金融市场案例研究-融资融券案例

1、金融产品创新案例：融资融券2010年3月31日，深圳、上海交易所正式向6家试点券商发出通知，自起 接受券商融资融券交易申报，这标志着经过4年精心准备的融资融券交易正式进 入市场操作阶段。融资融券的推出，改变了投资者的投资模式，可以使投资者既 能做多，也能做空。融资融券启动对a股市场的深远影响体现在长远，这标志着 a股市场告别了 “单边市”时代。融资融券交易，又称信用交易，分为融资交易和融券交易。通俗的说，融资 交易就是投资者以资金或证券作为质押，向券商借入资金用于证券买卖，并在约 定的期限内偿还借款本金和利息；融券交易是投资者以资金或证券作为质押，向 券商借入证券卖出，在约定的期限内，买入相同

2、数量和品种的证券归还券商并支 付相应的融券费用。总体来说，融资融券交易关键在于一个“融”字，有“融” 投资者就必须提供一定的担保和支付一定的费用，并在约定期内归还借贷的资金 或证券。融资融券作为中国资本市场的一种创新交易方式，它的推出为投资者提供了 新的赢利模式。对于资金不足或长线持有蓝筹股的投资者而言，在股票上升趋势 明朗的情况下，可以手头上的证券作为抵押，通过融资交易来借钱购买证券，只 要证券上涨的幅度足以抵消投资者需要支付的融资利息，投资者就可以获得收 益。同样，在股票处于单边下跌的时候，现行市场由于没有融券交易，等待投资 者只能就是资产的缩水或暂时退出，无法产生收益。融券交易的推出，将

3、为投资 者带来选择高估股票作空的机会，在股票下跌中获得赚钱的机会。投资者在进行普通证券交易时必须支付全额资金或证券，但参与融资融券交 易只需交纳一定的保证金，也就是说投资者通过向证券公司融资融券，可以扩大 交易筹码，即利用较少资本来获取较大的利润，这就是融资融券交易的杠杆效应。 但是，广大投资者也必须清醒地认识到融资融券的这种杠杆效应也是一把“双刃 剑”，在放大了收益的同时，必然也放大了风险。投资者在将股票作为担保品进 行融资时，既需要承担原有的股票价格变化带来的风险，又得承担新投资股票带 来的风险，还得支付相应的利息或费用，如交易方向判断失误或操作不当，则投 资者的亏损可能相当严重。融资融券

4、交易有助于投资者表达自己对某种股票实际投资价值的预期，引导 股价趋于体现其内在价值，并在一定程度上减缓了证券价格的波动，维护了证券 市场的稳定。以融券交易为例，当市场上某些股票价格因为投资者过度追捧或是 恶意炒作而变得虚高时，敏感的投机者会及时地察觉这种现象，于是他们会通过 借入股票来卖空，从而增加股票的供给量，缓解市场对这些股票供不应求的紧张 局面，抑制股票价格泡沫的继续生成和膨胀。而当这些价格被高估股票因泡沫破 灭而使价格下跌时，先前卖空这些股票的投资者为了锁定已有的利润，适机重新 买入这些股票以归还融券债务，这样就又增加了市场对这些股票的需求，在某种 程度上起到“托市”的作用，从而达到稳

5、定证券市场的效果。目前我国融资融券业务和其他国家主要存在以下四个方面的差别：第一，转 融通方面。我国证券公司从事融资融券业务的时候，还不能从其他机构融通资金 和证券，限制了融资融券业务的市场规模，这是和国际通行做法最显著的区别。 第二，融资融券业务参与主体的资格限制。我国对从事融资融券业务的证券公司 有苛刻的规定，并且由于业务规模的限制，大大提高了客户进入的门槛，而国际 上融资融券业务的开展则有极高的普遍性。第三，对融资融券标的选择。我国的 限制明显强于美、日，不但对股票的股本规模、流通值、流动性、筹码的分散程 度、波动性等方面作了硬性的规定，而且交易所会按照从严到宽、从少到多、逐 步扩大的原则，从满足上述规定的证券范围内，审核、选取试点初期可作为标的 证券的名单。这点同我国台湾的情况比较相似。第四，保证金的监管方面。各国 都有初始保证金和维持保证金的限制，初始保证金差别不大，但我国的维持保证 金明显比其他苛刻。融资融券交易是各个国家证券资本市场逐渐发展所不可缺少的重要一环，融 资融券交易机制由于其本身所具有的提高市场流动性、缓冲市场波动、发现市场 合理价格、对冲避险和为机构创造盈利的积极效应，是完善证券市场机制，促进 金融产品创新，优化金融市场资源配置的重要手段和途径。思考题：1. 融资融券投资者可能面临的主要风险有哪些？2. 融资