海外知名量化策略对冲基金

1、海外知名量化策略对冲基金截至2015年5月，总部位于美国芝加哥的citadel所管理的资产超过260亿美 元，是世界上第二大“多策略”对冲基金。据报道在citadel最核心的部门数量研究部，冇来自名牌大学的80多名前数 学教授和天体物理学家，共同开发数学模型，为交易员提供支持。citadel大楼的 37层冇一个被称为“博士排”的区域，从地板到天花板都布满了写满各种复杂 数据公式的白板，连窗玻璃都不例外。资料显示，citadel是主要依靠程序做高频交易的基金。在2008年z前， citadel只有1994年一年出现过亏损。这个基金的费用高得吓人，投资者在支付20%的利润分成之外，还要支付资 产4

2、%至8%的固定管理费用。最为牛x的是，美联储主席伯南克在退休之后，也 加入了 citadel,做了一个高级顾问。而更令人咋舌的是，凭借其高频程序化交易，citadel的交易量甚至超过了纽 交所！其每天的交易量大约可达到9亿股，而纽约交易所每天的交易量大约只有 7亿股。virtu金融公司外媒8日援引知情人士消息称，新加坡淡马锡控股已同意以2亿美元收购美 国高频交易机构virtu金融公司10%的股权，这使后者的估值达到20亿美元。据悉，virtu今年早些时候曾计划通过公开募股的方式融资，但因市场动荡 和对高频交易的监管措施加强等原因推迟。最新的20亿美元估值处于其计划ipo 估值的低端。资料显示，

3、淡马锡此次是从美国私募股权机构银湖合伙人手中收购的virtu 股权。virtu是全球最人的电子市场做市商之一，在超过200个市场利用能够发 掘价差的高速计算机程序进行交易，而非押注于长期基木面。virtu高层表示，该公司正在新资产类别和地威方而寻求拓展。分析人士表 示，淡马锡此番投资旨在押注全球口动化交易的成长前景。世界第一的智能交易一文艺复兴公司文艺复兴基金(renaissance),是华尔街对冲基金业的一个传奇。它的旗舰基 金也是旗卜历史最长的奖牌基金从1994年以來，去掉管理费和增值费以后的每 年平均净回报高达百分之三十几，它家的创始人西蒙斯，原先是纽约州立大学长 岛石溪分校的数学系教授

4、，i 几年前在创建这个基金吋，和他一起来的还有其他 不少系里的同仁，儿乎就是连锅端。不过在获得了巨大成功的同时，西蒙斯冋馈 给学术界的也非常可观，除了右溪分校长年累月获得源源不断的大笔捐赠z外， 位于长岛的世界著名理论物理实验室z-,布鲁克海文国家实验室，也有西蒙斯 的无偿捐款。在冷战结束以后，整个理论物理届经受了空前的冷落，尤其是八十年代末就 是年代初超级对撞机项目下马以后，一大批物理学家失业，美国科技预算里高能 物理方向的经费锐减，布鲁克海文也不例外的受到影响。留在研究所里的永久职 位虽然并没有被砍掉，可是大家一-起减薪，和fi本企业的做法类似。进入共和党 执政的年代以后，因为2003年初

5、那场臭名昭著的战争，美国被拖下了深渊，用 国家预算去填毎天军费十二个亿的黑洞，导致以国家自然科学基金会和国家卫生 基金会为首的几大科研经费来源极度紧张，本来就襟见肘的高能物理界，更是惨 淡经营。在这个时候，西蒙斯出手了，向布鲁克海文实验室捐赠了一千四百万美 元的费。我曾经有幸去文艺复兴基金的总部调研。由曼哈顿过皐后区大桥，向东在长 岛快速路开上一小时，再向北开15分钟到了长岛海峡，隔海相望的就是康涅狄 格州，在水天交际线微微的能看出轮廓。沿着海岸线修建的长岛最老最早的公路 北方大道，右手一侧是一派皿园风光，老式庄园豪宅的轮丿郭不吋在群树枝叶的缝 隙里时隐时现，左手一侧是帆船汽艇和大小游艇停泊的

6、港湾，人们一家子自驾出 海的嬉闹景象。就在这林荫道上开上十分钟，就来到了占地50英亩的文艺复兴 基金的总部。外表看上去平平无常，两层的棕色楼房平摊开，露天的停车场里虽 然不乏德系名车的身影，可更多的也是普通美国人喜闻乐见的口产家庭用车。考 虑到这支基金十几年如一日的成功，它家的雇员早就成为千万富翁的应该不少， 这样的第一印彖应该可以说是非常低调的了。在大厅止中央的是一块匾，布鲁克海文实验室的上下全体员工都在上面留了 签名，以表达他们发自内心的感激之情。西蒙斯本人更像是个满腹经纶的学者， 穿着棉线衫，一条灯芯绒的裤子，花白胡子花白头发，背微微的有些驼，与他出 身名校教授的身份倒是更相符些，一点也

7、不像人们印彖里华尔街基金经理那种浑 身上下西装革履笔挺，头发梳的一丝不乱油光水滑，脊背高挺，扬着头恨不得用 鼻了看你的派头。这样的一位老人领导卜的研究团队里，俄国人很多，非常的多。 原因很好理解，俄国人聪明啊，计算能力出了名的强悍，要不怎么国际象棋大师 全是出自俄国呢。与其说这是一家大对冲基金的本部，我看更像是一个大学的某自然科学系的 主楼每个星期二的早上，所有的分析师都耍集中在一个大会议室里，研究当前 市场策略，模型执行状况，新的参数理论，新模型建模的进展，等等等等，和普 通学术讲座研讨会并无二致。长长的走廊两侧是一间间办公室，每个分析师都有 自己的房间，里面共同之处除了桌子上的并列大屏幕彩

8、显以外，墙上都有一大块 黑板，写满了偏微分方程，傅立叶级数等等，罗马字母横飞，让人恍惚z间以为 时空交错，來到了大学讲堂。其实基金麾卜的分析师，很多也不仅仅是分析金融 市场，有的人招來主要工作，就是研究全球最近二十年的气候变化。貌似和金融 市场关系不大，可是如果能找到大宗商品交易期货，石油天然气，电力，农作物 等等的价格和天气反复之间的相关性，这份工作的重要性不言而喻。真止计算的核心力量來口地卜，所有大型计算机的储存地。随便走进地下一 层的一间房间，强力空调控制的恒温之下，宽敞的房间里i人多高的人型机六台 一组的排成几组，天屁板上十几公分直径的管线专用管道交错纵横，仿佛在吋刻 提醍着来访者这里

9、位居全世界前三十的强大计算能力。总部配备有应急发电机, 不是一组，而是两组，主发电机负责给所冇的计算机捉供支持，以保证最长两个 星期的电量，而副发电机的功能是保证主发电机的能量。两个星期足够长了，如 果天冇不测，紧急情况下，这么长的时间里，基金所冇的头寸可以徐徐交易出清。 另外，每个月会有油罐车来递送发电机需要的柴油。这个庞大的后台系统，保证 了文艺复兴基金这个庞然大物的运转。奖牌基金口从1993年以后就早已对外关闭，不再接收外來任何投资，后来 因为表现实在太好，在管理资产不断膨胀之下，又开始逐步的归还外部投资人的 资产，吋至今日基金里已经不剩下多少外部资产，倒更像是一个高盛这些投行的 本身交

10、易平台，交易的全是口己人的钱，也就是这十儿年来，毎年收取的管理费 增值费，滚雪球式的膨胀总和。这支基金的规模已冇70亿z巨，可想而知数以 百计的员工平均占有的规模。有的吋候，一天当屮纳斯达克或者纽交所大部分的交易量，都由奖牌基金产 生，因为它的策略是频繁口动交易，毎天上上下下可以有很多笔，吃进微小的差 价套利。在这种形势下，文艺复兴在06年推岀一支新的机构基金，而向对彖主 要是机构投资人，最小投资也要两千力-。由于名声太显赫，投资人蜂拥而至，创 下了一个月里，接受十二亿美元投资进账的记录。很多对冲基金，终其一生也从 未筹集到这么多钱。我们曾经在这类量化基金年景好的时候-也就是07年8月z前-冇

11、一次电话 会议中询问过，既然基金的表现如此稳定，为什么口从三四年前以来一直就对所 冇投资人关闭，不再接收新的资金进來。得到的回答是出于交易对象主要是罗索 2000指数(russell 2000)相对应的中小股,由于股票流动性(liquidity)的限制，不 可能把基金的规模放大很多倍，而且根据内部的虚拟交易模型验证，如果管理资 产规模比现今扩大仅仅一倍，那么交易手续费就会蚕食掉大部分盈利。可见这样 的高频交易模型(high frequencyprogramtrading)里，价差套利被压缩到了多小的程 度。为了加大套利空间，快速有效的一条路就是加大杠杆。太多的钱，追逐太少 的机会，这就是绝大多

12、数量化市场中性基金的现状。无论哪家基金，采用的模型如何的高深莫测，它们z间有很多特征是相同的, 不论交易的对象是股票也好，可转换期权也好，归根结底，对于基本面观测的指 标大抵上就那么些，如果将这些指标作为参数写到交易模型里去，那么考虑到这 些量化基金的规模，和它们广泛应用的高杠杆交易率，对于那些最能引起注意的 股票来说，每一支身上集屮的资本规模，是相当惊人的。在所冇量化交易的对冲基金里，单向做多的基金资产总额大约冇一万两千亿 美元，但是这部分基金杠杆用的少；相对应的，采用多空策略的基金总额大约是 两千亿美元，可是这些基金广泛采用平均四到六倍的杠杆，所以使用的实际资金 总量也冇一万亿z巨，加在一起，保守来算，大约冇两万亿美元的资金总量。八 月初的头两周，那些被这些基金集中拥有的股票，跌幅远远超过了那些相