资金成本在企业决策中的应用毕业论文

1、1资金成本的概念资金成木包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指资 金筹集过程中支付的各种费用，如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师 费、公证费、担保费及广告宣传费。需要注意的是，企业发行股票和债券时， 支付给发行公司的手续费不作为企业筹集费用。因为此手续费并未通过企业 会计帐务处理，企业是按发行价格和除发行手续费后的净额入帐的。资金占 用费是指占用他人资金应支付的费用，或者说是资金所有者凭借其对资金所 有权向资金使用者索取的报酬。如股东的股息、红利、债券及银行借款支付 的利息。2资金成本对企业决策的重要作用资金成木是企业决策屮一个十分重要的概念，资金成木的高低、风险的大小、 管

2、理是否科学，对企业的经营决策、经济效益以至生存发展，有着重大影响。 在企业管理决策中，特别强调的是相关性。故有“不同目的，不同成本”之说。企 业资金成木按照用途不同，可分为历史资金成本和边际资金成本，历史资金成木 是金业已筹资金的成本，边际资金成本是新增资金成本。显然，在考核金业经营业 绩时，历史成木是相关成本，但在面向未来的财务决策时，边际资金成木才是相 关成本。资金成本在企业决策中的应用表现在以下几个方面：2. 1资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准投资项目可行性评价方法分为动态评价法 包括净现值法、现值指数法和内 含报酬率法 和静态评价法 包括回收期法、会计报酬率法，但以动态评价法

3、为 主。在动态评价法下，如果以企业边际资金成本为折现率，投资项忖的净现值为正 值或现值指数人于1，则说明该投资项目可以接受；反之,如果投资项目的净现 值为负数或小于1,则该投资项口就不能接受。如果企业采用内含报酬率作为投 资项目评价方法，则只有在投资项目的内含报酬率大于资金成本率时，该项目才 能接受。因此,无论采用什么动态评价方法，金业边际资金成木总是企业投资决策 的基准“取舍率”。2. 2企业资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据（1）资金成木是影响一企业筹资总额的一个重要因素。随着企业筹资数额的增加, 资金成本也是不断变化的。当企业筹资数额很大，边际资金成本超过其承受能力 时，金业

4、便不能再增加筹资数额。（2）资金成本是选择企业资金来源、拟定筹资方案的依据。企业的资金可以通 过多种渠道筹集，然而，各种不同的筹资渠道其资金成本是不同的。那么，究竟应 该选择哪个渠道呢？当然要根据各种资金来源渠道的个别资金成木来决策。（3）资金成本是确定最佳资本结构必须考虑的因素。最佳资本结构是一个动态 的概念，不同时期企业可能存在不同的最佳资本结构。不同的资本结构，其资金成 本和风险也是不同的，因此，在某个特定时期，企业确定最佳资本结构时，必须充 分考虑资金成本及财务风险这两个相关联的因素。不可否认，企业在进行筹资决 策时，需要考虑的因索很多，如财务风险、资金期限、偿还方式和限制条件等。但

5、是，资金成本作为一个重要的经济因素,直接关系到筹资的经济效益，它是企业筹 资决策应该考虑的一个首要问题。2. 3资金成本是企业投资决策与筹资决策之桥梁企业的投资决策与筹资决策不是完全独立的两个过程，而是互相关联、密不可分 的。从资金的运用來看，必先筹资然后才能投资,但从决策的程序來看，则先有 投资决策才有筹资决策。也就是说，只有存在可行的投资项日，才有必要筹资。而 筹资的最终忖的就是为了投资。投资决策与筹资决策的桥梁就是资金成本。企业 在进行投资决策时，企业的资金成本是一个取舍率。如杲企业拟定的投资项目可 以接受的话，企业接下来的工作便是以最佳资本结构为指南，考虑如何筹集可以 接受的投资项目所

6、需要的资金即进行筹资决策。这时，企业无论采用哪种筹资方 案，都必须保证其边际资金成本与金业投资决策时所使用的假设资金成本相等。从这个意义上说，企业投资决策制约着企业筹资决策，而筹资决策又反过来影响 投资决策的经济效益，如杲公司筹资决策失谋，其投资决策也难以取得预期的效 益。因此，资金成本是企业投资决策与筹资决策之桥梁。3资金成本在企业筹资决策中的应用在市场经济条件下，企业面临的不仅是更大的经营自主权，还有更加激烈的 市场竞争、更高经营风险和经济责任。企业在不断开拓产品市场的同时，还应该 进一步拓宽资本市场，以满足金业扩大再生产，增强竞争能力，不断发展壮大的 需要。企业的资金有多种來源渠道，不同

7、的來源渠道又形成不同的资 金成本。而资金成本就是企业选择资金来源，拟立筹资方案的依据。 那么，企业应该通过哪些方式筹措自己所需要的资金？不同的筹资方式对企业的 决策有哪些影响？企业应该如何进行筹资决策呢？卜面从资金成本这方面來分 析这些问题。具体地说，企业资金成本对金业的筹资决策有以下儿个方 面的影响：(1) 资金成本是企业选择资金來源的基本依据。企业的资金可以从很多方面来 筹集，如通过发行股票筹集，普通股筹资成本就要比优先股的成木高，因为普通 股的投资者既没有取得固运收益的保证，也不能抽冋投资。而优先股一般乂高于 债券筹资成木。债券筹资成木较低，是因为债券与股票相比较而言，债券的发行 成本较

8、低，债券利息在税前支付，有一部分利息实际上出国家负担了。利用长期 借款筹资，利息不但可在税前支付，而且可使普通股股东获得财务杠杆效应，增 加每股税后盈余，因此，长期借款筹资比股票筹资的成本要低得多；与债券相比, 借款利率一般低于债券利率。融资租赁的成本较高，这是因为租金总额往往要超 出设备买价许多。企业究竟要选择哪种资金来源，首先要考虑的就是资金成本的 高低。(2) 资金成木是确定最佳资本结构的主要参数。企业在筹资决策中，应确肚最 佳资本结构，并在以后追加筹资中继续保持最佳结构，也就是企业在一定时期使 其综合资金成本最低，同时企业价值最大的资本结构。在现实中，资金成本作为 影响资本结构的主要因

9、素，直接关系到企业的经济效益，是筹资决策时确定最佳 资木结构需要考虑的一个首要问题。(3) 资金成本是影响企业筹资总额的重要因素。企业对拟定的筹资总额，可以 选用多种筹资方案来筹集，形成各种筹资配比结构，但是究竟选择何种筹资方案, 就要分别计算它们的加权平均资金成木，并比较其高低，从而选择最优的筹资方 案。3. 1案例分析如某公司在开办时，有两个筹资方案可供选择，有关资料如下表:筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额(万元)资金成本(%)各筹资额所占比重筹资额(万元)资金成木(%)各筹资额所占比重银行存款5050. 1258060. 2优先股14090. 359090. 225普通股110120.

10、 27540120. 1债券10070. 2519070. 475合计400400筹资方案甲加权平均资金成本=5%xo. 125+9%xo. 35+12%x0. 275+7%x0. 25=8. 825%筹资方案乙加权平均资金成本=6%x0. 2+9%xo. 225+1296x0. 1+7%xo. 475=7. 75%通过以上两个筹资方案的加权平均资金成本的比较，我们可以看出方案乙的 加权平均资金成本最低，因此在其他有关因素人致相同的情况卜方案乙是最好 的筹资方案，其形成的资金结构确定为该企业的最佳资本结构。3. 2不同筹资方式下的资金成本分析3.2.1借款筹资的资金成本借款筹资资金成木最低。主

11、要有四个原因：一是企业借款利息在税前利润中 开支的，属于免税费用，这样可使借款筹资的实际成本降低；二是借款筹资可使 普通股股东获得财务杠杆效应，增加每股税后盈余；三是债权人的求偿权优于普 通股和优先股股东，使债权人风险相对于股东风险较小，从而导致其要求的风险 报酬率较低；四是借款筹资属于直接筹资，筹资费用较少。3.2.2发行企业债券的资金成本发行金业债券的筹资成本也较低，但较借款筹资的资金成本略高。资金成本 较低的原因与借款筹资基木一致，但它在发行时要支付很大一部分印刷费、广告 费、注册费和代办费等，故筹资费用要比借款筹资高。另外，企业要想顺利发行 债券，债券利率一般要略高于同期银行贷款利率，

12、从而导致其用资费用也比借款 筹资高。3.2.3发行普通股的资金成本从资金成本角度考虑，发行普通股的资金成本最高。主要有两个原因：一是 由于投资者购买普通股股票既没有取得固定收益的保证，也不能抽回投资，所以 普通股股东的风险最高，当然也相应要求有较高的投资报酬，导致普通股资金成 本较高；二是普通股发行成本较高。3.2.4发行优先股的资金成本从资金成本角度考虑，发行优先股筹资的资金成本较高。发行优先股筹资的 资金成木一般虽低于发行普通股股票筹资的资金成木，但高于发行金业债券或取 得银行借款的资金成本。低于普通股的筹资成本有两个原因：一是出于优先股股 东按照股票面值和固定的股利率取得股利，风险较普通

13、股股东小，所以其要求的 投资报酬也较普通股低；二是优先股的股利支付是确定的，当金业的资产收益率 高于优先股股利率时，发行优先股筹资就可以提高普通股股本收益率，普通股股 东可获得财务杠杆的好处，增加每股税后盈余。发行优先股筹资的资金成木高于 发行企业债券或取得银行借款的资金成本是由于：一是发行优先股筹资费用较发 行企业债券筹资或取得银行借款的筹资费用要高一些；二是主要是由于优先股的 股利是在税后利润中支付的，而债券利息或借款利息都是在税前利润中支付的； 三是优先股股东的求偿权在债券持有人之后，导致优先股股东的风险大于债券持 有人的风险，这使得优先股的股利率一般要大于债券的利息率。3.2.5留存收

14、益的资金成本留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部 分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对金业追加投资。留存收益是企业缴 纳所得税后形成的，因此金业使用留存收益也就没有抵税效应。3.3有关资金成本对筹资决策应用的建议资金成本是企业确定最佳资金结构必不可少的因素。最佳资金结 构是一个动态指标，企业不同时期存在不同的最佳资金结构。而不同 的资金结构，其资金成木和风险也是不同的。因而，在某个特定的时 期，企业确定最佳资金结构，要充分考虑资金成本与财务风险这两个 相关因素，但资金成本作为一个重要的经济因素，直接关系到筹资的 经济效益，是企业筹资决策考虑的首耍问题。下面就从资

15、金成本在优 化资金结构的作用來谈资金成本在企业决策中的作用。优化金业资金结构主要就是正确处理企业各种资金来源的比例关 系。即筹资的综合成本和筹资风险最低的资金来源构成。其中，衡量 企业资金结构是否最佳，有两个标准：一是使企业资金总成本最低； 二是使企业价值最大。一般情况下，企业长期负债的资金成本低于所有者权益的资金成 木。因而，长期负债比重越高，金业价值也越大，但当企业预期投资 报酬率低于借款利率时，情况刚好相反。企业在优化资金筹措结构时， 要注意企业长期负债与所有者权益之间结构配置的最优点，只有做到 这一点，企业资金点成木最低，企业价值最大。考虑到由资金成本引发出的资金结构最优化对企业的作用

16、，企业 财务管理人员在优化资金筹措结构时，应考虑以下儿个因素：(1) 时间的适应性，筹措资金时，既要保证资金及时到位，又要避 免资金的闲置和不必要的浪费，还要充分考虑资金的时间价值。(2) 空间的合理性。企业筹资时，既要看重利率，也要考虑汇率， 充分考虑不同资金l'|j场的差別，尤其在利用国外贷款时，要注意外币 风险变动给企业带来的风险。(3) 筹资方式的合理性。应做到既要满足企业资金预算的需要，又 能尽量降低企业资金总成本。对于长期资金的需要，不宜采用短期借 款筹资方式，在选择筹资方式时，也要尽星降低资金总成本，要以不 损害企业信誉和不降低企业价值为前提。(4) 资金配置合理性。使企

17、业筹措到资金能各尽所用，最大限度地 为企业服务，提高企业的筹资效益。(5) 筹资风险适中性，正确运用筹资组合理论，分散，转移筹资风 险。(6) 资金成本最低和企业价值最大化相结合。一般來说，资金总成 木最低时，企业价值最大，但当企业资金结构屮如果绝大部分由长期 负债构成时，虽然资金总成本较低，但却有损于企业价值，也是不可 取的。(7) 金业筹资冃的是为了增加企业的资金，企业的资金运动充分体 现了企业经营过程和结果的统一，最终实现企业最大利润，这一过程 屮，资金成本是始终考虑的因素，起决定性作用。4资金成本在企业投资决策中的应用现代企业投资是金业为了未来的收益而投放以资金为主耍形式的资源在 生产

18、经营领域的经济活动。随着改革的不断深入，随着社会主义山场经济体 制逐步建立和完善，我国企业将而临全新的社会经济环境。投资决策将变得 至关重要，它牵扯到企业投资的成败。企业筹资是为了使资金得以运动，而投 资则是使资金运动的手段之一，为了能行之有效的契合，就必须依赖于资金成本。(1) 资金成木是评价投资项冃是否可行的重要标准或最低限制。投资项冃可行 性评价方法分为动态评价法和静态评价法两种。动态评价法有净现值法、现值指 数法和内含报酬率法；静态评价法有回收期法、会计报酬率法。但以动态评价法 为主。在动态评价法下，如果以企业边际资金成本为折现率的话，投资项忖的净 现值为正值或现值指数人于1,则说明该

19、投资项目是可行的；反之，如果投资项 口的净现值为负数或现值指数小于1,则该投资项口是不可行的。如果企业采用 内含报酬率法作为投资项目评价方法，则只有在投资项目的内含报酬率大于资金 成本时，该项目才能接受。因此，不管采用什么动态评价方法，企业边际资金成 本总是企业投资决策重耍取舍因素。案例分析：如某公司进行一项投资，有甲乙两个方案可供选择。如果甲方案其原始投资额会 比乙方案高45000元，但每年可获得的收益比乙方案多9000元。假设该公司的 资金成木为10%,方案的持续年限为10年，分析应该选择哪一种方案？此处， 资金成本10%就是该投资的内含报酬率，使每年多获得9000元收益的现值等于 450

20、00元时甲乙两个方案是等价 的,即45000=9000 x (p/a, 10%, n),即 (p/a, 10%, n)=5,而(p/a, 10%, 10) >5,所以应该选择甲方案。(2) 企业在利用净现值指标进行决策时，常以资金成本作为折现率。在只有一 个备选方案的采纳与否决策中，当净现值为正数时，该投资项目可行；反之，当 净现值为负数时，该投资项目不可行。在有多个备选方案的互斥选择中，应选用 净现值是正值屮的最大者，因此，采用净现值指标评价投资项日的可行性时，离 不开资金成木。(3) 在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资金成本作为基准收益率。在 只有一个备选方案的采纳与否决策屮，

21、若计算出的投资项h的内部收益率大于或 等于企业的资金成本时，该投资项目可行；若计算出的投资项目的内部收益率小 于企业的资金成木时，则投资该项h不可行。在有多个备选方案的互斥选择决策 屮，应选用内部收益率超过资金成木最多的项日。因此，资金成木是比较、选择 投资方案的主要标准。4.1投资决策的选择企业的投资决策多种多样，是购买或开发新的生产线？还是维持 现有的生产线？是购置新设备述是继续使用i口设备？是购买质量一 般不太耐用但价格低廉的设备？还是购买价高质好的设备等等，这都 要通过资金成木来作出决定。资金成木实际上是个取舍率。运用资金 成本应注意些什么呢？这就要求企业投资决策所用的假设资金成本 与

22、企业筹资方案的边际资金成本相等。在企业的投资决策分析方法中 使用到资金折现法和非折现法两种。其中折现法充分考虑到资金的时 间价值。投资回报期法，平均报酬率法用于非折现法；净现值法，现 值指数法，内部报酬率法用于折现法中。在有几个投资决策供选择时， 就可运用上述指标作比较，选出最优投资方案。案例一:某企业需用设备一台，购进后每年末增加收益10万元，使用期为10 年，购买设备价值为50万元；若采用租赁方式，则每年初需支付租 金5万元，年利率为12%。那么该企业采用哪种方法好？用折现法计算得：租赁转为现值为：51-(1+12%)( 1+12% ) =31. 64x12%万比起购入的50万元少用了 1

23、8.36万元。因而租赁比购买好。企业的借款投资也要充分考虑到资金成本这一问题。借款投资要 遵循适时、适量，适度和经济可行四原则。企业需要一定的分析预测 方法和评价决策的理论，而且考虑问题的角度不同，决策原理和方法 也有差别。若基于借入资金考虑，则采用差量分析法，通过比较借入 资金的投资凹报及资金成本决立取舍，如果借入资金的投资凹报率高 于其资金成本率，借款投资就有利可图。若从自有资金方面考虑，则 要根据借款投资前后自有资金收益率的变化作出选择，当借款投资后 自有资金投资收益率高于仅用自有资金投资时，借款投资才是可行 的。企业的借款投资与债台高筑是有区别的，借款投资是加快企业发 展的重要途径，运

24、用得好可以推动企业跳跃式的发展，迅速形成规模 优势。在实际运用中，既耍考虑资金成本与未来报酬率的对比，乂耍 调节优化的投向。案例二:某企业预期下年度总投资额为500万元，预期利润为60万元，预期 利率为10%,该企业总投资中权益资本占60%,则该企业未來投资报 酬率=（ 60/500） x 100%二12%。则未来投资报酬率12%>10%的资金成本 率，所以该投资是可行的。但到底是采取高额举债有利还是不举债有 利呢？可以从权益资本收益率的高低来考虑。上例中，不举债的权益 资本收益率为（ 60/500） x 100%=12%o而举债经营的权益资本率为： 60-500 x10%x 40%=1

25、3. 33%500x60%以上结果可知13.33%>12%,所以，借款投资可行。但值得一捉的是：目前流行认为只有借款利率不超过投资项目予 以资金收益率，借款才有利可图。显然，当借款利率超过投资项日的 预期资金收益率时，自有资金（原有资金收益率）将低于项h的预期 资金收益率，但不能由此推断借款无利可图。具体实例如下：某企业有两个可供投资机会，甲项fl需资金80万，预期资金收益 率为15%,乙项目需资金100万，预期资金收益率为17%,企业口有 资金刚好80万元，若用乙方案借款利率为18%。很显然17%<18%,若依上述观点，借款是不合算的，但事实并非 如此，用口有资金投资每年盈利80

26、x15%二12万元，借款投资的结果 为100x17%-20x18%二13. 4万元，因而借款投资是有利的。借入资金 年投资冋报率为：100x17%-80x15%x100%=25%20远远超过了借款的实际利率18%。因而不能单从表面看。上例屮 白有资金投资回收率二项tl资金收益率+ （使用借入资金额/自有资金 额）（项目资金收益率-借用使用的实际利率）二17%+ （20/80） x （17%-18%）二16. 75%其中16. 75%<25%,所以借款投资比自有资金有利。又假定，上例中，甲项目的预期资金收益率是17.5%而不是15%, 实际借款利率只有16%。该条件下借款利率低于乙项hl的

27、预期资金收益率，但借款投资乙 项目时，自有资金收益率只有17%+ ( 20/80) x ( 17%-16%)二17. 25%, 低于17. 5%,因而借款不合算。又假定，乙项目需投资150万，同等条件下与甲项目相比，借款 有利可图。因为投资乙项目可使自有资金盈利率达17875%17%+ (70/80) x (17%-16%) =17.875%。案例三：假设上例屮长城公司向银行贷款1000万元，银行现向长城公司提供两个贷款方 案，甲方案为向长城公司按10%和40%的利率分别提供2笔金额为500万元的贷 款，共计贷款1000万元；乙方案为向长城公司按25%的利率提供贷款1000万元。 问长城公司应

28、作何种选择。(1) 如果利息按年支付，本金到期一次偿还，则两个筹资方案的还本付息现金 流出量分别为：甲方案每年支付利息=500x10% + 500x40% = 250 (万元)乙方案每年支付利息=1000x25% = 250 (万元)两个方案每年支付的用资费用都是250万元，加权平均资金成本都是为25%,从 筹资的角度看，两个方案完全一样。(2) 如果采用等额本息还款方式，则两个筹资方案的还本付息现金流岀量分别 为：甲方案每年288.5 (万元)还本付息额(p/a, 10%, 10)(p/a, 40%, 10)乙方案每年280. 03 (万元)还本付息额(p/a, 25%, 10)甲方案每年还

29、本付息额为288. 5万元，乙方案每年还木付息额为280. 03万元， 乙方案每年还本付息额比甲方案少8.47万元，从筹资角度看，长城公司应选择 乙方案。(3) 如果到期一次还本付息，则两个筹资方案的还本付息现金流出量分别为：甲方案到期一次还本付息额二500x (1 + 10%) 10 + 500x (1+40%) 10二 500 x 2. 5937 + 500 x 28. 926= 15759. 85 (万元)乙方案到期一次还本付息额二1000 x (1+25%) 10= 1000 x 9. 31323=9313.23 (万元)甲方案到期一次还本付息额为15759.85万元，乙方案到期一次还

30、本付息额为 9313.23万元，乙方案比甲方案到期一次还本付息额少6446.65万元，从筹资角 度看，长城公司应选择乙方案。可见，在等额分期述本付息或到期一次还本付息 条件下，按加权平均资金成本计算的年现金流出量并不等于(一般要小于)按个 别资金成本加权计算得到的年现金流出量。加权平均资金成本只适用于按期付息到期一次偿还本金的筹资方案决策，而不适 用于投资方案的决策。因为投资决策需要考虑时间因索，按资金成木将现金流入 量与现金流出量换算成同一时点的价值(通常为现值)。根据前面的举例可知， 同一现金流量按照加权平均资金成本计算得到的现值要大于分别按个别资金成 本计算得到的现值累加，按加权平均资金成本计算得到的终值耍小于分别按个别 资金成本计算得到的终值累加。所以，不能用加权平均资金成本来判断投资项目 经济上的可行性。综上所述，借款投资决策有利于釆用不同的适当的方法。可对比其真实性和 相关性的经济指数进行分析后做出投资决策。总之，企业在投资中应充分考虑资 金成本