社会责任信息披露和公司价值相关性检验

1、社会责任信息披露和公司价值相关性检验摘要：近年来发生的食品安全等事件引发了公众对 企业社会责任的思考，也兴起了有关学者对企业社会责任信 息披露的研究热潮。本文通过对社会责任信息披露与公司价 值间的实证检验得出了相关结论，认为企业应进一步完善公 司治理结构，实现内外部治理的良性互动，结合社会责任投 资研究，通过有效的信息披露机制和相关政策促使公司社会 责任的履行，最终达到实现公司价值最大化的目标。关键词：企业社会责任 公司价值 公司治理 社会责任 投资近年来发生的食品安全或产品质量等事件都揭示了当 代企业的社会责任问题，一时掀起了对企业社会责任信息披 露的激烈争论。有关学者对诸如究竟企业社会责任

2、如何履 行、社会责任信息如何披露、其与公司治理问题是否相关等 一系列问题展开了研究。基于此，笔者拟釆用理论分析和实 证检验相结合的方法，选取沪市上市公司数据作为样本，对 公司社会责任信息披露与公司价值间的关系进行实证研究。一、企业社会责任信息披露的实证研究综述国外学者从20世纪70年代开始对企业社会责任信息披 露的问题进行实证研究。moskowitz通过研究，证实了企业 价值与其社会责任表现成正比，企业社会责任表现越好，其 价值越大。之后，ruf的研究也证实了企业价值与其社会责 任的正相关关系。而vance和holman先后研究发现，企业 后期价值与企业履行社会责任负相关。zahra研究发现，

3、公 司社会责任履行越到位，公司内部管理层持股比例越高。 carroll指出，公司治理必须认同和适当保护利益相关者的 合法权益，非股东利益相关者也能参与公司治理，成为以企 业社会责任为导向的公司治理结构的一项制度安排。我国学者对此也有一些代表性的研究。陈玉清和马丽丽 实证研究指出，企业社会责任信息与企业价值并不具备较强 的关联。刘长翠和孔晓婷通过选取沪市上市公司样本数据， 检验得出企业社会责任与企业价值具有相关性。宋涛等通过 对上市公司数据的实证研究指出，当企业绩效越好，其对国 家、投资者和公益事业的社会责任贡献越高，而对职工的贡 献则比较低。李正通过对上市公司数据的研究表明，资产规 模、负债比

4、率、重污染行业因素与公司的社会责任信息披露 显著正相关，净资产收益率、st类公司与社会责任信息披 露显著负相关。戴蓬军和董淑兰在对农业上市样本公司的研 究中，建立了该类公司社会责任会计信息披露指标体系，并 分析了社会责任会计信息披露对公司价值的影响。总的来说，国内外学者对社会责任信息披露相关问题进 行了大量研究，但目前此领域的实证研究仍有待完善和丰 富。基于此，本文拟利用我国上市公司的公开数据，通过理 论与实证法，对企业社会责任与公司价值间的关系进行研 究，揭示我国公司治理和社会责任信息披露方面存在的问 题，以期为公司社会责任信息的使用者提供参考。二、实证研究设计（一）样本选择与数据来源由于数

5、据库的局限性，本文随机选取了 50家沪市a股 上市公司2010年的原始数据为样本，剔除了 st、pt公司， 涉及石油化工、电力交通、食品医药等行业。（二）变量定义及模型构建本文运用tobin' s q值对公司价值进行评价，结合利 益相关者理论，选取公司对国家的责任、公司对员工的责任、 公司对投资者的责任以及公司对社会的责任四个指标进行 研究，再参考财政部企业经济效益评价指标体系中的社 会贡献率的计算公式将各指标量化，详见表1。（三）研究假设本文共设计了四个研究假设，分别为：假设1：公司对国家的责任与公司价值正相关；假设2：公司对员工的责任与公司价值正相关；假设3：公司对投资者的责任与公

6、司价值正相关；假设4：公司对社会的责任与公司价值正相关。三、实证分析过程（-）相关性分析运用spss 16.0统计软件对各变量的相关性系数进行分 析，结果详见表2。通过表2可以发现，四个指标与tobin' s q值之间的 相关性系数均为正，分别为0.434、0.326、0.225、0. 034, 基本表明所选样本公司的社会责任指数与公司价值正相关。 其中，公司对国家的贡献率xi与tobin' s q值的相关性最 高，为0.434,且该相关系数在0.01的水平上显著，即xi 与tobin' s q值在99%置信区间上的相关系数为0.434。公 司对员工的贡献率x2与tob

7、in' s q值的相关系数为0. 326, 且该相关系数在0. 05的水平上显著，即x2与tobin' s q 值在95%置信区间上的相关系数为0. 326o公司对社会的贡 献率x4与公司价值的相关性最低，为0. 034o表明国家贡献 率、员工贡献率对提升公司价值的作用受到了公司的重视； 而投资者贡献率、社会贡献率却没有得到上市公司的足够重 视。（二）回归分析对上述指标的显著性进行回归分析，结果详见表3和表 4o表3显示xi和x2的sig.值分别为0.002、0. 030,均 小于0. 05,表明公司履行对国家的社会责任及公司履行对员 工的社会责任均与公司价值显著相关。另外，x

8、i的偏回归系 数为3. 290,即自变量xi对因变量tobin' s q的相对贡献 度为3.290,表示公司对国家的贡献率变动一个单位，其公 司价值将按相同的方向变动3. 290个单位，说明公司对国家 的贡献越多，其公司价值将会提升；x2的偏回归系数为 3. 297,表示公司对员工的贡献率变动一个单位，其公司价 值将按相同的方向变动3.297个单位，表明公司对员工的贡 献将会提升公司价值。表4显示x3和x4的sig.值分别为 0. 965和0.383,均大于0.05,说明公司履行对投资者的社 会责任及履行对社会的责任均与公司价值不显著相关。四、实证结果分析通过上文的实证分析可以得出，公

9、司对国家和员工的贡 献是提升公司价值的重要因素；而公司对投资者、对社会的 贡献与提升公司价值的关系不显著，且社会贡献率较低。目 前越来越多的公司开始关注社会责任的履行和披露，社会也 在大力提倡社会责任报告公开化，但执行情况不容乐观。不 同企业对社会责任信息披露的侧重点不同，缺乏可比性；披 露的信息不全面并缺乏量化指标，而且多是报喜不报忧。这 在一定程度上说明了我国社会责任体制建设和公司治理结 构方面尚存不足之处。具体地说，多数企业尚未明确或仍不 够重视公司履行社会责任和披露社会责任信息对提升公司 价值的重要意义，社会责任监督力度不够，社会责任评价审 核机制不健全，投资者的投资和公司的上市审核缺

10、乏社会责 任方面的考虑，信息披露不规范，公司内部治理机制不完善等。这些问题的存在均影响着公司社会责任的履行和相关信 息的披露，从而影响着公司的可持续发展。五、政策建议（一）完善社会责任信息披露机制首先，国家应出台社会责任方面专有的法律法规，将原 有零星分布在各法律规范中的社会责任内容规范化、具体 化、强制化，从立法层面确立公司应承担的社会责任。制定 社会责任信息披露制度，对披露的模式、方法，披露条件和 内容以及时间等问题做出统一规定，强化法制对披露社会责 任信息的引导作用。其次，政府部门也可通过适当的财政政 策、税收政策以及奖惩措施，例如公益捐赠税收优惠政策、 社会责任评优表彰政策等来激发企业

11、承担和披露社会责任 信息的积极性。再次，完善社会责任评价审核机制。推进社 会责任审计机构的构建，可组建一些政府性质或民间性质的 审计机构，例如社会责任审计事务所，社会责任咨询公司或 服务热线等。建立行业公认的社会责任评价指标，规范社会 责任审计程序，为社会责任的审计提供依据。最后，充分发 挥内外部监督的作用，从利益相关者角度出发，建立相应的 社会责任监督机制或机构。可成立社会责任内部督导组、社 会责任委员会等；制定公司的社会责任日；对于超越法律政 策之外的社会责任问题应充分发挥新闻媒体的正面宣传与 负面批判的监督作用。(二)完善公司治理结构有效的公司治理机制能促进公司的可持续发展。公司治 理结

12、构的完善应坚持效率优先、利益兼顾原则，考虑到各利 益相关者的利益。完善董事会制度，引入利益相关者代表进 入董事会，参与有关决策，从而有效监督公司的社会责任行 为。董事会中增设社会责任管理部或社会责任董事，制定社 会责任实施纲要和计划，对企业社会责任事务进行管理和监 督。明确独立董事的职责权限，也可在监事会中增设社会责 任监事，健全公司治理的外部监督。可在公司内部分设可持 续发展部、环境管理部、顾客服务部等，或只设一个社会责 任部，强化内部控制和公司治理结构的建设。实现内部治理 与外部利益相关者治理的良性互动，保证公司更积极地履行 社会责任，提供更加真实可靠的社会责任信息，真正实现公 司价值最大化。x参考文献：1. 陈玉清，马丽丽我国上市公司