LME期货及基本操作简介

1、SHFE简介品种最小价位涨跌幅合约交割月份交易时间最后交易日交割日铜10元/吨5%1-12月上午 09:00-10:15 10:30-11:30 下午 13:30-14:10 14:20-15:00 合约交割月份15日（遇法定假日顺延）合约交割月份16-20日（遇法定假日顺延）铝5元/吨5%1-12月上午 09:00-10:15 10:30-11:30 下午 13:30-14:10 14:20-15:00合约交割月份15日（遇法定假日顺延）合约交割月份16-20日（遇法定假日顺延）锌5元/吨5%1-12月上午 09:00-10:15 10:30-11:30 下午 13:30-14:10 14:

2、20-15:00合约交割月份15日（遇法定假日顺延）合约交割月份16-20日（遇法定假日顺延）文华财经09年12月2日SHFE报价LME简介伦敦金属交易所（LME）成立于1877年，是一家有着130多年历史的有色金属期货交易市场 。它采用国际会员资格制，其中多于95%的交易来自海外市场。LME是世界上最大的有色金属交易所，LME的价格和库存对全球的有色金属生产和销售有重要的影响。目前在LME交易的有色金属主要有八种：原铝(Primary Aluminum)、铜（Copper）、镍（Nickel）、铅（Lead）、锡（Tin）、锌（Zinc）、铝合金（Aluminum Alloy）、北美专用铝合

3、金(NASAAC)、钴（Cobalt）、钼（Moly）LME简介LME有三种交易方式，分别为：场内交易（Open Outcry Trading）：北京时间19:45-01:00。又称圏内交易，分上午交易和下午交易两场，每场各有两节。官方结算价格在每官方结算价格在每种金属上午交易的第二节结束后公布种金属上午交易的第二节结束后公布。在场内交易期间，每个商品交替交易5分种。场外交易（Interoffice Trading）：又称办公室即电话交易。一般都是经纪公司之间的交易，客户都是通过经纪公司在进行交易。这种交易是LME的主要的交易方式，其交易量占每日交易是60%-80%之间。电子盘交易（LME S

4、elect）：北京时间09:00-02:00。(注：英国夏天使用夏令时，交易的北京时间提前1个小时。)LME场内交易时间品种品种 时间时间 上午盘第一节上午盘第一节 上午盘第二节上午盘第二节 上午上午 kerb 下午盘第一节下午盘第一节 下午盘第二节下午盘第二节 下午下午 kerb 铜 伦敦时间 12:0012:0512:3012:3513:2013:3015:1015:1515:5015:5516:1517:00北京时间 20:0020:0520:3020:3521:2021:3023:1023:3523:5023:5500:1501:00铝 伦敦时间 11:5512:0012:5513:0

5、013:2013:3015:1515:2015:5516:0016:1517:00北京时间 19:4519:5020:5521:0021:2021:3023:1523:2023:5500:0000:1501:00镍伦敦时间12:1512:2013:0013:0513:2013:3015:2515:3016:0516:1016:1517:00北京时间20:1520:2021:0021:0521:2021:3023:2523:3000:0500:1000:1501:00锌伦敦时间 12:1012:15 12:5012:55 13:2013:30 15:0515:10 15:4515:5016:15

6、17:00 北京时间 20:1020:15 20:5020:55 21:2021:30 23:523:10 23:4523:50 00:1501:00 LME简介做市商制度 LME采用做市商制度，即经纪商除法定节假日外，必须随时为市场参与者报价 做市商制度 撮合成交LME的场内交易、场外交易都是采用典型的做市商制度交易方式LME的电子盘采用的是撮合成交方式LME经纪买家卖家卖价买价价格一致买家报价卖家报价成交计算机系统路透系统09年12月2日LME报价文华财经09年12月2日LME报价LME交易规则LME交易合约：25美分/吨美分/吨20吨铝合金25美分/吨美分/吨6吨镍25美分/吨美分/吨5

7、吨锡25美分/吨美分/吨25吨锌25美分/吨美分/吨25吨铅25美分/吨美分/吨25吨原铝25美分/吨美分/吨25吨A级铜最小变动价位最小变动价位报价单位报价单位每手交易单位每手交易单位交易品种交易品种LME交易规则LME交割是以日为单位。标准合约的交割日一般为3个月以后，也即是我们所看到的3个月期货价格。LME的合约每个交割日都可以成为一个合约，所以不同交易日建立的3个月合约的到期日都不相同，而其合约可以做到很远的日期，到一年乃至几年后（最远63个月）的合约。 客户进行对冲平仓，是到期进行结算。比如，9月18日客户买入的40手三月期货铜，到期日为12月18日。10月22日客户卖出40手铜调至

8、12月18日后平仓。平仓后无论出现获利抑或亏损，都将在12月18日进行结算。LME合约的最后交易日最后交易日为到期日到期日(Prompt Day)的前的前2天天（Cash Day），交易者可以通过调期来选择交割日，并可以向经纪公司选择指定品牌和交割仓库的货物，但是需要向经纪公司支付一定的升贴水(Premium)。 LME交易规则i.客户已经建立某个头寸，要对此已建头寸进行平仓的话，那么需要建立与原有头寸数量相同、方向相反、到期日一致的头寸才可以对冲。 由于LME是每个交割日都可以成为一个合约，所以不同交易日建立的3月合约头寸其到期日都不会相同。对不同交易日建立的反向头寸进行平仓对冲就需要进行调

9、期操作，使得两个合约的交易日整合到一起。ii客户需要将合约的到期日(交割日)延后或者提前，那么同样需要进行调期操作。LME交易规则backwardation市场是指近期合约价格高于远期合约价格 假如铜现货日市价减去当时3个月合约日价格为12，那么就属于backwardation市场，表示为b 12 contango市场是指远期合约价格高于近期合约价格 假如铜现货日市价减去当时3个月合约日价格为-12，那么就属于contango市场，表示为c 12价格3MCash价格3MCashLME交易规则 例： 2009年12月2日LME三月镍价格为:16900 三个月的升贴水为 c 180买入一手镍价格为

10、16900美元/吨，头寸到期日为2010年3月2日 2009年12月7日LME三月镍价格为: 17900 三个月的升贴水为 c 180 不变 因价格上涨，获利平仓。卖出一手镍价格在17900美元/吨，头寸到期日为2010年3月7日，因为到期头寸日期不同，所以需要调期，将3月7日的空头头寸要调至3月2日，最终卖出价格为17900-10（假设升贴水平均分布，90天为180，5天则为10元）=17890 与3月2日的多头头寸对冲17890-16900=990美元/吨 ，合计获利为990*6=5940美元（未计算手续费） LME规定：在两个进行调期操作的头寸合约日期间隔为14天之内时，包括14天，免收

11、调期手续费； 超过14天加收一次调期手续费。套期保值操作及实例套期保值：就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险。套期保值的特征 ：同种商品、数量相等、方向相反套期保值的作用：规避价格风险规避价格风险套期保值的分类：买入套保、卖出套保。买入套期保值是指通过期货市场买入期货合约以防止因现货价格上涨而遭受损失的行为；卖出套期保值则指通过期货市场卖出期货合约以防止因现货价格下跌而造成损失的行为。 套期保值操作及实例买入套保： 一家不锈钢企业在2个月后需要进口60吨镍，由于担心价格上涨成本上升，所

12、以先在期货上买入10手镍，价格在$17000。A.两个月后，价格上涨至$18000 期货产生盈利=(18000-17000)*60=$60000 现货成本上升亏损=（17000-18000)*60=$-60000 期货盈利弥补了现货成本上升带来的损失B.两个月后，价格下跌至$16000 期货产生亏损=（16000-17000）*60=$-60000 现货成本下降盈利=（17000-16000)*60=$6000现货成本下降弥补了期货上的亏损 由此可以看出，通过买入套保该企业的成本得到了锁定，有效规避了价格风险以上计算均未考虑期货手续费、现货税款及资金利息等套期保值操作及实例卖出套保： 一家贸易

13、商有60吨镍将要出售，客户尚未点价，由于担心价格下跌造成损失，所以先在期货上卖出10手镍，价格在$17000。A.两个月后，价格上涨至$18000 期货产生亏损=(17000-18000)*60=$-60000 现货获得利润=（18000-17000)*60=$60000 现货高价卖出的盈利弥补了期货上的亏损B.两个月后，价格下跌至$16000 期货产生盈利=（17000-16000）*60=$60000 现货产生亏损=（16000-17000)*60=$-60000期货获得的盈利弥补了现货价格下跌带来的损失 由此可以看出，通过卖出套保该企业的利润得到了锁定，有效规避了价格风险以上计算均未考虑

14、期货手续费、现货税款及资金利息等期现套利及实例期现套利：期货市场和现货市场由于短期内的供求关系影响，使得期货价格远高于现货价格，套利者买入现货同时卖出期货合约，以期在现货和期货价差变动中获利的行为。跨月套利：在期货市场中当两个连续月份合约出现远月价格高于近月价格时，套利者买入近月期货合约则时卖出该商品的远月合约，利用合约之间的价差变动获利的行为。期现套利及实例03月月1日日现货 18000元/吨ZN1003 18200元/吨期现价差 200元/吨Zn1003现货期现套利及实例成本：成本：保证金占用利息1820020 4.86/360 157.29元现货占用资金利息180004.86/360 1

15、741.3元交易手续费 212元交割手续费 414元仓租费 0.2517 4.25元合计总成本为 58.84元/吨盈利：最终盈利为200-58.84=141.16元/吨跨市套利跨市套利 ：在两个不同的期货交易所同时买进和卖出同一品种、同一交割月份的期货合约，在未来两期货合约价差变动有利时再平仓获利的交易行为。跨市套利在操作中应特别注意的几方面的因素： 1、运输费用 2、交割品级的差异 3、升贴水变化与汇率波动 4、保证金和佣金成本跨市套利 铜产量 （万吨）进口量（万吨）出口量（万吨）表观消费量（万吨）2005年258.34258.34111.2111.214143603602006年299.8

16、9299.8958.458.424.6824.683853852007年344.1344.1149.37149.3712.612.6473.20473.202008年377.93377.93135.38135.3810.210.2503.11503.11 05 05年年0808年中国年中国铜基本情况铜基本情况跨市套利进口成本：进口成本：（8000-20+150）*（1+17%）*6.85+20065357元/吨进口盈亏：进口盈亏：=66000-65357643元/吨进口平衡比价：进口平衡比价：=65357/80008.16LME3月铜月铜8000美元/吨SHFECu100766000元/吨正向

17、市场正向市场比价：比价：8.258.25现货升贴水现货升贴水买买LMELME卖卖SHFESHFE贸易溢价贸易溢价增值税增值税港杂港杂跨市套利a、当比价缩小时、当比价缩小时 开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨 比价：8.25 价格下跌价格下跌价格上涨价格上涨小小 结结 LME3月 7800美元/吨 SHFE1007 62080元/吨 比价：比价：7.957.95LME 7800-8000-200美元/吨SHFE 66000-620803920元/吨盈亏 3920-200*6.852550元/吨 LME3月 8200美元/吨 SHFE1007 66500元/吨 比价：比价：

18、8.108.10LME 8200-8000200美元/吨SHFE 66000-66500-500元/吨盈亏 200*6.85-3201370元/吨可以看出，在正向套利操可以看出，在正向套利操作中，不管价格是上涨或作中，不管价格是上涨或下跌，当比价缩小时，就下跌，当比价缩小时，就有获得盈利的机会。（在有获得盈利的机会。（在不计升贴水及汇率变化的不计升贴水及汇率变化的情况下）情况下）跨市套利b、当比价扩大时、当比价扩大时开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨 比价：8.25 价格下跌价格下跌价格上涨价格上涨小小 结结 LME3月 7800美元/吨 SHFE1007 65200元

19、/吨 比价：比价：8.358.35LME 7800-8000-200美元/吨SHFE 66000-65200880元/吨盈亏 880-200*6.85-490元/吨 LME3月 8200美元/吨 SHFE1007 68000元/吨 比价：比价：8.298.29LME 8200-8000200美元/吨SHFE 66000-68000-2000元/吨盈亏 200*6.85-2000-630元/吨可以看出，在正向市场可以看出，在正向市场套利中，不管价格是上套利中，不管价格是上涨或下跌，当比价扩大涨或下跌，当比价扩大时，就会出现亏损。（时，就会出现亏损。（在不计升贴水及汇率变在不计升贴水及汇率变化的情

20、况下）化的情况下）从以上例子可以看出我们在操作铜正向市场的套利时，当比价一直扩大时，直到进口比价，这时我们可以进口铜到国内，我们出现的亏损是有限的，而盈利则是无限的。跨市套利出口成本：出口成本：66000+（8000*10%*6.85）+20071680元/吨（注：FOB升贴水为0）出口盈亏：出口盈亏：=8000*6.85-71680-16880元/吨出口比价：出口比价：=66000/(71680/6.85）6.3LME3月铜月铜8000美元/吨SHFECU100766000元/吨反向市场反向市场比价：比价：8.258.25卖卖LMELME买买SHFESHFE出口出口关税关税跨市套利a、当比价

21、缩小时、当比价缩小时 开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨 比价：8.25 价格下跌价格下跌价格上涨价格上涨小小 结结 LME3月 7800美元/吨 SHFE1007 62400元/吨 比价：比价：8.08.0LME 8000-7800200美元/吨SHFE 62400-66000-3600元/吨盈亏 200*6.85-3600-2230元/吨 LME3月 8200美元/吨 SHFE1007 65600元/吨 比价：比价：8.08.0LME 8000-8200-200美元/吨SHFE 65600-66000-400元/吨盈亏 -400-200*6.85-1770元/吨可以

22、看出，在反向套利操可以看出，在反向套利操作中，不管价格上涨或下作中，不管价格上涨或下跌，当比价缩小，就会出跌，当比价缩小，就会出现亏损（在不计升贴水及现亏损（在不计升贴水及汇率变化的情况下）汇率变化的情况下）跨市套利b、当比价扩大时、当比价扩大时 开仓 LME 8000美元/吨 SHFE 66000元/吨比价：8.25价格下跌价格下跌价格上涨价格上涨小小 结结从以上例子可以看出我们在操作铜反向市场的套利时，当比价一直缩小时，出口面临的亏损是比较大的，所以这种套利比较适合短线操作。 LME3月 7800美元/吨 SHFE1007 65520元/吨 比价：比价：8.48.4LME 8000-780

23、0200美元/吨SHFE 65520-66000-480元/吨盈亏 200*6.85-480890元/吨 LME3月 8200美元/吨 SHFE1007 68880元/吨 比价：比价：8.48.4LME 8000-8200-200美元/吨SHFE 68880-660002800元/吨盈亏 2800-200*6.851430元/吨可以看出，在反向套利可以看出，在反向套利操作时，不管价格是上操作时，不管价格是上涨或下跌，当比价扩大涨或下跌，当比价扩大时，就有获得盈利的机时，就有获得盈利的机会。（在不计升贴水及会。（在不计升贴水及汇率变化的情况下）汇率变化的情况下）跨市套利 镍产量 （吨）进口量（吨

24、）出口量（吨）表观消费量（吨）2005年9512895128896848968415210152101696021696022006年101853101853966449664422632226321758651758652007年11570511570510385510385516929169292026312026312008年12871712871711689411689465526552239059239059 05 05年年0808年中国年中国镍基本情况镍基本情况跨市套利 镍进口成本进口成本：（25000+200）*（1+17%）*6.85+200=202165元/吨进口盈亏进口盈亏

25、：=171000-202165=-31165元/吨进口平衡比价进口平衡比价：=202165/250008.09LME3月镍月镍25000美元/吨现货金川镍现货金川镍171000元/吨反向市场反向市场倒挂倒挂3116531165元元/ /吨吨卖卖LMELME买现货买现货跨市套利a、当倒挂缩小时、当倒挂缩小时 开仓 LME 25000美元/吨 现货 171000元/吨 倒挂：31165 价格下跌价格下跌价格上涨价格上涨小小 结结 LME3月 24000美元/吨 现货金川镍 169000元/吨 倒挂：倒挂：2515025150LME 25000-240001000美元/吨现货 169000-171000-2000元/吨盈亏 1