企业财务信息与资本市场效应

1、 企业财务信息与资本市场效应分析企业财务信息与资本市场效应分析摘要中国资本证券市场经过几十年的发展，在提高社会资源配置效率、促进国民经济结构调整等方面发挥了重要作用，证券市场会计信息披露也在逐渐规范。然而企业财务信息对资本市场的影响还值得我们继续研究探讨。会计信息是资本市场的“血液”，是整个社会资源合理配置的基础，企业只有提供了真实、公允的会计信息，才能吸引投资者，从资本市场获得资源。因此，其信息应该是透明、可靠、相关、可比的。如果信息传达不准确，就会对资本市场造成破坏。所以，企业财务信息已经成为企业科学管理，宏观调控的重要决策信息之一；为了今后企业发展的一个生产要素，企业财务信息是对企业经营

2、成功成果的反映。本文旨在根据企业信对资本市场的影响的分析，以及资本市场对财务信息的要求的分析，揭示财务信息披露中存在的问题并寻求解决资本市场中现存财务信息问题的对策，促进资本市场的正常有序运行。关键词： 财务信息；资本市场；效应；分析 Title：Corporate financial information analysis and capital market effects Abstract:China's capital securities market after decades of development, in improving the efficiency of

3、resource allocation community and promoting the restructuring of the national economy has played an important role in the disclosure of accounting information is the stock market norms gradually. However, financial information business impact of the capital market is also worth exploring, we continu

4、e to study. Capital markets of accounting information is the "blood" is the whole society the basis of rational distribution of resources, businesses only provide true and fair accounting information to attract investors, access to resources from the capital market. Not only in the enterpr

5、ise is very important and significant commitment to social responsibility. Therefore,Their information should be transparent, reliable, relevant and comparable. If the message is not accurate, it will damage the capital market. Therefore, the enterprise's financial information has become the sci

6、entific management of enterprises, the importance of macro-control of decision-making information. Become a future business development factors of production, enterprise financial information business is a reflection of the success of the outcome. The purpose of this paper in accordance with enterpr

7、ise information, as reflected in the actual operating condition and operating results of the analysis, the investment through the capital market for the enterprise of the article aims to create more financial information in accordance with the characteristics of enterprises in the project to identif

8、y cost-effective and based on integrated sub -Financial Information Analysis and evaluation of economic benefits to the enterprise, so as to enterprises in the capital markets provide the basis for investment decisions. The following financial information from the capital market with two major resea

9、rch done in-depth analysis of the relationship between them.Keywords: Financial Information ；Capital Markets； Effect； Analysis引言会计信息是有效联接资本所有者与资产经营者的纽带,是资产经营者按照相关规则要求对受托资产进行处理的结果。但由于会计信息本身的外部性、公共物品性及信息不对称问题的客观存在,使理性资产经营者可能的道德风险与逆向选择行为产生不出完全真实的会计信息,导致资本市场失去赖以存在的基础。从世界范围看,安然、世通等一系列恶性财务欺诈案曝光一度使美国股市落入低谷

10、。我国股票市场近年来也持续低迷不振,其重要原因之一就是我国的资本市场从某种程度上存在着严重的投资者信心不足问题,投资者对上市公司所披露的会计信息失去了应有的信任。从资本市场会计信息质量的特征入手,研究我国资本市场企业财务信息质量特征及其披露监管,对提高财务会计信息质量,促使我国资本市场健康发展具有重要意义。证券市场是现代经济的重要组成部分 ,是合理配置资源的有效途径。然而任何一个国家的证券市场秩序 ,都是依靠信息的引导而形成的 , 这样 ,信息的不同内容与不同质量便决定了证券市场秩序的不同状态 ,从而直接决定了证券市场在这个国家经济发展中的作用程度。因此证券市场信息披露尤其是会计信息披露问题应

11、是研究证券市场的核心内容之一 ,因为财务信息是上市公司信息的重要组成部分 ,它直接反映了证券市场的主体上市公司的财务状况和经营成果。我国证券市场经过十几年的发展 ,在提高社会资源配置效率、促进国民经济结构调整等方面发挥了重要作用 ,证券市场财务信息披露也在逐步规范。但由但由于种种主客观原因仍存在不少问题 ,企业财务信息质量不高 ,从而影响了我国资本市场的运作。1 企业财务信息和资本市场的概念1.1 财务信息的含义会计信息是指会计人员根据企业会计准则、会计政策和会计方法，所提供的会计业务数据和有关资料。财务信息则是以微观经济原理为基础，运用财务管理方法，对财务活动和财务关系及其效率和效果进行分解

12、剖析，从而揭示出企业的各种经济关系和企业现状及未来发展状况。可见，会计信息是财务信息的前提，财务信息是在会计信息的基础上，对会计信息进行进一步的加工而形成的信息。因此企业财务信息是指那些完全符合可定义性、可计量性、可靠性、相关性的能够通过确认、计量、记录、报告程序进入财务报表的信息，以及附注中的解释说明和由财务报表扩展而来的信息.公司披露的财务信息主要有以下三个特征：相关性。可靠性。可比性、重要性和及时性等次要质量特征。1.2 资本市场的概念资本市场是金融市场的重要组成部分，是中长期资金融通的场所。资本市场包括中长期银行信贷市场、证券市场、基金市场、保险市场和融资租赁市场等，其中， “证券市场

13、是资本市场中最重要、最活跃、最具创新性与影响力的组成部分”，也是本文的主要研究对象。资本市场最为重要的特点，主要表现在以下两个方面：一方面是资本市场的交易对象是原始期限在一年以上的金融产品（工具），金融产品的价值本质使得其交易具有非物质化的特点，投机行为充斥其间，风险性较大。另一方面是资本市场是信息市场。“资本市场的运行过程，就是信息的发布、传递、收集、处理、运用和反馈的过程。”信息在金融产品的价格形成和变动中发挥了至关重要的作用，一条利好信息，可能会迅速地带动股价的大幅度上扬；反之，一条不利信息会带动股价大幅度下跌。资本市场中流动的信息，不仅包括有关已经发生的事实的信息，还包括有关未来的信息

14、；不仅包括财务信息，如收益信息，也包括非财务信息，如董事会成员的变化等。资本市场优劣的衡量标准包括：“安全性、流动性、透明性、有效性和公平性五个方面”。其中，安全性指金融交易能正常地进行；流动性指资本市场参与者在既定的价格水平上入市或脱手的可能程度；透明性指市场组织的透明性和市场信息的透明性；公平性指竞争条件的公平和游戏规则的公平；而有效性指金融产品的市价对各种信息的反映程度。资本市场越有效，则金融产品的市价越能快速地、全面地和无偏地反映各种有关的信息，从而其价格越趋向于其真正的价值。一个有效的资本市场一般会同时具有安全性、流动性、透明性和公平性，而无效资本市场则反之。可见，资本市场的有效性是

15、衡量资本市场质量的重要的和核心的标准。西方学者将有效性又进一步区分为三类：弱式、次强式和强式。弱式有效性指市价能充分反映过去的价格和交易量信息，投资者不能期望从对过去的价格和交易量信息的分析中获利。次强式有效性指金融产品的市价能正确地反映所有与被投资公司有关的公开的信息，只有那些拥有内幕信息的人才能获取超常利益。强式有效性则指市价能反映所有公开和非公开的信息，即使拥有特权信息的投资者也不能经常用它来保证获得超常利益。在强有效性的假说下，价格反映了所有公开和未公开信息，该价格是一个均衡价格，代表了金融产品的真正价值。强式有效性在现实中并不存在，“研究者普遍认为次强式假说具有描述性”，在不特别指明

16、的情况下，西方文献中的市场有效性一般指次强式有效性。资本市场的有效性并不是指市场运作便捷有序，监管行为富有成效，而是指资本市场的交易对象金融产品的价格能瞬时和完全地反映与该金融产品相关的信息。也就是说，资本市场的有效性是用影响价格的信息的数量和传递速度来定义的，信息愈充分，信息对市价影响的速度愈快，市场愈有效。新信息是不可预测的，因而证券的价格将随机游走。资本市场的特点决定了金融产品的价格是人们关注的焦点，而价格的变化又与相关信息的获取和传递有关。资本市场的有效性就是描绘金融产品的价格能否反映相关信息的一个指标。2 企业财务信息对资本市场的影响2.1 财务信息能够衡量资本市场中企业的财务状况和

17、经营成果财务信息能够为资本市场中的利益相关人提供用于衡量企业财务状况和经营成果的信息。现代社会是一个信息社会。资本市场是信息汇集的场所。投资者、债权人以及资本市场中的其他利益相关人都需要关于企业财务状况和现金流量的信息来帮助他们做出决策。所以 ,资本市场上的证券价格能够反映出企业的基本情况。事实上 ,会计信息披露系统在合理配置社会资源和形成合理的投资组合中发挥着重要作用。在有效的资本市场上 ,它能迅速准确地把资本导向收益最高的企业。 2.2 财务信息披露的质量影响资本市场的有效性财务信息的披露对于有效资本市场的建立非常重要。在1970 年 ,法马创立了著名的有效资本市场理论 ,该理论的核心内容

18、是信息披露是决定证券价格的基本因素。所有信息应当在排除内部交易后公允地披露以保证资本市场的有效性。证券市场有效运行要求上市公司披露会计信息必须具备一定的质量特征 ,即可理解性、可靠性、相关性 及时性 、可比性和充分性 完整性和重要性 。要达到这一目标 ,适当地强制披露措施必不可少。将会计信息自愿地披露和强制披露相结合的办法是可行的。对于不同的会计信息 ,在披露时采取不同的披露办法。对于基础会计信息如财务指标的披露应该采取强制披露的办法。因为基础会计信息的质量将影响到资本市场利益相关者的决策。对于涉及企业商业秘密的信息可以采取自愿披露的办法。在中国的资本市场上 ,由于缺乏发展自愿披露的条件与措施

19、 如缺乏保证自愿披露信息质量的措施 ,因此 ,我国会计信息披露仍以强制披露为主 ,自愿披露为其重要补充。总之 ,会计信息披露的发展对于中国资本市场的有效运作十分重要。就资本市场的众多信息使用者而言，财务信息的披露范围对他们的投资决策有着直接的影响。因为当财务信息的披露足够全面，信息使用者就能在排除不确定的风险之外，预测出正常的投资回报率和所承担的风险。然而，我国目前的资本市场环境下是很难做这一点的，因此资本市场的有效性就受财务信息的披露范围影响。3 资本市场对财务信息的要求3.1 资本市场对财务信息的真实性要求资本市场对财务信息的真实性要求，是资本市场对财务信息的核心要求，披露的财务信息如果不

20、真实，与企业的经营活动不符，那么财务信息就失去了它的使用价值，投资者依靠非真实的信息做的决策，就不会收到预期的收益，还有可能造成很大的投资损失。我国资本市场会计信息的质量特征。我国目前会计信息质量的首要特征应该是真实性。财政部于 1992年 11月 30日颁布的企业会计准则,第二章一般原则共 12条,其中 6条 第 1015条 是对会计信息做出的质量要求。质量特征第一条 总第十条 写道“会计核算应当以实际发生的经济业务为依据,如实反映财务状况和经营成果”即概括地讲会计信息质量的首要特征的是真实性。真实性成为会计信息的首要特征是由我国企业的委托代理关系决定的。提高会计信息的真实性和可靠性,保护股

21、东权益成为当务之急。3.2 资本市场对财务信息的相关性要求相关性也是重要的会计信息质量特征,但由于我国的会计目标强调受托责任是基础,相应地,会计信息的可靠性比相关性更重要一些,即在可靠性的前提下,选择最为相关的信息。因此,我国目前会计信息最主要的质量特征是可靠性,在此基础上增加相关性,这是目前我国会计环境决定的。.3资本市场对财务信息的可比性要求 财务信息的使用者-投资者、政府、社会监督机构等，需要的财务信息在资本市场上是可比的，。如果资本市场中披露的财务信息在同行业、同领域没有可比较性，那么这种信息就失去了它的使用价值。因此，资本市场对财务信息的可比性要求，是基于信息使用者意愿提出的。.4资

22、本市场对财务信息的及时性要求 为了防止内幕交易和操纵市场的行为,资本市场中财务信息的使用者要求财务信息的披露必须及时。根据有效市场假设，如果信息披露是完全相关的，则应该不存在内幕交易的可能。3.5资本市场对财务信息的其他要求除了相关性与真实性、可靠性、及时性之外,近年来,透明度也成为重要的会计信息质量特征。现阶段,信息披露制度已经成为包括我国在内的各国证券法的核心内容之一。它是确保公平、公开、公正的证券市场得以建立的一个重要前提。1996年 4月 11日,美国证券交易委员会 SEC 提出三项评价“核心准则 ”的要素,其中一项是“高质量”。SEC对“高质量”的具体解释是可比性、透明度和充分披露。

23、此后,美国前任证券交易委员会主席 ArthurLevitt多次公开重申高质量会计准则问题,并将透明度作为一个核心概念加以使用。1997年初东南亚金融危机爆发后,许多国际性组织在分析东南亚金融危机的原因时,将会计信息透明度和解释度不足归结为是东南亚金融危机的直接诱因。透明度不足也影响了我国证券市场的健康发展,我国资本市场在短短的十多年左右的发展历程中,暴露了很多会计信息不透明的案例。比如,红光实业 600083 和郑百文 600898 均是通过编制虚假会计信息骗取上市资格的。这充分说明了我国会计信息披露监管存在着明显的缺陷。4 资本市场财务信息披露中存在的问题4.1虚假会计信息披露中国资本市场上

24、会计信息的披露仍然存在很多问题。会计造假是当前会计信息披露中存在的最突出问题。由于资本市场信息不对称，上市公司利用自己的信息优势地位，不断通过机会主义行为来获取私利。其主要表现是：在公司上市和增资扩股时，通过虚构财务政策数据增加利润提高业绩，隐瞒重要信息，发布对自己有力的虚假信息。例如上市当年就因巨额亏损被特别处理的红光实业，在招股说明书上通过虚构产品销售和产品库存，虚报利润1.57亿元，并隐瞒其关键生产设备彩玻池炉废品率上升的重大事实成功上市。而银广夏为了达到增资配股的目的，夸大业绩，从需要的每股收益值倒推出公司需要的产销量及原材料购买量，再伪造各种财务凭证，虚构出相应的交易，2000年向社

25、会发布虚假净利润4.17亿元。根据会计信息失真成因的不同 ,可将会计信息失真划分为三种类型:规则性失真、违规性失真和技术性失真。4.1.1 会计规则性失真会计规则性失真是指由于会计规则本身的不足造成的与会计规则执行人无关的信息失真。我国证券市场会计信息披露制度就存在明显的不足:“四项准备”的计提规定为上市公司进行利润操纵提供了计机会;信息需求与信息披露的范围规定存在偏差。4.1.2 会计违规性失真会计违规性失真 ,是指由于企业不遵守信息露制度而导致会计信息质量的降低。我国上市公会计信息违规性失真主要表现在两个方面:一是有按照会计信息披露制度的要求披露规定内容的计信息 ,如披露虚假信息、披露内容

26、不充分等；二存在操纵会计信息的行为 ,使会计信息不能真实反映价值运动的客观事实 ,从而对信息使用者的策带来不利的影响。4.1.3 会计信息技术性失真会计信息技术性失真是由于会计人员的专业素质和职业道德素质等因素引起的会计信息失真 ,有些公司年报编制不平衡或存在技术上的错误。据人类“有限理性”理论 ,会计规则执行人不可能全透彻理解所有的会计规则 ,即使完全透彻理解了在执行的时候也会有产生错误的可能性。另外 ,国会计人员素质普遍偏低 ,因而会计信息技术性真现象也很严重。4.2 披露的信息数量过多而质量不足当前规范我国资本市场会计信息披露的制度体系包括四个层次，即基本法律，行政法规，部门规章和自律规

27、则而每个层次都有大量的相关法律法规出台这样，我国就形成了以 证券法为主体，相关行政法规，部门规章相结合的一个复杂的信息披露体制。在错综复杂的信息披露机制约束下，当前我国资本市场会计信息披露呈现出披露的信息多而杂、质量不高的特点其主要表现为：通用性差，对投资者决策帮助不大；无实质内容。如招投说明书中说明的投资风险，某些盈利预测报告。而没有表现出的信息恰恰是对决策者至关重要的信息，如关联方及其交易的披露，相关会计政策、会计估计的选用。4.3 企业披露的财务信息与资本市场不对称信息公开披露制度是证券市场制度的核心, 其原因在于证券产品是一种特殊的商品, 其特殊性主要在于证券产品特殊的价值决定方式。信

28、息不对称是信息不完全的一种情况, 即一些人比另一些人具有更多、更及时的有关信息。信息不对称不仅是由于人们常常限于认识能力不足, 不可能知道在任何时候、任何地方发生或将要发生的任何情况, 更重要的是, 由于行为主体为充分了解信息所花费的成本太大, 不允许其掌握完全的信息。因此, 信息不对称其实就是信息分布或信息获得的不公平性, 其主要来源一是信息的不公平性, 二是市场内幕交易。归纳起来, 信息不对称至少有以下几种表现形式:4.3.1 证券发行、上市的信息不对称在目前中国证券市场上, 上市公司股票在证券发行的政府计划控制和企业资金严重短缺而急需筹资以及居民投资渠道狭窄、投资工具较少的背景及条件制约

29、下, 仍是一种稀缺资源。特别是在政府对证券发行的严格审核制度约束和证券商在证券发行、承销的激烈竞争中, 企业为达到证券发行、上市和配股、增发新股的目的, 并利用企业在证券发行、上市卖方市场的有利位置以实现企业利益的最大化, 往往与证券承销商、会计师事务所、律师事务所串通、策划、编制投资项目、虚造财务报表, 操纵利润。同时, 组织一些券商研究机构、股评人士撰写各类褒扬企业的文章、评论, 欺骗证券监管部门、欺骗市场、欺骗投资者。证券市场上广大的投资者在无法了解企业真实情况并依据企业公开披露的信息进行投资,导致投资失误, 损失惨重。4.3.2 证券交易的信息不对称在目前中国证券市场上, 由于利益驱动

30、, 上市公司利用企业自身掌握的可能影响证券价格的有价值的信息, 伙同各类证券投资机构操纵信息, 牟取利益。而且, 上市公司操纵信息的方式、手段多种多样。例如, 上市公司将信息有偿出售给特定投资人；上市公司与特定投资人密谋, 公告虚假信息；上市公司与特定投资人达成默契, 选择对双方牟利的有利时机公告信息, 等等。操纵信息, 欺骗和诱导投资者。而证券市场上广大的中、小投资者在获取上市公司信息的质量、及时性、全面性等方面皆存在不对称, 必然容易导致投资决策失误, 投资风险增加, 投资损失惨重。可见, 证券市场上存在着利用内幕信息、操纵信息和利用专业知识赚取超额利润的可能性。4.4 会计信息披露不及时

31、从目前我国上市公司财务信息披露的情况看，许多上市公司定期的财务信息是对过去财务状况、经营成果和现金流量的总结，而对当期重要财务信息，特别是不利信息则故意延期披露。从中国证监会统计的情况看，延期披露的背后一般存在着内幕交易和操纵市场行为。由于这种不及时性，给内幕交易和操纵市场行为提供了机会。根据有效市场假设，如果信息披露是完全相关的，则应该不存在内幕交易的可能，但是我国资本市场不完善，法制法规的监管力度不够，因而，上市公司仍然不能够及时披露重大事件。4.5 会计信息披露不充分随着我国社会主义市场经济的发展及现代企业制度的逐步建立，上市公司的利益相关者进行筹资、投资和生产经营决策更多的依赖于公开披

32、露的财务信息。因此，对财务信息的披露的充分性要求越来越多。理论上，上市公司应披露所有可能引起政局按价格变动的信息资料，就包括财务信息。但在实际操作中，一些上市公司报喜不报忧，甚至隐瞒部分事实，误导投资者。具体的说，信息不充分主要有两方面：一是，财务状况信息披露不充分；二是，选用的会计政策、会计方法披露不充分。5 解决资本市场中财务信息存在问题的对策5.1完善证券市场会计信息披露制度要形成科学合理、协调一致的制度形成机制。首先 ,明确会计信息披露制度的制定部门和权限；其次加强有关部门的协调与沟通；再次 ,注重准则制组成人员的多元化；最后 ,扩大准则制定过程的公性。这是一方面。另一方面 ,加强证券

33、市场法制建设 ,明确各相主体的法律责任 ,加大处罚力度。为会计信息披规则提供系统和详细的编报指南 ,完善上市公司息披露规范。明确基本会计准则的功能 ,加快具准则的制定与修订 ,完善会计准则体系:对基本准中概念框架的阐述应详细化、具体化 ,适当加以解和说明;有关部门或机构应根据实际情况加快具会计准则制定和修订。加快独立审计准则的制定完善审计准则体系。5.2 完善公司治理结构,加强内部监控的有效性要从上市公司国有股权分置改革和发展机构资者方面入手 ,健全我国上市公司的治理结构。建立均衡发展的资本市场。我国上市公司的治理结构中的主要问题表现为尚未建立起对公司的激励和约束机制。通过发展资本市场 ,利用

34、资本市场所提供的股权交换及重组 ,可以为这一问题的解决创造条件。从我国资本市场的发展状况来看 ,股票市场发展最迅速 ,银行信贷市场表现出平稳增长的态势 ,而债券市场的发展则相对缓慢 ,大力发展公司债券市场成为资本市场发展的当务之急。优化股权结构、完善股权竞争机制。股权结构的调整和股权竞争机制的完善是优化上市公司治理结构的重要途径。首先,改革与完善国有股管理体制,建立对国有股权代表的激励和约束机制。其次积极推进经营者持股机制,并考虑以下三个实施前提:一是要有成熟理性的证券市场,二是要建立合理的股权结构和有效的国有股行使制度,三是要有健全和完善竞争性的经营者市场。积极培育我国的机构投资者。首先,积

35、极培育新的机构投资者。其次,在增加机构投资者的数量和规模的同时,努力改进机构投资者的结构。最后还要创建机构投资者发挥作用的市场环境。5.3 应该采取积极措施加强外部监管一方面要加大证券部门监管力度。统一对上市公司信息披露的监管。将对上市公司信息披露的监管集中到两个层次:一个层次是中央级的证券监管部门；另一个层次就是证券交易所。建立上市公司信息监查员制度。证监会加强对会计师事务所等中介机构的监管。另一方面强化注册会计师独立审计的监督作用。要采取措施提高会计师事务所及注册会计师的独立性。重视并加强舞弊审计责任 ,并制定相应的舞弊审计规范。改进审计技术,推广风险基础审计的应用。这一方面要求在独立审计

36、准则的制定上要提高其可操作性,使风险基础审计方法得到有效的应用。完善会狡师事务所内部质量管理制度,建立起有效的内部质量控制机制,切实提高事务所的执业质量。5.4 审慎扩大开放 ,实现资本市场国际化。市场经济是开放的经济,中国资本市场融入国际资本市场是大势所趋,用开放的观念和方法来培育资本市场,发展资本市场,充分利用国际资本市场上的投资,通过间接投资方式,与国际资本市场接轨融合,审慎扩大开放资本市场,实现中国资本市场国际化,这既符合国际经济潮流,也是中国经济走向现代化的必然要求。5.5 创造好的内外部环境因为环境决定会计，我们必须创造一个好的环境。外部环境包括完善资本市场，加强法制建设，完善注册

37、会计师审计制度，建立和完善会计准则，政府适当发挥宏观调控作用。从内部环境来说，要改革产权制度，建立规范的公司法人治理结构等。由于我国资本市场不完善，上市公司会计信息披露问题很多，会计信息的价值受到了怀疑。但是，有效市场理论给以了很好的理论支持，西方在实践领域也有了新的拓展。因此，针对我国的现状，作出恰当的会计选择，还是能够增加会计信息在资本市场中的价值，逐步地解决上市公司信息披露存在的问题的。5.6 完善证券发行、上市审核制度进一步完善证券发行审核制度, 证券发行由行政审批转向市场核准, 证券发行定价由计划定价转向市场定价, 通过建立由证监会发行、上市监管机构和社会上各方面专家共同组成的证券发行审核委员会, 共同核准证券发行, 杜绝“寻租”行为, 确保证券市场诚实信用与“三公”原则的执行； 另一方面, 证券发行定价由证券发行人、证券承销商和机构投资者根据市场实现定价, 真实反映上市公司质量, 降低市场系统性风险。结论通过以上分析可以看出，财务信息是资本市场的血液，是整个社会资源合理配置的基础，企业只有提供了真实、公允的会计信息，才能吸引投资