应选年金净流量作为决策依据。项目B的年金净流量为18/（P/A，10%，6）=18/4.3553=4.133（万元）小于项目A的年金净流量（9.05万元），应当选择项目A。（3）项目A与项目C为独立方案（不论年限或者原始