《财务管理学》学习情境六

1、学习情境六项目投资管理【情境导入】鞍钢技术改造投资的财务谋划是否合理？鞍钢是个老企业，到1996年底，平炉钢仍占钢产量的57.7%,连铸比仅为31.6%。产 品生产成本高，市场竞争力弱，一度处于亏损边缘。为此，企业充分发挥财务管理的中心作 用，通过对产品的品种，价格，成木等因素的效益分析，确立了淘汰落后的平炉模铸工艺等 一系列技改方案。同时，积极筹措资金，反复论证各项投资方案，严格控制工程投资，走出 -条“高起点，少投入，快产ill,高收益”冶金老企业改造的新路子。技术改造的财务目标：淘汰高耗工艺，降低成本。由于主要生产环节工艺落后，致使公 司生产存在消耗大，成本高，效益差的问题。以1995年

2、为列，一、二炼钢厂平炉与三炼钢 厂转炉相比，钢材料，耐火材料，氧气，重油以及工序能耗等消耗均高出不少。炼一吨平炉 钢平均比转炉钢成本高出95元，模铸钢还比连铸钢每吨成本高204元。通过各项技术经济 指标对比分析，认识到要想使鞍钢走出困境，实现三年振兴的宏伟日标，就必须下决心迅速 淘汰落后的生产工艺，这是鞍钢几代人的梦想。以前在旧的思想束缚下，由于资金短缺，技 术复杂等诸多因素而畏难却步，从而失去了一次有一次良好的改造机遇。现在决心面对困难, 充分发挥大型联合企业的优势，依靠自身力量，多渠道筹集改造资金，加速老企业技改进程。多方筹资，确保技术改造工程顺利进行近三年来，鞍钢的技改投资规模初步确立为

3、80亿元，而自有资金远远小于投资需要， 为此，企业采取多种方式筹集资金：（1）集屮管理折旧资金。折旧资金是鞍钢技改工程的主 要的资金来源，要求所屈各单位按月足额提取并上缴，由公司集中统一管理和使用。（2）通 过各种融资渠道筹集建设资金。一是积极争取各金融机构的技改贷款，除了在主办行工商银 行取得贷款，还争取到了开发银行，建设银行，中国银行，世界银行以及信托投资公司的贷 款。二是积极争取国外银行的买方的信贷。三是选择一些好的项目，吸引国外的投资。四是 通过金融机构向社会发行技改债券。三年来，通过各种渠道共筹资35.6亿元，有力地支持 了改造项目的建设。（3）打破资金界限，合理调配资金。在资金使用

4、上，打破专款专用的传 统做法，将生产资金和改造资金统筹运用，综合平衡。在各时点上，允许资金合理调配使用， 避免一方资金短缺，一方有闲于的现象出现，充分地发挥了资金的使用效益。探索老企业技改新路子：高起点，少收入，快产出，高效益鞍钢由于：“六五”，“七五”期间借款搞改造，已经背上了十分沉重的包袱，1995年公 司的财务费用支出就达17亿元，如果再走过去主要靠贷款搞技改的老路，产出的效益还不 够支付贷款的利息，只能是恶性循环，死路一条。为解放改造资金的问题，最重耍的是眼睛 向内，深挖现有的物资潜力，发挥自力更生，艰苦奋斗的精神，把有限的资金用在刀刃上, 最大幅度地压缩工程成本，降低技改投资额，少花

5、钱多办事。（1）充分利用原地搞改造。鞍 钢的平炉改造改转炉曾设计了几套方案，原先制定的“九五”技改规划准备投资51.08亿元， 首先对二炼钢进行易地改造，而一炼钢的改造要拖到：“十五”才能进行。这个方案的资金 问题迫使鞍钢放弃了先易地改造二炼钢的计划，果断 做出了逐步淘汰一炼钢五座300吨平 炉，原地建成三座95吨气顶吹转炉的决策，这样，既充分利用了原有厂房和设备，乂较好 到解决了保产问题。一炼钢厂平改转工程如果异地另建，厂启的建设面积和设备重量分别为 40000平方米和1.2万吨，而这一次一炼钢厂平改转实际只增加厂房建筑面积10000平方米。 增加设备重量6000多顿，节约资金2.46亿元，

6、并较好地解决了设备的布置，工艺布局和后 期改造预留的问题，一炼钢厂的经验运用在二炼钢厂平改转工程上，同样取得了较好的效果。（2）充分利用闲置的设备，在一炼钢厂平改转工程中，利用三炼钢厂闲置的2台风机，二 初扎厂闲置的6台直流电机，一炼钢厂闲置的5台交流电动机，线材公司闲置的2台变压器 等，总共节约资金400万元左右。在二炼钢厂平改转工程中，利用闲置的5个铁水罐，5个 钢水罐和3座二次除尘设备，一座变电所等，总共节约资金5000万元。(3)大力压缩工程 造价。如一炼钢厂平改转工程中降低了定额収费标准和内部制造设备造价。在二炼钢厂平改 转工程中，降低了定额取费标准和吊具费用，总共降低造价2000万

7、元(4)实行三电控制系 统总承包。在一，二炼钢平改转工程屮、先后对三电控制系统由自动化公司进行总额为180() 万元和3300万元的总承包，有效地控制和降低了费用。在釆购设备和材料时，广泛釆用招 标竟标方法，使工程造价大幅度下降，如在-炼钢厂平改转工程中，仅招标订货就节省投资 780万元。(5)科学组织施工。为作到生产与改造并行，在改造工程中始终坚持科学合理地 组织施工。如一炼钢厂平改转工程仅用了一年13天，二炼钢厂仅用了 10个月18天的时间， 一、二炼钢厂平改转期间，公司的钢产量仍保持恶劣原有的规模，避免了出现大的起伏。把技改成果与目标成本管理相结合在技改项目转入生产后，企业首先从管理入手

8、，积极组织达产达标攻关活动，按预计的 技术经济指标确定产品的目标成本，并组织实施考试，从而改善了品种质量，治理了环境污 染，特别是在降低消耗和成本方面取得了好的效果。以平改转工程为例，1997年一炼钢厂 三座转炉投产后，当年降低成本0.4亿元，1998年二炼钢厂与1996年57.8%的平炉钢比， 年成本可达3.338亿元。从提高连铸比增效看，通过对三炼钢厂2号版的改造和二炼钢厂3 号的改造，鞍钢的铸钢比将从31.6%提高到50.2%,以年产845万吨钢计算，增产就可多降 低成本4.48亿元。预计一，二炼钢厂改造完工后，鞍钢可提高到90%,效益更为可观。 案例思考：仔细阅读以上资料，分析讨论鞍钢

9、技改项目操作的合理与否？分析要点：合理。在技术改造之前，鞍钢存在的主要问题是：主要生产环节工艺落后，生产消耗大， 成本高，效益差。尤其是由于资金短缺等诸多因素，这些问题没有解决。在整改过程屮，鞍 钢发挥大型联合企业的优势，依靠自身力量，多渠道筹集改造资金进行技改。在筹集资金方面采用了：(1)集屮管理折旧资金。(2)通过各种融资渠道筹集建设资金(3) 打破资金界限，合理调配资金。充分利用了企业现有的筹资渠道和方式，为技改做好 了资金進备。在投资方面采用了：(1)充分利用原地搞改造。(2)充分利用闲置的设备。(3)大力压 缩工程造价。(4)实行三电控制系统总承包。(5)科学组织施工。节约了资金，充

10、分地发挥 了资金的使用效益。【综合案例解析】珠河葡萄酒厂投资案例珠河葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的衙萄酒酒香纯正，价格合理，长期 以來供不应求。为了扩大生产能力，珠河葡萄酒厂准备新建一条生产线。徐健是该厂的助理会计师，主要负责筹资和投资工作。总会计师王一民要求徐健搜集 建设新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。徐健经过一个月的调查研究，得到以下有关资料：(1) 投资新的生产线需一次性投入1000万元，建设期1年，预计可使用10年；按税法 耍求该生产线的折ih年限为10年，使用直线法折旧，残值率为10%o(2) 购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限

11、为5年，每年年末支付利息8() 万元，第5年年末用税后利润偿付本金。(3) 该生产线投入使用后，预计可使工厂第15年的销售收入每年增长1000万元，第 610年的销售收入每年增长800万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的60%o(4) 生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金200万元。(5) 所得税税率为25%0(6) 银行借款的资金成本为8%。问题：为了完成总会计师交给的任务，请你帮助徐健完成以下工作：(1) 预测新的生产线投入使用后，该工厂未来10年增加的净利润。(2) 预测该项目各年的现金净流量。计算该项目的净现值，以评价项目是否可行。分析要点：(1)项目计算期=1 + 10=11(年

12、)建设期资本化利息=80 (万元)固定资产原值=1000+80=1080万元)年折旧额=1080* (1-10%) /10=97.2年折旧二经营期第2-5年每年总成本增加额二付现成本+折旧+利息=1000x60%+97.2+80x8%=703.6 (万元)经营期第6-9年每年总成本增加额二付现成本+折旧=800x60%+97.2=577.2(万元)经营期第10年总成本增加额二付现成本二800x60%二480(万元)终结点笫11年总成本增加额二付现成本+处理固定资产净损失=480+1080x10% =588(万元)经营期第2-4年每年净利润增加额=(收入总成本)x (1 所得税率)=(1000-

13、703.6) x (1-25%) =222.3(万元)经营期第6-9年每年净利润增加额=(800-577.2)x( 1 -25%)= 167.1 (万元)经营期第10年净利润增加额=(800-480) x (1-25%) =240 (万元)终结点第11的净利润增加额二(800-588) x (1-25%) =159 (万元)(2) 各年现金净流量的计算如下：ncf0二 1000 (万元)ncfl=-200 (万元)ncf2-5二净利润+折旧+ 利息=222.3+97.2+80=399.5 (万元)ncf6-9 二净利润+折旧二 167.1+97.2二264.3(万元)ncf10=净利润=240 (万元)ncf11二净利润+回收垫支流动资金+残值损失(非付现费用)= 159+200+108=467(万元)(第11年不必考虑残值损失的税赋抵减，因为残值损失已被计入第11年的总成本增加 额，作为收入的减项，从而抵减了所得税。)(3) 项目净现值为：npv二 1000+ (-200) (p/f, 8%, 1) +399.5 (p/f, 8%, 2) +399.5(p/f,8%,3)+399.5 (p/f, 8%, 4) +399.5 (p/f, 8%, 5) +264.3 (p/f, 8%, 6) +264.3 (p/f, 8%, 7) +264.3 (p/f, 8%, 8) +264.