浙江财经学院《财务管理》第5章收益分配ppt课件

1、第五章第五章 收益分配收益分配第一节第一节 收益分配概述收益分配概述第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值第三节第三节 股利分配政策股利分配政策第四节第四节 股票股利、股票分割与股票回购股票股利、股票分割与股票回购 概述概述收益分配概念收益分配概念利润分配利润分配广义广义企业收入和利润的分配企业收入和利润的分配狭义狭义企业净利润的分配企业净利润的分配股利分配股利分配 公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配配利润利润 企业在一定会计期间的运营成果企业在一定会计期间的运营成果, ,包括收入减去包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利

2、得和损失等费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等概述概述收益分配程序收益分配程序利润分配程序利润分配程序 计算可供分配的利润计算可供分配的利润 可供分配的利润可供分配的利润= =本年净利润本年净利润+ +年初未分配利润年初未分配利润提取法定公积金提取法定公积金 按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提 计提恣意公积金计提恣意公积金 向投资者分配利润向投资者分配利润概述概述股利支付程序股利支付程序 股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日 案例案例宝山钢铁宝山钢铁2006年度股利分配方案年度股利分配方案 10派派3

3、.5(含税含税)(税后派税后派)3.15 预案公布日预案公布日: 2007-03-31 股东大会审议日股东大会审议日: 2007-04-26 股权登记日股权登记日: 2007-05-28 除权除息日除权除息日: 2007-05-29 派息日派息日: 2007-06-01概述概述收益分配的根本原那么收益分配的根本原那么从法律角度从法律角度按法定顺序分配的原那么按法定顺序分配的原那么 非有盈余不得分配原那么非有盈余不得分配原那么 同股同权、同股同利原那么同股同权、同股同利原那么 公司持有的本公司股份不得分配利润公司持有的本公司股份不得分配利润 概述概述收益分配的根本原那么收益分配的根本原那么从公司

4、角度从公司角度最大限制地保证企业价值最大化原那么最大限制地保证企业价值最大化原那么 既要思索股东的眼前利益，又要保证企业的既要思索股东的眼前利益，又要保证企业的长久开展原那么长久开展原那么 有利于改善资金构造的原那么有利于改善资金构造的原那么 有利于股价的合理定位原那么有利于股价的合理定位原那么 坚持股利政策的延续性和稳定性原那么坚持股利政策的延续性和稳定性原那么 概述概述股利支付方式股利支付方式 现金股利现金股利 股票股利股票股利 财富股利财富股利 负债股利负债股利 财富股利、负债股利虽非法律所制止，但实务中很少运用。概述概述影响股利分配的要素影响股利分配的要素法律要素法律要素资本保全、资本

5、积累、偿债才干、超额累计利润资本保全、资本积累、偿债才干、超额累计利润公司要素公司要素资产流动性、投资时机、筹资才干、盈余稳定性、资产流动性、投资时机、筹资才干、盈余稳定性、资本本钱资本本钱 、股利政策惯性、其他、股利政策惯性、其他股东要素股东要素避税思索、躲避风险、稳定收入、控制权、投资时避税思索、躲避风险、稳定收入、控制权、投资时机机其他要素其他要素债务合同约束、通货膨胀债务合同约束、通货膨胀股利政策与企业价值股利政策与企业价值 股利无关论股利无关论股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决议公司市场价值高低的是公司的投资政策。议公司市场价值高低的是公

6、司的投资政策。这一实际是建立在这一实际是建立在“完美且完全的资本市场假完美且完全的资本市场假设根底上。设根底上。1公司投资者和管理当局可一样地获得关于公司投资者和管理当局可一样地获得关于未来投资时机的信息；未来投资时机的信息；2不存在个人或公司不存在个人或公司所得税；所得税；3不存在股票发行和买卖费用；不存在股票发行和买卖费用；4公司的投资政策与股利决策彼此独立。公司的投资政策与股利决策彼此独立。 关于MM实际：在存在公司所得税情况下，股利政策与企业价值相关。 股利政策与企业价值股利政策与企业价值股利实股利实际际 股利相关论股利相关论“在手之鸟实际在手之鸟实际 由于大部分投资者都是风险厌恶型，

7、投资者更由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利在手之鸟，不大喜欢将利润留给喜欢现金股利在手之鸟，不大喜欢将利润留给公司林中之鸟。因此，公司分配的股利越多，公司林中之鸟。因此，公司分配的股利越多，市场价值就越大。市场价值就越大。 这一实际对股利政策的解释存在一定的疑问。这一实际对股利政策的解释存在一定的疑问。股利政策与企业价值股利政策与企业价值股利实股利实际际信号传送实际信号传送实际 在信息不对称的情况下，可经过股利政策向市场在信息不对称的情况下，可经过股利政策向市场传送有关公司未来盈利才干的信息。传送有关公司未来盈利才干的信息。以派现方式向市场传送利好信号，需求付出较高以派现方式

8、向市场传送利好信号，需求付出较高的本钱的本钱较高的所得税负担、现金流量短缺、投较高的所得税负担、现金流量短缺、投资缺乏或丧失投资时机资缺乏或丧失投资时机但依然有许多公司选择派现方式，缘由是：一是但依然有许多公司选择派现方式，缘由是：一是声誉鼓励实际；二是逆向选择实际；三是买卖本钱声誉鼓励实际；二是逆向选择实际；三是买卖本钱实际；四是制度约束实际。实际；四是制度约束实际。股利政策与企业价值股利政策与企业价值股利实股利实际际税收差别实际税收差别实际 由于普遍存在的税率差别及纳税时间差别，资由于普遍存在的税率差别及纳税时间差别，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目本利得收入比股利收入更有助

9、于实现收益最大化目的。的。 公司应采取低股利政策。公司应采取低股利政策。股利政策与企业价值股利政策与企业价值股利实股利实际际股利分配的代理实际股利分配的代理实际 股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及债务人与股东之间的代理冲突。债务人与股东之间的代理冲突。 高程度的股利支付政策在降低企业的代理本钱，高程度的股利支付政策在降低企业的代理本钱，同时添加了企业的外部融资本钱。同时添加了企业的外部融资本钱。合理的股利政策该当使合理的股利政策该当使这两种本钱之和最小这两种本钱之和最小股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策固定股利或继续增长股利政策固定股

10、利或继续增长股利政策固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策股利分配方案确实定股利分配方案确实定公司有着良好投资时机时，根据一定的目的资本公司有着良好投资时机时，根据一定的目的资本构造，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中构造，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。留用，有剩余的，再作股利予以分配。股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策剩余股利政策例题剩余股利政策例题 某公司上年税后利润某公司上年税后利润600600万元，估计今年需求

11、万元，估计今年需求添加投资资本添加投资资本800800万元，公司目的资本构造是权益万元，公司目的资本构造是权益占占60%60%，负债占，负债占40%40%。按照法律规定，公司至少要。按照法律规定，公司至少要提取提取10%10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？应分配的股利是多少？利润留存利润留存=800=80060%=48060%=480万元万元 股利分配股利分配=600-480=120=600-480=120万元万元股利分配政策股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策优点优点坚持理想的资本构造，使加权平均资本本钱最低坚持理想的资本构造，使

12、加权平均资本本钱最低缺陷缺陷股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出不利于树立良好的公司笼统不利于树立良好的公司笼统适用公司适用公司初创阶段初创阶段股利分配政策股利分配政策固定或继续增长政固定或继续增长政策策固定股利或继续增长股利政策固定股利或继续增长股利政策 将每年发放的股利固定在某一程度上并较长时期将每年发放的股利固定在某一程度上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即继续增长。内不变或以一个稳定增长率增长即继续增长。优点优点有利于树立良好的公司笼统有利于树立良好的公司笼统有利于投资者安排收入与支出。有利于投资者安排收入与支出。股利分配政策股利分配政策固

13、定或继续增长政固定或继续增长政策策缺陷缺陷股利支付与公司盈利相税节股利支付与公司盈利相税节能够导致财务情况恶化能够导致财务情况恶化不能像剩余股利政策那样坚持较低资本本钱。不能像剩余股利政策那样坚持较低资本本钱。适用公司适用公司运营比较稳定或正处于生长期、信誉普通的公司。运营比较稳定或正处于生长期、信誉普通的公司。股利分配政策股利分配政策固定股利支付比率固定股利支付比率政策政策固定股利支付比率政策固定股利支付比率政策确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。优点优点股利与盈余严密结合，表达投资风险与收益对等股利与盈余严密结合，表达投资风险与收益对

14、等缺陷缺陷股利动摇使外界产生公司运营不稳定的印象股利动摇使外界产生公司运营不稳定的印象缺乏财务弹性缺乏财务弹性适用公司适用公司稳定开展的公司和财务情况较稳定的阶段稳定开展的公司和财务情况较稳定的阶段股利分配政策股利分配政策低正常股利加额外股利政低正常股利加额外股利政策策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 公司普通情况下每年只支付固定的、数额较低的公司普通情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利。股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利。优点优点既有一定稳定性，具有较大灵敏性既有一定稳定性，具有较大灵敏性能吸引依托股利度日的股东能吸引依托股利度日的

15、股东股利分配政策股利分配政策低正常股利加额外股利政低正常股利加额外股利政策策缺陷缺陷给人漂浮不定印象给人漂浮不定印象适用公司适用公司高速开展阶段或盈余和现金流量不稳定公司高速开展阶段或盈余和现金流量不稳定公司 股利分配政策股利分配政策初创阶段：剩余股利政策初创阶段：剩余股利政策高速开展阶段：低正常股利加额外股利高速开展阶段：低正常股利加额外股利稳定开展阶段：稳定增长股利政策稳定开展阶段：稳定增长股利政策成熟阶段：固定股利或固定股利支付率政策成熟阶段：固定股利或固定股利支付率政策衰退阶段：剩余股利政策衰退阶段：剩余股利政策公司开展阶段与股利政策思索？公司开展阶段与股利政策思索？股票股利、股票分割

16、和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票股利股票股利 股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。例题分析例题分析 某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：股本面值股本面值1 1元元 100 100万元万元资本公积资本公积 100 100万元万元留存收益留存收益 500 500万元万元( (其中本年净利其中本年净利200200万元万元) )股东权益合计股东权益合计 700 700万元万元 假定该公司宣布发放假定该公司宣布发放10%10%的股票股利，股票市价为的股票股利，股票市价为1010元。元。 发放后股东权益情

17、况如下：发放后股东权益情况如下： 股本面值股本面值1 1元元 110 110万元万元 资本公积资本公积 190 190万元万元 留存收益留存收益 400 400万元万元 股东权益合计股东权益合计 700 700万元万元股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票股利分析股票股利分析 股票股利发放前股票股利发放前 股票股利发放后股票股利发放后每股收益每股收益( (元元/ /股股) 2 1.818) 2 1.818持股比例持股比例 10% 10% 10% 10%持股收益持股收益( (万元万元) 20 20) 20 20发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，发放股票股利，不会

18、对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在股东权益各工程之间的再分配。但会发生资金在股东权益各工程之间的再分配。发放股票股利会引起每股收益和每股市价的下降能发放股票股利会引起每股收益和每股市价的下降能够，但每位股东所持股票的市场价值总额坚持不变。够，但每位股东所持股票的市场价值总额坚持不变。股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购思索：股票股利对股东和公司的意义？思索：股票股利对股东和公司的意义？获得股价相对上升益处获得股价相对上升益处通常是生长中公司所为，传送良好信息通常是生长中公司所为，传送良好信息获得纳税利益获得纳税利益使股东分享盈余无需分配现金使股东分享盈余无需分配现金

19、降低每股价值吸引投资者降低每股价值吸引投资者传送公司未来开展前景良好的信息。传送公司未来开展前景良好的信息。股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票分割股票分割含义含义 股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。较低的股票的行为。 股票分割使每股盈余下降，但公司价值不变，股东股票分割使每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、权益各工程的金额及相互间比例也不变。权益总额、权益各工程的金额及相互间比例也不变。思索：股票股利与股票分割的异同？思索：股票股利与股票分割的异同？ 一样点：股东权益总额不变，每股收益和每

20、一样点：股东权益总额不变，每股收益和每股市价的下降，每位股东所持股票的市场价值股市价的下降，每位股东所持股票的市场价值总额坚持不变。总额坚持不变。 不同点：股票股利要改动股东权益内部构造不同点：股票股利要改动股东权益内部构造股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购从实践效果看，股票分割和股票股利非常接近，从实践效果看，股票分割和股票股利非常接近，普通要根据证券管理部门的详细规定对两者加以普通要根据证券管理部门的详细规定对两者加以区分。区分。虽然股票分割与发放股票股利都能到达降低公虽然股票分割与发放股票股利都能到达降低公司股价的目的，但普通情况下，在公司暴跌且预司股价的目的，但普

21、通情况下，在公司暴跌且预期难以下降时，采用股票分割的方法降低股价；期难以下降时，采用股票分割的方法降低股价；在股价上涨幅度不大时，经过发放股票股利将股在股价上涨幅度不大时，经过发放股票股利将股价维持在理想的范围内。价维持在理想的范围内。 股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票分割的作用股票分割的作用降低股票市价，促进股票的流通和买卖降低股票市价，促进股票的流通和买卖为新股发行做预备为新股发行做预备有效防止公司被恶意并购有效防止公司被恶意并购有助于公司兼并、合并政策的实施。有助于公司兼并、合并政策的实施。关于反分割关于反分割 假设公司以为其股票价钱过低，不利于其在市场假设公司以为其股票价钱过低，不利于其在市场上的声誉和未来的再融资，为提高股票价钱，会采上的声誉和未来的再融资，为提高股票价钱，会采取反分割措施。取反分割措施。 股票回购股票回购 股票回购的含义股票回购的含义 股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股票股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股票以一定价钱购回予以注销或作为库藏股票的一种以一定价钱购回予以注销或作为库藏股票的一种资本运作方式。资本运作方式。股票股利、股票分割和股票回购股票股利、股票分割和股票回购股票回购的条件含义股票