建设项目财务评价

1、第七章 建设项目财务评价财务分析步骤：融资前分析和融资后分析。第一，融资前分析： 首先，估算营业收入、建设投资营业收入、建设投资； 然后经营成本和流动资金经营成本和流动资金。以此为基础，考察项目计算期内现金流入和流出，编制项目投资现项目投资现金流量表金流量表，计算投资内部收益率和净现值投资内部收益率和净现值等指标，分析投资总获利能力，是前期初步决策的重要依据。项目建议书阶段可只进行融资前分析融资前分析调整所得税：息税前利润（EBIT）所得税率息税前利润（EBIT）：建设期利息占总投资比例不大时，一般按利润表中的数值为基础 第二步：融资后分析：建设期利息建设期利息折旧及折旧及摊销摊销总成本费用。

2、总成本费用。进行项目盈利能力（净现值、投资回收期、总投资收益率、净现值、投资回收期、总投资收益率、资本金收益率资本金收益率）、偿债能力（利息备付率、利息备付率、偿债备付率和资产负债率偿债备付率和资产负债率）和财务生存能力（财务计划现金流量表，计算净现金财务计划现金流量表，计算净现金流量和累计盈余资金流量和累计盈余资金）分析，判断项目在融资条件下的可行性。 一、财务盈利能力分析 （一）主要指标 项目投资财务内部收益率 财务净现值 项目资本金财务内部收益率 投资回收期 总投资收益率 项目资本金净利润率 总投资利税率 （二）主要指标计算及判别基准 1. 财务净现值（FNPV）1() (1)nttct

3、FNPVCICOi判别基准：0 当FNPV0时，项目方案在财务上可以考虑接受 例1 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示，当基准收益率C=12%时，试用财务净现值指标判断该方案是否可行。年末012345净现金流量-2004040608080FNPV=200+40（1+12%）-1 +40（1+12%）-2+60 （1+12%）-3+80 （1+12%）-4 + 80 （1+12%）-5=8.250该方案在财务上可行。 例2 某建设工程项目计算期20年，各年净现金流量（CICO）及行业基准收益率c=10%的折现系数1/（1+ c）t值如表所示。 年 份123456720净现金流量（万元） -1

4、80-250-1508411215014150c=10%的折现率0.909 0.826 0.7510.683 0.621 0.5644.841 根据项目的财务净现值（FNPV）判断此项目是否可行， 并计算项目的静态投资回收期。 解 1.计算该项目的财务净现值 FNPV=1800.9092500.826 1500.751+840.683 +1120.621+150（0.564+4.841） =352.754（万元） 2.判断项目是否可行 因为 FNPV=352.754（万元）0，所以按照行业基准收益率c=10%评价，该项目在财务上是可行的。 例3 某建设项目固定资产投资为85082万元，建设期为

5、4年。各年资金投入分别为12762万元，25525万元，34033万元，12762万元。项目生产期为16年。年经营成本第一年为15081万元，第二年为16362万元，以后各年均为17643万元。年销售收入第一年为28288万元，第二年为31824万元，以后各年均为35360万元，期末回收固定资产残值为3486万元。行业基准收益率为12%。基准收益率12%的有关复利系数见下表，计算该项目的财务净现值。 基准收益率12%的有关复利系数(1 12%)112%n(112%)112%(112%)nnn(1+12%)-n123456200.89290.79720.7118 0.6355 0.5674 0.

6、50660.1037n1432.39266.6282FNPV= -12762(P/F,12%,1) -25525(P/F,12%,2) -34033(P/F,12%,3) -12762(P/F,12%,4)+13207(P/F,12%,5)+15462(P/F,12%,6) +17717(F/A,12%,14)(P/F,12%,20)+3486(P/F,12%,20) 2. 财务内部收益率（FIRR）1() (1)0ntttCICOFIRR判别基准：ci 基准收益率当FIRR基准收益率时，项目方案在财务上可考虑接受 计算财务内部收益率的内插公式 FIRR= 1+式中： 1 较低折现率，使财务净

7、现值依然为正值， 但接近于零。 2较高折现率，使财务净现值为负值。 FNPV1较低折现率1时的财务净现值（正） FNPV2较高折现率2时的财务净现值（负） FNPV1（21）FNPV1+FNPV2 例3 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示.当基准收益率C=12%时，试用财务内部收益率指标判断该方案是否可行。年末012345净现金流量-2004040608080 解1、初估 i =12%，计算财务净现值 2、再设 i =13%，计算财务净现值 FNPV=2.580 3、再设i =14%，计算财务净现值 FNPV= 2.901FNPV= 200 40 1 12%（）240 1 12%-（）36

8、0112%-（）48 011 2 %（）580112%（）=8.250 该项目的财务内部收益率为： FIRR=13%+2.58（14%13%）2.58+2.9=13.47%13.47%12%该项目在财务上可行。T -1tt= 1tT(C I-C O )pT1 +(C I-C O )3. 项目投资回收期t(p )T各年累计净现金流量首次为正值或零的年数投资回收期短，表明项目投资回收快，抗风险能力强（1）静态投资回收期 例4 某工程项目的现金流量表如下：年份1234561、现金流入5008008001000年销售收入500800800800期末残值2002、现金流出1000500250250250

9、250建设投资1000500年经营成本2502502502503、净现金流量-1000 -500 2505505507504、累计净现金流量-1000 -1500-1250-700 -150+6001506 15.2(600( 150)tp 年）该项目的静态投资回收期为： 项目投资回收期宜从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年计算，应予以特别注明。 （2）动态投资回收期 动态投资回收期=累计净现值出现正值的前一年份数+前一年累计净现值的绝对值出现正值年份的净现值 例5 某项目投资方案各年的净现金流量如表所示，当基准收益率 =12%时，计算该项目动态投资回收期。年末012345净现金流量-20

10、0 4060408080 年末 0 12345净现金流量-200 4060408080折现系数（1+12%）-n10.89290.79720.71180.63550.5674折现值-20035.7247.8328.4750.8445.39累计折现值-200-164.28-116.45-87.98-37.148.25动态投资回收期=（51）+37.14/45.39=4.8年 4. 总投资收益率（ROI） EBITROI=100%TI 式中 EBIT项目正常年份的年息税前利润 或运营期内年平均息税前利润TI项目总投资 总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求5

11、. 项目投资利润率（ROE）投资利润率=年利润总额项目总资金100% 6. 项目资本金利润率资本金利润率资本金利润率=年利润总额年利润总额/项目资本金项目资本金100% 注意：会计期间内若资本金发生变动，则公式中的“项目资本金”要用平均数，其计算公式为：资本金平均余额=（期初资本金余额+期末资本金余额）2N PR O E =1 0 0 %E C式中 NP项目正常年份的年净利润 或运营期内年平均净利润EC项目资本金 项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求 7. 项目资本金净利润率（ROE）【例6】一投资项目，建设期为2年，第1年年初投入100

12、00万元，其中自有资金4000万元，银行贷款为6000万元；第2年年初投入26000万元，其中自有资金为10000万元，银行贷款16000万元。贷款年利率为5%。项目可使用20年。从生产期第1年起，就达到完全设计生产能力。正常年份生产某产品80000吨，销售收入为82917万元，销售税金及附加为1943万元。总成本费用76440万元。流动资金为600万元，在投产期初由银行贷款解决。问该项目的静态盈利能力指标是多少？ 二、偿债能力分析 （一）主要指标 利息备付率 偿债备付率 资产负债率（弱化） 借款偿还期（不再使用） （二）主要指标计算及判别基准 1. 利息备付率（ICR）E B I TI C

13、R =P I式中 EBIT息税前利润PI计入总成本费用的应付利息利息备付率应分年计算。 利息备付率高，表明利息偿付的保障程度高 利息备付率应当大于1 【例7】某项目运营期第3年，有关财务数据为：利润总额 1000万元，全部为应纳所得税基数，税率25；当年折旧400万元，摊销不计当年付息200万元。则该项目运营期第3年的利息备付率为多少？ 2. 偿债备付率（DSCR）AXEBITDA-TDSCR=PD式中 EBITDA息税前利润加折旧和摊销AXT企业所得税PD应还本付息金额。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高偿债备付率应分年计算偿债备付率应大于1 【例8】：某项目运营期第四年的有关

14、财务数据为：利润总额2000万元，全部为应纳所得税额，所得税税率25%；当年计提折旧600万元，不计摊销；当年应还本金1200万元，应付利息300万元。本年度该项目的偿债备付率为多少？ 3.资产负债率（LOAR）TLLOAR=100%TA式中 TL期末负债总额TA期末资产总额 适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力。 也表明企业和债权人的风险较小。 三、财务生存能力分析（对非营利性项目） 从两个方面可具体判断项目的财务生存能力： 1. 拥有足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件（特别是在运营初期，一个项目具有较大的经营净现金流量，说明项目方案比较合理，实现自身资金平衡

15、的可能性大，不会过分依赖短期融资来维持运营） 2.各年累计盈余资金不出现负值是财务生存的必要条件课堂练习：1、某固定资产原值20000元，折旧年限3年，预计净残值率10%，若采用双倍余额递减法折旧，则第3年的折旧额为多少元？2、若还款年年初的借款余额为100万元，年利率为5%，预定的还款期为5年，若按等额还本付息方式，第3年所付利息为多少万元？3、某项目建设期利息500万元，投产第2年利润总金额及应纳税所得额均为1100万元，折旧700万元，摊销100万元，所得税率25%，当年应还本金800万元，应付长期借款利息330万元，应付流动资金利息60万元，当年支出维持运营投资300万元，则该项目偿债

16、备付率为多少万元？4、某项目工程费用8000万元，其中含可抵扣固定资产进项税500万元，固定资产其他费用800万元，无形资产200万元，其他资产150万元，预备费1000万元，流动资产2000万元，建设期利息300万元，年修理费率3%，则在财务分析中，年修理费应为多少万元？ 第八章 国民经济评价区别项目财务评价国民经济评价角度和出发点不同从项目的财务主体、投资者和未来的债权人角度考查项目盈利能力、清偿能力和财务可持续能力从全社会（国家整体）角度考查项目对社会经济的净贡献效益和费用含义及划分范围不同根据项目直接发生财务收支，计算项目的直接效益和费用不仅要考虑直接效益和费用，还要考虑间接效益与费用

17、采用的价格体系不同预测的财务收支价格体系，可以考虑通货膨胀因素影子价格体系，不考虑通货膨胀因素基准参数不同行业基准收益率社会折现率计算期可能不同根据项目实际情况，经济分析计算期可长于财务分析计算期一、财务评价与国民经济评价（也称为宏观评价）的区别 二、国民经济评价的范围 1. 具有垄断特征的项目 2. 产出具有公共产品特征的项目 3.外部效果显著的项目 4.资源开发项目 5.涉及国家经济安全的项目 6.受过度行政干预的项目三、转移支付 项目的某些财务收益和支出，从国民经济角度看，并没有造成资源的实际增加或减少，而是国民经济内部的转移支付，在国民经济评价中不计做项目的国民经济效益与费用。转移支付

18、的主要内容有： （1）国家和地方政府的税收 （2）国内银行借款利息 （3）国家和地方政府给予项目的补贴四、国民经济评价参数 1、社会折现率 （1）代表着社会投资所要求的最低收益率水平，作为项目经济效益要求的最低经济收益率。项目投资产生的社会收益率如果达不到这一最低水平，项目不应当被接受。 （2）作为经济内部收益率的判别标准。（现阶段的社会折现率为8%）。 2、影子汇率 影子汇率是指能正确反映外汇真实价值的汇率，即外汇的影子价格。 由国家统一测定发布，并且定期调整 3、影子价格的计算 在影子价格计算中，项目投入物与产出物可分为三类：外贸货物、非外贸货物、特殊投入物。（1）外贸货物影子价格的计算

19、外贸货物的影子价格以实际发生的口岸价格为基础，用影子汇率将以外汇表示的口岸价格转换为以人民币计量的口岸价格，并考虑国内运费和贸易费来测算影子价格。 1）产出物影子价格（按出厂价格计算） a.直接出口的货物 用以外币表示的出口离岸价乘以影子汇率转换为国内价格，然后扣除口岸到项目的运费和贸易费。 出厂价=离岸价影子汇率 口岸到项目的运费和贸易费 例 某项目产品出口离岸价为100美元/吨，国内运费和贸易费为30元人民币/吨，影子汇率为：1 美元=8.6元人民币，求该项目产品的影子价格。 出厂价=100 8.6 30=830人民币/吨 b.间接出口货物 某厂生产的产品部分供应国内市场，部分出口。新上的

20、项目也生产相同的产品来满足国内市场需求，这样原供应厂商就会减少国内市场的供应，增加出口。新项目生产的产品就是间接出口的产品。 间接出口产品的影子价格计算： 将原供应厂商产品出口离岸价乘以影子汇率扣除国内相关运费和贸易费即可得到原供应厂商的出厂价，再加上供应商到市场的运费和贸易费即可得到国内市场价格，然后减去项目到市场的运费和贸易费，即可得到该项目的影子价格。 出厂价=离岸价影子汇率 从口岸到供应商的运费和贸易费 +从供应商到国内市场的运费和贸易费 从国内市场到项目的运费和贸易费 例 已知甲厂生产A产品，年产量1000吨，其中70%用于出口，30%满足国内市场。现有一新项目上马也生产相同的产品，

21、年产量200吨，主要用于国内市场销售，计算该产品的影子价格。已知口岸到甲厂的运费和贸易费为：50元人民币/吨，甲厂到国内市场的运费和贸易费为：30元人民币/吨，国内市场到项目的运费和贸易费为：20元人民币/吨，A产品的出口离岸价为：200美元/吨，影子汇率为：1 美元=8.6人民币。 解 A产品的影子价格=2008.650+3020 =1680人民币/吨 c.替代进口的货物 某产品的国内市场需求原来主要靠进口满足，消耗了国家的大量外汇，新项目上马后，主要生产这种产品，来满足国内需要，从而减少了进口，节约了外汇，此时项目的产品就称为替代进口产品。 其影子价格用原进口货物的到岸价乘以影子汇率加上口

22、岸到国内市场的运费和贸易费，得到国内市场价格，再减去国内市场到项目的运费和贸易费，就得到该产品的影子价格。 出厂价=原进口货物到岸价影子汇率 +从口岸到国内市场的运费和贸易费 国内市场到项目的运费和贸易费 2）投入物影子价格（按到厂价计算） a.直接进口的产品 直接进口的产品的影子价格用进口货物到岸价乘以影子汇率，再加上口岸到项目的国内运费和贸易费就得到进口货物的到厂影子价格。 影子价格=进口货物的到岸价影子汇率 +口岸到项目的运费和贸易费 b.间接进口的产品 项目的某种投入物是国内市场供应比较紧张的物资，由于项目上马，使该物资的原由用户无法从国内市场得到足够的供应，不得不增加进口来满足需求，

23、这种投入物称为间接进口货物。 其影子价格计算，用投入物到岸价乘以影子汇率，再加上进口口岸到国内市场的运费和贸易费，得到国内市场价格，然后减去国内市场到国内供应商的运费和贸易费，得到供应商的出厂价，再加上供应商到项目的运费和贸易费，就得到项目的到厂价。 例 某项目运营所需物资甲是国内市场紧俏物资，由于该项目上马导致甲物资进口增加，进口价格为300美元/吨，到达国内市场的售价为2700元人民币/吨，国内市场到国内供应商的运费和贸易费为100元人民币/吨，供应商到项目的运费和贸易费为60元/吨，影子汇率为：1美元=8.6元人民币，求该物资的影子价格。 解 该物资的影子价格=2700100+60=26

24、60元人民币 c.减少出口的货物 项目的某种投入物原来主要用于出口，项目上马后，增加了国内市场对该投入物的需求，从而用于出口的部分将减少，这种投入物称为减少出口的货物。 其影子价格计算，用出口离岸价乘以影子汇率，减去供应商到口岸的运费和贸易费，得到供应商的出厂价，再加上供应商到项目的运费和贸易费，就得到项目投入物的到厂价。(2)非外贸货物影子价格的计算1）产出物a.增加供应数量满足国内消费的产出物。 供求平衡的，按财务价格定价； 供不应求的，参考国内市场价格并考虑价格变化趋势定价，但不应高于相同质量产品的进口价格； 无法判断供求的，取上述价格中较低者。 b.不增加国内供应数量，只是替代其他相同

25、或类似的产出物，致使被替代企业停产或减产的。 质量与被替代产品相同的，按被替代产品的可变成本分解定价 提高产品质量的，原则上按被替代产品的可变成本加提高产品质量而带来的国民经济效益定价。其中提高产品质量而带来的效益，可近似地按国际市场价格与被替代产品的价格之差确定。 2）投入物 非外贸货物的投入物，如果价值很大，需用成本分解法计算其影子价格。如果价值不大，就用影子价格换算系数调整财务价格来得到其影子价格。 (3)特殊投入物影子价格计算 1）劳动力的影子价格影子工资 影子工资=财务评价时所用的工资与福利之和 影子工资换算系数 一般项目的影子工资换算系数为 1。在建设期内大量使用民工的项目，民工的

26、影子工资换算系数为0.5。 2）土地的影子价格 土地的影子价格包括拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的效益土地的机会成本，以及国民经济为项目占用土地而新增加的资源消耗（如拆迁费、剩余农业劳动力安置费用等），即： 土地的影子价格=土地的机会成本 +新增资源消耗费用 但大多数情况下，土地的影子价格是从财务评价中土地征用费出发进行调整计算。一般情况下，项目的实际征地费用可以分为三部分：（1）属于机会成本性质的，如土地补偿费、青苗补偿费等；（2）属于新增资源消耗的费用，如拆迁费、剩余劳动力安置费、养老保险费等；（3）属于转移支付性质的，如粮食开发基金、耕地占用税等。 对于机会成本性质的费用，要按机会

27、成本计算方法进行调整计算；对于新增资源消耗性质的费用，要按影子价格计算调整；对于转移支付性质的费用，则不考虑。 a.土地的机会成本按拟建项目占用土地而使国民经济为此放弃的该土地“最好可替代用途”的净效益测算。土地的机会成本可按下式计算：1+g1+tnt=1OC=NB0（ 1+g1+）t式中：OC土地的机会成本NB0基年土地的“最好替代用途”的单位净效益g该土地的“最好替代用途”的年均效益增长率社会折现率n项目计算期 例 某项目为一港口工程，位于江苏省，征用耕地1200亩，1990年开始征地建设，项目寿命30年。实际征地费用3900万元，平均3.25万元/亩。征地费用构成如下表所示。序号 费用类

28、别费用金额费用性质1土地补偿费4052青苗补偿费343转户老人保养费1564养老保险金125剩余劳动力安置8356粮食开发基金3407农转非粮食差价补贴2198耕地占用税5679拆迁总费用117010征地管理费16211合计3900机会成本机会成本新增资源消耗新增资源消耗新增资源消耗转移支付新增资源消耗转移支付新增资源消耗新增资源消耗项目实际征地费 （万元） 该地的现行用途为种水稻，经分析还可种小麦和蔬菜，最佳可替代用途的净收益为1200元/亩。在规划期内该土地年净收益预计以2%的速率递增。社会折现率为12%，计算该土地的影子价格。解 （1）土地的机会成本OC=1200 （1+2%） t （P

29、/F,12%,t） =1200（1+2%）/（1+12%）t =11500元/亩土地机会成本总额=11500 1200=1379.9971万元 （2）新增资源消耗的计算 从表中得知，新增资源消耗总金额2554万元，平均2.13万元/亩。其中拆迁费主要为建筑施工用，用房屋建筑物影子价格换算系数 1.1 将其换算为影子费用： 1170 1.1 =1287万元，平均1.07万元/亩。其他几项新增资源消耗费不做调整。新增资源消耗总额为： 156+12+835+219+1287+162=2671万元， 平均2671/1200=2.23万元/亩 单位面积土地影子费用=1.15+2.23=3.38万元 土地

30、影子费用总额=3.381200=4056万元。五、国民经济评价指标1、经济内部收益率（EIRR） （BC）t（1+EIRR）t=0 当EIRR 社会折现率时，表明项目资源配置的经济效率达到了可以被接受的水平。nt=1 2、经济净现值（ENPV） ENPV=（BC）t（1+s）t 当ENPV0时，表明项目可以达到符合社会折现率的效益水平，认为该项目从经济资源配置的角度可以被接受。nt=1 3、经济效益费用比（ ）BCR11(1)(1)nttstBCnttstBiRCi如果经济效益费用比大于1，表明项目 资源配置的经济效益率达到了可以被接受的水平 课堂练习 1、某工业项目建设期为2年，生产期18年

31、，占用大豆田1000亩。项目占用以前，该土地3年内平均每亩产量为0.5吨。预计该地区大豆单产可以5%逐年递增。每吨大豆的生产成本为600元。大豆为外贸货物，按直接出口处理，其离岸价格250美元/吨，该地区大豆主要在当地消费。由口岸至该地区的实际铁路运费为20元/吨，铁路运输换算系数为2.5。社会折现率按10%计算。影子汇率取1美元等于8人民币元，贸易费用率取0.1。要求：计算该土地的机会成本。 2、常州机械厂原用进口钢材，在南京新建钢厂后改用南京钢厂生产的钢材，进口钢材到岸价格为400美元/吨，常州离口岸上海250公里，南京离常州150公里，钢材运费0.1元吨公里，贸易费用为货价的6，影子汇率

32、为1美元等于9人民币元，求南京钢厂项目钢材的影子价格。 第九章 不确定性分析与风险分析思考题 不确定性分析与风险分析的区别与联系？ （一）盈亏平衡分析 线性盈亏平衡分析有四个假定条件： （1）产量等于销售量，即当年生产的产品当年销售出去 （2）产量变化，单位可变成本不变，从而总成本费用是产量的线性函数 （3）产量变化，产品销售价不变，从而销售收入是销售量的线性函数 （4）按单一产品计算 盈亏平衡点越低，项目适应市场变化的能力越强，抗风险能力越强。 1、用公式计算的盈亏平衡点BEP产量=年固定总成本单位产品价格单位产品可变成本单位产品营业税金及附加BEP生产能力利用率=盈亏平衡点的产量年设计生产

33、能力100%BEP生产能力利用率=年固定成本年营业收入年可变成本年营业税金及附加100%BEP售价=年固定总成本+年总可变成本+年总销售税金及附加设计生产能力 2.采用图解法求得盈亏平衡点成本产量固定成本总成本销售收入线盈亏平衡点盈亏平衡点的产量 例 某方案设计年产量为12万吨，每吨售价675元，每吨销售税金165元，单位可变成本为250元，年固定成本为1500万元。计算盈亏平衡点的产量、盈亏平衡点的生产能力利用率。 解 盈亏平衡点的：产量=1500（675250165） =5.77（万吨）生产能力利用率= 5.77 12 100%=48.08% 例 某新建项目正常年份的设计生产能力为100万

34、件，年固定成本为580万元，每件产品销售价预计60元，销售税金及附加的税率为6%，单位产品的可变成本估计为40元。 问题： 1、计算项目的产量盈亏平衡点和单价盈亏平衡点。对项目进行盈亏平衡分析。 2、在市场销售良好情况下，正常生产年份的最大可能盈利额为多少。 3、在市场销售不良情况下，企业欲保证能获年利润120万元的年产量应为多少？ 4、在市场销售不良情况下，为了促销，产品的市场价格由60元降低10%销售时，若欲每年获利润60万元的年产量应为多少？ 5、从盈利平衡分析角度，判断该项目的可行性。 答案： 问题1： 解：项目产量盈亏平衡点和单价盈亏点计算产量盈亏平衡点=固定成本产品单价（1销售税率

35、）单位产品可变成本=58060（16%）40=35.37万件单价盈亏平衡点=固定成本设计生产能力=580/100+40+60*6%=49.4元+单位产品可变成本 +单位产品销售税金及附加 问题2： 解：在市场销售良好情况下，正常生产年份的最大可能盈利额为： 最大可能盈利额 R =正常年份总收益正常年份总成本 R=设计能力单价（1销售税率）（固定成本+设计能力单位可变成本） =10060（16%）（580+10040） =1060万元 问题3： 解：在市场销售不良情况下，每年欲获120万元利润的最低年产量为：产量=利润+固定成本产品单价（1销售税率）单位产品成本=120+58060（16%）40

36、=42.68万件 问题4： 解：在市场销售不良情况下，为了促销，产品的市场价格由60元降低10%销售时，还要维持每年获利润60万元的年产量应为：产量=利润+固定成本单价单位产品销售税金单位产品成本=60+58054（16%）40=59.48万件 问题5： 答：根据上述计算结果，从盈亏平衡分析角度，判断该项目的可行性。 1、本项目产量盈亏平衡点35.37万件，而项目的设计生产能力为100万件，远大于盈亏平衡点产量，可见，项目盈亏平衡点较低，盈利能力和抗风险能力较强。 、本项目单价盈亏平衡点49.4元件，而项目的预测单价为0元件，高于盈亏平衡点的单价。若市场销售不良，为了促销，产品价格降低7.67

37、以内，仍可保本。 .在不利的情况下， 只要年产量和销量达到42.68万件，则每年仍可获利120万元，而该产量和销量远低于项目的设计生产能力100万件，只有42.68%的生产利用率。 4.在不利的情况下，单位产品价格即使降低0，只要年产量和销量达到设计生产能力的9.8，仍可保证每年盈利0万元。所以，该项目获利的机会较大。 综上所述，可以判断该项目盈利和抗风险能力均较强。（二）敏感性分析 敏感性分析是通过分析、预测项目主要影响因素发生变化时对项目经济评价指标的影响，从中找出敏感因素，并确定其影响程度的一种分析方法。敏感性分析的步骤 1、确定进行敏感性分析的经济评价指标 2、选择需要分析的不确定因素

38、 3、计算因不确定因素在可能变动范围内发生不同幅度变动引起的评价指标的变动值。 4、计算敏感度系数，确定敏感因素 5、计算临界点，找出不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值 例 某项目设计年生产能力为10万件产品。计划总投资1200万元，期初一次性投入。预计产品价格为35元/件，年经营成本为140万元，项目寿命期为10年，预计期末残值80万元，标准折现率为10%，对该项目进行敏感性分析。 解 1、以投资额、单位产品价格、经营成本为不确定因素。 2、选择财务净现值为分析对象 确定性条件下项目的财务净现值： FNPV=1200+（3510 140）（P/A，10%，10） +80（P/

39、F，10%，10）=121.21万元 由于FNPV0，该项目可行。 3、计算投资额、单位产品价格、经营成本变化对财务净现值的影响。（进行单因素敏感性分析） 如：当投资额变动20%时： 投资额=1200（1 20%）=960万元 FNPV= 960+（3510 140）（P/A，10%，10） +80（P/F，10%，10）=361.21万元 单因素敏感性分析表 变化率FNPV变化因素20%10%0+10%+20%灵敏度投资额361.21241.21121.211.21-118.799.9产品价格-308.91-93.85121.21336.28551.3417.75经营成本293.26207.

40、24121.2135.19-50.837.10灵敏度的计算公式：=A/F公式中： 评价指标A对不确定因素F的敏感度系数A不确定因素F发生F变化率时，评价指标A的相应变化率F不确定因素F的变化率 如：投资=361.21121.21121.2120%=9.9 各变动因素的最大允许变化范围的计算 设投资额的最大变动幅度为 则： FNPV=1200（1+ ）+（3510140） （P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10） 令 FNPV=0，可得 =10.11%，说明当投资增加超过10.11%时，FNPV由正变负，项目变为不可行。 设经营成本的最大变动幅度为 则： FNPV=1200+350

41、140（1+ ） （P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10） 令：FNPV=0，可得=14.1%，说明当经营成本增加幅度超过14.1%时，项目变为不可行。 设产品价格的最大变动幅度为z 则： FNPV=1200+35（1+ z）10140 （P/A，10%，10）+80（P/F，10%，10） 令：FNPV=0，可得z=5.64%，即当产品价格下降5.64%时，项目变为不可行。 求临界点 临界点是指不确定性因素的变化使项目由可行变为不可行的临界数值。 当不确定性因素的变化超过了临界点所表示的不确定性因素的极限变化时，项目将由可行变为不可行。 在一定的基准收益率下，临界点越低，该因素

42、对评价指标的影响越大，项目对该因素就越敏感。财务内部收益率产品销售价格主要原料价格固定资产投资基准收益率20%+25%财务净现值固定资产投资产品销售价格20%+30%（三）概率分析 概率分析是通过研究各种不确定因素发生不同幅度变动的概率分布及其对方案经济效果的影响，对方案的净现金流量及经济效果指标作出某种概率描述，从而对方案的风险情况作出比较准确的判断。 例 已知某方案各种不确定因素可能出现的数值及其对应的概率如表所示，假设投资发生在期初，各年净现金流量均发生在期末，标准折现率为10%，用概率分析法判断项目的可行性及风险情况。 投资额 年净收益寿命期金额（万元） 概率金额（万元）概率 10年 120 0.30 200.25 150 0.5 28 0.4 175 0.2 330.35解 1、绘出决策树1501750.30.50.21202028332028332028330.250.400.350.25