03第三章 证券交易

1、第三章 证券交易本章重点：证券交易的原则、程序。本章重点：证券交易的原则、程序。本章难点：信用交易盈亏特点；委托指令；竞价成交等。本章难点：信用交易盈亏特点；委托指令；竞价成交等。第一节第一节 证券交易概述证券交易概述第二节第二节 证券交易的基本程序证券交易的基本程序第一节第一节 证券交易概述证券交易概述n一、证券交易一、证券交易n二、证券交易种类二、证券交易种类一、证券交易n1、证券交易的本质、证券交易的本质证券交易是指已发行证券的流通转让证券交易是指已发行证券的流通转让活动。活动。 证券交易的本质在于证券的流动性。证券交易的本质在于证券的流动性。证券交易的根源是证券流动性的内在证券交易的根

2、源是证券流动性的内在要求。要求。一、证券交易n2、证券交易的原则、证券交易的原则n证券交易原则是反映证券交易宗旨的一般法则，它贯穿证券交易原则是反映证券交易宗旨的一般法则，它贯穿于证券交易全过程。于证券交易全过程。 公开，指证券交易是一种面向全社会的、公开的交易活公开，指证券交易是一种面向全社会的、公开的交易活动；其核心要求是实现市场信息的公开化。动；其核心要求是实现市场信息的公开化。 公平，指参与交易的各方应当在相同的条件下和平等的公平，指参与交易的各方应当在相同的条件下和平等的机会中进行交易；它要求证券发行、交易活动中的所有机会中进行交易；它要求证券发行、交易活动中的所有参与者都有平等的法

3、律地位，各自的合法权益都能得到参与者都有平等的法律地位，各自的合法权益都能得到公平保护。公平保护。 公正，公正原则是指应当公正地对待证券交易的参与各公正，公正原则是指应当公正地对待证券交易的参与各方以及公正地处理证券交易事务。方以及公正地处理证券交易事务。 二、证券交易种类n1现货交易。指约定在成交后现货交易。指约定在成交后23天内实现钱货两天内实现钱货两清的交易方式。清的交易方式。 n2期货交易。期货交易。n3期权交易。期权交易。n4信用交易。信用交易亦称信用交易。信用交易亦称“垫头交易垫头交易”或或“保证保证金交易金交易”，是通过交付保证金而得到经纪人信用而进，是通过交付保证金而得到经纪人

4、信用而进行的证券交易。行的证券交易。n5、回购交易。指证券持有人（卖方）在卖出证券给、回购交易。指证券持有人（卖方）在卖出证券给购买人（买方）时，双方约定在将来某一日期以约定购买人（买方）时，双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种证券的的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种证券的交易行为。交易行为。 案例案例1：信用交易：信用交易n信用交易种类信用交易种类保证金买长（买空、融资）交易和保证金卖短保证金买长（买空、融资）交易和保证金卖短（卖空、融券）交易。（卖空、融券）交易。n信用交易特点：信用交易特点：体现双重信用体现双重信用以现货交易为原则以现货交易为原则信用

5、交易具有杠杆作用信用交易具有杠杆作用信用交易是一种做空机制信用交易是一种做空机制案例案例1：信用交易：信用交易某投资者手中只有某投资者手中只有1万元资金，认为某股将上万元资金，认为某股将上涨，其市价为每股涨，其市价为每股100元，该投资者与券商签元，该投资者与券商签订信用交易协议，保证金比例为订信用交易协议，保证金比例为25%，以每股，以每股100元的价格购得股票元的价格购得股票400股。不久，该股上股。不久，该股上涨到涨到120元，该投资者便抛出股票。不考虑费元，该投资者便抛出股票。不考虑费用，共获利用，共获利8000元，收益率元，收益率80%， 较现货交较现货交易收益易收益20%高高60%

6、。杠杆作用大小取决于保证金比例。各国保证金杠杆作用大小取决于保证金比例。各国保证金比例高低不一，低到比例高低不一，低到10以下，高达以下，高达100，且经常调整，但一般维持在且经常调整，但一般维持在50左右。左右。案例案例1：信用交易：信用交易如某股市价为每股如某股市价为每股100元，该投资者认为它的元，该投资者认为它的价格已处高位不久将下跌，遂与券商签订信用价格已处高位不久将下跌，遂与券商签订信用交易协议，言明保证金比例为交易协议，言明保证金比例为25，从券商处，从券商处借得股票借得股票400股并以市价抛出。其后不久，该股并以市价抛出。其后不久，该股票价格果然跌至每股股票价格果然跌至每股80

7、元，该投资者便将股元，该投资者便将股票买回交与券商并与其结算。不考虑费用，赚票买回交与券商并与其结算。不考虑费用，赚得价差得价差8000元。元。信用交易属于做空机制。信用交易属于做空机制。 第二节第二节 证券交易的基本程序证券交易的基本程序n一、开户一、开户 n二、委托二、委托n三、竞价三、竞价n四、清算交割四、清算交割n五、过户五、过户一、开户一、开户n开户即选择一家证券商开立帐户。分开户即选择一家证券商开立帐户。分为现金帐户和保证金帐户，前者只能为现金帐户和保证金帐户，前者只能用于现金交易，不能融资或融券；后用于现金交易，不能融资或融券；后者既可现金交易也可用于信用交易。者既可现金交易也可

8、用于信用交易。n目前我国证券市场，需要开立两个帐目前我国证券市场，需要开立两个帐户，一个是证券帐户，另一个是资金户，一个是证券帐户，另一个是资金帐户。帐户。一、开户一、开户n开户的基本程序开户的基本程序（1）开立证券帐户）开立证券帐户（2）开立资金帐户）开立资金帐户资金帐户的办理。资金帐户的办理。办理指定交易。（投资沪市股票的投资者）办理指定交易。（投资沪市股票的投资者）办理电话委托和自助委托手续。办理电话委托和自助委托手续。办理银证转账业务（或银证通）手续。办理银证转账业务（或银证通）手续。办理网上交易手续。办理网上交易手续。二、委托二、委托n委托即委托证券商买卖证券。委托即委托证券商买卖证

9、券。委托方式（投资者向证券商发出买卖指令的委托方式（投资者向证券商发出买卖指令的方式）：递单委托；电话、电报或电传委托；方式）：递单委托；电话、电报或电传委托；信函委托；网上委托等。信函委托；网上委托等。委托内容。证券牌名；买卖数量；买卖价格；委托内容。证券牌名；买卖数量；买卖价格；交易方式；有效期；交割方式；其他内容。交易方式；有效期；交割方式；其他内容。委托指令类型：限价委托、市价委托、停止委托指令类型：限价委托、市价委托、停止损失委托、停止损失限价委托。损失委托、停止损失限价委托。二、委托二、委托市价委托，投资者只指明买卖数量而不指定成交市价委托，投资者只指明买卖数量而不指定成交价格的委

10、托指令。价格的委托指令。限价委托，投资者既限定买卖数量又限定买卖价限价委托，投资者既限定买卖数量又限定买卖价格，证券商必须以限定价格或优于限定价格的价格，证券商必须以限定价格或优于限定价格的价格成交的委托指令。格成交的委托指令。停止损失委托，是一种特殊的限制性市价委托，停止损失委托，是一种特殊的限制性市价委托，当证券价格达到或高于（低于）限定的价格时证当证券价格达到或高于（低于）限定的价格时证券商买进（卖出）证券。券商买进（卖出）证券。停止损失限价委托，是一种将停止损失委托与限停止损失限价委托，是一种将停止损失委托与限价委托结合运用的委托指令，该指令包含停止损价委托结合运用的委托指令，该指令包

11、含停止损失价格和限制性价格两个指定价格。失价格和限制性价格两个指定价格。三、竞价三、竞价n价格形成类型价格形成类型相对买卖相对买卖拍卖标购拍卖标购竞价：由众多的买方和卖方公开竞价，最终以最竞价：由众多的买方和卖方公开竞价，最终以最低卖出价和最高买入价成交的交易方式。低卖出价和最高买入价成交的交易方式。竞价分为竞价分为集中竞价集中竞价和和公开申报，连续竞价公开申报，连续竞价。具体。具体分为口头竞价、书面竞价以及电脑竞价。分为口头竞价、书面竞价以及电脑竞价。在证券交易所中通常采用公开申报竞价方式。在证券交易所中通常采用公开申报竞价方式。我国的交易所采用我国的交易所采用集合竞价集合竞价和和连续竞价连

12、续竞价的方式。的方式。三、竞价三、竞价n竞价成交的规则竞价成交的规则价格优先原则：即较高的买入申报优先于价格优先原则：即较高的买入申报优先于较低的买入申报和较低的卖出申报优先于较低的买入申报和较低的卖出申报优先于较高的卖出申报优先满足。较高的卖出申报优先满足。时间优先原则：即相同价位申报中先提出时间优先原则：即相同价位申报中先提出申报者优先满足。申报者优先满足。除了以上原则外，有些交易所还实行数量除了以上原则外，有些交易所还实行数量优先原则。优先原则。案例2：我国交易所的集合竞价n所谓集合竞价，即在所谓集合竞价，即在9:159:25，投资者按自己所能，投资者按自己所能接受的价格自由地进行买卖申

13、报，之后，交易所电脑接受的价格自由地进行买卖申报，之后，交易所电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序，并在此基础上，找出一个基准价格，使它原则排序，并在此基础上，找出一个基准价格，使它同时能满足以下三个条件：同时能满足以下三个条件：a.成交量最大；成交量最大；b.高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申高于基准价格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足（成交）；报全部满足（成交）；c.与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足（成交）。（成交）。 该基准价格即被确定为成交价格

14、，即开盘价。中小企该基准价格即被确定为成交价格，即开盘价。中小企业板采用开放式集合竞价，收盘前业板采用开放式集合竞价，收盘前3分集合竞价。分集合竞价。 案例2：我国交易所的集合竞价79079060606060490490140140140140420420220220340340220220150150440440150150560560860860606080802002001001001201203003005.955.955.985.985.995.996.006.006.056.056.076.076.106.1030030070702002007070150150成交量成交量累计卖出

15、累计卖出手数手数卖出申报卖出申报手数手数价格价格买入申报买入申报手数手数累计买入累计买入申报手数申报手数集合竞价买卖申报情况集合竞价买卖申报情况案例2：我国交易所的集合竞价卖卖盘盘卖三卖三6.07 1206.07 120卖二卖二6.05 1006.05 100卖一卖一6.00 1206.00 120买买盘盘买一买一5.99 2005.99 200买二买二5.98 705.98 70买三买三5.95 3005.95 300集合竞价开盘后的盘面情况如下：集合竞价开盘后的盘面情况如下：案例案例3：指令驱动制度与报价驱动制度：指令驱动制度与报价驱动制度n指令驱动制度又称竞价制度，开市价格由集合指令驱动

16、制度又称竞价制度，开市价格由集合竞价形成，随后交易系统对不断进入的交易指竞价形成，随后交易系统对不断进入的交易指令，按价格优先与时间优先原则排序，将买卖令，按价格优先与时间优先原则排序，将买卖指令配对竞价成交。指令配对竞价成交。n报价驱动制度又称做市商制度，做市商作为市报价驱动制度又称做市商制度，做市商作为市场创造者，通常先垫人一笔资金建立某些证券场创造者，通常先垫人一笔资金建立某些证券的足够库存，然后挂出牌价，就其负责的证券的足够库存，然后挂出牌价，就其负责的证券向投资者进行买卖双向报价，投资者或直接或向投资者进行买卖双向报价，投资者或直接或通过经纪人与做市商进行交易，按做市商报出通过经纪人

17、与做市商进行交易，按做市商报出的买价与卖价成交，直至做市商改变报价。的买价与卖价成交，直至做市商改变报价。案例案例3：指令驱动制度与报价驱动制度：指令驱动制度与报价驱动制度n1、在市场运作效率方面，做市商制度能够消除、在市场运作效率方面，做市商制度能够消除非理性波动，一定程度上提高市场效率。非理性波动，一定程度上提高市场效率。n2、在市场稳定性方面，做市商制度具有缓和价、在市场稳定性方面，做市商制度具有缓和价格波动的作用。格波动的作用。n3、在市场流通性方面。做市商利于保持流动性。、在市场流通性方面。做市商利于保持流动性。n4、在证券定价的合理性方面。做市商制度下，、在证券定价的合理性方面。做

18、市商制度下，价格具有相当的合理性和准确度。价格具有相当的合理性和准确度。n5、在市场的透明度方面。指令驱动制度具有较、在市场的透明度方面。指令驱动制度具有较高的透明度。高的透明度。n6、在风险处置方面。竞价市场的平面网状构造、在风险处置方面。竞价市场的平面网状构造与信息平行传导机制可能加剧市场波动。做市商与信息平行传导机制可能加剧市场波动。做市商市场分为两个不同质的层次，市场风险冲击被分市场分为两个不同质的层次，市场风险冲击被分散于两个层次上。散于两个层次上。四、清算交割四、清算交割n清算交割是指一笔交易成交后，买卖清算交割是指一笔交易成交后，买卖双方结清价款和交收证券的过程，即双方结清价款和

19、交收证券的过程，即卖方付出证券收受价款，买方付出价卖方付出证券收受价款，买方付出价款收取证券的过程。款收取证券的过程。四、清算交割四、清算交割n1、交割的种类、交割的种类当日交割，一般适用于证券商自营买卖；当日交割，一般适用于证券商自营买卖；次日交割，一般是政府债券的例行交割；次日交割，一般是政府债券的例行交割；例行日交割，以交易所规定的日期交割；例行日交割，以交易所规定的日期交割；特约日交割，从成交日算起的特约日交割，从成交日算起的15日内的某日内的某一特定契约日交割。一特定契约日交割。四、清算交割四、清算交割n2、交割的方式、交割的方式个别交割：买卖双方一对一进行的交割，个别交割：买卖双方

20、一对一进行的交割，一般用于当日和特约日交割。一般用于当日和特约日交割。集中交割：按净额交收原则办理的清算交集中交割：按净额交收原则办理的清算交割制度。分为价款清算和证券交割两部分割制度。分为价款清算和证券交割两部分内容。在清算中证券商必须交纳一定数额内容。在清算中证券商必须交纳一定数额的清算准备金。的清算准备金。交割又分为证券商之间和投资者与证券商交割又分为证券商之间和投资者与证券商之间的交割。之间的交割。案例案例4：dvp交易制度交易制度 n响应响应国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见的若干意见提出提出“建立应对资本市场突发事件的快建立应

21、对资本市场突发事件的快速反应机制和防范化解风险的长效机制速反应机制和防范化解风险的长效机制” 。中国证。中国证券登记结算公司券登记结算公司2004年内力推年内力推dvp交易制度。交易制度。n银贷兑付制度银贷兑付制度(dvp) 是国际通行的证券交易原则，其是国际通行的证券交易原则，其实质是证券和资金即时交收，也即一手收钱，一手交实质是证券和资金即时交收，也即一手收钱，一手交券。券。n中国的证券交易清算采用资金中国的证券交易清算采用资金t+1清算交收制清算交收制证证券公司在交易日将当天的券结清，资金要到券公司在交易日将当天的券结清，资金要到“t+1”日才和中国结算结清，在客观上为券商透支留下空隙。

22、日才和中国结算结清，在客观上为券商透支留下空隙。n已有制度：券商须在中国结算预交备付金；各证券结已有制度：券商须在中国结算预交备付金；各证券结算单位还须向中国结算预交清算保证金；登记结算风算单位还须向中国结算预交清算保证金；登记结算风险基金（中国结算的最后保障）。险基金（中国结算的最后保障）。 案例案例5：“浮动佣金制浮动佣金制”改革改革n上海证券交易所费用表上海证券交易所费用表项项 目目名称名称收费标准（双向）收费标准（双向） a股股佣金佣金小于或等于成交金额的小于或等于成交金额的0.3%,起点起点:5元元印花税印花税成交金额的成交金额的0.2% 过户费过户费成交面额的成交面额的0.1% 证

23、券投资基金证券投资基金佣金佣金小于或等于成交金额的小于或等于成交金额的0.3%,起点起点:5元元 过户费过户费成交面额的成交面额的0.1% 债券债券佣金佣金不超过成交金额的不超过成交金额的0.1 %,起点起点:5元元 b股股/b股权证交易股权证交易佣金佣金小于或等于成交金额的小于或等于成交金额的0.3%,起点起点:1美元美元 印花税印花税成交金额的成交金额的0.1% 结算费结算费成交金额的成交金额的0.05% 案例案例3：“浮动佣金制浮动佣金制”改革改革n深圳证券交易所费用表深圳证券交易所费用表收费项目收费项目 收费标准收费标准 （双向）（双向） 股股开户费开户费 个人：个人：50元；机构：元；机构：500元元 交易佣金交易佣金 上限不得超过上限不得超过3 ；起点：；起点：5.00元元 印花税印花税 成交金额的成交金额的1 过户费过户费 成交面额的成交面额的1；起点：；起点：1.00元元 股股 (按美元计价按美元计价)交易佣金交