第十二章普通股和长期债务筹资资料

1、 第十二章普通股和长期债务筹资第01讲普通股筹资【思维导图】 讲义编号NODE00984600120100000001：针对本讲义提问第一节普通股筹资【知识点】普通股筹资的特点优点（1）没有固定利息负担；（2）没有固定到期日；（3）筹资风险小；（4）增加公司的信誉；（5）筹资限制较少。另外，由于普通股的预期收益较高，并可在一定程度上抵消通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期间，不动产升值时普通股也随之升值），因此普通股筹资容易吸收资金。缺点（1）资金成本较高；（2）可能会分散公司的控制权。（3）信息披露成本较大；增加了保护商业秘密的难度；（4）股票上市会增加公司被收购的风险。讲义

2、编号NODE00984600120100000101：针对本讲义提问【知识点】普通股的首次发行 讲义编号NODE00984600120100000102：针对本讲义提问（一）发行方式公开间接发行不公开直接发行含义通过中介机构，公开向社会公众发行不公开，只向少数特定的对象直接发行优点（1）发行范围广，对象多，易足额筹集资本；（2）股票变现性强，流通性好；（3）提高发行公司的知名度和扩大影响力。弹性较大，发行成本低缺点手续繁琐，发行成本高发行范围小，股票变现性差讲义编号NODE00984600120100000103：针对本讲义提问（二）销售方式自销方式委托销售方式包销代销含义发行公司直

3、接将股票销售给认购者证券经营机构一次性买进发行公司全部股票，然后向社会公众按较高的价格出售。证券经营机构代替发行公司代售股票，不承担股款未募足的风险。优点可直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用。可及时筹足资本，免于承担发行风险。发行公司可获得部分溢价收入，降低发行费用。缺点筹资时间长，发行公司要承担全部发行风险。发行公司损失部分溢价收入，发行成本高。发行公司要承担发行风险。讲义编号NODE00984600120100000104：针对本讲义提问（三）普通股发行定价发行价格含义等价以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行。【提示】一般在股票初次发行或在股东内部分摊增资的情况下采用。时价

4、以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来选择增发新股的发行价格，也称市价发行。中间价以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。【提示】可能是溢价发行，也可能是折价发行。讲义编号NODE00984600120100000105：针对本讲义提问【注意】1.发行价格高于面额，称为溢价发行；发行价格低于面额，称为折价发行。按照我国公司法的规定，股票发行价格不得低于票面金额，即不得折价发行。 2.股票发行采用溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。 讲义编号NODE00984600120100000106：针对本讲义提问【例·多选题】（2001）以公开、间接

5、方式发行股票的特点是（）。A.发行范围广，易募足资本B.股票变现性强，流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低  正确答案ABC答案解析公开、间接方式发行股票是通过中介机构，公开向社会公众发行股票，手续繁杂，发行成本高，所以选项D不正确。讲义编号NODE00984600120100000107：针对本讲义提问【知识点】股权再融资股权再融资的方式包括向现有股东配股和增发新股融资。讲义编号NODE00984600120100000108：针对本讲义提问（一）配股含义配股是指向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为目的不改变老股东

6、对公司的控制权和享有的各种权利；因发行新股导致短期内每股收益稀释，折价配售可以给老股东一定补偿；鼓励老股东认购新股，以增加发行量。配股权的实质配股权是普通股股东的优惠权，实际上是一种短期的看涨期权。配股条件除了要符合公开发行股票的一般规定（连续盈利、现金股利水平要求等）外，还应当符合下列规定：（1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；（2）控股股东应当在股东大会召开前承诺认配股份的数量；（3）采用证券法规定的代销方式发行。配股价格配股一般采用网上定价发行的方式，配股价格由主承销商和发行人协商确定。讲义编号NODE00984600120100000109：针对本讲义提问配股除权价

7、格计算通常配股股权登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的理论除权基准价格为：【提示】（1）当所有股东都参与配股时，此时股份变动比例（也即实际配售比例）等于拟配售比例。（2）除权价只是作为计算除权日股价涨跌幅度的基准，提供的只是一个基准参考价。如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，称为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，称为“贴权”。配股权价值计算一般来说，老股东可以以低于配股前股票市场的价格购买所配发的股票，即配股权的执行价格低于当前股票价格，此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值。利用除权后股票的价值可以估计

8、配股权价值。配股权的价值为：讲义编号NODE00984600120100000110：针对本讲义提问【例·计算题】A公司采用配股的方式进行融资。2010年3月21日为配股除权登记日, 以公司2009年12月31日总股本100 000股为基数， 拟每10股配2股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的5元/股的80%，即配股价格为4元/股。假定在分析中不考虑新募集投资的净现值引起的企业价值的变化。要求：（1）在所有股东均参与配股的情况下,计算配股后每股价格和每一份优先配股权的价值；（2）假设某股东拥有10 000股A公司股票， 分析是否参与配股将对该股东财富的影响

9、（假定其他股东均参与配股）。  正确答案（1）每份配股权价值（4.8334）/50.167元【注】由于原有股东每拥有10份股票将得到2份配股权，故为得到一股新股需要5份配股权。（2）配股前价值50 000元。如果该股东行使配股权参与配股：该股东配股后拥有股票总价值为 4.833×12 00058 000 元。也就是说，该股东花费4×2 0008 000元参与配股,持有的股票价值增加了8 000元，其财富没有变化。如果该股东没有参与配股：配股后股票的价格为（500 00018 000×4）/（100 00018 000）4.847元/股。该股东配

10、股后仍持有10 000股A公司股票，则股票价值为4.847×1 000048 470元，股东财富损失了50 00048 4701 530元。讲义编号NODE00984600120100000111：针对本讲义提问【例·单选题】（2012年）配股是上市公司股权再融资的一种方式。下列关于配股的说法中,正确的是（）。A.配股价格一般采取网上竞价方式确定B.配股价格低于市场价格,会减少老股东的财富C.配股权是一种看涨期权,其执行价格等于配股价格D.配股权价值等于配股后股票价格减配股价格  正确答案 C答案解析配股一搬采用网上定价发行的方式，所以选项A的说法不正确

11、；配股价格低于市场价格时，如果所有的股东均参与配股，则老股东的财富不变，所以选项B的说法不正确；配股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。配股权是普通股股东的优惠权，实际上是一种短期的看涨期权，其执行价格等于配股价格，所以选项C的说法正确；配股权价值等于配股后股票价格减配股价格的差额再除以购买一股新股所需的配股权数，所以选项D的说法不正确。讲义编号NODE00984600120100000112：针对本讲义提问【例·单选题】（2014）甲公司采用配股方式进行融资，每10股配2股

12、，配股前股价为6.2元，配股价为5元。如果除权日股价为5.85元，所有股东都参加了配股，除权日股价下跌（）。A.2.42%B.2.50%C.2.56%D.5.65%  正确答案B答案解析配股除权价格（6.25×2/10）/（12/10）6除权日股价下跌（65.85）/6×100%2.50%。讲义编号NODE00984600120100000113：针对本讲义提问第02讲股权再融资（二）增发新股1.含义、分类与相关规定含义增发新股指上市公司为了筹集权益资本而再次发行股票的融资行为。分类特别规定【公开增发】 除满足上市公司公开发行的一般规定外，还应

13、当满足下列规定：最近3个会计年度加权平均净资产报酬率平均不低于6%；除金融企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。【非公开增发】 没有过多发行条件上的限制，一般只要发行对象符合要求，并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可申请非公开发行股票。（发行对象在数量上不超过10名）【提示】对于一些以往盈利记录未能满足公开融资条件，但又面临重大发展机遇的公司而言，非公开增发提供了一个关键性的融资渠道。讲义编号NODE00984600120200000101：针对本讲义提问讲义编号NODE009846

14、00120200000102：针对本讲义提问【例】ZF上市公司2006年2009年度部分财务数据如下：项目2006200720082009归属于上市公司股东的净利润（万元）17600550001900031000归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（万元）17600530001700025000加权平均净资产报酬率18.87%31.75%8.57%12.46%扣除非经常性损益后的加权平均净资产报酬率18.88%30.96%7.91%10.28%每股现金股利（含税）（元）0.10.10.040.06当年股利分配股本基数（万股）20000600006000060000当年实现可供分配利润（

15、万元）15900496001840029600要求，根据以上资料，分析ZF上市公司是否满足公开增发股票的基本财务条件。  正确答案（1）ZF上市公司20072009年3个会计年度连续盈利，且加权平均净资产报酬率均高于6%。（2）ZF公司20072009年3个会计年度累积分派现金股利（0.10.040.06）×6000012000（万元）ZF公司20072009年3个会计年度实现的年均可分配利润（496001840029600）/332533.33（万元）12000/32533.3336.89% >30%依据上述条件，2010年ZF上市公司满足公开增发股票的基

16、本财务条件。讲义编号NODE00984600120200000103：针对本讲义提问2.增发新股的定价与认购方式定价公开增发上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。非公开增发非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。认购方式公开增发公开增发新股的认购方式通常为现金认购。非公开增发非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债券、无形资产、固定资产等非现金资产。讲义编号NODE00984600120200000104：针对本讲义提问【例·多选题】（201

17、2）下列关于股权再融资的说法，正确的有（）。A.公开增发股票的公司必须具有持续盈利能力B.实施配股时，如果除权后股票交易价格高于除权基准价格，一般称之为“贴权”C.非公开发行股票的发行对象不能超过10名D.上市公司非公开发行股票的发行定价应不低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价。  正确答案AC答案解析上市公司公开增发股票，必须满足最近三个会计年度连续经营，所以A选项正确；实施配股时，如果除权后股票交易价格高于除权基准价格，一般称之为“填权”，“贴权”是除权后股票交易价格低于除权基准价格的情况，所以B选项错误；非公开发行股票时，发行对象在数量上应不超过10名，所以C选

18、项正确，上市公司非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，所以D选项错误，本题答案为AC。讲义编号NODE00984600120200000105：针对本讲义提问【例】假设A公司总股本的股数为100 000股，现采用公开方式发行20 000股，增发前一交易日股票市价为5元/股。老股东和新股东各认购了10 000股，假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化，在增发价格分别为5.5元/股，5元/股，4.5元/股的情况下，老股东和新股东的财富将分别有什么变化。正确答案（1）增发价格为5.5元/股时：老股东财富变化：5.0833333×（100

19、 00010 000）500 00010 000×5.54 166.7（元）新股东财富变化：5.0833333×10 00010 000×5.54 166.7（元）可见，如果增发价格高于市价，老股东的财富增加，并且老股东财富增加的数量等于新股东减少的数量。讲义编号NODE00984600120200000106：针对本讲义提问（2）增发价格为5元/股时老股东财富变化：5×（100 00010 000）500 00010 000×50（元）新股东财富变化：5×10 00010 000×50（元）老股东和新股东财富都没有发生变化

20、。讲义编号NODE00984600120200000107：针对本讲义提问（3）增发价格为4.5元/股时：老股东财富变化：4.9166667×（100 00010 000）500 00010 000×4.54 166.7（元）新股东财富变化：4.9166667×10 00010 000×4.54 166.7（元）可见，如果增发价格低于市价，新股东的财富增加，并且新股东财富增加的数量等于老股东减少的数量。讲义编号NODE00984600120200000108：针对本讲义提问【总结】若不考虑新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化：增发价格增发前市价老股

21、东的财富增加，并且老股东财富增加的数量等于新股东财富减少的数量。增发价格增发前市价老股东的财富减少，并且老股东财富减少的数量等于新股东财富增加的数量。增发价格增发前市价老股东和新股东的财富不变。讲义编号NODE00984600120200000109：针对本讲义提问【例】HT上市公司为扩大经营规模及解决经营项目的融资问题，决定在2009年实施股权再融资计划。一方面拟采取以股权支付方式取得原大股东及3家非关联方公司持有的其他公司的相关经营资产，即相当于把上述几家公司持有的相关经营资产注入HT公司；另一方面希望采取现金增发的形式补充资金。HT公司2006年度2008年度部分财务数据如下：项目200

22、620072008归属于上市公司股东的净利润（万元）2832816723820归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（万元）167243139210加权平均净资产报酬率1.82%5.04%11.97%扣除非经常性损益后的加权平均净资产报酬率1.58%3.93%6.64%现金股利分配无无无讲义编号NODE00984600120200000110：针对本讲义提问要求：1.根据有关规定，判断HT公司能否采用公开增发方式；2.假设HT公司采用非公开增发方式。 非公开发行的发行价等于发行底价，为定价基准日（本次非公开发行股份的董事会决议公告日）前20个交易日股票均价的90%，为7.14元/股。在2

23、009年1月份完成此次非公开增发共计12500万股，募集资金总额89250万元人民币，扣除发行费用1756.5万元后，募集资金净额87493.5万元人民币。其中，一部分是HT公司向原控股股东及3家非关联公司以资产认购的形式发行股份共计80 401 951股，募集资金57407万元；另一部分是5家机构投资者（基金公司）以现金形式认购本公司的股份共计44598049股，募集现金总额31843万元。假设HT公司股票面值1元，要求计算：（1）资产认购部分导致的股本和资本公积的变化额；（2）现金认购部分导致的股本和资本公积的变化额；（3）本次非公开增发导致的股本和资本公积的变化额。  

24、;正确答案1.HT公司在过去3年内的加权平均净资产报酬率和现金股利支付水平均不满足公开增发募集资金的基本条件，因此，HT公司不能采用公开增发方式。2.（1）股本增加80401951×180401951（元）资本公积增加（7.141）×80401951493667979.14（元）（2）股本增加44598049×144598049（元）资本公积增加（7.141）×44598049273832020.86（元）（3）股本增加8040195144598049125000000（元）资本公积增加493667979861756500074

25、9935000（元）讲义编号NODE00984600120200000111：针对本讲义提问（三）股权再融资对企业的影响讲义编号NODE00984600120200000112：针对本讲义提问对企业财务状况的影响在企业运营及盈利状况不变的情况下，采用股权再融资的形式筹集资金会降低企业的财务杠杆水平，并降低净资产报酬率。但企业如果能将股权再融资筹集的资金投资于具有良好发展前景的项目，获得正的投资活动净现值，或者能够改善企业的资本结构，降低资本成本，就有利于增加企业的价值。对控制权的影响就配股而言，由于全体股东具有相同的认购权利，控股股东只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权。公开增发会引入新的股

26、东，股东的控制权受到增发认购数量的影响；而非公开增发相对复杂。讲义编号NODE00984600120200000113：针对本讲义提问第03讲长期债务筹资第二节长期债务筹资【知识点】长期债务筹资的特点优点可以解决企业长期资金的不足，如满足长期固定资产投资的需要；由于长期负债的归还期长，债务人可对债务的归还作长期安排，还债压力或偿债风险较小。缺点一般成本较高。限制较多讲义编号NODE00984600120300000201：针对本讲义提问【例·单选题】（2012）与普通股筹资相比，下列选项中不属于长期负债筹资特点的是（）。A.筹资风险较高B.筹资成本较高C.具有资金使用期限上的时间性D

27、.不分散公司的控制权  正确答案B答案解析和普通股筹资相比，长期负债筹资的筹资成本较低，因此B选项错误，本题答案为B。讲义编号NODE00984600120300000202：针对本讲义提问【知识点】长期借款筹资的优缺点优点（1）筹资速度快；（2）借款弹性好。缺点（1）财务风险大；（2）限制条件多。讲义编号NODE00984600120300000203：针对本讲义提问【知识点】长期债券筹资 （一）债券的发行价格债券的发行价格等于利息和本金的复利现值之和，按照发行时的市场利率作为折现率。类型票面利率与市场利率的关系溢价发行（发行价格>面值）票面利率>市

28、场利率平价发行（发行价格面值）票面利率市场利率折价发行（发行价格<面值）票面利率<市场利率讲义编号NODE00984600120300000204：针对本讲义提问【例】南华公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时， 认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化， 那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。  正确答案（1）资金市场上的利率保持不变，南华公司的债券利率为10%仍然合理， 则可采用等价发行。债券的发行价格为：1000×（P/F，10%，10）10

29、00×10%×（P/A，10%，10）1000×0.3855100×6.14461000（元）（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到12%，则应采用折价发行。发行价格为：1000×（P/F，12%，10）1000×10%×（P/A，12%，10）1000×0.322100×5.6502887.02（元）也就是说，只有按887.02元的价格出售，投资者才会购买此债券，并获得12%的报酬。（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到8%，则可采用溢价发行。发行价格为：1000×（P/F，8%，

30、10）1000×10%×（P/A，8%，10）463.20100×6.71011134.21（元）也就是说，投资者把1134.21元的资金投资于南华公司面值为1000元的债券，便可获得8%的报酬。【提示】无论采用溢价、折价还是平价发行，其目的都是使投资者持有债券的到期收益率等于当时市场利率。讲义编号NODE00984600120300000205：针对本讲义提问【例·单选题】某债券面值为5000元，票面利率为8%，期限3年，单利计息，利息到期时一次支付。若市场有效年利率为8%（复利、按年计息），则其发行价格将（）元。A.高于5000B.低于5000C.等

31、于5000D.无法计算  正确答案B答案解析因为利息到期时一次支付，所以债券的票面有效年利率小于报价年利率8%，又因为市场有效年利率为8%，则债券的票面有效年利率小于市场有效年利率，因此债券应折价发行。 讲义编号NODE00984600120300000206：针对本讲义提问（二）债券的偿还1.到期偿还：包括分批偿还（有不同的到期日）和一次偿还；2.提前偿还：支付的价格通常要高于债券的面值，并随到期日的临近而逐渐下降；3.滞后偿还：包括两种形式：转期（将较早到期的债券换成到期日较晚的债券）；转换（债券可以按一定的条件转换成本公司的股票）讲义编号NODE00984600120300000207：针对本讲义提问（三）债券筹资的优缺点优点（1）筹资规模较大。（2）具有长期性和稳定性特点。（3）有利于资源优化配置。缺点（1）发行成本高。（2）信息披露成本高。（