2022年财务管理学计算题

1、.1、 某公司股票的系数为 1.5，市场无风险利率为 5 ，市场上全部股票的平均酬劳率为 12，那么该公司股票的酬劳率为多少？该公司股票的酬劳率 =5%+1.5（ 12%-5% ）=15.5%2 、 某公司拟发行一债券， 债券面值为 500 元，5 年到期，票面利率 8 ，发行时债券市场利率为5 ；（1） 如到期一次仍本付息，该债券价格应为多少才值得购买？（ 2）如该债券 2007 年发行， 到期仍本，每年付息一次，就 2021 年该债券价格应为多少才值得购买？（1）（ 500+500*8%*5 ） * （ pvif， 5% ， 5） =548.8 （元）债券价格应低于 548.8 元才值得购

2、买（ 2） 500 （ pvif， 5% ， 4 ） +500*8%（ pvifa ，5% ， 4 ） =553.34（元） 债券价格应低于 553.34元才值得购买3 、 某企业预备投资购买股票，现有 a、b 公司股票可供挑选， a 公司股票市价是每股 12 元，上年每股股利 0.2 元，估量以后以 5% 的增度率增长； b 公司股票市价每股 8 元，上年每股股利 0.5 元，将连续坚持固定股利政策；该企业经分析认为投资酬劳率要达到 10% （或该企业的资本成本为 10% ）才能购买这两种股票；运算 a 、b 公司的股票价值并作出投资决策；wa 公司股票价值 =0.2（15）4.2 （元）

3、<12 元，不值得购买；10%50.5b 公司股票价值 =10 50 （元） >8 元，值得购买；4 、 某企业需用一间库房，买价为40 万元，可用 20 年；假如租用，有两种付款式：一、每年年初需付租金 3 万元；二、首付 10 万元，以后每年末付2 万元；年利率5% ，试比较该库房应实行哪种式取得合算？式一的租金现值 =3 （ 1+5% ）（ pvifa,5%,20） =39.26（万元）式二的租金现值 =10+2 （ pvifa,5%,19 ） pvif,5%,1=33.01（万元）两种租用式的租金现值都低于买价，而式二的租金现值更低，所以应当采纳式二租用；7 、某公司持有

4、a 、b、c 三种股票构成的证券组合，三种股票所占比重分别为25% 、35% 和 40% ， 其贝他系数分别为0.5 、 1 和 2，股票的市场收益率为12% ，无风险收益率为5% ；运算该证券组合的风险酬劳率和必要收益率证券组合的风险酬劳率= （ 12%-5% ）*0.5*25%+（ 12%-5% ） *1*35%+（ 12%-5% ） *2*40%=8.925%证券组合的必要酬劳率=5%+12%-5%*0.5*25%+5%+12%-5%*1*35%+5%+12%-5%*2*40%=13.925%或=8.925%+5%=13.925%8 、某企业现有甲乙两个投资项目，期望酬劳率均为25 ；甲

5、项目的标准离差为10，乙项目的标准离差为 18，运算两个项目的标准离差率，并比较其风险大小；v 甲 甲/k 10÷ 25 0.4v 乙 乙/k 18÷ 25 0.72因此，乙项目的风险要大于甲项目的风险；9 、某公司有一项付款业务， 有甲乙丙三种付款式可供挑选；甲案： 现在支付 30 万元， 一次性结清； 乙案：分 5 年付款，各年初的付款为6 万元，丙案首付4 万元，以后每年末付款6 万元，连付5年；年利率为10% ；要求：按现值运算，挑选最优案；乙案： 6*pvifa （ 10% ， 5）* （ 1+10% ） =6*3.791*1.1=25.02丙案： 4+6*pvi

6、fa （ 10% ， 5） =26.75应挑选乙案2 某公司拟筹资 10000 万元，其中长期借款1000 万元，年利率为 6 ；发行长期债券 10 万，每面值 150 元，发行价 200 元，票面利率 8，筹资费用率 2 ；发行优先股 2000万元，年股利率 10% ， 筹资费用率 3% ；以每股 25 元的价格发行一般股股票200 万股，估量第一年每股股利为1.8 元， 以后每年股利增长6 ，每股支付发行费0.8元；运算该公司的综合资本成本率（所得税税率为25 ）；（1）长期借款的资本成本率6×（ 1 25 ） 4.5%（2） ）长期债券的资本成本率150*8 （125） 4.5

7、9%（3） ）优先股的资本成本率102001 2 10.31（4） ）一般股的资本成本率（5） ）公司的综合资本成本率131.825 0.86 13.44 4.5% × 10% 4.59% × 20 10.31% × 20 13.44 × 50 10.122 、某公司拟筹资 1000 万元，现有甲、乙两个备选案，有关资料如下：筹资式甲案筹资额（万元）资本成本乙案筹资额（万元）资本成本长期借款15092009 债券3501020010一般股5001260012合计10001000要求：确定该公司的正确资本结构甲案综合资本成本 9% × 15% 1

8、0× 35 12× 50 10.85 乙案综合资本成本 9% ×20% 10× 20 12× 60 11甲案综合资本成本10.85 乙案综合资本成本11，故挑选甲案；3 、某公司拟追加筹资6000万元，现有 a 、b、c 三个追加筹资案可供挑选：有关资料如下表：（单位：万元）筹资追加筹资案 a追加筹资案 b追加筹资案 c式筹资额个 别 资 本筹资额个 别 资 本筹资额个 别 资 本长期借款600成本51800成本71500成本6公司债券120081200815009优先股120011120011150012一般股3000151800151500

9、15合计600060006000要求：分别测算该公司a、b、c 三个追加筹资案的加权平均资本成本，并比较挑选最优追加筹资案；案 a 加权平均资本成本=5%*案 b 加权平均资本成本6006000+8%*12006000+11%*12006000+15%*30006000=11.8%=7%*18006000+8%*12006000+11%*12006000+15%*18006000=10.4%案 c 加权平均资本成本=6%*15006000+9%*15006000+12%*15006000+15%*15006000=10.5%由于案 b 的加权平均资本成本最低，所以是最优追加筹资案；4 、某公司

10、本年度准备投资8000万元于某项目，其资金来源如下：发行债券筹资2400 万元，年利率 10% ，筹资费用率 3% ；发行优先股筹资1600 万元，年股利率12% ，筹资费用率 4% ；发行普通股筹资 3200 万元，预期每股股利2 元，每股市价 20 元，筹资费用率 4% ，股利增长率5% ；留存利润筹资 800 万元；估量投产后每年可实现1600 万元的净利润， ；企业所得税率 25% ；判定该项投资是否可行；长期债券资本成本 =10（125） 7.73%优先股资本成本 =一般股资本成本 =1312 12.5%142+5%=15.42%201 42留用利润资本成本=加权平均资本成本2400

11、+5%=15%2016003200800=7.73%*8000+12.5%*8000+15.42%*8000+15%*8000=12.49%<投资酬劳率 20% （1600/8000）所以该项目可行；5 、某公司拟筹集资本1000万元，现有甲、乙、丙三个备选案；甲案：按面值发行长期债券500万元，票面利率 10，筹资费用率 1；发行一般股 500 万元，筹资费用率 5 ，估量第一年股利率 10，以后每年按 4 递增；乙案：发行优先股800 万元，股利率为 15，筹资费用率 2 ；向银行借款 200 万元，年利率 5；丙案：发行一般股400 万元，筹资费用率4，估量第一年股利率 12，以后

12、每年按 5 递增；利用公司留存收益筹600 万元，该公司所得税税率为25 ；要求：确定该公司的正确资本结构；甲案：长期债券资本成本=10（125）=7.56%一般股资本成本 =1110+4%=14.53%15kw=7.56%*50%+14.53%*50%=11.05%15乙案：优先股资本成本=12=15.31%长期借款资本成本=5%（ 1-25% ） =3.75% kw=15.31%*80%+3.75%*20%=13%12丙案：一般股资本成本=14+5%=17.5%留用利润资本成本= 12%+5%=17% kw=17.5%*40%+17%*60%=17.2%由于甲案的加权资本成本最低，所以是正

13、确资本结构；5 、 某公司全年销售净额560 万元，固定成本 64 万元，变动成本率40% ，资本总额为 500 万元，债权资本比率45% ，债务利率 9% ；运算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数；营业杠杆系数560 （140%）560 （140%） 64 1.24财务杠杆系数560 （140%）-64560 （140%） 64-50045% 1.089%联合杠杆系数 1.24*1.08=1.347 、某公司 2007年销售产品100 万件，单价60 元，单位变动成本40 元，固定成本总额为1000 万元，公司资产总额 1000 万元，资产负债率 50% ，负债平均年利息率为1

14、0，所得税税率为25 ；要求：（ 1）运算 2007年营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数（ 2 ）如 2021年销售收入提高 30% ，运算 2021 年每股利润增长率；100 （6040）（1） 营业杠杆系数2100 （6040） 1000财务杠杆系数100 （6040）-1000100 （60-4 0） 1000-100050%10% 1.05联合杠杆系数 2*1.05=2.1（ 2）每股利润增长率=2.1*30%=63%8 、某公司全年销售产品150 万件，单价 100 元，单位变动成本60 元，固定成本总额4000万元；公司负债 4000 万元，年利息率为10% ，并须每年支付优

15、先股利200 万元，所得税率 25% ，运算该公司边际奉献、息税前利润总额、复合杠杆系数边际奉献 =150* （ 100-60 ）=6000（万元） 息税前利润 =6000-4000=2000（万元）联合杠杆系数60002000 4000* 10% 200/1-25% 4.59 、某公司目前拥有资金10000 万元，其中长期借款2000万元，年利率6 ；一般股 8000万元，上年支付的每股股利1.5 元，估量股利增长率为6，发行价格 10 元，目前价格也是10 元；该公司方案筹集资金 6000万元，企业所得税税率25 ；有两种筹资案：案一：增加长期借款6000万元，借款利率 8 ，其他条件不变

16、；案二：增发一般股60 万股，一般股每股市价为15 元；要求：（ 1）运算该公司筹资前加权平均资本成本率；（2） ）用比较资本成本法确定该公司正确的资本结构；（1） 筹资前资本结构：长期借款资本成本 6% （ 1-25% ） 4.5 1.516一般股资本成本 6 21.9 10加权平均资本成本 4.5% × 20 21.9% ×80 18.42 （2） ）实行案一的资本结构：新增借款资本成本 8×（ 1 25 ） 6 加权平均资本成本 4.5% × 13.76 （3） ）实行案二的资本结构：200016000+6% ×60001600021.9

17、% ×800016000一般股资本成本1.516） 6 16.6 15综合资本成本 4.5% ×200016000 16.6% ×1400016000 15.09 由于实行案一的综合资本成本最低，故案一为正确资本结构；10、 某公司现有资本总额500 万元， 全作为一般股股本， 流通在外的一般股股数为100 万股； 为扩大经营规模，公司拟筹资500 万元，现有两个案可供挑选：一、以每股市价10 元发行一般股股票；二、发行利率为6的公司债券； （1）运算两案的每股收益无差别点（假设所得税税率25 ）并作出决策； （2 ）运算无差别点的每股收益；（ 1）ebit0 （

18、1 25） （ebit5006%）（1 25）150ebit 90 （万元）100当 ebit>90 ，挑选债券筹资，反之就挑选股票筹资；（ 2）无差别点的每股收益=90 （ 1-25% ） /150=0.45（元）11、 某公司现有一般股600 万股，股本总额 6000 万元，公司债券 3600万元；公司拟扩大筹资规模，有两备选案： 一是增发一般股 300 万股，每股发行价格 15 元；一是平价发行公司债券4500万元；如公司债券年利率8% ，所得税率 25% ；要求：运算两种筹资案的每股利润无差别点；假如该公司估量息税前利润为1800 万元，对两个筹资案作出择优决策；（1）（ebit

19、-3600*8%）（ 1-25% ）/ （ 600+300）= （ebit-3600*8%-4500*8%）（ 1-25% ） /600解得： ebit=1368 （万元）（2 ）由于估量 ebit1800 万元 >1368万元，所以应挑选发行债券的案12、某公司拟发行债券，债券面值为1000 元， 5 年期，票面利率 8 ，每年付息一次，到期仍本；如估量发行时债券市场利率为10，债券发行费用为发行额的5，该公司适用的所得税税率为30 ，就该债券的资本成本为多少？债券发行价格 1000 × 8 × pvifa 10%,5 1000 × pvif10， 5 9

20、24.28元债券的资本成本 1000*8%*（ 1-30% ） /924.28*（1-5% ） =6.09 1、某企业投资 100 万元购入一台设备； 该设备估量残值率为4% ，可使用 3 年，折旧按直线法运算；设备投产后每年销售收入增加额分别为：100 万元、 200 万元、 150 万元，每年付现成本（除折旧外的费用）增加额分别为40 万元、 120 万元、 50 万元；企业适用的所得税率为25 ，要求的最低投资酬劳率为10；要求：（ 1）假设企业经营无其他变化，猜测将来3 年企业每年的税后利润； （2 ）运算该投资案的净现值，并做出判定；（1）每年的折旧额：100（ 1-4% ）

21、7; 3 32 （万元）第一年增加税后利润（100 40 32 ）×（ 1 25） 21（万元） 其次年增加税后利润（200 120 32 ）×（ 1 25 ） 36 （万元） 第三年增加税后利润（150 50 32 ）×（ 125 ） 51（万元）（2 ）第一年增加净现金流量2132 53 （万元）其次年增加净现金流量36 32 68（万元）第三年增加净现金流量51 32 100*4% 87 （万元）增加净现值 53 × pvif（ 10% ， 1） 68 × pvif（ 10% ， 2 ） 87 × pvif（ 10% ， 3 ）

22、 -100=69.68（万元）该项目增加净现值大于零，故可行；1、 某公司一长期投资项目各期净现金流量为：ncf 0 3000万元， ncf 1 3000万元， ncf 20 万元， 第 3 11年的经营净现金流量为1200 万元， 第十一年另仍有回收额200 万元； 该公司的资本成本率为10；运算：原始投资额、终结现金流量、投资回收期、净现值，并做出判定；原始投资额 =3000+3000=6000（万元）终结点现金流量 =1200+200=1400（万元）投资回收期 2+60001200 7 （年）净现值 3000 3000 × pvif（ 10% ，1） 1200 ×

23、pvifa（ 10% ，9 ）× pvif（ 10% ， 2） 200× pvif（ 10% ，11） 51.32 （万元） 净现值大于零，故该项目可行；2 、 公司方案购入一设备，现有甲、乙两个案可供挑选；甲案需投资100 万，使用寿命为 5 年，直线法计提折旧， 5 年后设备无残值，5 年中每年销售收入为50 万元，每年付现成本为15 万元；乙案需投资 120 万元，另需垫支营运资金15 万元，也采纳直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5 年后有残值 20 万元， 5 年中每年销售收入60 万元，付现成本第一年20 万， 以后随设备旧逐年增加 1 万元；所得税率为25%

24、；要求：运算两案的现金流量，该公司资本成本率10% ， 用净现值法作出投资决策；100甲案：年折旧 =20 （万元）5ncf 0 =-100万元ncf 1-5= （ 50-15-20 ）（ 1-25% ）+20=31.25（万元）npv=-100+31.25* pvifa（ 10% ， 5 ） =18.47 （万元）12020乙案：年折旧 =20 （万元）5ncf 0=- （120+15 ） =- （万元）ncf 1= （60-20-20 ）（ 1-25% ） +20=35（万元）ncf 2 = （ 60-21-20 ）（ 1-25% ） +20=34.25（万元）ncf 3= （60-22-

25、20 ）（ 1-25% ）+20=33.5（万元）ncf 4= （60-23-20 ）（ 1-25% ）+20=32.75（万元）ncf 5= （60-24-20 ）（ 1-25% ）+20+20+15=67（万元）npv=-+35×pvif（ 10% ， 1） 34.25 × pvif（ 10% ，2） 33.5 × pvif（ 10% ， 3） +32.75 ×pvif（ 10% ， 4 ） 67 × pvif（ 10% ， 5 ） =14.24 （万元） 由于甲案的净现值大于乙案的净现值，故应选甲案；3 、 某项目需投资300 万元，其寿

26、命期为 5 年， 5 年后残值收入50 万元； 5 年中每年净利润 80 万元，采纳直线法计提折旧，资本成本10% ，运算该项目的净现值并评判项目可行性；30050年折旧 =50 （万元）5ncf 0=-300万元ncf 1-4=80+50=130（万元）ncf 5=130+50=（万元）npv=-300+130* pvifa（10% ，5 ） +50* pvif （10% ， 5 ） =223.88（万元） >0, 故案可行；5 、某公司现有两个案， 投资额均为600 万元，每年的现金流量如下表， 该公司的资本成本率为10；（单位：万元）a案b 案年次现金流入量现金流出量现金流入量现金

27、流出量060006000125001600220001600315001600410001600510001600合计8000600080006000要求：（ 1）运算 a 、b 两案的净现值和获利指数；（ 2 ）挑选最优案并说明理由；npv a=-6000+2500× pvif（10% ，1） 2000 ×pvif（ 10% ，2 ） 1500 ×pvif（ 10% ，3）+1000×pvif（ 10% ， 4 ） 1000 × pvif（ 10% ， 5） =335 （万元）npv b=-6000+1600×pvifa （ 10%

28、 ，5） =65.6 （万元）pia=2500× pvif（ 10% ，1） 2000 × pvif（ 10% ， 2 ） 1500 ×pvif（ 10% ，3 ）+1000×pvif（ 10% ， 4 ） 1000 × pvif（ 10% ， 5） /6000=1.06 pib=1600 × pvifa（ 10% ， 5）/6000=1.01由于 npv a> npv b ， pia>pi b，故甲案优于乙案；4 、 某公司进行一项投资，正常投资期为5 年，每年投资 400 万元；第 6 15 年每年现金净流量为450

29、万元；假如把投资期缩短为3 年，每年需投资 700 万元；竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变；资本成本为10，假设寿命终结时无残值，无需垫支营运资金；判定应否缩短 投资期；正常投资期的净现值 400 400 × pvifa 10%,4 +450 × pvifa 10%,10 × pvifa 10%,5 400 400 × 3.17 450 × 6.145 ×0.62149.22万元缩短投资期的净现值 700 700 × pvifa 10%,2 +450 × pvifa 10%,10 × pvifa

30、10%,3 700 700 × 1.736 450 × 6.145 ×0.751161.5 万元由于缩短投资期的净现值正常投资期的净现值，故应缩短投资期；7 、某企业拟建造一项生产设备，估量建设期为 1 年，所需原始投资 1000 万元于建设起点一次投入；该设备估量使用寿命为5 年，使用期满报废清理时无残值；该设备折旧法采纳平均年限法；该设备投产后每年增加净利润300 万元；假定适用的行业基准折现率为10；（ 10 分） 要求：（ 1）运算项目运算期各年净现金流量；（2 ）运算项目净现值，并评判其财务可行性；（1）年折旧 =1000/5=200（万元） ncf0=

31、-1000万元 ncf1=0ncf2-6=300+200=500（万元）（ 2 ） npv=-1000+500（pvifa ，10% ， 5）（ pvif， 10% ， 1） =723 （万元）由于 npv>0 ，所以项目可行；1、某企业估量全年需要现金1000 万元， 现金与有价证券的转换成本为每次200 元， 有价证券的利息率为 10；就其正确现金持有量、最低现金持有成本，证券的变现次数分别为多少？n （ 2*1000*0.02/10%） 1/2 20 （万元） 正确现金持有量为20 万元；持有成本 =200000/2*10%=10000最低现金总成本 =200000/2*10% +

32、10000000/200000*200=20000（元）变现次数 =10000000/200000=50（次）1、 某企业某年需要耗用甲材料400 公斤，材料单位选购成本20 元，单位储存成本2 元，平均每次进货费用 16 元；求该企业存货经济批量、经济批量下的存货相关总成本、经济批量下的平均存货量及平均存货资金占用额、最优定货批次；经济批量（240016）/ 2 80 （公斤）经济批量下的存货相关总成本=（ 240016）2 =160 （元）或=400/80*16+80/2*2=160（元） 经济批量下的平均存货量=80/2=40（公斤）经济批量下的平均存货占用资金=40*2=80（元） 全

33、年最优订货批次=400/80=5（次）1 某公司拟购进一批材料，合同规定的信用条件是“5/20 、n/60 ”，假如舍弃现金折扣 ,其资本成本为多少？舍弃现金折扣的资本成本=5%/（ 1-5% ） *360/（ 60-20 ） =47.37%1、 某企业本年固定成本1000 万元，生产一种产品，该产品单价100 元，单位变动成本60 元，计划销售 50 万件；猜测本年利润为多少； r（ 100 60 ）× 50 1000 1000 （万元） 估量本月利润为 1000 万元；2 、 某企业生产 a 产品， 单位变动成本为 250 元， 固定成本总额为 1600000元， 每件售价 40

34、0 元；猜测该产品的保本销售量和保本销售额；1600000保本销售量400 250 10667 （件）保本销售额 10667 × 400 4266800（元）3 、 某企业生产某产品，目标利润850000元，产品销售单价为55 元，单位变动成本为25 元，固定成本总额为200000元；猜测实现目标利润的目标销售量和目标销售额；200000850000目标销售量5525 35000 （件）目标销售额 35000 × 55 1925000 （元）【例】云达科技公司拟购置一设备，供提出两种付款案：（1） 从现在起，每年年初支付200 万元，连续支付 10 次，共 2000万元；（

35、2） ）从第 5 年开头，每年年初支付250 万元，连续支付 10 次，共 2500 万元；假设公司的资金成本率（即最低酬劳率）为10% ，你认为云达科技公司应挑选哪个付款案？解答该题的基本运算思路是： 利用时间价值的原理， 运算每一种付款案的现值，再行比较现值的大小而打算取舍；（1） 第一种付款案是运算即付年金的现值；依据即付年金的现值的运算法，有p0=200 × （ p/a ， 10% ， 10-1） +1=200 ×（ 5.759+1 ）=1351.8 （万元）（2） ）第一种付款案是运算递延年金的现值；其运算法或思路有以下几种：第 1 种法：p0 =250 

36、5;（ p/a ， 10% ， 10）× （ p/s， 10% ， 3）=250 × 6.145 × 0.7513=1154.11（万元） 第 2 种法：p0 =250 × （ p/a ，10% ，3+10 ） - （ p/a， 10% ，3 ） =250 × 7.1034-2.4869=1154.125 （万元）第 3 种法：（即利用即付年金现值的运算思路进行运算）p0 =250 × （ p/a ，10% ，10-1） +1 × （ p/s，10% ， 4）=250 × 5.7590+1× 0.6830

37、=1154. （万元）答： 该公司应挑选第（ 2 ）种付款案；【例】某企业拟以“ 2/10 ，n/30 ”信用条件购进一批原料（ 100 万元）；这一信用条件意味着企业如在 10 天之付款，可享受 2% 的现金折扣；如不享受现金折扣，货款应在 30 天付清；舍弃现金折扣的机会成本可按下式运算：年成本率现金折扣的 %1现金折扣的 %36（0信用期天） 折扣期100 %2%360100%36.73%或者：1 - 2%30236010100%36.73%983010值得一提的是，利用购货供应了现金折扣的商业信用筹资式筹资，实际上是一个如确定付款时间的问题；【例】某医药公司资产总额1 500 万元，资

38、产负债率为60% ，负债的年均利率为10% ；该公司年固定成本总额14.5 万元，全年实现税后利润13.4 万元，每年仍将支付优先股股利4.69 万元，所得税税率 33% ；要求：（ 1）运算该公司息税前利润总额；（ 2 ）运算该公司的利息保证倍数、经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数；解（1）息税前利润 =13.4/ （1-33% ） +150 × 60% × 10%=20+9=29（ 2 ）利息保证倍数 =29/9=3.22经营杠杆系数 = （ 29+14.5 ） /29=1.5财务杠杆系数 =29/29-9-4.69÷ （1-33% ） =2.23复合杠

39、杆系数 =1.5 × 2.23=3.354. 如懂得资本结构概念？解答资本结构 ,也称财务结构，它是指企业各种资本的构成及其比例关系；资本结构有广义和狭义之分；广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系；不仅包括权益资本和长期债务资本，仍包括短期债务资本；狭义的资本结构是指企业长期资本的构成及其比例关系；包括权益资本和长期债务资本，而不包括短期债务资本；短期债务资本作为营运资本治理；5. 如懂得和运用每股税后收益分析法？解答在融资过程中这种每股收益的分析法是利用“每股收益无差别点”进行的；每股税后收益无差别点，又称每股盈余无差别点或每股利润无差别点；它是指一般股每股税后收益不受

40、筹资式的影响的销售水平；依据每股税后无差别点，可以分析判定在什么样的销售水平下，采纳种筹资式来支配和调整资本结构；其运算公式为：eps1=eps2（ s1-vc 1-f1-i1）（ 1-t） -pd1=n1式中： s销售额；vc变动成本总额；f固定成本总额；i债务利息；t所得税率；n流通在外的一般股股数；ebit息税前收益；pd优先股股利；（ s2 -vc2-f2-i2）（ 1-t） -pd2n 2在每股收益无差别点上：s1=s 2就（ s-vc1-f1-i1）（ 1-t） -pd1=n 1（ s-vc2 -f2 -i 2）（ 1-t） -pd2n 2（ ebit-i 1）（ 1-t） -pd

41、1（ ebit-i2）（ 1-t） -pd2=n 1n 2【例】 四都新发公司发行在外的一般股100 万股（每股面值 1 元），已发行 10% 利率的债券 400万元；该公司准备为一个新的投资项目融资500 万元，新项目投产后公司每年ebit 增加到 200 万元；现有两个案可供挑选：（1）按 12% 的利率发行债券； （ 2）按每股 20 元发行新股；假设公司适 用所得税率为40% ；要求：（1） 运算两个案的每股盈余；（2） ） 运算两个案的每股盈余无差别点的ebit；（3） ）运算两个案的财务杠杆系数；（4） ）判定哪个案更好； 解 （ 1）两个案的每股盈余（eps）：200-40-50

42、0× 12% × （1-40% ） 案 1（ eps） =-= 0.6（元 / 股）100200-400× 10% ×（ 1-40% ） 案 2 （eps）=- =0.77 （元 /股）100+25（ 2 ）无差别点：（ ebit-40-60 ） × （ 1-40% ）（ ebit-40 ） × （1-40% ）=100125ebit = 340 （万元）（ 3 ）两个案的财务杠杆系数：200财务杠杆系数（ 1） = - = 2200-40-60200财务杠杆系数（ 2 ）= - = 1.25200-40由于案 2 每股收益（ 0.7

43、7 元）大于案 1（ 0.6 元），且其财务杠杆系数（ 1.25）比案 1 的财务杠杆系数要小；故，案2 优于案 1；3. 如运算和运用净现值法？解答净现值的运算公式为：净现值（ npv ） = 现金流入的现值 -现金流出的现值在任情形下，净现值指标的运算都可以在现金流量表上进行，即在确定每年复利系数的基础上，分别乘以各年的净现金流量，从而运算出各年折现的净现金流量，最终求出项目运算期折现的净现金流量的代数和，就是所求的 npv 指标；净现值的运算步骤：（1） 运算投资项目每年的净现金流量；（2） 选用适当的折现率，将投资项目各年是折现系数通过查表确定下来；（3） 将各年净现金流量乘以相应的折

44、现系数求显现值；（4） 汇总各年的净现金流量现值，得出投资项目的净现值；运用净现值法评判投资项目（案）的评判标准：当： npv 0可行npv 0不行行投资额相同，且 npv 均大于 0 ，那么， npv 越大越好；【例】 已知宏达公司拟于2003 年初用自有资金购置设备一台，需一次性投产资 100万元；经测算，该设备使用寿命为5 年，税法亦允按 5 年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20 万元；假定该设备按直线法折旧，估量的净残值率为5% ；已知，（ p/a ， 10/% ，5） =3.7908,（ p/s， 10% ， 5） =0.6209；不考虑建设安装期和公司所得税；要求：（ 1）

45、运算使用期各年净现金流量；（ 2 ）运算该设备的静态投资回收期；（ 3 ）运算该投资项目的投资利润率（roi ）；（ 4 ）假如以 10% 作为折现率，运算其净现值；解答（ 1）该设备各年净现金流量测算： ncf （ 0） =-100 （万元）ncf （ 1-4） =20+（ 100-5 ） /5=39（万元）ncf （ 5 ） =20+（ 100-5 ） /5+5=44（万元）（ 2 ）静态投资回收期=100/39=2.56（年）（ 3 ）该设备投资利润率 =20/100× 100%=20%（ 4 ）该投资项目的净现值=39 × 3.7908+100×5% &#

46、215; 0.6209-100=147.8412+3.1045-100=50.95（万元）（ -100 ）3939393939+5 （ 100 × 5% 残值）012345（ 2003.1.1 ）（ 2021.12.31 ）【例】 某投资项目原始投资为12000 万元， 当年完工投产，有效期3 年， 每年可获得净现金流量 4600万元，就该项目的部收益率为多少？解即：原始投资 = 每年净现金流量×年金现值系数12000=4600×（ p/a ，i， 3 ）（p/a ， i， 3 ） =12000 ÷4600=2.609查表，采纳插法得：i7%2.6092

47、.5772.6242.6248%7%7.32%3 如进行信用期间的决策？解答信用期间是指企业对外供应商品或劳务时允顾客延期付款的时间界限；信用期间决策思路：主要是分析转变现行信用期对收益（收入和成本）的影响；信用期过短会使销售下降，有关费用也下降；信用期过长会使销售上升，有关费用也上升；信用期间决策：盲目放宽信用期，由增加销售所得的收益可能会被增长的费用所抵消，甚至造成利润削减；因此，应谨慎决策；【例】 天达电器公司现在采纳30 天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60 天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低酬劳率为15% ，其他有关数据见下表；30 天60 天销售量（件）1

48、00 000120 000销售额（元） （单价 5 元）500 000600 000销售成本（元）变动成本（每件 4 元）400 000480 000固定成本（元）50 00050 000毛利（元）50 00070 000可能发生的收费用（元）3 0004 000可能发生的坏帐缺失（元）5 0009 000解分析思路：先运算放宽信用期得到的收益，然后运算增加的成本，最终依据两者比较的结果作出判定；（ 1）收益的增加销售量的增加 ×单位边际奉献= （ 120 000-100 000） ×（ 5-4 ） =20 000（元）（ 2 ）应收帐款占用资金的应计利息（机会成本）增加：

49、应收帐款应计利息= 应收帐款占用资金×资本成本应收帐款占用资金= 应收帐款平均余额×变动成本率应收帐款平均余额= 日（平均）销售额500 000×平均收现期400 00030天 信 用 期 应 计 利 息 =-× 30×-× 15%=5000 （ 元 ）360500 000600 000480 00060 天信用期应计利息=-× 60 ×-× 15% =12 000（元）360600 000应计利息增加 =12 000-5 000=7 000（元）信用条件销售量猜测值（件）收账费用猜测（元）坏账缺失（元）

50、n 3021562718071802 10， n 3025875718069005 10， n 3028750718048008 10， n 303012571803000（ 3 ）收帐费用和坏帐缺失增加：收帐费用增加 =4 000-3 000=1 000坏帐缺失增加 =9 000-5 000=4 000（ 4 ）转变信用期的净损益收益增加 -成本费用增加（元）（元）20 000- （ 7 000+1 000+4 000） =8 000（元）（这里是净收益）故，可以作出决策：由于增加的收益大于成本增加，应采纳60 天的信用期；应收帐款占用资金，即维护赊销业务所占用的资金，也叫实际占用资金；应收

51、帐款占用资金= 应收帐款平均余额 × 变动成本率（这是一种观点；这里是假设企业的成本水平保持不变，即单位变动成本不变，固定成本总额不变；因此，随着赊销业务的扩大，只有变动成本随之上升； ）【例】新华进展公司生产b 产品的生产才能是29900 件，超过此限需立刻增加固定成本57500元；产品单价143 75 元，单位变动成本89 12 元；该公司拟定的信用条件及相应销售量猜测值和其他有关资料如下表：假如每一个顾客都要求折扣，该公司应采纳哪种现金折扣？解析直接运算利润额并比较其大小：（1）n 30 ：21562 ×（ 143 75 89 12） 7180 7180 1163572 元（2 ） 2 10， n 30 ：25875 × 143 75 ×（ 1 2） 89 12 7180 6900 1325080 6 元（3 ） 5 10， n 30 ：28750 × 143 75 ×（ 15） 89 12 7180 4800 1351991