家电行业投资分析

1、家电行业投资分析:珠海格力电器股份有限公司1、 世界家电行业的运行状况在目前世界范围内，家电厂商呈现美、欧、日、韩四足鼎立的态势。美国家电厂商以惠尔普、GE、美泰克为首，主要立足于国内市场，同时通过购并重组和直接出口进军中南美市场；欧洲家电厂商受到中国小家电和韩国厨房用家电的冲击较大。其中，伊来克斯公司专攻白色家电，荷兰飞利浦不断巩固其在消费电子领域的重要地位；日本厂商本土竞争尤为激烈，其市场很难被国外厂商打开，日本家电厂商在亚洲主要扮演技术提供者的角色；韩国厂商则以低价策略向亚洲和欧洲市场开拓。二、中国家电行业的运行状况1、2008 年席卷全球的国际金融危机，对包括家电行业在内的国

2、内制造业造成了巨大冲击。以空调产品为例，空调单月出口量由08 年4 月的578 万台高点，同比降低到09年4月390万台，空调出口自08年8月开始连续出现负增长。而空调的出口销量占比由危机前单月最高的70%，下降到09 年3 季度约30%的水平。也就是说，考虑空调行业产能规模不变，海外需求的大幅下滑使得空调行业至少30%的产能面临过剩。（见表1）2、海外市场复苏进程缓慢，产能过剩局面将维持相当长一段时期。产业在线的数据显示，截至到09年9 月空调、冰箱、洗衣机等产品出口增速并未出现明显的正增长，其原因在于欧美房地产市场仍然低迷，而欧美国家高消费

3、、低储蓄的经济增长模式面临转型，发达国家居民储蓄率的上升必然减少消费支出。因此，家电行业2010年出口业务难有明显的改观。（见图1） 图1 家电出口08-09年呈显著下滑 3、从2009年开始，我国对家电行业开始采取家电下乡等政策刺激，家电销售得到极大的增长。4、国际市场之间的贸易壁垒越来越薄弱，虽然对于我国的家电市场带来了很大的冲击，但同时也给我过家电行业提供了更多的机遇。5、近期关联产业房地产受到国家政策打压，间接对家电行业造成了一定不利的影响。三、家电行业中存在的问题：近年来，我过家电行业迅速发展，产量巨大，已经逐渐成为了世界家电制造中心，但仅仅是制造中心，“made in chain”

4、而不是家电强国。我过的家电行业还存在着很多问题。1. 缺乏品牌意识 据有关调查显示，目前40的企业还停留在产品为主的老套观念之上，认为只要产品质量好，品种创新就可以制胜市场，是否具有品牌并不重要。20的企业认为要想打造出自己的品牌，就需要大量资金的投入，即品牌=大量资金投入。在国内更加有一部分企业放弃自身产品质量过硬的优势，依附于其他企业的品牌，靠赚取低廉的加工制作费用为强势跨国品牌做贴牌生产。2. 伤人伤己的价格战国内家电企业众多，竞争激烈，在国内市场形成了供大于求的不利情况，很多企业在这样的不利情况之下，为了占有更多的市场份额，不惜采取“降低销售价格”这一伤人伤己的方法，有一就有二，价格战

5、开始，恶性循环，销售价格逐渐逼近成本价，最终导致销售总量上去了，但销售金额却没有相应的提高。3.来自国际产品的压力日益增加随着改革开放的日益加深，我国市场与国际市场的结合度越来越高，家电对于核心技术的更新要求很高，而我国的技术创新却远远跟不上国际速度，随着我国家电市场的打开，国际产品凭着技术上的优势，迅速占领国内市场份额。技术上的优势不是仅靠价格就可以弥补的，在市场一度出现价格低廉的国产家电无人问津，而相对于国产家电而言价格高昂的国际产品却销量如虹。4、 行业中的龙头企业：珠海格力电器股份有限公司1、 公司概况：公司简称格力电器股票代码000651总股本281788.88万股流通股278001

6、.43万股发行日期1989-12-01上市日期1996-11-18所属行业日用电器制造业英文GREE ELECTRIC APPLIANCES, INC. OF ZHU 股票上市交易所深圳证券交易所法人代表朱江洪 公司地址广东省珠海市前山金鸡西路经营范围经营范围:本企业及成员企业自产产品及相关技术的出口、生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件等商品及相关技术的进口；经营本企业的进料加工和“三来一补”业务(按99外经贸政审函字第1167号文经营)。制造、销售：家用空气调节器、商用空气调节器、家用电器、清洁卫生器具、音响设备、扩音系统配套设备、模具、塑胶制品；商用空气调节器的施工、安装

7、。 公司介绍 1989年12月，由珠海经济特区工业发展总公司作为发起人将其下属企业珠海经济特区冷气工程有限公司空调器厂、珠海经济特区塑胶工业公司、珠海经济特区冠英贸易公司改组并向社会募集一定股份成立“珠海市海利冷气工程股份有限公司”。经批准，本公司先后于91、92年两次增资扩股筹集资金扩大生产规模。1993年一期技改工程投产，为公司迅速壮大，占领市场创造了条件。当年生产14万台空调，进入中国500家最大工业企业的行列；1994年生产空调32万台，产销量位居全国第二位，同时被 评为“中国首届十大国产名牌空调”；1995年生产空调70万台，跻身轻工业200强第19位，我国最大电器机械及器材制造企业

8、第32位；1996年生产空调90万台，居空调类商品全国31个中心城市市场占有率、质量评价、售后服务质量评价三个第一位。公司第二期技术改造工程于1996年11月投产，生产能力达到年产空调250万台，成为目前我国生产能力最大的空调基地。公司内部管理通过了ISO9001国际认证。1997年7月，格力空调被欧洲企业家协会授予第22届(1997年度)“国际最佳品牌奖”。 2、行业竞争环境：2012冷冻年度中国空调市场白皮书显示，从2010冷年到2012冷年，国内空调市场整体销售态势发生了根本性变化：2010冷年国内空调市场销售量同比增长31.45%，销售额同比增长24.13%；2011冷年，国内重点城市

9、空调器销售量同比增长为20.45%，销售额同比增长更是达到28.64%；而在2012冷年，国内空调市场销售量同比下滑25.12%，销售额同比下滑19.36%，同比大幅增长态势戛然而止。市场饱和与消费信心不足开始向中小城市蔓延，整体市场需求将基本进入更新为主、普及为辅的相对平稳阶段，产品质量、核心功能、售后服务、品牌美誉度将成为今后竞争的要点。三四级市场已成为拉动内销市场高速增长的主引擎。不少企业已经着重于寻找市场增长点和潜力市场。商用空调市场成为企业争抢夺取的“宝地”。3、公司战略及竞争优势（一）、十多年来，格力电器坚持走专业化生产空调的发展道路，以过硬的产品质量、领先的技术性能、完善周到的服

10、务赢得市场，成为空调业的龙头老大。（二）、差异化竞争优势：首先，技术创新。自主研发，坚持”核心科技”道路. 其次，营销模式创新。采用 “新兴连锁销售区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。通过其特有的销售渠道挤占其他公司的市场份额、产品创新升级所获得的快速增长；增强的渠道控制力和稳定性。把经销商甚至零售商的资金和经营精力都套牢了，分散了厂家的经营风险和资金压力。 第三，服务模式创新并注意在供应链上游布点。4、公司目前财务状况：1、财务状况趋势分析应收票据：应收票据呈上升趋势，2010、2011、2012年比2009年上涨104%、211%、 216%。大幅上涨主要是由于销售的增长，而格力

11、电器的销售模式是“先款后货”，销售的直接后果就是应收票据增加。 应收账款：应收账款平稳增长，2010、2011、2012年比2009年上涨30%、34%、 61%。根据财报，显示外销销售平稳增加。存货：财报显示，随着销售扩大，原材料和产成品逐年增加。2、经营成果趋势分析营业收入：呈持续上涨势态，2010、2011、2012年比2009年上涨34%、96%、 135%。营业利润：2010年略有下滑，其余都呈快速上涨势态，2010、2011、2012年比2009年上涨-8%、53%、 170%。比较公司的利润情况，净利润逐年大幅增加。而净利润的增加主要来源于营业收入所带来营业利润的增加。虽然营业总

12、成本也在增加，但观察发现营业成本的增加与营业收入的增加几乎是相同步调的，说明营业成本的增加只是为了满足更多的销售，并无浪费成本的情况。也说明公司的总体经营状况良好。5、财务分析：5.1、资产结构2009年2010年2011年2012年流动资产/资产0.830.830.830.82流动负债/负债0.990.960.960.99流动负债/负债和股东权益总计0.790.760.750.749从表中可知，流动资产在总资产中占有较大比例，说明公司资产的流动性较好。而负债中，流动负债也占有最大的比例，而所有者权益部分想对较少。说明公司在充分利用财务杠杆，股东以少数的资产控制公司并获得给予债权人部分的高于利

13、率的回报。5.2、偿债能力分析2009年2010年2011年2012年营运资本周转率18.2313.3914.37流动比率1.041.11.121.08速动比率0.90.860.840.86负债比率0.79330.78640.78430.7436从短期负债能力来看，整体变化相比同行业中的“美的公司”平稳，总体偏弱。从长期负债能力来看，负债比率四年中都高于74%，显示偿债能力很弱，财务风险非常高。但是，由于格力电器的盈利能力和盈利水平在行业内是较高水平的，而且从格力电器的负债结构来看，有息负债非常的小，大量的无息负债使得财务费用非常小，所以较高的负债率不一定代表其财务风险较高。5.3、盈利能力分

14、析2009201020112012利润率0.06875820.0707679760.0634280990.074377384由以上数据和图表可知，公司四年来净利润率、净资产收益率、净利润增长率受全球经济不景气及年内销售旺季、淡季影响，存在小幅波动，但总体销售利润稳步增长，净资产收益也得到了稳步的提高，表明公司获利能力增长态势平稳，总体经营稳健。6、 杜邦分析：2011年：2012年：7、分析结论和前景分析（一）、从上述分析及公司财务报告附注可知：1、公司虽然偿债能力指标显示格力电器有较高的财务风险，但是结合其较高的盈利能力、负债结构、资产结构分析得出格力电器并非存在较高的财务风险。2、独特的财

15、务模式。格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力。格力电器不仅通过有大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金。由于采用先付款后发货的营销模式，导致格力电器不仅有大量的预收账款存在，而且还有大量的应收票据的存在，实现了其特有的财务模式。同时格力公司通过投资财务公司完善其财务职能，为格力电器的可持续发展奠定了厚实的财务基础。3、较好的盈利能力是格力电器的最大优势。这有赖于格力电器创新的销售模式和格力电器的技术创新。（二）、2013冷年，空调行业不可能再现前些年的高速增长，但规模总量依然非常可观，在行业趋归平稳发展的阶段，企业要继续加大

16、转型升级、产品结构调整的力度和速度，除了不断提升技术创新力、优良的品质和完善的服务外，还要注重营销渠道上的多点出击，以稳健的企业综合实力应对未来的挑战。2013年，空气能效标准有望于上半年推出实施以及市场对产品质量及售后的进一步期待，都有利于处于空调行业龙头、顺应市场潮流的格力公司的进一步壮大。附注一、短期偿债能力指标1、 营运资本=流动资产总额-流动负债总额2009年=42,610,815,546.1940,839,243,955.87=1771571590.322010年=54,532,718,614.9749,674,947,491.47=4857771123.52011年 =71,75

17、5,610,465.4364,193,015,605.56=7562594859.872012年=85,087,645,122.1378,830,359,476.58=6257285645.552、 营运资本周转率=营业收入/营运资本平均数（即上年营运资本与本年营运资本之和的一半）2010年=60431626050.46÷3314671356.91=18.232011年=83155474504.59÷6210182991.685=13.392012年=99316196265.19÷6909940252.71=14.373. 流动比率=流动资产总额/流动负债总额20

18、09年=1.04，2010年=1.1，2011年=1.12，2012年=1.084、 速动比率=速动资产（即流动资产总额存货其他流动资产）÷流动负债总额2009年=0.9，2010年=0.86，2011年=0.84，2012年=0.86二、长期偿债能力负债比率=负债总额÷资产总额2009年=0.7933，2010年=0.7864，2011年=0.7843，2012年=0.7436三、盈利能力分析利润率=净利润÷营业收入2009201020112012净利润 2,931,663,385.284,303,205,496.165,297,340,543.077,445,927,982.70营业收入42,637,291,053.2660,807,242,452.8383,517,252,467.96100,110,108,848.26利润率0.06875820.0707679760.0634280990.074377384四、资产负债表及利润表基数对比年份2009201020112012年份2009201020112012应收票据12.043.113