第02讲_阶段测评二讲解6章

1、中级财务管理阶段测评（二）一、单项选择题1. 为了优化资本结构和偿还到期债务而产生的筹资动机是（）。A. 创立性筹资动机B. 支付性筹资动机C. 扩张性筹资动机D. 调整性筹资动机【答案】D【解析】企业产生调整性筹资动机的具体原因大致有二：一是优化资本结构，合理利用财务杠杆效应；二是偿还到期债务，债务结构内部调整。2. 相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的缺点是（）。A. 财务风险大B. 筹资速度快C. 稳定公司的控制权D. 资本成本彳氐【答案】A【解析】相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点有：（1）筹资速度快；（2）资本成本较低；（3）筹资弹性较大。缺点有：（1）不能形成企业稳定的资

2、本基础;（2）筹资数额有限；（3）财务风险大；（4）限制条款多。3. 与融资租赁相比，发行公司债券的筹资优点中，说法正确的是（）。A. 次筹资的数额大B. 财务风险小C. 资本成本负担高D. 筹资速度快【答案】A【解析】利用发行公司债券筹资，能够筹集大额的资金，满足公司大规模筹资的需要。这是与银行借款、融资租赁等债务筹资方式相比，企业选择发行公司债券筹资的主要 原因。4. 相比举借银行借款购买资产而言，融资租赁筹资的特点是（）。A. 限制条件多B. 资本成本负担较高C. 存在融资额度的限制D财务风险大【答案】B【解析】融资租赁的租金通常比银行借款或发行债券所负担的利息高得多，租金总额 通常要高

3、出设备价值的30%因此资本成本负担较高，是融资租赁筹资的特点。5. W企业2014年10月18日向租赁公司租入一台设备，价值100万元，合同约定租赁期满时残值2万元，归 W企业所有，租期为 5年，租费率为15%若采用后付租金的方式，则平均每年支付的租金为（）万元。（P/F , 15% 5） =0.4972 ,（ P/A , 15%5） =3.3522 :A. 29.53B. 29.83C. 22.98D. 22.75【答案】B【解析】后付租金 =100/ （ P/A, 15% 5） =100/3.3522=29.83 （万元）。6. 下列各项，属于吸收直接投资筹资方式特点的是（）。A. 不利于

4、企业控制权集中B. 不利于尽快形成生产能力C. 不易进行产权交易D. 不容易进行信息沟通【答案】C【解析】吸收直接投资的特点有：（1）能够尽快形成生产能力；（2）容易进行信息 沟通；（3）资本成本较高；（4）公司控制权集中，不利于公司治理；（5）不易进行产权交易。7. 下列选项中，不属于以工业产权出资的方式是（）。A. 特许经营权B. 专利权C. 商标权D. 非专利技术【答案】A【解析】国家相关法律法规对无形资产出资方式另有限制：股东或者发起人不得以劳 务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出资。8. 下列属于可转换债券的回售条款情形的是()。A. 公司股票价格在一段时

5、期内连续高于转股价格达到某一幅度B. 公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度C. 可转换债券的票面利率大于市场利率D. 可转换债券的票面利率小于市场利率【答案】B【解析】可转换债券一般会有回售条款，公司股票价格在一段时间内连续低于转股价 格达到某一幅度时，债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给发行公司。9. 某企业2017年资产平均占用额为 1687.5万元，经分析，其中不合理部分 62.5万元，因为市场行情变差，预计 2018年销售将下降10%但资金周转加速 4%。根据因素分析 法预测2018年资金需要量为()万元。A. 1579.5B. 1314.14C. 1404【答

6、案】C【解析】2018 年资金需要量=(1687.5-62.5 )X( 1-10%)X( 1-4%) =1404 (万 元)。10. A公司2017年的经营性资产为 680万元，经营性负债为 260万元，销售收入为 1200万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，预计2018年销售增长率为10%销售净利率为10%股利支付率为75%则2018年需要从外部筹集的资金为()万元。A. 6B. 7C. 8D. 9【答案】D【解析】2018年需要从外部市场筹集的资金 =(680-260 )X 10%-1200X( 1 + 10% X 10%X( 1-75%) =9 (万元)。11. 目前某公

7、司普通股的市价为20元/股，筹资费用率为 4%本年发放现金股利每股0.75元，预期股利年增长率为6%则该企业利用留存收益的资本成本为()。A. 9.98%B. 12.3%C. 10.14%D. 12.08%【答案】A【解析】留存收益资本成本 =:0.75 X( 1+6% /20 : +6%=9.98%12. 某企业2016年资产总额为50000万元，权益乘数为 2.5.该企业的平均利息率为10%当年产生的息税前利润为5000万元，则该企业预计 2017年财务杠杆系数为( )。A. 1.5B. 2C. 2.5D. 3【答案】C【解析】负债总额 =50000-50000/2.5=30000 (万元

8、)，利息费用 =30000 X 10%=3000(万元)，2017 年财务杠杆系数=5000/ ( 5000-3000 ) =2.5。13. 某公司财务风险较大，准备采取系列措施降低财务杠杆程度，下列措施中，可以采取的是（）。A. 降低利息费用B降低销量C. 降低单价D. 提高单位变动成本【答案】A【解析】影响财务杠杆的因素包括：企业资本结构中债务资金比重；普通股盈余水 平；所得税税率水平。其中，普通股收益水平又受息税前利润、固定性资本成本高低的影 响。债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效 应越大，反之亦然。所以选项A正确。选项B、C D均会引起息税前利润

9、水平的降低，从而导致财务杠杆效应变大。14. 将企业投资划分为发展性投资与维持性投资所依据的分类标准是（）。A. 按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系B. 按投资对象的存在形态和性质C. 按投资活动对企业未来生产经营前景的影响D. 按投资项目之间的相互关联关系【答案】C【解析】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以分为直接投资 和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为项目投资和证券投资； 按投资项目之间的相互关联关系，企业投资可以划分为独立投资和互斥投资。15. 某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用 5年。固定资产采用直线

10、法计提折旧，估计净残值为10万元。营业期间估计每年固定成本为（不含折旧）25万元，变动成本是每件 75元。销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受150元/件的价格，所得税税率为 25%则该项目终结点现金净流量为（）万元。A. 292B. 282C. 204D. 262的）"丁诃甘 心沔-7同一引）"7应-引m呼丿"爭【答案】A【解析】年折旧=（400-10 ） 15=78 （万元）净利润=（150-75 ）X 5- （ 78+25） X（ 1-25%） =204 （万元）项目终结点现金净流量 =净利润+折旧+固定资产残值=204+78+10=292 （万

11、元）。16. 某公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于4年前以20000元购入，税法规定的折旧年限为 5年，按直线法计提折旧，预计残值率为 10%目前可以按10000元价 格卖出，假设所得税税率为 25%卖出现有设备对本期现金净流量的影响是（）元。A.减少5600B.减少4400C.增加10000D.增加【答案】D【解析】已提折旧=4X： 20000 X（ 1-10%） /5 : =14400 （元）；账面净值 =20000- 14400=5600 （元）；变现收益 =10000-5600=4400 （元）；变现收益纳税 =4400X 25%=1100 （元）；现金净流量 =10000-

12、1100=8900 （元）。17. 在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。A. 该方案的年金净流量大于0B. 该方案动态回收期等于 0C. 该方案的现值指数大于 1D.该方案的内含报酬率等于设定的贴现率【答案】D【解析】当一项投资方案的净现值等于零时，表明该方案年金净流量为0，选项A错误；该方案的现值指数等于 1，选项C错误；净现值等于 0，不能得出动态回收期等于 0的 结论，选项B错误。18. 某公司准备投资一项目，目前有 3个方案可供选择，A方案：期限为10年，净现值为80万元；B方案：期限为8年，年金净流量为15万元；C方案：期限为10年，净现 值为-5万元；该公

13、司要求的最低报酬率为 10%则该公司应选择的方案是()。已知：(P/A，10% 10)=6.1446A. A方案B. B方案C. C方案D. 无法判断【答案】B【解析】由于C方案净现值小于0,故C方案不可行；由于 A方案和B方案寿命期不 同，故应比较两方案的年金净流量，A方案的年金净流量=80/6.1446=13.02万元B方案年金净流量15万元，故应选择 B方案。19. 已知某投资项目的使用寿命是5年，资金于建设起点一次投入，当年完工并投产，若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的静态回收期是3.6年，则计算内含报酬率时确定的年金现值系数是()。A. 3.5B. 2.4C. 3.6D.

14、2.5【答案】C【解析】当未来每年现金流量相等时，静态回收期=原始投资额/每年现金净流量=3.6年，每年现金净流量X(P/A, IRR, 5)-原始投资额=0,( P/A , IRR, 5)= 原始投资额/每年现金净流量=3.6。20. 某企业计划投资一个项目，原始投资额为100万元，在建设始点一次投入，按直线法计提折旧，无残值，项目寿命期为10年，预计项目每年可获净利润15万元，投资者要求的最低报酬率为 8%则该项目动态投资回收期为()。(P/A , 8% 5)=3.9927 ,( P/A, 8% 6) =4.6229A. 3年B. 5年C. 4年D. 5.01 年【答案】D【解析】折旧=1

15、00/10=10 （万元）营业现金净流量=净利润+折旧=15+10=25 （万元）设：该项目动态投资回收期为n年，则：25X（ P/A, 8% n） =100, （ P/A, 8% n） =4（n-5） / （6-5 ） = （4-3.9927 ） / （4.6229-3.9927 ） =5.01 （年）。21. 下列各项的变动，会使债券价值反向变动的是（）。A. 市场利率B. 面值C. 期限D. 票面利率【答案】A【解析】市场利率越大，债券价值越小，选项A正确。面值越大，债券价值越大，选项B错误。票面利率 市场利率，期限越长，债券价值越高；票面利率市场利率，期限越长，债券价值越低；选项C错误

16、。票面利率越大，债券价值越大，选项D错误。二、多项选择题1. 下列选项中，属于筹资管理的原则的有（）。A. 筹措合法B. 规模适当C. 尽早取得D. 来源经济【答案】ABD【解析】企业筹集管理的基本要求，是要在严格遵守国家法律法规的基础上，分析影响筹资的各种因素，权衡资金的性质、数量、成本和风险，合理选择筹资方式，提高筹资效果。具体包括：（1）筹措合法；（2）规模适当；（3）取得及时；（4）来源经济；（5）结构合理。2. 下列选项中，属于企业实行的一般性保护条款的有（）。A. 严格控制购建长期性资产比重B. 限制再举债规模C. 保持资产流动性D. 借款的用途不得随意改变【答案】ABC【解析】借

17、款的用途不得改变属于长期借款的特殊性保护条款。3. 公司发行的债券可以在满足规定条件时提前赎回，以下情况会提前赎回的有（ ）°A. 公司资金短缺B. 公司资金结余C. 预测利率会下降D. 预测利率会上升【答案】BC【解析】当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时，也可提前赎回 债券，而后以较低的利率来发行新债券。4. 与债务筹资相比，下项各项不属于股权筹资优点的有（）°A. 资本成本负担较轻B是企业良好的信誉基础C. 财务风险较小D. 保持公司的控制权【答案】AD【解析】由于股权筹资的资本成本高于债务筹资，所以股权筹资的资本成本负担较 重；由于引进新的投资者或出

18、售了新的股票，必然会导致公司控制权结构的改变，分散公 司的控制权，所以容易分散公司的控制权是股权筹资的缺点。5. 下列措施中，会增加企业经营风险的有（）°A. 增加产品销售量B. 降低利息费用C. 提高单位变动成本D. 提高固定成本【答案】CD【解析】影响经营杠杆的因素包括：企业成本结构中的固定成本比重；息税前利润水 平。其中，息税前利润水平又受产品销售数量、销售价格、成本水平（单位变动成本和固定成本总额）高低的影响。固定成本比重越高、成本水平越高、产品销售数量和销售价格水平越低，经营杠杆效应越大，反之亦然。选项B不属于影响经营杠杆的因素。6. 在考虑企业所得税的情况下，下列关于MM

19、理论的表述中，正确的有（）。A. 有无负债不改变企业的价值B. 有负债企业的股权成本随负债程度的增大而增大C. 企业价值随着资产负债率的增加而增加D. 有负债企业的股权成本=相同风险等级的无负债企业的股权成本+与以市值计算的债务与股权比例成比例的风险报酬【答案】BCD【解析】在不考虑企业所得税的情况下，有无负债不改变企业价值。所以选项A错误。7. 如果其他因素不变，一旦贴现率提高，则下列指标中数值将会变小的有（）。A. 现值指数B. 净现值C. 内含报酬率D. 动态投资回收期【答案】AB【解析】内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受贴现率高低的影响。动态投资回收期折现率越高，指标会越

20、大。8. 若净现值为负数，表明该投资项目（）。A. 为亏损项目，不可行B. 它的内含报酬率小于 0,不可行C. 它的内含报酬率没有达到必要报酬率，不可行D. 它的内含报酬率不一定小于0【答案】CD【解析】净现值为负数，该投资项目的内含报酬率小于必要报酬率，方案不可行。但不表明该方案为亏损项目或内含报酬率小于0。9. 下列关于评价投资项目的静态回收期法的说法中，正确的有（）。A. 它忽略了货币时间价值B. 它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C. 它不能测度项目的盈利性D. 它考虑了回收期满以后的现金流量【答案】ABC【解析】投资项目的回收期指标只考虑了部分现金净流量，没有考虑回

21、收期以后的现 金净流量，选项 D错误。10. 债券A和债券B是两只刚发行的每年付息一次的债券，两个债券的面值、票面利 率、市场利率均相同，以下说法中，正确的有（）。A. 若市场利率高于票面利率，偿还期限长的债券价值低B. 若市场利率低于票面利率，偿还期限长的债券价值高C. 若市场利率高于票面利率，偿还期限短的债券价值低D. 若市场利率低于票面利率，偿还期限短的债券价值高【答案】AB【解析】在票面利率偏离市场利率的情况下，债券期限越长，债券价值越偏离债券面 值。由于市场利率与债券价值反向变动，当市场利率提高时，债券价值会低于面值，期限 越长的债券价值会越低；当市场利率降低时，债券价值会高于面值，

22、期限越长的债券价值 会越高。三、判断题1. 利用吸收直接投资筹集资金的资本成本小于留存收益的资本成本。（）【答案】X【解析】相对于股票筹资方式来说，吸收直接投资的资本成本较高，留存收益的资本 成本较低。2. 在股票的发行方式中，发行范围广、发行对象多、易于足额筹集资本是非公开直接发行股票方式的优点。（）【答案】X【解析】非公开直接发行股票方式的优点是弹性较大，企业能控制股票的发行过程， 节省发行费用。而发行范围广、发行对象多、易于足额筹集资本是公开间接发行方式的优 点。3. 盈余公积可以用于以后年度的利润分配，相反，未分配利润是不可以的。（ ）【答案】X【解析】盈余公积金不得用于以后年度的对外

23、利润分配。而未分配利润可以用于企业 未来经营发展、转增股本（实收资本）、弥补以前年度经营亏损、以后年度利润分配。4. 赎回条款保护了债券持有人的利益，而回售条款和强制性转换条款保护了发债公司的利益。（）【答案】X【解析】赎回条款和强制性转换条款是保护发债公司的利益。回售条款是指债券持有 人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。回售一般发生在公司股票 价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。回售对于投资者而言，实际上是一 种卖权，有利于降低投资者的持券风险。5. 优先股股东对股份公司所有的经营事项均无表决权。（）【答案】X【解析】在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关

24、的特定事项时，优先股股东 具有有限表决权。6. 一般来说，在企业初创阶段，企业筹资主要依靠债务资本，在较高程度上使用财务 杠杆；在企业扩张成熟期，企业筹资主要依靠股权资本，在较低程度上使用财务杠杆。（ ）【答案】X【解析】一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆 系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟 期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大 债务资本比重，在较高程度上使用财务杠杆。7. 如果销售具有较强的周期性，则企业在筹集资金时应以负债筹资为主。（）【答案】X【解析】如果企业销售具有较强

25、的周期性，其获利能力就不稳定，经营风险大，如果 负债过多则企业还将冒较大的财务风险。所以，不宜过多采取负债筹资。8. 项目投资属于直接投资，证券投资属于间接投资。（）【答案】“【解析】项目投资的目的在于改善生产条件，扩大生产能力，以获取更多的经营利 润，项目投资属于直接投资；证券投资的目的在于通过持有权益性证券，获取投资收益， 或控制其他企业的财务或经营政策，并不直接从事具体生产经营过程。因此，证券投资属 于间接投资。9. 市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发牛剧烈的波动。（）【答案】“【解析】市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变

26、化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利 率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低。10. 根据股票内在价值的计算公式可知，股票的内在价值包括两部分，一部分是在以前持有期间取得的股利收入的现值，另一部分是在将来卖出股票后取得的转让收入与购买价 格差额的现值。（）【答案】X【解析】股票的内在价值包括两部分，一部分是在未来持有期间内预期将取得的股利收入的现值，另一部分是在将来卖出股票后取得的转让收入的现值。四、计算分析题1. 某公司是一家生产经营 A产品的上市公司，目前拥有资金1200万元，其中，普通股90万股，每股价格8

27、元；债券480万元，年利率8%目前的销量为29万件，单价为25 元，单位变动成本为 10元，固定成本为100万元（不包括利息费用）。该公司准备扩大生 产规模，预计需要新增投资960万元，投资所需资金有下列两种方案可供选择：方案一：发行债券 960万元，年利率10%方案二：发行普通股股票 960万元，每股发行价格 16元。预计第一年的每股股利是1.2元，股利增长率是 8%预计扩大生产能力后，固定成本会增加98.4万元（不包括利息费用），假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%两方案均不考虑筹资费率。要求：（1）计算两个方案的资本成本（债券筹资按照一般模式计算）；（2）计算两种筹资方案的每股收

28、益相等时的销售量水平；（3） 若预计扩大生产能力后企业销量会增加19万件，不考虑风险因素，确定该公司 最佳的筹资方案。【答案】(1) 债券的资本成本 =10%<( 1-25%) =7.5%股票的资本成本 =1.2/16+8%=15.5%(2) 企业目前的利息 =480X 8%=38.4 (万元)企业目前的股数=90万股追加债券筹资后的总利息 =38.4+960 X 10%=134.4 (万元)追加股票筹资后的股数 =90+960/16=150 (万股)设两种筹资方案的每股收益无差别点的销售量水平为X,<25 - 10)X - (100 + 98.4)-3&.-lx(l-25

29、%) _ (25 一 10)X -(100 + M_4) -134.4 x(l-25%)（3）追加投资后的总销量 =29+19=48 （万件），由于高于无差别点（31.79万件），所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式即方案一。2. 某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下：单位：元项目旧设备新设备原价6000080000税法规定残值60008000规定使用年数（年）64已使用年数（年）30尚可使用年数（年）34每年操作成本70005000最终报废残值80007000现行市价2000080000每年折旧900018000已知所得税税率为 25%企业要求的最低报酬率为 10% 要求：请分析一

30、下该企业是否应更新设备。项目旧谟爸原价60000税法规宦残值6000规宦使用年数（年）6已使用年数（年）3尚可使用年数（年）3每年操作成本7000磁®值8000现打市价20000每年折旧9000继续使用旧设备现金流量旧设备变现价值(20000 )旧设备变现损失减税(3250)每年税后操牛成本(5250 )折旧抵税2250我值变现收入8000残值变现净收入纳税( 500)輙值(25075.95 )【答案】项目现金流量时间 （年 次）系数(10%现值继续使用旧设备 旧设备变现价值(20000)01.000(20000)旧设备变现损失减20000- (60000-9000 X01.000(

31、3250)税3) X 25%= ( 3250)每年税后操作成本7000 X( 1-25%) = (5250)132.4869(13056.225 )折旧抵税9000 X 25%=2250132.48695595.525残值变现收入800030.75136010.4残值变现净收入纳(8000-6000 )X 25%=30.7513(375.65 )税(500)合计(25075.95 )更换新设备设备投资(80000)01.000(80000)每年税后操作成本5000 X( 1-25%) = (3750)143.1699(11887.125 )折旧抵税18000 X 25%=4500143.169

32、914264.55残值变现收入700040.68304781残值变现净损失减(8000-7000 )X 25%=25040.6830170.75税合计(72670.825 )项目駆备r原价80000税法规定残值8000规定停用年数（年）4已褸用年数（年）0尚可使用年数（年）4每屎作畴5000最终授废残值7000现行市价80000每年折旧18000更换新设备现金流量设备投资(80000)每年税后操托瞬( 3750)折旧抵稳45007000残但变现净损矢咸税250现值(7267025 )因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年金成本。旧设备年金成本=25075.95 - 2.4869=10083.2

33、2（元）新设备年金成本=72670.825 - 3.1699=22925.27（元）二者比较，旧设备年金成本较低，因而不应更新设备。五、综合题已知某企业为开发新产品拟投资建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选 择。甲方案的现金净流量为：NCF=-1000万元，NCF-7=250万元。乙方案在建设起点用 800万元购置不需要安装的固定资产，税法规定残值率为10%使用年限6年，直线法计提折旧。同时垫支400万元营运资金，立即投入生产；预计投产后16年每年营业收入为 500万元，每年付现成本为 200万元。丙方案原始投资为1100万元，项目寿命期为 6年，投入后立即生产，预计每年产生息 税前利润240万元，每年折旧摊销额为80万元，由于所需资金来自于银行借款，为此每年向银行支付利息8万元，项目终结点回收残值及营运资金380万元。该企业所在行业的基准折现率为 8% 企业所得税税率为 25% (P/A,8%,5 ) =3.9927 ,( P/A,8%,6 ) =4.6629 ,(P/A,8%,7 ) =5.2064 ,( P/F,8%,6 ) =0.6302。要求：(1) 指出甲方案第1至7年的现金净流量(NCR)属于何种年金形式，并说明理由