第二讲 金融衍生产品

1、第二讲 金融衍生产品什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类基本金融衍生产品介绍基本金融衍生产品介绍金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征第一部分什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能金融衍生产品的概念 金融衍生产品指其价值依赖于根本金融衍生产品指其价值依赖于根本（underlying) 资产价格的金融工具，资产价格的金融工具，如远期，期货，期权，互换等。如远期

2、，期货，期权，互换等。 “金融衍生品金融衍生品”还没有一个明确的定义还没有一个明确的定义 国内的不同叫法国内的不同叫法 金融衍生商品，金融衍生产品，金融衍生金融衍生商品，金融衍生产品，金融衍生工具，派生金融工具，金融派生品，金融工具，派生金融工具，金融派生品，金融衍生证券等衍生证券等 国外的不同叫法国外的不同叫法 “Financial Derivative Instrument”、 “Derivative Financial Instrument”、 “Derivative Security” 由于许多金融衍生产品交易在资产负债由于许多金融衍生产品交易在资产负债表上没有相应科目，因而也被称为表

3、上没有相应科目，因而也被称为“资资产负债表外交易（简称产负债表外交易（简称“表外交易表外交易”）表外交易 对企业的影响是潜在的，而其爆发的后对企业的影响是潜在的，而其爆发的后果却是非常严重的，有时甚至是致命的。果却是非常严重的，有时甚至是致命的。 现在监管加强，趋势是要变成现在监管加强，趋势是要变成“表内交表内交易易”经济合作与发展组织（经济合作与发展组织（OECD）定义）定义 “一般来说，衍生交易是一份双边合约一般来说，衍生交易是一份双边合约或支付交换协议，它们的价值是从根本或支付交换协议，它们的价值是从根本的资产或某种基础性的利率或指数上衍的资产或某种基础性的利率或指数上衍生出来的生出来的

4、”。 “衍生交易所依赖的基础包括利率、汇衍生交易所依赖的基础包括利率、汇率、商品、股票及其指数率、商品、股票及其指数”；国际互换交易协会的定义国际互换交易协会的定义 “衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交易者衍生产品是有关互换现金流量和旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格来决定。来决定。 互换交易、远期交易、利率上限互换交易、远期交易、利率上限(Caps)和利率下限和利率下限(Floors)是双方协议成交的，是双方协议成交的，而期货和认股权证则是在交易所交易的

5、而期货和认股权证则是在交易所交易的标准衍生工具。标准衍生工具。”John Hull（1993年）的定义年）的定义 衍生证券衍生证券(Derivative Security，也称衍，也称衍生工具生工具)是一种证券，其价值依赖于其是一种证券，其价值依赖于其他更基本的标的变量。他更基本的标的变量。 “衍生证券也称为或有债权衍生证券也称为或有债权（contingent Claims）。）。第二部分什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能金融衍生

6、产品的种类 （一）按基础商品或资产（一）按基础商品或资产商品类衍生品商品类衍生品以农产品、有色金属、能源、软产品、畜产品等为基以农产品、有色金属、能源、软产品、畜产品等为基础商品的衍生品；础商品的衍生品；金融类衍生品金融类衍生品以债券、货币、股权等为基础资产的衍生品。以债券、货币、股权等为基础资产的衍生品。（二）按衍生品自身交易方法及特点二）按衍生品自身交易方法及特点 远期合约远期合约 期货期货 期权期权 互换互换 （三）按基础产品的交易形式三）按基础产品的交易形式 一类是交易双方的风险收益对称一类是交易双方的风险收益对称买方双方都负有在将来某一日期按照一定条件买方双方都负有在将来某一日期按照

7、一定条件进行交易的义务，包括远期合约、期货、互换进行交易的义务，包括远期合约、期货、互换 另一类是交易双方风险收益不对称另一类是交易双方风险收益不对称合约购买方有权选择履约与否，包括期权及期合约购买方有权选择履约与否，包括期权及期权的变通形式：认股权证、可转换债券、可换股债权的变通形式：认股权证、可转换债券、可换股债券、利率上限券、利率上限(下限、上下限下限、上下限)等。等。（四）按交易地点（四）按交易地点 场内交易衍生品场内交易衍生品 场外交易衍生品场外交易衍生品 直接交易市场直接交易市场 间接交易市场间接交易市场 衍生品的价格信息衍生品的价格信息 可以直接从各种公开的媒介和金融信息网络终端

8、中获可以直接从各种公开的媒介和金融信息网络终端中获得得 交易和交易对象交易和交易对象 是各家金融机构随时都可以提供报价成交的是各家金融机构随时都可以提供报价成交的 它的交易对象主要是普通衍生品，如期权、远期、互它的交易对象主要是普通衍生品，如期权、远期、互换的交易换的交易直接交易市场间接交易市场 衍生品的价格信息衍生品的价格信息 由银行等金融机构向客户提出，客户一般难以在由银行等金融机构向客户提出，客户一般难以在公开市场找到可供参考的价格标准公开市场找到可供参考的价格标准 衍生品的结构衍生品的结构 用专有产品的形式包装起来，不对外公开用专有产品的形式包装起来，不对外公开 这类专有产品实际上就是

9、结构性或复合这类专有产品实际上就是结构性或复合型衍生品型衍生品 国际性大金融机构大多有结构性衍生品国际性大金融机构大多有结构性衍生品的设计部门，专门为客户或为自己达到的设计部门，专门为客户或为自己达到营销目的而设计各种各样的产品，可以营销目的而设计各种各样的产品，可以说是度身定做。说是度身定做。（五）按衍生品的形式（五）按衍生品的形式 普通型衍生品或称第一代衍生品、简单香草普通型衍生品或称第一代衍生品、简单香草”衍生品衍生品 “Plain vanilla，即期货、期权、远期和互换，其结，即期货、期权、远期和互换，其结构与定价方式己基本标准化和市场化构与定价方式己基本标准化和市场化 结构性或复合

10、型的衍生品，结构性或复合型的衍生品，“奇异奇异”或或“异型异型”衍生品衍生品 它是将各种普通衍生品组合在一起，有时也与存贷款它是将各种普通衍生品组合在一起，有时也与存贷款业务联系在一起，形成一种特制的产品业务联系在一起，形成一种特制的产品第三部分什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能基本衍生产品 远期合约远期合约 期货期货 期权期权 互换互换什么是远期 指交易双方约定在未来指定的某一特定指交易双方约定在未来指定的某一特定日期，按照约定

11、价格进行交易的合同日期，按照约定价格进行交易的合同 与即期交易不同，远期的交易时间被推与即期交易不同，远期的交易时间被推迟到以后某个固定日期进行，而交易的迟到以后某个固定日期进行，而交易的价格则在签订交易合同时即固定下来，价格则在签订交易合同时即固定下来，不随市场波动不随市场波动 远期利率交易与远期汇率交易远期利率交易与远期汇率交易 什么是期货 是标准化的远期，指一份合法的有约束是标准化的远期，指一份合法的有约束力的合同，规定以确定的价格在未来特力的合同，规定以确定的价格在未来特定的一个日期交割一定数量的资产。期定的一个日期交割一定数量的资产。期货合约中所约定的需要交割的资产称为货合约中所约定

12、的需要交割的资产称为根本资产。根本资产。 商品期货和金融期货商品期货和金融期货 什么是期权 是一种特殊的合约协议，它赋予持有人是一种特殊的合约协议，它赋予持有人在某给定日期或该日期之前的任何时间在某给定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。以固定价格购进或售出一种资产的权利。 对于期权的买方而言，他只有权利而没对于期权的买方而言，他只有权利而没有义务，但对于卖方，它却有绝对的义有义务，但对于卖方，它却有绝对的义务。务。 除了股票期权外，以其他资产作为根本除了股票期权外，以其他资产作为根本资产的期权也被广泛交易，包括外汇及资产的期权也被广泛交易，包括外汇及其期货、农产品期

13、货、金、银、固定收其期货、农产品期货、金、银、固定收益证券、行业指数等。益证券、行业指数等。 什么是互换 是交易双方签订的一种合约，彼此同意是交易双方签订的一种合约，彼此同意在合约规定的期间内互相交换一定的现在合约规定的期间内互相交换一定的现金流，以不同货币计算和支付，计算方金流，以不同货币计算和支付，计算方式可能相同也可能不同。式可能相同也可能不同。 互换包括利率互换和货币互换两种基本互换包括利率互换和货币互换两种基本形式。形式。 金融衍生产品的功能(1)规避市场风险：规避市场风险： 比如，利率远期、利率期货、利率期权等比如，利率远期、利率期货、利率期权等都可以用于规避利率波动的风险都可以用

14、于规避利率波动的风险(2)套利：套利： 比如，利率互换就是一种利用双方比较优比如，利率互换就是一种利用双方比较优势的套利产品势的套利产品(3)投机：投机： 规避市场风险和套利都是针对风险厌恶的规避市场风险和套利都是针对风险厌恶的投资者说的，而对于投机者而言，金融衍投资者说的，而对于投机者而言，金融衍生产品则增加了市场的投机机会生产品则增加了市场的投机机会 从整个市场的角度看从整个市场的角度看(4)(4)提高交易效率：提高交易效率：衍生产品提高了市场的流动性，降低交易衍生产品提高了市场的流动性，降低交易成本，从而提高了整个市场的交易效率。成本，从而提高了整个市场的交易效率。(5)促进了金融市场的

15、完善：促进了金融市场的完善：衍生产品补充和丰富了金融市场的交易品衍生产品补充和丰富了金融市场的交易品种，衍生产品和根本产品的组合可以为投种，衍生产品和根本产品的组合可以为投资者提供任何收益和风险特性相匹配的产资者提供任何收益和风险特性相匹配的产品品 衍产品使用者之广泛 衍生品交易量之巨大衍生品市场的交易情况（单位：10亿美元） 产品类别产品类别合约名义面值合约名义面值 合约总价值合约总价值20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底 20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底利率衍生品利率衍生品远期利率协远期利率协议议7,7377,73

16、78,7928,79210,76910,769 191922221919利率互换利率互换58,89758,89779,12079,120111,20111,209 9 1,9691,9693,8643,8643,9183,918期权期权10,93310,93313,74613,74620,01220,012 222222381381391391合计合计77,56877,568101,65101,658 8141,99141,991 1 2,2102,2104,2664,2664,3284,328产品类别产品类别合约名义面值合约名义面值 合约总价值合约总价值20012001年底年底2002200

17、2年底年底20032003年底年底 20012001年底年底20022002年底年底20032003年底年底外汇衍生品外汇衍生品直接的远期和外直接的远期和外汇互换汇互换10,3310,336 610,7110,719 912,3812,387 7 374374468468607607货币互换货币互换3,9423,9424,5034,5036,3716,371 335335337337557557期权期权2,4702,4703,2383,2385,7265,726 70707676136136合计合计16,7416,748 818,4618,460 024,4824,484 4 77977988

18、18811,3011,301产品类别产品类别合约名义面值合约名义面值 合约总价值合约总价值20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底 20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底股权类衍生品股权类衍生品远期和互换远期和互换320320364364601601 585861615757期权期权1,5611,5611,9441,9443,1863,186 147147194194217217合计合计1,8811,8812,3092,3093,7873,787 205205255255274274产品类别产品类别合约名义面值合约名义面值 合约

19、总价值合约总价值20012001年底年底20022002年底年底20032003年底年底 20012001年底年底20022002年底年底20032003年年底底商品类衍生品商品类衍生品黄金黄金231231315315344344 202028283939其他商品其他商品3673676086081,0621,062 565658588888合计合计5985989239231,4061,406 75758686128128其他其他14,3814,384 418,3318,330 025,5125,510 0 519519871871957957合计合计111,1111,17878141,6141

20、,67979197,1197,17777 3,7883,7886,3606,3606,9876,987交易所金融衍生品市场的交易量情况（单位：交易所金融衍生品市场的交易量情况（单位：10亿美元）亿美元） 未平仓合约价值未平仓合约价值 成交金额成交金额 20012001年年底底20022002年年底底20032003年年底底20042004年年3 3月月底底20022002年年20032003年年期货期货利率利率9,269.9,269.5 59,955.9,955.6 613,123.13,123.1 116,234.416,234.4 472,827.472,827.1 1588,740.58

21、8,740.8 8外汇外汇65.665.647.047.080.180.175.275.2 2,513.12,513.13,937.43,937.4股票指股票指数数333.9333.9325.5325.5501.8501.8549.5549.5 26,506.26,506.3 332,433.32,433.2 2合计合计9,669.9,669.0 010,328.10,328.1 113,705.13,705.0 016,859.116,859.1 501,846.501,846.6 6625,111.625,111.4 4 未平仓合约价值未平仓合约价值 成交金额成交金额 20012001年年

22、底底20022002年年底底20032003年年底底20042004年年3 3月月底底20022002年年20032003年年期权期权 利率利率12,492.12,492.8 811,759.11,759.5 520,793.20,793.8 826,285.126,285.1 154,509.154,509.8 8205,385.205,385.8 8外汇外汇27.427.427.427.437.937.944.644.6 422.7422.7492.3492.3股票指股票指数数1,574.1,574.8 81,700.1,700.2 22,196.2,196.9 92,681.22,681

23、.2 36,369.36,369.6 643,112.43,112.9 9合计合计14,095.14,095.1 113,487.13,487.1 123,028.23,028.5 529,010.829,010.8 191,302.191,302.1 1248,991.248,991.0 0中国的金融衍生产品 稍有发展的稍有发展的 商品期货商品期货 可转债、认股权证可转债、认股权证 将会发展：将会发展： 股指期货股指期货 原因：原因： 利率和汇率的管制利率和汇率的管制第四部分什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产

24、品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能金融衍生产品的共同特征（一）保证金交易（一）保证金交易 只要支付一定比例的保证金就可进行全额只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在到期日以实物交割方式履约的合约只有在到期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足货款才需要买方交足货款 具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应具有杠杆效应。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大，通俗的讲就是以越大，风险也就越大，通俗的讲就是以

25、小博大小博大（二）未来性（二）未来性 在现时对基础工具未来可能产生的结果在现时对基础工具未来可能产生的结果进行交易。其交易在现时发生而结果要进行交易。其交易在现时发生而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。到未来某一约定的时刻才能产生。 未来性是衍生品最基本的持性未来性是衍生品最基本的持性（三）契约性（三）契约性 衍生品交易的对象并不是基础工具而衍生品交易的对象并不是基础工具而是对这些基础工具在未来某种条件下处是对这些基础工具在未来某种条件下处置的权利和义务，这些权利和义务以契置的权利和义务，这些权利和义务以契约形式存在，构成所谓的产品约形式存在，构成所谓的产品（四）帐外性（四）帐外性 衍生品是

26、对未来的交易，按照现有的财衍生品是对未来的交易，按照现有的财务规则，在交易结果发生之前，交易双务规则，在交易结果发生之前，交易双方的资产负债表中不会记录这类交易的方的资产负债表中不会记录这类交易的情况，其潜在的盈亏或风险无法在财务情况，其潜在的盈亏或风险无法在财务报表中体现报表中体现 “安然安然”公司事件在爆发前，投资者并公司事件在爆发前，投资者并不能从其财务报表中了解其衍生金融产不能从其财务报表中了解其衍生金融产品的交易量，也不了解其所承担的风险品的交易量，也不了解其所承担的风险（五）替代性（五）替代性 从本质上说，衍生品是一种现金运作的从本质上说，衍生品是一种现金运作的替代物。如果有足够的

27、现金，任何衍生替代物。如果有足够的现金，任何衍生品的经济功能都能通过运用现金来达到品的经济功能都能通过运用现金来达到 对于同一种基本工具而言，其任何衍生对于同一种基本工具而言，其任何衍生品都可以通过普通衍生品品都可以通过普通衍生品(第一代衍生第一代衍生品品)的组合来达到经济上的等效。也就的组合来达到经济上的等效。也就是说，任何一种衍生品都可以找到它的是说，任何一种衍生品都可以找到它的衍生替代物衍生替代物（六）组合性（六）组合性 从理论上讲，衍生品可以有无数种不同从理论上讲，衍生品可以有无数种不同的形式的形式 它可以把不同的时间、不同的基础工具、它可以把不同的时间、不同的基础工具、不同的现金流量

28、的种种工具组合成不同不同的现金流量的种种工具组合成不同的产品。这种产品在数学上表现为一种的产品。这种产品在数学上表现为一种模型、或者公式、或者图表模型、或者公式、或者图表 但无论如何组合，产品怎么复杂，其基但无论如何组合，产品怎么复杂，其基本构成元素仍是若干个简单的基础工具本构成元素仍是若干个简单的基础工具和普通衍生品和普通衍生品（七）反向性七）反向性 衍生品交易既可以针对基础工具作相反衍生品交易既可以针对基础工具作相反的未来的交易。也可以对已存在的衍生的未来的交易。也可以对已存在的衍生品做反向交易，即所谓的套利（或套期品做反向交易，即所谓的套利（或套期保值）交易。保值）交易。（八）融资性（八

29、）融资性 衍生品是一种现金运作的替代物，反过衍生品是一种现金运作的替代物，反过来说，利用衍生品，只需提供一定的保来说，利用衍生品，只需提供一定的保证金或以信用为保证，就能达到原来需证金或以信用为保证，就能达到原来需要用大量现金才能达到的目的。从这个要用大量现金才能达到的目的。从这个意义上讲，衍生品具有融资性。意义上讲，衍生品具有融资性。金融衍生品的市场特征（一）衍生品交易的高风险性及信用风险（一）衍生品交易的高风险性及信用风险 相对集中性相对集中性（二）衍生品交易的杠杆性（二）衍生品交易的杠杆性（三）衍生品的虚拟性（三）衍生品的虚拟性（四）产品定价中的高科技性（四）产品定价中的高科技性第五部分

30、什么是金融衍生产品什么是金融衍生产品金融衍生产品的分类金融衍生产品的分类金融衍生产品的特征金融衍生产品的特征金融衍生产品的发展历史金融衍生产品的发展历史基本金融衍生产品及其功能基本金融衍生产品及其功能远期与期货的发展历史 早在古希腊和古罗马时期早在古希腊和古罗马时期 出现了中央交易场所、易货交易、货币制出现了中央交易场所、易货交易、货币制度，形成了按照既定时间和场所开展正式度，形成了按照既定时间和场所开展正式交易活动以及签定远期交货合约的做法交易活动以及签定远期交货合约的做法 到到13世纪世纪 在普遍采用的即期交货的现货合同基础上，在普遍采用的即期交货的现货合同基础上，已开始出现根据样品的质量

31、而签定远期交已开始出现根据样品的质量而签定远期交货合约的做法货合约的做法” 1730年，日本的年，日本的Dojima大米远期市场大米远期市场 进行大米的远期合约交易，除了进行大米的远期合约交易，除了Dojima市市场，日本还成立了食用油、棉花和贵金属场，日本还成立了食用油、棉花和贵金属市场，但交易量远不及大米那样多市场，但交易量远不及大米那样多真正的现代期货市场真正的现代期货市场 芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所(CBOT)于于1848年由年由82位商人组建，对期货市场的形成和发位商人组建，对期货市场的形成和发展功不可没展功不可没 克里米亚战争和美国内战使得粮食价格克里米亚战争和美国内战使得粮

32、食价格波动不定，因而在内战期间粮食交易大波动不定，因而在内战期间粮食交易大增。增。 据记载，最早的一份玉米远期合约签订据记载，最早的一份玉米远期合约签订于于1851年年3月月13日，该合约的交易量为日，该合约的交易量为3000蒲式耳，交货期为蒲式耳，交货期为6月份，交易价月份，交易价格为每蒲式耳低于格为每蒲式耳低于3月月l 3日当地玉米市日当地玉米市价价1美分美分 CBOT于于1865年制定了年制定了共同法则共同法则，进行了第一笔期货合约交易进行了第一笔期货合约交易。期权交易的历史 早在古希腊、古罗马时期，一些地方即早在古希腊、古罗马时期，一些地方即已出现了期权交易的雏形。已出现了期权交易的雏

33、形。 到到18、19世纪，美国和欧洲的农产品期世纪，美国和欧洲的农产品期权交易已相当流行。权交易已相当流行。 而股票期权早在而股票期权早在19世纪即已在美国产生，世纪即已在美国产生，但在但在1973年之前，这种交易都分散在各年之前，这种交易都分散在各店头市场进行，因而交易的品种比较单店头市场进行，因而交易的品种比较单一交易的规模也相当有限。一交易的规模也相当有限。 1973年之后，大规模交易年之后，大规模交易互换交易的历史 互换交易的历史可能更为久远，原始社互换交易的历史可能更为久远，原始社会的物物交换就是互换交易的雏型。会的物物交换就是互换交易的雏型。 80年代初期在平行信贷基础上发展而来年

34、代初期在平行信贷基础上发展而来的，但互换业务的不断创新使其本质特的，但互换业务的不断创新使其本质特征日益向征日益向“物物交换物物交换”这一最古老的交这一最古老的交易方式回归易方式回归真正现代意义上的金融衍生品市场真正现代意义上的金融衍生品市场 自自1848年芝加哥商品交易所成立年芝加哥商品交易所成立 其蓬勃发展则是由于石油危机、布雷顿森其蓬勃发展则是由于石油危机、布雷顿森林体系解体所导致的全球经济波动性加大林体系解体所导致的全球经济波动性加大 1972年货币期货出现年货币期货出现 1973年股票期权出现年股票期权出现年份衍生品1848农产品远期合同1865商品期货1972货币期货1973股票期

35、权1975抵押债券期货、国库券期货表表2-1主要衍生品及其产生年代主要衍生品及其产生年代1977长期政府债券期货1979场外货币期权1980货币互换1981股票指数期货、中期政府债券期货、银行存款单期货、欧洲美元期货、利率互换、长期政府债券期货期权1983利率上限和下限期权、中期政府债券期货期权、货币期货期权、股指期货期权1985欧洲美元期权、互换期权、美元及市政债券指数期货中国期货市场 年，我国提出加快商业体制改革，积极发展各类批发贸易市场，探索期货交易。 中国期货市场的初始阶段是从年月日郑州粮食批发市场成立开始的。 郑州粮食批发市场从成立起就以期货市场为目标，引入了交易会员制等期货市场机制

36、。 此后，各地纷纷组建了一批带有期货交易性质的市场。 年月日成立的深圳有色金属交易所最早以期货交易所的形式进行期货交易，同年推出我国第一个商品期货标准合约特级铝期货合约。 在我国期货市场发展初期，由于没有明确的行政主管部门，期货市场的配套法律法规严重滞后，期货市场出现了盲目发展的势头 一些地方和部门竞相争办期货交易所或以发展期货交易为目标的批发市场，交易品种严重重复； 一些不符合期货特点的商品期货也被列入期货交易范畴；期货交易所和期货经纪公司运作不规范，管理混乱； 一些单位和个人对期货市场缺乏基本了解，盲目参与境内外的期货交易，损失严重，造成了国家外汇的流失；地下交易盛行，引发了一些经济纠纷和

37、社会问题。 为遏制期货市场盲目发展的势头，保护广大投资者的切身利益，国家从年起对期货市场开展了严格的清理整顿工作，最终引导期货市场走上了规范发展的轨道。 年月日，国务院颁布了期货交易管理暂行条例，与之相配套的规范期货交易所、期货经纪公司及其高管人员的规定陆续颁布实施。 从年起，经过年的治理整顿，我国期货市场盲目发展的势头得到了根本的遏制，建立了集中统一的期货监管体系，加强了期货法规体系建设，市场秩序明显好转 期货交易所和期货经纪公司的规范化程度得到很大提高，过度投机行为得以遏制，市场风险大大减轻，市场功能得到初步发挥，初步步入了法制化、规范化的运行轨道。 治理整顿也导致期货市场规模急剧萎缩：

38、年成交金额万亿元，年则达到了历史最低点，仅有万亿元。 年月，全国人大批准的“十五”规划首次提出“稳步发展期货市场”，为期年的期货市场清理整顿任务已经基本完成。 年月日，国务院颁布了国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，提出我国要“稳步发展期货市场” “在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”。 随着国家关于发展期货市场的政策调整以及期货市场法制建设与监管体系的建立与完善，期货市场开始复苏。 年，期货市场开始走出低谷，当年市场成交额达万亿元，同比增长。 年全国期货市场成交额创万亿元历史新高，全年累计成交量达亿手，同比分别增长

39、和。 其中，玉米、豆粕、白糖、天然橡胶四个品种交易最为活跃，累计成交亿手，占市场总成交量的。 目前，中国期货市场品种达到了个。期货产品体系的日益完善，在促进期货市场规模不断扩大的同时，进一步满足了现货企业规避风险的需求，也为广大投资者提供了更为丰富的投资工具。 经历了长达年的商品期货时代后，年月日，中国金融期货交易所正式在上海挂牌成立，成为中国第四家期货交易所。 首个股指期货品种选定沪深指数。股指期货上市准备工作已基本就绪，股指期货上市指日可待。 年月日，国务院发布期货交易管理条例。 同现行的期货交易管理暂行条例相比，新条例将适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易国内外

40、交易所 上海期货交易所 上海期货交易所是依照有关法规设立的，履行有关法规规定的职能，按照其章程实行自律性管理的法人，并受中国证监会集中统一监督管理。 上海期货交易所现有会员200多家，其中期货经纪公司会员占80以上，已在全国各地开通远程交易终端250多个。 上市品种有：铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌、黄金 大连商品期货交易所 大连商品交易所成立于1993年2月28日，是经国务院批准的四家期货交易所之一，是实行自律性管理的法人。 是中国最大的农产品期货交易所。大连商品期货交易所 经中国证监会批准，大商所目前的交易品种有： 玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、线型低密度聚乙烯、啤酒大麦

41、。 开业至2007年底，大商所累计成交期货合约15.2亿手，累计成交额39.7万亿元，总交割量为1015万吨，已发展成世界第二大玉米期货市场。 大连期货市场规范稳健运行，有力地保障了期货市场功能的发挥，玉米和大豆期货价格已成为国内玉米、大豆市场的权威价格，在保护农民利益、引导农产品生产与流通、为市场主体提供避险工具等方面，发挥了重要作用。为我国市场经济的发展和粮食市场体制改革做出了积极的贡献。 郑州商品交易所。 郑州商品交易所成立于1990年10月12日，是经国务院批准成立的国内首家期货市场试点单位，在现货交易成功运行两年以后，于1993年5月28日正式推出期货交易。 1998年8月，郑商所被国务院确定为全国三家期货交易所之一，隶属于中国证券监督管理委员会垂直管理。 郑商所曾先后推出小麦、玉米、大豆、绿豆、芝麻、棉纱、花生仁、建材和国债等期货交易品种，目前经中国证监会批准交易的品种有小麦、棉花、白糖、绿豆等期货品种，其中小麦包括优质强筋小麦和硬冬（新国标普通）小麦。 截止2005年底，郑商所共成交期货合约44,081万手，成交金额138,261亿元。1997年至1999年,郑商所期货交易量连续三年位居全国第一,市场份额约占