案例3-3天华公司分散证券投资风险的策略与方法

1、案例3-3 天华公司分散证劵投资风险的策略与方法制作人：洪琪 苏玉吉 郭腾飞 葛伟龙2021-11-23盐城工学院案例3-3 天华公司分散证劵投资风险的策略与方法【知识目标】【知识目标】 债券价值与收益率，股票估价模型；证券投资组合的风险与报酬。2021-11-23盐城工学院基本案情：基本案情： 天华公司是一家大型家电企业。天华公司是一家大型家电企业。20002000年初，公司领导召开会议，集体通过了年初，公司领导召开会议，集体通过了利用手中多余资金利用手中多余资金15001500万元对外投资，以获投资收益的决定。经分析、整理调万元对外投资，以获投资收益的决定。经分析、整理调研资料，拟定以下可

2、供公司选择的投资对象：研资料，拟定以下可供公司选择的投资对象： （1 1）国家发行七年期国债，每年付息一次，且实行浮动利率。第一年利率为国家发行七年期国债，每年付息一次，且实行浮动利率。第一年利率为2.632.63，以后每年按当年银行存款利率加利率差，以后每年按当年银行存款利率加利率差0.380.38计算支付利息。计算支付利息。 （2 2）汽车集团发行五年期重点企业债券，票面利率为汽车集团发行五年期重点企业债券，票面利率为1010，每半年付息一次。，每半年付息一次。 （3 3）春兰股份，中期预测每股收益春兰股份，中期预测每股收益0.450.45元，股票市场价格元，股票市场价格22.5022.5

3、0元股。总元股。总股本股本3063130631万股，流通股万股，流通股79797979万股。公司主营：设计制造空调制冷产品，空调万股。公司主营：设计制造空调制冷产品，空调使用红外摇控。财务状况十分稳重，公司业绩良好，但成长性不佳。使用红外摇控。财务状况十分稳重，公司业绩良好，但成长性不佳。 （4 4）格力电器，中期预测每股收益格力电器，中期预测每股收益0.400.40元，股票市场价格为元，股票市场价格为17.0017.00元股。元股。总股本总股本2961729617万股，流通股万股，流通股2167621676万股。公司主营：万股。公司主营：家用电器、电风扇、清洁卫家用电器、电风扇、清洁卫生器具

4、生器具。公司空调产销量居国内第一位，有行业领先优势，尤其是出口增长迅。公司空调产销量居国内第一位，有行业领先优势，尤其是出口增长迅速，比去年出口增长速，比去年出口增长70.770.7，经营业绩稳定增长。，经营业绩稳定增长。 （5 5）华工科技，中期预测每股收益华工科技，中期预测每股收益0.100.10元，股票市场价格为元，股票市场价格为6868元股。总股元股。总股本本1150011500万股，流通股长万股，流通股长30003000万股。公司主营：激光器、激光加工设备及成套万股。公司主营：激光器、激光加工设备及成套设备、激光医疗设备等。该股科技含量高，成长性好，公积金也高。设备、激光医疗设备等。

5、该股科技含量高，成长性好，公积金也高。 请分析：请分析：面对上述可供选择的投资方案，如果钱塘公司为了扩大经营规模，面对上述可供选择的投资方案，如果钱塘公司为了扩大经营规模，实现规模效应，应如何进行投资组合，且分散或避免投资风险？实现规模效应，应如何进行投资组合，且分散或避免投资风险？ 如果钱塘公如果钱塘公司仅为获得投资收益，应如何进行投资组合，且分散或避免投资风险？司仅为获得投资收益，应如何进行投资组合，且分散或避免投资风险？ 2021-11-23盐城工学院背景知识（一）背景知识（一）证券投资目的：证券投资目的： （1）暂时存放闲置资金； （2）与筹集长期资金相配合； （3）满足未来的财务需求

6、； （4）满足季节性经营对现金的需求； （5）获得对相关企业的控制权。2021-11-23盐城工学院背景知识（二）背景知识（二）证券投资的特征证券投资的特征： （1）流动性强； （2）价格不稳定； （3）交易成本低。2021-11-23盐城工学院一、债券投资一、债券投资 债券投资管理是企业财务管理人员的基本工作之一，想要成为一名合格的财务管理人员，必须掌握债券投资的收益评价和风险分析的基本技能。 2021-11-23盐城工学院背景知识背景知识1 1、债券的特点：、债券的特点： 期限性、流动性、安全性、收益性。2 2、评价债券收益水平的指标：、评价债券收益水平的指标： 债券的价值和债券的到期收益

7、率。2021-11-23盐城工学院1 1.1.1 债券价值的计算与分析债券价值的计算与分析债券的价值，是指债券未来现金流入的现值。 债券价值计算的基本模型是： n In It t M MV V t=1t=1（1 1i i）t t （1 1i i）n n式中： V是债券的价值；It是第t年的债券利息；n现在至债券到期的年限；i贴现率；M债券的面值。 若债券是固定利率、每年支付利息，到期还本，则债券的价值可表示为： V VI I(P(PA A，i i，n)n)M M(P(PF F，i i，n)n)2021-11-23盐城工学院1.1.2 2 债券到期收益率的计算债券到期收益率的计算 债券的到期收益

8、率是指购进债券后，一直持有至到期日可获得的收益率。 它是能够使债券未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。2021-11-23盐城工学院1 1、若债券是固定利率、每年付息，到期还本、若债券是固定利率、每年付息，到期还本，则其到期收益率的计算可求解如下方程：则其到期收益率的计算可求解如下方程：购进价格每年利息购进价格每年利息年金现值系数面值年金现值系数面值复利现值系数复利现值系数 V VI I(P(PA A，i i，n)n)M M(P(PF F，i i，n)n)式中：V债券的购买价格；I每年的债券利息；n到期的年数；i贴现率；M债券的面值。 2021-11-23盐城工学院2 2、债券到期收益率

9、的近似计算、债券到期收益率的近似计算债券的到期收益率可用简便算法求得近似结果： I I（M MP P）N N R R 100100 （M MP P）2 2式中：I每年的利息；M到期归还的本金；P买价；N年数。2021-11-23盐城工学院3 3、一次还本付息债券的到期收益率、一次还本付息债券的到期收益率若债券是到期时一次还本付息，那么若债券是到期时一次还本付息，那么即使面值发行，到期收益率也可能与即使面值发行，到期收益率也可能与票面利率不同。票面利率不同。2021-11-23盐城工学院1.1.3 3 债券投资的风险评价债券投资的风险评价【学习目标】【学习目标】 能够准确分析并评价债券投资的风险

10、情况。 2021-11-23盐城工学院债券投资的风险：债券投资的风险： （1 1）违约风险）违约风险 （2 2）利率风险）利率风险 （3 3）购买力风险）购买力风险 （4 4）流动性风险）流动性风险 （5 5）期限性风险）期限性风险2021-11-23盐城工学院债券投资的优缺点债券投资的优缺点优点优点：（1）本金安全性高；（2）收入稳定性强；（3）市场流动性好。缺点缺点：（1）购买力风险较大；（2）没有经营管理权。2021-11-23盐城工学院二、股票投资二、股票投资股票投资管理是企业财务管理人员的基本工作之一，想要成为一名合格的财务管理人员，必须掌握股票投资的收益评价和风险分析的基本技能。

11、2021-11-23盐城工学院背景知识背景知识（一）股票的价值（一）股票的价值V（二）股票价格（二）股票价格P P（三）股利（三）股利D D（四）股票的预期报酬率（四）股票的预期报酬率 股票的预期报酬率预期股利收益率十预期股票的预期报酬率预期股利收益率十预期资本利得收益率资本利得收益率 R = DR = D1 1/P/P0 0十（十（P P1 1P P0 0）/ P/ P0 0 2021-11-23盐城工学院2.2.1 1 股票价值计算的基本模型股票价值计算的基本模型【学习目标】【学习目标】 能够熟练计算股票价值，并评价股票投资的可行性。股票价值计算的基本模型包括：股票价值计算的基本模型包括：

12、 （1）永久性持有该公司股票； （2）不打算永久性持有该公司股票。 2021-11-23盐城工学院1 1、永久性持有永久性持有的的股票价值计算的基本模型股票价值计算的基本模型 D1 D2 Dn V （1Rs）1 （1Rs）2 （1Rs）n D Dt t = = t=1 t=1 （1 1R Rs s）t t 式中：V股票的价值；Dt第t年的股利； Rs折现率，即股票必要的报酬率；t年份。 2021-11-23盐城工学院2 2、不打算永久性持有不打算永久性持有股票价值的模型为：股票价值的模型为： n Dn Dt t P Pn n V = + V = + t=1 t=1（1 1R Rs s）t t

13、（1 1R Rs s）n n式中： V股票的价值；Dt第t年的股息； Rs股票最低或必要的报酬率；t年份； Pn第n年的市场价格。 2021-11-23盐城工学院2.2.2 2 股票价值计算的具体应用股票价值计算的具体应用【学习目标】【学习目标】 能够熟练计算零成长股票、固定成长股票、非固定成长股票价值，并评价股票投资的可行性。 2021-11-23盐城工学院（一）零成长股票的价值（一）零成长股票的价值零成长股票是指预期股利金额每年是固定的零成长股票是指预期股利金额每年是固定的股票，其价值计算公式为：股票，其价值计算公式为： VDRs 2021-11-23盐城工学院（二）固定成长股票的价值（二

14、）固定成长股票的价值（1 1）固定成长股票的价值的计算：）固定成长股票的价值的计算： DtD0（1g）t P P D D0 0（1 1g g） / / （R Rs sg g） P P D D1 1 / /（ R Rs sg g） （2 2）股票投资的预期报酬率计算：）股票投资的预期报酬率计算： R Rs s（D D1 1P P0 0） g g2021-11-23盐城工学院2.2.3 3 市盈率法分析股票价值市盈率法分析股票价值【学习目标】【学习目标】 能够熟练应用市盈率法计算股票价值，并评价股票投资的可行性。 2021-11-23盐城工学院市盈率分析法市盈率分析法 市盈率分析法是以股票的市盈率

15、和每市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益之乘积来评价股票价值的方法。股收益之乘积来评价股票价值的方法。 股票价值行业平均市盈率股票价值行业平均市盈率该股票该股票每股年收益每股年收益 股票价格该股票市盈率股票价格该股票市盈率该股票每该股票每股年收益股年收益2021-11-23盐城工学院股票投资的优缺点股票投资的优缺点优点：优点： （1）投资收益率高； （2）购买力风险低； （3）拥有经营控制权。缺点：缺点： （1）求偿权居后； （2）价格不稳定； （3）收入不稳定。2021-11-23盐城工学院三、证券投资组合决策三、证券投资组合决策掌握证券投资组合的收益与风险的确定方法，熟练应用证券投资组合

16、策略与方法进行证券组合和选择。2021-11-23盐城工学院背景知识背景知识 证券投资组合又叫证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都有投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法便叫证券的投资组合。 证券市场上经常可听到这样一句名言：不要把全部鸡蛋放在同一个篮子里。 通过有效地进行证券投资组合，便可削减证券风险，达到降低风险的目的。 2021-11-23盐城工学院3.1 3.1 证券投资组合的风险与收益率证券投资组合的风险与收益率【学习目标学习目标】 能够熟练计算收益率，正确理解证券投资组合的风险。2021-11-23盐城工学院( (一一) )证券投资组

17、合的风险证券投资组合的风险证券投资组合的风险可以分为: 非系统性风险和系统性风险。 2021-11-23盐城工学院1 1、非系统性风险、非系统性风险非系统性风险又叫可分散性风险或公司特有风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。非系统性风险可通过证券持有的多样化来抵销。当两种股票完全负相关时，所有的风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，从降低风险的角度来看，分散持有股票没有好处。2021-11-23盐城工学院2 2系统性风险系统性风险系统性风险又称不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这些风险不能通过证券组合分散掉。不可分散风险的程度，通

18、常用系数来计量。2021-11-23盐城工学院（1 1） 系数的计算系数的计算 某种股票的风险程度系数 市场上全部股票的平均风险程度备注： 作为整个证券市场的系数为1。 如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致，则这种股票的系数等于1； 如果某种股票的系数大于1，说明其风险大于整个市场的风险； 如果某种股票的系数小于1，说明其风险小于整个市场的风险 。2021-11-23盐城工学院（2 2）投资组合的）投资组合的系数的计算系数的计算 n np p X Xi ii i t=1t=1式中： p证券组合的系数；Xi证券组合中第i种股票所占比重；i第i种股票的系数；n证券组合中股票的数量。2021-11-23盐城工学院（3 3）结论：）结论： 一个股票的风险由两部分组成，它们是可分散一个股票的风险由两部分组成，它们是可分散风险和不可分散风险。风险和不可分散风险。 可分散风险可通过证券组合来消减，可分散风可分散风险可通过证券组合来消减，可分散风险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减少。险随证券组合中股票数量的增加而逐渐减少。 股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。不所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。不