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文档简介

1、【课后作业】：某棒球拍公司目前有300万的债务，利率为12%。该公司希望为 一个400万的扩张项目融资，有三种方案：方案一：按14%的利率增发债务；方案二：发行股利率为12%的优先股；方案三：按每股16元出售普通股。公司目前有80万股普通股流通在外，使用的税率为 40%。（1）如果息税前收益目前是150万元，假设营业利润没有立即增加，三种方案 的每股收益各是多少？（2）为三种方案画出无差异图。三种方案的无差异点大致是多少？用数学方法 确定债务方案和普通方案间的无差异点， 检查前面的判断。三种方案下横轴的截 距各是多少？（3）为每种方案计算EBIT的期望值150万的财务杠杆系数。（4）你希望选择

2、哪种方案？请说明理由。【解答】：（1）三种筹资方案每股收益比较单位：千元项目债务优先股普通股息税前利润（EBIT）1 5001 5001 500减：利息920920 000= （ 360 000+560 000） ;3 000 000 X 12%=360 000（元）；4 000 000 X 14%=560 000 （元）；480 000=4 000 000 X 12%80 （万股）+400 （万元）* 16元/股=105 （万股）360360税前利润5801 1401 140所得税（40%）232456456税后利润348684684减：优先股股利480普通股可分配利润:348204684普

3、通股股数8008001 0503每股收益（EPS）0.4350.2550.651（2）【无差异点】：债务方案一与普通股方案三：EBIT=2712 （千元）； 优先股方案二与普通股方案三：EBIT=3720 （千元）；按相同的EPS增量债务方案始终优于优先股方案，这两种融资方案之间不存在 无差别点。从数学上看，债务 方案一和普通股方案三之间的无差别点为：（EBIT,3 _ 920）（1 _40%） _0 （EB% _ 360）（1 _ 40%） _ 0800-1,050EBIT1,3 =2712（千元）同理，优先股方案二和普通股方案三之间的无差别点为：（EBIT2,3 _360）（1 _40%） _480 _ （EB%3 _360）（1 _40%） _0800-1,050EBIT2,3 =3720（千元）注意，对于债务方案，税前利息为 920千元，而这正是横轴上的截距。对 于优先股方案，用480千元宁(1-0.4) =800千元。将该数值加到现有债务利息 360千元上后，截距变为1 160千元。(2)EPS债务方案一:(3)1,500,000DFL2.591,500,000-920,000优先股方案二：1,500,000DFL1.321,500,000-360,000普通股方案三：DF炖。,000“321,500,000-360,000(4)对于目前的EBIT水平，普通

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