资本支出方案的抉择ppt课件

1、1 1資本支出方案的抉擇資本支出方案的抉擇 管理會計管理會計2 2大綱大綱3 34 4Cash OutflowsCash Outflows5 5Cash InflowsCash Inflows6 6資本支出思維資本支出思維7 7資本預算執行流程定義能够的資本支出定義能够的資本支出獲得高階主管的全力支持與主動溝通獲得高階主管的全力支持與主動溝通蒐集與分析資訊以抉擇適合的財務方式蒐集與分析資訊以抉擇適合的財務方式定義哪一方案最符合任務定義哪一方案最符合任務, ,目標目標 與與 經營战略經營战略明確任務明確任務, ,長期目標長期目標, ,優良的經營战略優良的經營战略決定方案的規模與優先順序決定方案的

2、規模與優先順序追蹤和資訊的回饋追蹤和資訊的回饋 做為未來參考依據做為未來參考依據專案的執行與管理專案的執行與管理抉擇的專案財務規劃抉擇的專案財務規劃回饋8 8資本預算評估方法1.收回期限法2.折現收回期限法3.會計報酬率法4.內部報酬率法5.淨現值法6.利潤指數法未考慮金錢時間價值的資本預算考慮金錢時間價值的資本預算9 9未考慮金錢時間價值的資本預算回收期間法回收期間法(Payback(Payback Period Method) Period Method) 會計投資報酬法會計投資報酬法 (Accounting (Accounting Rate of Return Method)Rate o

3、f Return Method)計算原始投資本钱需花假设干期間才得以回收著重於會計學上之收益(accounting income)淨收益為現金淨流入量扣掉不是營運費用的花費Payback period=Payback period=Initial investmentInitial investmentAnnual operating cash flowAnnual operating cash flowARR=ARR=Average annual increase in net incomeAverage annual increase in net incomeInitial invest

4、mentInitial investment1010未考慮金錢時間價值的資本預算运用時機非貼現率方式(nondiscounting model)用於初步審查較被營業額小的公司所採用1111(例)年度現金流入量一样回收期間=總投資本钱年現金流入量回收期間 =$94,554$30,000 回收期間 = 3.15 ABC公司總投資本钱為$94,554 每年創造現金流入量為$30,000 5年後設備殘值為$12,0001212(例)收回期限法 原始投資額收回期限 = 每年之淨現金流入-400000-20000002000004000006000008000001000000123456A淨現金流入B淨

5、現金流入A累計淨現金流入B累計淨現金流入收回年限A收回年限BA=3+(500,000-300,000)/250,000 =3.8B=3+(300,000-250,000)/100,000 =3.5以B為佳年限 A淨現金流入B淨現金流入A累計淨現金流入 B累計淨現金流入 收回年限A收回年限B1$50,000$50,000$50,000$50,000$450,000$250,0002$100,000$100,000$150,000$150,000$350,000$150,0003$150,000$100,000$300,000$250,000$200,000$50,0004$250,000$100

6、,000$550,000$350,000-$50,000-$50,0005$150,000$60,000$700,000$410,000-$200,000-$110,0006$100,000$40,000$800,000$450,000-$300,000-$150,000A方案原始投資$500,000B方案原始投資$300,0001313(例).折現收回期限法投資計畫未來淨現金流入現值累計置相當於原始投資額所須之時間-$200,000-$100,000$0$100,000$200,000$300,000$400,000$500,000$600,000$700,000123456A淨現金流入B淨

7、現金流入A累計淨現金流入B累計淨現金流入收回年限A收回年限BA=4+(500,000-411,550)/93, =4.953.8年延長為4.95年B=4+(300,000-271,532)/37,255 =4.773.5年延長為4.77年但還是以 B 為佳折現收回期限法顯較收回期限 年限長折現率10%之複利因子年限 A淨現金流入 B淨現金流入 A累計淨現金流入B累計淨現金流入 收回年限A收回年限B0.909091$45,455$45,455$45,455$45,455$454,545$254,5450.826452$82,645$82,645$128,099$128,099$371,901$1

8、71,9010.751323$112,697$75,132$240,796$203,231$259,204$96,7690.683014$170,753$68,301$411,550$271,532$88,450$28,4680.620925$93,138$37,255$504,688$308,787-$4,688-$8,7876$100,000$40,000$604,688$348,787-$104,688-$48,787A方案原始投資500,000B方案原始投資300,0001414收回期限法優點1.計算簡單,容易瞭解2.期限可作為初步評估與風險評估的指標3.強調資金流動性 , 作為資金分

9、配決策依據4.收回期限倒數可作為內部報酬率之初步評估缺點1.忽略貨幣時間價值2.未考慮收回期限之後的現金流量 1515(例)會計投資報酬率法 平均每年會計淨利添加數平均每年會計淨利添加數會計投資報酬率會計投資報酬率= = 原始投資額原始投資額( (或平均投資額或平均投資額) ) 簡單,但忽略貨幣時間價值與現金流量,故較少採用例如:機器本钱 $500,000可运用五年無殘值平均每年淨利增 $100,000按原始投資額報酬率= $100,000/$500,000=20%按平均投資額報酬率=$100,000/($500,000/2)=40%1616考慮金錢時間價值的資本預算淨現值法淨現值法(The

10、Net (The Net Present Valve Method)Present Valve Method)內部投資報酬率內部投資報酬率(The Internal(The InternalRate of Return Method)Rate of Return Method)折現金流量折現金流量Discount Cash Flow (DCF)Discount Cash Flow (DCF)淨現值是將一切現金流入量折現值減去一切現金流出量之折現值，亦即利用投資計畫的淨現金流量折現值，去決定該計畫的投資收益。內部報酬率是指能使一切現金流量淨現值剛好為零之折現率，亦即現金流入現值等於現金現值之折現

11、率。1717Predicted net cash inflow from operations:Year 1$ 50,000 $ 10,000Year 250,00010,000Year 310,00050,000Year 4 10,000 50,000Total$120,000 $120,000Total depreciation-100,000 -100,000Total net income$ 20,000 $ 20,000Project life 4 years 4 yearsAverage annual increase in income$ 5,000 $ 5,000 Projec

12、t A Project BAccounting Rate of Return on Initial Investment Project A:$5,000/$100,000 = 0.05 Project B:$5,000/$100,000 = 0.05(例)資金預算評估現金流時間差1818Net present value analysis of Project A: Predicted 12% Present Cash Year(s) Present Value Inflows of Cash Value of Cash (Outflows) Flows Factor Flows Initi

13、al investment $(100,000)0 1.000$(100,000)Operation50,000 1-21.73686,800 10,000 3-4 3.170-1.736 14,340 Net present value of all cash flows$ 1,140 (例)資金預算評估 現金流時間差1919Net present value analysis of Project B: Predicted 12% Present Cash Year(s) Present Value Inflows of Cash Value of Cash (Outflows) Flow

14、s Factor Flows Initial investment $(100,000)0 1.000$(100,000)Operation10,000 1-21.73617,360 50,000 3-4 3.170-1.736 71,700 Net present value of all cash flows$ (10,940)(例)資金預算評估 現金流時間差2020 Investment required Investment required Net annual cash flows Net annual cash flowsPV factor for thePV factor fo

15、r theinternal rate of returninternal rate of return= = $104, 320 $104, 320 $20,000 $20,000= 5.216= 5.216Find the 10-period row, move across until you find the Find the 10-period row, move across until you find the factor 5.216. Look at the top of the column and you factor 5.216. Look at the top of t

16、he column and you find a rate of 14%.find a rate of 14%.Periods10%12%14%10.909 0.893 0.877 21.736 1.690 1.647 . . . . . . . . . .95.759 5.328 4.946 106.145 5.650 5.216 內部報酬率 (IRR)Internal Rate of Return(例)If the Internal Rate of Return is . . . Then the Project is . . . Equal to or greater than the

17、minimum required rate of return . . . Acceptable. Less than the minimum required rate of return . . . Rejected. 2121資本預算方法之優缺點比較資本預算方法之優缺點比較優點優點 缺點缺點 會計報酬律法會計報酬律法 (ARR)(ARR)A.)A.)資訊之取得較容易B.)B.)易於了解:報酬率越大表示投資結果越佳 A.)A.)未考慮貨幣具有時間價值B.)B.)未以現金流量來計算投資計畫之利潤 回收期限法回收期限法 (Payback (Payback Period)Period)A.)A.

18、)簡單且易於計算與了解B.)B.)可以得知投資計畫之成本於何時可完全收回 A.)A.)未能衡量經濟之報酬B.)B.)未考慮到貨幣的時間價值, 低估了回收期限 淨現值法淨現值法 (NPV)(NPV)A.)A.)考慮到時間亦具有價值B.)B.)考慮到投資計畫之經濟利益之大小 A.)A.)由於現金流量及折現率之預測均具有高不確定性, 當預測錯誤則釐訂錯誤決策風險高B.)B.)不同投資案風險大小不一, NPV用相同之最低投資報酬率將現金流量予以折現易偏頗, 應採不同之折現率才對 內部投資報酬率內部投資報酬率 (IRR)(IRR)A.)A.)考慮貨幣具有時間價值B.)B.)考慮到投資計畫的經濟利益之大小

19、C.)C.)將投資計畫之獲利能力以一單一之比率(IRR)加以表達,可以其他比率相比較A.)A.)IRR是一個比率,因此未考慮到投資額度之大小及現金流量之大小B.)B.)未考慮到各投資案報酬不同C.)C.)因IRR為未知數, 當計畫之存續期間超過二期 且現金淨流入量有時正數有時負數易造成分析上困擾 2222In BusinessIn BusinessCapital Budgeting Practices in practiceCapital Budgeting Practices in practice請益於1000大的公司 財務長, 其公司內部常用的幾種資本預算方式如下方的幾種工具所列 許多公

20、司运用一種以上的方法許多公司运用一種以上的方法 , ,而且大部份公司运用而且大部份公司运用 DCF.DCF.Source:Patricia A. Ryan and Glenn P. Ryan :Source:Patricia A. Ryan and Glenn P. Ryan :Capital Budgeting Practice of the Fortune 1000:Capital Budgeting Practice of the Fortune 1000:How Have Things Changed?How Have Things Changed?Journal of Busines

21、s and Management ,Fall 2002 ,pp.355-364Journal of Business and Management ,Fall 2002 ,pp.355-3642323投資資金之評估準則及其他考慮要素多重投資準則評估多重投資準則評估符合組織長期目標與战略符合組織長期目標與战略回收期間最長不超過回收期間最長不超過3 3年年當折現率為當折現率為14%14%時時NPVNPV值為正值為正原始投資金額小於原始投資金額小於$500,000$500,000其他要素其他要素市場位置市場位置增進效能增進效能战略執行效果战略執行效果對風險及財務替代方案的處理態度對風險及財務替代方案

22、的處理態度2424資本支出風險的評價因子 初期投資的本钱 完成計畫開始營運所需時間新設施能否能依計劃營運設施的年限顧客對於產品或勞務的需求程度產品終端銷售營運本钱後續殘值2525財務分析評估機械設備應否重置(例)获得本钱 $530,000 $650,000 每年收入 10,000,000 10,000,000尚剩餘耐用年限 4 4目前殘值 280,000 -目前帳面價值 430,000 650,000每年付現本钱 420,000 300,000四年後估計殘值 30,000 50,000 舊機器舊機器 新機器新機器 轉換成轉換成購買新機器購買新機器 繼續运用繼續运用 差異差異處份舊機器處份舊機器

23、 舊機器舊機器新機器本钱 $(650,000) - $(650,000) 舊機器目前殘值 280,000 - 280,000付現本钱 (每年付現數*4) (1,200,000) $(1680,000) 480,000四年後機械殘值 50,000 30,000 20,000淨現金流量 $(1,520,000) $(1650,000) $130,000 *()表現金流出 A:更新機器較佳2626互斥型投資評估 ( Evaluating Mutually Exclusive Investments )互斥型投資評估之考量 :淨現值Net Present Value ，NPV現值指數Present V

24、alue Index內部報酬率Internal Rate of Return，IRR還本期間Payback Period，PP 2727Amounts in Thousands Proposal A Proposal B Proposal CPredicted cash flows :Initial investment (000)26,90055,96030,560OperationYear 110,00020,00020,000Year 210,00020,00020,000Year 310,00020,000Year 410,00020,000Investment CriterionNP

25、V at 12%$3,470$4,780$3,240IRR18%16%20%PVI1.129 1.085 1.106 Ranking by investment criterionNPV2 21 13 3IRR2 23 31 1PVI1 13 32 2互斥型投資評估( Evaluating Mutually Exclusive Investments )2828現值指數法Present Value Index Method現值指數法，又稱為本益比Benefit/Cost Ratio，B/C， 評估方式即是將各年淨現金流入折現成總額利益B，除以期初投資額之折現總額本钱C之比值。 以Proposa

26、l B為例, 算試如下 :將現金流量折現, 求得該Proposal的總現值: 000,740,60$037. 3000,000,20$085. 1000,960,55$000,740,60$PVI2929指投資期間淨現金流量之現值與原始投資金額之比值 未來淨現金流量現值 利潤指數= 原始投資金額甲 方案乙方案投資金額$500,000$800,000每年淨現金流入$100,000$156,000期間10年10年折現率12%12%甲案淨現值=$100,000*P10, 12% -$500,000=$100,000*5.650223-$500,000=$65,022甲案利潤指數=$565,022/$

27、500,000=1.13乙案淨現值=$156,000*P10, 12% -$800,000=$156,000*5.650223-$800,000=$81,435乙案利潤指數=$881,435/$800,000=1.10以淨現值比較 乙案優於甲案以利潤指數則 甲案優於乙案無敵卡現值指數法Present Value Index Method3030Fisher Rate (Irving G. Fisher)Fisher Rate-$200.0$0.0$200.0$400.0$600.04%6%8%10%12%14%16%利率金額ABRateAB4%$501.6$87.76%$341.4$67.78

28、%$205.8$50.710%$90.2$36.312%-$8.9$23.914%-$94.4$13.216%-$11.2假设方案A & B在不同利率下的淨現值如下表Fisher rate 11.21%以上例 當資本利率 大於 11.21%時, 方案 B優於A ;反之 A優於 B3131Fisher Rate-$200$0$200$400$600$8006%8%10%12%14%16%利率淨現值ABRRR6%8%10%12%14%16%A$570$404$251$113-$13-$128B$359$284$213$147$84$26Fisher rate 11%Fisher Rate

29、(Irving G. Fisher)-2以此例 當資本利率 大於 11%時, 方案 B優於A ;反之 A優於 B假设 wacc=10 %, 則選擇 方案 A兩個方案的淨現值RRR=required rate of return3232以互斥型投資評估來看以NPV來做為評量, 必需考量到各個方案之投資金額以IRR or PVI做為評量則必需考量到投資金額, 折現率以及其它較穩定之投資報酬率, 例如: 國債或公債等等互斥型投資評估 ( Evaluating Mutually Exclusive Investments )3333稅後本钱觀念After-tax cost(net cash outfl

30、ow)= (1-Tax rate)Tax-deductible cash expense稅後本钱是完稅後的淨支出.以一個計算方程式來定義稅後本钱, 任何計算所得稅之免稅現金支出:假設一個公司為 30% 稅率 經過沉思熟慮後進行教育訓練投資, 每年花費 $60,000.經過計算 其訓練本钱在後稅為 $42,000.After-tax cost(net cash outflow)= (1-Tax rate)Tax-deductible cash expense$42,000 = (1 - .30)$60,0003434折舊稅盾(Depreciation tax shield)貶值不是現金流量的一部

31、份貶值不是現金流量的一部份, ,但是但是會因稅賦而間接影響公司的現金流會因稅賦而間接影響公司的現金流量量Tax savings fromthe depreciationtax shield= Tax rateDepreciation deduction3535Cost of equipment $ 300,000 Working capital needed $ 75,000 Estimated annual cash receipts from ore sales $ 250,000 Estimated annual cash expenses for mining ore $ 170,000 Cost of road repairs needed in 6 years $ 40,000 Salvage value of the