金融市场学教学课件第四章 外汇市场

1、金融市场学第四章第四章 外汇市场外汇市场学习目标 after studying this chapter, you should be able to:1、理解理解外汇动态和静态含义；理解直接标价和间接标价的含义；了解外汇分类。2、理解外汇市场广义和狭义的含义；理解外汇参与者的目的和作用；理解外汇市场运行机制3、理解外汇市场的即期交易、远期交易、掉期交易及套利活动，并熟练运用。4、理解汇率变动的影响因素和汇率的变动对经济的影响；理解一价定律理论。2 of 28learning objectives金融市场学案例导入l 海因茨先生的外币风险管理海因茨先生的外币风险管理3 of 28金融市场学本章

2、内容 第一节 外汇与汇率 第二节 外汇市场 第三节 外汇市场的交易方式 第四节 汇率变动的影响因素和经济后果4 of 28金融市场学第一节 外汇与汇率5 of 28一、外汇的定义二、汇率的定义和标价方法三、汇率的种类金融市场学第一节 外汇与汇率 一、外汇的定义 外汇（foreign exchange）是“国际汇兑”的简称，有动态和静态两种含义。动态含义指的是把一国货币兑换成另一国货币，借以清偿国际间债券和债务关系的一种经营活动。静态的外汇含义是指外国货币或以外币表示的能用来国际结算的资产。国际货币基金组织的解释为：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财政部）以银行存

3、款、财政部国库券、长短期政府债券等形式持有的、在国际收支逆差时可以使用的债权”。按照我国1997年1月修正颁布的外汇管理条例规定：外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产： 外国货币，包括纸币、铸币； 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 特别提款权、欧洲货币单位； 其他外汇资产。6 of 28金融市场学第一节 外汇与汇率 二、汇率的定义和标价方法二、汇率的定义和标价方法汇率也称为汇价，是两种不同货币之间的比价，即以一种货币表示另一种货币的价格。在汇兑过程中，不同的货币可以相互表示对方的价格，由此产生了两种基本

4、的汇率标价方法：直接标价法和间接标价法。 1直接标价法（直接标价法（direct quotations）。是指以一固定单位（1或100）的外国货币为标准，来计算折合多少单位的本国货币的标价方法。例如2009年2月20日中国公布的人民币对美元的基准汇率是usd100= cny683.52 。包括中国在内的绝大多数国家采用的是直接标价法。 2间接标价法（间接标价法（indirect quotations）。以一固定单位的本国货币为标准，来计算折合若干单位的外国货币的标价法。目前世界上采用这种标价方法的国家有美国、原英联邦国家及欧元区国家，但是在美国美元对英镑的标价方法是直接标价法。例如上面的直接标

5、价法转变为间接标价法：cny100=usd14.637 of 28金融市场学第一节 外汇与汇率 三、汇率的种类三、汇率的种类1基本汇率和套算汇率 基本汇率（basic rate）是指本国货币与关键汇率之间的比价。与本国有的关货币有多种，没必要逐一制定汇率。 套算汇率（cross rate）又称为交叉汇率，是指两种货币都通过各自对第三国货币的汇率算出来的汇率。世界外汇市场只公布按美元标价计算的外汇汇率，不能直接反映其他外币之间的汇率，要换算出其他各种货币的汇率，就要用各种货币对美元汇率进行套算。一个国家制订出基本汇率后，对其他国家货币的汇率，可以按基本汇率计算出来。8 of 28金融市场学第一节

6、 外汇与汇率 三、汇率的种类三、汇率的种类2. 固定汇率和浮动汇率 固定汇率（fixed exchange rate）是政府用行政或法律手段选择基本参照物，并确定、公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。充当参照物的东西可以是黄金，也可以是某一种或某一组货币。当一国政府把本国货币固定在某一组货币上时，我们就称该货币盯住一篮子货币 浮动汇率制（float exchange rate）是指汇率水平完全由市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度9 of 28金融市场学第一节 外汇与汇率 三、汇率的种类三、汇率的种类3单一汇率和复汇率 单一汇率（single exchange rate）指一

7、国政府对本国货币与另一国货币的兑换只规定一种兑换率。在实行单一汇率的国家，贸易、非贸易外汇收付均按一种汇率结算。 复汇率（multiple exchange rate）又称“多元汇率”，是与“单一汇率”相对的。一国在外汇管制情况下，对同一外国货币，因其目的不同，而规定不同的汇率。4即期汇率和远期汇率 即期汇率（spot exchange rate）也称为现汇，是外汇现货交易时所采用的汇率。 远期汇率（forward exchange rate）是交易双方达成外汇买卖协议，约定在将来某段时间进行外汇实际交割是所采用的汇率。 10 of 28金融市场学第一节 外汇与汇率 三、汇率的种类三、汇率的种

8、类5买入外汇和卖出外汇 买入外汇（buying rate）也称买入价，外汇银行向同业或客户买入外汇是所使用的汇率。卖出外汇（selling rate）也称为卖出价，是银行向同业或客户卖出的外汇时使用的汇率。 6实际汇率和有效汇率 实际汇率和有效汇率是相对于名义汇率而言的。名义汇率是外汇银行的机构公布的汇率。政府为鼓励出口和限制进口时，往往对出口商品进行财政补贴或减免税收，而对进口品则征收各种附加税。实际汇率便是名义汇率与这些补贴和税收的和或差。 有效汇率是一种加权平均汇率，通常以对外贸易比重为权数。11 of 28金融市场学第二节 外汇市场 一、外汇市场的定义 二、外汇市场的形成 三、外汇市场

9、的特点 四、外汇市场的作用 五、外汇市场的参与者 六、外汇市场的构成 七、外汇市场的运行机制12 of 28金融市场学第二节 外汇市场 一、外汇市场的定义外汇市场（foreign exchange markets）是一个从事外汇买卖的系统。包括外汇银行之间的同业拆借市场（或称为外汇批发市场）和外汇银行和顾客之间的外汇零售市场。外汇市场不像商品市场和其他的金融市场那样，一定有具体的交易场所。无数从事外汇业务的机构（银行、外汇经纪人和客户等）通常是通过计算机网络来进行外汇的报价、询价、买进、卖出、交割和清算的。因为这些先进的外汇交易网络，各地汇率在不停地变化和趋同。13 of 28金融市场学第二节

10、 外汇市场 二、外汇市场的形成 三、外汇市场的特点（一）外汇市场对宏观经济状况反映极为敏感（二）国际性外汇大市场（三）外汇市场动荡不安（四）政府对外汇市场的联合干预日趋加强 （五）保证金交易，成交量巨大（六）零和游戏（七）双向交易14 of 28金融市场学第二节 外汇市场 四、外汇市场的作用（一）实现购买力的国际转移。 （二）提供资金融通。（三）提供外汇保值和投机的机制。 （四）价格及风险发现职能15 of 28第二节 外汇市场 五、外汇市场的参与者（一）外汇银行（二）外汇经纪人（三）外汇银行的客户（四）中央银行16 of 28金融市场学第二节 外汇市场 六、外汇市场的类型 （一）按市场的不同

11、组织方式划分，外汇市场可分为交易所市场与场外市场 （二）按外汇市场的参与者不同可以分为批发市场和零售市场 （三）按交割期不同，外汇市场可以分为外汇现货市场和外汇期货市场 （四）按照外汇市场经营范围的不同，外汇市场可分为国内外汇市场和国际外汇市场。17 of 28金融市场学第二节 外汇市场 七、外汇市场的运行机制 （一）供求机制（mechanism of supply and demand） （二）汇率机制（exchange rate mechanism） （三）效率机制（efficient mechanism） （四）风险机制（risk mechanism）18 of 28金融市场学第三节第三

12、节 外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式 一、外汇报价表 二、即期外汇交易 三、远期外汇交易 四、掉期交易 五、套汇交易19 of 28金融市场学第三节第三节 外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式 一、外汇报价表（currencies quotations） 外汇市场上交易者最关注的是就是汇率，汇率的变动意味着其持有财富的增减。表4-1是一份摘自2009年2月20日华尔街日报网站上实时外汇同业汇率。见课本。20 of 28金融市场学第三节第三节 外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式 二、即期外汇交易（一）即期外汇交易定义 即期外汇交易（spot exchange transaction），又称

13、现汇买卖，是交易双方以当时外汇市场的价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。21 of 28金融市场学第三节第三节 外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式 二、即期外汇交易（二）交易程序 1自报家门：询价者必须首先说明自己的单位名称，以便让报价者知道交易对方是谁，并决定交易对策。 2询价：询价内容一般包括交易货币、起息日和交易金额。 3报价：一般只报汇率的最后两位数，并同时报出买价和卖价。 4成交：询价银行首先表示买或卖的金额，然后由报价银行承诺。 5证实：交易双方互相证实买或卖的汇率、金额、交割日期以及资金结算。22 of 28金融市场学第三节第三节 外汇市场的交易方

14、式外汇市场的交易方式 二、即期外汇交易（三）即期外汇交易的方式 1电汇 2信汇 3票汇 随着计算机的广泛应用和国际通讯的电脑化，邮期也就大为缩短，几种汇款方式之间的差别正在逐渐消除。目前，电汇汇率已成为外汇市场的基本汇率，其他汇率都以电汇汇率作为计算标准。23 of 28金融市场学第三节第三节 外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式 二、即期外汇交易 （四）交叉汇率的计算 1.如果两种货币的汇率都是以美元作为单位货币。 2如果两个货币汇率都以美元作为计价单位，交叉汇率算法同样是交叉相除。 3如果一种货币以美元作为标价货币，另一种货币以美元为单位货币，那么，两种货币的交叉汇率的计算应该是同边相乘。

15、24 of 28金融市场学第三节第三节 外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式 三、远期外汇交易（一）远期外汇交易的概念 远期外汇交易（forward transaction），又称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率、交割时间和地点等，在规定的到期日交割标的货币的外汇交易。（二）远期外汇交易的目的 1进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。 2外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖。 3外汇投机者为谋取投机利润而进行期汇买卖。25 of 28金融市场学第三节第三节 外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式 四、掉期交易 掉期交易（

16、swap）是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。掉期交易的特点是： (1)买与卖是有意识地同时进行的。 (2)买与卖的货币种类相同，金额相等。 (3)买卖交割期限不相同。26 of 28金融市场学第三节第三节 外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式 五、套汇交易 （一）直接套汇 利用两个外汇市场之间某种货币汇率的差异进行的套汇，称为直接套汇，也叫两点套汇或两地套汇。 （二）间接套汇 间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。27 of 28金融

17、市场学第四节 汇率变动的影响因素和经济后果 一、汇率的决定基础 二、影响汇率变动的因素 三、汇率决定理论28 of 28金融市场学第四节第四节 汇率变动的影响因素和经济后果汇率变动的影响因素和经济后果 一、汇率的决定基础一、汇率的决定基础汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。在不同的货币制度下，汇率的决定基础有所不同。在金本位制度下，两国货币的价值量之比表现为含金量之比，称为铸币平价，它构成金本位制度下汇率的决定基础。在纸币流通条件下，纸币是价值的符号，因此，两国纸币所代表的实际价值量之比决定了两国纸币间的汇率。在实际经济生活中，由于各国劳动生产率的差异，由于国际经济往来的日

18、益密切和金融市场的一体化，由于信息传递技术的现代化等等因素，使纸币本位制下的货币汇率决定受到多种因素影响。29 of 28金融市场学第四节第四节 汇率变动的影响因素和经济后果汇率变动的影响因素和经济后果 二、影响汇率变动的因素二、影响汇率变动的因素（一）国际收支（二）国民经济发展状况（三）相对利率（四）宏观经济政策（五）相对通货膨胀率（六）心理预期（七）国际储备30 of 28金融市场学第四节第四节 汇率变动的影响因素和经济后果汇率变动的影响因素和经济后果 三、汇率决定理论 购买力平价说（theory of purchasing power parity,简称ppp） 购买力平价理论是西方国家

19、汇率理论中最具有影响力的一个理论。该理论的基本思想是：本国人之所以需要外国货币或外国人需要本国货币，是因为这两种货币在各发行国均具有对商品的购买力。以本国货币交换外国货币，其实质就是以本国的购买力去交换外国的购买力。因此，两国货币购买力之比就是决定汇率的基础，而汇率的变化也是由两国购买力之比的变化而引起的。购买力平价又表现为两种形式，即绝对购买力平价和相对购买力平价。31 of 28金融市场学第四节第四节 汇率变动的影响因素和经济后果汇率变动的影响因素和经济后果 （一）绝对购买力平价（一）绝对购买力平价 这是指一定时点上两国货币的均衡汇率是两国物价水平之比。设r0为该时点的均衡汇率, 则r0=

20、pa/pb 。式中pa和pb分别为a国和b国的一般物价水平。绝对购买力平价说是以一价定律为基础的。 （二）相对购买力平价（二）相对购买力平价 相对购买力平价学说将汇率在一段时期内的变动归因于两个国家在这段时期中的物价或货币购买力的变动。 式中r1和r0分别代表计算期和基期的均衡汇率，pa1和pa0分别代表a国计算期和基期的物价水平，pb1和pb0分别代表b国计算期和基期的物价水平。32 of 2800010011/ )(/ )(rpppppprbbbaaa-=金融市场学第四节第四节 汇率变动的影响因素和经济后果汇率变动的影响因素和经济后果 四、汇率变动对国民经济的影响。（一）本币贬值和物价水平

21、（二）本币贬值对国际贸易的影响（三）汇率贬值与资本流动33 of 28金融市场学本章小结本章小结1.外汇就是国际汇兑，有动态和静态之分，动态的外汇就是两国之间的货币的兑换，静态的汇率是指可用于国际结算的资产。汇率是两种货币之间的相对价格，标价的方式有直接标价法和间接标价法。汇率按照不同的标准可以进行不同的分类。2.外汇市场是一个从事外汇买卖的系统。有广义和狭义之分，狭义外汇市场是指外汇银行同业间的市场，广义市场是指狭义市场和外汇银行与客户间的零售市场之和。是国际贸易发展的产物。3.外汇银行的参与者：外汇银行、外汇经纪人、客户、各国中央银行。根据不同的分类标准，可以将外汇市场分为：场外交易和场内交易、批发交易和零售交易、现汇市场和期汇市场。外汇市场的运行机制有：供求机制、汇率